货币金融（蒋先玲）第四章 金融市场及其构成

金融市场体系包括货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场，而一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。

第四章 金融市 场及其构成

• 金融市场概述
  • 金融市场的特征
    • 交易对象为金融工具
      • 流动性
        • 可否自由变现以及变现 过程中交易成本的高低
      • 偿还期(期限性)
      • 风险性
      • 收益性
      • 期限越长，风险越大， 收益越高，流动性越差
    • 交易价格表现为资金的合理收益率
    • 交易目的表现为让渡或获得资金的使用权
      • 注意是使用权而不是所有权
    • 交易场所表现为有形或无形
  • 金融市场的分类
    • 资金筹集方式不同
      • 债券市场
        • 债务工具筹资
      • 股权市场
        • 股权凭证筹资
      • 债券市场规模大于股票
    • 金融工具的交割时间
      • 现货市场
      • 期货市场
      • 期货市场规模大于现货
    • 金融工具的交易顺序
      • 一级市场
        • 发行市场
          • 主要功能是筹集资金
      • 二级市场
        • 流通市场
          • 一是流动性功能二是价格发现功能
    • 金融工具的期限
      • 货币市场
        • 期限短流动性高
          • 银行同业拆借市场、银行间债券市场、大额定期存单市场、商业票据市场、回购市场
      • 资本市场
        • 期限长流动性低
          • 银行的借贷市场和有价证券市场如股票市场、债券市场等
            • 作用是满足工商企业的中长期投资需求和解决政府财政赤字的需要
  • 金融市场的功能
    • 融通资金功能
      • 最主要最基本的功能
    • 优化资源配置功能
    • 信息传递功能
    • 分散和转移风险功能
    • 经济调节功能
  • 金融资产的收益与风险
    • 单个资产收益与 风险的度量
      • 单个资产的预期收益率
      • 单个资产收益率的风险
    • 资产组合的预期收益率
      • 计算
      • 资产组合的风险
        • 协方差、相关系数
    • 系统性风险与非系统性风险
      • 资产组合总风险＝系统性风险＋非系统性风险
      • 随着资产组合中资产数量的增加，非系统性风险呈递减趋势，而系统性风险一般为不变的常数
• 货币市场
  • 基本特征
    • 参与者以机构投资者为主
      • 如商业银行、证券公司、基金管理公司
    • 交易的金融工具流动性高，收益率低，违约风险低，信用好
    • 交易的目的主要是解决短期资金需要
  • 同业拆借市场
    • 定义
      • 银行与银行之间，银行与其他金融机构之间以及其他金融机构之间
    • 产生
      • 买卖超额准备金
    • 特点
      • 交易的同业性
        • 严格的市场准入条件
      • 融资期限的短期性
      • 交易金额的大宗性和无担保性
        • 交易金额大，信用交易担保
      • 拆借利率的参考性和政策指导性
        • 形成货币市场的参考利率
      • 交易简便的无形市场
    • 我国统一的银行同业拆借市场 形成时间为1996年1月3日
  • 票据市场
    • 短期资金融通的主要场所，联系产业资本和金融资本，最基础的组成部分
    • 商业票据市场
      • 起源与发展
        • 商业本票最初是建立在商业信用上的
        • 本票特征
          • 自付票据
          • 基本当事人少
          • 无需承兑
      • 特点
        • 是一个发行市场
          • 商业票据发行方式有直接发行和间接发行两种
        • 采取信用发行方式，无需抵押，发行程序简便
        • 商业票据发行成本低
          • 一般才采取贴现发行
        • 商业票据有助于提高发行者信誉
          • 商业银行成为商业票据的主要投资者
    • 银行承兑汇票市场
      • 按汇票出票人的不同分为商业汇票和银行汇票
      • 汇票特点
        • 无条件的书面支付命令
        • 有三方当事人，即出票人、付款人、收款人
        • 汇票是委付(委托他人付款)证券
        • 汇票必须承兑，承兑人多数都是银行
      • 银行承兑汇票的二级市场
        • 银行承兑汇票可以通过贴现，转贴现，再贴现的方式将汇票提前变现
    • 中国的票据市场
      • 短期融资券市场
        • 具有法人资格的非金融企业再银行间债券市场发行并约定再一定期限内(一年内)还本付息的有价证券，最长期限不超过一年
          • 在银行间债券市场公开发行
          • 需要进行信用评级
          • 利率不受限制
          • 强制信息披露
          • 发行人多为非金融企业
  • 国库券市场
    • 国库券与国家信用
      • 国家信用的主要目的是为了弥补财政赤字和满足国家投资资金需要
      • 国库券实是指政府为解决财政先支后收的矛盾而发行的短期政府债券
      • 国库券与公债券的区别
        • 发行目的不同
        • 还本付息来源不同
        • 期限不同
    • 国库券的特点及其市场作用
      • 特点
        • 不记名并以贴现折价发行
        • 低风险性，一般被认为没有信用风险，俗称金边债券
        • 期限短，流动性高，拥有非常发达的二级市场
      • 国库券市场作用
        • 弥补国家财政赤字的主要场所
        • 为银行的二级准备提供了优良资产
        • 为中央银行宏观调控提供了平台
        • 增加了社会投资渠道
    • 国库券的六流通与发行
      • 贴现发行
  • 大额可转让定期存单市场
    • CDs
      • 含义及背景
        • 开始由注重资产管理转为负债管理
        • 纽约花旗银行首先采取大额存单
      • 特点
        • 不记名，不挂失，不能提前支取，但可以流通转让
        • 按固定单位发行，面额较大，存款金额为固定整数金额
        • 利率一般高于同期存款利率
        • 付息方式多样化，按月，按季，按年
      • 大额存单的流通
  • 回购协议市场
    • 实质
      • 有抵押品的短期借贷（短期质押贷款协议）
    • 分类
      • 从交易的主动性
        • 正回购
          • 先卖出再买入
            • 收回流动性，到期为投放流动性
        • 逆回购
          • 先买入再卖出
            • 投放流动性，到期为收回流动性
      • 交易场所不同
        • 场内回购
        • 场外回购
    • 定义
      • 通过回购协议进行短期资金融通交易的场所，回购市场的资金需求者主要是商业银行
    • 特点
      • 流动性强，回购协议多以短期为主
      • 安全性高
      • 收益稳定并较银行存款收益高，回购利率是市场公开竞价的结果
      • 融资成本低，银行通过回购交易融入资金，无须缴纳存款准备金和存款保险费
• 资本市场
  • 特征
    • 融资期限长
    • 主要功能是满足长期投资性资金及其盈利增值的需要
    • 交易的金融工具流动性小，风险大，收益高
  • 资本市场工具
    • 股票
      • 股息收入的所有权凭证
      • 普通股
        • 特点
          • 风险大
          • 股利不稳定
          • 具有对公司剩余财产的分配权
          • 拥有发言权和表决权
            • 一股一票
          • 拥有优先认股权，优先的投票权
      • 优先股
        • 特点
          • 股息固定
          • 优先的盈余分配权及剩余资产分配权
          • 无表决权和发言权
          • 不享有优先认股权，安全性相对较高
    • 债券
      • 利息支付方式不同
        • 息票债券和贴现债券
      • 债券发行主体
        • 政府债券
        • 金融债券
          • 间接融资
        • 公司债券
          • 特点
            • 信用等级分布集中，多头监管格局下多种发行方式共存，债券投资人群体较为单一，债券违约回收率偏低，违约处置周期较长，公司债券在企业融资结构中占比低于银行贷款
        • 企业债券
          • 发行实行核准制
  • 一级市场
    • 分类
      • 初次发行市场
        • 第一次发行新证券
      • 再发行市场
        • 配股和转增股本
    • 特点
      • 一级市场是抽象市场或无形市场
      • 买卖是一次性行为，价格由发行公司决定
      • 具有将储蓄转化为资本的功能
      • 证券经纪人市场
    • 发行制度
      • 注册制
        • 强制信息公开披露，遵循买者自行小心原则
      • 核准制
        • 买者自行小心和卖者自行小心并行
    • 发行方式
      • 是否通过金融中介作为媒介
        • 直接发行
          • 风险大，不利于提高公司知名度
        • 间接发行
          • 需支付佣金，发行成本大，时间短，可以提高公司知名度
          • 包销，代销，助销（余额包销）
      • 发行对象是公众投资者还是 特定的少数投资者
        • 公募
          • 公开发行
            • 公众投资者
              • 可以申请在交易所上市
              • 发行过程复杂，登记核准所需时间长，费用高
              • 需要得到投资银行或其他金融机构协助
        • 私募
          • 非公开发行
            • 特定投资者
              • 以发起方式设立公司
              • 内部配股
              • 私人配股
          • 有利于节省费用，降低发行成本，但证券流动性差
  • 二级市场
    • 股票二级市场主要场所是证券交易所，债券二级市场则主要以场外市场为主
    • 一级市场是二级市场存在的前提，二级市场为一级市场提供了流动性
    • 为已发行证券提供流动性场所，二级市场具有分散和转移风险的功能，但没有资金融通功能
    • 可以划分为场内交易市场（证券交易所）和场外交易市场（柜台交易或店头市场）
    • 是一国国民经济的晴雨表
    • 构成
      • 证券交易所
        • 美国纽约证券交易所是世界上最大的证券交易所
        • 1602年阿姆斯特丹证券交易所是世界上第一个证券交易所
        • 是
          • 是特殊法人
          • 是证券交易的组织者
          • 通过封闭市场完成的
          • 集中竞价交易的场所
            • 集合竞价或连续竞价
              • 时间优先和价格优先
      • 柜台交易市场 （店头交易）
        • 实现双方协商成交
        • 特点
          • 柜台交易市场是一个分散的无形市场
          • 场外交易市场是开放型市场
            • 上市条件不严格
          • 柜台交易市场的组织方式采取做市商制度
          • 以不通过证券经纪人的直接交易为主
          • 交易对象以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主，但也包括一部分上市证券
          • 以协商定价方式进行证券交易的市场
            • 成交价为协商决定的不含佣金的净价
          • 管理比证券交易所宽松
    • 交易机制
      • 证券交易所的组织形式
        • 公司制
          • 以股份公司形式成立并以盈利为目的法人实体
          • 银行,证券公司,信托公司以及民营公司共同出资
        • 会员制
          • 会员自愿组成并不以盈利为目的的社会法人实体
          • 证券公司，投资银行等券商组成
          • 只限于本交易所会员入场
        • 无论哪种组织形式，交易均实行代理制
      • 证券交易所的参与者
        • 佣金经纪人、场内经纪人、场内交易商、特种交易商（在证券交易所中起做市商的作用）
      • 证券交易所的交易过程
        • 投资者发出的委托指令分为
          • 市价委托
          • 限价委托
          • 停损委托
          • 限价委托与停损委托被称为条件委托，即只有在证券价格达到一定范围时才会被执行
    • 交易方式
      • 现货交易
      • 信用交易
        • 向证券公司支付一定比例的保证金
          • 买空或保证金买长交易
            • 借入资金买入证券
          • 卖空或保证金卖短交易