导图社区 尽调估值 投后管理思维导图
涵盖财管、战略相关内容,章节内容包含价值评估、风险管理、内控、经营管理相关内容。投后管理是项目投资周期中重要组成部分,也是投资基金“募、投、管、退”四要点之一。
编辑于2021-08-05 18:57:14尽调估值 +投后管理
尽调估值
风险识别
主要风险
外部
政治风险
法律风险与合规风险
社会文化风险
技术风险
市场风险
内部
熟读
战略风险
运营风险
组织架构、人力资源、社会责任、企业文化、采购业务、资产管理、销售业务、研究与开发、工程项目、担保业务、业务外包、合同管理
财务风险
全面预算、资金活动、财务报告
风险管理(~)
观点判断题
基本流程
收集~初始信息
历史的、未来的
进行风险评估
风险识别
风险分析
风险评价
定性&定量—相结合 动态管理
制定~策略
根据业务不同特点→统一确定【风险偏好&风险承受度】
不断修订完善
坑
一经确定不得随意调整
提出和实施~解决方案
【外部&内部】解决方案
~的监督与改进
内审部门: ≥1次/年 进行~工作及其效果的监督评价
监督评价报告→直接报(or)
董事会
董事会下设 &
~委员会
审计委员会
~体系
~策略(7种)
一般情况
对战略、财务、运营、法律风险→采用
风险承担
风险规避
风险转换
风险控制
对能通过保险、期货、对冲等金融手段进行理财的风险→采用
风险转移
风险对冲
风险补偿
风险理财措施
~组织职能体系
规范的法人治理结构
风险管理委员会
具备条件的企业→可以→【董事会】下设【~委员会】
委员会的召集人
由不兼任总经理的董事长担任
if董事长兼任总经理
外部董事/独立董事 担任
风险管理职能部门
审计委员会
应当设立
内审部门——主要负责
研究提出全面~监督评价体系
制定监督评价相关制度
开展监督评价
出具监督评价审计报告
~信息系统
内部控制系统
债券价值评估
估值模型
未来CF折现模型(利息折现+本金折现)
债务资本成本Kd
未来成本(未来借入新债的成本)
历史成本
期望收益
承诺收益
长期债务成本
短期
估计 (4种方法)
理论考察
到期收益率法
适用条件
公司有已上市发行的长期债券
方法
求折现率IRR:PV(未来现金流出)=PV(未来现金流入)
可比公司法
适用条件
公司有无上市发行的长期债券
但有合适的可比公司
1||| 同一行业&类似商业模式
经营风险类似
2||| 最好二者规模、负债比率、财务状况类似
财务风险类似
方法
风险调整法
适用条件
无上市债券
可比公司
信用评级
方法
债务资本成本rd=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
计算方法
step1:找上市公司债券
坑
找的是信用级别相同;非类似商业模式、非到期日相同、相近
计算到期收益率;非票面/承诺收益率
与本公司→同信用级别的上市公司债券→分别计算 其到期收益率 Ai
不一定符合可比公司
step2:找长期政府债券
坑
同期政府债券,即到期日相同相近的
长期的,非短期的
选+算 与这些上市公司债券到期日相同(相近)的
长期政府债券的到期收益率 Xi
无风险利率
step3:算平均差额
信用风险补偿率平均数
坑
算术平均
财务比率法
适用条件
无上市债券
可比公司
信用评级
方法
计算公司关键财务比率→判断信用评级→运用风险调整法
普通股价值评估
估值模型
未来CF折现模型(利息折现+本金折现)
普通股资本成本
资本资产定价模型
CAPM模型
无风险利率Rf
长期政府债券率
到期收益率
依CF匹配 or
名义利率
含通胀率
实务中,一般用
实际利率
使用情形(仅此情形)
存在恶性通胀
预测周期特别长,通胀累积影响巨大
β
系统风险,表示收益的波动性
历史期间长度的选择
≠越长越好
公司风险特征
无重大变化
5y/更长预测期长度
重大变化
使用变化的年份→预测期长度
收益计量时间间隔
一般用 每周/每月的报酬率
if经营杠杆、财务杠杆无显著变化
可用历史β估计
市场风险溢价Rm-Rf
市场收益率Rm
整体的,整个市场的
时间跨度 越长越好(包括经济繁荣、衰退时期)
Rm几何平均数
股利增长模型
增长率g
历史增长率
∵很少有公司的股利稳定增长∴很少用
历史数据用几何平均数计算
可持续增长率
不增发、不回购,经营效率、财务政策均不变
假设与未来状况差别较大,不易单独使用
证券分析师预测
不同分析师预测汇总,按权威性加权平均
债券收益率风险调整模型
税后债务成本
风险溢价RPc
一般,3%~5%
风险较高的股票用5%,较低的用3%
企业价值评估
未来CF折现模型
基本思想
增量现金流量原则+时间价值原则
模型种类
股利现金流量模型
很少用
股利分配政策变动较大,股利CF很难估计
股权现金流量模型
股权CF=实体CF-债务CF
IF股权现金全部做股利发放→股权CF=股利CF
股权CF模型可取代股利CF模型, 避免对股利政策进行估计
实体现金流量模型
股权价值=实体价值-净债务价值
大多数使用
原因:股权成本受资本结构影响较大,估计起来比较复杂
债务%↑
Kd↑(Kd<Ks)→WACC↓
财务风险↑→Ks↑→WACC↑
抵销。 影响相对不大
参数估计
资本成本
与CF相匹配
账面价值权重
反映历史,不一定符合未来状态,可能会歪曲资本成本(因为账价与市价有极大差异)
实际市场价值权重
市价不断变化→计算的债、权比例也变→WACC不断变化
目标资本结构权重
可用平均市价
适用于评价未来资本结构
预测期间
详细预测期通常5y-7y
后续稳定期,标志
稳定的 销售↑%≈宏观经济名义↑%
稳定的 净投资资本回报率≈资本成本
相对价值评估模型
假设前提
存在一个支配企业市场价值的主要变量(eg净利润/净资产/营业收入)
市场价值与该变量的比值(市盈率/市销率/市净率),各企业类似、可比
影响因素与比较
市价比率
市盈率P/E
内在P/E
本期P/E
修正P/E
市净率P/B
内在P/B
本期P/B
修正P/B
市销率P/S
内在P/S
本期P/S
修正P/S
解题高手
“内在”与"本期的关系"
内在xx率*(1+g)=本期xx率
内在:动态、预期的 本期:静态
三个市价比率关系
P/E*ROE=P/B
P/E*PM=P/S
相对价值估值
相对价值法——用可比企业的价值→衡量目标企业的价值
是相对价值
而非内在价值
模型
一般市价比率模型
所有驱动因素均类似
将可比公司**率
修正市价比率模型
关键驱动因素之外的驱动因素类似
方法
股价平均法(先修正 后平均)
可比公司1:
可比公司2:
修正平均比率法(先平均后修正)
可比公司1:
可比公司2:
投后管理
内控五要素
控制环境
董事会负责
内控建立健全+有效实施
应当
董事会下设审计委员会
设置内部机构和编制内部管理手册
加强内审工作,保证内审独立性
一般内控缺陷
按流程报告
重大内控缺陷
有权直接向
董事会
审计委员会
监事会
报告
风险评估
识别内外部风险,确定相应的风险承受度
应当
定性&定量
对识别的风险进行分析、排序,确定关注重点、优先控制的风险
确定应对策略+采取控制措施
持续的收集信息,及时调整风险应对策略
控制活动
手工&自动控制 预防性&发现性控制 相结合
不相容职务相分离控制
重大业务、事项
集体决策or联签制度
个人不得单独决策/擅自更改决策
设置总会的企业,不得设置与其职权相重叠的副职
信息与沟通
应当
建立信息与沟通机制+加强信息系统安全控制+建立反舞弊机制+举报投诉制度+举报人保护制度
合理筛选、核对、整合——收集的信息
信息的有用性
重要信息
及时传递给【董事会、监事会、经理层】
监控
日常监督&专项监督——结合
制定内控缺陷认定标准,分析缺陷性质(设计/运行,一般/重大)+产生原因,提出整改方案
及时报告给【董事会、监事会、经理层】
定期→内控有效性→自我评价
出具《内控自我评价报告》
书面/其他形式
保存内控建立、实施中的相关资料,确保可验证性
经营管理
现金管理
方法
力争现金流量同比
使用现金浮游量
加速收款
推迟AP支付
最佳现金持有量分析
成本分析模式
机会成本+短缺成本+管理成本=最小的现金持有量
管理成本固定成本,不影响决策(可有可无) 总成本=三者之和;决策成本=机会+短缺 成本最小值
存货模式
机会成本+交易成本=最小
随机模式
依据→历史经验+现实需要→将现金量控制在测算出的上下限之内
AR管理
信用期间管理
延长信用期
有利:销售额↑
不利:AR、收账费用、坏账损失 也↑
信用标准管理——5C系统
品质
顾客信誉(偿债的可能性)
能力
顾客偿债的能力(流动资产的数量、质量、流动比率)
资本
顾客的财务实力、状况
抵押
顾客拒付款项/无力支付款项时能被用作抵押的资产
条件
影响顾客付款能力的经济环境
现金折扣管理
综合评价延期付款时间和折扣取得的 Δ收益vsΔ成本 的变化→确定最佳方案
孰高孰低
存货管理
经济订货量基本模型
假设前提
能及时补充存货+集中到货+不允许缺货(无缺货成本)+需求量稳定&可预测+单价不变+现金充足+所需存货市场供应充足
扩展
订货提前期
再订货点=平均交货时间×每日平均需用量
订货提前期→对经济订货量 无影响
存货陆续供应、使用
额外考虑——每日送货量+每日耗用量
保险储备
再订货点*=平均交货时间×每日平均需用量+保险储备
保险储备成本+缺货成本=最小
AP管理
成本
2/10,N/30
与折扣%、折扣期
同向变化
与信用期
反向变化
可见
放弃折扣获得信用
代价是高的
已经放弃折扣
推迟付款时间越长→成本越小
决策原则
放弃现金折扣成本vs短期借款利率(短期投资收益率)
>
折扣期内付款,享受折扣
<
信用期内付款,放弃折扣
展期付款——所↓折扣成本vs信用损失
>
展期付款
两家以上提供不同信用条件的卖方
选择信用成本最小的一家
生产经营决策
亏损产品停产决策
决策指标
边际贡献=P-V
决策原则
短期内,if亏损产品边际贡献>0
不应停产
零部件自制vs外购决策
决策指标
相关成本
还应考虑非成本因素
外购产品质量
送货及时性
长期供货能力
供应商新品研发能力
本企业有关职工的抱怨程度等
决策原则
短期经营决策角度
相关成本最低方案
特殊订单决策
决策指标
接受订单增加的相关损益=订单的边际贡献-订单引起的相关成本
决策原则
Δ相关损益>0
可接受订单
约束资源最优利用决策
就一个生产设备,只能生产一样,A? or B?
决策指标
单位约束资源边际贡献=单位产品边际贡献/该产品所需约束资源量
决策原则
优先安排【单位约束资源边际贡献】最大的方案,再按剩余资源安排劣后的方案
产品是否应进一步深加工决策
决策指标
差额利润=深加工的相关收入-深加工的相关成本
深加工之前的成本不考虑,沉默成本
决策原则
差额利润>0
深加工