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上市银行价值分析
《上市银行价值分析》试图从上市银行经营特性和价值分析理论、价值分析模型与框架、经营分析指标体系、盈利预测、经营分析视角、敏感性分析、风险管理及上市银行运营的战略和周期性分析等八个方面对上市银行的价值分析进行诠释。
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- 大纲
上市银行价值分析
上市银行价值分析的理论和方法
一、 上市银行价值分析的理论及其特性
1. 上市银行价值分析的理论和现实意义
1. 上市银行经营分析的目标：保障上市银行经营的安全性、流动性、盈利性
2. 意义
1. 有助于认清上市银行的价值构成
2. 树立正确的经营目标
3. 是考核管理人员业绩，实施以价值创造为基础的薪酬体系的基础
4. 分析经营风险
2. 上市银行经营的特性对上市银行价值分析的影响
1. 资产负债表的特性
1. 资产主要是应收账款（即贷款），主要投入是员工费用和无形资产投资
2. 负债方面，银行的债务杠杆率比非银行更高
2. 损益表的特性
1. 支出主要是利息支出和员工费用
2. 收入主要是利息收入和中间业务收入
利息收入和支出占主导地位
3. 经营特性对价值评估的影响
1. 主要是通过对资金融通的分析反映价值
2. 金融市场风险（利率、市场、表外）的影响相当大
3. 对宏观经济的依赖性很大（经济周期、货币流向、资本及地产市场表现等）
上市银行是经营货币的服务型企业
二、 上市银行价值分析的基本方法
常用方法
1. 资产净值法
未考虑无形资产，不能反映银行真正价值
2. 可比公司法
3. 交易比较法
4. 现金流贴现法
反映出的银行内在价值既与市场相关，又与内部业绩相关；由于考虑了资金的时间价值，具有前瞻性
5. 剩余收益法
可以估算出价值创造的逐年变化
三、 上市银行价值的不同表现形式
1. 上市银行价值的四种表现形式
1. 账面价值（根据会计准则得出）
1. 计算方式：根据通用会计准则计算出的银行净资产，即总资产减负债
2. 缺点：总体上以历史成本为标准，不能体现企业的未来
2. 经济价值（根据资产和负债的市场价值得出）
1. 计算方式：调整后的税后利润减公司现有资产价值的机会成本后的余额
2. 经济价值的概念有利于客观评价上市公司的经营业绩
3. 经济价值是某一时点公司资产的市场价值和负债的市场价值的差额
3. 市场价值（根据股票交易的价格得出）
1. 计算方式：银行当前股票价格*全部股份数
2. 是企业在资本市场上交易的价格
4. 内在价值（根据未来收益贴现得出）
1. 计算方式：未来收益的贴现价值
2. 将银行未来的增长考虑在内
2. 市场价值和内在价值：折价和溢价
1. 长期看银行的股票价格有向内在价值靠近的趋势
2. 内在价值接近的银行，交易时有不同的市场价格，也就是享有不同的溢价或折价
3. 导致溢价或折价的因素
1. 折价
1. 规模
规模大的基金通常会回避小市值银行
2. 流动性
基金更愿投资流动性好的股票
3. 资产质量
资产质量可以用不良贷款数量衡量，披露数字不可信也会折价
4. 资产负债表结构
资产负债表结构决定了利率风险水平，但很少有银行会完全披露资产和负债的期限结构
5. 资本募集风险
如果银行的运营已接近规定的资本充足率，考虑到未来资产负债表增长的需要或实际的信贷损失高于已确认的损失，都需要募集资本
6. 所有权、公司治理制度和透明度
应密切关注控股股东给少数股东带来的风险，少数股东对大股东的行为丧失信任会引发股票价格大幅折价
7. 控股公司和集团折价
如果某上市公司的主要资产是持有其他上市公司的股票，那么该公司的估值应该折价
2. 溢价
1. 资金供需
需求的增加提升价格。流动性好的股票也会溢价
2. 超额资本
银行的运营资本高于监管要求且持有的资本超过计划增长所需资金，或保留较高的信贷拨备余额，都会产生超额资本
3. 收购投机
银行可能被收购时，股票会因投机而增值
4. 监管的变化
从监管政策中受益的银行股票会溢价
上市银行价值分析框架与模型
一、 现金流贴现模型（DDM）简介
1. 现金流贴现法是对银行最基本的价值分析方法，也是最常用和最前瞻性的方法
2. 定义：通过建立财务模型来预测银行未来一段时期的盈利和股利状况，并设定银行的终值（出让价值），然后让每年的现金流和最后一年终值贴现后得到内在价值的企业价值分析方法
1. 使用资本资产定价模型（CAPM）估计贴现率
2. 采用拟分配股利作为可预期的现金流
1. 稳定增长模型
2. 两阶段增长模型
3. 三阶段增长模型
二、 不同现金流贴现模型分析
1. 稳定增长股息现金流贴现模型
1. 银行股票的公允价值或内在价值是指银行未来股利以一定权益成本贴现后得到的净现值
2. 公允价值=未来账面价值*公允的未来市净率
2. 两阶段现金流贴现价值分析模型
1. 估计银行前三至五年会呈现EPS的高速增长，在该阶段结束后EPS增长率会进入稳定增长阶段
2. 银行三年或五年后的经营情况难预测，所以通常假设银行保持稳定的ROE和稳定的股息支付率
3. 三阶段股息现金流贴现模型
1. 在初始期内能保持超常增长率，在一段时间的增长后其差异优势消耗殆尽，随后增长率逐渐下降，最后达到一个稳定的增长率
2. 稳定增长阶段是影响模型结果的最主要因素
三、 现金流贴现法中不同变量设定的讨论
价值分析对假设非常敏感
1. 贴现率假设（使用CAMP模型计算贴现率时的假设）
2. 股利现金流和终值假设
上市银行价值分析的指标体系
一、 常用评价体系
1. 英国《银行家》杂志
一级资本
总资产
资本资产比率、税前盈利等
2. 国际评级机构
穆迪公司：长期债务级别、短期债务级别、综合财务实力
标准普尔公司：长期债务评级、短期债务评级、银行基本实力评级
3. 资本市场评级
各投资银行运用评估模型对上市银行的资产负债表、损益表及主要经营效益指标进行综合分析做出的买入、增持、持有、卖出等评级
二、 上市银行的监管指标体系
1. 监管要求的调整对上市银行的业务开展、发展前景、增长空间、成长潜力等产生不同程度的影响，进而影响对其价值的分析判断
2. 我国上市银行的监管内容
1. 行业准入（最基本的监管）
2. 业务监管（贷款业务、个人理财、信贷资产证券化、证券及资产管理等）
3. 产品和服务定价（利率、手续费和佣金等）
4. 审慎性经营的要求（存款准备金、资本充足情况、不良资产的核销、流动性比例等）
5. 公司治理与风险管理（公司治理、内部控制、反洗钱、信息披露、操作风险等）
3. 上市银行的监管指标
业务
1. 保证银行业务范围、审批程序、执行环节的合法合规
一般通过法律法规及政策规章来规范
2. 运用货币政策工具调节经济
包括基准利率的调节、法定存款准备金的调节、存贷比率的规定
3. 对银行产品和服务定价自主程度的规定
1. 贷款存款利率上下浮动比例
2. 手续费和佣金产品及服务定价
风险（侧重）
银行的业务就是通过经营风险获得收益，上市银行能否有效抵御经济周期波动带来的不利影响，保持可持续的价值创造能力，较大程度取决于银行的风险管理能力
按照风险管理事前、事中、事后三个阶段，形成包含三个层次的指标体系
1. 风险水平
1. 流动性风险
1. 流动性比例
人民币流动性比率
人民币流动性资产余额/人民币流动性负债余额
外币流动性比率
2. 核心负债依存度
核心负债/总负债
3. 流动性缺口
流动性缺口/90天内到期表内外资产
2. 信用风险
1. 不良资产率
不良信用风险资产/信用风险资产
2. 不良贷款率
(次级+可疑+损失类贷款)/各项贷款
3. 单一集团客户授信集中度
最大一家集团客户授信总额/资本净额
4. 单一客户贷款集中度
最大一家客户贷款总额/资本净额
5. 全部关联度
全部关联方授信总额/资本净额
3. 市场风险
1. 累计外汇敞口头寸比例
累计外汇敞口头寸/资本净额
2. 利率风险敏感度
利率上升200个基点对银行净值影响/资本净额
4. 操作风险
1. 操作风险损失率
操作造成的损失与前三期净利息收入加上非利息收入平均值之比
2. 风险迁徙
1. 正常类贷款
1. 正常类贷款迁徙率
正常类贷款迁徙率=(期初正常类贷款中转为不良贷款的金额+期初关注类贷款中转为不良贷款的金额)/(期初正常类贷款余额-期初正常类贷款期间减少金额+期初关注类贷款余额-期初关注类贷款期间减少金额)
2. 关注类贷款迁徙率
关注类贷款迁徙率=期初关注类贷款向下迁徙金额/(期初关注类贷款余额-期初关注类贷款期间减少金额)
2. 不良贷款
1. 次级贷款迁徙率
期初次级类贷款向下迁徙金额/(期初次级类贷款余额-期初次级类贷款期间减少金额)
2. 可疑贷款迁徙率
期初可疑类贷款向下迁徙金额/(期初可疑类贷款余额-期初可疑类贷款期间减少金额)
3. 风险抵补
1. 盈利能力
1. 成本收入比
(营业费用+折旧)/营业收入
2. 资产利润率
净利润/资产平均余额
3. 资本利润率
净利润/所有者权益平均余额
2. 准备金充足程度
1. 资产损失准备充足率
信用风险资产实际计提准备/信用风险资产应提准备
2. 贷款损失准备充足率
贷款实际计提准备/贷款应提准备
3. 资本充足程度
1. 资本充足率
资本净额/(风险加权资产+12.5倍的市场风险资本)
2. 核心资本充足率
核心资本净额/(风险加权资产+12.5倍的市场风险资本)
三、 上市银行价值分析的指标
1. 上市银行盈利预测主要是经营指标分析
1||| 对资产负债表的变化作出预测
2||| 根据资产负债表相关数据的预测结果进行净利润预测
3||| 根据对净利润的预测，通过杜邦分析体系，推算股东权益的变化，进而得到资产回报率及权益回报率等指标
对资产负债相关指标及损益相关指标的预测是整个银行经营分析和预测的基础
2. 经营水平和盈利能力的指标分析
1. 结构性指标
1. 资产结构
分析资产结构时首先关注贷存比
1. 生息资产结构
1. 各类生息资产（贷款/债券/资金业务）占总资产比重
2. 贷款结构
1. 零售贷款比重
银行应扩大零售贷款份额：一是消费是推动经济增长的主要动力；二是其中的经营性贷款利率较高，可以获取更高的收益
2. 公司贷款中大中小型企业占比
3. 各行业贷款/各地区贷款在总贷款中的比重
2. 负债结构
负债结构可以反映银行的资金来源情况，并一定程度上反映银行的业务发展水平和市场地位 能吸收到较多稳定存款作为资金来源的银行市场地位往往比以来同业资金市场融资的银行更好
1. 付息债结构
1. 各类付息负债（存款/发行债券/资金市场负债）占总付息负债的比重
2. 存款占负债比重
2. 存款结构
1. 公司存款与个人存款比重
2. 活期存款与定期存款比重
3. 业务结构
1. 收入结构
1. 非利息收入占营业收入比重
非利息收入包括收费收入、投资业务收入、中收等，对资本消耗低，风险易于控制
2. 贷款客户结构
1. 公司贷款占总贷款比重
2. 零售贷款占总贷款比重
4. 客户结构
高端客户倾向于通过其他金融产品的交叉销售获得更高回报，银行会获得更高的非利息收入
2. 规模性指标
1. 资产、客户和网点覆盖率
1. 银行的规模效益表现为：巨额生息资产+庞大的网点+广泛的客户群=高额的利息收入及非利息收入
2. 利息收入仅是开端，利润的形成还受到结构、效率和质量等因素的影响
2. 市值
总市值=总股份数乘以股票市价，是衡量银行规模的重要综合性指标，反映了银行在资本市场上的影响力水平
3. 盈利性指标
1. 拨备前利润（PPOP）
1. 拨备：对可能已经构成的风险和损失作出的准备，反映了银行的风险和成本
2. 拨备前利润=当期营业利润+当期提取拨备=营业收入-营业费用
2. 平均总资产回报率
1. 平均总资产回报率=净利润/总资产平均余额
2. 反映了银行总资产获取收益的能力，是考察银行盈利能力的关键指标之一
3. 资产=负债（银行借入资金）+所有者权益（银行自有资金），因此平均总资产回报率不能完全反映出银行自有资金获取收益的能力
3. 平均净资产回报率
1. 平均净资产回报率=净利润/净资产平均余额
2. 是评价银行营利性的最重要指标，是所有比例分析的出发点
3. 资本不足的银行可能平均净资产回报率很高，因此不能孤立地考察平均净资产回报率，必须考虑资本的充足程度，有必要同时考虑平均总资产回报率
4. 每股收益（EPS）
1. 每股收益=本期净利润/期末总股本，又称每股税后利润、每股盈余
2. 是银行某一时期净收益与股份数的比率，用以测定银行股票投资价值
5. 净息差
1. 净息差=生息资本平均收益率-付息负债平均付息率
2. 是银行所处利率环境和定价能力的综合反映
6. 净利息收益率（NIM）
1. 年均：NIM=净利息收入/期初期末平均生息资产，日均：NIM=净利息收入/日均生息资产
2. 是净利息收入占生息资产的比率，反映了银行生息资产创造净利息收入的能力
3. 是对银行盈利影响最大的指标之一
4. 加息时，贷存比高的银行获利更多，净利息收益率提高显著；降息时，虽然净利息收益率会下降，但贷存比较低的银行受到的影响相对较小
7. 净利润增长率
1. 净利润增长率是衡量银行盈利成长性的重要指标
8. 风险调整后资本回报率（RAROC）
1. RAROC=(营业收入-经营成本-预期损失)/经济资本
2. 是扣除预期损失后的净收入与经济资本之间的比值
3. 经济资本=信用风险的非预期损失+市场风险的非预期损失+操作风险的非预期损失
4. RAROC既考虑预期损失，也考虑非预期损失，更真实地反映收益水平，是实际收益与承担风险之间的联系
4. 风险性指标
要增加利润、提高银行价值就要减少相应的拨备，也就是要控制风险，拨备覆盖率、信贷成本是衡量资产质量和风险控制的主要指标
1. 资产质量
1. 不良贷款率
1. 不良贷款余额/总贷款余额
2. 正常、关注、次级、可疑、损失中的后三类属不良贷款
2. 不良贷款拨备覆盖率
1. 不良贷款损失准备/不良贷款余额
2. 拨备是最直接的风险抵补手段
3. 不良贷款形成率
1. 当年新增不良贷款/上一年良好类贷款(正常+关注)总额
2. 衡量上一期良好贷款劣变对当期贷款质量的影响，可视为优良贷款劣变率，是分析优良贷款稳定性的先导性指标
4. 信贷成本
1. 当期计提贷款损失准备/年均贷款余额
2. 指贷款占用风险拨备的成本，是衡量资产管理水平对财务影响的最重要的指标
2. 资本及流动性
1. 资本充足率（CAR）
1. (核心资本+附属资本)/风险加权资产
2. 反映一家银行的整体资本稳健水平，反映上市银行在存款人和债权人的资产遭到损失前能以自由资本承担损失的程度，目的是抑制风险资产的过度膨胀，保护存款人和债权人利益
2. 核心资本充足率（CCAR）
1. 核心资本/风险加权资产
2. 核心资本又称一级资本和产权资本，包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润、一般准备以及少数股权等
3. 存贷比
1. 贷款/存款
2. 是衡量银行流动性风险的主要指标
3. 市场风险
1. 风险价值(VaR)
1. 由银行内部定量模型计算
2. 反映出利率或汇率发生变化时，某项资金头寸、资产组合造成的最大潜在损失
3. 是银行采用内部模型计算市场风险资产的主要依据
5. 效率性指标
衡量在既定投入下，银行是否能通过资源的合理配置和充分运用来获取更高的产出
成本收入比
1. 营业费用/营业收入
2. 改善途径是合理配置资源、加强成本控制，成本和费用的主要构成是人工和固定资产折旧、摊销
3. 银行是劳动密集型产业，但人工的数量和单位成本的降低必须顾及业务的正常需要和一定程度的激励，处于成长阶段的银行人工成本会逐步上升。人工成本的控制不能简单地压缩和降低，而是保持营业收入的上升超过人工成本的上升
人均营业收入
营业收入/员工总数
人均净利润
净利润/员工总数
人均员工费用
员工费用/员工总数
提高效率的重点是降低资金成本，即在负债结构中加大零售存款和活期存款的比重，将存贷比提高的合理水平
3. 价值评估指标
市净率
市净率=股票市价/每股净资产
市盈率（P/E）
市盈率=股票市价/每股盈利
资本市场通常将这两个指标横向对比来判断银行的成长性及可能的风险，投资银行会对这两个指标自行测算
四、 确定投资组合的基本方法
1. 由上至下分析法
从经济周期和国家宏观经济政策出发
选择从中受益的行业
从这些行业中寻找有良好获利机会的公司
2. 由下至上分析法
该方法相信一个资产的价值不应超过其未来收益能力的当前贴现价值，致力于寻找企业隐含价值和其证券市场价值之间的差别，定量筛选未来前景尚未得到体现的候选者
对候选者进一步根据行业和国家基本面分析，确定候选者应该分配的权重，从而最终确定投资组合
3. 数量型基金建立投资组合的模式
第一步考虑哪个证券市场的指数应该作为建立投资组合的基准
第二步是了解所选基准指数的成分股票，这些股票会成为资产组合中对重要的成分
第三步是从成分股票中筛选出表现明显优于指数整体的股票
上市银行的盈利预测
一、 上市银行的盈利模式和资产负债结构特征
上市银行的盈利模式和资产负债结构分析
1. 银行的盈利模式取决于其资产负债结构
2. 上市银行的盈利模式主要是通过对资产负债进行管理来获取利差收益
3. 主要收入源自生息资产产生的利息收入，主要支出源自付息负债的利息支出；另一收入来源是投资、销售、代理其他金融产品的非利息收入
4. 贷款减值需要足够的资本来吸收，因而在贷款减值对银行当期利润影响较大的同时，银行的资本充足保障和风险管理也非常重要
上市银行盈利的主要驱动因素
盈利预测的基本逻辑
遵循银行的业务线条，首先从银行资产负债表的增长变化中寻求盈利和成本变化的动机
进而推测损益表和权益表的可能变化
最后从损益表的变化中，利用杜邦分析，得到权益回报率和资产回报率等比例的变化，从而完成盈利预测
从资产负债表角度来看，存、贷款及总资产的增速是影响净利息收入的主要因素
从市场收益率的变化情况来看，银行平均贷款收益率、平均投资收益率、平均生息资产收益率、平均付息负债付息率及净息差的变化等是影响收入的主要方面
还要根据各银行不同情况得出非利息收入增长情况、成本收入比情况、拨备提取和信贷成本变化情况的判断
主要驱动因素包括
规模指标
总资产
贷款余额
存款余额
净利息收人
非利息收入
经营收人合计
营业费用
提取准备金前利润
税前利润
净利润
效率指标
净息差 ( NIM)
净利差(Spread)
平均贷款生息率
平均投资收益率
平均生息资产生息率
平均存款付息率
平均付息负债付息率
非利息收人/经营收人
营业费用/经营收人
提取准备金/贷款平均余额
二、 预测上市银行税后净利润（NPAT）模型
1. NPAT数据预测的基本思路
从对银行资产负债相关数据的预测开始，形成对银行生息资产和付息负债的预测
根据生息资产和付息负债的变化，对相应产生的利息收入及利息支出进行测算，并在此基础上得到净利息收入，根据非利息收入和拨备计提等情况进行预测，推导出税后利润
综合以上计算结果，对相应的资本情况和各项财务指标进行分析和计算
2. 资产负债表相关数据的预测的关键是对增长率的预测
生息资产的预测
对贷款进行预测
对投资类资产进行预测
对其他流动性生息资产进行预测
付息负债的预测
将存款分为几大类型进行预测
其他付息负债的预测
首先按照付息率的不同将存款分为公司存款、个人存款、同业存款、海外业务和其他。根据以上分类，对不同品种的存款作出不同的预测
根据定期存款和活期存款的占比情况，得出未来一个财务年度中定活存款的比例
3. 损益表相关数据预测
1. 净利息收入预测
1. 利息收入
预测客户贷款利息收入
应根据预测年份贷款存量和增量分别测算，并考虑基准利率调整的滞后影响
T期生息资产收益=(T期生息资产+T-1期生息资产)/2*预测所得的生息资产收益率
预测债券投资利息收入和其他利息收入
同上，按照存量和增量分别测算
2. 利息支出
预计客户存款利息支出
按照存量和增量分别测算
T期付息负债支出=(T期付息负债+T-1期付息负债)/2*预测所得的付息负债付息率
预测金融企业往来支出、应付次级债券利息支出
3. 净利息收入
根据利息收入和利息支出得到
2. 非利息收入预测
主要是基于上一年的非利息收入预测出未来增长率，然后直接计算得到
1. 手续费及佣金净收入
2. 其他非利息净收入
3. 营业支出
1. 营业费用支出
主要包括员工成本、物业设备支出和其他业务行政费用等
主要是根据上一年的支出金额预测未来增长率，然后直接计算得到
2. 营业税金和附加支出
4. 资产减值准备
在计算出前三项内容的基础上，可以得到对银行拨备前利润的预测，从而进行对资产减值准备的预测
1. 信贷资产减值准备计提主要目的是预测信贷成本
通常使用组合与个别计提的方式：首先计算组合与个别计提不良贷款减值准备的金额，在预测时，假定个别计提的不良贷款减值准备是期末剩余贷款的一个特定比例，即假定特定的信贷成本，通过计算期末贷款余额，而计算出应进行个别计提的贷款减值准备。可见，该过程中最核心的步骤是对信贷成本的预测。
2. 非信贷资产的减值准备计提
5. 税后利润
1. 在以上营业收入、营业支出、资产减值准备预测的基础上，可以得到对银行税前利润的预测。以税前利润作为税基，结合对有效税率的预测，即可最后得出对于银行税后利润的预测结果
对银行的盈利预测，首先需要对资产负债表及损益表相关项目进行分步预测。在这个过程中，还要综合考虑各银行的具体业务结构以及未来预计增长情况，从而得到对某目标银行整体盈利能力的综合判断。
三、 影响上市银行盈利预测的主要方面
1. 上市银行盈利预测的不确定性
1. 存贷款基准利率调整的影响
经济下行风险存在时，为贯彻落实适度宽松货币政策，支持经济增长，中央银行可能采取降息等货币政策。反之，当宏观经济上行的时候，为控制经济过热，防止通货膨胀，中央银行可能采取加息等举措。
2. 存款结构变化的影响
大量资金回流银行，存款定期化趋势会十分明显，尤其是境内分行新增定期存款占比上升，存款定期化趋势的增强可能会部分抵消由于存款基准利率下调所带来的付息成本下降这一利好因素
3. 货币市场利率走势的影响
当中央银行采取降息等货币政策时，货币市场利率将进一步走低;反之，货币市场利率将进一步走高
4. 是经济波动对手续费及佣金收入的影响
实体经济面临的冲击增大，结算、代理等传统中间业务收入由于结算交易量下降而增速放缓。同时，受货币市场利率持续走低影响，银行客户对理财产品的需求下降，致使理财产品业务收入减少。此外，由于产品创新难度增加，拓展增收渠道有限，理财产品的开发面临较大困难，银行理财业务发展面临挑战。总体看来，在经济下行环境下，银行的手续费及佣金收入将收到一定冲击。
5. 信贷风险对利润的影响
虽然银行一直以来试图通过审慎的信贷投放和风险管理政策来减少宏观经济下行对资产质量的影响，但系统性风险难以避免。如果部分贷款质量恶化，将需要相应增提贷款损失准备，提高信贷成本，从而对利润带来较大压力。
6. 人民币汇率变动的不确定性
汇率的变化将带来上市银行汇兑收益或损失的变化。
2. 影响上市银行盈利的主要因素
1. 宏观经济周期效应对银行盈利的影响最为剧烈
1. 影响其盈利情况的因素有很多，如 GDP增速周期、企业盈利周期、资产质量周期以及银行自身的盈利周期等
2. GDP增速的变化直接影响银行的资产质量和信贷成本预期，同时也直接影响 银行的净息差的预期。
3. 各国政府会根据不同经济运行阶段所采取相应的货币政策走势，从而直接影响不同银行的利差收入走势。其中，中央银行对货币供应量和利息的调整趋势成为最直接的两个要素
2. 银行盈利预测取决于对贷款需求和供给的判断
1. 在对宏观经济作出判断的基础上，对银行进行盈利预测时最应看重的指标 是贷款增速。
2. 整体看来，自1998年至2009年，中国银行业的贷款余额占GDP的比率 以及贷存比都呈下降趋势。尽管如此，对信贷需求的预测，通常还是先基于对GDP增长的判断。通常情况下，贷款增速与GDP增长呈正态相关性。在经济上升时期，贷款增长往往更快。
3. 经济增速放缓时，实体经济中私营部门的信贷需求可能大幅下降，但伴随而来的通常是政府项目会有所增长，用以弥补前者的下降。
4. 通常情况下，第一季度，尤其是1月的贷款投放量最大，原因是银行希望尽可能早地获得利息收入
5. 不同的贷款品种结构对应不同的贷款收益率，因此，新增贷款产品的结构分析十分重要
6. 在分析了信贷的品种结构后，应对影响信贷增长的行业信贷需求进行分析，从而判断市场对某种贷款需求的持续性以及银行对该种类型贷款的议价能力
3. 银行盈利预测取决于对净利息收益率的判断
1. 银行净利息收益率（NIM）是影响银行净利息收入的最主要因素之一
2. 影响NIM的因素
一是中央银行的利息政策
加息银行净息差上升，降息银行净息差下降
二是存款定期化趋势
三是贷款议价能力变化
随着贷款需求下降，银行议价能力迅速回落
四是债券收益率和同业市场收益率的变化
二者的下降将对大型银行净息差带来负面影响
4. 银行盈利预测取决于对信贷成本的判断
经济周期与银行资产质量的变动密切相关，而资产质量的变化，直接影响银行管理者对信贷成本的判断，从而影响对盈利预测的结果
影响上市银行盈利成长的因素分析
一、 净利息收入影响因素分析
对上市银行盈利的分析首先是对净利息收入的分析
1. 上市银行净利息收入的含义及构成
1. 所谓净利息收入，是指上市银行通过发放贷款、债券投资及将资金上存中央银行或拆放同业所获得的利息收人扣除为存款或同业存入款项等付息负债支付利息后的余额部分，是上市银行营业收入的主要来源。
2. 影响银行经营业绩最重要的指标——净利息收益率
对净利息收益率的影响最核心的因素：货币政策、贷存比以及定活比
2. 影响利息收入的因素分析
1. 影响贷款收入因素分析
贷款利息收入的增加主要通过两方面，一是贷款规模的增加，二是贷款收 益率的提升。因此贷款增长稳健持续，同时收益率较高的上市银行，其净利息收入相对会更有保障
1.贷款的规模及增长率
1. 贷款规模（主要体现在贷款余额）
2. 贷款的成长性（即贷款的增长率）
2.贷款收益率因素
(1)基准利率因素
当贷款基准利率上升，上市银行发放的贷款利率会随之提高；当基准利率下调，上市银行发放的贷款利率也会随之下行。
(2)贷款议价能力
1. 尽管目前我国上市银行贷款利率尚未完全市场化，但是上市银行在贷款利率的确定上拥有相当大的自主权，贷款议价能力强的银行在贷款定价方面更具优势
2. 上市银行在贷款定价时考虑的因素，主要包括资金成本、运营成本、风险成本、目标回报率及客户的综合贡献度等，在此基础上，还考虑借、贷资金的供求关系及主要竞争对手所提供的类似产品的价格。
3. 评价一家银行的贷款议价能力，可以通过上浮利率贷款在总贷款中的占比以及贷款利率加权浮动幅度这几个指标来衡量。
4. 通常而言，一家银行上浮利率贷款占比越高，贷款利率加权浮动幅度为正并呈扩大趋势，说明银行的议价能力越强。
5. 贷款议价能力这个指标单纯地从贷款收益的角度反映了银行经营的一个侧面，但是，从整体收益角度来看，银行还应平衡收益与风险。银行为平衡收益和风险水平而运用的贷款定价原则：
1. 风险溢价原则：高风险高收益，低风险低收益。贷款利率的高低要结合客 户的风险水平统筹考虑，尤其是要关注风险调整后的盈利能力。
2. 客户综合贡献原则：目前很多银行对优质客户进行合理的优惠让息，以取得为客户提供更多服务的机会来增加中间业务收入，获得更高的综合收益。
(3)贷款品种结构
上市银行贷款的分类
1||| 公司贷款：通常，公司贷款占比最高，收益率也相对较高（主要是因为上市银行对小企业贷款的议价能力较强），而票据贴现占比和收益率都相对较低。因此通常认为，公司贷款占比越高，票据贴现占比越低的贷款组合收益率越高。
2||| 个人贷款：又可以细分为个人住房贷款、个人消费贷 款、个人经营性贷款、个人助学贷款以及银行卡透支等，其中最主要的是个人 住房贷款和个人经营性贷款。
3||| 票据贴现：越来越多地作为企业流动资金贷款的手段之一。从实践来看，贴现业务和贷款业务的发展呈现“跷跷板”的关系，主要原因是，我国对商业银行经营的监管指标之一一贷存比不能高于75%的规定，当上市银行的贷存比达到或接近75%时，为了不影响贷款业务的发展，银行往往会压缩票据贴现业务占比，因此票据贴现规模的增长往往波动性较大，这对其收益率 的稳定性也有所影响。票据贴现一般期限较短，可适时对利率进行调整，并且可以在市场上随时进行出售，其定价与基准利率没有必然联系，一般以当期SHIBOR为基准,并结合各银行经营需要适当上浮来确定贴现利率
对贷款品种主要是关注不同品种贷款的收益率以及上市银行对不同品种贷款的议价能力。
(4)贷款期限结构
分析上市银行贷款期限结构对收益率的影响主要是分析不同贷款重定价的影响，因为重定价因素的存在使得基准利率调整会影响当期及未来一段时间贷款收益率水平，进而影响贷款收益率的变化。
1.上市银行重定价政策介绍
按照不同的期限，可将上市银行的贷款分为短期贷款、中长期个人贷款以及中长期对公贷款。
a）短期贷款：短期贷款一般采用按季结息方式，以合同日挂牌利率上下浮动的方式确定利率，利率调整对于已发放的短期贷款不产生影响。但由于短期贷款在一年内都会陆续到期，因此利率调整对短期贷款利率收入的影响，主要体现在短期贷款到期后重新发放的利率受利率调整的影响。
b）中长期个人贷款：中长期个人贷款采用按月结息的方式，以合同日挂牌利率上下浮动的方式确定利率，一般重定价日为以后每年的1月1日。
c）中长期对公贷款：中长期对公贷款采用按季结息方式，以合同日挂牌利率上下浮动的方式确定利率，一般按年，在每年的合同签订日对中长期对公贷款利率进行重新定价。
由于利率调整日可能是一年中的任何一天，因此，利率调整后有多少贷款在当年需要重定价是影响利率调整对当年贷款收益率影响的最重要因素。
2.贷款重定价对贷款利息收益率的影响
当市场基准利率调整时，可以依据银行的贷款重定价政策以及各品种贷款的期限结构测算有多少贷款会在报告期内重新定价而影响当期收益率，以及有多少贷款会在下一报告期内重新定价，进而影响下一期收益率。
总体而言，在加息周期中，重定价贷款期限越短，贷款组合收益率上升幅度越大；而在降息周期下，重定价贷款的贷款期限越长，贷款组合收益率下降幅度越小。
2. 影响债券投资收入因素分析
1. 债券市场基准利率
1. 债券市场利率的波动会影响银行债券投资的收益，而其中最受关注的当属人民银行基准存贷款利率调整对债券市场利率的影响
2. 利率调整对于银行已有债券投资和新增债券投资的影响截然不同。通常认为，当市场利率处于上升周期，存量债券中短期债券占比越高越好，即债券平均久期越短越好，以便于抓住存量债券到期后的再投资机会。当市场利率处于下降周期，存量债券中长期债券占比越高越好，即债券平均久期越长越好，以便减少跌价损失。在上升周期中，如果预期市场利率上升周期持续时间较长, 投资策略仍应以短期债券为主；而下降周期中，如果预期市场利率下降周期持 时间较长，投资策略仍应以中长期债券为主。
3. 债券市场的收益率水平与基准存贷款利率走势呈现同向变动趋势
2. 债券品种结构
1. 由于不同品种的债券收益率存在差异，因此不同品种债券在债券投资组合中的占比会直接影响最终的债券组合收益率；而不同的债券期限结构则影响着加息或降息周期中投资组合的整体表现。
2. 人民币债券与外币债券
1. 不同时期人民币债券与外币债券的收益率也不尽相同，有时会相差很大。因此，上市银行会根据人民币与外币债券的收益水平进行本外币债券投资组合的配置。
2. 外币债券收益率除了受到市场利率走势的影响，还受到人民币汇率变动的影响，当人民币升值时，上市银行持有的外币债券会出现贬值，导致收益率降低，我国的上市银行投资于外币债券要承担更多的风险，所以人民币债券成为国内上市银行的主要债券投资品种。
3. 不同信用等级债券分类
1. 在同一市场利率环境下，通常信用等级越高的债券收益率越低，各债券投资品种收益率 由低至高排序为政府债券、中央银行票据、政策性银行债、银行同业和其他金融机构债或企业债券，由此收益率高的债券在投资组合中的占比越高债券投资 组合的收益率也越高。
2. 但在考察债券品种结构时，我们不仅仅关注债券收益率的高低，而且应综合考虑该债券的收益率、风险以及市场规模。
3. 债券期限结构——债券久期
1. 当市场利率调整时，上市银行债券投资收益率会受到两方面的影响：一是存量债券贴现值的变化，二是新投资债券收益率的变化，而最能体现这两方面变化的指标便是债券的平均久期，即债券的加权平均期限
2. 当市场收益率进入下行通道，存量债券投资固定利率部分将不受影响，继续保持利率调整前的较高收益，浮动部分则随行就市，面临收益率下降的风险，而到期、新增债券则面临再投资风险，因此当市场收益率进入下行通道， 债券平均久期较短的上市银行受到冲击较大。
3. 当市场收益率进入上行通道时，存量债券投资固定利率部分将无法 从利率上升中获益，浮动部分则反之，而到期和新增债券投资收益率会越来越 高，因此当市场收益率上行时，债券平均久期越短的上市银行获益越大
上市银行一个很重要的工作便是根据自身对债券市场利率走势的判断，灵活配置债券期限结构，适时拉长或缩短债券平均久期
3. 存放中央银行及同业往来利息收入影响因素分析
1. 基本概念
1. 存放中央银行款项主要是存款准备金，这是中央银行货币政策调控的主要手段之一。法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其客户存款的比率。
2. 法定存款准备金之外，还有超额存款准备金，它是指金融机构按照自身需要存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。
3. 法定存款准备金利率和超额存款准备金利率都远低于贷款收益率，所以法定存款准备金利率的调整会影响银行的整体收益率
2. 存款准备金利率影响
1. 银行存款准备金利率上调时，需要将更多的资金用于存放中央银行，用于贷款发放和债券投资的资金就会降低，而前者收益率通常会低于后者，所以更多资金存放中央银行意味着银行的利息收入降低，因此通常认为法定存款准备金利率的上调对上市银行利息收入有负面影响。
2. 当存款准备金利率下调时，银行可以有更多的资金自主运用，一般情况下将有利于提升银行利息收入，但是从无风险投资的角度考虑，需要比较存款准备金利率和国债收益率的高低，如果存款准备金利率高于国债收益率，那么对银行风险调整后利息收入可能实际带来的是负面影响。
3. 影响利息支出的因素分析
1. 存款规模及增长情况
1. 尽管存款规模的扩大会加大上市银行的利息支出，但只有拥有稳定存款的银行才能更为灵活地配置生息资产，创造更多的价值
2. 上市银行的存款业务具有很强的被动性，储蓄存款尤为明显，完全取决于储户的个人需求，相对于贷款而言，上市银行存款业务的自主性较差，通常需要考察较长一段时间内不同上市银行的存款增速情况，以判断其存款的稳定性
2. 存款付息率
1. 存款品种结构
1. 对公存款
1. 对公客户（包括公司客户和机构客 户）通常需要保留一定量的活期存款，因此对公客户存款中的活期存款占比通常较高。
2. 对公客户存款对银行而言是一种相对主动的负债业务，上市银行有一定的灵活性来掌握公司存款的规模和付息率
3. 对公存款付息率低于个人存款，因此对公存款占比的上升会拉低整体存款付息率。
2. 个人客户存款
1. 个人客户存款对银行而言是一种相对被动的负债业务，同时银行管理个人 存款的能力还受制于居民的消费投资习惯、基准利率调整、替代性投资工具种类以及收益情况等因素，因此上市银行控制个人存款付息成本的难度较大。
2. 控制个人客户存款付息成本方式：银行可以通过大力发展个人理财业务，把更多传统负债业务转化为其他金融理财工具，以控制存款资金成本；或是通过第三方存款业务，将付息成本高的个人定期存款转化为付息成本较低的同业存款或是个人活期存款。通常认为，银行理财产品开发和销售能力越强大，客户基础越好，网络资源越丰富，则银行控制存款组合付息成本的能力越强。
3. 同业存款
1. 同业存款主要包括证券公司证券结算存款、基金公司存款、保险公司、其他银行存款、财务公司结算存款、信托公司集合信托理财存款和期货公司结算存款等。
2. 上同业存款均为逐利型资金，其付息成本主要依赖于资金市场流动性状况、利率走势、资本市场活跃程度及上市银行议价能力。
3. 上市银行结算网络和 结算服务能力是吸收同业存款和掌控定价主动权的关键因素，因此拥有广泛分销网络和现金结算系统的大银行往往更有优势。
4. 同业存款和个人存款之间存在一定此消彼长的关系。当资本市场活跃的时候，居民往往将储蓄存款取出，存放在证券公司账户。证券账户上的存款除购买股票部分外，表现为证券公司在银行的同业存入存款。
2. 存款的定活结构
1. 存款的定活结构是指存款中定期存款和活期存款的占比，由于活期存款利率远低于定期存款利率，活期存款占比越高，付息成本相应越低。
2. 基准利率对定活结构的影响
1. 基准利率调整会导致上市银行定活结构的变化，当基准利率上升时，定期存款占比会随之上升；当基准利率下调时，定活比往往会随之下降。
2. 当存款基准利率上调时（当中央银行对存款基准利率进行调整时，若采用不调整活期存款利率或定存利率上调的幅度大于活期存款的时候），定活比较低的上市银行相对而言存款付息率上升的幅度较小
3. 当存款基准利率下调时，定活比较高的上市银行存款付 息率下降的幅度则较大。
3. 资本市场活跃度对定活比影响
1. 在资本市场活跃期，客户倾向于投资资本市场，导致活期存款占比上升，由此拉低付息成本，因而对上市银行有正面影响，反之则相反。
2. 当资本市场低迷时，活期存款的占比会相应下降
3. 存款的期限结构
1. 上市银行存款期限结构对付息率的影响主要体现在存款重定价对付息成本的影响，当基准利率上调时，报告期内上调后需要重定价的存款占比越高，对当期付息率的影响越大，相应下一期付息成本上升的压力会相对减小。由于活期存款和定期存款的重定价政策不同，基准利率调整对定期和活期存款的影响也不同，从而影响到整体付息水平。
2. 定期存款
1. 定期存款以存入时挂牌利率确定存款利率，并且在存期内不根据基准利率 变动而调整，计息采用利随本清的方式，利息不进行分段计算
2. 定期存款的期限分布直接影响到银行付息成本的高低。上市银行定期存款在期限越短的区间占比越大，则付息成本越低。
3. 由于中央银行在调整基准利率时，可能会根据其货币政策的需要而对不同期限的定期存款利率采取不同的调整幅度，因此，在考虑基准利率变化时，还需要了解所分析对象的定期存款的到期结构。
4. 定期存款还存在着提前支取然后转存定期或活期存款的期权性风险。
3. 活期储蓄存款
1. 活期储蓄存款采用按季结息的方式，以结息日挂牌利率确定利率，利息不进行分段计算。如遇利率调整，需追溯调整至上季度结息日。
2. 就活期储蓄存款本身而言，基准利率变动所造成的利息收入变化较为容易计算。如需计算年中的活期储蓄利率变化对本年度利息成本的影响，需要根据剩余季度来加以调整，并应考虑利率调整日与结息日之间的关系。
4. 活期对公存款
1. 活期对公存款采用按季结息的方式，以结息日挂牌利率来确定其利率，如遇利率调整，利息根据利率调整日进行分段计算。
2. 与活期储蓄存款略有不同，活期对公存款在利率调整日当日就重定价完毕，因此在计算时只需考虑利率调整日到年底的天数，便可获得利率调整对当年利息支出的影响。
重定价政策不同，基准利率调整对定期和活期存款的影响也不同
1. 基于上述银行存款重定价政策，当存款基准利率调整时，定期存款利率将在到期日或提前支取转存日调整。如果静态来看，分析存款基准利率调整对银行当年付息成本的影响，只需要分析当年调整后到期的定期存款总量和期限结构，当年调整后到期的定期存款金额越大，期限越长，则银行当年付息成本的变化幅度越大。
2. 提前支取转存涉及存款转移问题，即当存款基准利率调整时，存款客户完全有转存甚至不存的自由，从而引起银行存款期限结构的变化，进而影响到银行的存款付息成本，这就需要运用动态分析。一般而言，银行会根据该行历史上同等情况下，在存款基准利率调整后，各存款期限转存的分布情况和存款取出的比例，来预计当期存款期限结构的变化，从而大致估算出利率调整对该行存款付息成本可能造成的影响。
4. 净利息收益率NIM影响因素分析
NIM这个指标是衡量上市银行净利息收入最为关键的因素，NIM越高的上市银行，其创造净利息收入的能力也越强。而在影响上市银行NIM的诸多因素中，货币政策和贷存比最为重要
（一）货币政策对NIM的影响
1. 加息对NIM的影响因素分析
加息通常被中央银行运用于宏观经济运行偏热时期（以上调定期存款利率的同时下调活期存款利率为例）
1. 意图
（1）通过提高定期存款利率（尤其是短期定存利率）来控制通货膨胀率；
（2）通过小幅上调贷款利率（贷款利率上调幅度低于存款利率）来抑制贷款增长，并且在中国和全球经济增长前景不明朗或者可能放缓的情况下，在一定程度上避免对资产质量造成过大压力；
（3）将活期存款利率下调， 有利于银行降低付息成本。
2. 此次加息对活期存款占比较高、 人民币债券投资较多以及贷款结构调整中票据贴现规模较大的银行的净息差或能产生正面影响
1. 活期存款占比
此次加息与以往不同的一点是在上调定期存款利率的同时下调了活期存款利率，因此活期存款占比相对较高的银行付息成本上升的幅度会低于活期存款占比较低的银行，从而对NIM产生正面影响。
2. 债券投资
通常国债收益率基本随着基准利率的上调而上升，其他债券的走势也大致相同。同时，加息会导致市场流动性趋紧，也会促使债券市场收益率上升，因此信贷资产中短期债券投资规模较大的银行能够通过重定价从加息周期中获益，从而对NIM产生正面影响
3. 票据贴现
票据贴现作为一种特殊的贷款，与普通贷款业务的发展呈现“跷跷板” 的关系。由于票据贴现一般期限较短，可适时对利率进行调整，并且可以在市 场上随时出售，因此当利率上行时，票据贴现占比较高的银行可以灵活调整资产负债结构，通过压缩票据贴现规模，扩大收益率更高的贷款规模，提升NIM 水平。
在对几项因素综合分析的基础上，可以定量分析加息对各项收益率的影响，最后测算出基准利率调整最终会影响NIM几个基点
3. 这可能会带来部分活期存款向定期存款的转移。但这种趋势是否会显著，还取决于如下两方面因素：一是投资选择的多样化和居民投资意识的觉醒，使得投资者对股票市场收益的预期如何。如果居民对证券市场投资收益的预期较高，活期存款向定期存款的转移将不会十分显著。二是考虑通货膨胀的因素，负利率环境短期内是否改变。由于银行体系定期存款的占比与实际利率存在明显的正相关关系，而短期内如果实际利率为负，即使利差扩大，居民也不太愿意将资金以定期存款形式存在银行。
2. 降息对NIM影响因素分析
降息手段通常出现于经济显现下行风险时，其作用在于通过贯彻适度宽松的货币政策，刺激经济发展，防止通货紧缩（以下调定期利率，活期利率不变，贷款利率下调幅度低于存款下调幅度为例）
加息对活期存款占比较低、贷存比较低、债券久期较长的银行受到的负面影响相对较小
1. 活期存款占比
由于此次利率下调并不涉及活期存款，因此活期存款占比较低的银行付息 成本下降的幅度更大
2. 贷存比
由于此次降息为不对称降息，即贷款利率平均下调幅度要低于存款利率平均下调幅度，因此贷存比较低的银行付息成本下降得更多，而贷款利息收入下降则较少，从而对NIM有正面影响
3. 债券久期
利率下行周期中，债券久期较短的银行面临债券到期重定价的风险，而平均久期较长的银行则能够维持较高的债券投资收益率，从而对NIM有正面影响
3. 存款准备金率调整对NIM影响因素分析
1. 通常来讲，当存款准备金率下调时，意味着上市银行可以将更少的款项上存中央银行，由此上市银行可以将释放出来的存放中央银行的款项重新运用于收益率较高的贷款或是资金业务，提升NIM水平。与此相反，当存款准备金率上调时，上市银行不得不将部分收益较高的生息资产转存中央银行，由此 NIM会被拉低。
2. 但需要指出的是，存款准备金率下调也会释放更多的流动性，导致资金市场收益率下降，从而也对NIM产生一定的消极影响。
3. 存款准备金率的调整通常不会单独出现，而是伴随着基准利率的调整，即在加息的同时上调存款准备金率，或是在降息的同时下调存款准备金率，因此存款准备金率变动对NIM的影响需要与基准利率调整的影响相结合来分析。
（二）贷存比对NIM的影响
是影响银行NIM总体水平最为关键的指标
1. 静态分析——比较贷存比的高低对NIM的影响
贷存比高的银行NIM通常较高
2. 动态分析——考察在存贷利差调整的情况下，不同贷存比的银行NIM受到影响的大小
贷存比对NIM的杠杆效应
当货币政策调整导致银行的息差变化时，不同贷存比的银行受到的影响也不尽相同。当 货币政策调整导致息差收窄时，贷存比较高的银行受到的冲击也较大
（三）对NIM测算的缺陷
1. 首先是无法获得当期数据。由于存在货币政策调整时机与上市公司定期报告披露时间的差异，因此在测算货币政策调整对NIM的影响时，只能基于上一报告期末的数据，而这一数据可能已经与货币政策调整时的数据存在较大差 异，使得分析结论偏离实际情况。
2. 其次是无法测算货币政策调整导致的资产负债结构变化。前面测算了加息或降息若干个基点时会导致NIM上升或下降多少个基点，这种分析的前提是假定银行资产负债结构不变。但事实上，加息周期中，银行会主动调整资产负债结构，如适当缩短债券投资久期，加大低成本的同业存款吸收力度等，同时 银行部分活期存款会转化为定期存款，付息成本上升，但由于不能及时获得上 述结构调整的具体数据，因此只能基于结构不变的假设或估算一个迁徙率
二、 非利息收入影响因素分析
1. 影响净手续费及佣金收入的因素分析
目前我国上市银行的非利息收入以手续费及佣金收入为主，而手续费及佣金收入的来源是中间业务，所以分析手续费及佣金收入情况主要是分析上市银行中间业务发展情况
中间业务是指不构成上市银行资产负债表表内资产、表内负债，形成非利息收入的业务
1. 宏观经济发展状况是影响中间业务发展的外部因素
1. 经济稳定增长为传统中间业务的发展提供了宏观基础
1. 宏观经济的发展和金融资产规模的增长，为结算、 清算及现金管理等传统中间业务的发展提供了巨大空间。
2. 企业和居民财富的增加及资本市场的活跃为新兴中间业务的发展创造了空间
1. 大量新增可支配收入需要寻找稳定的投资渠道，为理财业务的持续增长提供了空间
2. 居民财富的增长也带动了居民用卡意识的觉醒，推动银行卡发卡量和卡均消费额的稳步提升
3. 中国资本市场的活跃度持续提升，大量社会资金涌入资本市场，基金销售持续火暴，带动资产托管业务量的提升，也带动重组并购、上市顾问、投融资顾问以及债券承销等投资银行业务的发展
3. 宏观经济波动对不同种类中间业务的影响不同
(1)对宏观经济及市场环境敏感度较小的中间业务，如结算与清算、代理收付、银行卡业务等。这类业务主要依赖上市银行的既有客户基础、网点资源，业务需求比较稳定，上市银行通过持续经营可以连续获得，是手续费及佣金收入中最为稳定的部分。
(2)对资本市场波动敏感度较高的中间业务，典型的例子是理财业务和资产托管业务。当资本市场持续走高，一级市场新股争相上市时，个人与机构均交投活跃，银行的基金代理销售、股票基金等个人理财业务及资产托管业务量将大幅增加，相关收入也会大幅提高；反之，则业务量减少，收入也相应降低。
（3）有些新兴中间业务如投资银行业务发展呈现出与资本市场发展负相关的态势。目前由于我国仍实行分业经营的金融体制，商业银行不能经营证券的承销发行业务，因此其投资银行业务主要是企业投融资顾问、银团贷款、金融债券承销、短期融资券承销等咨询类和经纪类投资银行业务，而这些业务与企业发债情况息息相关，当资本市场低迷导致企业通过发行股票进行融资这个渠道受阻后，企业纷纷通过发行债券融资，这为上市银行的债券承销等投资银行业务带来了巨大的商业机会，投资银行业务收入增加，弥补了由于资本市场低迷 带来的个人理财业务收入的下降，起到了良好的替代和补充作用。
（4）对信贷紧缩较为敏感的中间业务，如担保及承诺业务。当信贷市场紧缩、利率提高时，企业贷款需求不能从信贷业务得到满足，则转变为对担保及承诺业务的需求，通过信贷承诺获得贷款额度。
国宏观环境为中间业务发展提供了外部驱动力
2. 银行自身特点是影响中间业务发展的内部因素
1. 从中间业务的构成来看，无论是结算等传统中间业务还是理财等新兴中间业务都依赖于银行的客户基础和分销渠道。通常认为，拥有稳定的客户基础和发达的分销渠道是中间业务可持续发展的保障
2. 收入结构的均衡性以及创新能力是影响中间业务持续发展的关键因素。所谓收入结构的均衡性也可以理解为多元化，主要是考察上市银行的中间业务是否具有多元化，一家实现传统业务与新兴业务、代销业务与创新业务及对公业务与对私业务均衡发展的上市银行，会比仅仅依靠拥有某一方面优势的 银行更能抵御外部市场波动对某一项或某几项中间业务收入的影响
3. 银行要保持手续费及佣金收入的可持续发展，获得长期稳定的增长，应在经营中平衡好整体中间业务结构，多元化创新发展各项业务，降低宏观环境变化对手续费及佣金收入的影响。在大力发展新兴业务时，要保持传统业务的一定比例，适当平衡发展对资本市场波动敏感度较高的中间业务及对利率水平敏感较高的中间业务，否则，当宏观环境发生变化时，中间业务收入将会受到很大的影响。
4. 除了银行自身中间业务结构的调整以外，影响一家银行未来中间业务增长潜力的另一重要因素就是银行的创新能力，因为创新能力的强弱直接关系到上 市银行能否灵活适应市场环境变化，减少中间业务收入受不利影响而导致的大幅波动。例如，在资本市场加速下行情形下，上市银行理财产品中的代销基金业务往往受到较大负面影响。此时，拥有强大创新能力的上市银行，可以通过 开发收益相对稳定同时期限较短的理财产品，弥补因代销基金收入下降导致的收入波动。
各家上市银行自身的特点则决定了其中间业务发展是否具有可持续性和波动性
3. 中国银行业未来中间业务增长点
1. 多元化经营
2. 新兴增值业务
资产证券化业务
一是服务费。银行将信贷资产证券化出售后，仍保留了对已出售贷款的服务职能，如代收利息和本金、催缴违约贷款以及资产清理等，从而收取一定的服务费
二是溢价收益。证券化出售过程中，若需求较大，银行往往能获取溢价。
2. 影响其他非利息收入的因素分析
1. 其他非利息收入主要包括交易损益、指定以公允价值计量且变动进入当期损益的金融资产和负债净损失、金融投资损益、汇兑及汇兑产品损益及其他业务收入。
1. 交易损益是银行为交易而持有的债券和股权等金融资产和负债的买卖损益、利息收支和公允价值变动损益等，主要包括债券投资、股权投资、衍生金融工具等
2. 指定以公允价值计量且变动进入当期损益的金融资产和负债净损失包括该类资产的买卖损益、利息收支和公允价值变动损益等，该类资产主要是债券
3. 金融投资损益包括投资于上市公司 和非上市公司的股利收入以及处置可供出售类股权和债券的投资净收益
4. 而汇兑及汇兑产品损益主要是指银行的外币业务或持有的外币产品由于汇率变动而造成的损失或收益
2. 在研究其他非利息收入时，目前对银行影响较大的是汇兑损益、交易损益和金融投资损益，因为这三部分通常在其他非利息收入中占比较大，同时受到金融市场波动的影响较大，银行如不能及时调整应对，将会造成很大损失
汇兑损益
汇兑损益取决于本币兑外币汇率走势以及各家上市银行的外汇敞口，上市银行要做好对人民币汇率走势的预测，主动调整外汇敞口
金融交易损益和金融投资损益
发达市场，银行金融资产中交易类资产和划分为金融投资的可供出售类金融资产业务占比较大，而这两类资产因为在会计上大都按照公允价值进行计量，所以其损益受宏观环境影响较大。
三、 上市银行营业费用影响因素分析
1. 营业费用
1. 银行的营业费用主要由员工成本、业务行政费用和折旧费用构成，其中员工成本占比超过50%，是营业费用的主体。
2. 营业费用的有效控制可以降低上市银行的成本，从而提高拨备前利润。
2. 关键指标分析——成本收入比
指运营费用占营业净收入的比例，是衡量银行运营效率最重要的综合性指标
从银行整体发展的角度看，上市银行又不可能一味压缩费用，而是追求营业费用与营业收入的合理匹配，因此衡量这一比例关系的成本收入比即成为最受关注的成本类指标
1. 成本收入比是否越低越好
1. 一家银行的成本收入比越低，说明其运营效率越高
2. 另一方面，银行成本管理还必须考虑业务的正常运营和未来发展
1. 员工费用支出要满足业务发展需要和一定程度的激励
1. 员工费用是上市银行为吸引、保留高素质人才，实现有效的员工激励所必须进行的投资，最终将有利于上市银行整体竞争力的提升，带动上市银行价值的增加。所以，人工成本的控制不能简单地压缩和降低。
2. 对于人工成本控制主要是把握如下两点：一是把人工成本占营业收入的比例、人工成本占总成本的比例控制在一个合理的或行业平均水平。二是保持营业收入的上升幅度超过人工成本的上升幅度。
2. 房屋设备费用、业务行政费用支出要满足银行的经营活动和成长
1. 银行是一个资本密集型产业，这不仅表现为大规模的负债和信贷，而且还表现为网点的建立、信息系统的建立，后者在财务上即为资本开支及其产生的折旧、摊销。
2. 上市银行业务行政费用主要是用于促进业务发展的营销费用、加强服务渠道建设投入的网点装修改造费用以及信息科技建设费用等。
3. 通过装修改造营业网点，促使网点的布局优化、功能完善以及服务能力提升，实现最优的资源配置，从而提升网点综合服务能力；而信息科技建设费用，则主要用于各中心扩容及基础设施、信息化系统建设、网络建设、应用系 统推广、网点和自助设施建设等项目，而这些项目无疑将在提升上市银行整体竞争力的同时，大大节约未来的日常业务行政费用。因此，业务行政费用的支出是以当前的支出换来未来银行价值的增加。
4. 资本开支要科学论证，精打细算，但它同人工成本一样，并非压得越低越 好，因为这样会影响银行的经营活动和成长。
5. 资本开支控制的原则是 既要满足银行的经营和发展，又不能因之使利润的增长落后于总资产的增长
2. 国内外上市银行成本收入比差异分析
国内上市银行披露的成本收入比通常是不包含营业税金及附加，而国际大银行计算的营业费用包括其所有的支出
3. 如何将成本收入比控制在合理水平
1. 通过薪酬与业绩挂钩机制控制员工成本
1. 员工费用的高速增长主要源自两个因素：一是各行出于网点扩张和业务拓展的需要，员工人数出现较 大幅度增加；二是银行经营业绩普遍大幅提升，与业绩挂钩的员工奖金等费用支出也相应增加。
2. 目前国内有些上市银行实行的与绩效挂钩的EVA薪酬管理制 度便能在保持员工收入与企业利润同向变化的同时，又保证了员工费用上升速度低于银行利润上升速度，实现成本收入比的稳步下降。
2. 通过加大科技创新降低成本收入比
1. 现代化的企业必须首先打造一流的信息技术平台。先进的信息技术平台可 以为银行的客户服务、产品创新、业务推广、流程再造、风险管理等方面提供有力的支持和推动作用，从而提高银行整体的运营效率，同时降低银行的营业成本，最终会逐步降低银行的成本收入比。
2. 对于拥有大量物理网点的上市银行而言，营业场地租用、设备维护等营运费用是一笔不小的开支。先进的信息技术能推动电子银行渠道建设，银行可以依托完善的电子银行平台，实现渠道转换，进一步提高收益，降低成本。
3. 近年来电子银行业务大大普及，上市银行通过增加电子银行等离柜业务， 在大大提升运营效率的同时节约运营成本。
4. 银行资产质量及拨备计提的分析
营业收入减营业费用及所得税后得到拨备前利润，所以拨备的计提对税后利润具有重大影响，要增加利润、提高银行的价值就要控制风险，减少相应的拨备计提。
一方面，拨备计提是银行控制风险的主要手段之一，当经济环境变化，银行资产质量可能出现潜在恶化时，银行会相应调整拨备计提，通过提高拨备计提数量及拨备覆盖率等方式抵补风险。另一方面，拨备的计提最终又会影响银行利润的实现。 因此，资产质量及拨备计提是预测银行未来盈利的重点关注因素之一。
1. 资产质量、拨备计提及利润的关系
1. 资产质量及拨备计提是影响利润的重要因素
1. 银行的管理者如何评估目前的资产质量、如何界定目前的潜在风险，都会反映在银行当期损益表的本期计提拨备一项中，从而影响银行净利润
2. 若银行资产质量恶化，那么本期计提拨备增加，则拨备后利润会被降低，从而影响银行税后利润的增长。
2. 衡量资产质量和拨备计提的指标
1. 不良贷款率
2. 拨备覆盖率
贷款拨备余额除以不良贷款余额
1. 拨备覆盖率指标计算的直接目的是衡量拨备计提是否充足，用于分析拨备余额在多大程度上能够弥补贷款的潜在损失。一般情况下，拨备覆盖率越高, 说明银行弥补和吸收损失的能力越强，资产的安全越有保证。
2. 不能绝对地认为拨备覆盖率高的银行就一定安全，不同银行拨备覆 盖率出现较大不同，是由不同银行的不同经营基础决定的
3. 拨备覆盖率的局限性
1||| 拨备覆盖率指标本身无法准确反映银行贷款的质量和拨备对损失的覆盖情况
因为不良贷款不一定都是百分之百的损失
2||| 拨备覆盖率指标在某种程度上高估了银行对信用风险的抵御能力
由于拨备覆盖率的分母是五级分类后三类贷款，而分子是对所有贷款计提的减值准备，分子覆盖的范围大于分母覆盖的范围，在足额计提拨备的情况下，这会在一定程度上高估上市银行的风险抵御能力，等于是把正常贷款提取的拨备也覆盖到了不良贷款上。
3||| 作为监管指标，拨备覆盖率指标缺乏一致认可的标准
中国银行业的拨备都是现金拨备，国外部分银行在计算拨备覆盖率时，在分子项拨备余额的计算中包含抵押物价值
4||| 拨备覆盖率指标属于静态指标，无法前瞻性地考虑未来的风险
从时间关系上看，信贷高峰和不良贷款的高峰之间具有相对稳定的滞后期，发达国家约为4年，我国为2 ~3年，经济波动加剧将缩短经济滞后期；
从数量关系上看，GDP增速每变化1个百分点，不良贷款率反向变动 0.56~0.7个百分点，即在经济进入下行期时，上行期积聚的信用风险会在 GDP增速放缓的过程中逐步暴露。
5||| 拨备覆盖率作为监管指标，间接扩大了上市银行盈余管理的空间
从拨备覆盖率分子即拨备来源看，主要是信贷资产的预计损失。预计损失的计提有两种方式：单独计提和组合计提。由于单独计提的调整余地有限，所以，如果监管机构不断要求提高拨备覆盖率水平，就可能在某种程度上鼓励上市银行通过增加组合计提来提高拨备水平，这就为上市银行进行盈余管理扩大了空间。虽然盈余管理可以以丰补歉，平滑经营绩效，但降低了会计核准的准确性 和对外披露财务数据的真实性。
6||| 在特殊情况下，银行可能倾向于以减少分母的方式提高拨备覆盖率 水平
一方面是信贷投放的大量增长，另一方面是拨备覆盖率监管要求的不断 提高，上市银行计提拨备面临双重的压力。从理论上来讲，这有可能使上市银行更加偏向通过减少分母的方式提高拨备覆盖率（如核销和回拨），特别是在拨备覆盖率指标超过100%的时候，由于减少同样的金额时分母减少的影响程度更大，操作的效果也更为明显。
3. 信贷成本
1. 是指当期提取的不良贷款准备金（以下简称拨备） 除以当期期末贷款余额与期初余额的平均数。
2. 信贷成本主要反映当期提取的拨 备相对于贷款总额的水平，是衡量银行资产管理水平对财务影响的重要指标
2. 影响资产质量的因素
1. 经济周期对银行资产质量的影响
1. 银行具有较强的顺周期效应，在经济发展的上行期，银行贷款质量提高，贷款减值准备计提相对减少
2. 而在经济发展的下行期，银行贷款质量下降，贷款减值准备计提相对较多
2. 贷款结构对银行资产质量的影响
行业结构
不同的行业具有不同的行业成长周期，有的行业属于朝阳行业，而有的行业则处于衰退周期，不同成长周期的行业贷款的风险程度差异较大
实际运用中，通常将贷款的行业划分为低风险敞口行业和高风险敞口行业。
产品结构
公司贷款的风险程度高于个人贷款，这与个人贷款金额小、贷款分散的特点有关，即使风险暴露，也不会对个人贷款整体风险造成明显的影响
客户结构
1. 大型上市银行的贷款客户以大企业为主，而中小银行的客户结构中，中小企业的比例要比大型银行高
2. 相对于大企业，中小企业的信贷风险较大，因为与大型企业相比，中小企业往往缺乏充足的资本积累，经营的不确定性较高，同时中 小企业信息透明度也相对较差，真实、详细的财务报表和其他主要经营信息相 对比较难以获得。因此，在发展中小企业客户的过程中，上市银行往往实施更为稳健的拨备政策，以充分防范和抵御风险的发生。但是也应该看到，中小企业往往具有较好的成长性，同时中小企业的贷款收益率也往往较高，所以近年来，在有效防范风险的前提下，发展中小企业贷款逐渐成为各个银行信贷发展 的方向之一。
3. 拨备管理
1. 贷款损失准备和不同的贷款损失准备计提方式
1. 拨备的计提及贷款五级分类的结构与拨备提取比例直接相关。按照人民银行的要求，正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类贷款的拨备比率分别为 1%、2%、25%、50%和100%
2. 上市银行根据谨慎会计原则的要求，按照贷款总额的一定比例和不良贷款的风险程度计提足额的损失准备。
3. 拨备的计提，需要考虑宏观经济的变化、不良贷款结构、不良贷款违约概率和违约损失率以及不良贷款的回收情况等
4. 除了按照五级分类的方式计提拨备外，目前银行通常采用组合计提和个别计提来针对不同贷款预期损失计提拨备。目前一些上市银行对公司类的不良贷款和票据贴现的不良贷款采用个别计提方式；对属于正常类及关注类的境内外公司贷款和票据贴现以及全部个人贷款进行组合评估。
1. 个别计提是指采用对贷款逐笔评估，按照贷款未来能收回的现金流，经过贴现后，计算现金流的贴现值（包括抵押品）与应收回贷款的本金和利息合计的差值，来确定应计提拨备的数量。因为个别计提是基于逐笔评估，逐笔确定预期损失后确定的，所以整体来看，个别计提主观判断因素的影响相对较小。
2. 组合评估主要是通过确定相应贷款组合的预期违约概率和违约损失率，并基于应进行组合计提的贷款余额的乘积来确定的。对违约概率和违约损失率的判断无疑需要银行的一些主观判断。同时，由于组合计提拨备包括了对正常类贷款计提的准备，因此组合计提比例越高，表明银行执行更为谨慎的拨备政策。
5. 如果银行计提的拨备总额中组合计提拨备的比例在上升，个别计提拨备的比例在下降，那么可能拨备余额的上升不是由于贷款质量下降，而是充分体现了银行的审慎态度。
2. 非信贷资产拨备
1. 除客户贷款及垫款以外的资产减值损失是指对存放和拆放同业款项、金融投资（分为持有到期类和可供出售类金融投资）、物业和设备等其他非信贷资产。
2. 其中最主要的是金融投资类资产的减值准备。金融投资的减值准备主要是持有到期类资产公允价值小于摊余成本时，如果认为该公允价值变动为非正常变动而提取的拨备，还有可供出售类金融资产公允价值变动从权益转入损益的部分。
3. 银行的风险偏好
1. 减值拨备的计提在一定程度上取决于管理层的风险偏好。风险偏好代表银行承受多大的风险，愿意承受的最大损失是多少，是一个相对主观的管理决定，取决于管理层的风险偏好，同时也与银行的战略目标相关。
2. 有的银行已经占有了很高的市场份额，希望通过稳健经营来巩固自己的市场地位，体现在战略上就是力求以承受较小的风险来获得稳定的收益，并通过对风险的控制来取得良好的市场声誉，所以稳健的银行在贷款质量控制上会更严谨，在拨备计提上也会更保守，因此稳健的银行更趋向于提高拨备；而有的银行则雄心勃勃，希望承受较高的风险来拓展市场，并取得较高的收益，趋向于放松信贷政策， 降低拨备计提。
3. 管理层对风险的判定与其承担风险的能力应该是相匹配的，银行放贷最重要的是要风险可控，即具有较强风险控制能力的银行也愿意承担一定的风险来获得相应的收益，反之则相反。但在实际的管理中，正是由于银行管理层的风险偏好不同，所以管理层对贷款可能产生的损失有一定的主观判断，这就造成业内对各类贷款减值拨备和拨备覆盖率的差异，从而加大了对银行拨备进行横向比较分析的难度。上市银行的风险偏好，对拨备的计提有着重要的影响。
上市银行收益成长的敏感性分析
一、 敏感性分析及其评析
1. 敏感性分析的含义
1. 通过分析影响决策评价指标的诸多不确定因素，测定其中一个或者多个因素的变化对目标的影响程度，以判定各个因素的变化对评价指标的重要性。
2. 敏感性指由于特定因素变动而引起的评价指标的变动幅度
1. 如果一种或几种特定因素在相当大的范围内发生变化，但不对评价指标产生很大影响，那么可以说该指标对这种特定因素是不敏感的，这些因素称为非敏感因素；
2. 如果有关因素稍有变化就使评价指标发生很大变异，则该指标对那个因素具有 高度的敏感性，这些因素则为敏感因素。
2. 敏感性分析的目的
1. 不确定性是风险的基本根源，但是各种不确定性所带来或引起的风险程度也截然不同，敏感性强的因素变化给经营带来的风险较大，反之则小
2. 通过敏感性分析可以了解银行在各种不确定因素发生时的表现，比较这种表现与同业竞争对手表现的异同，并相应作出政策选择
3. 一方面，通过 不同影响因素对银行的不同影响比较，找出不同因素对银行业绩可能产生的影响，从而发现银行本身是否有足够能力应对潜在不确定性的变化；
4. 另一方面, 通过横向敏感性分析，比较同一敏感性因素对于不同银行影响的差别，从而帮助银行找出同业之间的差别，并明确是否需要扭转或改变这种差距。
敏感性分析的核心问题在于，了解影响银行经营的不确定因素，并分析这些因素的变化引起的银行经济效益的可能变动，为银行经营管理提供参考
3. 敏感性分析的分类和步骤
1. 单因素敏感性分析
(1)确定敏感性分析的对象
(2)选定变化因素
(3)计算敏感性分析对象的标准值
(4)计算不确定因素变动时敏感性分析对象的数值
(5)确定不确定因素的允许最大变化幅度，判断风险程度
2. 多因素敏感性分析
1. 实际情况常常会有两个或两个以上因素同时变动，单因素敏感性分析常常很难反映潜在风险
2. 在实际操作中，由于对多因素敏感性分析的研究尚待完善，因此多因素敏感性分析往往会涉及大量数据处理和计算，所以，大多数敏感性分析只进行单因素分析
4. 敏感性分析的局限性
第一，对于同一个分析对象，如仅通过敏感性系数判断不确定因素重要性，有可能忽略较为重要的敏感性因素。例如，在实际情况中，A的变动范围相对较小，而B的变动范围相对较 大，把A看做主要致险因素而忽略B显然是不合理的。
第二，对于同一分析对象，不确定因素变动范围或变化情景的判定常常是模糊的、人为的，而没有给出这些因素发生变化的概率，因此可能造成对不确定因素的分析无法覆盖所有可能发生的不确定性事件。
第三，对于不同的分析对象，各个不确定因素发生相对变动的概率是不同的。同样的敏感因素，在一定的不利变动范围内，可能在一个分析对象中发生概率很大，而在另一个上则发生概率很小。
二、 净利差的敏感性分析
由于净利差水平直接影响银行的净利息收入，而净利息收入占营业收入的绝大部分，因而净利差对盈利至关重要
净利差的确定取决于诸多因素，主要受宏观经济政策变化和银行日常运营情况的影响。分析上市银行净利差水平最常见的方式就是建立与损益表相关联的盈利预测模型，模拟出上市银行的利息收入和利息支出情况，从而计算出目 标银行的净利差水平。
存贷比和货币政策对净利差会产生影响，是研究上市银行净利差走势时最为关注的两点。
一、NIM的敏感性分析一：存贷比
假定银行的负债全部来自存款，同时银行将所有存款都进行运用，并且资金运用只有两种途径：贷款与证券投资。在这样的情况下，我们通过分析存贷比，其实质在于分析银行在资金运用方面在贷款和证券投资间的选择，假设存贷比为50%，则银行生息资产中一半是贷款，一半是证券投资。由于贷款和 证券投资本身的收益率、重定价结构不同，不同的比例关系决定了银行生息资产收益率的不同。
二、NIM的敏感性分析二：利率
净利差的变动与贷款收益率、投资收益率和存款付息率有着密切的关联， 而这些与货币政策密不可分
对于资本市场而言，因为只能通过定期报告获得银行的资产负债情 况，所获得信息的深度有限，因此资本市场一般考察的是利率变化对所持有资产、负债未来一年的影响，并且一般只考虑存量，不考虑增量
第一步，确定上市银行的存款期限结构和贷款期限结构，计算利率变化对 不同期限存贷款收益率的影响，汇总计算利率变化导致的存贷款收益变化对净利差的影响。
第二步，确定上市银行资金、债券业务资产结构，计算利率变化对不同的资产组合的影响，汇总计算利率变化导致的各种资产收益率变化对净利差的影响。
第三步，汇总对净利差的影响。
对上市银行经营管理层而言，需要密切关注利率变化对当前资产负债的影响， 以及未来业务的开展所可能受到的影响，因此，上市银行经营管理层进行的敏感性分析着重计算分析利率政策变化对本年度剩余时间中利息收支的影响，并且会在考虑存量的基础上考虑增量因素
第一步，计算存量存贷款净利息收入变化，分别获取上市银行的利率敏感性资产和利率敏感性负债，得到不同期限的利率敏感性缺口，计算不同期限 息收入变动，计算获得对存量存贷款的累积影响。
第二步，计算增量存贷款净利息收入变化，根据存贷款计划、新增存贷款均衡率，以及贷款上/下浮情况计算利率变化对潜在增量存贷款的影响。
第三步，计算对资金、债券业务净利息收入影响。
第四步，汇总净利息收入影响，计算对净利差的影响。
三、NIM的敏感性分析三：法定存款准备金率
1. 由于我国法定存款准备金利率大部分时间低于1年期国债利率，一般认为中央银行提高法定存款准备金率会降低上市银行的利息收入，即对净利差有负面的影响。
2. 当中央银行实施宽松的货币政策时，中央银行会选择降低法定存款准备金率，这会使上市银行拥有更多资金可自主使用，因为大部分资产业务的收益率均高于法定存款准备金利率，因此，理论上有利于上市银行提升净利差。
3. 需要考虑银行在向中央银行存放法定存款准备金时的机会成本，如果银行可以自由选择使用这些资金，可能的途径不外乎贷款业务、资金业务和债券业务。
4. 在不同的经济和金融环境下，法定存款准备金率和法定存款准备金利率的变化结果可能完全不同。
5. 在法定存款准备金利率保持不变的前提下，当法定存款准备金利率 < 无风险收益率时，中央银行提高法定存款准备金率，而法定存款准备金利率不变， 对上市银行的净利差是负面影响，反之则相反；当法定存款准备金利率 > 无风险收益率时，中央银行调整法定存款准备金率，对各上市银行的净利差所产生的影响也不尽相同。
6. 因此，在法定存款准备金率变动时，分析的实质是比较由于法定存款准备金率变动而产生的法定存款准备金的变化，以及其变化前后的资金使用效率的不同，从而计算对银行净利息收入的影响。
三、 税后利润的敏感性分析
1. 盈利敏感性分析的因素选取
1. 一般会从敏感程度和发生概率两个方面对敏感性因素进行选取
2. 盈利的敏感性分析一般会围绕以下因素展开：净利差、贷款增长、非利息业务收入增长、信贷成本、成本收入比
2. 敏感性因素分析
1. 净利差
1. 净利差无疑是上市银行盈利能力的最重要衡量标准，体现了上市银行利息 收入方面的盈利能力，净利差的微小变动将使银行的净利息收入发生较大变 化，从而影响银行的最终盈利。
2. 净利差变动 → 净利息收入变动 → 税后利润变动
2. 贷款增长
1. 贷款利息收入是国内上市银行尤其是存贷比较高的中小股份制上市银行最主要的收入来源，贷款增长率的变化会对利息收入产生直接和重大的影响，因此，贷款增长率与税后利润存在正相关的关系
2. 敏感性分析中的正相关性并不代表上市银行可以无限提高贷款增长率，因为过高的贷款增长率很可能会造成不良贷款的大量形成，从而在成本方面影响利润的实现
3. 贷款增长率变动 → 新增贷款总额变动 → 利息收入变动 → 税后利润变动
3. 非利息收入增长
1. 非利息收入增长率的变动对于税后利润的影响与贷款增长产生的利息收入增长类似，非利息收入增长率与税后利润存在正相关关系
2. 面对利率市场化和金融脱媒的进程，未来利息收入占总营业收入的比例呈现下降趋势将是大势所趋，因此各大银行都非常重视非利息收入的增长。然而，非利息收入的增长既取决于银行的主观努力，也很大程度上取决于金融市场的环境
3. 非利息收入增长率变动 → 非利息收入变动 → 税后利润变动
4. 信贷成本
1. 信贷成本是上市银行经营中的重要成本项，因此与上市银行的盈利存在直接的相关性。信贷成本主要取决于上市银行资产质量状况及拨备政策。因此，信贷成本的预测存在较大的不确定性，需要进行敏感性分析，以了解不同场景下的不同盈利情况。
2. 信贷成本升高（降低）= 拨备增加（减少）→ 税后利润减少（增加）
5. 成本收入比
成本收入比体现上市银行营业费用占营业收入的比例，成本收入比的高低直接决定了银行税后利润的高低。
成本收入比升高（降低）→ 拨备增加（减少）→ 税后利润减少（增加）
3. 测算模型（例）
用该模型测算出NIM、信贷成本等敏感性因素变动一定基点后利润的变动情况，同时有多个变动因素可以用矩阵表示
上市银行风险分析
一、 上市银行风险的宏观分析
宏观经济是上市银行风险分析的出发点和基础，因为银行业的经营业绩与宏观经济高度相关
1. 宏观经济运行周期与银行资产质量变化紧密正相关
一方面，经济波动直接影响着银行业的发展；另一方面，金融体系的良好运行对经济增长产生积极的推动作用，同时，金融体系的脆弱性和不稳定性也会导致或加剧经济波动， 甚至引发金融和经济危机，延缓经济增长。
经济周期性波动与银行业的关系
一是当经济运行 呈上升态势时，企业投资需求增强，社会资金需求加大，货币供应量增加，信贷投放速度加快；进而持续的信贷增长可能会导致信贷膨胀，从而引发通货膨胀，产生经济泡沫
二是当经济运行开始转向下降趋势时，银行的信贷投放速度也开始放缓，此时，企业对外负债水平较高、经营收益减少，向银行再融资出现困难，按期偿债能力减弱，不良贷款开始逐步暴露；进而可能产生通货紧缩趋势，加剧不良贷款恶化预期，进一步导致经济发展步入低迷
GDP与不良率的变化有相关性
2. 经济全球化加剧了银行业风险的全球蔓延
次贷危机爆发的前期阶段，有经济理论认为，中国经济将不会受此影响。 但实际上，中国经济是全球经济体中的一部分，不可避免地受到了全球经济危机的直接或间接影响，我国宏观经济发展由此进入了下行轨道，主要上市银行经营情况受到了较大冲击，盈利增长放缓甚至负增长
3. 金融监管及改革使银行业面临的风险更加复杂化
1. 利率市场化和直接融资推动上市银行金融创新
利率市场化
1. 利率市场化改革的快速推进使上市银行现有的资金定价体系面临挑战，上市银行传统“存贷利差兴行”的指导方针不能适应新形势的发展，亟待从全行利润最大化角度出发，通过收益结构转型谋求新的发展。
2. 我国利率市场化改革稳步推进。在利率市场化改革进程中，中央银行利率体系建设逐步深化。
一方面，改革了再贴现利率的形成机制，建立了再贷款浮息制度，优化了金融机构存款准备金利率结构
另一方面，根据宏观调控需要，灵活调整金融机构存、贷款利率，努力协调本、外币利率政策，中央银行利率调控机制不断完善，调控能力不断增强
3. 给上市银行的经营发展带来了重大影响
以债券市场为主的金融市场业务快速发展，大中型企业客户将在更大程度上依赖发行债券等直接融资渠道获取短期流动资金或长期项目资金。上市银行传统的以大中型客户为贷款导向的信贷盈利模式将受到直接冲击，而以承分销为代表的投资银行业务和资金投资业务将面临更大的发展空间，成为金融市场快速发展和信贷稳步增长下的重要利润来源。
直接融资
1. 直接融资应在融资体系中均占有主导性地位，根本原因在于它与间接融资相比，具有市场透明度高、风险分散等特点，有利于金融稳定。
2. 从宏观层面来看，直接融资有利于进一步提高储蓄向投资转化的效力，降低银行系统性风险，更好地传导宏观经济调控政策的意图，改善宏观经济管理的效果
3. 从微观层面来看，直接融资有利于企业优化财务结构，降低融资成本，丰富投资者投资渠道。
4. 随着短期融资券的持续快速发行、中期票据的推出、企业债券发行额度提高和A股市场融资功能重启，我国直接融资比重已大大提高，我国的融资结构正在发生深刻的变化
直接融资和利率市场化是我国经济发展、放松管制的必然结果，不仅对我国货币调控和银行监管带来一系列挑战，而且会加剧银行传统业务尤其是对公业务的竞争，这些变化使得上市银行要在竞争中不断发展，就必须加快金融创新，在创新中提升金融机构的核心竞争力，既要发展信贷业务，又要重点加强新产品、新业务营销，运用多产品组合，满足其投资银行、现金管理、财务顾问等业务需求。
2. 综合化经营增加了银行运营风险的复杂性
1. 我国商业银行综合化经营不断推进，在保险、基金管理、金融租 赁等多个领域进行了渐进式的试点
2. 开展综合化经营也使上市银行面临各种风险，金融资本趋利性、虚拟性、脆弱性的本质属性表现得更加突出，综合化经营不能消除风险，而是使得银行的经营风险变得更为复杂和多元化了。
3. 上市银行不仅面临分业经营体制下会出现的一般性经营风险，如信用风险、操作风险、市场风险，还会面临上市银行综合化经营自身特有的问题或风险，如风险传递、 关联交易、信息披露风险、制度风险等。
3. 资本监管严格对上市银行风险管理提出了更高要求
从2010年底开始，首先在几家国际化程度较高的大型上市银行中实施新资本协议。这将从银行风险管理制度与程序、资本构成、风险披露的评估和管理程序、资本充足率等领域对上市银行提出新的要求，同时也使上市银行在风险治理框架、政策流程、数据基础、技术手段、IT系统等方面面临严峻的考验。
二、 上市银行信用风险分析
信用风险是上市银行面临的最主要风险，也是分析上市银行风险的重点
1. 上市银行信用风险的含义和成因
1. 信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性
2. 信用风险还包括由于借款人信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性
3. 信用风险的大小主要取 决于交易对手的财务状况和风险状况。如果上市银行未能有效识别信用风险而 作出错误的决策，由此导致的损失除影响上市银行贷款业务的正常发展以外, 还会导致现金不足，不能应付提款，引发挤兑风潮，银行面临破产的严重后 果
4. 信用风险的成因是信用活动中的不确定性
1. 外在不确定性
1. 外在不确定性来自于经济体系之外，是经济运行过程中随机性、偶然性的变化或不可预测的趋势，如宏观经济的走势、市场资金的供求状况、政治局势、技术和资源条件等
2. 一般来说，外在不确定性对整个市场都有影响，所以，外在不确定性导致的信用风险等金融风险又称为“系统性风险”，系统性风险不可能通过投资分散化等方式来化解，而只能通过某些措施来转嫁或规避。
2. 内在不确定性
1. 内在不确定性来自于经济体系之内，它是由行为人主观决策及获取信息的不充分性等原因造成的，带有明显的个性特征。例如，企业的管理能力、产品的竞争能力、生产规模、信用品质等的变化都直接关系着履约能力，甚至企业内部的人事任命、 负责人的身体状况等都会影响其股票和债券的价格。
2. 内在不确定性产生的风险可以通过设定合理的规则，如企业的信息披露制度和市场交易规则等方式来降低，所以又称为“非系统性风险”
5. 信用风险的度量和管理历来都是上市银行的核心问题：信用风险占银行总体风险暴露的60%,而市场风险和 操作风险则仅各占20%
对于上市银行来说，信用风险不仅包括借款人无力偿还贷款和借款人信用状况的变动而导致银行资产价值变动而遭受损失的风险，即上市银行信贷风险，还包括存在于其他表内、表外业务如贷款承诺、证券投资、金融衍生工具中的风险。由于贷款业务仍然是上市银行的主要业务，所以信贷风险是上市银行信用风险管理的主要对象
2. 上市银行信用风险的外部环境分析
1. 宏观经济环境分析
宏观经济环境分析是分析上市银行信用风险的出发点和基础
1. 国民生产总值增长情况——银行业不良贷款的总体判断
2. 利息保障倍数（EBIT）——反映银行业不良贷款趋势的重要指标
债权人要分析利息保障倍数指标，用于衡量债权的安全程度。
1. 定义：息保障倍数，又称已获利息倍数（或称企业利息支付能力），是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率，是指企业在支付债务利息和税收之前盈利与债务利息的比例。
2. 意义：它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用于衡量偿付借款利息的能力），该指标直接反映了企业偿债能力的高低。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。
3. 要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1,且比值越高，企业长期偿债能力越强。
4. 行业的利息保障倍数：反映了行业的整体偿债能力高低，也反映了上市银行所面临的系统性信用风险状况，是分析银行业信用风险的有效指标。
2. 银行业不良贷款的历史比较
经济下行周期下银行业整体风险判断
经济下行周期中，银行业资产质量恶化的风险不断上升，整个银行业不良资产能够达到什么程度，需要作出整体判断
3. 上市银行信用风险分析
目的：在既定的宏观经济背景下，通过判断各家银行的不同信用风险状况，进而得到各家银行的相对风险排序。
1. 贷款质量情况——上市银行信用风险的直接反映
1 .贷款五级分类一一信用风险的静态分析
1. 上市银行五级分类情况表是一家上市银行信用风险控制方面的静态结果， 也是上市银行贷款质量变迁的最直观反映，是了解上市银行信用风险的起点。 五级分类情况表不仅反映了上市银行的不良贷款率，而且反映 了贷款结构情况，应全面、历史地分析，才能得出科学的结论。
2. 关注点
(1)关注类贷款占比变化趋势。关注类贷款如发生劣变，将成为不良贷款，对上市银行的不良贷款率形成压力。
(2)不良贷款的内部结构情况，若可疑及损失类占比较大，则为该类贷款提取的拨备较大，当期的财务压力较大。
2. 逾期贷款分析——不良贷款变化的先行指标
1. 逾期贷款通常是不良贷款的先行指标，因为逾期贷款逾期一定时间后，通常会被上市银行划分为不良贷款。
2. 通过分析逾期贷款的总量及结构变动情况, 可以看到上市银行未来贷款不良率的变化趋势
3. 贷款质量迁徙情况——贷款信用风险的动态反映
贷款质量迁徙情况反映了一定期间内贷款质量详细变化
1. （1）贷款五级分类迁徙矩阵
1. 贷款五级分类迁徙矩阵以矩阵的形式反映 贷款五级分类中每类贷款在一定时期内转化为其他类别贷款的比例，是对贷款质量稳定性分析的一个重要方法
1. 如果我们在矩阵上画出一条对角线，则在对角线之上的比例越小，则说明贷款质量劣变的比例越小，在对角线之下的比例越大，则说明贷款质量好转的比例越大。
2. 对期初正常和关注类贷款而言，其期末的比例分布越靠近矩阵左侧，则说明贷款质量劣变的程度越轻；对期初次级、可疑、损失类贷款而言，其期末的比例分布越靠近矩阵左侧，则说明贷款质量好转的程度越高。
2. 该矩阵以期初贷款五级分类为初始状态，经过一期的观察，考察到期末期初贷款的分类变化情况。
3. 贷款五级分类迁徙矩阵不仅更为细致地反映了贷款质量的动态变化过程， 而且还为我们预测今后时点的贷款质量提供了依据。
4. 采用贷款五级分类迁徙矩阵分析法，通过累积观察每类贷款在一定时期内转化为其他类别贷款的比率， 可以构建贷款五级分类迁徙概率矩阵，然后根据本时点的贷款质量状况乘以迁徙概率矩阵，求出下一个时点以及以后其他时点的质量状况。
2. （2）不良贷款形成率
可以将其视为优良贷款转劣率，是分析银行优良贷款稳定性的重要和先导性指标。如果银行的不良贷款率保持在较好水平, 但是不良贷款形成率在持续提高，则说明银行的良好贷款已经开始劣变
3. （3）不良贷款清收率
分析一家银行的不良贷款处置方式，有利于我们判断不良贷款对该行的影响。如果该行具有较强的不良贷款追回能力，尤其是现金清收比例较大，则说明不良贷款对该行的实际损失被有效压降；如果较多的不良贷款是通过银行内部核销而消化的，则说明该行的实际损失没有得到有效处理，对该行整体盈利构成的负面影响较大。
2. 贷款结构分析——上市银行信用风险状况的深入研究
深入分析上市银行自身的行业、地区分布和客户结构，将全面揭示上市银行自身风险控制能力及信用风险未来发展趋势。
1. 贷款行业结构
考察银行贷款组合行业的分散性和质量状况
1. 首先，银行贷款应该有比较全面的行业结构，某一个或者少数几个行业贷款占比较高，说明银行在这些行业中的风险敞口较大，将增加银行贷款的潜在风险。
2. 其次，对高于整体贷款不良率的各行业贷款进行重点分析。区别行业贷款不良率高于整体贷款平均水平的原因：是该行业风险导致的，还是个别高风险贷款导致的。如果是前者，说明银行在该行业的贷款风险较大。
3. 再次，银行贷款应该有比较健康、持续优化的行业结构。健康的判断至少是银行贷款行业中朝阳行业、可持续发展行业、国家政策支持的行业占绝大部分，而夕阳行业、“两高”（高耗能、高污染）和资源型行业、产能过剩行业、 国家行业政策限制发展的行业占比较小，并逐渐降低。
4. 最后，银行贷款中抗周期性行业贷款应占有一定比例，并逐步提高。一般而言，公用事业和交通运输等抗周期性行业的贷款风险小于制造业。
5. 例：瑞信将行业贷款分类：
高风险贷款
1. 房地产开发贷款
2. 50%的建设贷款，因为部分此类贷款与基建项目有关
3. 30%的制造业贷款，可作为出口商相关贷款的替代指标
4. 零售、批发和餐饮业贷款
5. 信用卡贷款，因为这属于无担保贷款
低风险贷款
1. 80%的交通物流业贷款
2. 80%的发电供电行业贷款
3. 80%的水务、环保和公用事业管理行业的贷款
4. 住宅抵押贷款
其余贷款归为 中等风险
2. 贷款区域结构
跨区域经营，实现了对不同区域市场风险的组合，可降低金融市场系统性风险对银行经营业绩的影响。在我国，长三角、珠三角、环渤海地区的金融发展相对超前，相关信用体系建设也相对完备，因此，其风险程度相对要低
3. 贷款产品结构
1. 我国目前上市银行的贷款品种中，从大的类别来看，公司贷款的风险程度高于个人贷款，这与个人贷款金额小、贷款分散的特点有关，即使风险暴露, 也不会对个人贷款整体风险程度造成比较明显的影响。因此，银行应该保持比较合理的公司贷款和个人贷款比例
1. 在公司贷款内部，由于历史原因，在我国企业自有资本金严重不足的情况下，企业大量占用银行信贷资金的情况普遍存在，短借长用是其主要表现。
2. 我国银行短期流动资金贷款质量差于中长期贷款。目前，已有许多银行开发出信用风险较低的贸易融资产品来替代部分短期流动资金贷款，以便逐步提高短期贷款的质量。
4. 贷款客户结构
1. 贷款的客户集中度
一般来说，贷款的客户集中度应该越低越好。
2. 贷款客户的信用评级
1. 贷款客户的信用评级为银行内部评级，是贷款质量分类的基础。一般而言，客户信用等级越低，则违约概率越高
2. 当较高信用级别客户的户数和贷款余额及两者占比均提高时，说明贷款质量基础良好。
5. 贷款期限结构
1. 贷款发放期限，即自贷款发放日至今的期限
1. 贷款发放期限越长，不可预期的变量越多，估计的准确程度就越差。
2. 一家银行的贷款发放期限越长，则在贷款期间内风险暴露的可能性就越大，信贷资金的整体安全性就越低
2. 贷款剩余期限，指从基期至贷款到期日的期限
1. 贷款剩余期限是银行贷款资产的加权平均期限，类似于库存周转率的概念，平均期限较短的银行可更频繁地收回和重新发放贷款。
2. 在不良率相同的情况下，贷款剩余期 限越短，贷款质量变动的可能性越小，可靠性越强
3. 信用风险的补偿能力分析
1. 贷款担保——贷款损失发生前的抵补能力
1. 按担保类型划分，上市银行的贷款可以划分为抵押贷款、质押贷款、保证贷款、信用贷款。
2. 担保物
1. 对于买入返售交易，担保物主要为票据、贷款或有价证券
2. 对于商业贷款，担保物主要为房地产和借款人的其他资产
3. 对于个人贷款，担保物主要为居民住宅
3. 抵（质）押贷款
1. 抵（质）押率
1. 定义：指贷款金额与抵（质）押物价值之比。
贷款额与抵押物现值的比值是静态抵押率。
贷款额与今后抵押物价值的变动值的比值是动态抵押率。
2. 上市银行应建立抵押率动态调整机制，动态监测抵押品价格变动情况，在押品价格超出一定范围时，动态降低新授信业务的规定抵押率。
3. 由于抵 （质）押物被视为贷款的第二还款来源，因此该指标反映了第二还款来源的保障程度。
4. 抵押率高说明银行对贷款比较谨慎，贷款的保障程度高。
5. 抵押率的高低除了与抵押物本身的实际价值相关联外，也直接与抵押物所处的市场状况相关联。
2. 抵（质）押贷款占比
1. 该比率越高，说明贷款的风险补偿越可靠。
2. 对信用贷款的分析，主要关注信用贷款增加的原因。如果某家银行的信用贷款增加，则需要进一步分析是否其较高信用等级客户的占比也相应提高，其信用贷款的发放“门槛”是否保持了一致性，包括对贷款企业信用等级、资产负债率、盈利情况、现金流以及在银行的信用记录等方面的要求。
2. 贷款减值准备——贷款损失发生后的抵补能力
信用风险产生后，如仅仅通过处理担保物不能完全覆盖上市银行的损失，那么上市银行只能通过提取贷款减值准备，自身承担信用风险损失。
(1)组合准备和个别准备计提比例及变动
1. 组合计提和个别计提是针对不同贷款预期损失分析方法而采取的拨备计提方法。
2. 组合准备和个别准备是上市银行根据贷款的不同特征和未来现金流情况采用不同的估值方法所确定的贷款减值准备，反映了各上市银行自身不同的贷款结构
3. 公司贷款多的上市银行一般个别计提的贷款准备较多，个人贷款占比多的上市银行一般组合计提的贷款准备较多
4. 对同一个银行而言，组合计提比例的增加反映了该银行对未来 的潜在损失计提的拨备增加，反映了该银行采取较为稳健的拨备政策。
(2)拨备覆盖率
1. 用于分析贷款损失准备在多大程度上能够弥补贷款的潜在损失，即准备金“足 额”与否，该指标反映了上市银行抵补风险的能力。
2. 横向：比较不同银行的风险抵补能力，不应仅看拨备覆盖率的绝对水平，同时也要关注不良贷款的内部结构。如果一家银行的不良贷款中可疑类和损失类贷款占比较高，往往需要提取较多的拨备；而如果一家银行不良贷款中可疑和损失类占比较小，就不需要计提大量的拨备。
3. 纵向：对于同一家银行而言，拨备覆盖率持续提高意味着银行弥补和吸收损失的能力越 强，资产的安全越有保证。
(3)贷款减值准备变动
贷款减值准备变动情况表反映了影响上市银行所提贷款减值准备的各因素年度变化情况，主要由本年计提、本年核销、本年转出等项目组成。
①本年计提中的组成要素变化。本年新增反映了当年新增的拨备，该项目由贷款发生劣变的程度及上市银行自身拨备政策倾向性的变化两方面因素决定。
②本年回拨。该指标反映了以前年度计提拨备的回转，如上市银行在计提拨备时遵循较为严格的标准，则以后回拨的金额相对就会大一些。
4. 银行信贷风险的分析框架举例
1. 某投资银行基于三大领域的风险评分来全面评估银行的资产质量
（1）当前的贷款结构和质量；
（2）过去12个月资产质量改善/恶化趋势；
（3） 其他质量领域
2. 分别给予上述三个领域50%、30%和20%的权重，然后通过计算不同银行在各项指标上的分值，来确定不同银行不同的风险状况
三、 上市银行市场风险的分析
市场风险是指市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不利动而使银行表内外业务发生损失的风险。
1. 上市银行利率风险的分析
1. 利率风险的概念和来源
1. 定义：利率风险是指市场利率的非预期变化对银行收益和银行资本的市场价值产生影响的可能性。由于各银行的资产负债期限结构不同，浮动利率和固定利率资产与负债的差额不同，市场利率变化对不同银行的影响差别很大。
2. 银行资产负债表中大部分项目所形成的收入和成本都要与利率有关。由于利率不稳定，所以收益也不稳定。任何借款、贷款活动都要承担利率风险：获取可变利率收入的贷款人要承担因利率下降而造成收入减少的风险；支付可变利率的借款人要承担因利率上升而造成的成本上升的风险。即使固定利率，在到期后也会与新的市场条件改沟
2. 上市银行利率风险的分析思路
1. 上市银行利率风险分析中，通常关注以下几个方面：一是银行自身的资产结构；二是宏观经济发展趋势，它决定了影响资金供需关系的三方面因素，即企业和居民资金需求、中央银行的信贷政策及银行放贷意愿；三是利率政策，包括利率市场化进程、利率水平等。
2. 利率敏感性缺口分析
如果上市银行利率敏感性资产和利率敏感性负债不相等，就会产生缺口。
1. 若利率敏感性资产大于利率敏感性负债，那么上市银行存在正缺口和资产敏感
1||| 在银行存在正缺口和资产敏感的情况下，如果利率上升, 由于资产收入的增加多于借入资金成本的上升，银行的净利息差扩大，其他条件不变，则银行净利息收入增加；
2||| 如果利率下降，由于银行资产收入的下降多于负债利息支出的下降，则净利息差减少，银行净利息收入减少。
2. 若利率敏感性资产小于利率敏感性负债，那么银行存在负缺口和负债敏感
1||| 在银行存在 负缺口和负债敏感的情况下，如果利率上升，利率敏感性负债的成本上升会超 过利率敏感性资产收入的增加，净息差缩减，银行净利息收入减少；
2||| 如果利息下降，利率敏感性负债成本的下降多于利率敏感性资产收入的下降，净息差扩大，银行净利息收入增加。
通常可以通过分析上市银行的利率风险缺口情况来分析具体的利率风险,
上市银行资产负债结构的利率风险分析主要集中于两方面
一是存贷款的定价结构分析。利率发生变化后，上市银行存贷款的重定价时间不同，对上市银行的影响程度和时间也不同。利率调整后，存贷款定价期限结构不同，上市银行的利率风险是不同的：降息时，由于贷款重定价速度要快于存款，因此上市银行贷款收益率的下降幅度大于存款付息率的下降幅度，反之则相反。
基准利率调整后，上市银行资产及负债的重新定价时间是不一致的。不同的资产负债结构导致上市银行在面临利率调整时所面临的利率风险是不一样的，上市银行的资产及负债重定价时间表详细地反映了该银行所面临的重定价风险。
负债方面，上市银行的活期存款在利率调整当日即完成重定价，而定期存款按照合同约定的时间进行重定价；
资产方面，个人贷款一般在年初进行重定价，公司贷款一般按照1年重新定价；
债券投资一般在到期日重新定价。
二是债券利率风险分析。上市银行的债券利率风险分析主要集中于两方面：①债券组合的市值对利率的敏感度。具体而言，利率对于债券组合收益的影响如下：当债券市场收益率曲线上移时，新增债券的票面利息收入增加，存量的市值下降；反之，当债券市场收益率曲线下移时，新增债券的票面利息收入减少，但存量的市值上升。债券整体盈利的影响还与债券分类、新增债券量等诸多因素有关。②债券分类对上市银行的损益和权益影响分析。会计准则对上市银行持有的债券分为应收款、持有至到期、可供出售和交 易四大类，并对不同分类的债券规定了不同的会计处理，市值变化将分别影响
3. 利率敏感性测试——上市银行面临利率风险的压力测试
利率敏感性分析可以反映银行在外部利率变动时利息净收入及权益变动情况
2. 上市银行汇率风险的分析
1. 上市银行外汇风险及来源
上市银行的外汇风险来源于银行持有的国内货币和其他国家货币之间汇率的变动。币种的不匹配，可能会使持有现货或远期的某种外汇表内或表外开放头寸的银行由于发生不利的汇率变动，在一定时期内遭受损失。
上市银行面临的汇率风险
其一，上市银行外汇资本金面临的汇率风险。
国内上市银行的外汇资本金来源
1. 在境外股票市场，通过公开发行上市募集的外汇资金；
2. 由境外的战略投资者认购一部分股权形成的外汇资本金
3. 由国家通过外汇 储备注资方式形成的外汇资本金
受到人民币汇率波动的影响，银行的外汇资本金折算成人民币资本数额也会发生变动。如果人民币出现较大幅度升值，则上市银行的总资本金数额可能会发生较大缩水，这无疑会对上市银行的资本充足率水平和经营绩效产生不利影响。
其二，资产与负债的汇率风险敞口。
在国际汇率有变动时，银行外汇资产的头寸匹配和币种搭配是否合理，将直接影响到上市银行的抗风险能力。
对比快速增长的外汇资金需求，上市银行的外汇资金来源并没有显著增加。为了保证外汇信贷业务的需要，多家银行向主管部门申请了以人民币资金购买外汇，并向客户发放外汇贷款。这样做虽然解决了外汇资金来源问题，但是也造成了银行外汇资产与人民币负债之间币种的不匹配。当人民币出现升值时，必然给上市银行带来汇率损失。
其三，结售汇等中间业务的汇率风险。
由于人民币汇率浮动频率和区间不断加大，上市银行的结售汇等中间业务的汇率问题也逐渐显现出来。
2. 上市银行外汇风险分析的思路
1. 目的：了解汇率变动对上市银行盈利及权益的影响。
2. 外汇敞口分析——上市银行外汇风险的规模分析
上市银行的外汇敞口主要由表内敞口、表外敞口组成，同时还需要考虑上市银行境外币投资的外汇敞口情况。表内敞口主要由上市银行的即期资产和负债构成，而表外敞口主要指银行通过远期、掉期、期权等交易方式所产 生的外汇敞口。具体来讲，上市银行外汇净敞口 =资产负债表内外汇敞口净额+资产负债表外外汇敞口净额-境外外币投资的外汇敞口净额。在将外汇敞口控制在较低水平后，汇率变动对该行税前利润及权益的影响也大幅减少。
3. 汇率敏感性分析——上市银行外汇风险的损益分析
上市银行所持有的外汇敞口的风险源于所对应外币的汇率变动，汇率变动的敏感性分析实际上是一种压力测试，反映了特定外币汇率在假定的变动幅度下，对上市银行利润及权益的影响情况。
3. 资产价格泡沫风险——次贷危机后各方面关注的焦点
美国次债危机对全球金融业造成了巨大损失。作为次级抵押贷款问题的直接后果，一些上市银行和国际投资银行因流动性问题面临倒闭风险，严重影响了金融行业的盈利能力和股票市值，进一步加剧资本市场上股票价格的大幅波动。
资产价格泡沫的破灭与银行业流动性危机具有很强的相关性，它通过如下几个途径进行风险传递：
一是通过银行间市场向其他银行传导，进而波及整个银行体系。许多银行最大的风险来自于其他银行，通过银行间资金拆借、广泛的衍生交易对手交易，以及多样的支付、清算和结算活动，银行间的风险得以广泛传播。
二是通过银行资产市场进行传导。在一个资产市场发达的经济中，这种传导会对银行资产市场的价格产生很大的影响。具体来说，如果银行的这部分信贷资产面临受损的风险，则市场价格肯定下降，进一步恶化了该市场的价格体系。
三是通过银行信贷的抵押品市场传导。比如抵押品是有价证券或房地产，如果信贷资产出现问题，银行将变卖抵押物，造成这部分抵押物市场价格下跌。
四、 上市银行流动性风险分析
1. 上市银行流动性风险内涵
1. 流动性风险是指上市银行无法提供足额资金来应付资产增加需求，或履行到期债务的相关风险。
2. 流动性风险主要由资产和负债的差额及期限的不匹配所引起。
3. 上市银行是金融机构中负债率最高的金融机构，流动性对上市银行来说至关重要，所以流动性风险的防范和管理历来被上市银行视为金融风险管理的重要内容。
4. 上市银行主要是通过对资产和负债的流动性进行管理，促使自身资产负债期限结构的合理匹配，从而在保证一定盈利水平的情况下，保持资产负债期限结构的平衡，维持合理的流动性，降低和消除流动性风险。
2. 上市银行流动性风险分析的思路
流动性强的资产，收益率相对较低；收益率高的资产，其流动性相对较弱。上市银行总是在收益性和流动性中寻找最佳平衡。
1. 资产负债结构——分析上市银行流动性风险的基础
上市银行资产负债期限结构错配，以短期负债支撑长期资产的所谓“短存长贷”现象，存在流动性风险。
资产负债期限搭配合理是加强比例管理的基本要求。一般而言，偿还期较短的负债适合作为期限较短资产的资金来源，期限较长的资产应该对应偿还期较长的负债。如果大量短期负债被用做长期资产的来源，那么资产负债的流动性水平就会降低，一旦出现储蓄存款减少或发生挤提，就极容易产生流动性风险，发生支付危机。
资产负债结构是分析上市银行流动性风险的基础，常用的分析内容主要包括贷存比、流动性缺口及资产负债到期日情况。
1. 贷存比。该指标反映了上市银行整体资产调整能力。对于上市银行而言，贷存比是一把 “双刃剑”，该指标高意味着银行资金运用效率高，但是流动性风险较大；反之, 资金运用的收益率较低，但是流动性风险较小。一般来讲，大银行贷存比较低, 经营策略更为稳健，而中小银行贷存比较高，经营策略较为积极。
2. 流动性缺口及资产负债到期日情况分析——上市银行流动性分析的深入挖掘。银行流动性缺口是指一定期限内到期的资产和到期负债之间的差额。当资金来源与资金运用不匹配时，上市银行便存在流动性缺口。一定期限内到期的资产大于到期负债，称为流动性正缺口；一定期限内到期负债大于资产, 称为流动性负缺口。
2. 短期流动资产及负债变化情况——上市银行流动性风险的进一步印证
上市银行流动资产通过以下三种方式提供流动性：资产到期、资产出售、以资产作为借款的抵押品或订立回购协议从市场上融资。上市银行通常会通过调节现金及现金等价物、短期债券、买入返售、同业拆借等短期资产负债进行缺口管理和流动性风险控制，因此通常从这些科目余额变化情况及损益表中相应的利息收入与支出等的变化，分析上市银行资金运用是以融入还是以融出业务为主，进一步判断该银行的流动性状况。
3. 超额准备金率——衡量上市银行流动性管理水平的重要指标
定义：超额准备金率是指上市银行超过法定存款准备金而保留的准备金占存款的比率。从形态上看，超额准备金可以是现金，也可以是具有高流动性的金融资产，如在中央银行账户上的准备存款等。
作用：上市银行保留超额准备金的目的是满足支付清算、头寸调拨需要或作为资产运用的备用资金。
意义：该指标反映了上市银行流动性风险管理的能力。较低的超额准备金率水平可以使上市银行将资金更多地运用到收益率高的资产中去，从而提高整体盈利水平。
大银行倾向保持较低超额准备金率。一方面，大银行普遍具有较强的科技实力，能够在系统内迅速调拨现金资产； 另一方面，大银行更容易在流动性紧张时通过同业市场迅速融资，更倾向于保 留较低的超额准备金。
3. 大型及中小型银行流动性风险的不同管理策略
大型及中小型银行由于自身信用等级及筹资能力不同，在流动性风险管理方面也采取不同的管理策略。
中小银行流动性管理策略——资产流动性管理
资产流动性管理策略是以持有流动性资产来储存流动性，当需要流动性时，出售流动性资产，收回现金，满足银行流动性需求。因为中小银行在货币市场上的筹资能力有限，也无法依靠吸收额外存款来满足突发的流动性需求。一般来说，中小银行倾向于依赖资产流动性管理策略
资产流动性管理存在问题
一是成本太高。售出资产本身意味着 银行损失这些资产的投资收益，存在机会成本；另外，销售资产时还要支付佣金；再者，资产价格下降时银行面临遭受巨大的资本损失的风险。
二是以牺牲盈利为代价。流动性资产通常在所有金融资产中收益最低，流动性资产过多， 意味着放弃其他资产的高收益。
大型上市银行流动性管理策略——负债流动性管理
负债流动性管理策略是指上市银行尽可能少地持有流动性较高但收益率较低的资产，而是在必要时，通过货币市场大规模筹资，以借入流动性形式进行流动性管理。
负债流动性管理优势
与资产流动性管理策略相比， 不仅不会降低银行潜在收入，也不会改变银行资产组合的大小和构成，只在银行确实需要资金时，才选择去借款
负债流动性管理潜在风险
一方面，货币市场利率的频繁波动导致上市银行借入成本的变化，增加了影响银行净收益的不稳定因素；
另一方面，陷入财务困境的银行常常需要借入流动性，但此时其他金融机构由于考虑到贷款风险，大多不愿意向困境中的银行发放流动资金。
如上所述，由于大银行一般具有较强的融资及信用评级，其在资本市场及货币市场上筹资能力较强，因此大银行流动性风险管理的成本一般较低，不是市场关注的重点。而中小银行的筹资能力较弱，实施流动性风险管理的成本较高，市场通常会较为关注中小银行的流动性风险。
五、 上市银行操作风险的分析
1. 操作风险的含义及衡量
操作风险是由于不充分的或失败的内部程序、人员和系统，或者由于外部的事件所引起的直接或间接损失的风险。
操作风险可以分为内部风险和外部风险
1. 内部风险主要指由于内部因素引起的操作风险，包括程序风险、技术风险和人员风险。
程序风险又分为流程设计不合理和流程执行不严格两种情况；
技术风险包括系统失灵和系统漏洞两种情况；
人员风险包括操作失误、违法行为（员工内部欺诈或内外勾结）、违反用工法、关键人员流失等情况。
2. 外部风险主要是指外部因素引起的操作风险。这些外部因素包括税制和政治方面的变动、监管和社会环境的调 整、竞争者的行为和特性的变化等。
3. 内部风险主要与内部控制效率或管理质量有关，而外部风险与外部欺诈、突发事件以及银行经营环境的不利变化等有 关。
2. 上市银行操作风险的分析思路
1. 《巴塞尔新资本协议》实施进展状况——对上市银行操作风险水平的整体了解
2. 操作风险涉案情况及损失情况——上市银行操作风险的最直观表现
上市银行经营的周期性分析和上市银行的战略管理
战略管理的目标：如何从长期发展角度规划银行战略，带领银行顺利经受经济周期考验，保持良好、可持续的盈利能力，并通过对各个管理要素不断提升，在市场中赢得优于同业的估值溢价
一、 长周期、大视野看待上市银行的成长
1. 经营目标逐步从规模增长转向股东价值创造
i. 以存贷款规模作为银行经营和价值判断标准，存贷款规模越大，银行的社会地位就越高。
ii. 后来人们意识到，资产质量的高低对上市银行的生存和发展影响更大，资产质量成为社会评判银行优劣的主要标准, 上市银行进入到了资产管理时期。
iii. 随着全球经济快速发展，上市银行要确保安全、持续发展，除了要保证资产质量外，还要保持足够的流动性，要追求资产负债总量上、结构上、期限上的合理匹配，于是，上市银行进入到了资产负债比例管理时期。
iv. 进入20世纪70年代，越来越多的上市银行意识到单纯考量利润会带来经营行为短期化等不利结果。随着全球经济不断发展，优质客户的资金出现了富余，对上市银行的依赖和需求不断减少；同时，资本市场、债券市场的产生和迅猛发展，为企业直接融资提供了更广阔的空间，上市银行的资金从卖方市场变为买方市场，存贷款利差越来越小，传 统的盈利模式受到严峻挑战，加之经济全球化使上市银行的资产风险越来越难以控制，上市银行生存受到了严重的威胁。以信息技术为基础，创新产品和服务，开发中间业务等新的利润增长点，提高包括人力资源在内的资源配置效率，有效控制成本支出，提高风险管理技术、增强风险控制能力，重视利润的持续性，最终为股东创造效益成为上市银行的主题，上市银行进入了追求银行价值最大化的发展时期。
v. 次贷危机促使上市银行以及监管机构深刻反思既有盈利模式和监管方式的弊病，进而通过一系列改革，尽量避免因过度追求高风险带来的高回报而给上市银行造成致命性打击，维护上市银行经营稳定和股东价值最大化。
银行发展历史阶段
2. 发达金融市场NIM收窄，国际银行间NIM差距较大
1. 经合组织(OECD)中的主要发达国家利差呈收窄趋势
2. 非贷款类利息收入对国际银行NIM拉动增强
传统存贷业务对NIM的贡献仍占主导地位，但来自债券市场等的非贷款类利息收入的收入对NIM的拉动作用逐步增强
3. 国际银行间NIM差距大
部分上市银行已经不再将利息收入作为主要收入来源
3. 非利息收入对营业收入的贡献持续增加
1. 发达市场中间业务总量增长超过资产总量
2. 发达市场中间业务的利润增长快速
3. 发达市场已形成全面的中间业务体系和高低端市场
西方国家上市银行经营的中间业务种类繁多，已形成结算及其延伸类、避险类（如远期利率协议，货币、利率互换等金融衍生工具）、信用类等为主体的完整业务体系。
目前国外上市银行中间业务发展已出现了高低端市场的分化：小银行的非利息收入还局限在对存款账户、信托业务的服务费上，而大银行已经进入到以投资银行、衍生金融工具交易、保险、年金业务为主的发展阶段
4. 国外上市银行非利息收入占比高、结构多元化
随着综合化经营的深入，银行的经营不再局限于传统的存贷业务，国际大银行还开展证券经纪、承销、保险、信托、资产管理等业务，非利息收入占营业收入的比重较高。
在中国依然实施分业经营，银行不能经营其他非银行金融业务， 如证券、保险等。
4. 战略并购是国际银行快速发展的主要手段
战略并购是国际大型上市银行实现业务增长与战略转型的重要途径
并购尤其是跨国并购已成为国际大银行实现规模经济，推动盈利持续增长的主要手段。
跨境并购占了三成以上，成为银行业直接设立分行或子公司之外进军海外市场的重要形式
新兴市场成为国际大型上市银行重要并购目的地
5. 银行规模迅速扩张、市场集中度上升
二、 上市银行的顺周期成长
1. 上市银行具有顺周期偏好的自然倾向
1. 利息收入的顺周期性
由于信贷行为和NIM均存在着明显的顺周期特征，因此，上市银行的利息收入也体现出了强烈的顺周期性。
2. 非利息收入的顺周期性
当经济处于上升期时，随着经济活动的增加，清算结算量随着增加，对银行服务的要求也会随之增多，非利息收入出现上涨；反之则相反。
其他诸如理财业务和资产托管业务等对资本市场波动的敏感度较高的中间业务，其收入存在着明显的周期性特征。
当资本市场持续走高，一级市场新股 争相上市，则个人与机构均交投活跃，银行的基金代理销售、股票基金资产托管等业务量将大幅增加，相关收入大幅提高；反之，则业务量减少，收入也相应降低。
3. 资产质量的顺周期性
由于上市银行的信贷行为存在顺周期性，因此市场普遍认为资产质量也存在着顺周期特征。
2. 外部因素强化上市银行顺周期偏好
1. 信用评级体系
全球金融体系的运营，在投资决策和风险管理时高度依赖外部信用评级，从而产生了显著的顺周期性特征
2. 国际会计准则
公允价值暴露出的问题主要体现在：一是公允价值较之于历史成本加剧了市场的波动。公允价值较之于历史成本更加动态，更能反映资产和负债的实时价值，但也加剧了资产和负债的价值变化，并通过公允价值计价工具的损益变动加大了收益的波动性。
3. 《巴塞尔新资本协议》内部评级法
在其他条件相同的情况下，当经济高速增长时，风险权重通常较低，资本充足率因而较高；而在经济衰退时，风险权重通常较高，资本充足率则较低。 因此，金融机构倾向于在好年景时提高杠杆率，而在年景不好时则降低杠杆率，从而促进了繁荣期的泡沫积累，以及衰退期的信贷紧缩与资产抛售，导致周期性波动上升，资本缓冲的顺周期性加速了金融动荡。
3. 资本市场推波助澜，股价凸显顺周期变动
GDP增速和资产质量预期的变化决定银行股走势
资本市场估值体系变化强化股价变动
三、 上市银行的战略与管理要求
1. 《巴塞尔协议Ⅲ》对银行未来发展战略的影响
1. 在新的监管框架下，银行业务模式将大幅改善，银行业务模式简单化，杠杆以及资产负债表规模将趋于降低，银行将更加采取通过对风险与成本的控制来形成自己的盈利前景，改革可能将推动上市银行回归传统业务
2. 从宏观上减少银行运营的内在顺周期性特征
1. 建立资本约束的逆周期机制是银行减少运营顺周期性的一个办法。
2. 良好的资本实力对于银行的抗风险能力至关重要
3. 银行也可以考虑开发使用逆周期乘数，抑制顺周期因素
3. 从微观层面保持上市银行规模、效益与质量的动态均衡发展
1. 规模和效率
2. 业务结构和资产质量
3. 成长性和盈利能力