CPA财管第七章 企业价值评估

CPA财管学习笔记，以上是对CPA财管第七章企业价值评估的清晰概述，包括企业整体经济价值的类别、评估方法、评估流程和评估依据等方面。企业价值评估方法：现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型。包括股利现金流量折现模型、股权现金流量折现模型和实体现金流量折现模型。相对价值评估模型（市场法）利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值。一张图带你完全了解相关内容，知识点详细且全面，通过思维导图帮你提高效率，一起收藏学习吧！

企业价值评估

• 目的和对象
  • 企业价值评估目的是帮助投资人和管理当局改善决策，主要用于投资分析、战略分析、以价值为基础的管理
  • 评估对象
    • 企业的整体价值
      • 整体不是各部分的简单相加
      • 整体价值来源于要素的结合方式
      • 部分只有在整体中才能体现出其价值，企业是整体和部分的统一
    • 企业的经济价值
      • 指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量
    • 企业整体经济价值类别
      • ①
        • 实体价值：企业全部资产的总体价值=股权价值+净债务价值
        • 股权价值：股权的公平市场价值
      • ②
        • 持续经营价值：由营业所产生的未来现金流现值
        • 清算价值：停止经营、出售产生的现金流
          • 一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个
      • ③
        • 少数股权价值V（当前）
          • 是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值
        • 控股权价值V（新的）
          • 是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值
        • 控股权溢价=V（新的）-V（当前）
• 评估方法
  • 现金流量折现模型
    • 股利现金流量模型
      • 股权价值=Σ股利现金流量t/（1+股权资本成本）^t
    • 股权现金流量模型
      • 股权价值=Σ股权现金流量t/（1+股权资本成本）^t
        • 股权现金全部分配股利时，股利现金流量模型=股权现金流量模型
    • 实体现金流量模型
      • 实体价值=Σ实体自由现金流量t/（1+加权平均资本成本）^t
      • 净债务价值=Σ偿还债务现金流量t/（1+等风险债务成本）^t
      • 股权价值=实体价值-净债务价值
    • 参数估计
      • 时间序列
        • 两阶段增长模型
          • 第一阶段（详细预测期）：需要对每年的现金流量进行详细预测
          • 第二阶段（后续期/永续期）：企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率
            • 稳定状态下，各现金流量增长率与营业收入增长率相同
            • 进入稳定的标志
              • 有一个稳定的销售增长率，大体等于宏观经济增长率
              • 有一个稳定的投资回报率，等于必要报酬率
          • 后续期价值=现金流量m1/（资本成本-增长率）*（P/F，资本成本，m）（m为进入稳定期的前一年）
          • 企业价值=预测期价值+后续期价值
        • 永续增长模型
          • 企业价值=下期现金流量/（资本成本-永续增长率）
      • 现金流量估计
        • 参考第二章现金流量估计
        • 净投资扣除法
          • 企业实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加
            • 税后经营净利润、净经营资产可以根据营业收入*xx占销售百分比计算
          • 股权现金流量=净利润-股东权益增加=净利润-净经营资产增加*（1-负债率）
          • 债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=税后利息费用-净经营资产增加*负债率
            • 税后利息费用=本年末净负债*债务利息率*（1-25%）
    • 一般如果给出xx/营业收入不变（如经营资产周转率不变），则来年营业收入增长a%，xx（经营资产）也跟着增长a%
    • 收购
      • 控股权溢价=收购后企业价值-收购前企业价值
      • 给原股东带来的净现值=收购后企业价值*新股权比例+收购价格-收购前企业价值
      • 给收购者带来的净现值=收购后企业价值*收购比例-收购价格
  • 相对价值评估模型
    • 市盈率模型
      • 市盈率=每股市价/每股收益=股权价值/净利润
        • 如果收益是0或负值就失去了意义，所以适合连续盈利企业
      • 本期市盈率=股利支付率*（1+增长率）/（股权成本-增长率）
      • 预期市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）
      • 股权价值=市盈率*每股收益
    • 市净率模型
      • 市净率=每股市价/每股净资产
        • 主要适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业
      • 本期市盈率=（每股股价/每股收益）*（每股收益/每股净资产）*（1+增长率）/（股权成本-增长率）
        • =股利支付率*权益净利率*（1+增长率）/（股权成本-增长率）
        • 注：权益净利率=净利润/所有者权益=（每股收益*股数）/（每股净资产*股数）
      • 预期市净率=股利支付率*权益净利率/（股权成本-增长率）
      • 股权价值=市净率*每股净资产
    • 市销率模型
      • 市销率=每股市价/每股营业收入
        • 不能反映成本，主要用于销售成本率较低的服务业或传统行业
      • 本期市销率=营业净利润*股利支付率*（1+增长率）/（股权成本-增长率）
      • 预期市销率=营业净利润*股利支付率/（股权成本-增长率）
      • 股权价值=市销率*每股营业收入
  • 模型修正
    • 市盈率模型修正
      • 修正平均市盈率法
        • ①计算可比企业平均市盈率（算术平均）
        • ②计算可比企业平均预期增长率
        • ③计算可比企业修正平均市盈率=①/②
        • ④目标企业每股股权价值=③*目标企业每股收益*目标企业预期增长率*100
      • 股权平均法：先算股权价值再平均
    • 市净率模型修正（类同）
      • ④目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市净率*目标企业每股净资产*目标企业预期增长率*100
    • 市销率模型修正（类同）
      • ④目标企业每股股权价值=可比企业修正平均市销率*目标企业每股营业收入*目标企业预期增长率*100
• 1、税后经营净利润=（营业收入-营业成本-销售和管理费用）*（1-所得税率） 2、净利润=税后经营净利润-税后利息费用