货币金融（蒋先玲）第五章 金融衍生工具市场

第五章金融衍生工具市场 20世纪70年代以来，世界发生了两大革命。一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以金融创新（FinancialInnovation）为核心的金融革命。而以期

第五章 金融衍生 工具市场

• 金融衍生工具 市场概述
  • 金融衍生工具的 概念和基本特征
    • 概念
      • 事先约定，其价值取决于金融资产的价格
    • 特征
      • 杠杆性
        • 以较少的资金投入控制较多的投资
      • 虚拟性
        • 导致其价格的波动脱离现实资产的运动
      • 高风险性
        • 远期交易，表外交易
  • 金融衍生工具的分类
    • 基础资产不同
      • 股权类衍生工具，利率衍生工具，货币衍生工具
    • 交易形式不同
      • 远期合约，期货合约，期权合约，互换合约
        • 最基本最普遍的分类方式
    • 交易场所不同
      • 场内金融衍生工具
        • 期货合约，期权合约
      • 场外金融衍生工具
        • 互换交易，远期交易
  • 金融衍生工具产生原因
    • 美国《1980年银行法》废除了《1933年银行法》Q条例，逐步取消对定期存款和储蓄存款的最高利率限制
  • 金融衍生工具的最新发展趋势
    • 日益复杂化与多样化，利率衍生工具发展最快，银行已经成为衍生工具的主要使用者，衍生工具交易地区相对集中
• 金融远期市场
  • 金融远期合约内涵
    • 含义
      • 卖出一方为空头或空方；买入一方为多头或多方
    • 构成要素
      • 标的资产，多头，空头，到期日
    • 有可能使投资者完全规避其资产利率风险和汇率风险
  • 远期合约特点
    • 远期合约是场外交易
    • 远期合约是非标准化合约
      • 具有高度灵活性
    • 远期合约交易不需要保证金
    • 远期合约以实物交割为主
  • 分类
    • 远期利率协议
      • 特点
        • 表外工具，不涉及实质性本金交收
        • 合约有约束力没有双方同意不可撤销也不可转让
        • 银行提供的场外市场交易产品
        • 最长期限不超过两年，常见为一年
        • 买方支付以合同利率（协议利率）计算的利息，卖方支付以参照利率计算的利息
        • 计算远期利率协议的支付金时，采用的贴现率一般是参考利率（参照利率）
        • 协议期限为6个月，自现在起3个月内有效，被称为3×9远期利率协议
        • 远期利率协议的买方一般是名义借款人其订立远期利率协议的一个主要目的是为了规避利率上升风险
    • 远期外汇交易
  • 利弊
    • 交易对手问题，也称为流动性问题，实现交易的难易程度问题（合约流动性低）
    • 违约风险问题
• 金融期货市场
  • 金融期货合约的 含义和特点
    • 含义
      • 标准化买卖合约，以金融工具为标的物
      • 四大期货交易所
        • 上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所，前三个是商品期货交易所，最后一个是金融期货交易所
    • 特点
      • 标准化远期合约
        • 与远期交易最大区别
          • 交易数量和单位,最小变动价位,每日价格最大波动幅度限制,交割期,最后交易日
      • 场内集中交易
        • 公开竞价
      • 实现保证金制度和每日结算制度
        • 如果客户未在期货公司要求的时间内及时追加保证金或者自行平仓的，期货公司会将该客户的合约强行平仓，强行平仓的相关费用和发生的损失由客户承担。
      • 大多数以对冲方式结束交易
    • 金融期货交易市场的组织结构
      • 会员，清算机构，市场参与者，买卖方式
  • 金融期货的种类
    • 货币期货
      • 以汇率为标的物，主要用来规避汇率风险
    • 利率期货
      • 其交易标的物是固定利率有价证券
      • 首先推出外汇期货交易的是1975年10月由芝加哥期货交易所推出
      • 特点
        • 利率期货价格与利率成反方向变动。利率期货的交割方法特殊，主要采取现金交割方式。
    • 股票价格指数期货
      • 股指期货合约到期只能以现金方式交割，而不能以实物交割。
  • 金融期货的基本功能
    • 套期保值
      • 是期货交易的首要功能
      • 基本做法是持有现货空头，买入期货合约；持有现货多头，卖出期货合约。
      • 基差即现货成交价格与交易所期货价格之间的差，其金额不是固定的。基差的波动，给套期保值者带来了无法回避的风险，直接影响套期保值效果。
    • 价格发现
      • 具有真实性，预期性，连续性权威性的特点
      • 期货价格的形成具有公正性，预期性，连续性的特点。
      • 期货交易双方所承担的盈亏风险是无限的，而期权交易的买方亏损有限，收益无限。
• 金融期权交易
  • 金融期权交易的内涵
    • 金融期权合约 的基本特点
      • 期权交易本质上是一种权利的买卖，期权的购买方可能是合约标的的资产的买方也可能是卖方。
      • 买卖双方的权利和义务具有不对称性。
      • 期权交易中将涨和跌分开进行交易。
  • 金融权合约的构成要素
    • 期权购买者和期权出售者，执行价格，期权费（期权价值或期权价格），权利类型
  • 金融期权的基本种类
    • 期权的权利和内容
      • 看涨期权
        • 买入期权
      • 看跌期权
        • 卖出期权
    • 期权行权时间
      • 欧式期权
        • 只能在期权到期日当天行使权利
      • 美式期权
        • 可在期权到期日前的任何一个营业日行使其权利
      • 修正的美式期权也称百慕大期权或大西洋期权，是指可以在期权到期日之前的一系列规定日期执行权利的期权，介于欧式与美式之间
    • 交易地点不同
      • 交易所期权
        • 标准化期权
          • 证券交易所集中交易
      • 柜台期权
        • 目前外汇期权交易中大部分的交易是柜台交易
    • 标的资产不同
      • 股票期权
      • 利率期权
        • 利率上限
          • 一系列浮动利率欧式看涨期权的组合
        • 利率下限
          • 一系列浮动利率欧式看跌期权的组合
      • 外汇期权（货币期权）
  • 金融期权交易的特点
    • 交易双方的盈亏具有非对称性的特点
      • 期权买方的最大损失费是期权费，期权卖方的最大收益也是期权费
      • 期权买方的潜在收益是无限大的，期权卖方的潜在损失也是无限大的
      • 对于看涨期权的交易双方来讲，其盈亏平衡点出现在市场价格＝执行价格＋期权费；对于看跌期权的交易双方来讲，其盈亏平衡点出现在市场价格＝执行价格－期权费
      • 期权合约买卖双方的损益之和等于零，即期权本身是一个零和博弈。期权市场作为一个整体没有净收益或损失。
• 金融互换交易
  • 金融互换合约的内涵
  • 金融互换交易的种类及其交易原理
    • 利率互换
      • 固定利率与浮动利率的互换
      • 功能
        • 降低筹资成本对利率风险保值
    • 货币互换
      • 功能
        • 套利
        • 对货币风险保值
        • 规避外币管制
      • 交易原理
        • 首先进行本金互换，然后是利息支付的交换，最后是协议汇率换回本金
    • 货币交换是本金和利息均交换，利率交换是只交换利息
• 信用衍生产品交易
  • 表现形式
    • 信用违约互换
      • 将基础资产的信用风险从信用保护购买方转移给信用保护出售方的交易
      • 当信用风险事件（如违约）发生后，信用保护出售方必须全额补偿信用保护购买方由该信用风险而造成的损失，
      • 信用保护卖方发生或有性支付-合约类信用风险缓释工具
      • 类似于一份看跌期权
      • CDS一方当事人向另一方当事人出售的是信用风险
    • 信用违约期权
      • 违约事件发生时期权买方将违约资产以面值卖给期权卖方
      • 期权买方（风险规避者）通过向卖方支付一笔期权费（一次性支付）
      • 当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支付违约贷款的面值
    • 总收益互换
    • 信用利差衍生品
    • 信用联结票据
      • 凭证类信用风险缓释工具
      • 其投资者承担的不是票据发行人的风险而是与该票据所联系的参照主体（资产或债券）的风险