买入，持有，富有：一名金牛基金经理的投资之路（第2版）

投资路上究竟哪种方法是正确的？哪种思路和方法能够胜任于任何时代、任何股票市场、任何一个国家？我相信聪明的读者看完本书自然会有答案，希望你们能够找到投资正确之路，只要找到了并不断努力，早晚会到达终点。如果你走了一条错误的投资之路，那么你无论多么有天赋、多么努力，恐怕也会南辕北辙。祝你们好运！

买入，持有，富有：一名金牛基金经理的投资之路（第2版）

• 第一部分 我的价值投资笔记
  • 第1章 我的投资之路：创业、创投、投资、基金经理
    • 我的创业之路
      • 得出两个主要结论：
        • 一是中国已经有了社交网络的龙头，那就是腾讯。
        • 二是在投资露脸网的过程中，我们陆续接触了IDG、联想投资等专业的国际风险投资机构，发现它们的模式就是寻找某一个细分领域最有可能胜出的公司，然后分享上市或者股权转让的收益。
    • 二级市场的引路人是巴菲特
      • 我们皈依价值投资的理念以前并没花很长时间去摸索，而其他（如崇尚技术分析的人）认同这种投资理念的人可能经历了很难熬的转变和接受过程。
      • 有了“道”之后，要想持续成功还需要“术”。
      • 一是成长规律。
      • 二是股市特有的规律——牛熊规律，熊市股票便宜，牛市股票贵，且股市在不断的牛熊交替中前行。
  • 第2章 股市，财富保值与增值的最优选择
    • 通货膨胀的威力有多大
      • 所有投资人都有一个可怕的敌人，而且人们太容易低估这个敌人，这个敌人就是通货膨胀。
      • 如果我们不能很好地投资和理财，我们的财富大多时间是贬值的。
      • 所以财富管理不仅仅是一代人的事，它需要几代人持续的努力。这也许就是我们投资的根本原因。
    • 收益率为0的黄金
      • 如果你预测未来战争发生的概率很大，那么你就加大比例投资黄金，因为如果真的发生战争，社会动荡，房产、企业股权都会大幅贬值，甚至流血甩卖也没有人买；
      • 我并不认为黄金是一个赚钱的东西，而且你要想用黄金赚钱，就必须用杠杆，一旦用上杠杆，这个风险你自己就控制不了。
    • 投资收益见底的房地产
      • 表2-3
      • 从资产配置和投资的角度看，对于很多普通人来说买房的确是一个不错的投资选择，大多数在过去十年中投资房产的人都是赚的，所以大家对于房产的投资越来越热，越来越重，已经占到我们整个投资资产的2/3以上了。
    • 股票投资的确定性
      • 从股票本质和股市的规律特点看，股票投资都是有很大的确定性的。
      • 我们能否使股票投资变得无风险，取决于我们能否把握估值变化的确定性和企业利润成长的确定性。
      • 对于股票投资，我们能把握和需要把握的因素，总结起来无非三点：
        • 第一，我们的投资资金是否能跨越一个牛熊周期；
        • 第二，我们买入的股票是否被低估；
        • 第三，在这个投资周期内，企业利润能否成长。只要我们把握住这三点的确定性，我们的股票投资不仅没有任何风险，还会收益颇丰。
    • 股票投资的收益
      • 股票其实是实现财富长期增长的最好途径，
    • 复利让股票收益奔腾
      • 复利作为世界第八大奇迹，它的作用是惊人的，我们很多人对每年获取10%的收益并不满意，特别是在牛市中，一年不翻番都觉得投资很失败。
  • 第3章 股票市场的本质
    • 股市是赌场还是投资的天堂
      • 有人认为股市是最大的赌场，这样说有其道理，股市里确实充斥着非常浓厚的投机氛围。
      • 我对投资的定义是，利用市场价格和企业价值的差距进行有确定性的投资并获得回报。说得通俗一些就是，价格低于价值时买，价格高于价值时卖。
      • 投资的重要理论基础是：短期内，股票价格可能偏离企业价值很远，但长期来看，股票价格将最终反映企业价值。
      • 中国的股票价格与价值的差异经常很大，所以获利会更加丰厚。基于以上论述，我们进一步分析投资者的收益来自哪里。
        • 第一，股票估值变化的收益。
        • 第二，企业价值成长带来的收益。
        • 第三，由于股票投资人是企业股权的拥有人，股票投资还可以享受企业的分红收益。
    • 股票的本质是投资企业
      • 无论股票的价格如何，股市还有一条不变的定律就是，股票的价格始终是围绕着股票（企业）的价值做上下波动的。
      • 短期看，价格会偏离价值，但长期看，价格始终会回归价值，这也是股票的本质决定的。
    • 股价上涨的本质是利润的持续上涨
      • 其实当投资者真正了解买股票就是买企业，持有股票的过程就是做企业股东的过程，我们获取投资收益就变得很好理解了。
    • 企业的成长是投资股票获利的保障
      • 我们知道股票的价格最终是由股票的价值决定的，除了我们在股价低于价值时买入，在高于价值时卖出（比如大熊市末端买入，大牛市末端卖出）获取利润之外，企业的成长（企业价值的增长）就是我们长期获利的根本保障。
    • 投资优秀企业实现财富增值
    • 投资者比企业大股东更具优势
      • 当一个企业增长放缓、竞争力下降或严重高估时，大股东不太可能卖空股票，不再经营企业，而股民往往可以提前选择不再做这些企业的股东。
  • 第4章 怎样选择你的基金经理
    • 第一，好的基金经理应该具备完善的、正确的投资哲学和逻辑体系。
    • 第二，优秀的基金经理不是自以为无所不懂、无所不知，而是深刻知道什么是自己了解的、什么是自己不了解的。
    • 第三，要看基金经理过往是怎么做的，他们是否言行一致。
    • 第四，优秀的基金经理从来不会向客户承诺未来的高收益，那些告诉你一周或一个月收益会有多高的基金经理，绝大多数是忽悠人的。
  • 第5章 股票投资的误区
    • 危险的错误投资观点之一：你总能知道股市明天是涨还是跌
      • 股市是一个非常复杂的交易系统，短期内的涨与跌受到诸多因素的影响，如宏观经济、政府政策、自然灾害、企业经营、各种危机、战争等。
      • 这里很多人忽略了一点，这样的大机构、大资金在中国内地已经有很多，比如公募基金、保险公司、私募基金等，有些在买一只股票，有些同时又在卖，你根本无法预测下一个交易日或下一周资金供求关系是什么样的。
    • 危险的错误投资观点之二：股价只1元，我能亏多少呢
      • 总而言之，问题的关键不在于是高价股还是低价股，高价股如果经过拆股，股价一样可以从100元变为1元，而企业本身并没有任何实质的价值变化，只不过增加了些流通性。
      • 如此之多的股民喜欢低价股，惧怕高价股，其中最重要的潜意识是：“低价股的上升空间大，而高价股上涨很困难，特别是超过100元的那些股票；而且，在股票市场下跌的时候，低价股跌得会很少，因为它只有一元钱或几元钱，还能跌到哪里去呢？”
      • 其实，无论一只股票股价是100元还是1元，当这只股票价格下跌到零时，对于你来说都是血本无归，亏损都是100%。股价绝对值的高低和上涨下跌没有任何关系，而且，不是低价股就跌不动或者跌得少，1元钱的股票当然可以跌到1分钱，甚至是0。
    • 危险的错误投资观点之三：股价波动大，所以风险大
      • 事实上，真正的价值投资人喜欢市场波动都还来不及，怎么会认为这是“风险”呢？
      • 说实话，如果股市的波动幅度很小或者说每家企业的股价都接近于其内在价值，那么我们的可预期的投资收益率将会大大降低。
    • 危险的错误投资观点之四：分散投资比集中投资更安全
      • 在投资中，常识很重要，甚至很多优质的投资标的和绝佳的投资时机都是依靠简单的常识就可以发现的。
      • 其实，股票投资真正的风险并非来自集中或分散，而是来自你投资的对象本身。
      • 从企业股权投资的角度来衡量分散投资和集中投资的风险，我们就能以更高远的视野和角度来看问题，即使是做熟悉的、能力圈之内的分散投资也未必就比集中投资更安全。
      • 而我们一贯的投资准则是：应该把“鸡蛋”放到少数你信任的“篮子”中，而不是放到更多你根本不知道它们会不会漏的“篮子”中。
    • 危险的错误投资观点之五：短线赚钱更快更容易
      • 在当今中国处于转型期的社会，物欲日盛，急功近利，人们思想浮躁，心情烦躁，工作急躁，每个人对于成功的渴望更多来自获得财富的荣耀感和羡慕感，很少有人会想通过10年甚至更长时间的努力获得一定的成功。
  • 第6章 我的投资理念和策略
    • 我们的选股逻辑
      • 1. 能够搞懂企业的未来：懂的定义是能够大致判断企业未来净现金流或利润的下限，同时还要大致判断管理层是否会以合适的方式将利润返还给股东。
      • 2. 商业模式最重要：商业模式就是企业的赚钱模式，好的商业模式就是未来能很确定地赚越来越多的自由现金流的模式。
      • 3. 未来的发展空间是否足够大：将来的用户是否会有很多或者使用量是否越来越多。
      • 4. 优秀的管理层和企业文化：优秀管理层应理性、能干、诚信、以股东利益为重；优秀的企业文化，如重视消费者导向，是否聚焦、诚信、不过分追求销售额或市场份额等。
      • 5. 便宜的价格：要相对于内在价值有比较大的折扣，花4角钱买1元钱的东西。
    • 如何筛选股票
      • 筛选企业标准（80%以上的企业都能被剔除）
        • 1. 判断自己是否能够懂这个企业（很快就能够判断出来）。
        • 2. 企业未来是否具有持久的竞争优势。
        • 3. 企业未来是否有很大的发展空间。
      • 企业评估基本原则
        • 1. 要有较深的“护城河”。最好是垄断（垄断或特许经营权=产品确实长期有需求甚至是强烈的需求+被顾客认定为没有比较接近的替代品+不受政府管制和不受价格上的管制）。
        • 2. 产品简单而且易懂。了解企业的盈利、费用、现金流、公司的资本需求及支出；产品的原料有哪些，有何特点，价格受到什么影响；原料如何制造成产品，难度如何，需要什么设备和技术；产品如何销售，渠道有哪些，销售策略如何，广告策略是什么，销售团队怎么做；售后服务如何进行，产品的用户评价如何，是否可以形成产品替代；企业产生的利润如何分配，每年的资本支出如何，是否产生了较高的回报，分红如何。
        • 3. 稳定无变化。
        • 4. 企业要有很大的发展空间或潜力
        • 5. 无负债或低负债
        • 6. 无需较大的资本支出就能很好地发展（支出太大，严重影响自由现金流）。
        • 7. 具备高毛利率和高经营利润率的特性。
        • 8. 管理层是否理性。
        • 9. 公司是否有很好的企业文化。
        • 10. 管理层是否优秀能干。
        • 11. 管理层是否诚信（经验：坦诚地承认自己犯的错误，坦诚披露公司各个业务部分的实际经营和盈利状况，能够披露自己未来偿还负债的可能性有多大、公司大概价值有多少、管理层工作状态如何、是否完成了分配给他们的任务等信息是很重要的）。
        • 12. 管理层是否“随大流”。
        • 13. 不易受到经济、利率、汇率等宏观因素影响，在经济不好的时候也可以很好发展的企业；最好是不受政府或政策较大影响，对宏观经济不敏感的企业类型。
      • 企业评估检查清单