高速公路REITs

这是一篇关于高速公路REITs的思维导图，盘活存量基础设施资产的REITs方案，详细介绍了高速公路的相关业务。

高速公路REITs

• 业务的空间和可持续性
• 哪些经营性收费公路都适合做REITs底层资产
  • 考察依据
  • 地区划分
• 高速公路盈利模式
  • 收入
    • 向车辆收取通行费
    • 车流量
      • 受路产区位、路面质量、路网通达度等因素综合影响
      • 客车流量增速取决于人口增长和消费升级，受经济影响小； 客车流量占比高的优质路产，车流量长期保持稳健增长
        • 消费升级（汽车保有量）+人口增长
      • 货车流量短期随宏观经济环境波动， 经济繁荣时，社会产需旺盛，货运需求增加，反之货运需求减少。但剔除短期波动看长期，货运随着社会经济而稳健增长，同时中西部的增长更快，东部地区的车流量整体更高
      • 东部地区车流量整体更高
      • 中西部地区的车流量增速相对较快，货运占比更高 西部地区多资源开采运输、中部地区多货车过境，因而货车比例较高
        • 中西部和东部高速公路的折旧摊销比例差异
        • 未来经济发展以及中西部经济加速追赶的趋势或 将支撑中西部地区货车流量甚至总车流量较快增长
        • 货车的收费标准高于客车（一辆货车的收费标准约为客车的3-4倍），而通常货车摊销额并未有相同比例的提升，因而更高的货车比例或将意味着更高的毛利率
    • 通行费率：相对稳定，节假日疫情期间的减免影响
  • 成本
    • 养护、路政、人工等付现支出
      • 人工成本占收费公路成本的10%-25%不等
      • 其他成本在收费公路成本结构中占比15%-25%，最主要为养护和路政成本
        • 养护维修成本会有一定的周期性（高速公路到了一定的年限需要进行大修），因此每年也会有所波动
    • 当期经营权的摊销
      • 当期摊销和折旧占比50-70%，剩余为人工、养护等付现成本
  • 费用
    • 期间费用
    • 为获取公路经营权而融资带来的财务费用
  • ①-②-③得到税前利润
  • 毛利
    • 一般在40%-70%
• 高速公路REITS全梳理
  • 政策：
    • 行业性降费可能性较小，收费期限或可延长
    • 对于收费标准的制定原则或将是兼顾用路者与经营者的权益，向差异化收费发展
    • 收费公路行业整体收支不平衡
    • 在收费标准长期不变但公路成本上涨的背景下，延长收费期限或是保障收费公路合理回报的重要途经
  • 底层资产
    • 区位条件优越，盈利能力较强
  • 收益分析