逃不掉的泡沫

只要存在金融市场，就存在泡沫。 所谓泡沫，即资产价格严重超出其内在价值，并且常常造成严重后果的时刻。 关于泡沫产生的根本原因，经济学家达成的共识甚少。 在本书中，何塞•施可曼针对泡沫之谜提出了一种崭新的深刻见解。 施可曼关注到了泡沫的部分共性，例如在泡沫发生时股票成交量增加，以及股票供给增长和泡沫的关系

谁都逃不掉的泡沫 【美】何塞.施可曼

泡沫：资产价格大幅度超过其基本面

投机 交易 泡沫

南海泡沫

有详细记录的最早的泡沫事件之一

三个典型事实

资产价格泡沫伴随交易量增长同时发生

过量的交易会导致资产价格超过其基本价值

资产价格泡沫的破灭对应资产供给的增加

资产价格泡沫经常伴随金融或技术创新而生

资产价格泡沫往往出现在创新的兴奋期

1920年股市泡沫表现

汽车

飞机

电影

广播工业

卖空成本过高与过度自信

经济学家通常将卖空视为对一项资产负值的购买，并假设卖空的交易成本等同于购买

创造与消灭泡沫的力量

转售期权的价值显然构成了资金成本的函数

投资者面对的利率越高，愿意为转售期权支付的价格就会越低

多重交易阶段，投资期限越短，转售的机会就越少，转售期权的价值也就越低

消除观念分歧的重要性因素

学习

非理性投资者最终会认识到他们使用的信号是错误的

生存时限

非理性投资者总体而言会遭遇财富亏损，因此对市场结果的影响会逐步消亡

泡沫的持续时间较短，这两者因素影响有限

有限资金

当非理性投资者资金有限时，泡沫的大小就取决于资产供给

杠杆

投资者经常以其购买的资产作为抵押品来进行借贷

资产价格与贷款价值之间的差即为保证金，保证金比例的倒数即为杠杆

乐观主义的起源

来自中国的其他证据

牢记在心的教训

即使我们运用这些泡沫相关的依据及时发现泡沫，也不确定我们是否应该去阻止各种各样的泡沫

一个买家愿意支付的价格与其对资产未来收益估值之间的差异，即转售期权的价值，就被认为是泡沫

做多及做空一项资产的成本不对称性，意味着在市场上乐观者的观点比悲观者的观点表达的更为充分

异质信念

市场上的乐观主义者

市场上的悲观主义者