CPA财管 第七章 框架

CPA财管 第七章 期权价值评估思维导图，包括：期权的概念、类型、投资策略、金融期权价值评估。

第七章 期权价值评估

• 期权的概念、类型、投资策略
  • 概念
    • 预期以固定价格购进or售出某种资产的权利
  • 类型
    • 分类
      • 按时间
        • 欧式
        • 美式
        • 美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大
      • 按持有人权利
        • 看涨（买权）：St-X
          • 上限是股价
        • 看跌（卖权）：X-St
          • 上限是执行价
    • 到期日价值&净损益
      • 看涨St-X
        • 多头=max(St-X,0)
          • 净损益：-C
        • 空头=-max(St-X,0)
          • 净损益：+C
      • 看跌X-St
        • 多头=max(X-St,0) ， 净损益-P
        • 空头=-max(X-St,0), 净损益+P
      • 多头和空头是零和博弈，多头是购买者；空头是出售者，没有选择权
  • 投资策略
    • 保护性看跌期权
      • 含义：买股票+买看跌期权
      • 损益
        • 股票损益：St-S0
        • 看跌期权损益：max（X-St,0)-P
      • 特征
        • 锁最低
        • 净损益预期降低，当St上涨时，比单一投资股票获得的收益低
          • 损失期权成本
      • 单独购买股票风险较大，增加看跌期权降低风险
    • 抛补性看涨期权
      • 含义：买股票+买看涨期权
      • 损益
        • 股票损益：St-S0
        • 看跌期权损益：max（St-X,0)-C
      • 特征
        • 锁最高，净损益限定在特定的区域
      • 机构投资者常用的投资策略
    • 多头对敲
      • 含义
        • 买看涨+买看跌：-C-P
      • 损益
        • max（St-X,0)-C
        • max（X-St,0)-P
      • 特征
        • 做坏的结果：St=X，白白损失期权购买成本
        • St偏离X的差额必须超过期权购买成本，才能获益
      • 适合市场价格波动较大
    • 空头对敲
      • 含义：卖看涨+卖看跌：+C+P
      • 损益
        • -max(St-X,0)+C
        • -max(X-St,0)+P
      • 特征
        • 最好的结果：St=X，白白赚取出售期权收入
        • St偏离X的差异必须小于期权出售收入，才能获益
      • 适合市场价格较稳定
• 金融期权价值评估
  • 影响因素
    • 期权价值=内在价值+时间溢价
    • 内在价值：立即行权的经济价值
      • 不存在负数，最低=0，>0为实值
      • 股价St
      • 无风险利率：与执行价X反向
      • 执行价X
      • 预期红利：预期发放，会降低股价，与St反向
    • 时间溢价（同向）
      • 到期期限
        • 对欧式，延长未必增加期权价值
      • 股价波动率
        • 最重要的因素
  • 评估方法
    • 期权估值原理
      • Rf注意期数
      • 复制原理
        • 含义：构建借款买股票的组合，使其到期收益与期权到期收益一致，投资成本即期权价值
        • 公式：C0=S0*H股-B借款
        • 计算步骤
          • 计算Su、Sd
          • 计算Cu=max（Su-X,0)； Cd=max（Sd-X，0）
          • 计算套期保值比率
          • 计算借款额
          • 推导过程
            • 含义
              • 1、组合股价上升时=上升时期权价值
              • 2、组合股价下降时=下降时期权价值
            • 公式
              • H*Su-B*(1+r)=Su-X=CU ①
              • H*Sd-B*(1+r)=0 =Cd ②
              • ①-②
              • 代入②，Cd=0，
          • 计算期权价值成本C0=H*S0-B
      • 风险中性原理
        • 含义:假设投资者对风险的态度是中性的，所有期望报酬率都是Rf
        • 思路
          • C0
            • Cu
            • Cd
            • P为上行概率，（1-P)下行概率
        • 计算步骤
          • 计算Su、Sd
          • 计算Cu、Cd
          • Rf=P×u%+（1-P）*（-d%）, 求P
          • C0=【Cu*p+(1-p)*Cd】/（1+Rf)
    • 二叉树
    • BS模型（一般求看跌期权价格）
      • 公式：P=-S0+C+PV(X)
      • 无风险利率Rf
        • 选期权到期日相近的政府债券利率
        • 市场利率，非票面%
        • 连续复利
      • 适用
        • 欧式看涨
        • 寿命期内，不发股利
• 用无风险利率折现至C0