第十一章 营运资本管理

根据郑晓博老师讲义整理。 本章介绍了营运资本投资策略与筹资策略，现金管理、应收款项管理、存货管理、商业信用筹资以及短期借款筹资等内容。本章应收账款信用政策中的应收账款和存货占用资金应计利息的计算以及经济订货量与第二章应收账款周转率和存货周转率的计算有一定的联系，同时和第十五章有关变动成本和边际贡献等内容也有较紧密的联系；最佳现金持有量确定的存货模式和随机模式与第十七章现金预算表中的现金筹措和运用可以联系起来学习。

第十一章 营运资本管理

• 知识结构
  • 营运资本投资政策
    • 具体流动资产管理
      • 现金
      • 应收账款
      • 存货
  • 营运资本筹资政策
    • 具体流动负债管理
      • 应付账款
      • 短期借款
  • 决策特点
    • 不需要折现，但要使用资本成本
    • 决策的目标通常是相关成本最小化
• 第1部分 总论
  • 【1】营运资本投资政策
    • 1. 营运资本投资政策的含义
    • 2. 营运资本投资政策的类型
    • 3. 营运资本投资的相关成本
    • 4. 最优的营运资本投资政策
    • 5. 例题
      • • 不考虑管理成本
  • 【2】流动资产负债再划分
    • 1. 长期资本和营运资本
    • 2. 流动资产和负债的进一步切分
      • • 临时性流动负债 =
          • 金融流动负债
          • 短期金融负债
          • 短期借款
        • 自发性流动负债
        • 三人组
          • 自发性流动负债+长期负债+股东权益
      • （1）理解波动性流动资产和稳定性流动资产
      • （2）理解临时性流动负债和自发性流动负债
        • 自然滚动
      • （3）理解短期借款（临时性流动负债）的特点
        • 利率水平低，利率波动高，展期续借风险高
        • 短期借款特征，等于激进型政策特征。
      • （4）理解临时性流动负债和长期资金来源
      • （5）引入三种营运资本筹资政策
  • 【3】营运资本筹资政策的比较
    • 前面
      • 多少短期，多少长期
    • 1、筹资政策的含义-文字表达
      • • 匹配，未必是最佳政策。
          • 根据自己偏好
    • 2、筹资政策的含义-量化衡量
      • • 激进
          • 波动性流动资产 < 临时性流动负债
        • 保守
          • 稳定性流动资产+长期资产 < 自发性流动负债+长期负债+股东权益
    • 3、筹资政策相关的风险
      • （1）筹资政策相关的风险
        • • 激进型
            • 举债还债频率高
            • 尿频、尿急
      • （2）筹资政策相关的收益（成本）
        • 保守：淡季有闲置资金
  • 【4】短期借款和闲置资金
    • • 不稳定流动资产，只有旺季才会出现。
      • 不稳定流动负债，都有短期借款
        • 没有闲置资金
    • 营业低谷期意味着什么
      • • 闲置资金，稀有物种
          • 低谷期
          • 保守型
    • 事务所生存状况
      • 11月-来年4.30
    • 例题
  • 【5】易变现率的计算方法
    • 1. 易变现率的计算原理
      • （1） 理解营运资本筹资政策的含义
        • 经营流动资产
          • +
            • 长期资金来源
        • 长期资金用于短期目的
      • （2） 理解用于经营流动资产的长期资金来源
        • 交集，长款短用
      • （3） 理解营运资本筹资政策的量化指标
        • 易变现率 =
          • （自发性流动负债+长期负债+股东权益）-长期资产 经营流动资产
    • 2. 易变现率的计算公式
      • 算法一
      • 算法二
        • 易变现率 =
          • 经营流动资产-短期借款 经营流动资产
            • 经营流动资产+闲置资金 经营流动资产
      • 例题
    • 3. 易变现率的解读
  • 【6】易变现率和筹资政策
    • • • 保守型
          • 分子=长款短用=900-500=400
          • 分母=经营流动资产=300
            • 没有闲置资金100
            • 金融流动资产
      • 左侧，由经营活动决定。不受融资活动影响。
      • 右侧：融资活动。
  • 【7】闲置资金的计算方法
    • 只有淡季：夏虫不可语冰
    • 方法一
      • 闲置资金=易变现率的分子 - 易变现率的分母
    • 方法二
    • 例题
      • • 闲置资金=波动性流动资产-短期金融负债
  • 【8】筹资政策-判断方法
    • T字划线法
      • • 低谷期，都是稳定的流动资产
    • 表格法
    • 例题
      • • 稳定性流动资产：稳定的资金需求
        • 短期金融负债：不稳定的资金来源
        • 营运资本与筹资政策没有必然的联系
      • • 投资政策：适中性最优
  • 【9】营运资本投资和筹资政策比较
• 第2部分 现金管理
  • 【10】现金管理成本分析模型
    • 三个模型
      • 成本分析模型
      • 存货模型
      • 随机模型
    • 1、成本分析模型下的考虑因素
      • 总成本 = 短缺成本+管理成本+机会成本
      • • 管理成本：决策无关成本
    • 2、最佳现金持有量
      • 总成本走势，由短缺成本和机会成本决定。
    • 例题
      • 子主题
  • 【11】现金管理存货模型-基本假设
    • 基本结构
    • 1、存货模型的基本参数
      • 现金需求量（Total）
        • 已知
      • 每次交易费用（Fee）
        • 已知
      • 有价证券收益（K=cost）（利率）
        • 已知
    • 2、存货模型下的现金变动
      • 无短缺成本
        • 有交易成本
      • 不设下限
        • 无保险储备
      • 硬币均匀调出来
    • 3、现金持有量的含义
      • 均值计算：机会成本
      • 跑腿次数：计算交易成本
  • 【12】现金管理存货模型-相关成本
    • 1. 存货模型中的交易成本
    • 2. 存货模型中的机会成本
    • 3. 相关总成本
  • 【13】两项相等和最小
  • 【14】现金管理存货模型-模型结论
    • 1. 存货模型的求解方法
    • 2. 存货模型的计算结果
      • 例题
        • • 每月现金，每月报酬率
    • 3. 存货模型的影响因素
  • 存货模型习题汇编
  • 【15】现金管理随机模型-控制方法
    • 1. 随机模型的假设
    • 2. 随机模型的现金控制方式
    • 3. 例题
  • 【16】现金管理随机模型-相关计算
    • 1. 下限确定
      • 客观因素，每日最低现金需要
        • 需求高，下限高
        • 需求低，下限低
      • 主观因素，管理层风险承受能力
        • 承受能力强，下限低
        • 承受能力弱， 下限高
    • 2. 三条线之间的关系
    • 3. 间距的计算（一般不会考）
  • 【17】现金管理随机模型-影响因素
    • 1. 下限与间距对现金持有量的影响
      • 问现金持有量=问返回线
    • 2. 现金控制区间的影响因素
    • 3. 理解现金余额标准差的影响
    • 4. 随机模型和存货模型的影响因素对照
    • 5. 例题
  • 【18】随机模型和存货模型比较
    • • 交易成本 = 转换成本
      • 存货模式，现金持有激进。随机模式，保守。
    • • 存货模型，都是确定的，不受主观影响。随机模型受风险偏好影响。
    • • 活人不能让尿憋死，没有短缺，只有交易成本
      • 交易成本 = 转换成本
• 第3部分 存货管理
  • 【19】存货决策的三个参数
    • • D=demand
      • U=Unit
      • K=Cost
        • Ko=Order
          • 批次级
        • Kc=Carry
        • Ku=Understocking
          • 单位：元/件/年
    • 1、存货决策的三个主要参数
    • 2、单位存储成本的计算
      • • 每月1元，换算成：每年12元
        • 资本成本，转换为：元/件/年
      • • 外购：单位购置成本×资本成本
        • 自制：单位变动生产成本×资本成本
          • 不含固定成本
  • 【20】存货基本模型-假设前提
    • 经济订货量
      • 最划算，最省钱
      • 存货峰值
        • 平均Q/2
  • 【21】存货基本模型-相关成本
    • 相关 = 决策相关
      • 经济批量决策
      • 方案选择决策
    • • 购置成本
        • 经济批量无关
        • 每批多少，年总价不变
    • • 经济批量
        • 两项批量相关成本
      • 选择方案
        • 全部年成本
  • 【22】存货基本模型-模型结论
    • 1. 直观理解基本模型
    • 2. 相关成本的计算
    • 3. 公式推导过程
    • 4. 基本模型的结论
    • 5. 基本模型下的其他指标
  • 【23】存货基本模型-影响因素
    • 例题
      • • 固定成本，对经济订货批量没有影响
      • • • 全年9%，半年4.5%资本率
  • 【24】陆续到货模型
    • 1. 案例引入，陆续到货模型
      • JIT = just in time
      • 陆续到货，导致经济订货量增加
    • 2. 陆续到货模型下存货储量变动
      • • • Q×结存率
          • Q/2×结存率
    • 3. 陆续到货模型下的批量相关成本
      • • 降低了存储成本
    • 4. 陆续到货模型的结论
    • 5. 陆续到货模型的解题计算步骤
    • 6. 总结
      • • 每天送货数量p增加，接近集中到货，成本增加
  • 【25】自制存货与外购存货
    • 1. 决策
      • 经济生产批量和经济订货批量各是多少？
      • 自制存货和外购存货那个方案更划算？
    • 2. 自制和外购方案适用模型不同
    • 3. 自制和外购方案基本参数相对应
      • • 自制：每批生产成本，通常较高（基期预热）
        • 单位存储成本：主要是押占资金的应计利息
    • 4. 自制和外购的相关成本
      • • 批量相关成本
          • 自制
            • 批次级生产成本
            • 变动存储成本
          • 外购
            • 变动订货成本
            • 变动存储成本
    • 5. 解题步骤
      • • “零件”可自制可外购
        • “原材料”只可外购
      • • • 结存率=1-d/p=0.8
          • Kc‘=0.8*0.6=0.48
  • 【26】提前订货模型
    • 1.
    • 2. 提前订货期
    • 3. 再订货点
    • 4. 提前订货的影响
      • • 只改变：信息流
        • 不改变：实物流、信息流
    • 5. 例题
      • • 告知“正常情况“
          • 不需要计算期望值
  • 【27】存货保险储备模型
    • 1.
      • 保险储备，建立在不确定性假设下
        • 交货时间
        • 每日需求
    • 2. 存货储量的变化趋势
    • 3. 保险储备的影响
    • 4. 保险储备模型的相关成本
      • • Ku=元/件/次
        • 缺货成本=Ku×N×S
      • • 存储成本，不乘1/2
    • 5. 例题
      • • • • 临界值=2/（4×12）=0.04
    • 6. 基本模型+保险储备的命题思路
    • 7. 例题
  • 现金管理和存货管理总结
    • 1. 必背六公式
    • 2. 经济订货量和现金持有量影响因素
    • 3. 营运资本投资涉及到的各类成本
  • 【28】应收账款管理概述
    • • • 信用期限延长→应收账款余额增加
  • 【29】应收账款信用标准的5C模型
    • • 能力：短期偿债能力
      • 资本：长期偿债能力
    • 例题
  • 【30】应收账款信用政策的影响
    • 1.
      • 利润表
        • 边际贡献
    • 2. 利润表：销售增长
    • 3. 利润表：现金折扣、收账费用、坏账损失
    • 4. 资产负债表：应收账款应计利息
      • • 年销售额/360×平均收现期（天）×变动成本率 ×资本成本
      • • 平均收现期，不要乘以1/2
        • 拖到第30天
        • 预期40天
          • 30+40天=70天
      • 例题
    • 5. 存货应计利息
      • • 存货用数量口径
        • 存货平均余额是成本口径，变动成本率是销售口径计算
      • • 单位变动生产成本 VS 单位变动成本
    • 6. 应付账款应计利息
      • • 产品变动成本率
        • 等风险投资最低报酬率 ≈ 资本成本
        • 坏账损失，收账费用，现金折扣 影响利润表，考虑
        • 税前口径，不考虑税收影响
  • 信用政策例题
    • 教材例题
      • • • 数量 × 单位边际贡献
          • 金额 × 边际贡献率
        • • 4/5 变动成本率
        • • 存货的增加 × 单位变动生产成本 × 资本成本
    • 2013
      • • • 平均收账期 = 加权平均数 = 22天
          • 子主题
  • 【31】应付账款-现金折扣
    • 1. 理解现金折扣条件
    • 2. 放弃现金折扣的成本
      • • 98%本金 + 2%的利息 =本利和100%
        • 第20天还款时：滋生了2%的利息
    • 3. 现金折扣的决策
      • • 放弃折扣：手里有钱，也不及时付款
        • 获取折扣：手里没钱，借钱也要付款
          • 理财 < 借款
    • 4. 展期付款降低放弃折扣的成本
      • 展期：降低放弃折扣的成本
    • 5.
      • 展期：稀释放弃折扣成本
    • 6. 现金折扣习题
      • 美团外卖：选择银行卡支付
  • 【32】短期借款-合同安排
    • 1.
    • 2. 信贷限额与周转信贷协议
      • • 周转信贷协议，花钱，有法律义务
        • 未使用部分，支付承诺费
    • 3. 补偿性余额
    • 4. 利息支付方式
      • • 短期借款，到期一次还款付息
    • 5.
    • 6.
  • 【33】短期借款-有效年利率
    • • 利息是广义的利息
        • 扣减存款利息
      • 本金是实际使用的本金
    • 例题
      • • • 融资成本 = 5000*8%+3000*0.5%=415
          • 银行资金 = 5000-8000*0.5%=4960
• 附录
  • 子主题
  • 子主题