期权价值评估

财管第七章期权价值评估知识总结，包括它的概念、基本要素、期权分类、期权到期日价值（到期日净收入）、期权价值影响因素（内在价值&时间价值）等内容。

期权价值评估

• 概念和类型
  • 概念
    • 1）期权的本质是不附义务的权利 2） 期权具有非负的经济价值
  • 基本要素
    • 标的资产：可以是股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等
    • 行权（执行）价格/执行价值：固定、或有、未来的现金流
    • 期权到期日：到期日之后期权失效
    • 合约主体：持有人/多头/权利人 v.s. 设权人/空头/义务人
    • 期权费，在市场有效情况下，期权费（价格）=期权价值
  • 期权分类
    • 看涨期权（C）&看跌期权（P）
    • 欧式期权&美式期权：关键区别在于能否在到期日之前行权，美式期权ok
• 期权到期日价值（到期日净收入）
  • 单一期权头寸（净收入、净损益、损益平衡点、最有利/最不利的情况）
    • 买入看涨期权（+C）
    • 卖出看涨期权（-C)
    • 买入看跌期权（+P）
    • 卖出看跌期权（-P）
  • 股票债券的投资头寸：+S/-S/+PV(X)/-PV(X)
  • 期权投资组合 考试考法： 1）计算 2）图形特征（锁定&有无限）
    • S+P 保护性看跌
    • -C+S 拋补性看涨
    • C+PV(X) 信用买权
    • C+P多头对敲
    • -C-P空头对敲
    • 看涨看跌平价公式：S+P=C+PV(X) 适用前提：欧式+到期时间+执行价格相同
• 期权价值影响因素（内在价值&时间价值）
  • 内在价值（当前时点净收入）≥0
    • 影响因素：现行股价；执行价格
    • 实值：内在价值>0，i.e.此时立即行权获利；美式期权情况下，通常不应立即行权 平价：内在价值=0，i.e.此时立即行权无益 虚置：内在价值=0，i.e.此时立即行权受损 以上三种，在到期日是否行权，均是不确定的，所以在到期日之前，“期权一定会被执行”的说法是错误的
  • 时间价值=期权价值-内在价值（做减法）≥0
    • 影响因素：到期时间；股价波动
  • 看涨期权价值线
  • 期权价值影响因素（此时此刻价值）
• 期权价值计算
  • 二叉树法
    • （1）套期保值原理/复制原理 构建投资组合：购买H股S股票，借入PV(B)，B是到期本利和 H*S-PV(B)，其中H为套期保值比率，0≤H≤1 H=期权差/股权差，PV(B）=(Sd*H-Cd)/(1+r)
    • （2）风险中性法 结论：折现率=无风险利率（投资者为风险中立，无需补偿风险溢价） 确定性等值=期望值 P上=（S1-Sd)/(Su-Sd)，P下=1-P上
  • BS公式