彼得·林奇的成功投资Ⅲ《长期投资》

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彼得·林奇的 成功投资

• I. 第三部分 长期投资
  • 第16章 构建投资组合
    • 1. 过高预期收益率
      • 希望落空而感到受挫，这时焦躁不安的心情会使你恰恰在最不应该放弃的时刻错误地放弃自己本来正确的投资策略。
    • 2. 一直持有
      • 在股票投资中，一直持有股票的长期投资人的收益率，要远远超过那些频繁买进卖出股票的短期投资人。
    • 3. 持有多少股票才算多
      • 多持的股票
        • a. 你个人工作或者生活的经验使对你这家公司有着特别深入了解，
        • b. 通过一系列标准进行检查
      • 投资的关键
        • 投资的关键并非确定一个持股的合理数量，而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。
    • 4. 分散投资
      • 使持股市值下跌引起的投资风险最小化的办法
        • 把资金分散投资于几种不同类型的股票。
      • 公司类型分析
        • a. 缓慢增长型
          • 低风险、低回报
        • b. 稳定增长型
          • 低风险、中回报
        • c. 隐蔽资产型
          • 低风险、高收益，前提：你能够确定隐蔽资产的真正价值。
            • 分析错
              • 不会损失太大
            • 分析正确
              • 获得2倍、3甚至5倍高回报
        • d. 周期型
          • 低风险、高回报，也可能高风险、低回报。
            • 决定因素
              • 你预测公司业务发展周期的准确程度
        • e. 快速增长型
          • 高风险、高回报
        • f. 困境反转型
          • 高风险、高回报
        • 上涨的潜力有多大，下跌的潜力就有多大
      • 小投资组合
        • 3-10只股票
        • i. 选定了行业，对不同公司进行资产配置
          • 在几家发展前景都良好的快速增长型公司中，到底哪一家公司发展得最好、增长最快往往出乎你的意料。
        • ii. 持有的股票越多，你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大。
      • 大投资组合
        • 根本不存在任何一种合适的方法能够量化分析投资风险与回报具体是多少。
        • 设计自己投资组合时，加入2只稳定增长型公司股票
        • 4只快速增长型公司股票
        • 4只困境反转型公司股票
        • 关键：买入你真正清楚了解的公司的股票
    • 5. 不要拔掉鲜花浇灌野草
      • 我的观点
        • 要把资金永远留在股票市场里。
        • 我只会把一种股票换成另一种股票，而不会换成现金，除非为应付预计可能发生的基金赎回而必须准备一定数量的现金。
      • 两种愚蠢的投资策略
        • 卖出“赢家”，死守“输家”
          • 卖出上涨的股票，死死抱住股价下跌的股票，这种投资策略无异于拔掉鲜花却浇灌野草一样。
        • 卖出“输家”，死抱赢家
          • 也不高明
        • 失败原因
          • 都把当前股票价格变化看作公司基本价值变化的指示器。
            • 当前股票价格变化根本没有告诉我们关于一家公司发展前景变化的任何信息，并且有时股价变化与基本面变化方向完全相反。
      • 更好的投资策略
        • 根据股票价格相对于公司基本面的变化情况来决定买入和卖出以调整投资组合中不同股票的资金分配。
        • 每隔几个月就重新核查公司的发展情况，
          • 如同以前根本不了解这家公司一样认真仔细分析。
        • 稳定型增长
          • 通过把资金在几只收益中等的稳定增长型股票之间进行买入和卖出的转换操作，总体上能够得到与长期持有一只大牛股相当的投资收益率。
          • 如果一只稳定增长型公司股票上涨了40%，而这恰巧是我期望从这只股票上得到的最高投资收益，但并没有任何利好消息让我认为这家公司将来还会给投资者带来新的惊喜，那么我就会卖出这只股票，转而持有另外一只股价还没有上涨得十分具有投资吸引力的稳定增长型股票。。
            • 如若你不想全部卖出，可卖出一部分
        • 快速增长型
          • 只要其收益继续增长、规模继续扩张，并且没有出现影响公司增长的障碍，我会继续持有。
          • 两只股票选择
            • A已上涨50%且公司发展前景令我怀疑，而另一股票B下跌或基本没动但公司发展前景更好，卖A买B。
        • 周期型
        • 困境反转型
        • 和上策略相同
          • 卖出基本面恶化并且股价上涨的股票，把资金用来增加买入那些基本面好转并且股价下跌的股票。
      • 投资策略总结
        • i. 股价下跌正是追加买入质优价廉好股票的大好时机，你应该从那些未来具有很大上涨可能性但目前股价表现最差或者远远落后的股票中选择进一步追加买入。
        • ii. 如果你不能说服自己坚持”当我的股票下跌25%时我就追加买入“的正确信念，永远戒除”当我的股票下跌25%我就卖出“的毁灭性错误信念，那么你永远不可能从股票投资上获得什么像样的回报。
          • 切不要把账面亏损变成现实亏损
        • iii. 坚决持有股票——只要公司发展前景继续保持不变或者变得更好——过几年后你会获得连自己都会感到吃惊的巨大投资回报。
  • 第17章 买入和卖出的最佳时机选择
    • 1. 最佳买入时机
      • i. 年底，10~12月
        • a. 年底投资者为了减税而卖出亏损股票
        • b. 机构投资者喜欢在年底抛售那些亏损的股票，从而把投资组合清理得干干净净，显得投资组合里的全部持股都是上涨的股票。
          • 机构投资者卖出会导致更多投资者跟风卖出，最后把非常好的股票打压到低得惊人的价位。
      • ii. 股市崩盘、大跌、激烈振荡、熔断
        • 每隔几年就会出现，在这些令人惶恐的时期可能你的内心吓得只喊“卖出”，此时如果你能鼓足勇气保持理智，你将抓住你做梦都想不到竟然会出现的投资良机。
    • 2. 1987年的市场崩溃
    • 3. 不要过早卖出
      • i. 该死的股票市场投资建议
        • 股票市场投资建议的一个最大麻烦是，无论是好是坏，它都会深深印入你的脑海，你怎么也无法摆脱它们的影响，后来某一天的某一时刻，你竟然发现自己正在按照这个建议进行投资。
      • ii. 在一只股价上涨之后继续坚持持有，往往要比股价下跌之后继续坚持持有困难得多。
      • iii. 这些日子如我我感到自己有被假象愚弄而出局的危险，那么我就会重新审视一下自己最初购买这只股票的理由，看看现在和过去相比情况是否有不同。
    • 4. 小心煽动效应
      • 专业投资者
        • 耳边一大批投资专家在耳边嘀嘀咕咕地煽动
      • 业余投资者
        • 周围有亲戚、朋友、经纪人和各种各样的传媒报道在耳边叽叽喳喳地煽动。
      • 警惕
        • 除了经纪人之外，你听到的每一个关于股票投资的愚蠢观点都会深植入你的脑海中！！！！
    • 5. 何时真的应该卖出
      • 一个经验：就像思考何时购买股票一样思考何时卖出股票。
        • 90%的情况下，我卖出股票是因为找到了那些发展前景更好的公司的股票，尤其是当我手中持有的公司原来预计的发展前景看起来不太可能实现时。
      • 缓慢增长型
        • 上涨30-50%时，或者基本面恶化时，即使股票下跌我也会坚决赔钱卖出。
        • a. 公司连续两年市场份额都在流失，并且正在聘请一家新的广告代理商。
        • b. 公司没有正在开发的新产品，研发经费开始削减，公司明显表现出吃老本的想法，满足于过去的荣耀而不思进取。
        • c. 公司新受够了两个与主营业务无关的业务，看起来有多元化发展导致经营恶化的趋向，并且公司声称正在寻找收购“处于技术发展前沿”的公司
        • d. 公司为收购兼并支付了太高的代价，导致资产负债表恶化，从账上没有负债和有数以百万美元的现金，变成了没有现金和有数以百万美元的负债，即使公司股价大幅下跌，公司也无多余资金可以用来回购股票。
        • e. 尽管公司股价相对较低，但股息收益率仍然很低，分配无法引起投资者的兴趣。
      • 稳定增长型
        • 卖出总述
          • 股价超过收益线
          • 市盈率远远超过正常市盈率水平
        • a. 过去两年中新产品的业绩有好有坏，其他产品仍然处于试验阶段，还需要一年时间才能投入市场。
        • b. 这家公司的股票市盈率为15倍，而同行业中与其相当的公司市盈率只有11~12。
        • c. 过去一年中没有公司管理人员和董事购买自家公司股票。
        • d. 一个占公司利润25%的主要业务部门容易受到即将发生的经济萧条的严重打击（如房地产业、石油勘探业。）
        • e. 公司增长率已经开始放缓，尽管公司通过削减成本可以保持盈利，但未来成本削减的可能性相当有限。
      • 周期型
        • a. 扩张周期结束时
        • b. 当某些事情确实开始变得糟糕时
          • 成本已经开始增长
          • 现有工厂满额运营
          • 开始投资以增加生产能力
        • c. 公司存货不断增加
        • d. 大宗商品价格下跌
        • e. 新入行业竞争对手大幅降价赢取顾客
        • f. 公司未来12个月内两个关键的工会劳动合同期满，而且工会领导人要求全部恢复他们在上一个合同中放弃的工资和福利。
        • g. 公司产品的最终需求正在下降。
        • h. 与以降低成本对老厂进行现代化改造相反，公司已经决定用比改造老厂高一倍的资本支出预算来建立一家非常豪华的新厂。
        • i. 公司努力降低成本，但仍然无法与国外厂商竞争抗衡。
      • 快速增长型
        • 重点观察快速增长的第二阶段末期的发展情况。
        • a. 停止建立新专卖店，无最流行产品类型
        • b. 被华尔街顶上，机构投资者持股60%，且有三种国家级主流杂质极力吹捧公司的CEO
        • c. 回避的股票的所有特征（第9章）
        • d. 市盈率奇高
        • e. 无增长空间
        • f. 公司最近一个季度同一商店销售额降低3%
        • g. 公司新开设的分店销售业绩十分令人失望
        • h. 公司两位高级管理人员和几位核心员工辞职离开后加盟到竞争对手公司。
        • i. 最近公司刚刚结束一场路演，在两个星期内穿梭12个城市与机构投资者交流沟通，向他们描述公司极度乐观的发展前景。
        • j. 公司股票市盈率高达30倍，而未来两年最乐观的盈利增长率预期只有15%~20%
      • 困境反转型
        • 最佳时机：转危为安后
        • a. 过去连续5个季度债务持续下降，但公司最近的季度财务报告显示这个季度公司债务增长了2500万美元。
        • b. 公司存货增长速度是销售增长速度的两倍。
        • c. 市盈率相对于预期收益增长率而言高得离谱。
        • d. 公司下属实力最强的分公司50%的产品都销售给一个最主要的客户，而这个客户自身正在遭受销售增速放缓的痛苦。
      • 隐蔽资产型
        • 等待公司袭击并购者的出现
        • a. 尽管公司股票价格大大低于公司资产的真实市场价值，但管理层宣布将发行超过总股本10%的股票，筹资进行多元化经营。
        • b. 公司出手下属一家分公司预期价格为2000万，但实际出手价格只有1200万美元。
        • c. 由于税率降低，在相当程度上减少了公司由于亏损而产生的未来可抵减所得税费用的时间性差异。
        • d. 机构持股者持股比例从5年前的25%增加到现在的60%，几家位于波士顿的共同基金集团是主要持股者。
  • 第18章 12种关于股市的最愚蠢且最危险的说法
    • 1. 股价已经下跌这么多了，不可能再跌了
    • 2. 你总能知道什么时候一只股票跌到底了
    • 3. 股价已经这么高了，怎么可能再涨呢
    • 4. 股价只有3美元，我能亏多少呢
    • 5. 最终股价会涨回来的
    • 6. 黎明前总是最黑暗的
    • 7. 等到股价反弹到10美元时我才会卖出
    • 8. 我有什么可担心的，保守型股票不会波动太大
    • 9. 等的时间太长了，不可能上涨了
    • 10. 看看我损失了多少钱，我竟然没买这只大牛股
    • 11. 我错过了这只大牛股，我得抓住下一只这样的大牛股
    • 12. 股价上涨，所以我选的股票一定是对的；股价下跌，所以我选的股票一定是错的。
      • 把公司的股票价格和发展前景完全混淆了
  • 第19章 期权、期货与卖空交易
  • 第20章 5万个专业投资者也许都是错的
    • 对投资充满信心
    • 股票市场整体上像一只个股一样短期波动会和基本面完全背道而驰。
  • 第三部分要点汇总
    • 1. 未来1个月、1年或者3天的某一天，股市将会突然大跌。
    • 2. 股市下跌是个极好的机会，买入你喜爱的股票。股价修正——华尔街对股价大幅下跌的定义——使十分优秀的公司股票变得十分廉价。
    • 3. 不要妄想预测1年或2年后的市场走势，那是根本不可能的。
    • 4. 你并不需要一直正确，甚至不需要经常正确，照样能够取得高人一筹的投资业绩。
    • 5. 那些让我赚到大钱的大牛股往往出乎我的意料之外，因公司收购而大涨的股票更是出乎我的意料之外，但要获得很高的投资回报需要耐心持有股票好几年而不是只持有几个月。
    • 6. 不同类型的股票有着不同的风险和回报。
    • 7. 连续投资一系列稳定增长型股票，尽管每次只有20~30%的投资收益率，但由于复利的作用累积下来会让你赚到一大笔钱。
    • 8. 短期股价走势经常与基本面相反，但长期股价走势最终取决于公司盈利成长性及其可持续性。
    • 9. 一个公司目前经营得十分糟糕，并不代表这家公司将来经营得不会更糟糕。
    • 10. 只是根据股价上涨，并不能说明你是对的。
    • 11. 只是根据股价下跌，并不能说明你是错的。
    • 12. 机构投资者重仓持有并且华尔街十分关注的稳定增长型股票在跑赢市场且股价高估之后必然面临停滞或者下跌。
    • 13. 因为股价便宜就买入一只发展前景普通的公司股票是一种肯定失败的投资之道。
    • 14. 仅仅因为股价似乎略微被高估就卖出一只杰出的快速增长型公司的股票是一种肯定失败的投资之道。
    • 15. 没有买入一只好股票不会让你损失一分钱，即使是一只10倍股。
    • 16. 一只股票本身并不知道你持有它。
    • 17. 不要过度迷恋你手中的大牛股，因为股价大涨而扬扬自得，不再关注公司的基本面变化。
    • 18. 如果一只股票价格跌到零，你的亏损是100%，让你输个精光、血本无归，不管你买入的价格是50美元、25美元、5美元还是2美元。
    • 19. 根据公司基本面认真分析后，清除部分股票，把资金配置到其他更好的股票上，能够进一步改善你的投资组合业绩。当股价被高估以致与公司的真实表现脱节，而且更好的投资选择出现时，卖掉被高估的股票转向其他更好的股票。
    • 20. 公司出现利好，如同玩梭哈时翻出好牌，此时应该加大赌注，反之应该减少赌注。
    • 21. 卖出盈利股票却死抱亏损股票，如同拔掉了鲜花却浇灌野草，根本不可能因此改善投资业绩。
    • 22. 如果你认为自己不能战胜市场，那么买入一只共同基金，这样会省去你自己投资需要花费的大量精力和金钱。
    • 23. 总会有让人担心的事情发生，不要庸人自扰。
    • 24. 打开你的心灵之门，接纳所有创新的想法。
    • 25. 你并不需要“亲吻所有的女孩”。我也曾错过许多10倍股，但这并不妨碍我仍然能够战胜市场。