CPA财管第五章 投资项目资本预算

CPA财管学习笔记，主要包括对投资项目进行评价和选择的方法，内容涵盖了投资项目评价的多个方面，包括评价方法、现金流量估计、折现率估计等，这些方法旨在帮助决策者判断投资项目是否值得进行，以及在不同投资项目之间进行比较。介绍详细，可以让你更快速更方便去了解学习。有需要的赶紧收藏吧！

投资项目资本预算

• 类型和评价程序
  • 分类
    • 按所投资对象
    • 按投资项目之间的相互关系
  • 评价程序（没考过）
• 评价方法
  • 独立项目的评价方法
    • ①净现值：NPV=未来现金净流量现值-原始投资额现值
      • NPV>0表示投资报酬率大于资本成本，会增加股东财富，应采纳
      • 优点：适用性广；缺点：绝对数不便于比较
    • ②现值指数（获利指数）：未来现金净流量现值/原始投资额现值
      • PI>1表示投资报酬率大于资本成本，会增加股东财富，应采纳
      • 相比于①，消除了投资额差异，但没消除期限差异
    • ③内含报酬率IRR：使投资项目净现值为0的折现率
      • 即未来现金净流量现值=原始投资额现值时的折现率
      • IRR>资本成本，应采纳
      • 不受折现率影响，但①②受折现率影响，得到的结论会不一致
    • ④回收期法PP
      • 静态回收期
        • 若原始投资额一次支出，未来每年现金流量相等，则PP=建设期+原始投资额/未来每年现金净流量
        • 若原始投资额多次支出，未来现金流量不等，则PP=M+第M年未收回额/（M+1）年现金净流量（M表示收回原始投资额的前一年）
        • 没有考虑时间价值
      • 动态回收期
        • 若未来现金流量相等，（P/A，i，pp）=原始投资额现值/未来每年现金净流量
        • 若未来现金流量不等，PP=M+第M年未收回额现值/（M+1）年现金净流量现值（M表示收回原始投资额现值的前一年）
      • 都没有考虑回收期满后的现金净流量，不能衡量项目盈利性
    • ⑤会计报酬率法ARR
      • =年平均税后净利润/原始投资额
      • =年平均税后净利润/（原始投资额+投资净残值）
      • 用的账面价值，忽视了折旧的影响，也忽视了时间价值
    • 各指标对比
  • 互斥项目的优选方法
    • 寿命期相同时，选择净现值大的
    • 寿命期不同时
      • 共同年限法
        • 选取项目A和B期限的最小公倍数，假设两个项目拉长到同一期限，比较净现值
        • 设a*2=b*3，则a净现值=Fa+Fa*(P/F,i,a)，b净现值=Fb+Fb*(P/F,i,b)+Fb*(P/F,i,2b)
      • 等额年金法
        • （1）计算两个项目净现值的等额年金，等额年金=净现值/（P/A,i,n）
        • （2）计算永续净现值=等额年金/资本成本
      • 缺点
        • （1）未考虑技术进步快，无法原样复制
        • （2）未考虑通货膨胀严重导致的重置成本上升
        • （3）未考虑竞争会导致收益下降（内卷）
  • 总量有限时的资本分配
    • 总量受限时，选择使净现值合计最大的组合
• 现金流估计
  • 现金净流量NCF，只有增量的现金流量才是与项目相关的现金流量
  • 注意问题
    • 区分相关成本和非相关成本（与决策无关的成本），非相关成本如沉没成本、历史成本等
    • 不要忽视机会成本（一种失去的收益）
    • 要考虑投资一个项目对公司其他项目的影响
    • 考虑对运营资本的影响
  • 新建项目
    • 寿命期=建设期+营业期+终结期
    • 建设期
      • 垫支的运营资本
        • ①计算运营资本需要量（占用流动资金）=经营性流动资产-经营性流动负债
        • ②计算垫支的运营资金=运营资本需要量增量
      • 资产投资
        • 租金（最后一年不计，第二年开始每年抵税）
      • 原有资产变现价值及变现净损益对所得税的影响（丧失的现金流）
        • =-变现价值-（账面-变现价值）*所得税率
    • 营业现金毛流量
      • =营业收入-付现营业费用-所得税
      • =税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税
      • =税后经营净利润（当年的，也就是增量）+折旧
    • 终结期
      • 回收固定资产的净残值及对所得税的影响
        • =变现价值+（账面-变现价值）*所得税率
      • 回收运营资本的现金流量=垫支运营资金合计
  • 更新项目
    • 更新属于互斥项目，假设不存在现金流入，或营业现金流入金额是一致的
    • 若剩余寿命相等
      • 比较旧项目与新项目的未来现金流出现值（初始、营业、终结）
    • 若剩余寿命不等
      • 平均年成本=未来现金流出现值/（P/A,i,n）
        • 类比等额年金法
    • 经济寿命
      • 固定资产的经济寿命为平均年成本最小的一年
      • 平均年成本=现值总成本/（P/A,i,n）
        • 现值总成本=原值-设备变现税后现金净流量现值+累计（税后付现成本-折旧抵扣）
        • 没搞懂跟上面的区别？？
• 投资项目折现率估计
  • 使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目资本成本
    • 前提
      • 投资项目经营风险与公司当前资产的平均经营风险相同
      • 公司继续采用相同的资本结构为项目筹资
  • 可比公司法：β资产=β权益/（1+（1-所得税率）*净负债/股东权益）
    • ①卸载可比公司财务杠杆：用可比公司的β权益和净负债/股东权益计算β资产
    • ②用①得到的β资产和本公司净负债/股东权益计算本公司β权益
    • ③股东报酬率=无风险利率+本公司β权益*市场风险溢价
    • ④加权平均资本成本=税后债务资本成本*净负债/资本+股东报酬率*股东权益/资本
• 投资项目敏感分析
  • 在假定其他变量不变的情况下，测定某一个变量发生特定变化时对净现值(或内含报酬率)的影响
    • 最大最小法：选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于0, 计算选定变量的临界值
    • 敏感程度法：选择一个变量并计算选定变量的敏感系数
      • 敏感系数=目标值（净现值）变动百分比/选定变量变动百分比（一般可选10%）