导图社区 CPA财管 第七章 框架
CPA财管 第七章 期权价值评估思维导图,包括:期权的概念、类型、投资策略、金融期权价值评估。
#CPA审计# 第一章框架 思维导图,包括:第一节审计概念与保证程度;第二节审计要素;第三节审计目标;第四节审计基本要求;第五节审计风险。
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第七章 期权价值评估
期权的概念、类型、投资策略
概念
预期以固定价格购进or售出某种资产的权利
类型
分类
按时间
欧式
美式
美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值,在某种情况下比欧式期权的价值更大
按持有人权利
看涨(买权):St-X
上限是股价
看跌(卖权):X-St
上限是执行价
到期日价值&净损益
看涨St-X
多头=max(St-X,0)
净损益:-C
空头=-max(St-X,0)
净损益:+C
看跌X-St
多头=max(X-St,0) , 净损益-P
空头=-max(X-St,0), 净损益+P
多头和空头是零和博弈,多头是购买者;空头是出售者,没有选择权
投资策略
保护性看跌期权
含义:买股票+买看跌期权
损益
股票损益:St-S0
看跌期权损益:max(X-St,0)-P
特征
锁最低
净损益预期降低,当St上涨时,比单一投资股票获得的收益低
损失期权成本
单独购买股票风险较大,增加看跌期权降低风险
抛补性看涨期权
含义:买股票+买看涨期权
看跌期权损益:max(St-X,0)-C
锁最高,净损益限定在特定的区域
机构投资者常用的投资策略
多头对敲
含义
买看涨+买看跌:-C-P
max(St-X,0)-C
max(X-St,0)-P
做坏的结果:St=X,白白损失期权购买成本
St偏离X的差额必须超过期权购买成本,才能获益
适合市场价格波动较大
空头对敲
含义:卖看涨+卖看跌:+C+P
-max(St-X,0)+C
-max(X-St,0)+P
最好的结果:St=X,白白赚取出售期权收入
St偏离X的差异必须小于期权出售收入,才能获益
适合市场价格较稳定
金融期权价值评估
影响因素
期权价值=内在价值+时间溢价
内在价值:立即行权的经济价值
不存在负数,最低=0,>0为实值
股价St
无风险利率:与执行价X反向
执行价X
预期红利:预期发放,会降低股价,与St反向
时间溢价(同向)
到期期限
对欧式,延长未必增加期权价值
股价波动率
最重要的因素
评估方法
期权估值原理
Rf注意期数
复制原理
含义:构建借款买股票的组合,使其到期收益与期权到期收益一致,投资成本即期权价值
公式:C0=S0*H股-B借款
计算步骤
计算Su、Sd
计算Cu=max(Su-X,0); Cd=max(Sd-X,0)
计算套期保值比率
计算借款额
推导过程
1、组合股价上升时=上升时期权价值
2、组合股价下降时=下降时期权价值
公式
H*Su-B*(1+r)=Su-X=CU ①
H*Sd-B*(1+r)=0 =Cd ②
①-②
代入②,Cd=0,
计算期权价值成本C0=H*S0-B
风险中性原理
含义:假设投资者对风险的态度是中性的,所有期望报酬率都是Rf
思路
C0
Cu
Cd
P为上行概率,(1-P)下行概率
计算Cu、Cd
Rf=P×u%+(1-P)*(-d%), 求P
C0=【Cu*p+(1-p)*Cd】/(1+Rf)
二叉树
BS模型(一般求看跌期权价格)
公式:P=-S0+C+PV(X)
无风险利率Rf
选期权到期日相近的政府债券利率
市场利率,非票面%
连续复利
适用
欧式看涨
寿命期内,不发股利
用无风险利率折现至C0