融通基金范琨路演纪要

一些领先指标显示外需压力比较大。像韩国已经比较疲软。美国经历了明显的景气周期，已经要往下走。要应对高通胀，实施了比较强的加息，会影响社会投资动力和能力。

20230110融通基金范琨

• 23年经济基本面
  • 消费：是经济的滞后变量 ，只有经济好了，居民信心起来了，消费才会好。
    • 消费中长期驱动力，取决于收入预期的变化、财富存量的变化
      • 国内资产负债表好于海外。但美国在疫情期间大规模补贴居民。之前受疫情压抑的消费场景会复苏，但是幅度要观察。
      • 存量财富：大部分是房子。
    • 现在市场强预期，打的比较高，出行数据也比较好。但春节过后需要验证。要预防数据低于预期的情况。一些受到收入预期影响的消费子项目，要跟踪节奏。刚需受影响不大的，不用担心节奏问题。
  • 地产：不会那么快好起来，最关注房价
    • 22年政策一直在调整，一开始（上半年）大家觉得民企风险没有释放，于是持观望态度，相对看好的是国企央企。地方国企拿地的动力比较强，争取到了比较高的市场份额。如果房价稳住了，这部分拿地的企业就抄底成功了。未来景气复苏之后又能得到份额，又能拿到量。如果房价跌了，那就抄在半山腰，补货的库存就面临进一步份额损失。就会收紧拿地动作，那土体出让市场进一步预冷。
    • 市场预期比较乐观，觉得很快能看到复苏。但刺激终端地产的消费，一定是居民对市场有信心，刚需能释放出来才行。需要有一定传导，不会那么快。如果拖1-2个季度，且有风险事件出来的话，价格再有松动，那节奏上就可能要调整了。
  • 基建：22年基数高
  • 出口：23年面临海外衰退的风险
    • 一些领先指标显示外需压力比较大。像韩国已经比较疲软。美国经历了明显的景气周期，已经要往下走。要应对高通胀，实施了比较强的加息，会影响社会投资动力和能力。
    • 出口从之前的受益，转向到要回吐回去。
  • 疫情：未来可能有几波高峰，影响复苏的节奏
• 赛道股
  • 20年年中到22年，2年半的时间高景气周期。需求端是高爆发，供给端努力跟上。量价齐升。
  • 23年供给慢慢跟上来，需求到了一定点，增速是放缓的。本质上还是制造业，利润率要回归正常。所以23年β的机会不大了。
  • 产业链的革新在持续，如果有新技术出来，替代的空间就比较大，能爆发式增长。所以要去寻找这类α的机会。
• 消费23年展望
  • 10月份，因为汇率和政策的影响，外资有一波卖出，是恐慌卖出，最后一波杀跌。之后马上出现政策反转，暴跌的坑被填了。
  • 12月份，几个一线城市放开，集中感染，又很快恢复。更看好的资金进入。
  • 对23-24年，有些只看方向，愿意把久期拉的更长的人，已经是上车的。后续的数据需要验证。基本面如果能验证，还能走强一波。如果数据不好，二次感染比例比较高，效率有所损失，会回调。
• 科技股23年展望
  • 整个社会恢复之后，大家预期好了，比如消费电子、汽车、光伏风电。
  • 龙头公司的市值，已经隐含了相对中期的合理预期。需要去找细分领域里更有成长性的标的。