第十章 公债

这是一篇关于第十章 公债的思维导图，主要内容有公债概述、公债负担、公债管理三大部分。

公债

• 公债概述
  • 公债的概念
    • 含义和特征
      • 公债是国家或政府以其信用为基础，向国内外筹集资金的过程中所形成的债权债务关系，即国家或政府以债务人的身份。采取信用方式，通过借款或发行债权等方式取得资金的行为。
      • 信用性 以政府信用为基础的政府收入形式，离开政府信用，公债也就不存在
      • 自愿性 是否认购、认购多少，完全由认购人自主决定
      • 有偿性 政府通过发行公债取得一定的财政收入，这部分公债收入的使用是有偿的
      • 灵活性 发行与否、什么时间发行、发行多少、以什么方式发行
    • 产生与发展
      • 公债的产生需要具备相应的社会经济条件。首先，随着政府活动的增多和职能扩大，财政支出日益扩大，尤其是突发性和临时性的支出需求越来越多，仅靠税收已不能满足财政支出的需要，这时国家不得不寻求其他财政收入来源渠道，这是公债产生的需求条件。其次，社会上充足的闲置资金是公债产生的经济基础，它为公债产生提供了充足的资金供给。最后，社会上的闲置资金只有通过信用制度才能顺利转移到发行公债的政府手中，信用制度的发展是连接公债资金供给方和需求方的纽带，是公债产生的媒介条件。随着现代社会经济的发展和政府职能的增强，公债制度也发生了深刻的变化。公债不仅承载着弥补财政赤字的重要功能，而且成为国家调控经济运行的重要杠杆，公债规模与日俱增。
  • 公债的用途
    • 弥补财政赤字 发行公债弥补财政赤字是最原始和最基本的用途
      • 这种方式副作用较小，一般不会影响经济发展。首先，发行公债只是部分社会资金使用权的暂时转移，社会资金总量并未增加，因此一般不会引起通货膨胀。其次，公债的认购通常遵循自愿原则，如果发行规模得当，吸收的基本是社会闲置资金，一般不会对经济发展产生不利影响。
      • 如果财政赤字过大，用于弥补财政赤字的发行规模过大，就会形成债台高筑，最终会导致财政收支的恶性循环
      • 社会闲置资金是有限的，政府侵蚀过多往往会侵蚀经济主体的必要资金，从而降低社会的投资水平和消费水平，即产生“挤出效应”
    • 筹集建设资金
    • 执行经济政策
    • 调剂季节性资金短缺
      • 淡季 发行短期公债，取得资金
      • 旺季 以盈余资金偿还债务
  • 公债的分类
    • 按偿还期限划分
      • 短期公债 债务期限在一年以内的公债
      • 中期公债 债务期限在一年以上 十年以内的公债
      • 长期公债 债务期限在十年以上的公债
    • 按发行地域划分
      • 国内公债（内债）政府在本国境内发行的公债
      • 国外公债（外债）政府在国外的借款及在国外发行的公债
    • 按发债主体划分
      • 中央公债（国债）以中央政府作为债务主体的公债
      • 地方公债 由地方政府发行的公债
    • 按流动性划分
      • 自由流通公债 可在金融市场上买卖或转让的公债 一般不记名，并有期限、利率和票面价值的规定
      • 非自由流通公债 按规定不允许在市场上公开买卖、转让的公债 一般来说，偿还期较长，利率较高，但变现能力较差
    • 按票面利率划分
      • 固定利率公债 票面利率在发行时确定，在公债的整个存续期内保持不变
      • 浮动利率公债 票面利率随市场利率的变化而浮动，付息利率为付息期起息日当日相同期限市场利率（基准利率）加固定利差确定
    • 按付息方式划分
      • 零息公债 在存续期内不支付利息，到期一次还本付息
      • 附息公债 按年支付，到期还本并支付最后一期利息
  • 公债的规模
    • 制约公债规模的主要因素
      • 认购者的承受能力 指居民和各经济实体的承受能力
      • 政府的偿债能力 指政府作为债务主体对其所借债务还本付息的能力 通常由财政收入增长速度和国民收入增长速度决定
      • 其他因素 公债的使用效益 公债期限长短 社会总供给的结构 外贸出口创汇能力
    • 衡量公债规模的指标及其控制
      • 公债负担率 = 当年公债余额/当年国内生产总值*100% 衡量经济总规模对公债的承受能力的重要指标
      • 公债依存度 =当年公债发行额/当年财政支出额*100% 控制公债规模的重要指标 一般在15%-20%适宜
      • 财政偿债率 =当年国债还本付息额/当年财政收入额*100% 反映当年财政所承担的还债负担和财政收入中政府可直接支配的数额，即通过公债偿还转移给债权人的财力数额。在借新债以还旧债时，它还制约着当年公债的发行规模
      • 反映外债规模的主要指标
        • 外债负担率 =当年外债余额/当年贸易和非贸易收汇额*100% 100%-120%是安全的
        • 外债偿还率 =当年外债还本付息额/当年商品和劳务出口收汇额*100% 应控制在20%，最高不能超过25%
• 公债负担
  • 公债负担的概念
    • 政府发行公债给各相关方面造成的利益损失和政府因负担所承受的经济压力
    • 国民经济的公债负担 政府负债给国民经济带来的损失，这种负担是否形成，关键是公债的使用方向和使用效益
    • 政府的公债负担 政府作为债务人因负债所承受的经济压力（还本付息的能力）
    • 认购者的公债负担 认购者作为债权人因认购公债所承担的利益损失 风险低、收益高 但在被强制购买影响资金使用或福利以及公债利率低于通货膨胀率等情况下，这种负担却是客观存在的
    • 纳税人的公债负担 因偿还公债而增加税负给纳税人造成的利益损失
  • 公债负担的类型
    • 货币负担（以货币为单位计量）和实物负担（以实物为单位计量）
    • 直接负担（公债的发行而引起有关经济主体经济利益的直接损失）和间接负担（由于公债负担而引起的对未来经济发展和社会福利的进一步影响）
    • 形式负担（政府还清债务的实际支出额，还本付息）和实质负担（社会真实资源的增减）
  • 中国公债负担的现状
    • 公债负担率考察
    • 债务依存度考察
    • 公债偿债率考察
• 公债管理
  • 公债的发行管理
    • 公债的发行方式
      • 公债的发行是公债售出或被个人和企业认购的过程，它是公债运行的起点和基础环节，其核心是确定公债售出的方式即公债发行的方式。
      • 公募法
        • 政府或受政府委托的部门向社会公众募集公债的发行方法
        • 直接公募法 直接面向全国民众募集公债，发行成本由政府承担的方法 优点： 政府能直接控制公债的发行权和发行过程 缺点： 发行对象过于分散，销售时间长，发行成本高
        • 间接公募法 政府委托银行或其他金融机构发行公债，通过金融系统向社会共开募集公债的方法 优点： 公债推销较方便，收入较及时，筹资成本相对较低，且由金融机构发行政府公债，能较好地适应社会资金结构，较灵活地调节市场货币的流量和流向 缺点： 政府对公债发行及发行管理的影响力不如直接公募法
      • 公卖法
        • 出售法，是指政府在证券市场以公开出售的方式发行公债的方法
      • 银行信用制度比较发达、证券市场比较健全的发达国家大都采用公卖法和公募法
      • 包销法
        • 又称承受法，政府将发行的债券统一售予金融机构，再由金融机构自行发售的方法
        • 中央银行 商业银行和金融集团
        • 信用体系不健全、证券市场不够发达的发展中国家，通常使用包销法和其他方法
    • 公债的发行条件：发行价格与利率
      • 公债发行价格（出售价格或购买价格）
        • 平价发行（按票面价值出售，到期还本） 适用于公债利息低与市场利息率相当、政府信誉良好的环境
        • 折价发行（低于票面价值出售，到期还本） 适用于公债利息率低于市场利息率、财政拮据、发行任务重的环境
        • 溢价发行（超过票面价值） 适于公债利息率高于市场利息率的环境
      • 公债利息率（政府因举债所应支付的利息额与借入本金额之间的比率）
        • 金融市场利率水平（正比）
        • 政府信用情况（反比）
        • 社会资金的供给量（反比）
    • 我国改革开放以来国债发行方式的演变和我国国债发行管理方式的转变
  • 公债的流通管理
    • 公债发行和流通的关系（相辅相成）公债发行的市场又称一级市场，是政府出售新债券的市场（将政府为筹集资金发行的债券分散发行到投资者手中）公债流通市场又称二级市场，对已发行的债券进行买卖、转让的市场
      • 发行市场是整个债券市场的源头，是债券流通市场的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件
    • 公债流通市场的构成
      • 场内交易市场（在证券交易所内买变债券所形成的市场）证券交易所作为债务交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提使服务并进行监管。我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。
      • 场外交易市场 又称“店头市场”或柜台交易市场，是指证券经纪商和证券自营商不通过证券交易所，而是在证券商之间或证券商与客户之间直接进行的证券分散买卖市场。
        • 柜台市场为场外交易市场的主体。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台进行债券买卖。在柜台交易市场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者。此外，场外交易市场还包括银行间交易市场.以及一些机构投资者通过电话、计算机网络等通信手段形成的市场等。
      • 我国债券流通市场由三部分组成，即沪深证券交易所市场、银行间交易市场和证券经营机构柜台交易市场。
        • 场外交易的方式主要有两种：一种是自营买卖公债，即投资者根据证券商挂牌上市公布的买卖价格，直接与证券商自由洽谈买卖公债，如达成协议，即可成交。另一种是委托买卖公债，即投资者委托证券商代其买卖公债，证券商仅作为中介不参与买卖业务，交易价格由委托买卖双方分别挂牌，双方价格达成一致后形成。
    • 公债流通市场的交易方式
      • 现货交易 指交易双方在成交后即时清算交割其债券和价款的方式
      • 期货交易 公债买卖双方成交后按契约中规定的价格、数量进行远期交割的一种债券交易方式
      • 回购交易 公债交易商或投资者在卖出某种公债的同时，约定于未来某一时间以事先确定的价格再买回同一牌名、同等数量的公债的一种交易方式，其实质是证券的卖出者借入资金。与此相反，如果公债的交易商或投资者买进公债，并约定于未来某一时间按事先确定的价格再将等量的同一牌名的公债卖给展初出售者，则这种交易被称为公债的逆回购交易，其实质是证券买入者向交易对象贷出资金。
        • 公债回购市场是公债流通市场的重要组成部分。公债回购和逆回购具有以下作用：(1)作为一种融资与融券相结合的交易方式，将证券市场与货币市场相连接，扩大了经纪商承销公债的能力，增大了公债一级市场的容量，从而有助于公债顺利发行以及公债运行机制的市场化改革。(2)是中央银行在公债市场开展公开市场业务操作的基本方式，是实现货币政策的重要工具。(3) 公债回购率是公债期货价格确定的依据。(4)公债回购业务不仅给短期资金富余者提供了投资机会，而且也直接增加了市场对公债的需求，从而直接增加了公债的流通性。目前，我国国债回购业务发展速度快，交易量大，逐渐成为重要的交易工具。
      • 期权交易 公债的期权交易是指公债交易双方为限制损失或保障利益而签订的，同意在约定时间内按协定价格买进或卖出契约中指定的债券，也可以放弃买进或卖出这种债券的交易方式。目前我国尚未开展国债的期权交易。
  • 公债的偿还管理
    • 四种偿还方法：买销售法（收买偿还法、市场偿还法，是政府按照市场价格在证券市场上买进政府所发行的公债，公债的偿还通过市场交易完成。买销法是一种间接偿还方式。这种方法对政府来说，偿还成本低，操作简单，且可以体现政府的经济政策。买销法通常与公债发行上的公卖法相对应） 比例偿还法（指政府按照公债的数额，分期按比例偿还）优点是有利于政府安排偿债基金，使公债的偿还有稳定的资金来源。 抽签偿还法 （政府通过定期抽签确定应清偿的公债的方法） 一次偿还法（国家定期发行公债，在公债到期后，一次还清本息） 公债偿还的资金来源：预算盈余 偿债基金 预算列支 发行新债还旧债