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证券投资基金基础知识（前四章）
基金考试--证券投资基金基础知识（前四章），未完整。主要内容有：投资管理基础、权益投资、固定收益投资、衍生工具。
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证券投资基金基础知识（前四章）
投资管理基础
财务报表
资产负债表
概述
“第一会计表”
反映了企业在特定时点的财务状况，是企业经营管理活动结果的集中体现
报告了企业在某一时点的资产、负债和所有者权益的状况
会计恒等式：资产=负债+所有者权益
资产：企业所拥有、掌握的以及被其他企业所欠的各种资源或财产
负债：企业所应支付的所有债务
所有者权益
股本
资本公积
盈余公积
未分配利润
作用
列出了企业占有资源的数量和性质
为分析收入来源及其稳定性提供了基础
有利于投资者分析企业长期债务或短期债务的偿还能力、是否存在财务困难以及违约风险等
可以为收益把关
利润表
概述
损益表，反映一定时期总体经营成果，揭示企业财务状况发生变动的直接原因
动态报告，直接明了地揭示企业获取利润能力以及经营趋势
组成
营业收入
与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用
利润
作用
直接了解企业的盈利状况和获利能力
解析企业获利能力高低的原因
评价企业是否具有可持续发展能力
现金流量表
概述
财务状况变动表
表达在特定会计期间内，企业的现金的增减变动等情形
以收付实现制为基础编制
组成
经营活动产生的现金流量（CFO）
投资活动产生的现金流量（CFI）
筹资活动产生的现金流量（CFF）
关系式：净现金流=CFO+CFI+CFF
作用
反映企业现金流量，评价企业未来产生现金净流量的能力
评价企业偿还债务、支付投资利润的能力
分析净收益与现金流量间的差异，并解释差异产生的原因
全面了解企业财务状况
财务报表分析
概述
通过对企业财务报表相关财务数据进行解析， 挖掘企业经营和发展的相关信息， 从而为评估企业的经营业绩和财务状况提供帮助
财务比率分析
流动性比率
财务杠杆率
营运效率比率
盈利能力比率
杜邦分析法
净资产收益率=销售利润率 x 总资产周转率 x 权益乘数
货币的时间价值与利率
货币时间价值的概念
货币随着时间的推移而发生的增值
货币具有时间价值，即使两笔金额相等的资金，如果发生在不同的时期，其实际价值量也是不相等的
终值、现值和贴现
概念
终值（FV）：货币的未来价值
现值（PV）：将来货币金额的现在价值
贴现：将未来某时点资金的价值折算为现在时点的价值， 现值 计算中利率 i 也被称为贴现率
公式
利息率、实际利率和名义利率
利息率
利率，是资金的增值同投入资金的价值之比
衡量资金增值量的基本单位
实际利率
物价不变且购买力不变的情况下的利率
物价有变化扣除通货膨胀补偿以后的利率
名义利率
包含对通货膨胀补偿的利率
物价不断上涨时，名义利率比实际利率高
公式： 名义利率 = 实际利率 + 通货膨胀率
单利与复利
单利
概念：本金在计息周期中获得利息，均不加入本金重复计算利息
公式
利息 = 本金 x 利率 x 计息时间
单利终值 = 现值 x （1 + 利率 x 计息时间）
单利现值 = 终值 / （1 + 利率 x 计息时间 ）
复利概念：每经过一个计息期要将所生利息加入本金再计利息
即期利率与远期利率
即期利率
金融市场中的基本利率，常用st表示
指已设定到期日的零息票债券的到期收益率
贴现因子：未来现金流必然通过贴现因子成倍折现，以得到相应的现值
远期利率
资金的远期价格
隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率水平
常用描述性统计概念
随机变量与描述性统计量
随机变量
定义:一个能取得多个可能值的数值变量X
分布
离散型：最多可能取n个值
连续型：无法列出X取每个特定值的概率
随机变量的数字特征与描述性统计量
期望（均值）：随机变量X的期望衡量了X取值的平均水平
方差与标准差
衡量投资收益偏离期望值的程度
数值越大表示收益率偏离期望收益率的程度越大
分位数：随机变量X以特定概率取得大于等于（小于等于）某个值的情况
中位数
衡量数据取值的中等水平或一般水平
常应用作为评价基金经理业绩的基准
正态分布
概述：当一个随机变量的取值受到大量不同因素作用的共同影响，并且单个因素的影响都微不足道时，这个随机变量就服从或近似服从正态分布
密度函数图像特征
中间高两边低
分布左右对称
一条光滑的钟形曲线
随机变量的相关性（描述值：相关系数）
概述：从资产回报相关性的角度分析两种不同证券表现的联动性
运用：相关系数的绝对值大小体现两个证券收益率之间相关性的强弱
分布
取值范围：[-1,1]
若相关系数 = 1，则表示完全正相关
当相关系数 = -1，则表示完全负相关
当相关系数 = 0，则表示无任何关系
权益投资
资本结构
资本结构概述
定义
企业资本总额中各种资本的构成比例
最基本的资本结构是债权资本和权益资本的比例
资本的类型
债权资本：通过借债方式筹集的资本
权益资本：通过发行股票或置换所有权筹集的资本
各类资本的比较
现金流量权与股票权
清偿顺序：债券持有者先于优先股股东，优先股股东先于普通股股东
风险和收益特征
风险：债权投资 < 股权投资
收益：股权投资 > 债权投资
最优资本结构
MM定理：在不考虑税、破产成本、信息不对称并且假设在有效市场里，企业价值不会因为企业融资方式改变而改变
修订后的MM定理
企业可以运用避税政策，通过改变企业的资本结构来改变企业的市场价值
企业发行债券或获取贷款越多，企业市场价值越大
权衡理论：随着企业债务增加而提高的经营风险和可能产生的破产成本，会增加企业额外成本，而最佳的资本结构应当是负债和所有者权益之间的一个均衡点
权益类证券
股票
概述
股份有限公司发行，用以证明投资者股东身份，并据以获取股息和红利的凭证
实质上代表了股东对股份公司的所有权
特征
收益性：基本特征，指持有股票可以为持有人带来收益的特性
风险性：指持有股票可能产生经济利益损失的特性
流动性：指股票可以依法自由地进行交易的特征
永久性：指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证
参与性：指股票持有人有权参与公司重大决策的特性
价值与价格
价值
票面价值：又称面值，即在股票票面上标明的金额
账面价值：又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值
清算价值：公司清算时每一股份所代表的实际价值
内在价值
理论价值，是指股票未来收益的现值
决定股票的市场价格
价格
理论价格：应由价值决定，但股票本身并没有价值
市场价格
股票在二级市场上买卖的价格
供求关系式最直接的影响因素
类型
普通股
概述：公司通常发行的无特别权利的股票，是最主要的权益类证券
基本权利:收益权和表决权
优先股
概述：相对普通股而言有某种优先权利（优先分配股利和剩余资产）的特殊股票
基本权利
股息率是固定的
剩余财产的分配顺序上，优先股股东先于普通股股东
不具有表决权
普通股和优先股的风险收益比较 ： 相比于优先股， 普通股具有较高风险和较高收益的特征
存托凭证
概述
在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证
一般代表外国公司股票
作用
对发行人来说：可以扩大市场容量，增强筹资能力
对于投资者来说：可以规避跨国投资的风险（如汇率风险）
可转换债券
定义
指在一段时间内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券
混合债券，既包含了普通债券的特征，也包含了权益类债券特征
特征
含有转股权的特殊债券
有双重选择权
基本要素
标的股票：一般是发行公司自己的普通股股票
票面利率
可转换债券作为债券的票面年利率
一般低于相同条件的普通债券的票面利率
转换期限
可转换债券可转换成股票的起始日至结束日的期间
最短为1年，最长为6年
转换价格
可转换债券转换成每股股票所支付的价格
转换价格=可转换债券面值/转化比例
转换比例
每张可转换债券能够转换成的普通股股数
转换比例=可转换债券面值/转换价格
赎回条款：发行企业有权在约定的条件触发时按照事先约定的价格赎回所发行的可转换债券
回售条款：可转债持有者有权在约定的条件触发时按照事先约定的价格将可转债卖回给发行企业
价值
公式：可转换债券价值 = 纯粹债券价值 + 转换权利价值
纯粹债券价值：来自债券利息收入
转换权利价值：立即转换成股票的债券价值
权证
概述：标的证券发行人其以外的第三人发行的， 约定在规定期间内或特定到期日， 持有人有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券， 或以现金结算方式收取结算差价的有价证券
分类
按照标的资产分类
股权类权证
债权类凭证
其他权证
按照基础资产的来源分类
认股权证：行权时上市公司增发新股
备兑权证：行权时上市公司股本不变
按照持有人权利的性质分类
认购权证：购买约定数量的标的资产
认沽权证：卖出约定数量的标的资产
按行权时间分类
美式权证：权证失效日之前任何交易日行权
欧式权证：仅可在失效日当日行权
百慕大式权证：失效日之前一段规定时间内行权
基本要素
权证类别：认购权证或认沽权证
标的资产：股票、债券、外汇、商品等
存续时间：有效期，超过有效期仍未行权，权证自动失效
行权价格：购买或出售标的资产的价格
行权结算方式：证券给付结算和现金结算
行权比例：单位权证可以购买或出售标的证券的数量
价值
内在价值
权证持有者执行权证时可以获得的收益
认股权证的内在价值 = { （普通股市价 - 行权价格）x 行权比例，0 }
时间价值：权证有效期内标的资产价格波动为权证持有者带来收益的可能性隐含的价值
风险与收益
风险
系统性风险
市场风险，由经济环境因素的变化引起的整个金融市场的不确定性的加强
冲击是全面的
非系统性风险
由于公司特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性的加强
对个别公司的证券产生影响
收益
风险资产期望收益率 = 无风险资产收益率 + 风险溢价
无风险资产收益率：无风险利率，指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而获得的收益率，基准报酬
风险溢价：风险报酬，权益类证券本身隐含的风险越高，就必须有越多的预期报酬作为投资者承担风险的补偿
影响公司发行在外股本的行为
首次公开发行
拟上市公司首次面向不特定的社会公投投资者公开发行股票筹集资金并上市
再融资
概念：上市公司为达到增加资本和募集资金的目的而再发行股票的行为
方式：向原有股东配售股份、向不特定对象公开募集、发行可转换债券、非公开发行股票
股票回购
概念：上市公司利用现金等方式从股票市场上购回本公司发行在外股票的行为
影响：减少流通在外的股份
股票拆分
股票拆细，将一股面值较大的股票拆分成几股面值较小的股票
分配股票股利
送股，上市公司将留存收益以股票形式支付给股东
权证的行权
发生行权，公司发行在外的股份总数会相应增加或减少
兼并收购
公司可以通过现金支付、股票支付或两者混合的方式完成并购的支付
剥离
上市公司将其部分资产或附属公司（子公司或分公司）分离出去，成立新公司
股票分析方法
基本面分析
宏观经济分析
宏观经济指标：国内生产总值（GDP)、通货膨胀、利率、汇率、预算赤字、失业率、采购经理指数
经济周期
经济扩张期
经济收缩期
宏观经济政策
财政政策：常采用扩大或缩减财政支出、减税或增税等
货币政策：控制货币供应量和影响市场的利率水平对社会总需求进行管理
行业分析
行业生命周期
初创期
成长期
成熟期（平台期）
衰退期
行业景气度
综合反映某一特定调查群体或某行业的动态变动特性
具有信息超前性和预测功能，可靠性很高
公司内在价值与市场价格
内在价值
理论价值，股票未来收益的现值，由公司资产、收益、股息等因素所决定
股票的内在价值决定股票的市场价格
市场价格：由市场供求关系所决定
技术分析
技术分析概述
概念：通过研究金融市场的历史信息来预测股票价格的趋势
三项假定
市场行为涵盖一切信息
股票价格沿趋势运动
历史会重演
常用技术分析方法
道氏理论：股票会随市场的趋势同向变化以反映市场趋势和状况
过滤法则：当某只股票的价格变化突破事先设置的百分比时，投资者就交易这种股票
止损指令：与过滤法则密切相关
“相对强度”理论体系：要购买强势股
“量价”理论体系：成交量是股市的元气与动力
技术分析的争议：对于技术分析的有效性，市场一直存在争议
股票估值方法
内在价值法
概念：又称绝对价值法、 收益贴现模型， 是按照未来现金流的贴现对公司的内在价值进行评估现金流贴现原理 : 按照现金流贴现对公司内在价值进行评估
股利贴现模型（DDM）
现金流：采用的是现金股利
公式
类型：零增长模型、不变增长模型、三阶段增长模型和多元增长模型
自由现金流（FCFF）贴现模型
现金流：公司自由现金流
公式：
股权资本自由现金流（FCFE）贴现模型
现金流：股权活动现金流
公式：
经济附加值（EVA）模型
概述：源于企业经营绩效考核的目的
公式：
EVA = 税后经营利润 - 资本成本
EVA = （资本收益率 - 加权平均资本成本） x 实际资本投入
相对价值法
市盈率模型
概述：表示盈余和股价之间的关系
公式：市盈率 = 每股价格 / （每股收益（年化））
市净率模型
概述：衡量公司价值的重要指标
公式：市净率 = 每股市价 / 每股净资产
市现率模型公式：市现率 = 股票的价格 /预期每股现金流
市销率模型
概述：单位销售收入反映的股价水平
公式：市销率 = 股票的价格 / 每股销售额
企业价值倍数
概述：反映投资资本的市场价值和未来一年企业收益间的比例关系
公式：企业价值倍数 = 企业价值 / 权益摊销前的收益
固定收益投资
债券与债券市场
概述
债券 ： 固定收益证券， 能够提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流
债券市场 ： 债券发行和买卖交易的场所， 将需要资金的政府机构或公司与资金盈余的投资者联系起来
债券的种类
按发行主体分类
政府债券 ： 政府为筹集资金而向投资者出具并承诺在一定时期支付利息和偿还本金的债务凭证
金融债券 ： 银行和其他金融机构经特别批准而发行的债券
公司债券 ： 公司依照法定程序发行约定在一定期限还本付息的有价证券
按偿还期限分类
短期债券 ： 偿还期在 1 年以下
中期债券 ： 偿还期一般为 1-10 年
长期债券 ： 偿还期一般为 10 年以上
按计息方式分类
固定利率债券 ： 有固定的到期日， 并在偿还期内有固定的票面利率和不变的面值
浮动利率债券 ： 票面利率会变动， 通常与一个基准利率挂钩， 在其基础上加上利差
零息债券 ： 有一定的偿还期限， 但在期间不支付利息， 而在到期日一次性支付利息和本金
按付息方式分类
息票债券 ： 债券发行时规定， 在债券存续期内在约定的时间以约定的利率按期向债券持有人支付利息的中、 长期债券
贴现债券 ： 无息票债券或零息债券， 在发行时不规定利率， 券面也不附息票， 发行人以低于债券面额的价格出售债券
按嵌入的条款分类
可赎回债券 ： 为发行人提供在债券到期前的特定时段以事先约定价格买回债券的权利
可回售债券 ： 为债券持有者提供在债券到期前的特定时段以事先约定价 格将债券回售给发行人的权利
可转换债券 ： 在一段吋间后， 持有者有权按约定的转换价格或转换比率将公司债券转换为普通股股票
通货膨胀联结债券 ： 在每个支付日会根据某一消费价格指数调整来反映通货膨胀的变化
结构化债券 ： 以其他债券或贷款组成的资产池为支持， 构建新的债券产品形式
债券违约时的受偿顺序
受偿顺序 ： 有保证债券→优先无保证债券→优先次级债券→次级债券→劣后次级债券
投资债券的风险
信用风险 ： 又叫违约风险， 债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息， 给债券投资者带来损失的可能性
利率风险 ： 利率变动引起债券价格波动的风险， 债券的价格与利率呈反向变动关系
通货膨胀风险 ： 通货膨胀使得物价上涨， 债券持有者获得的利息和本金的购买力下降
流动性风险 ： 未到期债券的持有者只能以明显低于市值的价格变现债券形成的投资风险
再投资风险 ： 在市场利率下行的环境中， 附息债券收回的利息或者提前于到期日收回的本金只能以低于原债券到期收益率的利率水平再投资于相同属性的债券
提前赎回风险 ： 回购风险， 指债券发行者在债券到期日前赎回有提前赎回条款的债券所带来的风险
中国债券交易市场体系
以柜台市场为主 ： 1988—1991 年
以交易所市场为主 ： 1992—2000 年
以银行间市场为主 ： 2001 年至今
债券价值分析
债券的估值方法
零息债券估值法
零息债券概念
以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券
收入是债券发行价格与面值之间的差额
公式
固定利率债券估值法
固定利率债券概念
按照票面金额计算利息， 票面上附有作为定期支付利息凭证的期票的债券
收入是每期支付的利息和到期归还的本金
公式
统一公债估值法
统一公债概念：一种没有到期日的特殊债券
公式：V = C/r
债券收益率
当期收益率
概述 ： 又称当前收益率， 是债券的年利息收入与当前的债券市场价格的比率
公式 ： I=C/P
到期收益率
概述 ： 又称内部收益率， 是可以使投资购买债券获得的未来现金流的现值等于债券当前市价的贴现率
隐含假设
投资者持有至到期
利息再投资收益率不变
影响因素
票面利率 ： 呈同方向增减
债券市场价格 ： 呈反方向增减
计息方式 ： 其他因素相同， 固定利率债券比零息债券的到期收益率要高
再投资收益率 ： 会影响投资者实际的持有到期收益率
当期收益率与到期收益率之间的关系
债券市场价格越接近债券面值， 期限越长， 则当期收益率就越接近到期收益率
债券市场价格越偏离债券面值， 期限越短， 则当期收益率就越偏离到期收益率
利率期限结构 和信用利差
利率期限结构与 债券收益率曲线
概述 ： 利率期限结构指在某一时点上， 各种不同期限债券的收益率和到 期期限之间的关系。 将这种关系在以期限为横坐标、 收益率为 纵坐标 的直角坐标系上表示出来， 就得到收益率曲线
收益率曲线类型
上升收益率曲线（最常见）
反转收益率曲线
水平收益率曲线
拱形收益率曲线
信用利差
概述 ： 指除了信用评级不同外， 其余条件全部相同 ( 包括但不限于期限、 嵌 入条款等） 的两种债券收益率的差额
特点
对于给定的非政府部门的债券、 给定的信用评级， 信用利差随着期限 增加而扩大
信用利差随着经济周期的扩张而缩小， 随着经济周期的收缩而扩张
信用利差的变化本质上是市场风险偏好的变化， 受经济预期影响
债券的久期 和凸性
久期
概念
债券本息所有现金流的加权平均到期时间
债券投资者收回其全部本金和利息的平均时间
公式
凸性
概念：价格收益率曲线的曲率就是债券的凸性
作用 ： 在其他特性相同时， 投资者应当选择凸性更高的债券进行投资
应用
所得免疫策略：保证投资者有充足的资金可以满足预期现金支付的需要
价格免疫策略 ： 由那些保证特定数量资产的市场价值高于特定数量负债 的市场价值的策略组成
货币市场 工具
概念 ：—般指短期的 （1 年之内）、 具有高流动性的低风险证券
特点
均是债务契约
期限在 1 年以内 （含 1 年）
流动性高
大宗交易， 主要由机构投资者参与
本金安全性高， 风险较低
种类
银行定期存款 ： 银行与存款人双方在存款时事先约定期限、 利率， 到期后支取本息的存款
短期回购协议
概念 ： 资金需求方在出售证券的同时与证券的购买方约定在一定期 限后按约定价格购回所卖证券的交易行为
功能
中国人民银行以此为工具进行公开市场操作
为商业银行的流动性和资产结构的管理提供了必要的工具
各类非银行金融机构可以通过证券回购协议实现套期保值、 头寸管理、 资产管理、 增值
回购协议市场 ： 场内交易市场与场外交易市场
主要类型 ： 1 天 （隔夜回购）、 2 天、 3 天、 4 天、 7 天、 14天、 28 天、 91 天以及 182 天
影响回购协议利率的因素
抵押证券的质量
回购期限的长短
交割的条件
货币市场其他子市场的利率
定价公式 ： 回购价格 = 本金 × （1+ 回购时应付的利率 × 回购协议的期限 ÷360）
风险 ： 存在信用风险
中央银行票据
概念 ： 中央银行发行的用于调节商业银行超额准备金的短期债务凭证
产生原因
缓解国内流动性过剩的压力
弥补我国国债期限不合理的缺点
特征 ： 参与主体只有中央人民银行及经过特许的商业银行和金融机构
分类
普通央行票据
专项央行票据
短期政府债券
概念 ： 由一国的政府部门发行并承担到期偿付本息责任的， 期限在1 年及 1 年以内的债务凭证
特点
违约风险小
流动性强
利息免税
短期融资券
概念 ： 境内具有法人资格的企业发行的， 仅在银行间债券市场上流通 的短期债务工具
交易品种 ： 3 个 月、 6 个月、 9 个月、 1 年
发行 ： 由商业银行承销， 采用无担保的方式发行
中国证监会、 中国人民 银行认可的其他具有良好 流动性的货币市场工具
同业拆借 ： 金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金 融通的行为
银行承兑汇票 ： 在承兑银行开立存款账户的存款人出票， 向开户银行申请并经银行审查同意承兑的， 保证在指定 日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据
商业票据 ： 发行主体为满足流动资金的需求所发行的期 限为 2 天至 270 天的、 可流通转让的债务工具
大额可转让定期存单 ： 银行发行的具有固定期限和一定 利率的， 且可以在二级市场上转让的金融工具
同业存单 ： 存款类金融机构在全国银行间市场上发行的 记账式定期存款凭证
衍生工具
衍生工具概述
定义
概述 ： 由另一种基础资产 （股票、 债券、 货币或商品等） 构成或衍生而来的交易合约
组成因素
合约标的资产 ： 市场利率、 股票、 股票指数、 债券指数及小麦、 大豆等农产品
到期日 ： 都会规定一个合约到期日
交易单位 ： 在交易时每一份衍生工具规定的交易数量
交割价格 ： 未来买卖合约标的资产的价格
结算 ： 实物交割或用现金结算
特点
跨期性 ： 涉及基础资产的跨期转移
杠杆性 ： 小资金撬动大资金
联动性 ： 与合约标的资产价值紧密相关
不确定性或高风险性
分类
按合约特点 ： 远期合约、 期货合约、 期权合约、 互换合约和结构化金融衍生工具
按产品形态分类 ： 独立衍生工具和嵌入式衍生工具
按合约标的资产的种类分类 ： 货币衍生工具、 利率衍生工具、 股权类产品的衍生工具、信用衍生工具、 商品衍生工具以及其他衍生工具
按交易场所分类 ： 交易所交易的衍生工具、 场外交易市场交易的衍生工具
远期合约
远期合约概述
交易双方约定在未来的某一确定的时间， 按约定的价格买入或卖出一定数量的某种合约标的资产的合约
是一种非标准化的合约
远期价格的定价 ： 远期市场为当前交易的一个远期合约而提供的交割价格
期货合约
概述
交易双方签署的在未来某个确定的时间按确定的价格买入或卖出某项合约标的资产 的合约
是一种标准化的合约
合约要素
期货品种 ： 通常分为商品期货和金融期货两种
交易单位 ： 在期货交易所交易的每一份期货合约上所规定的交易数量
最小变动单位 ： 在期货交易所公开竞价过程中， 某一商品报价单位在每一次 报价时所允许的最小价格变动量
每日价格最大波动限制 ： 在一个交易日中的交易价格波动不得高于规定的涨跌 幅度或者低于规定的涨跌幅度
合约月份 ： 到期交收实物的月份
交易时间 ： 每个交易所对交易时间都有严格的规定
最后交易日 ： 期货合约在合约月份中可以进行交易的最后一个交易日
交割等级 ： 交易所统一规定的、 准许上市交易的标的资产的质量等级
其他交割条款 ： 交割日、 交割方式和交割地点
期货市场交易制度
保证金制度 ： 在期货交易中任何交易者必须按其所买入或者卖出期货 合约价值的一定比例交纳资金
盯市制度 ： 在每个营业日的交易停止以后， 成交的经纪人之间不直 接进行现金结算， 而是将所有 清算事务都交由清算机构办理
对冲平仓制度 ： 持仓者在到期日之前改变已有的头寸， 在市场上买 卖与自己合约品种、 数量相同但方向相反的期货
交割制度 ： 分为实物交割和现金结算两种形式
期货市场基本功能
风险管理
价格发现
投机
期权合约
概述
概念：又称选择权合约， 是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利的合同
合约要素
标的资产 ： 实物商品、 金融资产、 利率、 汇率或各种综合价格指数等
期权的买方 ： 买入期权的一方， 多头
期权的卖方 ： 卖出期权的一方， 空头
执行价格 ： 期权合约所规定的， 期权买方在行使权利时所实际执行的价格
期权费 ： 期权买方为获取期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用
通知日 ： 在预先确定的交货和提运日之前的某一天先通知卖方
到期日 ： 期权合约必须履行的时间
常见类型
按期权买方执行期 权的时限分类
欧式期权 ： 买方只有在期权到期日才能执行期权
美式期权 ： 买方可以在期权到期前的任何时间执行期权
按期权买方的 权利分类
看涨期权 ： 期权的买方从期权卖方手中买入一定数量的标的资产
看跌期权 ： 期权买方向期权卖出者卖出规定的标的资产
按执行价格与标的资产市场价格的关系分类
实值期权 ： 买方具有正的现金流
平价期权 ： 买方此时的现金流为零
虚值期权 ： 买方此时具有负的现金流
价值
看涨期权的盈亏分布
买方
亏损有限
盈利无限
卖方
亏损无限
盈利有限
看跌期权的盈亏分布
买方
亏损有限
盈利有限
卖方
亏损无限
盈利有限
影响期权价格的因素
互换合约
概念 ： 交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的资产的合约
类型
利率互换
概念
互换合约双方同意在约定期限内按不同的利息计算方式分期向对方支付由币 种相同的名义本金额所确定的利息
不交换本金
方式
息票互换 ： 固定利率对浮动利率
基础互换 ： 以不同参照利率互换
货币互换
概念 ： 互换合约双方同意在约定期限内按相同或不同的利息计算方式分期向对方支付由不同币种的等值本金额确定的利息， 并在期初和期末交换本金
方式
固定对固定
固定对浮动
浮动对浮动
股票收益互换
概念 ： 交易双方在未来特定时间以名义本金为基础确定与股价挂钩的浮动收益和 固定收益， 以此计算各自支付义务
方式
固定利率和股票收益的互换
股票收益和固定利率的互换
股票收益和股票收益的互换
区别