导图社区 财管 第5章 投资项目资本预算
根据郑晓博老师讲义整理。 (1)本章介绍了如何估计项目现金流量、项目资本成本,进而使用特定评价方法对项目投资进行决策。 (2)本章与管理用现金流量表的主要关系公式、资金时间价值与风险观念、资本成本等第二章到第四章的考点联系紧密。 (3)本章是企业筹资决策、经营决策和项目投资决策的一个综合应用。
编辑于2023-12-29 21:58:32根据郑晓博老师讲义整理。 本章主要介绍财务业绩评价与非财务业绩评价、关键绩效指标法(KPI)、经济增加值(EVA)以及平衡计分卡(BSC)的知识。 本章内容与第一章财务管理目标、第二章财务报表分析和财务预测、第四章资本成本、第十八章责任会计等章节有一定联系。
根据郑晓博老师讲义整理。 本章主要阐述企业组织结构与责任中心划分;成本中心的类型、考核指标、三种成本计算方法的区别和制造费用的归属和分摊方法;利润中心的类型、考核指标和内部转移价格的定义和类型及国际视角等;投资中心业绩评价的投资报酬率和剩余收益指标的计算和特点;以及上述各责任中心业绩报告等内容。 本章在内容上与本量利分析、财务报表分析和财务预测等章节有一定的联系。
根据郑晓博老师讲义整理。 本章介绍了全面预算体系和编制方法,介绍了营业预算、专门决策预算和财务预算的编制。 本章学习难度不大,在学习中要注意预算之间的逻辑关系,同时注意和其他章节的联系: 第二章资金需求量预测的销售百分比法可以和本章第四节财务预算的编制相结合(2017年)。 第二章的应收账款周转率和存货周转率可用于测算现金预算表中的销售现金流入和外购存货的现金流出。 现金预算表中的现金筹措和运用可以与第十一章最佳现金持有量的确定相结合。
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根据郑晓博老师讲义整理。 本章主要介绍财务业绩评价与非财务业绩评价、关键绩效指标法(KPI)、经济增加值(EVA)以及平衡计分卡(BSC)的知识。 本章内容与第一章财务管理目标、第二章财务报表分析和财务预测、第四章资本成本、第十八章责任会计等章节有一定联系。
根据郑晓博老师讲义整理。 本章主要阐述企业组织结构与责任中心划分;成本中心的类型、考核指标、三种成本计算方法的区别和制造费用的归属和分摊方法;利润中心的类型、考核指标和内部转移价格的定义和类型及国际视角等;投资中心业绩评价的投资报酬率和剩余收益指标的计算和特点;以及上述各责任中心业绩报告等内容。 本章在内容上与本量利分析、财务报表分析和财务预测等章节有一定的联系。
根据郑晓博老师讲义整理。 本章介绍了全面预算体系和编制方法,介绍了营业预算、专门决策预算和财务预算的编制。 本章学习难度不大,在学习中要注意预算之间的逻辑关系,同时注意和其他章节的联系: 第二章资金需求量预测的销售百分比法可以和本章第四节财务预算的编制相结合(2017年)。 第二章的应收账款周转率和存货周转率可用于测算现金预算表中的销售现金流入和外购存货的现金流出。 现金预算表中的现金筹措和运用可以与第十一章最佳现金持有量的确定相结合。
第五章 投资项目资本预算
前面
板上钉钉考
计算分析题
综合题的一问
计算量大
知识结构
1. 评价指标
基本指标
净现值
现值指数
内含报酬率
辅助指标
动态回收期
静态回收期
会计报酬率
2. 投资决策
单一项目
判断题
多个项目
选择题
互斥项目
单选题
期限相同
期限不同
独立项目
多选题
资金有限
资金无限
3. 现金流分析
三种项目
新建
改造
租赁
常规事项
固定资产
营运收支
营运资本
特殊事项
无形资产
机会成本
替代效应
4. 风险分析
项目资本成本
卸杠杆
加杠杆
敏感性分析
最大最小法
敏感程度法
第1部分 项目评价指标
总述
现金流向折现模型
基本指标(亲生)
净现值
NPV:Net Present Value
现值指数
PI:Profitability Index
内含报酬率
IRR:Internal Rate of Return
辅助指标(领养)
静态回收期
PBP:Payback Period(Undiscounted)
动态回收期
PBP:Payback Period(Discounted)
会计报酬率
ARR:Accounting Rate of Return
【1】基本指标-净现值
净现值NPV
NPV=Σ未来现金净流量现值-初始投资额现值
NPV=Σ项目现金净流量现值
每期末现金净流量 =
税后经营净利润+折旧
现金流量考虑折旧影响,会计利润未考虑折旧影响。
【2】基本指标-现值指数
通俗理解
3年回本
3年期现值指数=1
5年翻倍
5年期现值指数=2
现值指数PI
获利指数(投入产出比)
PI=(Σ未来现金净流量现值)÷初始投资额现值
PI=净现值/初始投资额现值+1
都会算净现值
【3】基本指标-内含报酬率
主要考察概念和逻辑,几乎从不考IRR的计算
特定折现率
Σ未来现金净流量现值=初始投资额现值
净现值=0
现值指数=1
例题
选择哪一个项目,需要考虑资本成本。
【4】基本指标之间的比较
1. 相同之处
正统
考虑了货币时间价值
考虑了项目期限内:①全部的,②增量的,③现金流量。
1||| 回收期无法覆盖整个项目期
2||| 不应考虑:投资与否都会发生的现金流
3||| 折现是现金流,不是会计利润
受到①建设期长短,②回收期有无,③现金流大小的影响。
受到现金流量及时间分布的影响
①项目开头
②项目收尾
③项目中间
IRR不受折现率(资本成本)影响
净现值,现值指数。受到资本成本影响
2. 计算逻辑上的区别
内含报酬率
多解、无解、唯一解
3. 项目评价上的区别
①比较:品头论足。②做出实际投资决策。
比较不等于选择
相对数可比性强,能够进行业绩评价。
绝对数可行性差,能够正确引导决策。
决策最终看净现值
投资期不同,现值指数不可比。
例题
4. 投资决策上的区别
看清考的是“比较/评价”,还是“选择/决策”
决策基准是及格线
单一项目
三者决策一致
多个项目
三者未必一致
净现值为王,老大。
【5】辅助指标-静态回收期
1. 定义
通俗理解:3年回本。
忽视了时间价值,把不同时间货币视为等效。
2. 分布规则的现金流,定义式计算静态回收期
3. 子主题
【6】辅助指标-动态回收期
例题
【7】投资回收期总结
1. 回收期法决策标准
回收期越短,吸引力越大。
2. 回收期缺点
3. 回收期优点
粗略衡量:风险和流动性
4. 习题
现金流,考虑折旧。会计利润,没有考虑折旧影响。
【8】辅助指标-会计报酬率
1. 会计报酬率计算公式
使用项目的报表,而不是企业主体报表。
会计报酬率 = 项目整个期限年均利润/资本占用
分子 =
税后经营净利润,扣税不扣息
评价
忽视了折旧的影响
考虑了整个项目期限的全部利润,能衡量盈利性。
忽视货币时间价值,忽视净利润时间分布。
分母 =
把初始投资额,作为资本占用
初始投资额=固定资产投资成本+营运资本垫支
项目期限的平均资本占用
(初始投资额+投资净残值)/2
初始投资额=固定资产投资成本+营运资本垫支
投资净残值=固定资产残值变现+营运资本收回
2. 会计报酬率优点缺点
【9】基本指标与辅助指标比较
1. 基本指标和辅助指标的比较
2. 投资项目决策标准
3. 项目评价指标之间的数量关系
4. 例题-1
折旧抵税提前,净现值增加。
会计报酬率,保持不变。
(1)项目折现率体现项目风险,风险越高,适用的折现率越高如果指标计算过程中使用折现率,则认为该指标可以体现项目投资风险。
(2)回收期本身体现项目风险,回收期越短,意味着风险越低所以,回收期类的指标可以体现项目投资风险
(3)内含报酬率和会计报酬率旨在衡量项目收益的维度,而不是项目风险的维度
5. 例题-2
6. 例题-3
互斥项目,独立项目:考察决策与选择
净现值与内含报酬率
单一项目,结果一致
多个项目,未必一致
现值指数/净现值
一定有唯一解
回收期能测量
流动性
风险性
不能测盈利性
现值指数 = 净现值/初始投资额 + 1
第2部分 项目投资决策方法
【10】互斥项目和独立项目
不管是互斥项目还是独立项目决策,
根本依据是净现值,只是不同情况下,需要对净现值做后续加工处理。
绝对数
1、互斥项目特点
互斥决策:所有方案,选择最优。
2、独立项目的决策
独立决策:满足决策标准
【11】互斥项目-决策概述
1.
有规模不同,不能相对值
期限不同,不能净现值
2. 投资额不同,期限相同的互斥项目
决策依据是净现值,不是内含报酬率。
只有一次机会,干就干一票大的。
理由
净现值为王
绝对数,指导决策,评价业绩
投资者要的是实在的报酬,而不是报酬的比率。
3. 投资额不同,期限不同的互斥项目
【12】互斥项目-共同年限法
假设项目在终止时可以重置,通过重置,使两个项目达到共同年限,选择重置价值较大的项目。
也叫重置价值链法。
【13】互斥项目-等额年金法
基本逻辑
投资期限相同时,第[2]步并非必要,可以直接比较净现值
资本成本相同时,第[3]步并非必要,可以直接比较等额年金
【14】互斥项目决策方法缺陷
1. 共同年限法与等额年金法的缺陷
共同年限,有限重置。等额年金,无限重置。
都需要建立在项目可重置的假设下。
不可行
技术不可行
成本不可行
通货膨胀
收益不可行
竞争加剧
2. 应用范围
重置概率高的,适宜采用
重置概率低且年限差别小的,可直接比较净现值。
3. 例题
属于缺陷的是
【03】资本总量约束下,独立项目决策存在的缺陷。
【15】独立项目的决策
决策目标=所选项目的净现值总额最大化
独立项目
资金无限
所有 NPV>0 的项目
PI>1
IRR>资本成本
视同多个单一项目
资金有限
排列组合穷举法
现值指数排序法
例题
子主题
排列组合穷举法
排列组合穷举法和现值指数排序法缺陷
第3部分 项目现金流分析
【16】项目现金流的特点
1. 现金流时间分布惯例
2. 特点
【17】项目现金流分析的原则
1. 相关成本原则
(1) 成对出现的两项都是相关成本
1||| 机会成本 VS 付现成本
2||| 差量成本 VS 边际成本
边际成本:数量型决策
差量成本:选择型决策
3||| 变动成本
(2) 成对出现的相关成本和非相关成本
相关
非相关
重置成本/变现成本
沉没成本/账面价值
可避免成本
不可避免成本
可延缓成本
不可延缓成本
专属成本
共同成本
(3) 其他
会计账面,与决策无关。但计税基础与决策相关。
2. 增量现金流原则
增量现金流是指接受或拒绝某个方案导致总现金流量的变动。
只有增量现金流才是决策相关的。
行政管理人员及辅助生产部门等费用
3. 经营现金流原则
只包括经营活动现金流,不包括融资活动现金流。
融资:①债务利息,本金。②股权融资股利支付。
4. 外部效应
外部效应(Side Effects),是指投资项目对本公司其他项目的影响。
(1)外部效应是决策相关的,项目投资需要考虑外部效应
(2)外部效应可能是有利的,也可能是不利的
替代效应
互补效应
5. 例题
闲置厂房,变现价值,机会成本,要计入。
在项目投资决策中,不应列入该项目评价的现金流量有 ()。
题干未提及所得税,默认不考虑税收影响
【18】新建项目-税前现金流
1. 前面
常规事项
固定资产
营业收支
营运成本
特殊事项
无形资产
机会成本
替代效应
2. 三三制框架
3. 现金流的方向
假设没有税
只体现在初始和残值。
折旧是非付现成本,不代表真金白银的流出
4. 例题
切记:汇总计算现金净流量之前,检查确保每一笔现金流的正负号无误。(流入取正、流出取负)
【19】新建项目-税收影响
项目投资考题形式
【20】固定资产-投资成本
固定资产三剑客
投资成本
折旧抵税
残值变现
固定资产资本成本 =
购置价款(萝卜)+其他资本支出(泥)资本化
其他资本化支出
运杂费、保险费、装卸费、安装费
不可抵扣税费(契税/车辆购置税)
【21】固定资产-折旧抵税
折旧本身不构成现金流,折旧对现金流的影响,体现在抵税效应。
项目投资决策关注的是能抵税的折旧,是税法口径的折旧,不是会计口径的折旧。
折旧金额不带正负号,折旧抵税是现金流,带正负号
【22】固定资产-残值变现
残值变现特殊情形
子主题
固定资产综合练习
残值变现增加
【23】营业收支
营业收支两类考题
解题技巧:各类营业收支处理
第一类考题:不要求计算营业现金流量(绝大多数考题)
(1)不要试图计算"营业现金流量”(徒劳无功)
(2)不必在营业收支中考虑固定资产折日抵税的问题
(3)通常可以"自由发挥”,选择最简便快捷的解题方法
例题
分开
边际贡献
正号
固定成本
负号
销量增长不影响固定成本,计算增加值不考虑固定成本。
解题技巧:折旧抵税的处理
【最左】买卖固定资产是资本支出 for 自由现金流
【最右】营运资本 for 营业现金净流量
题目中要求计算营业现金流量: 折旧和营业收支一起计算
题目中不要求计算营业现金流量:折旧和固定资产一起计算
任何情况下,折旧只需要算一次,不要重复计算
第二类考题:要求计算营业现金流量(极少数考题)
营业现金流量,指的就是“营业想现金毛流量”
考虑折旧摊销
不考虑营运资本变化
for 净流量
不考虑资本支出
for 自由现金流
营业现金流量计算方法
(一)税收影响法
营业现金流量=营业收入×(1-t)-营业成本×(1-t)+折旧摊销×t
营业现金流量=现金收支×(1-t)+折旧摊销×t
提示
(1) 营业收入,视为现金收入。
若有应收账款,属于“营运资本”范畴
(2) 营业成本是“付下你营业成本”
变动成本默认是付现成本。
固定成本,判断是否包含折旧摊销。
1、理解税收影响(上)
折旧摊销可以抵税
增加现金流
2、理解税收影响(下)
3、理解间接法公式
(二)间接法
已知税后经营净利润的时候使用
营业现金流量=税后经营净利润+折旧摊销
例题
4、直接法
(三)直接法
已知所得税的时候使用
营业现金流量=营业收入-营业成本-所得税
【24】营运资本
1. 营运资本原则
(1) 提前垫付,最后收回
(2) 有去有回,不增不减。颗粒归仓
(3) 从头到尾,无需算税。从不纳粮
没有损益不纳税
2. 营运资本的计算方法
营运资本本身不代表现金流,营运资本的增减变化才是现金流。
3. 四种考察方法
(1)营运资本先垫支再收回
题干不说收回营运资本,也要计算。
例题
兵马未动,粮草先行
最后一行,颗粒归仓
能够收回的营运资本=最后一起期末存在的营运资本
三行法
第一行 使用税前的营业收入,不用税后营业收入[易错!]
第二行 营运资本根据营业收入,按题干给出公式计算。
营运资本不是,增减变化才是现金流
第三行 营运资本变化=本时点营运资本-下一时点营运资本
(2)营运资本先释放再押占
例题
旧产品销售规模萎缩,不再需要那么多营运资本
释放一部分营运资本。
4. 颗粒归仓原则
5. 营运资本综合练习
【25】无形资产
财管无形资产=会计:无形资产+长期待摊费用
经营租入固定资产的装修费用:
皮之不存,毛将焉附
多年收益,不能一次性计入损益
(1)投资成本
(2)摊销抵税
无形资产综合练习
营业总收入的10%,不是增加的10%
【26】机会成本
1. 从租计算
考虑丧失租金带来的税收影响。
判断租金收付和税收影响时间点。
例题
2. 从价计算
现有实物资源
使用现有设备机会成本
投资成本
折旧抵税
残值变现
3. 例题
【27】替代效应
概念
替代效应是指新产品上市,挤占本企业旧产品的市场份额,导致旧产品的销售规模萎缩。即新产品停产,旧产品的销量将恢复原来水平。
在财管考题中,替代效应都是暂时性的。
三种考察方式
1、告知营业现金流量的减少
营业现金流量的减少额,就是替代效应带来的增量现金流
2、告知销售量或销售额的减少
3、涉及营运资本需求的减少
【28】更新改造项目
决策性质:互斥项目决策。决策方法:平均年成本法。
1、更新改造决策的性质
子主题
子主题
2、更新改造项目决策的方法
项目性质
新建
净现值
内含报酬率
改造
项目期限
相同
现值总成本
现金流出总现值
差额分析法
不同
平均年成本
子主题
3、平均年成本计算逻辑
名称里有“成本”,流出为正,流入为负
现金流的正负号
4、平均年成本的假设
5、分而治之解题思路
延用日设备和更换新设备是两个不同的方案,分开计算
固定资产本身的三件事和固定资产之外的运行成本,分开计算
运行成本 = 操作成本+维修费用+残次品成本
6、沿用旧设备的投资成本
新设备是付现成本,旧设备是机会成本。
更新改造练习题
(1)现值总成本,(2)平均年成本
现金流出总现值,注意正负号
流出为负号,流入为正号
【29】经济使用年限
经济使用年限 ≤ 技术使用年限
平均年成本最小化
1、固定资产使用年限相关成本
2、平均年成本的计算
例题
第4部分 项目风险
【30】项目资本成本(加杠杆、卸杠杆)
【31】敏感性分析-概述
1. 定义
子主题
决策关注的目标变量通常为净现值或营业利润
保持其他变量不变,让选定变量发生特定变化测定其对目标变量(如如净现值或营业利润)的影响。
敏感性分析用于揭示项目的特有风险
子主题
2. 优点和缺点
优点
计算简单,易于理解
缺点
只允许一个变量变动,其他变量不变
忽视现实变量之间的关联关系
没有给出变量每一个取值发生的概率
3. 敏感性分析
最大最小值法
计算临界值
敏感程度法
计算敏感系数
4. 最大最小值法
让选定变量变动到临界值
使得目标变量变动到0
凝视深渊
计算出:选定变量的临界值
5. 敏感程度法
让选定变量变动特定百分比
测算目标变量的变动百分比
计算出:选定变量敏感系数
【32】敏感性分析-最大最小法
盈亏平衡测试
压力测试
特殊影响因素的临界值
折现率的临界值(最大值)
=内含报酬率(IRR)
项目期限的临界值(最小值)
=折现回收期(PBP)
<0,没来得及收回
例题
净现值跌掉22.53=>最大不利变化7.11
【33】敏感性分析-敏感程度法
要点
(1) 因果对母子
选定变量是分母,目标是分子
(2) 拿什么除?
变动百分比÷变动百分比
(3) 注意正负号
同向,系数>0
反向,系数<0
例题
折现率变动百分比=2%/12%=16.67%
【34】临界值和敏感系数的换算
选定变量影响现金流
可以换算
选定变量为折现率
不可以换算
本量利分析
可以换算
例题
附录
1. 内含报酬率计算结果
2. 项目评价指标的可比性
3. 现值指数排序法
4. Excel 与本章计算