第五章 投资项目资本预算

这是一篇关于第五章 投资项目资本预算的思维导图，包括：项目的类型和评价程序、投资项目的评价方法、投资项目现金流量的估计、投资项目折现率的估计、投资项目的敏感分析。

第五章 投资项目资本预算

• 项目的类型和评价程序
  • 分类
    • 按投资对象
      • 新建项目
      • 更新改造项目
      • 研究与开发项目
      • 勘探项目
      • 其他项目
    • 按投资项目之间的相互关系
      • 独立项目
      • 互斥项目
  • 评价程序
    • 1、提出投资方案2、估计相关现金流量3、计算投资决策指标4、比较决策指标与可接受标准5、进行风险分析
• 投资项目的评价方法
  • 独立项目的评价方法
    • 基本方法
      • 净现值法
      • 现值指数法
      • 内含报酬率法
    • 辅助方法
      • 动态回收期法
      • 静态回收期法
      • 会计报酬率法
  • 互斥项目的优选问题
    • 项目寿命相同时
      • 净现值法
        • 选择净现值大的方案
    • 项目寿命不同时
      • 共同年限法（重置价值链法）
        • 选择重置净现值最大的方案
      • 等额年金法
        • 选择永续净现值最大的方案
  • 总量有限时的资本分配
    • 在资本总量不受限制的情况下
      • 净现值大于0，或内含报酬率大于资本成本的项目，都应当被采用
    • 在资本总量受到限制的情况下
      • 在单一期间，在资本总额限度内，按现值指数排序，寻找净现值最大的组合
  • 总结：
• 投资项目现金流量的估计
  • 估计方法
    • 影响因素
      • 1、区分相关成本和非相关成本2、不要忽视机会成本3、要考虑投资方案对公司其他项目的影响4、对营运资本的影响5、要考虑所得税、折旧摊销的影响
    • 新建项目现金流量的确定
      • 建设期
        • 长期资产投资
        • 垫支营运资本
      • 经营期
        • 现金流入
          • 税后收入=营业收入*（1-所得税税率）
          • 折旧/摊销抵税=折旧摊销*所得税税率
        • 现金流出
          • 税后付现费用=付现营业费用*（1-所得税税率）
          • 垫支营运资本的增加额=增加的经营性流动资产-增加的经营性流动负债
        • 营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税 =税后经营净利润+折旧营业现金净流量=税后经营净利润+折旧-垫支营运资本的增加额
      • 终结期
        • 收回之前垫支的全部营运资本
        • 项目处置产生的变现收入（即变现价值、残值收入）
        • 项目处置的变现收入对所得税的影响
          • 比较变现价值和账面净残值，计算变现净损益*所得税税率
    • 更新决策项目现金流量的估计
      • 特点：1、更新决策的现金流量主要是现金流出，即使有少量残值变现收入，也属于支出抵减，非实质上的流入增加。2、确定更新决策现金流量时旧设备的变现价值作为丧失的变现流量计入更新项目的初始投资额。3、设备的使用年限应按尚可使用年限考虑。
      • 新、旧项目择优问题
        • 寿命期相同时
          • 分别计算净现值，选择净现值大的。
          • 计算差额现金流量净现值，差额现金流量净现值（新－旧）大于0则应更新。
        • 寿命期不同时
          • 平均年成本法
            • 不考虑货币的时间价值
              • 固定资产的平均年成本=未来使用年限内的现金流出总额/使用年限
            • 考虑货币的时间价值
              • 固定资产的平均年成本=未来使用年限内的现金流出总现值/年金现值系数
          • 经济寿命：项目平均年成本最小的那一个使用年限
          • 平均年成本低者优
  • 所得税和折旧对现金流量的影响
    • 经营期：只有影响经营利润计算的事项（计入损益类科目），才考虑所得税的影响
    • 寿命期末：投资项目处置产生变现收入，如果影响利润计算，就要考虑所得税的影响。
      • 比较变现价值和账面价值，卖赚了，多交税，现金流出=（变现价值-账面价值）*税率卖亏了，少交税，现金流入=（变现价值-账面价值）*税率
    • 无论项目寿命期长短，计提折旧摊销的方法、折旧摊销年限、预计净残值等，都按税法规定。
• 投资项目折现率的估计
  • 使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本
    • 经营风险一致
    • 资本结构一致
    • 同时满足
  • 运用可比公司法重新估计投资项目的资本成本
    • 不满足等经营风险假设
      • 调整方法：寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的β值替代待评价项目的β值
      • 计算步骤：1、卸载可比企业财务杠杆（β资产）2、加载目标企业财务杠杆（目标企业β权益）3、根据目标企业的β权益计算股东要求的报酬率（股权资本成本）4、计算目标企业的加权平均资本成本
    • 满足等经营风险假设，但资本结构与公司原资本结构不一致
      • 调整方法：利用公司自身原有β值替代待评价项目的β值
      • 计算步骤：1、卸载企业原有财务杠杆（β资产）2、加载投资新项目后企业新的财务杠杆（公司新的β权益）3、根据新的β权益计算股东要求的报酬率（股权资本成本）4、计算新的加权平均资本成本
• 投资项目的敏感分析
  • 敏感分析的含义：在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标的影响及影响程度。
  • 敏感分析的方法
    • 最大最小法
      • 根据净现值为0时选定变量的临界值评价项目的特有风险
    • 敏感程度法
      • 敏感系数=目标值变化百分比/选定变量变动百分比