第五章投资项目资本预算

第五章投资项目资本预算的思维导图，整理了 投资项目的评价方法、现金流量估计、投资项目折现率的估计、敏感分析的内容，一起来学习吧。

第五章 投资项目资本预算

• 第二节 投资项目的评价方法
  • 基本方法
    • 净现值法
      • =未来现金净流量现值-原始投资额现值
        • 净现值VS 0
        • 绝对值
        • 受折现率的影响； 不能反映项目本身的报酬率
    • 现值指数法
      • 未来现金净流量现值/原始投资额现值
        • 现值指数VS 1
        • 相对指标
        • 受折现率的影响； 不能反映项目本身的报酬率
    • 内含报酬率法
      • 令净现值=0 【流入现值=流出现值】
        • 相对价值
        • 内含报酬率VS资本成本
        • 不受折现率的影响； 能反映项目本身的报酬率
    • 决策原则
      • 评价单一方案果，结论一致 净现值>0，现值指数>1，内含报酬率>资本成本，应予采纳； 净现值=0，现值指数=1，内含报酬率=资本成本，可选择采纳或不采纳； 净现值<0，现值指数<1，内含报酬率<资本成本，应予放弃
  • 辅助方法
    • 回收期法
      • 静态回收期法
        • 优点：1、计算简便2、容易为决策人所正确理解3、可以大体上衡量项目的流动性和风险
        • 缺点：忽视了时间价值，把不同时间点的货币收支看成是等效的；，未考虑折现回收期 1、没有考虑回收期以后的现金流，没有衡量盈利性； 2、都促使公司接受短期项目，放弃在战略意义的长期项目
      • 动态回收期法
        • 优点：以现金流量为基础的指标，在考虑所得税的情况下，是考虑折旧对现金流的影响； 克服静态回收期法不考虑货币时间 价值的缺点
        • 缺点：1、没有考虑回收期以后的现金流，没有衡量盈利性； 2、都促使公司接受短期项目，放弃在战略意义的长期项目
      • 决策原则：1、回收期至少要短于投资项目的经济寿命周期； 2、回收期至少要短于主观上设定的一个年限
    • 会计报酬率法
      • 原始投资额当作资本占用： 会计报酬率=年平均税后经营净利润/原始投资额*100% 项目寿命期内平均资本占用： 会计报酬率=年平均税后经营净利润/平均资本占用*100%
      • 优点：1、数据易获得，概念易于理解 2、考虑了整个项目寿命期的全部利润，便于后续评价
      • 缺点：1、使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响 2、忽视了税后经营净利润的时间分布对项目经济价值的影响
  • 互斥项目的评价方法
    • 项目寿命相同
      • 净现值法
        • 净现值大的项目为优
    • 项目寿命不同
      • 共同年限法
        • 重置净现值大的项目为优
      • 等额年金法
        • 永续净现值大的项目为优
          • 两项目的净现值 等额年金=净现值/（P/A，i,n） 永续净现值 等额年金=等额年金/资本成本 i
      • 共同年限法VS等额年金法： 适用情形——重置概率很高的项目 共同缺点：1、对于技术进步快的项目，不可能原样复制 2、没有考虑通化膨胀因素的影响 3、没有考虑竞争带来的影响 简化做法：对于预计项目年限差别不大的项目，可直接比较净现值，不需要重置现金流
• 第三节 现金流量估计
  • 项目现金流量的影响因素
    • 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量
      • 相关成本
        • 举例：变动成本、边际成本、机会成本、重置成本、付现成本、可避免成本、可延缓成本、专属成本、差量成本
      • 非相关成本
        • 成特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本
          • 举例：沉没成本、不可避免成本、不可延缓成本、无差别成本
  • 更新项目的现金流量的估计
    • 更新决策是继续使用旧设备与购置新设备的选择
      • 一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入，即使有少量残值变现收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加【只看成本】
    • 尚可使用年限相同
      • 采用现金流出总现值较小的方案，可以用差额法进行分析
    • 尚可使用年限不同
      • 比较继续使用和更新的平均年成本
        • 考虑货币时间价值，平均年成本=未来使用年限内现金流出总现值/年金现值系数
    • 初始流量
      • 购置新设备价款±垫支营运资金
    • 经营期流量
      • 营业收入*（1-T）-付现成本*（1-T）+非付现成本*T
    • 终结点流量
      • +设备变现净流量±收回垫支营运资金
        • 画好现金流量图，盯紧税法规定
      • 变现价值>账面价值，需要纳税；
        • =变现价值-（变现价值-账面价值）*税率
      • 变现价值<账面价值，可以抵税；
        • =变现价值+（变现价值-账面价值）*税率
• 第四节 投资项目折现率的估计
  • 使用企业当前加权平均资本成本作为项目的资本成本，应具备两个条件：
    • 1、项目的经营风险与企业当前资本的平均经营风险相同； 2、公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资
      • 根据作业待补充
  • 运用可比公司法估计投资项目的资本成本
    • 求目标公司b权益
      • 可比公司法是寻找一个“经营业务”与待评价项目类似的上市公司，而不是资本结构与......
      • 寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司
        • 财务杠杆=1+【（1-T)*净负债与权益比】
      • b资产=b权益/【1+(1-T)*净负债与权益比】——均使用可比公司数据 b权益=b资产*【1+(1-T)*净负债与权益比】——均使用目标公司数据
        • 卸杠杆“/” 加杠杆“*”
      • b资产，股东只承担经营风险即资产的风险
      • b权益，含有财务杠杆既包含了项目的经营风险也包含了项目的财务风险
    • 计算加权资本成本
      • 加权平均成本=税前债务成本*（1-所得税率）*净负债比重+权益成本*权益比重
        • 转化为税后
• 第五节 敏感分析
  • 一般可选择主要参数9如销售收入、经营成本 、生产能力、初始投资、奉命期、建设期、达产期等）进行敏感分析
    • 通过各种方案敏感度大小的对比，选择敏感度小的，即风险小的项目作投资方案
    • 通过可能出现的最有利与最不利的经济效果变动范围的分析，为最后确定可行的投资方案提供可靠的决策依据
  • 最大最小法
    • 找到净现值为0时的临界变量
      • 选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值为0，计算选定变量的临界值，如此反复，测试每个变量的临界值
  • 敏感程度法
    • 计算选定变量的敏感系数
      • 敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比
      • 缺点：1、只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变【现实中很难实现】 2、没有给出每一个数值发生的可能性
      • ±变动方向 敏感系数>1敏感因素；敏感系数<1非敏感因素
        • +同向；-反向