第十章股利分配、股票分割与股票回购

CPA财管学习笔记，股利分配、股票分割与股票回购是企业在财务管理中需要重点关注的三个方面。它们各自具有不同的特点和作用，企业需要根据自身的实际情况和市场环境来灵活运用这些工具以实现企业的长期发展目标。

股利分配、股票分割与股票回购

• 股利理论与股利政策
  • 股利理论
    • 股利无关论：投资者不关心是否支付股利，股利支付率不影响公司价值
    • 股利相关论
      • 税差理论：选税额低的（股利与资本利得税率相同时，考虑延迟纳税，偏好低股利政策）
      • 客户效应理论：收入高的投资者，其边际税率高，因此偏好低股利政策
      • 一鸟在手理论：偏好高股利支付率，股东承担的风险小，权益资本成本也会低
      • 代理理论：债权人希望采取低股利政策，股东希望采取高股利政策
      • 信号理论：股利支付率高，说明企业发展前景好，股价上升/但对于成熟企业来说，股利支付率高说明没有好的投资项目，发展缓慢，股价下降
  • 股利政策类型
    • 剩余股利政策
      • 根据最佳资本结构，测算投资所需的权益资本，先从盈余中扣除，将剩余的盈余做股利分配
      • 注：不考虑期初未分配利润的影响，法定提取的公积金包含在利润留存中
      • 依据：股利无关论
      • 优点：保持最佳资本结构，加权平均资本成本最低；缺点：各年股利不稳定，不利于股票价格
    • 固定股利或稳定增长股利政策
      • 固定股利政策是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上些在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度股利发放额
      • 适用于成熟的、盈利充分且获利能力比较稳定的、扩张需求减少的公司
      • 优点：可以消除投资者内心的不确定性、有利于投资者安排股利收入和支出
      • 缺点：当盈余较低时仍要支付固定或稳定增长的股利，这可能导致资金短缺，财务状况 恶化；同时，不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本
    • 固定股利支付率政策
      • 公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利，股利支付率=股利/净利润
      • 优点：使股利与公司盈余紧密地配合；缺点：股价波动大
    • 低正常股利加额外股利政策
      • 公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股
      • 优点：有较大灵活性，可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入
  • 股利政策影响因素
    • 法律限制
    • 股东因素
    • 公司因素
    • 其他限制
• 股票的种类、支付程序与分配方案
  • 股票的种类
    • 现金股利
    • 财产股利（以公司拥有的其他企业的有价证券支付）
      • 资产减少，权益减少，资本结构变化
    • 负债股利（应付票据、发行公司债等）：负债增加，权益减少，资本结构变化
    • 股票股利
      • 未分配利润减少，股本（按面值发放）或股本和资本公积（按市值发放）增加，股东内部权益变化，但资本结构不变
      • 普通股股数增加会引起每股收益和每股市价的下降
  • 支付程序与分配方案
    • 日期：股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日
    • 股权登记日股价=除息日股价+本次股利=股利D0*（1+增长率）/（期望收益率-增长率）+股利D0
    • 除权参考价=（登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）
• 股票分割与股票回购
  • 股票分割
    • 股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为
    • 股票分割时，流通在外的股数增加，每股收益和每股市价下降，但股东权益总额以及股东权益内部各项目相间的比例不变
    • 主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者
  • 股票回购
    • 公司出资购回自身发行在外的股票（类现金股利），股东需缴纳资本利得税
    • 流通在外的股份减少，每股股利增加，从而会使股价上升，股东能因此获得资本利得
    • 作用
      • 向市场传递股价被低估的信号，有助于提高股价
      • 有助于提高每股收益
      • 避免股利波动带来的负面影响
      • 有助于增加财务杠杆，并有助于降低加权平均资本成本
      • 可以减少外部流通股的数量，提 高 股 票 价 格
      • 调节所有权结构，避免发行新股导致的减少收益