公司理财

这是一篇关于公司理财的思维导图，主要内容有会计报表与现金流量、财务报表分析与长期财务计划、投资决策、风险分析、实物期权和资本预算等。

公司理财

• 会计报表与现金流量
  • 净营运资本＝流动资产-流动负债（成长性企业净营运资本变动额为正）
  • 经营性现金流CF（A）＝CF（B）+CF（S）＝EBIT+折旧-税
  • 资本性支出＝期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧
  • 企业现金流总额＝经营性现金流+资本性支出+净营运资本
  • 自由现金流：可以自由分配给债权人和股东的现金
• 财务报表分析与长期财务计划
  • 短期偿债能力
    • 流动比率＝流动资产/流动负债
    • 速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
    • 现金比率＝现金/流动负债
  • 长期偿债能力（财务杠杆比率）
    • 总负债比率＝（总资产-总权益）/总资产
    • 利息倍数（TIE）＝EBIT/利息
    • 现金对利息保障倍数＝（EBIT+折旧和摊销）/利息＝EBITDA/利息
  • 周转指标
    • 存货周转率（一年出售存货次数）＝产品销售成本/存货 存货周转天数（平均存货周转时间）＝365/存货周转率
    • 应收账款周转率＝销售额/应收账款 应收账款周转天数＝365/应收账款周转率
    • 总资产周转率＝销售额/总资产
  • 市场价值指标
    • EV（企业价值）＝股票市值+付息债务市场价值-现金
    • 企业价值乘数＝EV/EBITDA（可用在资本结构、税、资本性支出不同的公司间进行比较）
  • 杜邦恒等式
    • ROE＝资产收益率×权益乘数＝销售利润率×总资产周转率×权益乘数
  • 外部融资
    • 假设：应收账款、总资产随销售额变动而成比率变动，应付票据与长期负债则不成比率
    • EFN＝（资产/销售额-自然增长负债/销售额）×Δ销售额-PM×预计销售额×（1-d）
  • 两个增长率（总权益、总资产取期末值）
    • （无外部融资，可能实现的最大增长率）内部增长率＝（ROA×b）/（1-ROA×b）
    • （无股权融资、资本结构保持不变，可能实现的最好增长率）可持续增长率＝（ROE×b）/（1-ROE×b）
    • 若取期初值，内部增长率＝ROA×b，可持续增长率＝ROE×b
• 投资决策
  • 经营性现金流（OCF）算法
    • 自上而下
      • OCF＝销售收入-现金成本-税
    • 自下而上
      • OCF＝EBIT+折旧-税
  • 不同生命周期的投资：约当年成本法EAC（前提是设备到期都能重置，否则使用NPV法）P118
• 风险分析、实物期权和资本预算
  • 盈亏平衡分析
    • 会计盈亏平衡点
      • N×（销售单价-单位变动成本）＝固定成本+折旧
    • 现值盈亏平衡点
      • ［N×（销售单价-单位变动成本）-固定成本-折旧］×（1-t）+折旧＝EAC
• 股票估值
  • 公司增长率g（又称股票的资本利得收益率）＝b×留存收益回报率
• 风险、资本成本和估值
  • β影响因素
    • 收入周期性（决定性）
      • 周期性强，β高
      • 股票标准差大，β不一定高
    • 经营杠杆
      • 高固定成本低变动成本，高经营杠杆；低固定成本高变动成本，低经营杠杆
      • 经营杠杆放大收入周期性对β的影响（固定成本代替变动成本是，β会提高）
    • 财务杠杆
      • 资产β＝权益与负债β的加权平均 一般设负债β＝0，则资产β＝权益β×S/（S+B），则权益β＞资产β
  • 对Rs的估计
    • P＝D/（Rs-g），g＝b×ROE（ROE净资产收益率＝利润/权益账面价值）
  • Rwacc 企业估值
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• 有效资本市场和行为调整
  • 有效市场
    • 弱：反应历史信息
    • 半强：反应公开信息（包括历史信息）
    • 强：反应所有信息（包括内幕）
• 资本结构
  • 有税MM
    • Vl＝Vu+Bt，Vu＝EBIT×（1-t）/R0
      • 资本结构保持不变
      • EBIT零增长
      • 债务绝对水平
    • Rs＝R0+（B/S）×（R0-Rb）×（1-t）
      • EBIT零增长
      • 所有现金作为股利发放
• 杠杠企业的估值与资本预算
  • 调整净现值法（APV） 权益现金流法（FTE） 加权平均资本成本法（WACC）
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  • 企业β的估算
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• 股利政策和其他支付政策
  • 无差别股利政策
    • 只要可分配的现金流一样，股利政策不会影响股票价值
    • 股利是相关的，股利政策是无关的： 维持其他时间股利不变，增加某一时间的股利，股票价格将上升； 股利政策只是在某一时间的股利与另一时间的股利的权衡，不会影响股票价值。
  • 股票回购
    • 完美世界中，发放股利与股票回购策略下，股东总价值是相同的
• 租赁
  • 经营性租赁
  • 融资性租赁
  • 无风险现金流的折现
    • 在有税情况下，应按照税后无风险利率对无风险现金流进行折现
• 期权与公司理财
  • 期权买卖平价
    • P+S＝C＋PV（X）
  • 看涨期权定价
    • 购买看涨期权策略可由购买Delta份股票＋以r借入B复制→C＝S×Delta－B
    • 风险中性
      • 设p为股价上涨概率，Rf＝p×Ru＋（1－p）×Rd，C×（1＋Rf）＝p×（Su－K）＋（1－p）×0
    • BSM
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  • 视为期权的公司和债券
    • 看涨期权看待公司
      • 持股人
        • 对公司持有看涨期权
      • 债权人
        • 拥有公司并向股东卖出看涨期权
    • 看跌期权看待公司
      • 持股人
        • 拥有公司并持有看跌期权
      • 债权人
        • 卖出看跌期权
      • 无风险债券价值＝风险债券价值＋看跌期权价值
  • 二叉树
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