CPA 财管 第十章 股利分配、股票分割、股票回购

根据郑晓博老师讲义整理。 本章介绍了各种股利理论的含义和特点、股利政策的影响因素、四种股利分配政策的含义和特点、股利种类、支付程序和分配方案，股票股利和股票分割的特点以及股票回购的意义和回购方式。 第七章是当年股利分配，本章是下一年股利分配 剩余股利政策和企业价值评估现金流量折现模型中涉及财务政策现金流量的确定有一定关联。 固定股利支付率政策的内容与预计报表的编制以及资金需求预测中确定利润留存有一定联系。 固定股利支付率政策下净利润的增长率等于股利增长率，进而与确定固定增长模型中股利的增长率有一定的联系。 学习时注意各知识点间前后联系。

第十章 股利分配、股票分割、股票回购

• 概述
  • 权益性交易
    • 不产生损益
• 第1单元 股利种类和分配程序
  • 【1】股利分配的形式
    • 1. 股利分配的四种形式
      • 有且只有四种：现金、股票、财产、负债
      • • 累计盈余，≠当年有利润
        • 财产股利
          • B公司股票给A公司发股利
        • 负债股利
          • 自己承担对股东的负债
          • 应付票据、应付债券
      • 股票回购
        • 不属于股利分配形式
      • 股票分割
        • 不属于股利分配形式
        • 与股票股利有异曲同工之处
      • 资本公积转增股本
        • 不属于股利分配形式
        • 与股票股利非常类似
    • 2. 各种形式股利分配在实务中的应用
      • • 派：现金股利
          • 0.6元/10股=0.06元/股
        • 送：股票股利
        • 转：资本公积转增
  • 【2】股利分配的时间节点
    • • 财管关注
        • 股权登记日
        • 除息除权日
          • 当日或以后
          • 分配权解除
  • 【3】股利分配的影响因素
    • 1. 法律因素
    • 2. 公司因素
      • • 发行费用高
          • 低股利
        • 盈利稳定，现金充足
          • 低股利
    • 3. 股东因素
      • • 维持控制，避免增股
          • 低股利
    • 4. 其他因素
      • • 通货膨胀
          • 折旧偏低，利润虚高
          • 少分红
    • 5. 例题
      • • 库存量持续增加
          • 不是好事
            • 压着钱
          • 低股利
        • 边际税率高
          • 低股利
• 第2单元 股利分配理论
  • 【4】股利分配概述
    • 1. 股利分配政策的本质
      • 股票期望报酬率 = 股利收益率 + 资本利得率
    • 2. 股利无关理论和股利相关理论
      • 无关MM理论
        • 对股东和公司没影响
      • 有关论
        • 税差理论
        • 客户效应
        • 一鸟在手
        • 代理理论
        • 信号理论
  • 【5】股利无关理论
    • 1. 股利无关理论=无税MM理论=完全市场理论
      • 5个假设
      • 2个结论
    • 2. 股利无关论的假设
      • • 信号理论 遥相呼应 优序融资利率
        • 子主题
    • 3. 股利无关论的结论
      • 结论1：股东对股利收益和资本利得 无偏好
      • 结论2：公司在增发新股与留存收益 无差别
        • • 股东看好的机会 = 公司看好的机会
          • 子主题
  • 【6】股利相关论
    • 1. 税差理论
      • • 资本利得有交易费用
          • 股利收益无交易费用
          • 现金股利胜出
      • • 资本利得有交易费用
        • 现金股利无交易费用
      • • 股利收益，税多
    • 2. 客户效应理论（边际税率）
    • 3. 一鸟在手（确定性偏好）理论
  • 【7】股利分配中的代理理论
    • 1. 股东、债权人、经营者的利益冲突
      • 冲突
        • • 股东
            • 发行债务
            • 拒绝净现值为正
      • 协调
        • • 债权人：低股利
          • 股东：高股利
    • 2. 中小股东和控股股东的利益冲突
      • • 中小股东：高股利
    • 3. 例题
  • 【8】信号理论（优序融资）
    • 1. 信号理论的假设
    • 2. 股利分配传达的信号
      • • 有钱没地方花，总比没钱好
    • 3. 例题
  • 【9】剩余股利政策（理论）
    • 1. 基本逻辑
      • • 净现值最大化 ↓
        • 资本成本最小化 ↓
        • 权益融资需求 ↓
        • 内部 or 外部 ↓
    • 2. 根本理由和影响因素
      • 根本理由
        • 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低
      • 影响因素
        • 投资机会
        • 资本成本 = 资本结构
      • • 多选
          • CD
        • 单选
          • D
    • 3. 双重优先
      • （1） 募集权益资金时
        • 优先使用留存收益
        • 其次考虑增发新股
      • （2） 进行利润分配时
        • 优先满足权益融资的需求
        • 其次考虑股利分配
    • 4.
      • 应当考虑：投资成本、资本成本、当年利润
  • 【10】剩余股利政策（计算）
    • 1. 计算公式
    • 2. 应当考虑的因素
      • • 以前年度该分的都分了，只考虑本年净利润
        • 往年：该分的分了，留下的是不能分的
    • 3. 不应考虑的因素
      • • 有钱没钱，都分红。借钱分红。
        • 货币资金存量，不考虑
        • 期初未分配利润，不考虑
          • 不考虑期初
        • 计提盈余共计，不考虑
          • 满足项目权益融资需求，同时也满足了法律要求
          • 留存收益双肩挑
          • 留存收益也属于盈余公积
    • 4. 提示
      • • 留存收益
          • 弥补亏损
          • 计提法定10%
    • 5. 例题
      • • 不考虑年初未分配利润
          • 正数
            • 以前年度没分配
          • 负数
            • 当年利润留存，弥补亏损
        • 不考虑计提盈余公积10%
        • 700万满足法定公积和弥补亏损的要求
  • 【11】其他股利政策
    • 1. 固定或稳定增长股利政策
      • • 稳定增长：稳定增长期的企业
      • • 稳定股价
        • 信号理论：良好形象
        • 一鸟在手：消除不确定性
    • 2. 固定股利支付率政策
      • • 股利支付率，若干年的平均值
        • 以前年度留存收益也可以股利分配，可能大于100%
    • 3. 低正常股利+额外股利政策（C政策）
  • 子主题
    • 例题
      • • 利润留存3200，满足计提法定公积金要求。
• 第4单元 股票股利、股票分割、股票回购
  • 综述
    • 企业权益分派行为
      • • 现金股利 VS 股票回购，现金流出企业
        • 股票回购 VS 股票发行
          • 相反
          • 流入企业
        • 股票分割 VS 股票股利
          • 相似
          • 数量膨胀，每股稀释
    • 所有者权益是一件中山装
      • • 留存收益，赚到的钱
        • 资本公积转增股本，没动用未分配利润，不属于股利分配
  • 【12】股票股利和资本公积转增
    • 1. 股票股利和资本公积转增股本的比较
      • • 面值不是市值
          • 未分配利润 平移 股本
    • 2. 股票股利和资本公积转增股本的影响
      • • 每股面值，不变
        • 市价比率，不变
        • 总市值，不变
        • 每个股东持股市值，不变
      • 对资本机构和权益结构的影响
      • 对每股指标和市价比率的影响（市盈率）
    • 3. 股票股利的作用
      • • 保持公司的流动性
        • 市场传达利好
  • 【13】除息除权价的计算
    • 1. 何时需要除息除权
      • 增发和定增，不涉及除息除权
    • 2. 除息除权的计算方法
      • • 现金股利：每一股的口径
        • 现金股利：税前口径
      • 基准是股权登记日
    • 3. 填权和贴权
    • 4. 例题
      • • 参考价的基础是：股权登记日
      • • 一般：D0已经被前手收取
        • 特殊：股权登记日买入，能获得股利。
  • 【14】股票分割
    • 1. 股票分割的含义
      • 将一股面额高的股票，拆分多股面额
      • 降低门槛，增加流动性
    • 2. 股票股利和股票分割的区别
      • • 股票分割：一个口袋100换成2个50
      • • 股票分割，不改变
          • 所有者权益明细科目和内部结构
        • 股票分割，不改变
          • 可分配能力/分红能力
    • 3. 股票分割的作用
      • • 降低每股市价（除权）
          • 吸引更多投资者
        • 提高股价（填权）
          • 除权价基础上↑
    • 4. 例题
      • • 降低每股价格，主要目的
  • 【15】股票合并
    • 股票合并也称作“股票反分割”
  • 【16】股票回购
    • 1. 股票回购和现金股利的关系
      • 与现金股利同等效用，但有不同意义
      • • 公司现金流向股东
          • 权益总额减少
        • 股票回购=股东卖股票
      • 例题
    • 2. 股票回购的作用
      • • 相当于发放大额股利，避免股利波动的负面影响
        • 股票回购：稳定股价，提升股价
        • 调整资本结构（加杠杆）
        • 调整所有权结构
          • 各类股东持有多少比例
      • 结构
    • 3. 例题
      • • 股票回购，提高资产负债率
        • 股票发行，传递股票高估消息。
• 附录
  • 附录1 跨章节专题整理
    • 1. 权益性交易不改变股东财富
    • 2. 信号传递理论
    • 3. 代理理论中的自由现金流
  • 附录2 股票回购方式
    • 荷兰式拍卖，公司具有更大的灵活性
  • 灵活性专题