导图社区 第9章企业投融资决策及并购重组(中级经济师《工商管理专业知识和实务》笔记)
内容来自中级经济师官方教材《工商管理专业知识和实务》(2024),本人花了差不多一个月时间整理笔记,理顺其中的逻辑关系(主要参考云私塾郑伟老师和环球孙晶老师),考前花了两天复习,没有刷套题,因为时间不够,纯碎是根据自己学习习惯来学。我是用了两个半月时间看完经济基础和工商管理两本官方教材的,工商管理是后看的,看完的时候距离考试只剩7天时间了,考前用了两天时间把笔记重刷一遍(大概20小时,必须火力全开),考试遇到的题目笔记里全都有!!但有好几道题没记牢,难受啊!多给我两天时间刷多一遍笔记,我有信心可以冲到130 !建议后面备考的同学,可以直接以这个模板为基础,结合明年新的教材内容进行适当调整,这样可以大大节省时间(我两个多月几乎就是天天对着电脑敲字,眼睛都快瞎了,十分影响学习状态),今年的教材主要变动在公司法人部分,明年估计变动不大了。如果条件允许的,建议将笔记切割成几部分A4尺寸,单面打印,这样可以方便翻阅,同时另一面没打印的地方做随手笔记。By the Way,所有笔记都没有画坐标图,本人不太会用电脑画曲线图,都是打印出来后手动画上去的。
编辑于2024-11-28 16:52:11内容来自中级经济师官方教材《工商管理专业知识和实务》(2024),本人花了差不多一个月时间整理笔记,理顺其中的逻辑关系(主要参考云私塾郑伟老师和环球孙晶老师),考前花了两天复习,没有刷套题,因为时间不够,纯碎是根据自己学习习惯来学。我是用了两个半月时间看完经济基础和工商管理两本官方教材的,工商管理是后看的,看完的时候距离考试只剩7天时间了,考前用了两天时间把笔记重刷一遍(大概20小时,必须火力全开),考试遇到的题目笔记里全都有!!但有好几道题没记牢,难受啊!多给我两天时间刷多一遍笔记,我有信心可以冲到130 !建议后面备考的同学,可以直接以这个模板为基础,结合明年新的教材内容进行适当调整,这样可以大大节省时间(我两个多月几乎就是天天对着电脑敲字,眼睛都快瞎了,十分影响学习状态),今年的教材主要变动在公司法人部分,明年估计变动不大了。如果条件允许的,建议将笔记切割成几部分A4尺寸,单面打印,这样可以方便翻阅,同时另一面没打印的地方做随手笔记。By the Way,所有笔记都没有画坐标图,本人不太会用电脑画曲线图,都是打印出来后手动画上去的。
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第9章 企业投融资决策及并购重组
考情
重点章节,也是难点,分数15分以上,每年都考案例分析,多选1个,单选5个,必须做真题
财务管理的基本价值观念
【补充知识】
复利:指计算前一期利息再生利息的问题,即前一期利息计入下一期的本金,重复计息,即“利生利”“利滚利”
中级经济师教材只涉及复利计算,不涉及单利计算!
货币时间价值观念
1.货币时间价值:又称资金时间价值,指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值
2.货币时间价值原理揭示了不同时点上的资金之间的换算关系,是财务决策的基础
3.表现形式
①相对数
即:时间价值率
是扣除风险报酬和通货膨胀因素后平均资金利润率或平均报酬率【通风】
②绝对数
即:时间价值额
是一定数额的资金与时间价值率的乘积
一般情况下,用利率和利息代表货币时间价值
4.货币时间价值计算
通常是按复利计算
一次性收付款项的复利终值与现值
一次性款项:指在某一时点上一次性支付(或收取),经过一段时间后再相应的一次性收取(或支付)的款项
终值:又称将来值,指现在一定量现金在未来某一时点上的价值,也称本利和
终值计算
①公式法:F=P×(1+r)ⁿ
②系数法:F=P×复利终值系数
Tip:复利终值系数=(1+r)ⁿ
现值:指将来一定时间点发生的特定资金按复利计算的现在价值
现值计算
①公式法:P=F÷(1+r)ⁿ
②系数法:P=F÷复利现值系数
年金的终值与现值
年金:指每个一定相等时间,收到或支付的相同数量的系列款项,是一种资金收付方式【如:某企业租赁一台设备,约定租期3年,每年支付2万租金,那么这三年3笔2万元的支付款项就是年金】
【实例】定期缴纳社保费、用直线法提取的固定资产折旧、等额支付贷款
【判断标准】等时等量,每期发生
后付年金
又称普通年金,即各期期末发生的年金
后付年金终值:最后一期的本利和,即各期收付款项的复利终值和
【以3年为例】F后=A(1+r)²+A(1+r)¹+A(1+r)º】
终值计算
Tip:等比数列求和
①公式法:F后=A×[(1+r)ⁿ-1 ] /r
②系数法:F后=A×年金终值系数
后付年金现值:指每期末等额的系列收付款项的复利现值之和
【以3年为例】P后=A/(1+r)¹+A/(1+r)²+A/(1+r)³
现值计算
Tip:也是等比数列求和
①公式法:P后=A×[1-1/(1+r)ⁿ]/r
②系数法:P后=A×年金现值系数
先付年金
又称即付年金,指从第一期起,每期期初等额收付的系列款项
现付年金终值:指各期首付款项的复利终值和
【以3年为例】F先=A(1+r)³+A(1+r)²+A(1+r)¹】
对比后付年金:F先=F后×(1+r)
即:先付年金终值比后付年金终值多算1期利息
终值计算
①F先=F后×(1+r)【必须掌握】
②在F后的基础上,期数加1,系数值减1【不需掌握】
现付年金现值:指每期初等额的系列收付款项的复利现值之和
【以3年为例】P先=A/(1+r)º+A/(1+r)¹+A/(1+r)²
对比后付年金:P先=P后×(1+r)
即:先付年金现值比后付年金先值少折现1期利息
现值计算
①P先=P后×(1+r)【必须掌握】
②在P后的基础上,期数减1,系数值加1【不需掌握】
递延年金
指在最初若干期没有收付款项,后面若干期才有等额收付的年金形式
【例】某人一笔贷款,前两年不用还款,从第三年年末开始每年还1000元,第七年还清。→ 递延期为2年,发生期为5年
永续年金
指期限趋于无穷的后付年金
常见永续年金:①无限期债券的利息;②优先股的股息
永续年金的现值
P永续=A/r
Tip:递延年金和永续年金都是后付年金的特殊形式
风险 价值观念
1.风险价值:又称风险收益、风险报酬,指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金的时间价值的额外收益
2.风险价值的 表现方法
①风险报酬额
②风险报酬率
风险越大,风险报酬率越高
【拓展】
投资必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
无风险报酬率,即:资金时间价值
一般情况下,国债收益率可以看成无风险报酬率
3.单项资产的风险衡量
与概率相关,即与期望值、标准离差、标准离差率等相关
例如
①确定概率分布
题目一般给出
②计算期望报酬率
求期望值(加权平均数)
A产品的期望报酬率=0.3×60%+0.5×50%+0.2×20%=47%
B产品的期望报酬率=......=47%
③计算标准离差
绝对值
A=√[(60%-47%)²×0.3+(50%-47%)²×0.5+(20%-47%)²×0.2]≈14.18%
B=......≈31.32%
④计算标准离差率
相对值
V=标准离差÷期望值
Tip
期望值相同→ 比较标准离差
标准离差越大,风险越大
期望值不相同→比较标准离差率
标准离差率越大,风险越大
4.风险报酬估计
标准离差率不是风险报酬率!
在标准离差率的基础上,需引入一个风险系数b来计算风险报酬率
风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率
5.总结
投资必要报酬率=无风险报酬率(资金时间价值)+风险报酬率 =无风险报酬率(资金时间价值)+风险报酬系数×标准离差率
筹资决策
资本成本
1.资本成本:指企业筹资和使用资本而付出的代价,这里资本指企业所筹集的长期资本
长期资本
股权资本
长期债券
长期借款
长期债券
2.资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬
【如银行贷款利率10%,那么必要报酬率就是10%】
3.资本成本构成
用资费用
经常性的,如:利息或股利
筹资费用
一次性的,如:各种手续费
4.资本成本类型
个别资本成本
综合资本成本
通常用相对数表示,即个别资本成本率、综合资本成本率
个别资本成本率
个别资本成本率=用资费用额÷净筹资额
长期借款资本成本率
长期借款资本成本率=借款年利息额×(1-企业所得税税率)/ 借款筹资额×(1-筹资费用率) 【通俗理解】=借款年利息×(1-税率)/ 借款本金×(1-手续率)
①由公式可知,长期借款具有抵税作用,真正的用资费用是扣除了所得税部分!
②当筹资费用很少时,长期借款资本成本率=借款利息率×(1-所得税税率)
长期债券资本成本率
长期债券资本成本率=债券年利息额×(1-企业所得税税率)/ 债券筹资额×(1-筹资费用率) 【通俗理解】=每年利息×(1-税率)/ 发行价×(1-手续率)
①债券有票面价格和发行价格(包括:溢价发行、平价发行、折价发行)
①债券的利息=票面价格×票面年利率
用票面价!
②债券净筹资额=发行价格×(1-手续率)
用发行价!
③债券筹资费,即发行费用,包括申请费、注册费、印刷费、上市费、推销费等,不能忽略不计
④长期债券同样具有抵税作用!
股权资本成本率
①普通股
股利折现模型
普通股融资净额=Σ[ 股利现值/(1+投资必要报酬率)]
即把每一年的股利都折合到现在,求现值和
固定股利(即:优先股): 资本成本率=固定股利/融资净额
固定增长股利: 资本成本率=(第一年股利/融资净额)+固定增长率
资本资产 定价模型
普通股的资本成本率即为普通股投资的必要报酬率
【必考】普通股投资必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 =无风险报酬率+风险系数×(市场平均报酬率-无风险报酬率)
②优先股
优先股股息可视为永续年金
优先股资本成本率=固定股利/优先股筹资净额
优先股筹资净额=发行价-发行费用
③留用利润
公司的留用利润是由公司税后利润形成的(即:净利润),属于股权资本
留用利润(即:留存收益)的资本成本是一种机会成本(因为这部分钱本应发给股东,但用于企业发展了),测算方法与普通股基本相同,只是不考虑筹资费用
综合资本成本率
即:多种筹资方式【考试多为3种】
指企业全部长期资本的成本率,通常是以各种长期资本的比例为权重,对个别资本成本率进行加权平均测算
1.成本率的决定因素
①个别资本成本率;②各种资本结构(即:所占比重)
2.计算公式
成本率=A资本成本率×A比重+B资本成本率×B比重+C资本成本率×C比重
Tip:题目给出各种个别资本成本率
3.资本成本率是选择筹资方式、选择资本结构和选择追加筹资方案的依据,是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准,可以作为企业整个经营业绩的基准
【生活常识】
资本成本率:K长期借款<K长期债券<K股票
杠杆理论
1.杠杆现象:由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而导致当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关财务变量以较大幅度变动
2.杠杆的作用程度可以用杠杆系数来描述,系数越大,变动幅度越大
3.营业杠杆
又称经营杠杆或运营杠杆
由于固定成本的存在,当销售额(营业额)增减时,息税前盈余(即:毛利)会有更大幅度的增减【即:销售额变动→息税前盈余变动】
息税前盈余=净利润总额-利息额-所得税
【回顾】固定成本→厂房、设备、机器
①杠杆系数
营业杠杆系数=息税前盈余的变动率/销售额变动率
【注意】是变动率,类似弹性系数!
②营业杠杆系数越大,表示企业息税前盈余受销售量变化影响越大,经营风险越大【正向】
4.财务杠杆
又称融资杠杆
由于债务利息等固定性融资成本的存在,普通股每股收益(EPS)变动幅度大于息税前盈余变动幅度【即:息税前盈余变动→普通股每股收益变动】
①杠杆系数
财务杠杆系数=普通股每股收益变动率/息税前盈余变动率
②变异公式
财务杠杆系数=息税前盈余额/(息税前盈余额-债务年利息额)
债务年利息额,指1年利息
③财务杠杆系数越大,财务筹资收益越大,财务风险越大【正向】
5.总杠杆
指营业杠杆和财务杠杆的联合作用,也称联合杠杆
①杠杆系数
总杠杆系数=营业杠杆系数×财务杠杆系数
②意义
普通股每股收益变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数
资本结构理论
案例分析文字题
资本结构:指企业各种资金来源的构成及其比例关系,其中最重要的比例是负债比率
早期资本结构理论
净收益观点
由于债务资本成本率一般低于股权资本成本率,因此,公司的债务资本越多,债务资本比例就越高,综合资本成本率就越低,公司的价值就越大
【缺点】忽略财务风险,债务资本比例高,财务风险也就高, 综合资本成本率就高,公司价值反而下降
净营业收益 观点
债务资本的多少、比例的高低与公司的价值无关,决定公司价值的真正因素是公司的净营业收益
【缺点】公司综合资本成本率不是常数,公司净营业收益会影响公司价值,但公司价值并不仅仅取决于净营业收益。如:很多公司净利润为负数,但不影响其股市价值
传统观点
增加债务资本有利于提高公司价值,但债务资本规模必须适度。 如果公司负债过度,综合资本成本率就会升高,公司价值将下降
MM资本理论
命题1
无论公司有无债权资本,其价值(普通股资本与长期债权资本的市场价值之和)等于公司所有资产的预期收益额(息税前利润)按适合该公司风险等级的必要报酬率(综合资本成本率)予以折现
即:公司的价值不会受资本结构的影响
命题2
在没有企业和个人所得税的情况下,风险相同的企业,其价值不受负债及其程度的影响
修正的MM理论
公司最佳资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本或破产成本之间的平衡点
【总结】公司价值不受资本结构(负债)影响
现代资本结构理论
①代理成本理论
【了解】当公司的股权与经营权、管理权完全分离后就会出现代理,公司完全是由经理机构负责运营。由于公司债务的违约风险随着财务杠杆系数的增加而增加,银行的监督成本也随之上升,因此贷款利率会很高,而这种代理成本最终由股东承担。因此,公司资本结构中,债券比例过高会导致股东价值降低。
【结论】债权资本适度的资本结构会增加股东的价值
此理论仅限于债务的代理成本
②啄序理论
筹资顺序:内部筹资>债券筹资>股权筹资
此理论认为,不存在明显的目标资本结构
③动态权衡理论
【理论前提】公司有最优资本结构和次优资本结构
【内容】次优资本结构要不要调整为最优资本结构,主要取决于成本调整和次优资本结构所带来的损失,哪个更少。【两权相害,取其轻】
④市场择时理论
公司股价被高估时,理性的决策者应该选择增发股票; 公司股价被过分低估时,理性的决策者应回购股票
【Tip】高股低回
资本结构决策
1.资本结构决策:即确定最佳资本结构
2.最佳资本结构:指企业在适度财务风险的条件下,使其预期综合资本成本率最低,同时使企业价值最大的资本结构
3.方法
资本成本比较法
测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率,并以此为标准互相比较确定最佳资本结构【谁最低,选谁】
每股利润分析法
指利用每股利润无差别点进行资本结构决策的方法
每股利润无差别点:指两种或以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前盈余点
【通俗解释】企业中存在一个特殊的息税前盈余点,不管用哪种筹资方案,1只股票代表的利润都相等
决策 规则
①解出无差别点X [(X -A长期债务年利息)×(1-所得税率)-优先股股利]/A普通股股数 =[(X -B长期债务年利息)×(1-所得税率)-优先股股利]/B普通股股数
②实际息税前利润>无差别点,选择报酬固定型筹资方式 【如:银行贷款、发行债券或优先股】
③实际息税前利润<无差别点,选择非固定型筹资方式 【如:发行普通股】
Tip:大固小非
实际EBIT大于无差别点,表明企业赚钱超出预期,此时用贷款方式筹资最合适,多余利润可以多发股利。反之,多发股票,以免支付大额债务需要时陷入困境
投资决策
固定资产 投资决策
【了解】企业在进行固定资产投资决策时,需要在准确估算现金流量的基础上,用特定的指标,包括贴现指标和非贴现指标,对投资方案的可行性进行分析和评价
1.现金流量估算
投资中的现金流量:指一定时间内由投资引起的各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称
初始现金流量
总体是现金流出量,用负数或带括号的数字表示
①固定资产投资额
厂房、机器设备
②流动资产投资额
原材料、在产品、产成品和现金
③其他投资费用
与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费等
④原有固定资产的变价收入
Tip:三出一入
营业现金流量
生产经营活动产生的净现金流量【流入-流出】
过程法
净现金流量=营业现金流入量-营业现金流出量 =年营业收入-付现成本-所得税
其中付现成本不包括固定资产折旧
结果法
净现金流量=净利润+固定资产的折旧
补充
固定资产直线法折旧=(原价-残值)÷使用年限
净利润=(营业收入-折旧-付现成本)×(1-所得税率)
所得税=(营业收入-折旧-付现成本)×所得税率
Tip:营业收入-折旧-付现成本=毛利!
终结现金流量
指投资项目完结时所发生的现金流量
①固定资产的残值收入或变价收入
②原来垫支在各种流动资产上的资金回收
③停止使用的土地的变价收入
Tip
①流动资产出现在初始阶段和终结阶段,初始投出多少,终结时就收回多少
②所得税只出现在营业阶段
2.财务可行性评价指标
非贴现 现金 流量 指标
指不考虑资金时间价值的指标
①投资回收期 (静态)
指回收初始投资所需要的时间,一般以年为单位
(1)每年的营业净现金流量(NCF)相等
投资回收期=原始投资额/每年NCF
(2)每年的营业净现金流量(NCF)不相等
投资回收期根据每年年末尚未回收的投资额加以确定
②平均报酬率
指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率
平均报酬率=平均年现金流量/初始投资额×100%
规则
只有高于必要报酬率的方案才可选
多个互斥方案中选择平均报酬率最高的
贴现现金 流量指标
指考虑资金时间价值的指标【即:今年的10万和明年的10万是不相等的】
①净现值
指投资项目投入使用后的每年净现金流量,按资本成本率或企业要求达到的报酬率折算为现值,加总后减去初始投资以后的余额
净现值=未来报酬总现值-初始投资
规则
净现值为正则采纳
多个互斥选择决策中选择净现值最大的方案
②内部报酬率
指投资项目的净现值等于零的贴现率
内部报酬率反映投资项目的真实报酬率
规则
内部报酬率≥企业资本成本率或必要报酬率, 则采纳该方案,反之,则拒绝
③获利指数
又称利润指数
获利指数=未来报酬率的总现值/初始投资额的现值
由于获利指数是相对数,所以有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比【比如同样投1元,有的赚1.2元,有的赚1.8元,当然选择1.8元的方案】
规则
只有一个备选方案时,获利指数≥1时,应采纳
多个方案的互斥选择中,选择获利指数最大的
总规则
①投资决策时,主要根据贴现指标
②在有多个互斥方案时,三个贴现指标得出的结论不一致时,在无资本限量的情况下,以净现值为选择标准
3.项目风险的衡量与处理方法
①调整现金流量法
把不确定的现金流量调整为确定的现金流量,然后用无风险报酬率作为折现率计算净现值
计算时要乘以肯定当量系数
肯定当量系数:指不确定的1元现金流量相当于使投资者肯定满意的金额系数,数值在0~1之间,越远期的现金流量肯定当量系数越小
②调整折现率法
对高风险的项目采用较高的折现率计算
长期股权 投资决策
指以股东名义将资产投资于被投资单位,并取得相应的股份,按所持股份 比例享有被投资单位的权益以及承担相应的风险【腾讯最爱做长期股权投资】
长期股权投资是一种交换行为,是企业将资产让渡给被投资单位所获得的另一项资产,企业所得的伴随表决权甚至控制权的资产(股权)
风险
①投资决策风险
该不该投?
②投资运营管理风险
如何持有?
③投资清理风险
何时退出?
并购重组
并购重组动因
企业重组:指企业以资本保值增值为目标,运用资产重组,负债重组和产权重组方式,优化企业资产结构、负债结构和产权结构,以充分利用现有资源,实现资源优化配置。
动因
客观动因
指从企业发展本身出发考虑的动因
主观动因
指企业所有者、管理者从各自利益出发考虑的
并购重组方式及效应
收购与兼并
并购=收购+兼并
收购
目的是获得另一家企业的控制权
被收购的企业仍然存在!
兼并
被兼并企业将失去法人资格
类型
吸收合并
A+B=A
新设合并
A+B=C
并购类型
按双方业务性质
纵向并购
同类产品的不同产销阶段的企业 (即产业链一体化)
横向并购
同一行业
混合并购
不相关行业
按是否友好协商
善意并购
友好协商
敌意并购
强行并购
按支付方式
承担债务式并购
甲企收购了乙企51%股权,同时帮乙企承担1000万的债务
现金购买式并购
现金购买股权
不会稀释并购企业的大股东股权
股权交易并购
以股权换股权或资产
会稀释并购企业的大股东股权
按是否利用被并购企业的资产支付
杠杆并购
利用被并购企业资产的经营收入来支付并购价款或作为此种支付的担保 【如:蒙牛并购红星乳业,因为钱不够,于是就帮助红星乳业销售牛奶,然后用营业收入来收购红星乳业】
非杠杆并购
不用被并购企业自有资金或营运所得
按实现方式
并购协议
一些列谈判
要约并购
发布公开要约
二级市场并购
通过股票二级市场并购
并购效应
①实现协同效应
②实现战略重组
③获得特殊资产和渠道
④降低代理成本
契约成本、监督成本、剩余损失
分立与分拆
分立
存续分立
A=A+B
被分立公司A是分立公司B的股东
新设分立
A=B+C
被分立公司A被依法注销
分拆
将子公司的股份按比例分给母公司的股东
【如】张三、李四分别拥有母公司B60%和40%的股份,母公司持有子公司A100%股份,分拆就是将A公司单独出来经营,其中张三和李四分别持有A公司60%和40%股份
分拆后,两公司的持股结构相同(此时已不再是子母公司关系)
辨别
分拆上市:指新设的分拆公司如果公开发行新股并上市,称为分拆上市
上市公司分拆:指上市公司将部分业务或资产,以其直接或间接控制的子公司的形式,在证券市场首次公开发行股票并上市或实现重组上市【如:新东方将东方甄选分拆后在香港上市】
上市公司分拆
分拆条件
①境内上市已满3年
②最近3个会计年度连续盈利
③最近3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后,股东净利润累计不低于6亿元人民币
④最近1个会计年度合并报表中按权益享有的拟分拆公司净利润不得超过归属上市公司净利润的50%,拟分拆公司净资产不得超过归属上市公司净资产的30%
上市公司存在以下情形,不得分拆
①上市公司本身有问题的,如资金、资产被严重损害的
②公司或其股东、实际控制人最近36个月内受到证监会行政处罚的
③公司或其股东、实际控制人最近12个月内受到证监会公开谴责
④公司最近一年或一期财务会计报告被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告 【财务报表被怀疑有问题】
⑤董事、高管直接持有拟分拆公司股权的10%
子公司(拟分拆公司)存在以下情形,不得分拆
①主要业务或资产是上市公司最近3个会计年度内发行股份及募集资金投向的,但拟子公司最近3个会计年度使用募集资金不超过净资产10%的除外【3年内筹资过】
②主要业务或资产是上市公司最近3个会计年度内通过重大资产重组购买的【3年内重组购买过】
③主要业务或资产是上市公司首次公开发行股票并上市时的主要业务或资产【与母公司业务太过紧密】
④主要从事金融业务的
⑤子公司董事、高管直接持有拟分拆子公司股份超过30%
分立与分拆的动机
常识~
资产注入与资产置换
资产注入:指一方将公司账面上的资产,可以是流动资产、固定资产、无形资产、股权中的某一项或某几项,按评估价或协议价注入对方公司
如果对方支付现金
意味着资产注入方的资产变现
如果对方出让股权
以为这资产注入方以资产出资进行投资或并购
资产置换:指按照某种约定价格,在某一时期内相互交换资产的交易
债转股与以股抵债
债转股:指债权人将其对公司享有的合法债权转为出资(认购股份),增加公司注册资本的行为【债权人变股东】
【例】A公司欠张三1000万,张三将1000万债款转为对A公司的出资,那么A公司就不用归还张三欠款了,同时A公司的注册资本增加了1000万
好处
①能够使被投资公司降低债务负担
②使债权人获得通过债务企业上市、股权交易或股票回购方式收回全部投资的机会
以股抵债:指债务人以其持有的股权抵偿其所欠债务的行为
两种 情况
①A将持有B的股份抵偿给C,意味着B公司股权易主
②A将持有B的股份抵偿给B,意味着B公司回购股权,B公司回购的股份应依法注销【总资产=负债+所有者权益】
好处
①有效提升债权公司的资产质量【应收账款减少了】
②使每股收益和净资产收益率水平提高【因为回购股票注销,股票数量、所有者权益都减少了,分母变小,分数值变大】
企业价值评估
价值评估:指买卖双方对标的(企业或股权或资产)做出的价值判断【A公司值多少钱?】
评估方法
收益法
指将预期收益资本化或折现,确定评估对象价值的评估方法
①股利折现法
针对发行股票的企业
将预期股利进行折现以确定评估对象的价值
【适用】缺乏控制权的股东部分权益价值的评估
②现金流量折现法
自由现金流折现模型
股权自由现金流折现模型
纯记忆
总之就是将未来的现金流折合到现在计算
这种方法模型框架最严谨,但比较复杂
市盈率法
市盈率:指某种股票普通股每股市价(或市值)与每股盈利(或净利润总额)的比率
目标企业的价值=企业净利润总额×标准市盈率
【不适用】周期性较强的行业,如养猪业
【优点】简便、适用面广
【缺点】 ①标准市盈率容易出现分歧; ②易受会计信息影响; ③净利润为负数或其他企业及宏观因素变化明显时,估值准确性受影响; ④没有考虑风险、增长、股息支付等重要因素 因此,这种方法是参考性方法
市净率法
市净率:每股市价与每股净资产的比率
目标企业的价值=企业净资产总值×标准市净率
市盈率相对盈利增长比率法PEG
指用公司的市盈率除以公司未来3年或5年的每股收益复合增长率
PEG等于1
表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性
PEG大于1
股票价值被高估
PEG小于1
股票价值被低估
市销率法
也称价格营收比
市销率:指股票市值与销售收入(营业收入)的比率
目标企业的价值=销售收入(营业收入)×标准市销率
【优点】净利润为负时也适用,与市盈率法形成补充
Tip:标准市盈率、标准市净率、标准市销率等题目一般给出,乘就完了