公司理财

这是一篇关于公司理财的思维导图，主要内容有会计报表与现金流量、财务报表分析与长期财务计划、投资决策、风险分析、实物期权和资本预算等。

公司理财

会计报表与现金流量

净营运资本＝流动资产-流动负债（成长性企业净营运资本变动额为正）

经营性现金流CF（A）＝CF（B）+CF（S）＝EBIT+折旧-税

资本性支出＝期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧

企业现金流总额＝经营性现金流+资本性支出+净营运资本

自由现金流：可以自由分配给债权人和股东的现金

财务报表分析与长期财务计划

短期偿债能力

流动比率＝流动资产/流动负债

速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债

现金比率＝现金/流动负债

长期偿债能力（财务杠杆比率）

总负债比率＝（总资产-总权益）/总资产

利息倍数（TIE）＝EBIT/利息

现金对利息保障倍数＝（EBIT+折旧和摊销）/利息＝EBITDA/利息

周转指标

存货周转率（一年出售存货次数）＝产品销售成本/存货 存货周转天数（平均存货周转时间）＝365/存货周转率

应收账款周转率＝销售额/应收账款 应收账款周转天数＝365/应收账款周转率

总资产周转率＝销售额/总资产

市场价值指标

EV（企业价值）＝股票市值+付息债务市场价值-现金

企业价值乘数＝EV/EBITDA（可用在资本结构、税、资本性支出不同的公司间进行比较）

杜邦恒等式

ROE＝资产收益率×权益乘数＝销售利润率×总资产周转率×权益乘数

外部融资

假设：应收账款、总资产随销售额变动而成比率变动，应付票据与长期负债则不成比率

EFN＝（资产/销售额-自然增长负债/销售额）×Δ销售额-PM×预计销售额×（1-d）

两个增长率（总权益、总资产取期末值）

（无外部融资，可能实现的最大增长率）内部增长率＝（ROA×b）/（1-ROA×b）

（无股权融资、资本结构保持不变，可能实现的最好增长率）可持续增长率＝（ROE×b）/（1-ROE×b）

若取期初值，内部增长率＝ROA×b，可持续增长率＝ROE×b

投资决策

经营性现金流（OCF）算法

自上而下

OCF＝销售收入-现金成本-税

自下而上

OCF＝EBIT+折旧-税

不同生命周期的投资：约当年成本法EAC（前提是设备到期都能重置，否则使用NPV法）P118

风险分析、实物期权和资本预算

盈亏平衡分析

会计盈亏平衡点

N×（销售单价-单位变动成本）＝固定成本+折旧

现值盈亏平衡点

［N×（销售单价-单位变动成本）-固定成本-折旧］×（1-t）+折旧＝EAC

股票估值

公司增长率g（又称股票的资本利得收益率）＝b×留存收益回报率

风险、资本成本和估值

β影响因素

收入周期性（决定性）

周期性强，β高

股票标准差大，β不一定高

经营杠杆

高固定成本低变动成本，高经营杠杆；低固定成本高变动成本，低经营杠杆

经营杠杆放大收入周期性对β的影响（固定成本代替变动成本是，β会提高）

财务杠杆

资产β＝权益与负债β的加权平均 一般设负债β＝0，则资产β＝权益β×S/（S+B），则权益β＞资产β

对Rs的估计

P＝D/（Rs-g），g＝b×ROE（ROE净资产收益率＝利润/权益账面价值）

Rwacc 企业估值



有效资本市场和行为调整

有效市场

弱：反应历史信息

半强：反应公开信息（包括历史信息）

强：反应所有信息（包括内幕）

资本结构

有税MM

Vl＝Vu+Bt，Vu＝EBIT×（1-t）/R0

资本结构保持不变

EBIT零增长

债务绝对水平

Rs＝R0+（B/S）×（R0-Rb）×（1-t）

EBIT零增长

所有现金作为股利发放

杠杠企业的估值与资本预算

调整净现值法（APV） 权益现金流法（FTE） 加权平均资本成本法（WACC）



企业β的估算



股利政策和其他支付政策

无差别股利政策

只要可分配的现金流一样，股利政策不会影响股票价值

股利是相关的，股利政策是无关的： 维持其他时间股利不变，增加某一时间的股利，股票价格将上升； 股利政策只是在某一时间的股利与另一时间的股利的权衡，不会影响股票价值。

股票回购

完美世界中，发放股利与股票回购策略下，股东总价值是相同的

租赁

经营性租赁

融资性租赁

无风险现金流的折现

在有税情况下，应按照税后无风险利率对无风险现金流进行折现

期权与公司理财

期权买卖平价

P+S＝C＋PV（X）

看涨期权定价

购买看涨期权策略可由购买Delta份股票＋以r借入B复制→C＝S×Delta－B

风险中性

设p为股价上涨概率，Rf＝p×Ru＋（1－p）×Rd，C×（1＋Rf）＝p×（Su－K）＋（1－p）×0

BSM



视为期权的公司和债券

看涨期权看待公司

持股人

对公司持有看涨期权

债权人

拥有公司并向股东卖出看涨期权

看跌期权看待公司

持股人

拥有公司并持有看跌期权

债权人

卖出看跌期权

无风险债券价值＝风险债券价值＋看跌期权价值

二叉树