基金业绩评价

重视控制学习环境,重视外显行为与强化的思想,以及尊重学习者自定步调的个别化学习策略；在行为矫正(即态度的学习)方面行为主义学派的贡献是其他学习理论所不能替代的。

基金业绩评价

• 基金业绩评价概述
  • 基金业绩评价是指基金评价机构或评价人对基金的投资收益和风险及基金管理人的管理能力开展评级、评奖或单一指标排名等。
  • 基金评价的原则
    • 长期性原则
      • 基金额吉评价应注重基金的长期贫家，基金平阿基的目的不仅是对基金经理专业能力和投资水平进行评价，也为未来的投资提供参考信息。
    • 可比性原则
      • 基金业绩评价应将同类基金的风险收益交换效率进行比较，或者对同等风险（同等收益）的基金收益率（风险）进行比较。
    • 客观性原则
      • 基金业绩评价应公平对待所有评价对象，具有确定、一直的评价标准、评价方法体系和评价程序，评价过程和评估价结果客观转却。
  • 因素
    • 时间区间
    • 基金管理规模
    • 综合考虑风险和收益
  • 绝对收益率
    • 基金业绩评价的第一步是收益率计算。绝对收益是证券货投资组合在一定时间区间内所获得的回报，测量的是证券或投资组合的增值或贬值，与相对收益不同的是，绝对收益不与基准作比较。
    • 计算指标
      • 现金流和时间加权收益率
        • 将收益率计算取机爱你分为子区间，每个子区间可以是一天、一周、一个月等。
      • 持有区间收益率
        • 持有区间所获得的收益通常来源于两部分：资产回报和收入回报。资产回报是指股票、债券、房地产等资产价格的增加/减少；而收入回报包括分红、利息等。
        • 资产回报率=（期末资产价格-期初资产价格）/期初资产价格*100%
        • 收入回报率=期间收入/期初资产价格*100%
      • 平均收益率
        • 通常会用到平均收益率指标对不同基金多期收益率进行衡量和比较。该收益率一般可分为算术平均收益率和几何平均收益率。
      • 基金收益率
        • R=【（1+R1)(1+R2)(1+R3)……（1+Rn）-1】*1000%
        • 式中：R1表示第一次分红前的收益率；R2表示第一次分红后到第二次分侯倩的收益率，Rn以此类推。
  • 相对收益率
    • 又叫超额收益，代表一ID那个时间区间内，基金收益超出业绩比较基准的部分。
    • 相对收益可以采用算术法与几何法进行计算：
      • ERa=Rp-Rb
      • ERg=（Rp+1）/（Rb+1）-1
      • 式中ERa代表算术法计算的相对收益；ERg代表几何法计算的相对收益；Rp为基金收益；Rb为基准收益。算术法计算相对收益较为直观，应用更广泛。
  • 风险调整后的收益
    • 夏普比率
      • 夏普比率是诺奖经济学得主威廉.夏普与1966年根据资本资产定价模型（CAPM）提出的经风险调整的业绩测度指标。
      • 其公式为：Sp=（均值Rp-均值Rf）/δp；其中Sp表示夏普比率；均值Rp表示基金的平均收益率；均值Rf表示平均无风险收益率；δp表示基金收益率的标准差。
      • 夏普比率数值越大，表示单位总风险下超额收益率越高。
    • 特雷诺比率
      • 特雷诺比率（Tp）来源于CAPM理论，表示的是单位系统性风险下的超额收益了。其公式表示为：Tp=（均值Rp-均值Rf）/βp；其中：Tp表示特累诺比利；均值Rp表示基金的平均收益率；均值Rf表示平均无风险收益率；βp表示系统风险。
      • 对于一个充分分散化的基金组合，其总体风险等于系统性风险，因而特雷诺比率等于夏普比率。
    • 詹森α
      • 詹森α同样也是在CAPM基础上发展处的一个风险调整后收益指标。它衡量的是基金组合收益中超过CAPM模型预测值的哪一部分超额收益。
      • 其用公式表示为：略。
    • 信息比率与跟踪误差
      • 信息比率（IR）计算公式与夏普比率类似，但引入了业绩比较基准的因素，因此是对相对收益率进行风险调整的分析指标。其用公式表示为：略。
    • 特雷诺比率、詹森α与证券市场线的关系
      • 关系图，待完善。
  • 基金业绩评价的基准组合
    • 实际操作中一般根据投资范围和投资目标选取基准指数，可以是全市场指数、风格指数，也可以是由不同指数符合而成的复合指数。
• 绝对收益和相对收益
• 业绩归因
  • 绝对收益归因
    • 是考察各个因素对基金总收益的贡献，其本质是对基金总收益的分解。
  • 相对收益归因
    • 对股票投资组合进行相对收益归因分析，最常用的是Brinson模型。
• 基金主动管理能力分析
  • 基金作为一个投资组合，其投资管理的三大根本能力为风险挂历能力、证券选择能力和时机选择能力。投资组合管理首要的是风险管理，要在控制分险的基础上创造稳定、可持续的超额收益，超额收益的来源主要通过证券选择和时机选择。
  • 有效评价基金主动投资管理能力的不同模型
    • T-M模型，1966年
    • H-M模型，1981年
    • G-L模型，1984年
      • 当c-b>0时，表示基金经理人存在择时能力。
    • 上述模型均通过检验组合β值变动的有效性来判断基金经理的时机选择能力。
  • 基金业绩持续性分析
    • 基金业绩的持续性是指前期业绩较好的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较好，而前期业绩较差的基金在未来一段时间内的业绩也会相对较差的现象。基金的持续性分析着眼于对基金过去表现和未来表现之间关系的研究，亦即对基金业绩是否具有可预测性的研究。
    • 基金业绩持续性的研究方法主要有三种
      • 基于基金输赢变化的或然表的方法
        • 或然表实际上是一张简单的概率分布表，反映的是所有样本基金在连续两个时期内分别处于“输赢”“输输”“赢输”“赢赢”地位的数量。
      • 基金收益序列的回归系数检验
      • 基金收益排序的Spearman等级相关系数的检验
    • 基金风格分析方法
      • 基金投资风格被广泛认为据欧价值和适用性，是对基金进行业绩评价的前提。
      • 识别基金投资风格方法有事前分析和事后分析两种。
        • 事前分析，根据基金招募说明书中投资目标和投资策略来确定基金的投资风格；
        • 事后分析，
          • 基于组合的风格分析
            • 通过对单一的证券分类，并按照统一的框架确定风格特征。
          • 基于收益率的风格分析
            • 基于收益率的风格分析是资产收益率的多因素模型在风格分析中的运用，即根据基金的收益率对各种风格资产（以相应的风格指数代表）收益率的敏感性来确定基金的投资风格。
  • 基金业绩评价业务体系
    • 基金业绩评级和研究业务，可以帮助投资者选择基金，鞭策基金管理人遵照契约、主动提升投资管理能力，是基金行业一个不可或缺的环节。
    • 国内外主流基金业绩评价体系的特点
      • 方法模型
      • 基金分类
      • 充分考虑信息有效性因素
      • 注重考查基金管理能力、证券选择能力和时机选择能力三大投资管理能力同时，重点关注基金的下行风险。
      • 充分考虑公募基金相对收益的特征
      • 其他
  • 全球投资业绩标准（GIPS）
    • CFA协会1995年开始筹备成立的、负责发展并制定单一业绩呈现标准的全球投资业绩标准（GIPS）委员会，是为了解决不同方法制作的业绩报告缺乏可比性的问题。
    • 特点
      • 两套标准，一套必须遵守的规定，另一套推荐遵守的行业最高标准。
      • 非强制，资源参与。
      • 除成立未满5年的投资管理机构外，所有机构必须汇报至少5年以上符合GIPS的业绩，并于伺候每年更新业绩，一直汇报至10年以上的业绩。
      • GIPS规定投资管理机构所有可自由支配于预期投资策略及收取管理费的组合，根据相同的策略或投资目标，纳入至少一个以上的组合群。
      • GIPS依赖与输入数据的真实性和准确性。
        • GIPS收益率计算的相关规定
          • 必须采用总收益率
          • 必须采用经现金流调整后的时间加权收益率
          • 投资组合的收益必须以期初资产值加权计算
          • 计算收益时，必须计入投资组合中持有的现金及现金等价物的收益
          • 所有的收益计算必须扣除期内的实际买卖开支，而不得使用估计的买卖开支。
          • 自2006年1月1日开始，投资管理机构必须至少每季度计算一次组合群的收益，并使用个别投资组合的收益以资产加权计算。
          • ……略
        • 其他等，略。