证券从业-金融市场基础知识-第四章第四节-股票估值

股票的绝对估值和相对估值思维导图，从理论上说，股票的清算价值应与账面价值一致，实际上大多数公司的实际清算价值低于其账面价值，因为以下原因：1.在公司清算时，其资产往往只能压低价格出售 2.清算费用，一起来了解更多股票相关知识吧。

股票估值

• 股票票面价值、账面价值、清算价值、内在价值的概念与联系
  • 一 、股票的票面价值
    • (一)股票的票面价值又被称为面值，即在股票票面上标明的金额。
    • (二)发行价高于面值被称为溢价发行，募集的资金中等于面值总和的部分计入资本账户
    • (三)超过股票票面金额的发行价格发行股份所得的溢价款列为公司资本公积金
  • 二、 股票的账面价值
    • 股票的账面价值又被称为股票净值或每股净资产
  • 三、 股票的清算价值
    • (一)股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值
    • (二)从理论上说，股票的清算价值应与账面价值一致，实际上大多数公司的实际清算价值低于其账面价值，因为以下原因：1.在公司清算时，其资产往往只能压低价格出售 2.清算费用
  • 四、 股票的内在价值
    • 1.股票未来收益的现值。
    • 2.股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值波动。
• 股票的理论价格与市场价格的概念
  • 一、股票的理论价格
    • (一)股票价格应由其价值决定，它代表着收益的价值，即能给它的持有者带来股息红利
    • (二)股票及其他有价证券的理论价格是以一定的必要收益率计算出来的未来收入的现值
  • 二、 股票的市场价格
    • (一)股票的市场价格一般是指股票在二级市场上交易的价格
    • (二)供求关系是最直接的影响因素
• 引起股票价格变动的基本因素
  • 一 、公司经营状况 (微观)
    • (一)公司治理水平与管理层质量
    • (二)公司竞争力
      • 1. 优势
      • 2.劣 势
      • 3.机 会
      • 4.威 胁
    • (三)财务状况
      • 1.盈利性
        • 衡量盈利性最常用的指标是每股收益和净资产收益率
        • 净资产收益率 (ROE)= 净利润/净资产=(净利润/销售收入)x(销售收入/总资产)×(总资产/净资产)=销售利润率x资产周转率x杠杆比率
      • 2.安全性
        • 公司的财务安全性主要是指公司偿还债务从而避免破产的特性
      • 3.流动性
        • 最常用的指标包括流动比率、速动比率、应收账款平均回收期、销售周转率等。
    • (四)公司并购重组
  • 二、 行业与部门因素(中观)
    • (一)行业分类
      • 《上市公司行业分类指引》将上市公司按二级分类，分别列入19个门类及90大类
    • (二)行业分析因素
      • 1.行业或产业竞争结构
      • 2.行业可持续性
      • 3.抗外部冲击的能力
      • 4.监管及税收待遇
      • 5.劳资关系
      • 6.财务与融资问题
      • 7.行业估值水平
    • (三)行业生命周期： 幼稚期、 .成长期、成熟期、衰退期
  • 三、 宏观经济与政策因素(宏观)
    • ( 一)经济增长
    • (二)经济周期循环
      • 繁荣、衰退、萧条、复苏，注意：国外学者认为股价变动要比经济景气循环早4~6个月
    • (三)货币政策
    • (四)财政政策
      • 1.扩大财政赤字
      • 2.调节税率影响企业利润和股息
      • 3.干预资本市场各类交易适用的税率，例如利息税、资本利得税、印花税等
      • 4.国债发行量
    • (五)市场利率
    • (六)通货膨胀
    • (七)汇率变化
      • 1.汇率下降，即本币升值，不利于出口而有利于进口
      • 2.汇率上升，即本币贬值，不利于进口而有利于出口
    • (八)国际收支状况
• 影响股票价格变动的相关因素
  • 一 、政治及其他不可抗力的影响
    • ( 一)战争
    • (二)政权更迭、领袖更替等政治事件
    • (三)政府重大经济政策的出台、社会经济发展规划的制定、重要法规的颁布等
    • (四)国际社会政治、经济的变化
    • (五)因发生不可预料和不可抵抗的自然灾害或不幸事件
  • 二 、心理因素
  • 三 、政策及制度因素
  • 四 、人为操纵因素
• 基本分析、技术分析、量化分析的概念
  • 一、基本分析法
    • （一）概念
      • 基本分析法又被称为基本面分析法，是指股票分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学原理，对决定股票价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估股票的投资价值，判断股票的合理价位，提出相应投资建议的一种分析方法。
    • （二）基本分析法的两个假设
      • 1、股票的价值决定其价格
      • 2、股票的价格围绕价值波动
    • （三）基本分析的方法
      • 1、宏观经济分析
        • （1）先行性指标
          • A 利率水平
          • B 货币供给
          • C 消费者预期
          • D 主要生产资料价格
          • E 企业投资规模
        • （2）同步性指标
          • A 个人收入
          • B 企业工资支出
          • C 国内生产总值
          • D 社会商品销售额
      • 2、行业和区域分析
      • 3、公司分析
        • 公司分析侧重对公司的竞争力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析。
  • 二、技术分析法
    • （一）概念
      • 技术分析法是仅从股票的市场行为来分析股票价格未来变化趋势的方法。股票的市场行为可以有多种表现形式，其中股票的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为是最基本的表现形式。
    • （二）技术分析的方法
      • 1、K线理论
      • 2、切线理论
      • 3、形态理论
      • 4、技术指标理论
      • 5、波浪理论
      • 6、循环周期理论
  • 量化分析法
    • 量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法
• 货币的时间价值、复利、现值、贴现的概念
  • 一、货币的时间价值
    • 货币的时间价值是指货币随时间的推移而发生的增值
  • 二、复利
    • FV=PV(1+i);式中：FV-终值，PV-本金（现值），i-每期利率，n-期数
    • 若每期付息m次，则终值为：
  • 现付和贴现
• 影响股票投资价值的因素
  • 内部因素
    • 净资产
    • 盈利水平
    • 股利政策
    • 股份分割
    • 增资和减资
    • 并购重组
  • 外部因素
    • 宏观经济因素
    • 行业因素
    • 市场因素
• 股票的绝对估值方法
  • 一、股票的绝对估值方法的基本原理
    • 绝对估值法的基本原理在于：假设价值来源于未来流入的现金流，将这一系列现金流以一定比率贴现到现在，再进行加总就得到了相应价值。因此，绝对估值也就是现金流贴现法。
    • V=
      • 式中，V-价值；i-时期；CFi-第i期的现金流；r-未来所有时期的平均贴现率
    • 使用绝对估值法进行价值评估时，一般要预测未来每期现金流，但是现金流是永续的不可能预存到永远。所以，在实际估值中，都会设定一个详细预测期，在此期间详细预测每期现金流。对于在预测期之后的价值，也就是终值，可以采用终值倍数法或Gordon永续增长模型进行估算。
    • ；式中，V-价值；t-时期；CFt-第t期的现金流；r-未来所有时期的平均贴现率；n-详细预测期数；TV-终值。
  • 二、红利贴现模型
    • 投资者购买股票，通常预期获得两种现金流：一是持有股票期间现金分红；二是持有期末卖出的预期价格。二者的现值之和决定了股票价值。
    • ；式中，V-股票价值；DPSt-第t期的现金红利；n-详细预测期数；r-股权要求收益率；Pn-持有期末卖出股权时的预期价格
  • 三、股权自由现金流贴现模型
    • 股权自由现金流（FCFE）是可以自由分配给股权拥有者的最大化的现金流。股权自由现金流（FCFE）=净利润+折旧+摊销-营运资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出+新增付息债务-债务本金的偿还。
    • ;式中，V-股票价值；FCFEt-第t期的股权自由现金流；n-详细预测期数；r-股权要求收益率；TV-股权自由现金流的终值。
  • 企业自由现金流贴现模型
    • 企业自由现金流（FCFF）是指公司在保持正常运营的情况下，可以向所有出资人（股东和债权人）进行自由分配的现金流。
    • ;式中，V-股票价值；FCFFt-第t期的企业自由现金流；n-详细预测期数；WACC-加权平均资本成本；TV-企业自由现金流的终值。
    • 加权平均资本成本（WACC）是企业各种融资来源的资本成本的加权平均值。
    • 式中：D-付息债务的市场价值；E-股权的市场价值;Kd-税前债务成本；Ke-股权资本成本；t-所得税率
• 股票相对估值方法
  • 一、股票的相对估值方法的基本原理
    • 是以可以比较的其它公司（可比公司）的价格为基础，来评估目标公司的相应价值。
  • 二、市盈率倍数法
    • 市盈率倍数=每股市价/每股收益
  • 三、企业价值、息税前利润倍数法
    • 息税前利润（EBIT）=净利润+所得税+利息；EV=EBIT x (EV/EBIT倍数)
  • 四、企业价值/息税折旧摊销前利润倍数法
    • 息税折旧摊销前利润（EBITDA）同样也是在扣除利息费用之前的利润，所以它对应的也是企业价值（EV）.EV=EBITDA x (EV/EBITDA倍数)
  • 五、市净率倍数法
    • 市净率倍数=每股市价/每股净资产
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