财务思维-肖星教授

清华大学经管专业管理学 肖星教授的《财务思维》，每个人都需要有财务思维，一本书读懂财务思维。

财务思维

开场

每个人都需要有财务思维

职业发展

公司发展

基础 概念

一本书读懂财务思维

肖星的财务思维课

课前

从业务角度出发理解财务

业财统合

财务视角反思业务

透彻理解业务

很多企业在经营企业时候是在拆盲盒，运气成分很大

更高视角看待公司看待业务

1 企业主要 经济活动

资金

股东、债权人

厂房、设备 等固定投入

原材料、人工 等短期投入

产品、服务

应收款项

疫情期间

第一波餐馆和健身房资金撑不住

原因资金主要在固定投入上

第二波撑不住的企业

业务环节出现生死攸关考验

资金能够持续经营，循环

永续经营，生存

资金循环过程越来越多

盈利

资金在企业运营过程中转化成资产，也可以代表企业的价值

2 三张报表

资产负债表：亦称财务状况表， 表示企业在一定日期（通常为各会计期末） 的财务状况（即资产、负债和业主权益的状况） 的主要会计报表。

资产

负债 权益

经营 投资 融资

生存视角

利润表： 利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的报表。 由于它反映的是某一期间的情况， 所以，又被称为动态报表。 有时，利润表也称为损益表、收益表。

收入

成本费用 利润

经营活动

发展视角

现金流量表

现金流量表：现金流量表是反映一定时期内 (如月度、季度或年度)企业经营活动、 投资活动和筹资活动 对其现金及现金等价物所产生影响的财务报表。

经营决策风险

突发事件时候、竞争激烈的情况下：现金流量表体现的生存问题更关键

竞争不激烈：利润表体现的发展视角更关键

3 盈利能力

净利润、毛利润（收入-成本）

净利润率、毛利润率

上市企业毛利率平均水平不到30%

企业投入的所有资源都会计入总资产

效率和效益的权衡

至少占据一个优势

效率更重要

中国上市公司投资回报率平均为3.5%

美国上市公司投资回报率平均为11-12%

原因：效率高

提高效率

周转率

收入/某项资产=某项资产的周转率

收入/总资产=总资产周转率

收入/固定资产=固定资产周转率

收入/应收账款=应收账款周转率

收入/存货=存货周转率

减少对资金的依赖

减少面对融资难的问题

提高效益

成本降低

提高价格

很难，完全竞争市场几乎不太可能

中国上市公司周转率一周时间为160-170， 建筑行业300天左右

国有企业高杠杆 民营企业融资难

苹果公司为-30天

苹果占据供应商资金57天

不是核心原因

生产出来的产品平均5天就买到全球

供应链管理

关键原因

2万多亿销售额

投资回报，总资产报酬率是衡量企业是否盈利的一个重要指标

财务思维是需要掌握很多常识，比如很多统计数字等

股东权益是指股份公司的所有者权益（即净资产值），或公司资本(corporate capital)。股东权益包括实缴股本和留存收益。

股东权益（即净资产）=资产总额-负债总额

4 企业的 商业目标

成为更好的企业

赚到钱的企业

具有更高价值创造能力的企业

总资产报酬率的及格线是多少？

总资产报酬率大于加权平均资本成本

债权人成本是利率

短期偿债能力

流动资产/流动负债=流动比率

流动资产

流动负债

流动比率多少才合适

速动比率

长期偿债能力

偿还利息

息税前收益/利息费用=利息收入倍数

息税前收益=利润总额+利息费用

负债/资产=资产负债率=财务杠杆

股东的成本是行业平均盈利水平

还有需要考虑机会成本

给股东回报的形式多样

分红

企业增值

价值

利率相对固定

行业平均盈利 水平难度更大

结论

尽可能借钱

股东将借来钱赚更多钱

价值创造力

投资回报是“我的收益”

行业平均盈利水平是“平均收益”

价值创造力取决于“我”是否能超越“平均”——竞争优势

竞争优势就是“护城河”

价值创造力来自更宽、更深、更长的“护城河”

5 国美苏宁

国美与苏宁的变迁

2004年，当时中国最大的家电零售商是国美和苏宁， 美国最大的家电零售商百思买正在进入中国市场

2004年表中，毛利润、净利润、其它利润都是占收入的百分比。 现金及短期投资、应付账款、有息负债都是占总资产的比重。 考量资本回报有两个指标，一个是总资产报酬率，用净利润除以总资产;还有一个是投资资本回报率。 分子是净利润加上利息，分母是有息负债加上股东权益。

公式一：总资产报酬率=净利润÷总资产

公式二：投资资本回报率=(净利润+利息)÷(有息负债+股东权益)

总资产报酬率是一个比较粗糙的指标，投资资本回报率更精确

公式三：投资资本回报率=(净利润÷总资产)÷[总资产÷(有息负债+股东权益)]×[(净利润+利息)÷净利润]

总资产报酬率决定于效益效率两个方面，效益的指标是净利润率，效率的指标是总资产周转率

公式四：净利润率=净利润÷收入

公式五：总资产周转率=收入÷总资产

综合

公式六：总资产报酬率=净利润÷总资产=(净利润÷收入)×(收入÷总资产)=净利润率×总资产周转率

公式六带入公式三

公式七：投资资本回报率=(净利润率×总资产周转率)×[总资产÷(有息负债+股东权益)]×[(净利润+利息)÷净利润]

(净利润率×总资产周转率)，6%的净利润率，总资产周转率根据财报是2.2。 [总资产÷(有息负债+股东权益)]，有息负债占总资产的3%，股东权益根据财报是总资产的30%，得到的结果约等于3。 [(净利润+利息)÷净利润]，国美有息负债非常少，利息很少，接近于0。所以这个结果大概是1。

国美41%的投资回报

6%的净利润率

总资产除以33%的总资产，大概是三倍

净利润率由两部分组成

一是4%的其它利润

交进场费、上架费、管理费、促销费等

向供应商的收费

2%的自营业务利润

10%的毛利润

自营 业务

自营

收租

结论

国美和苏宁的利润都主要来自收租的业务， 自营业务都不赚钱。

自营业务不赚钱，干嘛还做? 为了赚取更大的杠杆。

国美的应付账款占总资产的60%，正是因为占用了别人大量的资金，还不需要给回报。所以才可以不用怎么借钱，有息负债只有3%。用100块钱赚钱，而这里面只有33块钱是要回报的，剩下的67块钱都不要回报。这33块要回报的钱就获得了三倍收益，这就是杠杆。所以做自营业务的目的不是为了赚利润，而是为了赚杠杆。收租的业务才是为了赚利润。

只有利润，没有杠杆，或者只有杠杆，没有利润

2004年黄光裕调整了模式

不出租场地，不限定品牌

收取渠道使用费

国内第一家

国美

资本回报率三年的时间，从41%降到10%

净利润率也大幅下降，从6%下降到3%

其它业务利润率从4%上涨到6%

自营业务利润率从2%变成-3%

总结

坪效下降

苏宁

坪效也下降

单店利润增加

毛利率从10%增到14%

只卖高毛利产品

引导消费者

原因：IBM搭建了IT系统

门店管理更好

国美如何应对

2007年

增加了其它利润，使得其它利润由4%增加到6%;

减少了应付账款。也就是调整了对供应商的策略

净利润率是1%。乘以根据财报得到的1.7的周转率，这时候杠杆还是三倍，结果是5.1%。而调整之后，是10%。

国美

2004年，国美每平米门店的收入2.2万元，毛利率10%，毛利是2200元。假设当时的租金是400，其他费用大概是500元，每平米利润是1300元。

2007年，坪效16000，毛利率10%，毛利是1600，租金是600，再扣除其他费用500，利润是不到500。越晚开的店坪效越低，租金越高。

2010年后京东来了，这段没做了

总结

你做的事情会对财务数据有什么影响

你能够用刚才说的财务框架思考自己眼前的业务问题

创造价值，创造护城河

作业：思考眼前工作，做了什么贡献，还可以做其他什么

作业2：做财务分析思考

浮动主题

肖星教授(清华经管学院会计系教授、博士生导师)

用财务思维助力职业发展