财务成本管理2022

财务成本管理2022D4资本成本知识整理，包括：普通股资本成本的估计、混合筹资资本成本的估计、加权平均资本成本的计算、债务资本的估计、资本成本的概念和用途。

D4资本成本

• 普通股资本成本的估计
  • 不考虑发行费用的普通股资本成本的估计
    • 资本资产定价模型
      • rs=rrf+β*（rm-rrf）
        • rf通常选择长期政府债券的利率；上市交易的政府债券的到期收益率作为无风险利率的代表；通常选择含通胀的名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时使用含通胀的无风险利率计算资本成本
        • β公司风险特征无重大变化时，选长时间；重大变化-使用变化后的年份，不是越长越可靠。收益计量的时间间隔，广泛使用每周或每月的报酬率
        • 市场风险溢价：选较长时间，经济繁荣&经济衰退；算术平均法&几何平均法（多数人）
    • 股利增长模型
      • rs=D1/P0+g
        • g-历史增长法/可持续增长率法/证券分析师预测法
    • 债券收益率风险调整模型
      • rs=rdt+RPc
        • 税后债务成本
        • 股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价-股权相对债券风险溢价
          • 经验估计法/历史数据分析法
  • 考虑发行费用的普通股资本成本的估计
    • 新发行普通股的资本成本
      • rs=D1/P0(1-F)+g
        • f是发行费用率
    • 留存收益资本成本的估计
      • 留存收益资本成本的估计与普通股资本成本相似，但无须考虑发行费用
• 混合筹资资本成本的估计
  • 特征及内容
    • 兼具债权和股权筹资双重属性
    • 优先股、永续债、可转债、附认股权证债券
  • 混合筹资资本成本的估计
    • 优先股
    • 永续债
• 加权平均资本成本的计算
  • 定义
    • 是以各项个别长期资本占企业总资本中的比重为权数，对各项个别长期资本成本率进行加权平均得到的全部长期资本的平均成本
  • 计算方法
    • 加权平均资本成本=第j种个别资本成本*第j种个别资本占全部资本的比重权数（n-不同种类筹资的个数）——相乘相加
• 债务资本的估计
  • 债务资本成本的概念
    • 确定债权人要求的报酬率
      • 区分：债务的历史成本&未来成本；承诺收益和期望收益；长期债务成本和短期债务成本
  • 税前债务资本成本的估计
    • 不考虑发行费用的税前债务资本成本的估计
      • 债务资本成本估计方法的选择
        • 到期收益率法
        • 可比公司法
        • 风险调整法
        • 财务比率法
    • 考虑发行费用的税前债务资本成本的估计
      • 债券发行价格*（1-发行费率）
  • 税后债务资本成本的估计
    • =税前债务资本成本*（1-t）
• 资本成本的概念和用途
  • 概念
    • 投资资本的机会成本-机会成本-必要报酬率-投资项目的取舍率-最低可接受的报酬率
    • 与公司的筹资活动有关的是公司的资本成本；跟投资活动有关的是投资项目的资本成本
      • 资本成本-公司取得和使用资本的代价，投资人从证券上所取得的报酬就是筹资的成本。（投资人角度）
      • 项目资本成本-公司投资用于资本支出项目所要求的报酬率。
  • 用途
    • 投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估、业绩评价
  • 影响因素
    • 外部
      • 无风险利率
      • 市场风险利率
      • 税率
    • 内部因素
      • 资本结构
      • 投资决策

D5投资项目资本预算

• 投资项目的类型和评价程序
  • 投资类型
    • 主要是新建或扩张项目&更新改造项目
  • 评价程序
    • 提出投资方案
    • 估计相关现金流量
    • 计算投资决策指标
    • 比较决策指标与可接受标准
    • 进行敏感分析
• 投资项目的评价方法
  • 独立项目的评价方法
    • 基本（基本指标就是未来现金净现金流量&原始投资额现值）
      • 净现值法、现值指数法
        • 净现值法：npv=未来现金净流量现值-原始投资额现值
          • 大于0则表明投资报酬率大于资本成本，采纳~
        • 现值指数法：pi=1+npv=未来现金净流量现值/原始投资额现值
          • 相对数，反映效率，大于1，投资报酬率大于资本成本，采纳~
        • 内含报酬率：irr=能使未来 现金流量现值=原始投资额现值的折现率or是投资项目净现值为零的折现率
          • 一般是逐步测试，先找到净现值最接近0的两个折现率，内插法求；特殊情况就是查表 IRR>资本成本要予以采纳
    • 辅助
      • 回收期法-动&静 payback period
        • 静
          • 投资引起的未来现金净流量累计到与原始投资额相等所需要的时间-收回投资所需要的年限
            • 建设期为0，静态回收期=原始投资额/未来每年现金净流量
            • 每年不等/原始投资额分几年投入的情况，静态回收期=M+第M年的尚未回收额/第M+1年的现金净流量
        • 动
          • 考虑货币时间价值
            • 原始投资一次性投入，建设期为0，（P/A，i，n）=原始投资额现值/未来每年现金净流量（然后用插值法算）
            • 不是的话，那动态回收期=M+第M年的尚未回收额的现值/第M+1年的现金净流量现值
      • 会计报酬率accounting rate of return ARR
        • 根据估计的项目的整个寿命期年平净利润与估计的资本占用之比计算所得
          • 简单
            • 年平均净利润/原始投资额*100%
          • 平均资本占用
            • 年平均净利润/平均资本占用*100%=年平均净利润/（原始投资额+投资净残值）/2*100%
  • 互斥项目的优选问题
    • 项目寿命相同-净现值法结论优先
    • 项目寿命不同
      • 技术进步，不可复制；通胀严重时重置成本上升；竞争使项目收益下降，甚至被淘汰
        • 共同年限法
          • 假设项目能重置，选最小公倍数为共同年限
        • 等额年金法
          • 算净现值，然后算等额年金额=该方案净现值/（P/A，i，n）；永续年金，永续净现值=等额年金/资本成本i
  • 总量有限时的总量分配
    • 资本总量不受限制，那只要是npv>0或IRR>资本成本的都能投
      • 但是有限的话，就要找到净现值合计最大的组合为最优组合
• 投资项目现金流量的估计
  • 投资项目现金流量的影响因素
    • cash flow-现金流入量&现金流出量&差额是net cash flow
    • 区分相关成本和非相关成本
      • 相关
        • 特定决策、分析时必考虑：变动成本、边际成本、机会、重置、付现、可避免、可延缓、专属、差量等
      • 非相关
        • 沉没/不可避免、不可延缓/共同成本等
    • 不忽视机会成本
    • 采纳新方案时，要考虑对其他项目的影响
    • 对营运资本的需要
      • 营运资本是一个存量指标，现金流量是一个流量指标。营运资本对现金流量的影响是营运资本的增加额，只有营运资本的規模增大了，才需要增加营运资本投资。
  • 新建项目现金流量的确定
    • 项目寿命期
    • 不考虑所得税
    • 考虑所得税
      • 税后费用=费用金额*（1-t）
      • 税后收入=收入金融*（1-t）
      • 折旧抵税=折旧*t
      • 税后现金流量
  • 固定资产更新项目的现金流量
    • 特点-现金流出量
    • 平均年成本
• 投资项目折现率的估计
  • 使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本
  • 运用可比公司法估计投资项目的资本成本
• 投资项目的敏感分析
  • 含义
  • 方法
    • 敏感程度法
    • 最大最小法