《投资中最简单的事》

关于邱国鹭先生所著的《投资中最简单的事》内容的整理。 ·没有记录”对冲中国“章节内容（关于对冲基金的部分） ·将部分随想归入了书的五大部分当中

《投资中最简单的事》

风险

真假风险

真风险

价值陷阱：利润不具有可持续性

1.被技术进步淘汰的

2.赢家通吃行业的小公司

3.分散、重资产的夕阳行业

4.景气顶点的周期股

5.会计诈骗的公司

成长陷阱：

1.技术路径踏空

2.转换成本低的无利润增长

3.成长性破产

4.盲目多元化（相关多元化和互补多元化除外）

5.树大招风

有门槛行业：警惕来自大公司的攻击

没门槛行业：成功招致更多的同质化竞争

6.新产品风险：市场反应难预测

7.寄生式风险：利润来自大公司，命脉在他人手中（寡头公司除外）

8.强弩之末：过了黄金时期估值依旧

9.会计造假

附加：期望高，如果增长不及预期更容易引发风险

假风险

感受到的和真实的：上涨风险更大，但下跌后风险更小

暴露的和隐藏的：已经暴露的不足为虑，隐藏的才更可怕

价格波动和本金损失的风险

如何避免

安全边际

东边不亮西边亮（不止一条路能选择）

估值低到足以应对大部分坏情况

冗余系统：低估值和基本面双保险

价值易估，没有反身性

价值投资的局限性

基本条件

1.公司内在价值相对容易确定-复杂的模式难估算

2.公司内在价值相对独立于股价-有反身性不行

3.合适的市场阶段采用-不要牛市高峰搞价值投资

4.合适的投资期限-不要想着短期价值投资之类的

策略

四种周期

政策周期

货币政策宽松之后市场开始重新估值

市场周期

股市一般先于经济走出谷底（美国为例，中国存疑）

经济周期

宏观经济面领先于微观经济面（盈利）

盈利周期

等到基本面转优加仓或许已经晚了

三种杠杆

1.财务杠杆：对利率的弹性（金融、地产）

2.运营杠杆：对经济的弹性（水泥、汽车）（多低盈利、高波动、无定价权的烂行业-为什么呢？）

3.估值杠杆：对剩余流动性的弹性

四个阶段

1.熊市见底时，货币宽松，利率降低财务杠杆高的企业先见底，负债高企业淘汰，剩余企业分得更多市场占比

2.经济复苏，利率稳定低位，运营杠杆高的行业领涨（因为只需要销售利润小幅反弹就能获得大幅利润，改善基本面）

3.经济繁荣，利润大幅增长，估值扩张代替基本面推动股价。估值杠杆高，有想像空间的股票领涨

4.牛熊替换，不要太在意盈利增长确定性，关注正在改善的外部因素的弹性

周期分析：四周期和三杠杆的博弈

·有周期性代表有可预测性

·有杠杆，股票的波动幅度会非常剧烈

·周期性股票：炮火声中买进，烟花声中卖出（例：消费者信心低迷的时候是买入可选消费的好时机）

·大跌到合理估值后不需要对基本面过度担忧

观点：A股是政策市，不是经济市

未来10年投资策略（2014年提出）

面对的问题：成本上升

劳动成本上升

环保成本上升

土地成本上升

资源和能源成本上升

人民币汇率上升

出路：城镇化

具体策略

1.股票比债券好

2.高利润模式好于高周转模式公司，有定价权好于有成本优势的公司

成本高，增速慢时要看是否拥有定价权能把成本转移给客户

3.价值股好于成长股（低估值有定价权的蓝筹股）

心理

市场悲观时：关门，看书

不要过度自信，降低期望

仓位思维：别因为重仓就选择性失明，只看得见利好，看不见利空

锚固思维：值不值不是看跌了多少涨了多少，是看价格与其内在价值相比是高还是低

别被厌恶亏损束缚

标题党：别对新闻过度反应

榔头症：不同国家、行业适用不同的投资方法，别成为榔头，看什么都像钉子

记吃不记打：别只记得盈利的操作，忘掉那些亏损的教训

随想：硬币两面，好行情利空补仓，坏行情利好出货

随想：遛狗理论-价值投资，牵着狗跑；趋势投资，跟着狗跑

熬得住和跑得快都能有收益，别做跑不快还熬不住的人

逻辑：考虑到情绪对市场的影响

方法

投资三问

估值问题

分析工具

波特五力

杜邦分析

估值分析

历史对比

行业对比

成长空间

品质问题

选马和骑师都不如选赛道

判断

是不是好行业

警惕政府扶持的新兴行业

行业格局是否良性

差异化竞争-关键：定价权

标志一：品牌（品牌优势在碎片化媒体的趋势下会比渠道优势更好）

知名度

美誉度

标志二：回头客

用户黏度高

标致三：客单价不高

单价高对价格敏感（存疑）

标志四：转换成本

更换需要付出成本

标志五：服务网络

竞品铺设服务点需要成本

标志六：先发优势

能够通过时间积累优势

时机问题

判断

分析指标

市场情绪+逆向思考

看股市整体估值

高估值低仓位，低估值高仓位

附加：见底信号

1.估值在历史低位

2.M1见底回升

3.降存准或降息

4.成交量极度萎缩

5.社保汇金入市

6.大股东或高管增持

7.机构大幅超配非周期性股票

8.强周期股跌时抗跌，涨时超涨

9.机构仓位在低点

10.新股停发或者降印花税

买入时机：卖家不得不快速清仓的时候

胜而后求战，而非战而后求胜

理念

以实业的眼光看投资

是不是好生意

商业模式和现金流

行业竞争格局和公司优势

人弃我取，逆向投资（超额收益关键）

公司层面

股价会不会出现反身性

遭遇的问题能否被解决

估值够不够低，是不是过度反应坏消息

行业层面：不是所有行业都适合

不适合

周期行业（适合趋势）

夕阳行业（

技术更新快的行业

适合

食品

一致的时候最危险（独立思考）

趋势初期和末期，真理在少数人手中

便宜才是硬道理

买得便宜不怕跌

价格是一种货币现象

选好行业

有定价权

有门槛

宁可有门槛低增长，不要无门槛高增长