第四章工程经济 建设工程造价管理

第四章工程经济 建设工程造价管理，详细的总结了工程经济资金的时间价值及其计算，投资方案，经济效果评价。

建设工程造价管理

• 工程经济
  • 资金的时间价值及其计算
    • 现金流量和资金的时间价值
      • 现金流量的含义
        • 在进行工程经济中，通常将所分析的对象视为一个独立的经济系统。
          • 流出系统的资金称为现金流出，流入系统的资金称为现金流入。 现金流入与现金流出之差称为净现金流量。 现金流入和现金流出是站在特定的系统角度划分的。
      • 现金流量图及其绘制规则
        • 现金流量图是一种反映经济系统资金运动状态的图示，运用现金流量图可以形象、直观地表示现金流量的三要素：大小（资金数额）、方向（资金流入或流出）和作用点（资金流入
          • 或流出的时间点）。
        • (1)横轴为时间轴，0 表示时间序列的起点，n 表示时间序列的终点。轴上每一间隔表示
          • 一个时间单位（计息周期），一般可取年、半年、季或月等。整个时间轴表示系统的寿命周期。 (通常每一时间点表示的是该时间单位末的时点） (2)与横轴相连的垂直箭线代表不同时点的现金流入或现金流出。在横轴上方的箭线表示 现金流入；在横轴下方的箭线表示现金流出。 (3)垂直箭线的长度要能适当体现各时点现金流量数值的大小，并在各箭线上方（或下方） 注明其现金流量的数值。 (4)垂直箭线与时间轴的交点为现金流量发生的时点(作用点)。
      • 资金的时间价值含义
        • 资金在运动中，其数量会随着时间的推移而变动，变动的这部分资金就是原有资金的时间价值。
          • 利息是资金时间价值的一种重要表现形式，甚至可以用利息代表资金的时间价值。 通常，用利息作为衡量资金时间价值的绝对尺度，用利率作为衡量资金时间价值的相对尺度。
      • 利息
        • 在资金借贷过程中，债务人支付给债权人的超过原借款本金的部分就是利息。即：
          • I＝F-P 式中：I——利息； F——还本付息总额； P——本金。
        • 注：①在工程经济分析中，利息常常被理解为资金的一种机会成本。
          • ②在工程经济分析中，利息是指占用资金所付的代价或者是 放弃近期消费所得的补偿。
      • 利率
        • 一个时间单位内所得利息额与原借款本金之比，通常用百分数表示。
          • 即：i=It/P×100% 式中：i——利率； It——一个时间单位内的利息； P——借款本金。 用于计算利息的时间单位称为计息周期，通常为年、半年、季，也可以为月、周或日。
      • 影响利率的主要因素
        • 1)社会平均利润率。在通常情况下，平均利润率是利率的最高界限。
        • 2)借贷资本的供求情况。在平均利润率不变的情况下，借贷资本供过于求，利率下降；反之，利率上升。
        • 3)借贷风险。借出资本要承担一定的风险，而风险的大小也影响利率的波动。风险越大，利率也就越高。
        • 4)通货膨胀。通货膨胀对利率的波动有直接影响，如果资金贬值幅度超过名义利率，往往会使实际利率无形中成为负值。
        • 5)借贷期限。借款期限长，不可预见因素多，风险大，利率也就高；反之，利率就低。
    • 利息计算方法
      • 单利计算
        • 单利是指“利不生利”的计算方法，仅用最初本金计算利息。
          • It=P×id 式中：id——计息周期单利利率。 设 In 代表 n 个计息周期所付或所收的单利总利息，则有下式： In=n×It=P×id×n n 期末单利本利和 F 等于本金加上利息，即： F=P+In=P（1+n×id） 式中：(1+n×id)——单利终值系数。 要注意：式中 n 和 id 反映的周期要匹配 如 id 为年利率，则 n 应为计息的年数 若 id 为月利率，则 n 应为计息的月数
        • 单利计息的情况下，总利息与本金、利率以及计息周期数成正比关系。
          • 弊端：没有反映资金随时都在“增值”的规律，即没有完全反映资金的时间价值。因此，在工程经济分析中较少使用单利。
      • 复利计算
        • 复利是指“利生利”，“利滚利”的计算方法。
          • 第 n 年末复利本利和的表达式如下： Fn=P×(1+i)n
        • 同一笔借款，在利率和计息周期均相同的情况下，用复利计算出的利息金额比用单利计
          • 算出的利息金额多。 注：1）本金越大，利率越高，计息周期越多时，两者差距就越大。 2）在工程经济分析中，一般采用复利计算。 3）复利计算有间断复利和连续复利之分。 按期(年、半年、季、月、周、日)计算复利的方法称为间断复利（即普通复利）； 按瞬时计算复利的方法称为连续复利。 在实际使用中，一般采用间断复利。
    • 等值计算
      • 影响资金等值的因素
        • 由于资金的时间价值，使得金额相同的资金发生在不同时间，会产生不同价值。反之，不同时点绝对值不等的资金在时间价值的作用下却可能具有相等的价值。这些不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，又叫等效值。
          • 影响资金等值的因素：资金的多少、资金发生的时间、利率(或折现率)的大小。其中，利率是一个关键因素，在等值计算中，一般以同一利率为依据。
      • 等值计算方法
        • P——现值，指资金发生在（或折算为）某一特定时间序列起点时的价值；
          • F——终值，指资金发生在（或折算为）某一特定时间序列终点时的价值； A——年金，发生在（或折算为）某一特定时间序列各计息期末(不包括 0 期)的等额资金序列的价值； i——计息周期复利率； n——计息周期数。 1.一次支付的情形 (1)终值计算（已知 P，求 F）。 公式：F=P(1+i)n 式中：(1+i)n称为一次支付终值系数，用(F/P，i，n)表示，故计算公式又可写成：F=P(F/P，i，n)
      • 现值计算（已知 F，求 P）。
        • 公式：P=F(1+i)-n
          • 式中：(1+i)-n称为一次支付现值系数，用(P/F，i，n)表示，故计算公式又可写成：P=F(P/F，i，n) 将未来时刻的资金价值折算为现在时刻的价值，叫“折现”或“贴现”，其所使用的利率 常常称为折现率或贴现率(1+i)-n 或(P/F，i，n)也可叫折现系数或贴现系数
      • 等额支付系列情形
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      • 现值计算（已知A，求P）
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      • 资金回收计算（已知P，求A）
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      • 等值计算公式的用途及其相互之间的关系
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        • 1.计算期数为时点或时标，本期末即等于下期初。0 点就是第一期初，也叫零期；第一期 末即等于第二期初；余类推。 2.P 是在第一计息期开始时（0 期）发生。 3.F 发生在考察期期末，即 n 期末。 4.各期的等额支付 A，发生在各期期末。 5.当问题包括 P 与 A 时，系列的第一个 A 与 P 隔一期。即：P 发生在系列 A 的前一期。 6.当问题包括 A 与 F 时，系列的最后一个 A 是与 F 同时发生。 不能把 A 定在每期期初，因为公式的建立与它是不相符的。
      • 名义利率和有效利率
        • 名义利率
          • 概念：是指计息周期利率 i 乘以一个利率周期内的计息周期数 m 所得到的利率周期利率， 用 r 表示年名义利率。 计算公式：r=i×m 若计息周期月利率为 1%，则年名义利率为 12%。 名义利率的实质：计算名义利率时忽略了前面各期利息再生的因素，这与单利的计算相 同。通常所说的年利率都是名义利率。
        • 有效利率
          • 有效利率的概念：是指资金在计息中所发生的实际利率。有效利率的形式：包括计息周 期有效利率和利率周期有效利率。①计息周期有效利率。 计息周期有效利率，即计息周期利率 i 计算公式：i=r/m②利率周期有效利率。 利率周期有效利率，又称利率周期实际利率 i eff
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  • 投资方案经济效果评价
    • 经济效果评价内容
      • (1)盈利能力分析。分析和测算投资方案计算期的盈利能力和盈利水平。
        • (2)偿债能力分析。分析和测算投资方案偿还借款的能力。 (3)财务生存能力分析。分析和测算投资方案各期的现金流量， 判断投资方案能否持续运行。是非经营性项目财务分析的主要内容。 (4)抗风险能力分析。分析投资方案在建设期和运营期可能遇到的不确定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各种投资风险的能力。
    • 效果评价的基本方法
      • 经济效果评价的基本方法包括确定性评价方法和不确定性评价方法。对同一投资方案必
        • 须同时进行。 按是否考虑资金时间价值，经济效果评价的基本方法又分为静态评价方法和动态评价方法。 静态评价方法没有考虑资金时间价值，其最大特点是计算简便，适用于方案的初步评价， 或对短期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致相等的项目评价。 动态评价方法考虑了资金时间价值，能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。 在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。
    • 经济效果评价指标体系
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      • 息税前利润=利润总额+利息=净利润+所得税+利息
        • 息税折旧摊销前利润（净收益）=息税前利润+折旧+摊销 最大偿还能力=息税前利润+折旧+摊销-所得税
    • 投资收益率
      • 概念
        • 指投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资总额的比
          • 率。表明投资方案正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。
      • 计算公式
        • 投资收益率 R=年净收益或年平均净收益额/投资总额×100%
      • 评价准则：
        • 若 R≥Re，则方案可以考虑接受；
          • 若 R＜Re，则方案不可行。 注：Re——基准投资收益率。
    • 总投资收益率
      • 含义
        • 投资收益率（ROI）表示总投资的盈利水平。
      • 计算公式：
        • ROI=（EBIT/TI）×100%
          • 式中：EBIT——项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润； TI——项目总投资。
      • 判别准则
        • 总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明项目盈利能力满足要求。
    • 资本金净利润率
      • 含义
        • 资本金净利润率（ROE）表示资本金的盈利水平。
      • 计算公式：
        • ROE=（NP/EC）×100%
          • 式中：NP——项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润 或运营期内年平均净利润； EC——项目资本金。
      • 判别准则：
        • 资本金净利润率高于同行业的收益率参考值，表明项目盈利能力满足要求。
    • 投资收益率指标的优点和不足
      • 优点：①经济意义明确、直观；②计算简便；③一定程度上反映了投资效果的优劣；④可适用于各种投资规模。
        • 不足：①没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；②指标计算的主观随意性太强，就是正常生产年份的选择比较困难，如何确定带有一定的不确定性和人为因素。因此，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。
    • 投资回收期
      • 投资回收期是反映投资方案实施以后回收初始投资并获取收益能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。
      • 静态投资回收期
        • 是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目的净收益回收其全部投
          • 资所需要的时间。可自建设开始年算起，也可自项目投产年开始算起，但应予以注明。
        • 1)计算公式：
          • ①项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时， Pt=TI/A 式中：Pt——静态投资回收期（以年表示） TI——项目总投资； A——每年的净收益，即 A=(CI-CO)t。 知识点：投资回收期
        • 2)评价准则。
          • ①若 Pt≤Pe，表明项目投资能在规定的时间内收回，项目（或方案）在经济上可以考虑接受； ②若 Pt＞Pe，则项目（或方案）在经济上是不可行的。 注：Pe——基准投资回收期。
      • 动态投资回收期
        • 就是投资方案累计现值等于零时的时间。
        • 计算公式为：
          • Pt=(累计净现金流量现值出现正值的年数-1)+上一年累计净现金流量现值的绝对值/出现 正值年份净现金流量现值 用折现法计算出的动态投资回收期，要比静态投资回收期长些。
        • (3)投资回收期指标的优点和不足。
          • 优点：①容易理解；②计算简便；③在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度越快，回收期越短，风险越小，盈利越多。 不足：没有全面考虑投资方案整个计算期内的现金流量，即：只间接考虑投资回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况， 即：无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。
    • 偿债能力指标
      • 利息备付率
        • （1）含义：利息备付率（ICR）也称已获利息倍数，指投资方案在借款偿还期内的息税
          • 前利润与当期应付利息的比值。从付息资金来源的充裕性角度反映投资方案偿付债务利息的 保障程度。
        • （2）计算公式：
          • ICR=EBIT/PI 式中：EBIT——息税前利润； PI——计入总成本费用的应付利息。
        • 3）评价准则：
          • 利息备付率应分年计算。利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。利息备付率 应大于 1，并结合债权人的要求确定。
      • 偿债备付率
        • 1）含义：偿债备付率（DSCR）是指投资方案在借款偿还期内各年可用于还本付息的资
          • 金与当期应还本付息金额的比值。表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。
        • （2）计算公式：
          • DSCR=（EBITDA-TAX）/PD 式中：EBITDA——息税前利润加折旧和摊销； TAX——企业所得税； PD——应还本付息金额。
        • （3）评价准则：
          • 偿债备付率应分年计算。偿债备付率越高，表明可用于还本付息的资金保障越高。偿债 备付率应大于 1，并结合债权人的要求确定。
      • 资产负债率
        • （1）含义：资产负债率（LOAR）是指投资方案各期末负债总额与资产总额的比率。
        • （2）计算公式：
          • LOAR=TL/TA×100% 式中：TL——期末负债总额； TA——期末资产总额。
        • （3）评价准则：
          • 适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债 权人的风险较小。对该指标的分析，应结合国家宏观经济状况、行业发展前景、企业所处的 竞争环境状况等具体条件确定。
    • 净现值
      • （1）含义：净现值（Net Present Value，NPV）是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic，分别将整个计算期内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。
      • （3）评价准则：
        • 当方案的 NPV≥0 时，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是可行的； 当方案的 NPV<0 时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，故在经济上是不 可行的。
      • （4）净现值指标的优点与不足。
        • 优点：①考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；②经 济意义明确直观，能够直接以金额表示项目的盈利水平；③判断直观。 不足：①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比 较困难的；②在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命 不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行方案比选；③净现值不能反映项目投资中单 位投资的使用效率，④净现值不能直接说明在项目运营期各年的经营成果。
      • 概要
    • 基准收益率 ic 的确定
      • 基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平，是投资资金应当获得的最低盈利率水平。
      • 确定基准收益率时应考虑的因素：
        • 1)资金成本和机会成本。基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。
          • ①当项目完全由企业自有资金投资时，可理解为一种资金的机会成本，即行业基准收益率； ②当项目投资由自有资金和贷款组成时，最低收益率不应低于行业基准收益率与贷款利 率的加权平均收益率。 2)投资风险。为了限制对风险大、盈利低的项目进行投资，可以采取提高基准收益率的 办法来进行投资方案的经济评价。 3)通货膨胀。若项目现金流量是按当年价格预测估算的，则应以年通货膨胀率修正 ic 值； 若项目的现金流量是按基准年不变价格预测估算的，就不再重复考虑通货膨胀的影响而去修 正 ic 值。 资金成本和机会成本是确定基准收益率的基础，投资风险和通货膨胀是确定基准收益率 必须考虑的影响因素。
    • 净年值
      • （1）含义：净年值（Net Annual Value，NAV）又称等额年值、等额年金，是以一定的
        • 基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的等额年值。
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      • （3）评价准则：
        • NAV≥0 时，则投资方案在经济上可以接受； NAV＜0 时，则投资方案在经济上应予拒绝。 NAV 与 NPV 在评价同一个项目时的结论总是一致的。
      • 净年值与净现值的相同之处是，两者都要在给出基准收益率的基础上进行计算；不同之
        • 处是，净现值将投资过程的现金流量换算为基准期的现值，而净年值则是将该现金流量换算 为等额年值。 由于同一现金流量的现值和等额年值是等价的（或等效的），因此，净现值法与净年值法 在方案评价中能得出相同的结论。而在多方案评价时，特别是各方案的计算期不相同时，应 用净年值比净现值更为方便。
    • 净现值率
      • （1）含义：净现值率(NPVR)是项目净现值与项目全部投资现值(IP)之比。其经济含义是
        • 单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。 净现值率是在 NPV 的基础上发展起来的，可作为 NPV 的一种补充。 由于净现值不直接考虑项目投资额的大小，故为考虑投资的利用效率，常用净现值率作 为净现值的辅助评价指标。
      • （2）计算公式：NPVR=NPV/I
      • （3）评价准则：
        • 若 NPVR≥0，说明投资方案在经济上可接受； 若 NPVR＜0，说明投资方案在经济上不可行。
    • 内部收益率
      • 1）含义：内部收益率（Internai Rate of Return，IRR）是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。
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      • （3）评价准则：
        • 若 IRR≥ic，则投资方案在经济上可接受； 若 IRR<ic，则投资方案在经济上应予拒绝。
      • 知识点：内部收益率(⭐⭐⭐) 对具有常规现金流量（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流
        • 量序列的符号只改变一次的现金流量）的投资方案，其净现值的大小与折现率的高低关系如 图所示。可用内插法求得 IRR 的近似值，其计算公式为：
        • 内部收益率
          • 注意： ①内部收益率容易被人误解为是项目初期投资的收益率。事实上，内部收益率的经济含 义是投资方案占用的尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部。它能反映项目自身的盈 利能力，其值越高，方案的经济性越好。它是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。 ②项目的内部收益率是项目到计算期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率，是项 目对贷款利率的最大承担能力。 ③试算法确定 IRR。采用内插法求得 IRR 的近似值。为了保证 IRR 的精度，试算的 i1 与 i2 之间的差距以不超过 2%为宜，最大不要超过 5%。采用线性内插法计算只适用于具有常规现 金流量的投资方案。 （4）内部收益率指标的优点和不足。 优点：①考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况；②能够直接衡量 项目未回收投资的收益率；③不需要事先确定基准收益率，而只需知道基准收益率大致范围。 不足：①内部收益率的计算需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；②对于 具有非常规现金流量项目内部收益率往往不唯一，在某些情况下甚至不存在。 经济效果评价的内容及指标体系 知识点：内部收益率(⭐⭐⭐) （5）IRR 与 NPV 的比较。 ①当 IRR>ic 时，则 NPV>0； ②当 IRR=ic 时，则 NPV=0； ③当 IRR<ic 时，则 NPV<0。 两者均可对独立方案进行评价，且结论是一致的。 NPV 指标计算简便，但得不出投资过程收益程度，且受外部参数(ic）的影响。 IRR 指标计算较为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而 IRR 的大小不受外部参数影响， 完全取决于投资过程现金流量。
    • 独立型方案的评价
      • 独立型方案在经济上是否可接受，取决于方案自身的经济性，即方案的经济效果是否达
        • 到或超过预定的评价标准或水平。通过计算方案的经济效果指标，并按照指标的判别准则加以检验 即可判断方案在经济上是否可行。这种对方案自身的经济性检验称为“绝对经济效果检验”。
      • 1.应用投资收益率进行评价
        • 当 R≥Re 时，表明方案在经济上是可行的。 2.应用投资回收期进行评价 当 Pt≤Pe 时，表明方案在经济上是可行的。 3.应用 NPV 进行评价 当 NPV≥0 时，表明方案在经济上是可行的。 4.应用 IRR 进行评价 当 IRR≥ic 时，表明方案在经济上是可行的。
    • 互斥型方案的评价
      • 互斥型方案经济效果评价包括两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，即进行
        • 绝对（经济）效果检验；二是考察方案的相对最优性，称为相对（经济）效果检验。
      • (1)增量投资收益率。增量投资收益率是指增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投
        • 资之比。 1)计算公式： R（2-1）=（C1-C2）/（I2-I1）×100% 式中：I1、I2——甲、乙方案的投资额（设 I2＞I1）； C1、C2——甲、乙方案的经营成本（设 C2＜C1）； R（2-1）——增量投资收益率。 2)判别准则。 若 R（2-1）≥ic，投资额大的方案为优选方案； 若 R（2-1）＜ic，投资额小的方案为优选方案。
      • (2)增量投资回收期。增量投资回收期是指用增量投资所带来的经营成本上的节约来补偿增量投资的年限。1)计算公式：
        • Pt（2-1）=（I2-I1）/（C1-C2）×100% 式中：I1、I2——甲、乙方案的投资额（设 I2＞I1）； C1、C2——甲、乙方案的经营成本（设 C2＜C1）； Pt（2-1）——增量投资回收期。 2)判别准则。 若 Pt（2-1）≤Pe，投资额大的方案为优选方案； 若 Pt（2-1）>Pe，投资额小的方案为优选方案。 (3)年折算费用。年折算费用，即将投资额用基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年 经营成本相加。 1)计算公式：Zj=Ij/Pe+Cj 或 Zj=Ij×ic+C j 式中：Zj——第 j 个方案的年折算费用； Ij——第 j 个方案的总投资； Pe——基准投资回收期； ic——基准收益率； Cj——第 j 个方案的年经营成本。 2)判别准则。 年折算费用最小者为最优方案。
      • (4)综合总费用。综合总费用，即为方案的投资额与基准投资回收期内各年经营成本的总和。
        • 1)计算公式： Sj=Ij+Pe×C j 式中：Sj——第 j 个方案的综合总费用； 2)判别准则。 综合总费用最小者为最优方案。
    • 静态评价方法的总结：
      • ①用增量投资收益率、增量投资回收期进行方案经济比较，需要进行两两比较逐个淘汰，
        • 当互斥方案个数较多时，比选次数较多。
        • 而运用年折算费用法或综合总费用法，只需计算各方案的年折算费用或综合总费用，选
        • 择最小者即可。
        • ②以上几种互斥方案静态评价方法，对于互斥方案的比选结果是一致的。
        • ③静态评价方法，优点是概念清晰，计算简便；主要缺点是没有考虑资金的时间价值。
        • 因此，静态评价方法仅适用于方案初评或作为辅助评价方法使用。
    • 动态评价方法
      • (1)计算期相同的互斥方案采用的经济效果评价方法有净现值法、净年值法和增量投资内
        • 部收益率法。 1)净现值法。 对互斥方案评价，首先剔除 NPV