金融机构的经济学分析

股权合约受一种特殊类型道德风险的影响，被称作委托-代理问题。所有权与控制权的分离会引起道德风险，拥有控制权的经理（代理人）可能从自身利益出发而非根据股东-所有者（委托人）的利益来做事，因为经理们不像股东-所有者那样有动力去追求利润最大化。

金融机构的经济学分析

• 世界各国金融结构的基本事实
  • 股票不是企业最主要的外部融资来源
  • 发行可流通的债务和股权证券不是企业为经营活动筹资的主要方式
  • 间接融资（有金融中介机构参与的融资）比直接融资（企业在金融市场直接向贷款人募集资金）重要许多倍
  • 金融中介机构，特别是银行，是企业外部资金最重要的来源
  • 金融体系是经济中受到最严格监管的部门
  • 只有信誉卓著的大公司才容易进入证券市场为其经营活动筹资
  • 抵押品是居民个人和企业债务合约的普遍特征
    • 担保债务（抵押债务）
    • 无担保债务
  • 债务合约通常是极其复杂的法律文件，对接款人的行为设置了大量限制性条款
• 交易成本
  • 交易成本如何影响金融结构
    • 阻挠了许多小额储蓄者和借款人直接参与金融市场
  • 金融中介机构如何降低交易成本
    • 规模经济（随着交易规模（范围）的扩大而降低单位投资金额的交易成本）
      • eg.共同基金
    • 专门技术
  • 解释了 第三个事实
• 信息不对称：逆向选择和道德风险
  • 代理理论：关于信息不对称如何影响经济行为的研究
  • 信息不对称： 当交易的一方对另一方缺乏充分的了解， 从而在完成交易时无法做出正确决策的情况
    • 逆向选择（交易前）
      • 潜在的不良贷款风险正是那些最积极寻求贷款的人 最可能导致不良后果的人同时也是最希望达成交易的人
    • 道德风险（交易后）
      • 借款人将从事不收贷款人欢迎的活动而使贷款人面对风险
• 柠檬问题：逆向选择如何影响金融结构
  • 柠檬：次的，差的
  • 股票和债券市场的柠檬
    • 股票市场
      • 欧文想买证券，由于缺乏信息，欧文愿意支付的价格将反应证券发行公司的平均质量。 而发行公司拥有信息更多，导致，好公司不愿意卖，差公司愿意卖但欧文不愿意买。 因此欧文决定不在市场上买证券➡️很少有公司出售证券筹资➡️证券市场运转不会很好
    • 债券市场
      • 利率高到足以补偿好公司与差公司的平均违约风险时，欧文才愿意购买债券。 好公司不愿意支付高于合理水平的利率➡️不会在该市场借钱，差公司愿意借欧文不愿贷。 欧文们什么债券也买不了➡️很少有债券被拿到该市场出售➡️市场无法成为好的融资来源
    • ①和部分②
  • 逆向选择问题的解决办法
    • 信息的私人生产与销售
      • 私人公司收集并生产可以区分好公司差公司的信息，再将其出售给储蓄者-贷款人
      • 免费搭车者问题
        • 一些人免费利用了其他人付费获取的信息
        • 未买入信息的投资者跟随买入信息的投资者的策略，将使证券立即恢复真实价值水平 信息购买减少，私人公司从销售信息中获利降低，市场上生产的信息变少 ➡️逆向选择（柠檬问题）未完全解决
      • ①和②
    • 旨在增加信息的政府监管
      • 政府对金融市场加以监管，鼓励公司披露自己的真实信息，使投资者能够确定一家公司的好差
      • （公司仍拥有比投资者更多的信息；差公司有动力伪装）➡️未完全解决逆向选择
      • 
    • 金融中介
      • 是生产公司相关信息的专家，可以区分信贷风险的高低，可以从储户获取资金贷放给好公司并赚取比向储户支付的利息高的回报，为其信息生产活动提供动机
        • 
      • 特别是银行主要发放私人贷款，不是购买公开交易的证券，从而避免免费搭车者问题
        • 
      • ⑥和⑦
    • 抵押品与净值
      • 抵押品作为借款人违约时交由贷款人处置的财产，降低了逆向选择的危害，减少了违约时贷款人的损失。或许还能使借款人得到优惠的贷款利率。
      • 净值又称权益资本（＝资产-负债），可以发挥类似抵押品的作用
        • 净值高的公司债务违约时，债权人可取得净值所有权，对外出售，弥补损失
        • 净值越高，违约可能性越小（资产＝负债+所有者权益） 因为公司有资产缓冲用来偿还贷款
      • 
• 道德风险如何影响债务合约和股权合约的选择
  • 股权合约中的道德风险：委托-代理问题
    • 委托-代理问题是道德风险的一个实例，出现的原因是：经理关于自身行为的信息比股东多，即信息不对称
    • 股权合约受一种特殊类型道德风险的影响，被称作委托-代理问题。 所有权与控制权的分离会引起道德风险，拥有控制权的经理（代理人）可能从自身利益出发而非根据股东-所有者（委托人）的利益来做事，因为经理们不像股东-所有者那样有动力去追求利润最大化
  • 解决委托-代理问题的办法
    • 信息生产：监督
      • 股东从事特定类型信息的生产： 通过经常性的对公司进行审计和检查经理层的作为来监督公司的活动
        • 高成本状态核实
          • 降低了股权吸引力
      • 免费搭车者问题
        • 股东知道其他股东在进行监督活动➡️免费搭车➡️其他股东也这么做➡️监督活动减少➡️道德风险变严重➡️公司难以通过发行普通股筹资
      • 
    • 旨在增加信息的政府监管
      • （效果有限）
      • 
    • 金融中介机构
      • 面对道德风险时，金融中介机构有能力避免免费搭车者问题
      • eg.风险投资公司：集聚合伙人的资源，并使用这些资金帮助具有潜力的企业家启动新事业。与提供风险资本相交换的是风险投资公司在新公司占有一定股份。并通常在新公司管理层（董事会）派驻自己人以密切了解新公司业务活动。 风险投资公司提供初创资金时，在新公司的股份是私人的，不能转让给风险投资公司以外的任何其他人。因此，风险投资公司独享核实活动的全部利益（避免免费搭车者问题），因而有足够动机减少道德风险问题
      • 
    • 债务合约
      • 借款人向贷款人定期支付固定金额的契约性安排。
        • 使道德风险只在特定情况下存在，使监督经理的需要降低， 状态核实成本较低，使债务合约比股权合约更有吸引力。
      • 
• 道德风险如何影响债务市场的金融结构
  • 债务合约仍然面临道德风险
    • 债务合约要求借款人支付固定金额，而在此金额之上的任何金额都允许借款人自行保留，所以借款人有动机参与风险程度超过贷款人意愿的投资项目
  • 解决债务合约中道德风险问题的办法
    • 净值和抵押品
      • 实现了债务合约的激励相容，即使得借款人和贷款人的动机统一起来。 借款人的净值或抵押品价值越高，借款人越有动力按照贷款人希望的方式行事，债务合约的道德风险越小，企业或家庭借款越容易
      • ⑥和⑦
    • 限制性条款的监督和执行
      • 限制性条款可以排除不符合贷款人意愿的活动，或是鼓励符合贷款人意愿的活动，从而减少道德风险
      • 限制性条款类型
        • 限制不当行为条款
          • 禁止借款人从事高风险投资等不当行为
        • 鼓励适当行为条款
          • 鼓励借款人从事能提高贷款清偿可能性的适当性活动
        • 确保抵押品价值条款
          • 鼓励借款人保持抵押品的良好状态，并确保一直在借款人名下
        • 提供信息条款
          • 规定借款公司定期提供业务活动的相关信息，以季度会计报表和收入报告的形式， 从而方便贷款人监督公司和减少道德风险。 也会明文规定贷款人有权随时对公司账簿审计和检查
      • 不足
        • 不可能拟订出一份排除所有风险活动的合约
        • 借款人精明，足以找到条款漏洞使其失效
        • 限制性条款的监督和执行问题
          • 监督和执行成本高，搭便车，导致用于监督和执行限制性条款的资源远远不够
      • 
    • 金融中介机构
      • 发放私人贷款的金融中介机构可以享受监督和执行的全部利益（避免免费搭车者问题），所以有动机努力减少债务合约内生的道德风险问题
      • ③和④
• 信息不对称问题与解决方法
  • 逆向选择
    • 信息的私人生产与销售
      • 1，2
    • 旨在增加信息的政府监管
      • 5
    • 金融中介机构
      • 3，4，6
    • 抵押品和净值
      • 7
  • 股权合约中的道德风险 （委托-代理问题）
    • 信息生产：监督
      • 1
    • 旨在增加信息的政府监管
      • 5
    • 金融中介机构
      • 3，4，6
    • 债务合约
      • 1
  • 债务合约中的道德风险
    • 抵押品和净值
      • 6，7
    • 限制性条款的监督和执行
      • 8
    • 金融中介机构
      • 3，4