《风险投资史》：过去没那么好，现在没那么坏

这是一篇关于《风险投资史》的思维导图：这本书不仅记录了风险投资从20世纪中叶在硅谷起源到当今全球化时代的发展历程，还深入剖析了风险投资如何成为全球经济创新的催化剂。

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  • 《风险投资史》
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  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第十四章】 硅谷面临洗牌
    • • 血液诊疗和泽尼菲特陷入泥潭
    • • 2014年夏天，​《财富》宣告了一位科技新星的到来：一个30岁的大学辍学生，白手起家成为亿万富翁，一个能改善人类命运且极富远见的人。
        • 伊丽莎白·霍尔姆斯
          • 她创立的一家独角兽初创企业，这家公司将通过一种新的血液检测技术彻底改变医疗保健行业。​仅仅一年多之后，也就是2015年10月，这个故事变得黑暗了起来。
    • • 《华尔街日报》的调查揭示了 “血液诊疗” 存在欺诈行为。
        • • 调查称该公司声称的具有革命性的验血机是一个骗局。
    • • 大部分社交媒体的收入来自销售虚拟礼物，而Facebook甚至没有尝试过这种业务。
        • 血液诊疗
          • 米尔纳称他不要求董事会席位，扎克伯格有权行使米尔纳所持股权的投票权。
    • • 随着更多的调查结果披露出来，血液诊疗陷入诉讼的泥潭，公司价值从90亿美元跌至零。
        • 血液诊疗的垮台都不可避免地会让硅谷的创业者们不寒而栗。
    • • 公司的创始人伊丽莎白·霍尔姆斯也在等待法庭审判，这位曾与乔布斯相提并论的创业偶像正面临着牢狱之灾。
  • • • • • • 【第十四章】 硅谷面临洗牌
    • • 血液诊疗和泽尼菲特陷入泥潭
    • • 老虎全球基金的背后有一位“天才级”投资人物——蔡斯·科尔曼
        • 泽尼菲特
          • 科尔曼创立公司时只有20多岁，他找到了一位名叫斯科特·施莱弗的分析师。
    • • 安德森-霍洛维茨公司领投了两轮对于在线保险初创企业泽尼菲特的投资。
        • 2014
          • 2014
            • 公司通过一切可能的方式扩张，在短短一年之后估值就达到了45亿美元。
    • • 公司偏离了正常发展轨道，收入远低于目标，且被报道违反保险法。
        • 2016
          • 2016
            • 在尴尬与丑闻中，公司估值被腰斩，从45亿美元锐减至20亿美元。
    • • 泽尼菲特的故事对风险投资而言确实有一个可取之处。作为一家真正的风险投资机构，安德森-霍洛维茨公司在泽尼菲特的法律问题浮出水面时，就迅速赶走了其创始人。
    • • 受以上案例启发，人们很容易想象出一种混合型的投资模式，即由亲力亲为的风险投资人与采取被动策略的出资人共同投资。
        • • 被动的出资人可能是血液诊疗案例中的业余的局外人，也可能是尊重创始人的专业人士。
        • • 无论如何，都可能会出现公司偏离正常轨道，却发现被动投资人不愿意解决这个问题的情况。
        • • 早期阶段的投资人可能是明智的，但后期的结果可能会一团糟。
        • • 因为后期的投资人可能会对所投资的公司过于放任自流，无法尽职尽责地进行监督。
    • • WeWork在资本哄抬中恶性膨胀
    • • 亚当·诺依曼是WeWork联合创始人。
        • 亚当·诺伊曼
          • 基准资本在2012年投资WeWork，因为这位魅力四射的联合创始人。
    • • WeWork的业务看起来平平无奇，主要是出租短期工作场所。
        • • 诺伊曼声称WeWork要出售的是一种“未来的工作环境”​……
    • • 基准资本的合伙人喜欢诺伊曼这个尚未实现的“事实”​
        • 2012年，基准资本投资了1700万美元，那时WeWork的估值还不到1亿美元。
          • 诺伊曼曾一度要求基准资本提供高得离谱的估值。​
    • • 仅用了不到一年的时间，WeWork的估值就突破了4.4亿美元。
        • • 接下来的三轮融资在2015年的夏天达到巅峰，把WeWork变成了一家独角兽公司。
    • • 2016年血液诊疗和泽尼菲特崩盘的时候，基准资本持有的股权已经为其创造了数亿美元的账面利润。
        • 然后又使之成为一家估值达到100亿美元的“十角兽”公司。
          • WeWork又在接下来的三轮融资中引入了一些共同基金和投资银行的资金。
    • • 摩根大通
      • • 摩根大通的老板杰米·戴蒙把他们的科技投资人比作海豹突击队，认为其工作就是与科技创业者建立联系，抢占金融的滩头阵地。
      • • 一旦合作关系建立，摩根大通就会派出大部队去提供银行开户、财富管理和上市辅导等服务。
      • • 承销IPO将是最终奖励，因为投资银行会从中赚得巨额佣金。
    • • 摩根大通与WeWork的关系揭示了戴蒙的策略
    • • 2013
        • 2015
          • 2016
            • 2017
    • • 摩根大通参与了WeWork的融资
        • 给予了6.5亿美元的授信额度
          • 提供了1160万的个人贷款
            • 借给诺伊曼2100万美元
    • • 这是一个典型的自我交易案例：通过购买建筑的股权，诺伊曼可以让自己从公司的租金中获利。
    • • 2013年，诺伊曼个人计划购买芝加哥一栋建筑5%的股权，当时这栋建筑正在与WeWork商谈租约。WeWork的董事会发挥了监督者的职责，阻止了这项交易。
        • 但诺伊曼获得超级投票权之后，他从WeWork租赁的5栋建筑物的租金中积累了一笔个人财富，有时候他通过出售自己一小部分股权来支付建筑物的股权费用。
          • 每笔交易中，诺伊曼都有效地将他的个人财富与公司利润脱钩，而将其与公司的租赁成本挂钩，这让诺伊曼的利益与股东利益之间的鸿沟越拉越大。
    • • WeWork过高的估值将会使其真实的价值坍塌，不仅基准资本看到了这个风险，2014年投资WeWork的基金管理公司普信集团也看到了。​
    • • WeWork不是一家上市公司，所以它的股权很难出售，而WeWork的创始人被授予了超级投票权，这让其他股东很难要求其进行改变。
    • • 基准资本领投优步的A轮融资
    • • 基准资本投资优步的主要推动者是比尔·格利。
        • 比尔·格利
          • 他在1998年，也就是基准资本成立三年后加入该公司。
    • • 他的第一个成功投资是一家名为Opentable的初创企业。
        • • 在Opentable获得成功后，格利寻找在其他领域也能做到的企业。
    • • 格利对优步的投资是明智的，也可以称得上是A轮投资的典范。
        • 不同于WeWork大放烟幕弹，优步的平台属性和创造的网络效应是货真价实的。
          • 与血液诊疗不同的是，优步的“魔力”是真实的。
    • • 优步是一家西海岸初创企业，由一位身经百战的创业者创立，其发展的核心推动力是技术。
        • • 按一下按钮，一辆汽车就来了，整个过程没有任何花招。
    • • 格利对优步创始人加勒特·坎普和特拉维斯·卡兰尼克时的印象并不算好，因为两人都不会全职投入优步的经营。
        • 2009年，格利听说优步正在寻找天使投资人。优步的策略是聚焦于不受监管的黑车。​
          • 经过一番折腾，基准资本领投了优步的A轮融资，以1200万美元的价格获得其20%的股权。
    • • 格利对卡兰尼克的进攻涉及三个策略，每一个都非常出色。总的来说，这个过程的戏剧性令人震惊。
    • • 首先开始召集盟友
        • 孙正义可能会提供帮助
          • 起诉卡兰尼克
      • 2017年6月20日，格利的合伙人马特·科尔勒和彼得·芬顿找到卡兰尼克，告诉卡兰尼克，他们想让他辞职，然后递给他一封来自格利团队的信。 那天晚上，卡兰尼克放弃了，并签署了辞职信。
        • 基准资本的合伙人们认为，孙正义可能会为优步提供帮助，或许孙正义对优步的投资可以转化为重新调整公司治理结构的机会。 马特·科尔勒和彼得·芬顿飞往爱达荷州的太阳谷，去试探孙正义的想法。所幸的是，结果让他们感到乐观。
          • 孙正义似乎愿意以400亿美元至450亿美元的估值购买现有股东的股权。2017年9月下旬，达拉·科斯罗萨希认可了接受孙正义投资的想法。2018年1月，孙正义的投资正式完成，卡兰尼克失去了他在董事会的控制权，基准资本则放弃了诉讼。
    • • 科技界渴望迎来转机
    • • 2014年至2016年间
      • • 美国超过75%的后期风险投资来自非传统投资人，例如共同基金、对冲基金和主权财富基金。
        • 每笔交易中，诺伊曼都有效地将他的个人财富与公司利润脱钩，而将其与公司的租赁成本挂钩，这让诺伊曼的利益与股东利益之间的鸿沟越拉越大。
    • • 格利在2015年那篇沉重的文章中，指出了最明确的解决办法：独角兽公司应该上市。
    • • • • 公开上市将清除那些鼓励独角兽公司冒进的、性质上很扭曲的清算优先权，并将迫使傲慢的创始人听取审计师、银行家、监管机构和律师的意见。
          • 由于这次清理，优步的IPO进展相对顺利，该公司在2019年5月上市首日收盘时，估值为690亿美元。
        • • 2019年，优步和WeWork的IPO准备工作证实了格利文章中的论点，两家公司的问题得到了有效的清理。
          • IPO过程实现了糟糕的私人公司治理结构未能做到的事情，即给两家独角兽公司淋上一盆冷水。
    • • 相比之下，在WeWork，自大的亚当·诺伊曼不屑于科斯罗萨希式的改革，因此在IPO过程中他受到了适当的惩罚。
    • • • • WeWork被要求在路演前夕发布其财务报告，它制作了一份文件，显示出其与邪教的惊人相似之处。​
          • 在WeWork的丑闻发生后，独角兽公司治理结构的最大腐蚀者孙正义承认了他的错误，他说：​“我的投资判断力很差。​”
        • • 由于公开市场投资人拒绝购买WeWork的股票，董事会取消了IPO，并最终解雇了诺伊曼，虽然这已经太迟了。
          • 2020年，风险投资支持的创业公司通过IPO筹集了380亿美元，是迄今为止最大的数额。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 具有网络效应的公司扭转了一个基本的微观经济规律：他们面临的不是边际收益递减，而是边际收益递增。
    • • 02
    • • 只有公开市场可以更好地使公司承担其应有的责任。
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  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第十三章】 红杉资本
    • • 红杉资本成功公式的理性与柔软
    • • 21世纪的第一个10年，当约翰·杜尔正处于他的巅峰时期，而红杉资本错误地站在“年轻人反叛”的对立面时，凯鹏华盈似乎更加强大。
    • • 21世纪的第二个10年，形势发生了逆转，凯鹏华盈开始涉足清洁技术领域，而红杉资本则保持谨慎。
        • • 当凯鹏华盈引领聘用女性的潮流时，红杉资本最初在这一问题上起步较晚，但随后灵活地实现转变。
    • • 当凯鹏华盈的合伙人几乎从《福布斯》最佳创投者名单上消失时，红杉资本的合伙人占据了第一和第二的位置。
    • • 红杉资本的成功始于莫里茨和莱昂内的联合，他们是风险投资史上最成功的搭档。
    • • 莫里茨
      • 注重战略，讲究纪律；
        • 注重实操，比较随性；
      • 英国人，上过意大利语课；
        • 莱昂内是意大利人，他开玩笑说和莫里茨一起工作就像上英语课。
      • 莫里茨既想要与莱昂内结盟，又想要被公认为头号人物，而莱昂内偶尔会对莫里茨发脾气，但他们始终支持着彼此。
        • 红杉资本严明的纪律解释了为何莱昂内和莫里茨这两个完全不同的人能够如此团结。
      • • 莱昂内
  • • • • • • 【第十三章】 红杉资本
    • • 红杉资本成功公式的理性与柔软
    • • 意志力只是红杉资本成功公式的第一个组成部分。莫里茨和莱昂内还高度关注初创企业的文化，他们认为，外部投资的成功来自初创公司内部对卓越的追求。
        • • 在这一系列的挑战中，团队建设和青年人才的发展是特别优先事项。，尽量言简意赅的阐述观点。
        • • 红杉资本坚信“要培养那些虽默默无闻，但拥有自主能力，以及有望成为下一代领导者的人才”​。
    • • 2003年，红杉资本聘请了时任Paypal首席财务官的博塔。博塔先跟经验丰富的同事开展工作。
        • 鲁洛夫·博塔的故事
          • 在办公室待了几个月后，博塔做出了他的第一笔投资，对象是一家名为Xoom的汇款公司。
    • • 一位高级合伙人提出如果公司获得成功，两人将互换角色，博塔将获得正式的董事会席位，成为一家抢手的初创企业的董事。
        • • 如果公司不成功，将由我而不是你承担失败的责任。​”高级合伙人说，博塔同意了这一方案。
    • • Xoom汇款公司蒸蒸日上，博塔升任该公司的董事会成员。尽管红杉资本有着理性和纪律严明的文化，但该公司在团队建设上却有着令人惊讶的柔软的一面。
    • • 让今天的明星企业家去寻找下一个
    • • 建立主动性的思维
        • 吉姆·戈茨推动的主要创新是强调建立主动性的思维。戈茨引领了“做有准备的头脑”方法在红杉资本的建立。
    • • 将行为科学 应用到风险投资
        • 博塔率先将行为科学应用到风险投资中。如果我们能够更好地做出决策，那就能成为我们优势的来源。​
    • • 围绕“锚定”问题 进行制度设计
        • 所谓“锚定”​，即根据他人的观点进行判断，而不采取独立立场、仔细研究证据的做法。
    • • 2010年，根据莫里茨的想法，博塔开始构建红杉资本的“侦察员计划” 。
      • 博塔和他的合作伙伴想出了一个解决办法：​“我们给你10万美元来投资，如果成功，我们拿走一半的收益，作为侦察员的你可以保留另一半。​” 这种安排将为红杉资本带来投资线索，这意味着已经成功的顶级创业者可以通过这个方式为红杉资本寻找下一批企业者中最耀眼的明星。 红杉资本扩大了其内部的“运营合伙人”团队，这一团队的工作就是为投资组合公司提供咨询服务。
    • • • • 莫里茨的隐退
    • • 莫里茨一直是红杉资本的主导人物，莫里茨的隐退意味着一个时代即将结束。 在处理莫里茨的权力交接问题时，莱昂内采用了金州勇士队T恤衫上所宣扬的“群体优势”式的方法。他没有让某个人取代莫里茨，而是加倍关注红杉资本的团队文化。
    • • • 莱昂内
    • • 沈南鹏
        • • 吉姆·戈茨
    • • 莱昂内飞往中国香港，请沈南鹏担任执行合伙人。
        • 莱昂内以自己为核心构建了领导红杉资本的“三驾马车”​。
          • 莱昂内飞回美国，去请吉姆·戈茨担任执行合伙人。
    • • 为了确保队友们有强大的动力，莱昂内将自己的薪水削减了1/3，签字放弃了一大笔未来薪酬，并将这部分收益分享给他人。这是一次平滑的转变，5年后，红杉资本重复了同样的壮举。
    • • 2017年，51岁的戈茨决定下台，因为43岁的博塔已准备好升任执行合伙人，这种管理层的更新换代为下层的人才创造了空间。
    • • 红杉资本将“群体优势”与对更新换代的信念结合起来，推动着它的未来发展。
    • • 入股条纹支付，开始主导风险投资行业
    • • 条纹支付的创始人是一对爱尔兰兄弟，按照硅谷的标准，他们也非常年轻。
        • 帕特里克·克里森 & 约翰·克里森
          • 哥哥帕特里克16岁时就获得了爱尔兰的国家科学奖。
    • • 2007年，16岁的弟弟约翰和哥哥共同创办了他们的第一家软件公司。
        • • 2008，他们卖掉了这家公司，成了百万富翁。
    • • 帕特里克回到麻省理工学院，约翰则被哈佛大学录取。
        • • 2009年，20岁的帕特里克和18岁的约翰想要创建一家公司。
    • • 克里森兄弟的项目拥有风险投资人所寻找的一切：利润丰厚的目标市场、对抗竞争对手的天然“护城河”以及拥有良好创业记录的团队。
        • 条纹支付
          • 当帕特里克来到达帕洛阿尔托时，他的第一个电话打给了YC的保罗·格雷厄姆，这证明了格雷厄姆的特别之处。
    • • 他们一直在酝酿一个新的商业理念，来彻底改变需要收款的电子商务网站的体验。
    • • 格雷厄姆
    • • 帕特里克来美国的大学面试时，就住在格雷厄姆家，格雷厄姆又向他介绍了一些YC培养的公司创始人，这促成了克里森兄弟第一家创业公司的成立。格雷厄姆邀请帕特里克·克里森参加他的“厨房会议”​，同时也邀请了阿尔特曼。
    • • 红杉资本
    • • 在听说克里森兄弟之前，红杉资本就已经在与他们见面的“竞赛”中抢占了先机。格雷厄姆和阿尔特曼在厨房的餐桌上为克里森兄弟的未来冒险开出了天使支票——每人投资15000美元，获得了公司2%的股权。
    • • 莫里茨
    • • 帕特里克到位于沙丘路的红杉资本办公室拜访了莫里茨和博塔。莫里茨询问了帕特里克的成长经历，在莫里茨看来，帕特里克在一项高难的运动中具有竞争力这一事实，某种程度上反映了他的创业才能。
    • • 条纹支付
    • • 克里森兄弟为他们的新公司取名为条纹支付。到2021年，条纹支付的价值约为950亿美元，其中红杉资本的股权价值约150亿美元，而且还在不断上升。
    • • 2008年，红杉资本进行了一次和老虎环球基金方向相反的转变：过去专注于私人投资领域的红杉资本，决定进军对冲基金领域。
    • • 红杉资本解雇了现任对冲基金主管并提拔了杰夫·王，由他继续实现最初的愿景。 红杉资本将其对技术变革的理解转变为一种投资优势，让对冲基金板块成了前沿基金。 对冲基金适时地在Shopify的股票上建立了大量头寸，到2020年，这一投资获得了惊人的35倍回报。
    • • 到2021年初，红杉资本全球股票基金的资金规模达到了100亿美元，在短短十多年里，它的资产增长了200倍。
    • • 自更换领导层以来的4年里，该基金的年均回报率为34.5%，是标普500指数表现的两倍，在对冲基金行业中名列前茅。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 向着一个有意义的目标坚持不懈地、自律地前行，一步步地取得最终的成功。你必须把完美主义视为一种必然，而不仅仅是一个可选项。
    • • 02
    • • 外部投资的成功来自初创公司内部对卓越的追求。要培养那些虽默默无闻，但拥有自主能力，以及有望成为下一代领导者的人才。
    • • 03
    • • 让已经成功的顶级企业者去寻找下一批创业者中最耀眼的明星。
    • • 04
    • • 投资创新往往源于两种传统的融合。
    • • 05
    • • 保持活力的唯一方法就是不断去冒险。
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  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第十二章】 成长股权兴起
    • • 风险投资行业在苦苦挣扎
    • • 2009年，Facebook首席财务官吉迪恩·余接到尤里·米尔纳的电话。
        • 尤里·米尔纳
          • 米尔纳向吉迪恩·余提出他愿意在新一轮融资中起始报价报价50亿美元。
    • • Facebook的用户数量突破了1亿，但米尔纳认为它的用户数量还未接近饱和。
        • • 米尔纳认为，它在将用户量转化为收入方面落后于其他国家的社交媒体网站。
    • • 大部分社交媒体的收入来自销售虚拟礼物，而Facebook甚至没有尝试过这种业务。
        • 2008年8月，扎克伯格遇到了成功的创业公司选择延迟上市后都会经历的困扰。
          • 米尔纳称他不要求董事会席位，扎克伯格有权行使米尔纳所持股权的投票权。
    • • 米尔纳承诺解决这个问题：他将为公司发行的股票支付一个价格，而为Facebook员工出售的股票支付一个更低的价格。
        • 米尔纳的两级定价：他可以为扎克伯格提供令他满意的一级股票估值，同时通过向员工压低转让报价来降低收购成本。
    • • 2009年5月末，米尔纳和扎克伯格结束了谈判，购买了价值2亿美元的Facebook公司股票，换取了1.96%的股权，从而使扎克伯格获得了他想要的100亿美元的交易前估值。
        • 正如米尔纳所预料的那样，Facebook的用户数和收入呈爆炸式增长。18个月后，也就是2010年底，该公司的估值达到了500亿美元。
  • • • • • • 【第十二章】 成长股权兴起
    • • 中国是世界上最有前途的数字市场
    • • 老虎全球基金的背后有一位“天才级”投资人物——蔡斯·科尔曼
        • 斯科特·施莱弗
          • 科尔曼创立公司时只有20多岁，他找到了一位名叫斯科特·施莱弗的分析师。
    • • 施莱弗声音洪亮，笑容满面，精力充沛，刚刚结束在私募股权基金黑石公司的工作。
        • • 2002年的夏天，施莱弗注意到了3家中国门户网站公司，分别是新浪、搜狐和网易。
    • • 他安排了一系列电话预约，然后在办公室过夜，以便在中国工作时间拨打电话。
        • 根据彼得·林奇的 “跟踪10倍股”​原理，施莱弗觉得这是投资的好机会。
          • 电话里的声音一个接一个地宣称，施莱弗是他们多年来交谈的第一位西方金融家。
    • • 熬了一整夜后，施莱弗走入了科尔曼的办公室。告诉科尔曼他的投资目标：新浪、搜狐、网易。​
        • 2002年9月和10月，老虎环球基金收购了价值2000万美元的新浪、搜狐和网易股权，占该基金2.5亿美元投资组合的约1/10。
    • • 到2003年夏天为止，老虎环球基金在中国的头寸升值了5到10倍，不到一年里，整个老虎的对冲基金规模从2.5亿美元扩大到3.5亿美元。
        • 一小群纽约人成了中国数字经济最大的公众股东。
          • 科尔曼将施莱弗提拔为合伙人，并让他从格子间搬到了独立办公室。两人将在投资之路上携手并进，最终米尔纳也将加入这一行列。
    • • 施莱弗认为，是时候对在中国的投资进行一些新的思考了。风险投资人们别无选择，只能持有非流动性头寸，而对冲基金与其不同，可以随时自由出售头寸。
    • • 施莱弗这次按照朱利安·罗伯逊的另一句格言做出了行动：要评估一家公司的前景，你必须与它的客户交谈。通过与使用新浪、搜狐、网易用户交谈，施莱弗认为新浪、搜狐、网易的股票仍然值得持有。
        • 2003年，在中国待了两星期后，施莱弗圈定了5家值得投资的公司。因为非典疫情所带来的经济影响，他向每家公司都争取到了便宜的价格。但是，他遇到了一个障碍：这些公司都是私有的，一旦投资，老虎环球基金将不得不持有非流动性头寸。
          • 对于对冲基金来说，这些非流动性头寸是很难处理的。 2003年7月，科尔曼想出解决办法：他将建立一个单独的资金池用于投资私有股权，并将对冲基金投资所运用的分析技术与风险投资基金的结构相结合，这意味着有限合伙人资金将被长期锁定。
    • • 确定了5个很有价值的投资目标：中国最大的两个在线旅游网站公司、两个最大的电子商务网站公司和一家名为阿里巴巴的商业平台。
        • 施莱弗已和阿里巴巴谈成了一份协议，约定以2000万美元收购该公司6.7%的股权，老虎环球基金因为看不透马云而推迟了投资。
    • • 施莱弗曾与沈南鹏讨论过投资方案。两人就估值达成了临时性的一致。但非疫情结束后，携程的收入猛增，携程要求将估值提高50%。
        • 老虎环球基金应该放下骄傲，专注于携程的盈利数字。71天后，携程上市，老虎一举获利4000万美元。
    • • 成长型投资蓬勃发展
    • • 老虎私募股权基金采用的工具包具备的能力
        • 它能够建立覆盖全球各个行业杰出公司的电子表格，并对这些公司的收益和公允价值进行建模分析；
        • 它也能够快速响应和应对来自其他大洲投资目标的变化所带来的冲击。
    • • 令施莱弗惊讶的是，米尔纳和他有着同样的思考方式。米尔纳决定选择亚马逊、雅虎和eBay其中一家并推出俄罗斯版的“克隆式”公司
        • 2003年，当遇到施莱弗时，的“类雅虎”网站——电子信箱服务网站Mail正在蓬勃发展，而且他已经通过其他互联网公司获得了一些股权。
      • 米尔纳的Mail和叫Rambler的竞争产品将价值10亿美元。俄罗斯版的“谷歌”——Yandex将价值20亿美元。 2004年上半年，老虎环球基金适时投资了Mail、Rambler和Yandex。
        • 2004年和2005年，纽约人施莱弗与俄罗斯人米尔纳建立了合作伙伴关系，分享了他们自上而下的分析方法，后来他们将这种方法称为“全球套利”​。
    • • 在米尔纳投资Facebook的几个月后，科尔曼和他的团队向Facebook投资了2亿美元，这也是他们首次投资一家美国公司。
        • 投资逻辑
          • 他们的投资逻辑和米尔纳是一样的，仍可以归结为“那一类中的这一个” 。
    • • 米尔纳不仅开创了先例，还邀请其他人参与他发现的好项目。
    • • 由米尔纳的DST牵头、老虎私募股权基金参与了对星佳的一轮融资。
        • 米尔纳已经在国外投资了4家游戏公司，其他人自然相信他对星佳未来的看法。
          • 2010年4月和2011年1月，米尔纳又牵头发起了两轮对团购网站高朋网(Groupon)的投。
    • • 银湖资本、马威克资本、摩根士丹利、凯鹏华盈等硅谷风险投资公司也被吸引加入。
        • 2011年6月，登上《福布斯》封面后不久，米尔纳领投了音乐流媒体服务声田。
          • 在非常短的时间内，米尔纳搭建并推动了一种新的技术投资框架。
    • • 米尔纳投资Facebook的2009年，投资美国私营科技公司的资本总额为110亿美元。2015年，这一总额已跃升至750亿美元，大部分增量来于后期投资和成长型投资。
    • • 艾琳·李是一位女性风险投资先驱，在这股资本浪潮中，私营科技公司的估值经常达到10亿美元或更高，艾琳·李称这些公司为“独角兽”​。
    • • 我们的口号是“由企业家帮助企业家”
    • • 安德森-霍洛维茨公司的创立是年轻人反抗传统风险投资模式的体现。
        • 霍洛维茨认为，即使是才华横溢的创始人也必须经历一段艰苦的学习期。
          • 为了让自己脱颖而出，安德森和霍洛维茨向技术背景出身的创始人提出一种全新方法。
    • • 他们承诺不会找人取代创始人，也承诺不会在初创企业面临困难时直接放弃他们。
        • 安德森- 霍洛维茨公司
          • 当棘手的问题出现时，他们会指导创始人如何激励高管，如何团结销售团队……
    • • 安德森和霍洛维茨将为创始人提供经验丰富的首席执行官所拥有的那种关系网。
        • 安德森登上了《财富》的封面，他自信地宣称：​“我们的口号是‘由企业家帮助企业家’。​”
          • 安德森和霍洛维茨乐于承认“厚颜无耻”的公关风格是他们战略的重要组成部分。
    • • 安德森和霍洛维茨的目标是在建立更综合的咨询团队。帮助初创企业寻找办公空间，提供宣传方面的建议，寻找关键的新员工或介绍潜在客户。
        • 支持并帮助一系列技术背景出身的创始人，学习商业规则。关键的指导来自安德森和霍洛维茨本人。
    • • 尼基拉不是以6亿美元，而是以12.6亿美元卖给了思科的竞争对手。
        • 尼基拉的案例中，霍洛维茨使公司避免了两个代价高昂的错误。
          • 指导卡萨多如何为其网络软件定价。
    • • 发生了什么呢？最明显的解释是，当安德森-霍洛维茨公司的业务扩张时，他们的才能被稀释了。
    • • 事实证明，拥有创业背景的合伙人并不一定拥有挑选适合投资的创始人的能力。2018年，安德森-霍洛维茨公司首次将非企业家提升为普通合伙人。​“承认错误对我来说是一件大事，​”霍洛维茨在接受《福布斯》采访时坦承。
    • • 成立时就轰动一时的风险投资公司的共同同点
    • • 有一些特殊的投资和经营方法
        • 他们有知名的合伙人和强大的关系网络
    • • 在少数情况下，特殊方法能够解释大部分成功。尤里·米尔纳就是这种情况，他在没有任何关系的情况下到达硅谷，随后直接攀上了巅峰。
        • 但在大多数例子中，新风险投资公司的成功是因为创始人的经验和地位所带来的影响，而不是因为他们声称的独创性方法。
    • • 老虎环球基金也是这种情况，它临时构建了对冲基金／风险投资混合模型。YC或多或少也是这种情况，其批量进行的种子投资确实很新颖。
        • 学术研究证实了这个显而易见的事实：风险投资的成功很大程度上归功于人际关系。​
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 当首席财务官告诉你他们已经很久没有与投资人交谈过时，你可能真的碰到了一个难得的机会。
    • • 02
    • • 要评估一家公司的前景，你必须与它的客户交谈。
    • • 03
    • • 比起用所谓“真正的首席执行官”替代技术背景出身的创始人，风险投资人更应该指导创始人成为成熟的管理者，​“由企业家帮助企业家”​。
    • • 04
    • • 在每个国家逐个找出每个类别中最好的公司，选择在某个市场中有着成熟商业模式的公司。这种策略为选择“那一类中的这一个”​。
    • • 05
    • • 风险投资的成功很大程度上归功于人际关系。
• • • 过
      • 去
        • 没
  • • 那
      • 么
        • 好
  • 《风险投资史》
    • 现
      • 在
        • 没
    • 那
      • 么
        • 坏
  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第十一章】 Facebook
    • • 风险投资行业在苦苦挣扎
    • • 凯文·埃法西
        • • 他曾花费3个月的时间获得与Facebook的首次会面机会。Accel目前拥有10%的Facebook股权要归功于他。
      • 埃法西拥有斯坦福大学的工程学和商科学位，也有过不止一次的创业经历，他受邀加入阿克塞尔。
        • • 参与决策
      • 2003年10月，埃法西任职几个月后，阿克塞尔开展了一次“思维准备”实践训练。
        • • 从参加阿克塞尔第一次会议的那天起，埃法西就被要求参与决策。
      • 风口
        • • 训练的起点是帮助阿克塞尔团队思考如何才能在web2.0时代达成交易。
      • 在认识到web 2.0是一个风口后，合伙人们鼓励埃法西和团队的其他年轻成员去紧跟这个热点。
        • • 参与决策
      • 阿克塞尔一方面通过挑选一条有前途的赛道来降低风险，另一方面通过向年轻成员放权来拥抱风险。
        • • 阿克塞尔独特的企业文化为它提供了一种从错误中吸取教训的方式。在一个指数法则的世界里，错过机会的隐形成本远远大于以损失投资本金为代价的风险成本。
  • • • • • • 【第十一章】 Facebook
    • • Facebook爆炸式流行
    • • 钱智华当时在阿克塞尔兼职，主要工作是帮助阿克塞尔注意有哪些初创企业的产品在校园里大受欢迎，他提到了一家叫作Facebook的企业。
    • • • 2004年12月，埃法西联系了斯坦福大学的研究生钱智华。
        • 通过限制斯坦福大学的用户以外的人访问网站，Facebook解决了交友网络面临的有不受欢迎的访客自由加入的问题，这相当于给俱乐部安装一个会员识别系统。
    • • • 埃法西决定与这项“精明的生意”背后的团队会面。
        • Facebook的老板马克·扎克伯格和肖恩·帕克刚刚嘲弄了红杉资本。
        • 扎克伯格和帕克最喜欢的就是冷落著名的风险投资人。
    • • 埃法西通过一个曾经去Facebook面试过的朋友的帮助，他得到了和帕克进行电话交谈的机会，但是又被帕克爽约了。
    • • 埃法西邀请帕克和扎克伯格参加他们星期的合伙人会议吧，并保证会在当天就达成投资意向，如果没有达成就再也不来打扰了。​
    • • 2005年的愚人节，埃法西终于厌倦了等待。他发出的电子邮件收不到回复，帕克的电话也打不通，他已经多路并进，但是依然一无所获。
    • • • 埃法西决心当一名“不速之客”——不管有没有预约，他都要直接亲自去Facebook的公司总部。
        • 埃法西一直希望见到肖恩·帕克和马克·扎克伯格，但两人今天都不在，于是埃法西和帕特森只得和衣衫不整的科尔勒坐了下来。
        • 科尔勒也给人留下了深刻印象，他滔滔不绝地讲述了Facebook是如何增长的。
    • • • 帕特森早期曾做过传媒公司方面的研究，Facebook的用户参与度确实令人震惊。
        • 如果把注意力集中在数据上，那么Facebook无疑是一个不容错过的机会。
        • 后来，帕克和扎克伯格在楼梯顶部出现
    • • 埃法西没有问任何问题。他向帕克和扎克伯格保证，自己明白Facebook可以创造多么大的价值，先发制人地消除了他们的疑虑。​
    • • 埃法西邀请帕克和扎克伯格参加他们星期的合伙人会议吧，并保证会在当天就达成投资意向，如果没有达成就再也不来打扰了。​
    • • 专家型投资人躬身入局
    • • 埃法西见到了帕克，帕克重申，Facebook非常有价值，而阿克塞尔是不会提供符合他们期望的估值的，他对此十分确信。
        • 埃法西见到了帕克，帕克重申，Facebook非常有价值，而阿克塞尔是不会提供符合他们期望的估值的，他对此十分确信。
    • • 帕克透露了竞争对手提供的条件：6000万美元的交易前估值，经过深思熟虑后，阿克塞尔以同样6000万美元的估值向Facebook表达投资意向，但要求比其他投资人投的额度都更高。
    • • 科尔勒回复了阿克塞尔一封电子邮件：​“谢谢，但不用了。​”显然，竞争对手的出价是真的。
    • • 阿克塞尔的计划
        • 华盛顿邮报公司
    • • 甩出一个新报价：7000万美元的交易前估值，且阿克塞尔还计划后续再向Facebook投资1000万美元，使其总估值达到8000万美元。
        • 扎克伯格与唐·格雷厄姆取得了联系：尽管他尊重唐·格雷厄姆，但他意识到布雷耶在帮助初创企业成为明星企业方面有更多经验。
    • • 唐·格雷厄姆
        • • 唐·格雷厄姆不准备卷入竞购战，没有向扎克伯格提出更高的估值，而是采取了心理攻势。​
        • • 唐·格雷厄姆祝扎克伯克和阿克塞尔合作顺利。至此，Facebook的发展道路已经确定。
      • 肖恩·帕克
        • • 2005年9月，在Facebook去掉原本名称中的“The”后不久，阿克塞尔就将帕克从Facebook开除了。
        • • 帕克又一次触犯了法律。他因在一栋海滨别墅内藏有违禁品而被捕，他与几个朋友聚会，其中包括一名未成年女孩。
    • • 与在普莱克索的结局一样，帕克被迫放弃了一半的期权，要知道5年后，这些期权将价值约5亿美元。
    • • 2012年Facebook上市时，阿克塞尔获得了超过120亿美元的惊人收益。由于容忍了年轻人的傲气，这一合作关系得到了充分的回报。
    • • Facebook事件也表明，至少就目前而言，风险投资人的忍耐也是有限度的。
    • • “古老的魔法”不再重演
    • • 一次极其糟糕的投资
        • 项目失败
          • 结果是痛苦的
      • 2004年，开始追求拥有所谓“清洁技术”的初创企业。
        • 2008年夏天，杜尔的替代能源项目赌注就宣告失败了
          • 一位该基金的合伙人在十几年后抱怨说，他损失了几乎一半的本金。
      • 将赌注押在有助于应对气候变化的技术上。
        • 凯鹏华盈一系列挫败还源于杜尔对政策的错误预判
          • 一位该基金的合伙人在十几年后抱怨说，他损失了几乎一半的本金。
    • • 凯鹏华盈的第二轮清洁技术投资
      • 107倍的收益
        • 65倍收益
          • 25倍
      • 别样 肉客
        • 量子 电池
          • 智能 太阳
      • • 这样的收益可使一只风险投资基金在业内排名前25%，但凯鹏华盈的整体表现依然沉闷。
        • 2001年的鼎盛时期，约翰·杜尔在《福布斯》富豪榜单上排名第三。
        • 2021年，杜尔名列第77，而在前100名中也没有其他的凯鹏华盈合伙人。
    • • 一开始，当坏消息传来时，大多数凯鹏华盈的有限合伙人都还会坚持与该公司合作，这证明了路径依赖的力量，他们希望“古老的魔法”会重演。
    • • 到了2016年，就连这些有品牌意识的投资人也开始与凯鹏华盈渐行渐远，凯鹏华盈的名字已经不再有吸引力，而杜尔也从合伙人的位置上黯然退场。
    • • 合作关系不平衡
        • 为了让一个风险投团队高效地工作，合作文化是正确且必需的。这就是凯鹏华盈没有做对的地方。
          • 合作关系不平衡
    • • 汤姆·珀金斯的光芒掩盖了其他三位知名合伙人。
        • 当珀金斯的想法变得疯狂时，他们能够说服他停手；而当他发脾气威胁要毁掉一笔交易时，他们知道如何平息事态。
    • • 在21世纪的第一个10年，凯鹏华盈失去了这种平衡，这一定程度上源于该公司合伙人数量的增长。2004年，维诺德·科斯拉辞职并创办了自己的投资公司，这样一来就没人能在想法上制约杜尔了。同年，麦肯齐和康普顿紧随其后，创建了 “雷达” 。
    • • 合伙人辞职
        • 2004年，维诺德·科斯拉辞职并创办了自己的投资公司，同年，麦肯齐和康普顿紧随其后，创建了 “雷达” 。
    • • • 没有 投资经验
          • 杜尔招募一些著名人士取代了这些经验丰富的同事，这些新来者没有投资经验。
    • • 性别问题 处理不当
        • 凯鹏华盈并不是唯一一家对性别问题处理不当的公司。阿克塞尔对Facebook那些不得体的壁画满不在乎的态度也告诉人们，对女性的轻视在科技界被视为正常现象。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 任何风险投资其实都是站在杂乱信息之上的惊险一跃，最终得出一个非黑即白的“是或否”的决定。
    • • 02
    • • 在一个指数法则主宰的世界里，错过机会的隐形成本远远大于以损失本金为代价的风险成本。
    • • 03
    • • 如果新技术比起旧技术没有10倍以上的进步，那就等于没有进步。
    • • 04
    • • 风险投资公司可以一方面通过挑选一条有前途的赛道来降低风险，另一方面通过向年轻成员放权来拥抱风险。如果你知道年轻的投资人正在一片“肥沃的土地”上工作，那么让他们放开手脚去做就容易多了。
    • • 05
    • • 仅仅依靠路径依赖效应是不足以保证绩效的，风险投资这个投资于颠覆性创新的行业，本身也在不断地被颠覆。
• • • 过
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  • 《风险投资史》
    • 现
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  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第十章】 到中国去
    • • 史上最成功的投资案例，与最差的退出时机
    • • 瑞斯彻在中国有20年的风险投资经验。
        • 加里·瑞斯彻
          • 邝子平和瑞斯彻一起创立一只专注于中国市场的风险投资基金：启明创投。
    • • 中国这样一个GDP年均增长10%、互联网的普及率年均扩张20%的地方，遍地都是商机。
        • • 2005年，启明创投成立时，面向中国市场的风险投资基金的资金规模约40亿美元。
    • • 林夏如在中国最知名的经历，大概是她最早投资了马云的阿里巴巴。
        • 林夏如
          • 1999年，她作为高盛集团私募部门亚洲区主管，领导了对阿里巴巴的投资。
    • • 20世纪90年代初，高盛将她从摩根士丹利挖来，林夏如主导高盛入股一家中国柴油公司。
        • • 除此之外，林夏如还投资了另外两家很有前景的门户网站——搜狐和网易。
  • • • • • • 【第十章】 到中国去
    • • 史上最成功的投资案例，与最差的退出时机
    • • • 林夏如对马云说高盛愿意投资，前提是得到半数以上的股权。
        • 马云仍然想要保有多数股权，但是同样急需资金，最终马云选择暂且妥协，承诺给出一半的股权。
        • 双方达成了一致，高盛给阿里巴巴投资500万美元。
        • 高盛“适当地”放弃了阿里巴巴17%的股权，并把这17%分包给了另外4家投资公司。
    • • 15年后，高盛才懊悔地意识到它放弃的究竟是什么。
    • • 后来，阿里巴巴成功上市，这170万美元的投资最终收获了令人震惊的45亿美元回报。
    • • 林夏如提出让软银投资2000万美元以获得阿里巴巴20%的股权
    • • 这一投资金额将是林夏如和跟投者们三个月前投资额的10倍，相对应地，阿里巴巴的估值将达到1亿美元。
    • • 就像投资雅虎时做的那样，孙正义没有犹豫。
    • • 2014年阿里巴巴上市，孙正义的股权价值580亿美元，这毫无疑问是风险投资史上最成功的案例，没有之一。
    • • 1998年，腾讯拿到了IDG公司110万美元的投资，并在日后成为阿里巴巴的竞争对手
    • • 百度也获得了蒂姆·德雷珀管理的基金的支持，并一度被视为中国的三大互联网巨头之一
    • • 其他投资
        • 早期的中国三大门户网站——新浪、搜狐和网易都得到了风险投资的支持；中国在线旅游和网上拍卖领域的先行者——携程网和易趣网也是类似的案例。
    • • 高盛卖出自己在阿里巴巴的股权，最终获得了其当年投资额度的6.8倍回报。
    • • 高盛的急躁、短视使它选择了风险投资史上最差的退出时机之一。
    • • 这样他就没时间去见其他投资人了
    • • 首先值得注意的是一位知名的女性风险投资人，她就是徐新。
    • • 从南京大学毕业以后，徐新去了中国银行工作。
        • 徐新
          • 她是中华英才网的初始投资者和董事会主席。
    • • 十几年后，从普华永道跳槽到一家投资银行，后又去了一家私募股权公司。
        • • 把自己塑造成既像哲学家也像投机者的人物，思想也更偏向右翼。
    • • 当中华英才网最终被其竞争对手收购时，徐新因此赚了5000万美元。
        • 只投资力所能及的少量几个项目，每年只投资5～6笔，每笔投资的时间要尽可能地长。​
          • 2005年，徐新在上海成立今日资本​，并募资2.8亿美元。
    • • 2006年底，徐新来到北京香格里拉饭店开会，见到了刘强东。
        • • 徐新的今日资本以1000万美元的投资获得了京东40%的股权。
    • • 她采用了标准的4年行权期模式，行权条件是京东达到其商业目标。
        • 像阿瑟·洛克为英特尔所做的那样，徐新设计了京东的员工持股计划。
          • 公司拥有京东40%的股权。今日资本的净年化回报率达到了40%。
    • • 除非你要成立南鹏投资基金，否则没理由说不
    • • 在关键的2005年，也就是创始人基金、YC、启明创投和今日资本成立的那一年，一位名叫沈南鹏的创业者飞往了加利福尼亚州的拉古纳海滩。
    • • 红杉中国创始及执行合伙人，携程旅行网、如家连锁酒店创始人。
        • 沈南鹏
          • 红杉资本的老板迈克尔·莫里茨和道格·莱昂内想见见他。
    • • 红杉资本还邀请了一位名叫张帆的中国风险投资人，他当时正准备跳槽。
        • • 4个人聊了一个半小时，他们形成了一个神奇的组合。
    • • 张帆拥有早期投资百度的傲人战绩。
        • 英裔美国人莫里茨；意大利裔美国人莱昂内；两个强势的、有进取心的未来合作伙伴。
          • 沈南鹏与他人联合创立了纳斯达克上市公司携程。
    • • 2005年底，沈南鹏和张帆成为红杉中国的联合领导人。
        • • 莱昂内向红杉资本的一些有限合伙人推荐了他们，最终他们筹集了1.8亿美元的资金。
    • • 沈南鹏花了5年的时间取得了一些可观的进展，并且情况在2010年进一步改观。
        • 2008年底，张帆离职，红杉资本做好了继续推进在中国布局的准备。
          • 2010年，专注中国市场的风险投资共筹集了112亿美元，5年内增长了近3倍。
    • • 一场可称壮观的合并，造就了一家比Paypal大10倍的公司
    • • 在王兴的故事中，中国的风险投资行业从第二阶段发展到第三阶段的过程得到了集中体现。
    • • 王兴是美团的创始人，他性格内敛、善于分析、坚定己见。
        • 王兴
          • 在很多方面都可以说是中国版的马克·扎克伯格。
    • • 2010年，他注意到餐饮服务领域的巨大需求，因而转到了这一领域。
        • • 当红杉中国考虑应该支持谁的时候，王兴自然而然地成了第一选择。
    • • 沈南鹏最信任的合伙人孙谦，承担了向美团抛橄榄枝的任务。
        • 交易完成，红杉资本陷入比当初X.com和Paypal的血腥斗争还要极端的惨烈竞争。
          • 王兴最终以1200万美元的投资额出让美团25%的股权。
    • • 2011年，中国涌现出了5000多个团购网站。到2013年，美团的主要竞争对手是大众点评。
        • • 对红杉中国而言，一个自然的发展方向就是将两家被投公司合并。
    • • 美团筹资7亿美元，希望能给竞争对手致命一击。大众点评也发起了反击，筹资8.5亿美元。
        • 2015年开年，美团与大众点评重启了“烧钱大战”​。
          • 10月11日，美团和大众点评宣布合并为一家提供外卖、电影票和其他本地服务。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 单次风险投资押注就能主导整个投资组合，这不仅仅是一种巧合，更是自然法则。事实上，这是风险投资人必须遵守的铁律。
    • • 02
    • • 当初创企业之间的竞争变得激烈且成本高昂时，合则两利，斗则两伤。合并后的公司远比两家陷于无尽消耗战的竞争对手来得更有价值。
    • • 03
    • • 只投资力所能及的少量几个项目，但每笔投资的时间要尽可能地长。
• • • 过
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  • • 那
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  • 《风险投资史》
    • 现
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        • 坏
  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第九章】 反传统模式
    • • 你不应该投资我的十大理由
    • • 2004年创办社交网站Facebook。2004年底，红杉资本的投资团队召开了一次有趣的会议。31岁的合伙人鲁洛夫·博塔接待了哈佛大学二年级学生马克·扎克伯格。
      • 扎克伯格和他的好友安德鲁·麦克科拉姆出现在红杉资本总部。他们不仅迟到了，还穿着睡衣和T恤。
      • 已经退休的唐·瓦伦丁也来到了办公室，为同事们面对即将迎来的视觉冲击打好预防针：“不要在乎他穿的是什么，这是他给我们的一个测试。不要问他为什么穿睡衣。​”
    • • 扎克伯格干了什么
        • 第十，我们没有收入。第九，我们可能会被音乐行业的人起诉。……
        • 第三，我们很晚才穿着睡衣来到你们的办公室。第二，因为肖恩·帕克也在这个项目里。第一，我们只是看在鲁洛夫·博塔的情面上才来这。​”
        • 扎克伯格幻灯片标题更具侮辱性，“你不应该投资我的十大理由”​，几个大字摆明了在嘲弄红杉资本。​“
        • 扎克伯格穿着睡衣告诉这些投资人：​“红杉资本又怎样？谁在乎？​”
    • • 扎克伯格就好像在演一出大二青年的荒诞闹剧，面试一份你根本不想要的工作，然后享受愚弄长辈的乐趣。
  • • • • • • 【第九章】 反传统模式
    • • 扎克伯格与肖恩·帕克
    • • 在20世纪90年代后期科技市场蓬勃发展之后，这种“天使投资”才逐渐成为一股强大的力量。
    • • 16岁：因侵入公司和政府计算机网络而被FBI逮捕。
      • 20岁：在音乐盗版网站纳普斯特中的所作所为，再次触犯了法律。
      • • 扎克伯格与帕克共进晚餐，并且发现了彼此身上的很多共同点
        • 他们都是创业者，也都在试图开拓在线社交网络这一领域。
      • 推出了一家名为“普莱克索”的软件公司。
      • 2004年4月，红杉资本把帕克从他自己的公司解雇了。
      • • 2004年6月，扎克伯格和几个朋友搬到了帕洛阿尔托
        • 他们租了一栋农场风格的房子，扎克伯格邀请帕克搬进他的房子。
    • • 帕克被红杉资本解雇后，他还是设法保住了一辆当初有钱时买的白色宝马，现在他允许Facebook的人使用这辆宝马。
    • • 帕克聘请了他在普莱克索时的律师帮助Facebook，并为这家公司找到了一位运营经理。
    • • 帕克他还负责管理投资人关系，和谷歌、基准资本这些投资方打交道。
    • • 风险投资市场暗流涌动
    • • 寻找天使投资人
    • • 第一位 彼得·蒂尔
        • 第二位 里德·霍夫曼
          • 第三位 马克·平卡斯
    • • 蒂尔同意以50万美元换Facebook 10.2%的股权。
        • 霍夫曼在彼得·蒂尔50万美元的基础上，再额外提供3.8万美元。
          • 社交网络领域的创业者马克·平卡斯，也开出了一张3.8万美元的支票。
    • • 在硅谷，作为一名律师、哲学家和对冲基金交易员
        • 彼得·蒂尔
          • 蒂尔在很多方面都称得上是特立独行。
    • • 1995年，他辞了工作，回到了西海岸，成立了一家小型对冲基金。
        • • 把自己塑造成既像哲学家也像投机者的人物，思想也更偏向右翼。
    • • • 有意投资
    • • 他虽然只有30岁，但举止稳重从容。
        • 麦克斯·拉夫琴
          • 蒂尔最终答应给拉夫琴投资30万美元，这。
    • • 蒂尔和拉夫琴给他们的支付服务起名Paypal，将公司命名为康菲尼迪 。
        • 1999年中，他们才终于从诺基亚新成立的风险投资部门获得了450万美元的投资。
          • 他们开始融资，但遭到了又一轮冷遇，几乎每家风险投资机构都拒绝了他们。
    • • Paypal与X. com开启血腥斗争
    • • X.Com和康菲尼迪很像：他们都有大约50名员工和30万名用户。
        • 埃隆·马斯克
          • X.Com的优势在于被迈克尔·莫里茨主导向的红杉资本投入了2500万美元。
    • • 康菲尼迪和X.com都不惜以巨大的损失为代价提供折扣以吸引客户。
        • • 但就都明白，他们之间的竞争局面可以说是合则两利、斗则俱伤。
    • • 马斯克告诉拉夫琴，合并，X.com的应该拥有合并公司92%的股份。​
        • 莫里茨告诉红杉资本的合伙人，两家公司合并是更好的选择。
          • 拉夫琴坚持：我绝对不会同意六四开的方案的。​
    • • 拉夫琴被打动，他放弃了对“六四开”合并方案的反对。
        • • 马斯克对拉夫琴说：六四开的比例真是太便宜你了。​
    • • 最后，拉夫琴还是咽下了这口恶气，合并进行得很顺利。
        • 莫里茨告诉拉夫琴：​“如果你同意这次合并，我保证永远不会出售合并公司的任何一股股票”​。
          • 哈里斯恳求拉夫琴不要理会马斯克的侮辱，并说董事会对拉夫琴只有尊敬。
    • • 冲突聚焦于谁将管理合并后的公司
    • • 莫里茨认为蒂尔虽然是个聪明人，但不适合当管理者。
        • 莫里茨
          • 蒂尔
            • 蒂尔仍然是大股东，继续担任轮职董事长。
    • • 是否罢免马斯克，对蒂尔的安排？
    • • “起义”
        • “从中作梗”​
    • • X.com的副总裁出现在红杉资本的办公室，威胁说如果马斯克不被罢免，他们将集体辞职
        • 董事会同意以蒂尔取代马斯克担任首席执行官，任命被认定是临时性的。
    • • 莫里茨明白马斯克必须离开，但他还没打算接受“叛军”的要求：由蒂尔来接管公司。
        • 莫里茨依然让董事会雇用了猎头以寻找能长期替代蒂尔的外部首席执行官。
    • • 蒂尔早已赢得了民心，他比外表看起来更像是一个天生的领导者。
        • 蒂尔感到自己被莫里茨虐待了，而且出于非常强烈的私人恩怨。
    • • 开辟风险投资空白地带
    • • 美国著名程序员、风险投资家、博客和技术作家。
        • 保罗·格雷厄姆
          • 保罗·格雷厄姆以Lisp方面的工作而知名。
    • • 2005年，他与亚历克西斯·奥海涅和史蒂夫·哈夫曼会面。
        • • 他们的项目是编写一个程序，让人们通过短信订购食物。
    • • 格雷厄姆将餐厅订单与移动通信的发展历史联系起来。
        • • 他鼓励这两个学生着眼于更大的格局。
    • • 创办一家小型天使投资公司
    • • 一个新的形式：种子投资
        • 夏季创业者项目
      • 新一代软件行业的创业者只需要足够的现金置办办公用品，外加投资人偶尔的指导和友情上的关心以缓解编程时的孤独感。​“
        • 格雷厄姆出资10万美元，在软件公司的两位联合创始人每人投资5万美元。他在博客上以大红色的标题“夏季创业者项目”直接宣布了这一计划。
    • • 夏季创业者项目
    • • 时时关注
        • 提供反馈
      • 格雷厄姆和利文斯顿的公司YC将时时关注参与者的初创企业，帮他们开设公司银行账户，并就专利申请等提供咨询服务。
        • 格雷厄姆和他的朋友会就初创企业的业务提供反馈，以便参与该暑期项目的学生互相熟悉、了解。作为回报，YC将持有其支持的每家微型企业的6%的股权。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 只有少数真正具有原创性和革命性的初创公司才会成功，那么我们没有任何理由去忽视乃至打压每家创业公司鲜活的个性。
    • • 02
    • • 风险投资的艺术真谛只是寻找璞玉，而非将其雕琢成器。风险资本应该接受那些叛逆、独特和个性的创始人，越古怪越好。
    • • 03
    • • 在一个由指数法则统治的领域，拥有一小部分巨额、高潜质的投资比拥有一大堆三心二意的投资有更大的概率取得成功。
    • • 04
    • • 阿瑟·洛克解放了那些在等级制企业中只能束手束脚的人才，而种子投资则让年轻人在加入任何企业之前就解放自己。
    • • 05
    • • 风险投资人们正在学习“听创始人的”​。风险投资人们越来越走向洛克式的自由主义风格，而非瓦伦丁和珀金斯式言传身教的家长式风格。
• • • 过
      • 去
        • 没
  • • 那
      • 么
        • 好
  • 《风险投资史》
    • 现
      • 在
        • 没
    • 那
      • 么
        • 坏
  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第八章】 他们的公司叫作谷歌
    • • 让我先给你们开张支票吧
    • • 曾是两家公司的创始人，手里有些空闲资金。
        • 贝托尔斯海姆
          • 1982年，与其他人共同创立太阳微系统公司。
    • • 第二家公司是一家名为“葛雷尼特系统” 的网络公司。
        • • 葛雷尼特系统公司已被思科以2.2亿美元的价格收购。
    • • 贝托尔斯海姆乐于用他的财富来支持其他工程师
        • 有意投资
          • 毕竟在各处资助个几十万美元并不会影响他的银行余额。
    • • 谢尔盖·布林和拉里·佩奇，他们的公司叫作谷歌。
        • 谷歌公司
          • 他们在等待一位名叫安迪·贝托尔斯海姆的硅谷工程师。
    • • 贝托尔斯海姆认为谷歌的搜索引擎在软件方面有技术优势。
        • 谷歌还没有被注册成公司，没有银行账户来兑现支票。​贝托尔斯海姆高兴地说：好吧，那等你们注册了公司再兑现。
          • 贝托尔斯海姆给布林和佩奇一张10万美元的支票，抬头是“谷歌公司”​。
  • • • • • • 【第八章】 他们的公司叫作谷歌
    • • 让我先给你们开张支票吧
    • • 在20世纪90年代后期科技市场蓬勃发展之后，这种“天使投资”才逐渐成为一股强大的力量。
    • • 迈克·马库拉
        • 曾支持并领导过刚起步的苹果
      • 米奇·卡普尔
        • 为GO公司和悠游网络提供资金建议
      • 罗恩·康韦
        • 筹集3000万美元扩大他的个人投资
      • 拉姆·施拉姆
        • 通过将自己的创业公司出售给亚马逊从而迅速致富。
      • 贝托尔斯海姆的即兴投资预示着一种新的科技领域融资方式的到来，其影响力和重要性不亚于两年前孙正义开出的1亿美元支票。
    • • 天使投资的出现，也让创业者们找到了传统风险投资的替代方式，有抱负的创业者只需要被引荐给几位功成名就的企业家就可以筹集到首轮资本。贝托尔斯海姆非凡的投资风格变得几乎随处可见。
    • • 布林和佩奇找到贝托尔斯海姆和他在葛雷尼特系统的联合创始人、斯坦福大学教授大卫·谢瑞登。几个月后，亚马逊创始人杰夫·贝佐斯也想出资。贝佐斯后来说：​“我对拉里和谢尔盖一见倾心。​”
        • 1998年底，布林和佩奇从4位天使投资人手中筹集了100多万美元的资金，比雅虎从红杉资本手中筹集的资金还要多。他们募资时没有找过任何一位风险投资人，没有放弃过超过10%的股权。
    • • 解放资本的旧概念被提升到了一个新的高度。在人类的奋斗史中，年轻的发明家从未享有过如此特权。
    • • 即使投错19家，只要第20家是雅虎，就没关系
    • • 总募资额（百亿美元）
      • 1999年
        • 560
      • 1998年
        • 300
      • 1995年
        • 100
      • • 从1195年到1999年，风险投资业务的繁荣变得更加疯狂。
        • 美国的风险投资合伙企业数量也从10年前的400家增至750家。
    • • 风险投资狂潮
    • • 1997年
        • • 1998年
    • • 一家名为“威普旺”的在线杂货店从基准资本和红杉资本那里获得了700万美元的资金，尽管当时仅是一个概念。
      • 配送中心才刚刚建好并投入运营的时候，投资人又被说服向威普旺投入了令人震惊的3.48亿美元。
      • 威普旺
        • 一家名为“威普旺”的在线杂货店从基准资本和红杉资本那里获得了700万美元的资金，尽管当时仅是一个概念。
        • 一家名为“威普旺”的在线杂货店从基准资本和红杉资本那里获得了700万美元的资金，尽管当时仅是一个概念。
    • • 1999年
        • • 1999年秋
    • • 保持强势，主动追逐两大资本猎物
    • • 谷歌的策略
        • 凯鹏华盈
        • 佩奇和布林也很想见见约翰·杜尔，他是凯鹏华盈的能量之源。
        • 莫里茨其实已经从雅虎的联合创始人杨致远那里听说了谷歌，后者对谷歌的技术大加赞赏，并且正在考虑使用谷歌。
        • 红杉资本自然是候选者之一，毕竟，它投资过雅虎。
        • 杜尔对谷歌的技术优势有足够的信心，他相信，一个拥有更好算法的搜索引擎，可以后发制人，在一众竞争对手中脱颖而出。
        • 红杉资本
    • • 1999年5月，谷歌正式开始与风险投资人会面。红杉资本和凯鹏华盈是合适的候选人。佩奇和布林利用天使投资人作为中介，向外界透露他们将把谷歌12.5%的股权出售给凯鹏华盈，并将同样数额的股权出售给红杉资本。如果两家风险投资公司中有一家拒绝，谷歌将不会向他们任何一方出售任何股权。
        • • 凯鹏华盈和红杉资本的投资人气得发抖：亚马逊和雅虎都没有这样对待他们。1999年6月7日，三方签署了一项协议。对杜尔来说，1200万美元的投资是他职业生涯中最大的“赌注”​。他挖苦地说：​“我从来没有为一家初创企业投入这么多钱却只获得这么少的股份。​”
    • • 拒绝外部首席执行官，打破奎茂公式
    • • 像威普旺这样充满泡沫的公司纷纷宣布破产
        • 道格·莱昂内回忆当时的冲击谈道：2000年，我深度参与投资的12家公司，一家比一家麻烦大。
        • 杜尔投资的宽带公司链接在家在1999年初市值为350亿美元，但在2001年，该公司破产了。
        • 杜尔他向布林和佩奇提出，谷歌需要一位外部首席执行官，但布林和佩奇拒绝了。
    • • 布林和佩奇适时地咨询了一系列硅谷的权威人士，比如苹果的史蒂夫·乔布斯、英特尔的安迪·格鲁夫、太阳微系统的斯科特·麦克尼利，还有亚马逊的杰夫·贝佐斯。
        • 埃里克·施密特
          • 布林和佩奇适时地咨询了一系列硅谷的权威人士，比如苹果的史蒂夫·乔布斯、英特尔的安迪·格鲁夫、太阳微系统的斯科特·麦克尼利，还有亚马逊的杰夫·贝佐斯。
    • • 由于乔布斯拒绝加入谷歌，杜尔锁定了另一位有计算机科学背景的高管——埃里克·施密特，经营着一家名为诺维尔的软件公司。施密特一方面对加入谷歌的前景感到兴奋，另一方面也对把自己的未来托付给两个20多岁的反复无常的年轻人感到焦虑，施密特迈出了这一步。谷歌终于拥有了一位他们所需的经验丰富的管理者，来引领他们成为一家全球化公司。
    • • 拒绝外部首席执行官，打破奎茂公式
    • • 2001年，在招募了施密特后，谷歌创始人进一步打破惯例，创造了三个不可能，让风险投资人们有了前所未有的体验。
    • • 不可能①：交易定价
        • 不可能②：反奎茂模式
          • 不可能③：股权之争
      • 投资谷歌时，凯鹏华盈有史以来为一家初创企业的少量股权所支付的最高价格。
        • 施密特虽被谷歌聘用，他也只是领导公司的三巨头之一。
          • 布林和佩奇坚持要在向公众出售股票后仍保持自己对公司的掌控。
    • • 股权结构
      • • 规定谷歌将发行两类股票。
        • ①类创始人和早期投资人持有，授予其在决议重大公司决策时10票的投票权。
        • ②类由外部投资人持有，只授予其1票的投票权，外部投资人将只获得全部投票权的20%。
        • 而内部人士，尤其是布林和佩奇，将保有对公司的控制权。
    • • 2004年8月19日，谷歌公司正式上市，其股票分配机制受到了重点关注。
    • • 创业者们正利用他们掌握的每一个技巧来获取更多的财富和更重要的权力。风险投资面临着新的挑战。
    • • 在互联网泡沫破灭下，大肆扩张的互联网公司
    • • 2001年至2004年初，硅谷失去了20万个工作岗位，物理学博士们在排队等待工作机会。
    • • 谷歌在2004年夏天的公开募股标志着这段黑暗时期的结束。谷歌的成功证明了即使在互联网泡沫破裂的大环境中，软件公司也能大肆扩张。
    • • • 年轻的企业家不再对有经验的投资人言听计从，甚至常常轻视他们。这种情绪上的变化，最显著的体现来自保罗·格雷厄姆。
        • 第一个建议是对风险投资人保持警惕：要尽可能地少花钱，因为你从投资人那里得到的每一块钱都需要你辛苦挣出来。
        • 他赞同谷歌创始人们对经验丰富的高管的看法，宣称：​那些看似成熟、经验丰富、有商业背景的人的能力可能被高估了。
        • 大额投资意味着初创企业的估值较高，从而减少了盈利退出的可能性。风险投资公司的犹豫不决分散了创始人的注意力。
        • 格雷厄姆指出，谷歌创始人所展现出的软件公司年轻创业者的反抗，很快将以新的方式考验风险投资人。
    • • 保罗·格雷厄姆
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 天使投资的出现，让创业者们找到了传统风险投资的替代方式。
    • • 02
    • • 年轻的创业者们不再对有经验的投资人言听计从，甚至常常轻视他们。
    • • 03
    • • 技术的进步具有完全不可预测性。工程产品的改进程度会超出非工程师的想象。
• 莫里茨没有听闻过这样的先例，但几秒钟的横向思考告诉他，雅虎的方案可能行得通。
• • • 过
      • 去
        • 没
  • • 那
      • 么
        • 好
  • 《风险投资史》
    • 现
      • 在
        • 没
    • 那
      • 么
        • 坏
  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第七章】 风险投资本垒打
    • • 雅虎是免费的
    • • • 1995年初，唐·古丁不断参考一个网站来优化公司网站特性。这个网站名叫雅虎​。
          • 雅虎
            • 唐·古丁一直在准备推进雅虎成为阿克塞尔的投资项目，但他此时临阵退缩了。
    • • 一位名叫大卫·费罗的研究生，他性格安静，坐在拖车里运营网站。
        • 雅虎的创始人，当时他们正在斯坦福大学校园里一间简陋的拖车式活动房屋里运营网站。
          • 他喜欢给自己的物品取一些傻傻的名字。小锦是他最喜欢的相扑选手的名字。
    • • • 经验丰富的比尔·德雷珀找到了雅虎的创始人，费罗请德雷珀提出一个他想查询的问题。德雷珀询问了
          • 雅虎
            • 费罗键入了一些关键词，他又敲了几下键盘，答案出现了：耶鲁大学的学费为每年21000美元。
    • • 雷珀惊呆了，试想一下，假如你可以在网上查找任何东西，这种想法感觉就像数字魔法一样炫酷。
  • • • • • • 【第七章】 风险投资本垒打
    • • 他们告诉投资人，雅虎是免费的
    • • • 迈克尔·莫里茨走进了“拖车”​，问费罗和杨致远：“你们们打算向用户收取多少费用？”
          • 迈克尔·莫里茨走进了“拖车”​，问费罗和杨致远：“你们们打算向用户收取多少费用？”
    • • 他们的目标是寻找乐趣，而不是无聊地沉迷于获得收益。雅虎(YAHOO)的意思是“另一种正式层次化体系” ，向用户收费与他们企业古怪的精神背道而驰。
    • • 在莫里茨本人所从事的传媒业中，很多成熟企业用的正是雅虎所提出的商业模式
      • 莫里茨比德雷珀更坚定理解了雅虎的模式，他不仅对产品印象深刻，还想通其未来的商业模式。
      • 通过交谈，莫里茨深入了这些年轻研究生的内心。
      • 广播电台和电视免费播放新闻和节目，然后通过收取广告费用来攫取利润
    • • • • 1995年4月，红杉资投资97.5万美元，获得32%股权。费罗和杨致远各自保留25%的股权，其余的股权留给雅虎员工。
    • • 莫里茨的理由
        • • 莫里茨坚持认为“雅虎”是一个珍贵的名字，是一个鼓舞人心、令人难忘的公司名称，就像苹果一样。
    • • 公司名称
        • • 杨致远问莫里茨，公司是否应该改名，莫里茨反对说，如果杨致远这么做，红杉资本将不会支持他。
    • • 红杉资本对雅虎的投资为20世纪90年代中后期风险投资行业的发展奠定了基调，那是互联网蓬勃发展的时期，最终以科技泡沫破裂告终。
        • 莫里茨将杨致远定位为硅谷的代言人
        • 杨致远既是极客，又是营销大师
        • 1995年，杨致远在一次聚会上大获成功
    • • 投资那些对产品收取很少或不收取任何费用的公司，这一做法就像野火一样在风险投资界蔓延开来。
    • • 风险投资人对初创企业的评估不再根据其当年或次年的收入，而是根据他们的势头、吸引力、受众和品牌。因为至少在理论上，这些无形的东西在未来可能会转化为现金。
    • • 作为指数法则的极端版本，雅虎无法像传统科技公司那样行事。在预测未来互联网公司的动态时，一个危险的循环逻辑出现了，即雅虎增长的关键在于它必须保持增长。
    • • 如果你不接受这1亿美元，我将投向你的对手
    • • 1995年，孙正义到美国。对于一个亚洲企业家来说，这是非常大胆的一步，因为对于一个没有人脉的局外人来说，硅谷密集的人脉网络是很难渗透进去的。
    • • 一位投资人的出现的恰逢其时
        • 1亿美元的魄力
    • • 孙正义，个子矮矮的，看起来有点像个创业者。他凭借一家名为“软银集团”(SoftBank)的软件公司一举成名，赢得了“日本的比尔·盖茨”称号。 他像个孤注一掷的亡命之徒一样投资，即使他的财产已达数十亿美元。
    • • 在职业生涯的后期，孙正义以其融资和投资的杀伐决断而名噪一时。他想从雅虎分一杯羹，而雅虎想要他的资本。因此，没有必要使谈话复杂化。
      • • 橄榄枝
          • 对手
            • 投资
      • 1996年3月，孙正义再次回到了雅虎的办公室。 他提议向雅虎投资1亿美元，这在硅谷历史上是前所未有的。作为回报，他想要公司额外30%的股权。
        • 孙正义抛出重磅橄榄枝后，杨致远、费罗和莫里茨都沉默不语。杨致远有些不知所措，他说他很高兴，但并不需要这么一大笔资金。
          • 孙正义对莫里茨和两位创始人说：如果我不能投资雅虎，那我就会去投资Excite，然后彻底消灭你们。​
            • 孙正义最终向雅虎投资了1亿多美元，持有41%的股权，红杉资本的所有权被稀释到了19%。费罗和杨致远各自保留了17%的股权。
    • • 发起投资闪电战，在数字时代点石成金
    • • 第一种更明显的转变发生在孙正义身上。
        • • • 第二种隐晦的转变发生在红杉资本内部。
    • • 1996年-2000年，孙正义至少押注了250家互联网初创企业。
        • 风险投资行业 被永远地改变了
          • 莫里茨决定继续持有雅虎剩余的股权：如果能成为赢家，会获得更大的好处。
    • • 大约每星期押注一家，这个速度是普通风险投资人的10倍，甚至20倍。
        • 迅速而明显 缓慢而隐晦
          • 红杉资本在雅虎的A轮和B轮投资在其首个交易日后上涨了约60倍。
    • • 1998年，以4亿美元收购亿创理财27%股份；一年后，它的价值达到了24亿美元。
        • • • 红杉资本在雅虎A轮和B轮投资的首个交易日后上涨了约60倍。
    • • 基准资本的四位创始人：布鲁斯·邓利维、鲍勃·凯格尔和安德鲁·拉奇勒夫，都曾在硅谷的其他风险投资公司工作过；
      • 凯文·哈维，曾在硅谷创立过一家软件公司，并把它卖给了莲花发展公司。
    • • 采用专家型投资风格，且其被投公司在地理位置上非常集中，优势在于深耕当地而非向全球拓展。
        • 风格
      • 规模
        • 投入该企业故意将其第一只基金的规模定得很小，其资金总额仅为8500万美元
    • • 创始人们相信，通过保持精简和专注，他们已经开发出了一个“从根本上更好的投资架构”​。
        • 理念
      • 规模
        • 基准资本对其所管理的资金收取相对较低的管理费。公司合伙人们希望根据结果获得报酬，而不仅聚敛钱财。
    • • 从eBay获取10亿美元回报
    • • 这家混合型公司的创始人
        • 反馈系统
        • 奥米迪亚喜欢把平台的买家和卖家看作一个社群，而不仅仅是一群自私自利的交易商。他建立了一个反馈系统，允许买卖双方相互评价，因为他觉得这会使双方相互体谅。
        • 埃尔·奥米迪亚是一位软件工程师，生于巴黎。他设计了一个二手物品在线拍卖平台，并且这个平台是免费的，任何人都可以使用。
        • 皮埃尔·奥米迪亚
    • • 推动其发展的背后力量
        • “eBay”​（亿贝）​
        • 奥米迪亚辞掉了日常工作，雇了两个人来帮他。他清了清网页界面上与拍卖无关的内容，并将他的拍卖平台命名为“eBay”​​，该平台用户的月增长速度达到了40%。
        • 1996年2月，拍卖网站流量超过了他的互联网账户限制时，奥米迪亚呼吁用户帮助他筹集流量升级的费用。呼吁以善意为前提的：卖方受邀将其收入的一小部分分给奥米迪亚，非强迫性的。
        • 流量
    • • 与雅虎在营销上投入大量资金的商业模式不同，eBay的营销预算为零。随着其拍卖网络规模的扩大，其价值也呈指数级增长。eBay上的卖家越多，就会有越来越多喜欢买便宜货的人使用eBay；同理，买家越多，卖家也就越多。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 投资那些对产品收取很少或不收取任何费用的公司，这一做法就像野火一样在风险投资界蔓延开来。
    • • 02
    • • 成长型基金支票部分替代了上市。
    • • 03
    • • 红杉资本从投资雅虎上所获得的收益超过了之前所有投资的总和，成功秘诀“就是要学会有一点儿耐心”​。
    • • 04
    • • 巨额成长型投资会赋予风险投资企业家创造大型商业帝国的力量，风险投资企业也从超本地化的业务模式转变为更具全球视野的业务模式。
    • • 05
    • • 别停留在单一的赛道，试着去营造“自有网络效应”​。
• 做有准备的头脑
  • 帕特森借用19世纪的“微生物学之父”路易斯·巴斯德的话“机会只青睐有准备的头脑”​，从而提出了阿克塞尔的口→ → → →做有准备的头脑
  • 阿克塞尔成立于1983年，正值资本利得税削减和“谨慎人规则”取消后，资本涌入风险投资基金的顶峰期。
• • • 过
      • 去
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  • • 那
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  • 《风险投资史》
    • 现
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    • 那
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        • 坏
  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第六章】 雄心与头脑
    • • 米奇·卡普尔
    • • 在创立软件公司之前，他曾做过音乐节目主持人、精神病机构的顾问、脱口秀演员和超验冥想师。
    • • • • 设想1 电脑变得又轻又小，让人们可以随身携带
    • • 设想2 不用输入，而是用某种手写笔直接在屏幕上写字
        • • 想法到业务 1981年，创立自己的软件公司——莲花发展公司
    • • • • 业务发展 为包括凯鹏华盈等风险投资人带大约35倍的回报
    • • 风险投资资金的激增吸引了新的合作伙伴的加入，而这些合作伙伴往往是自觉且谨慎的。即兴投资人”与深思熟虑者之间这种紧张的关系考验了风险投资行业的运转模式。
  • • • • • • 【第六章】 雄心与头脑
    • • “即兴投资人”带来灾难性失败
    • • 在创业者开口说话之前，专家型投资人应该对创业者要说的话有90%的了解。
    • • 约翰·杜尔
        • • 卡普尔带着卡普兰去见了约翰·杜尔，硅谷即兴投资人中最具代表性的人物。
        • • 创业者喜欢他，他常常对创业者提出的愿景表现出比创业者本身更大的热情。一个创业者惊叹道，杜尔拥有“牧师般的情感投入和赛马般的精力”​。
        • • 尤金·克莱纳和汤姆·珀金斯退休，杜尔和维诺德·科斯拉成为凯鹏华盈的领军人物。
    • • 1
        • 第一个目标
        • 考虑到卡普尔和杜尔的关系，当卡普尔开始筹集资金时，凯鹏华盈自然而然地成了他的第一个目标。
    • • 2
        • 交易达成
        • 杜尔在登机口与卡普兰会面，并敲定了一笔交易：凯鹏华盈、米奇·卡普尔和维诺德·科斯拉将共同出资150万美元收购卡普兰的公司1/3的股份。
    • • 3
        • 成立公司
        • 杜尔将成为董事长，卡普尔和科斯拉将担任董事会成员。新公司起名为GO。成立一年后，GO毫无进展。卡普兰和他的两个创始合伙人还没有制造出一台能运转的笔记本电脑，他们便开始面临资金短缺的问题。
    • • 疯狂的估值
    • • GO的第一笔风险投资资金150万美元是以每股40美分的价格筹集的，因此，第二笔融资拟将GO的价值定在了600万美元。
      • 但卡普尔就提出了自己的想法。他想让GO的价值翻倍。​“1200万美元！”他激动地宣布。杜尔认为应该将估值提高到1600万美元。但科斯拉认为这是一个危险的游戏。
      • 卡普兰给21位潜在投资人打了电话，要求他们在星期一下午5点前回复他。但没有一个报价兑现。
    • • GO的故事
    • • 杜尔联系了斯科特·斯珀林，斯珀林认为估值应该在800万美元，在这个估值下，他以投资最多200万美元。
      • 在杜尔的帮助下，卡普兰在短短几天内就筹集到了600万美元，这比他设定的500万美元的目标还要多。
      • 1993年，GO仍未能实现制造手写便携电脑的梦想。最后以跳楼价把GO卖给了美国电话电报公司的一个部门。他的投资人几乎一无所获。
    • • 不打无准备之仗
    • • 如果说凯鹏华盈体现了硅谷的狂妄精神，那么刚刚起步的挑战者阿克塞尔合伙公司则有意与众不同。
    • • 两位创始人 阿瑟·帕特森 吉姆·斯沃茨
        • 已经是该行业的资深人士，他们是深思熟虑的投资人，而非即兴投资人，是战略家而非布道者。
        • 特别是帕特森，他多谋善断，胸有成算。更广泛地关注金融市场、商业模式，甚至是政府政策。
    • • 投资
        • 阿克塞尔于1985年募集的第二只基金专门针对电信业进行投资。
      • 市场
        • 调制解调器、计算机系统联网、视频共享和其他电信应用
      • 策略
        • 先宣，媒体报道，然后组织一场电信行业大会，制造声势
      • 战略
        • 阿克塞尔总是宣称，它秉持专业化投资战略，不去刻意跟随投资风潮，避免了投资风潮对投资决策的干扰。
    • • 创办公司是一种孤独的体验，创业者将生命和灵魂投入小众项目中，至少在开始的时候，大多数人会觉得这是一种不切实际的想法，因此，创业者们一定会对那些欣赏他们的计划的投资人产生好感。
        • • 阿克塞尔在内部谈到了“90%规则”​，即在创业者开口说话之前，阿克塞尔的专家型投资人应该对创业者要说的话有90%的了解。“每一笔交易都应该带来下一笔交易”​，这是阿克塞尔的另一个理念。
    • • “每一笔交易都应该带来下一笔交易”​， 这是阿克塞尔的另一个理念。
        • • 阿克塞尔沉着、脚踏实地、有条不紊，尽管这样做可能意味着会错过一些巨大的盈利机会。
            • • 阿克塞尔错过了20世纪80年代几乎所有电信交易的母公司思科。
    • • 它的投资宗旨是：​“只要你保住了一垒安打，本垒打会自然而然地发生。​”一些一垒安打投资所带来的长期价值会远超你的预期。
    • • 指数法则不可阻挡
    • • 阿克塞尔最初几只基金的表现毋庸置疑。他所管理的专业电信基金的资本增加了3.7倍，产生的年化回报率是其同类风险投资基金中位数的两倍还多。把前5只基金加在一起，阿克塞尔的业绩甚至更好：平均市盈率为8倍。
    • • 公司的前5只基金中，前20%的项目的投资利润占比从未低于过85%，平均占比为92%。
    • • 简而言之，指数法则是不可阻挡的。即使是一个反凯鹏华盈式的、有条不紊的专业型风险投资合伙企业也无法逃脱这种规律。
    • • 指数法则的主导地位在悠游网络的案例中也得到了体现。
        • 悠游网络成立于1987年，是弗吉尼亚州北部一个非营利性组织。
          • 它的任务是解决当时互联网存在的主要局限。
            • 悠游网络成了计算机科学家协会的互联网服务提供商。
    • • 创造100倍市盈率奇迹
    • • 伊利诺伊大学发布了马赛克浏览器供大众使用，并想借此获得商机。
        • 1
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              • 克拉克承给这些工程师65000美元的年薪，外加10万股股票。
    • • • 克拉克
    • • 安德森和克拉克会见了安德森在马赛克浏览器项目上最初的7名合作者。
        • 3
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              • 这7名工程师都抓住了这个机会。算上安德森，克拉克挖到了8个人。
    • • 1994年4月4日，克拉克正式成立了马赛克通信公司
    • • 他安排马赛克通信公司在首轮融资中发行了价值300万美元的股票，然后自己买下了这些股票，获得了总股本的一半。马赛克通信公司改名为“网景公司”
    • • 1995年8月，网景公司上市，凯鹏华盈最初持有的500万美元股权价值2.93亿美元。
    • • 随着网景公司的股价进一步攀升，凯鹏华盈很快赚到了5亿美元的利润，它的市盈率达到了100倍.93亿美元。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 只“打有准备的仗”​，专家型风险投资人不会到处寻找下一个投资目标，而是对似乎有希望的技术和商业模式进行管理咨询式的研究。
    • • 02
    • • 每一笔交易都应该带来下一笔交易。
    • • 03
    • • 只要你保住了一垒安打，本垒打会自然而然地发生。一些一垒安打投资所带来的长期价值会远超你的预期。
    • • 04
    • • 风险资本作为一个整体，是社会进步的一个强大引擎——比人们通常认识的强大得多。
    • • 05
    • • 要想在风险投资中获得成功，就必须选择正确的交易，而不是就估值讨价还价。
• 转变和机会
• 他们做 了什么
• 鲍勃·梅特卡夫
  • 成立一家 名3Com​ 初创企业
  • 雄心勃勃
  • 自诩 维京美国人
  • 浓密的棕 红色头发
  • 称自己 右翼嬉皮士
  • 先后从麻 省理工和 哈佛毕业
  • 经常在实 验室里通 宵达旦研究
  • 是一名极 具竞争力 的网球运动员
• • • 过
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  • 《风险投资史》
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  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第五章】 投资风格
    • • 谁是你认为最优秀的人
    • • 建立人际关系网并不只是风险投资人工作中的一项，还是使他们在这个行业站稳脚跟的关键。
    • • 1
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    • • 硅谷是小公司的大熔炉，硅谷因为它们之间的激烈竞争而变得充满活力，因为它们之间的结盟和合作而发展得势如破竹。
        • 她强调了硅谷初创企业之间模糊的界限，以此探索集群内部关系的质量，并解释了为什么一些集群领先于其他集群。
          • 萨克斯尼安的论点是，大量松散的关系比少数紧密的关系更利于思想分享和创新。为什么硅谷有如此之多的弱关系？
            • 针对萨克斯尼安的问题，作者认为在硅谷，有一群专业人士在孜孜不倦地培养这种关系，这个群体就是风险投资人。
    • • 1
        • 萨特山创投的比尔·德雷珀说：风险投资资金的激增“帮助有能力的创业者从大公司的安全巢穴中蜂拥而出，进入大胆且富有创意的创业征途”​。
    • • 2
        • 冒险精神和对失败的容忍常常被视作硅谷所拥有的魔力，而硅谷所发生的一切都与这种魔力有关。
    • • 2
        • 事实上，这一见解后来被称为“梅特卡夫定律”​，即一个网络的价值以连接到它的设备数量的平方的速度增长。
  • • • • • • 【第五章】 投资风格
    • • 在风险投资人占主导的游戏中打败他们
    • • 东西海岸之间不同的投资风格
    • • 东海岸的风险投资人处处谨慎
        • • • • 西海岸的投资人更有进取心
    • • 东海岸的风险投资人希望在创业团队已经全部就位后才进行投资
        • • • • 西海岸的风险投资认为那是一种过于理想化的做法
    • • 东海岸的风险投资人坚持认为，如果一家初创企业经营状况糟糕，投资人有权
        • • • • 西海岸的初创企业失败了，他们也几乎没有什么值得没收的资产。
    • • 东西海岸之间的对比在鲍勃·梅特卡夫的故事中得到了充分的体现。
    • • • 梅特卡夫在1980年9月开始为3Com筹集资金。由洛克的前合伙人汤米·戴维斯设立的梅菲尔德风险投资公司对3Com的估值为200万美元，即每股7美元。
    • • 东西海岸之间的对比在鲍勃·梅特卡夫的故事中得到了充分的体现。
        • 如果你想要资金，就向他们寻求建议
        • 如果你需要建议，就向他们寻求投资
    • • 1980年底，他利用在斯坦福大学的一次演讲宣布了一种新型风险投资竞价方式。他宣称，无论哪个投资人给他带来了具有成熟管理经验的最佳运营人才，他都将接受投资。
    • • 横跨东西海岸的融资风波
    • • 为了进行投资，梅菲尔德风险投资公司必须利用其招聘网络，为3Com找到一位经验丰富的高管。梅菲尔德风险投资公司的初级合伙人吉布·迈尔斯。​
    • • 吉布·迈尔斯
        • 曾在惠普与一位名叫比尔·克劳斯的经理共事，克劳斯毕业于南卡罗来纳州的要塞军事学院。
        • 得心应手
          • 他不仅在分析和制定公司的战略、战术、目标和任务上得心应手。
        • 了如指掌
          • 对产品营销从决策 到实行的过程了如指掌。
        • 条理秩序
          • 有了嬉皮士梅特卡夫在他身边，他顽固的处事风格将得到最佳的平衡。
    • • 克劳斯会见了梅特卡夫的副手霍华德·查尼以及其他早期员工。
      • 如果他选择离开惠普，意味着他将离开一家稳定的公司，接受减薪，但3Com将是一个能让他从无到有、拥有大量股权的机会。
      • 由于克劳斯已经准备好加入团队，梅特卡夫认为他已经有了要求每股20美元的筹码。
    • • 在激烈斗争中爆炸式增长
    • • 在20世纪80年代的硅谷明星企业中，最耀眼的竟然是思科。
    • • 思科的两个创始人是一对夫妇：莱纳德·博萨克和桑迪·勒纳
    • • 莱纳德·博萨克和桑迪·勒纳 博萨克看起来总是严肃紧张，充满敌意，思考问题的方式与常人不同。 勒纳有过从事学术工作的想法，但她更想拥有财富。
    • • 勒纳
        • 1. 两年内获得加利福尼亚州州立大学奇科分校的学士学位;
        • 2. 在克莱蒙特·麦肯纳学院注册攻读计量经济学硕士学位；
        • 3. 是斯坦福大学计算数学系该届项目中唯一的女性；
        • 4. 1981年，在斯坦福大学商学院担任计算机中心主任。
    • • 在斯坦福大学，勒纳遇到了博萨克，在同学之中博萨克很显眼，因为他看起来很干净；1981年，博萨克在计算机科学系担任了同样的职务。
      • 他们的办公室相隔只有约500米，但他们的电脑却不能联通。
      • 博萨克
    • • 博萨克实验室里和勒纳所在商学院的实验室采用的是不同的联网模式，还没有人能成功地在这两种联网模式之间架起一座桥梁。
    • • 博萨克开始开发一种更先进的设备——一种多协议路由器
        • • 他们解决了连接两个使用不同协议的网络的工程问题！
    • • 路由器还解决了困扰大型网络的所谓的网络灾难性崩溃
        • • 斯坦福大学多位同事的努力下，博萨克整合了硬件和软件。
    • • 卖技术
        • • 创办思科
    • • 勒纳和博萨克找到了斯坦福大学管理者，请求批准他们将在互联网络方面研发的突破性技术卖给其他大学。尽管斯坦福大学以鼓励创业者而闻名，但在这一次，它拒绝了，它对技术人员不像对终身教职员工那么慷慨。
        • • 这对夫妇决定，既然斯坦福大学的规则不合理，那么无视它的规则才是合理的。​1986年，勒纳和博萨克从斯坦福大学辞职，全职创办思科。另外三名斯坦福大学的员工也加入了他们的行列。
    • • 当时为了缓解资金紧张的情况，两位创始人开始寻求风险投资，参加社交活动，向数十名风险投资人推介产品，但他们的努力都付诸东流。
        • 首先，风险投资的热潮已经降温，过剩的资本压低了投资回报；
        • 其次，多协议路由器不受专利保护，斯坦福大学声称突破性技术的所有权；
        • 第三，博萨克时而沉默，勒纳让风险投资人感到不快。
    • • 1987年初，思科已经取得了十足的进展，也因此额外招募了一些员工，但由于没有风险投资的支持，思科始终无法快速发展。
        • • 勒纳和博萨克聘用的财务副总裁认识一位律师，这位律师有一个叫埃德·莱纳德的合作伙伴，而莱纳德碰巧与风险投资公司的人共事。
    • • 莱纳德见了博萨克和勒纳，这对夫妇穿着印有战斗口号的T恤，博萨克把莱纳德说的每一个字的可能意思都进行了分析。
        • • 尽管心存疑虑，莱纳德还是给红杉资本的那位朋友打了个电话，很快他就和唐·瓦伦丁通上了话。
    • • 唐·瓦伦丁与思科
    • • 曾支持过诺兰·布什内尔和史蒂夫·乔布斯的投资人，瓦伦丁不会仅仅因为思科的创始人与众不同而放弃投资。1987年底，红杉资本投资了250万美元，收购了思科1/3的股权。
      • 瓦伦丁将1/3的思科股票预留给现有管理人员和未来员工，使得瓦伦丁能够招募新的管理人员来接管创始人的领导权。1989年底，思科已成为一家拥有174名员工的成熟公司。
      • 1990年夏末的一天，思科的高管们决定辞退桑迪·勒纳。当博萨克得知勒纳被解雇的消息时，他也辞职了。两人从此再也没有涉足过他们创立的这家公司。
    • • 它不仅是一家成功的公司，还是整个行业的主宰者
    • • 博萨克，那个曾经被勒纳描述为“外星人”的人，开始为发现外星智慧生物而努力。
        • • 博萨克
    • • 勒纳
        • • 勒纳将精力投入一个成功的化妆品品牌中，这个品牌挑战了美妆行业的“芭比娃娃”审美综合征。
    • • 事实是，勒纳被解雇与其说是出于风险投资公司的无情，不如说是出于科技公司的性别歧视。
        • • 红杉资本
    • • 股权争议
        • • 勒纳和博萨克在离开公司时每人都拿到了至少4600万美元。
    • • 思科所带来的更大的教育意义与硅谷的崛起有关。一般来说，该地区多数传奇企业都是由意志坚定的创始人创建的，而与投资人分享成果并不是他们的习惯。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 大量松散的关系比少数紧密的关系更利于思想分享和创新。
    • • 02
    • • 正是由于信息溢出效应和社会网络效应，创意才能像野火一样在硅谷传播开来。
    • • 03
    • • 风险投资资金的激增帮助有能力的创业者从大公司的安全巢穴中蜂拥而出，进入大胆而富有创意的创业征途。
    • • 04
    • • 艰苦创业的公司创始人必须埋头苦干，解决工程故障，操心销售业绩，但风险投资人可以看到整块版图，并告诉创始人如何前进。
    • • 05
    • • 硅谷的“合作竞争”文化意味着公司间有时合作，有进竞争。风险投资人必须维系这一平衡——确保一些秘密得到共享，而商业机密又不受侵犯。
• 硅谷的风险投资网络在1976年已经足够庞大。
• 幸运的是，对乔布斯和沃兹尼亚克来说
• • • 过
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  • 《风险投资史》
    • 现
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  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第四章】投资时机
    • • 最出色的风险投资人
        • • 也会犯下代价高昂的错误
    • • 风险投资的下一步发展并不在于投资工具包的扩展，而是风险投资网络的出现。
        • 01
    • • 02
        • 庞大的创业家网络取代了少数聪明的个人，因为他们合作行动的效力远大于各自努力的总和。
    • • 1976年，由史蒂夫·乔布斯和斯蒂夫·沃兹尼亚克创立的苹果公司的故事展现了风险投资网络的非凡效果。
    • • 创新者的窘境
        • • 英特尔决定不生产个人电脑。
        • • 惠普决定不生产个人电脑。
        • • 施乐的帕洛阿尔托研究中心决定不生产个人电脑。
        • • 美国国家半导体公司决定不生产个人电脑。
  • • • • • • 【第四章】投资时机
    • • 最出色的风险投资人，也会犯下代价高昂的错误
    • • • • 比尔·德雷珀认为他们傲慢自大
            • • • 诺兰·布什内尔对乔布斯说不
    • • 凯鹏华盈
        • 萨特山创投
          • SBIC公司的合伙人
            • 雅达利
    • • 汤姆·珀金斯和尤金·克莱纳拒绝见乔布斯
        • • • 皮奇·约翰逊对苹果的想法深感怀疑。
    • • 布什内尔将乔布斯介绍给支持雅达利的风险投资人瓦伦丁
        • • 硅谷的顶级营销大师雷吉斯·麦肯纳将乔布斯引荐给瓦伦丁。
    • • 尽管瓦伦丁非常适合成为苹果的首位投资人，但他最开始时也对乔布斯和沃兹尼亚克充满怀疑。
        • 苹果的理想投资人
        • 红杉资本唐·瓦伦丁
        • 瓦伦丁可能是硅谷风险投资网络中唯一会选择支持苹果的人，但就连他也没准备好在此下注。
    • • 瓦伦丁说公司里需要有对管理、营销和分销渠道有一定认识的人。乔布斯说，派三个人来吧。​一位名叫迈克·马库拉的工程师兼销售主管投入苹果。
    • • 硅谷的第一位天使投资人出现
    • • 马库拉不是风险投资人
        • • 他被称作硅谷的第一位天使投资人
    • • 马库拉决定 把退休后的 精力投入苹果
        • 人际 网络
        • 管理 人才
        • 硅谷核心 人际圈
        • 股票期权计划
        • 苹果 标志
        • 文洛 克创投
    • • • 成为乔布斯和沃兹尼亚克的顾问，担任公司董事长和营销主管；
      • • 为他们撰写商业计划，和银行商定信贷额度；
      • • 以91000美元的自有资本投资换取了公司26%的股份；
      • • 马库拉利用自己的人际关系为苹果寻找投资人和资金；
      • • 请雷吉斯·麦肯纳计出了一个被咬了一口的彩虹条纹苹果标志；
      • • 说服迈克·斯科特（仙童半导体前员）成为苹果的首任首席执行官。
    • • 马库拉努力游说风险投资人群体。唐·瓦伦丁仍不愿意投资，但马库拉不必依赖任何一家特定的风险投资机构，因为他有其他可用的关系。
    • • 汉克·史密斯
        • 文洛克创投
          • 安德鲁·格罗夫
    • • 加入了洛克菲勒家族的风险投资基金文洛克创投。马库拉打电话给史密斯，让史密斯萌生了投资苹果的想法。
        • 文洛克创投的团队留心听的是哪部分现在已经说不清了，但乔布斯和马库拉谈到了个人电脑市场的潜在规模。
          • 格罗夫非常了解苹果，他同意购买这家新公司的一小部分股权，这让马库拉的支持者名册上又增加了一位大牌。
    • • 史密斯后来回忆说：​“史蒂夫所说的具体内容并不重要。整个业界都非常投机，我们不会从字面上去理解他们所讲的东西。​”
    • • ​“我们是在黑暗中飞行。​”克里斯普补充道。文洛克创投几乎是出于一时兴起而承诺以30万美元收购了苹果10%的股份。
    • • 该交易将苹果的估值定为300万美元，这意味着自约一年前斯坦·维特拒绝花1万美元购买其10%的股票以来，苹果的价值增长了约30倍。
    • • 人们窃窃私语：苹果将是赢家
    • • 文洛克创投和格罗夫的加入，苹果获得了前进的动力。它成了硅谷中的人们喃喃低语的主题，仿佛所有小道消息都在轻声重复它的名字。
    • • • 雷吉斯·麦肯纳
          • 他认为现在正是投资的时机。一些大人物已经参与其中，​“火车要开了”​。
        • 唐·瓦伦丁
          • 追着库拉要求分一杯羹。马库拉最终让瓦伦丁投资，条件接受董事职务。
    • • • 阿瑟·洛克
          • 放下了对乔布斯和他的个人卫生状况的疑虑。他明白，是时候投资了
        • 循环逻辑
        • 迪克·克拉姆里克
          • 他打给哈佛商学院的老朋友，问道：​彼得，你能帮我们分一杯羹吗？​
    • • • 斯蒂夫·沃兹尼亚克
          • 决定买房子，想出售自己价值45万美元的苹果股权​
        • 安东尼·蒙塔古
          • 蒙塔古对苹果很感兴趣，他知道苹果是领头羊。
    • • • 迈克·斯科特
    • • • 苹果公司总裁
    • • 是什么成就了它的巨大成功
    • • 苹果的融资案例表明，风险投资网络比个人强大得多。在这个故事中，没有一个风险投资人能独擅其美。
    • • 1
        • 瓦伦丁早在1979年就卖掉了他的苹果股权，为他的第一只凯鹏华盈基金实现了13倍的短期盈利，但错过了苹果后来的扩张。
    • • 2
        • 1980年12月,摩根士丹利帮助苹果上市。在当年237次IPO中，苹果的筹资额超过了福特汽车公司上市以来24年间的所有IPO。
    • • 3
        • 上市后，洛克所持苹果股权带来的回报已经飙升到378倍，这让洛克在苹果董事会中占有一席之地。
    • • 4
        • 1978年，美国国会将资本利得税从49%大幅削减至28%，大大增强了人们买入风险投资基金的动机。
    • • 5
        • 资本利得税税率的削减和“谨慎人规则”的改变形成了对风险投资人非常有利的政策组合。
    • • 6
        • 从1973年到1977年的5年间，风险投资行业平均每年可筹集到约4200万美元。在接下来的5年里，风险投资行业平均每年筹集的金额是这个数字的20多倍，足有9.4亿美元。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 一个聪明人能成就伟业，而一大群聪明人可以进行多种尝试，通过一个不断尝试、失败和偶尔产生突破的进化体系，团队可能比个人进步得更快。
    • • 02
    • • 积极行动主义和分阶段融资已经成为投资高风险初创企业的常见方式。
    • • 03
    • • 冒险精神和对失败的容忍常常被视作硅谷所拥有的魔力，而硅谷所发生的一切都与此魔力有关。
• 5位创始人中有3位是凯鹏华盈内部人士
• 天腾电脑
  • 1974年11月成立
  • 助推风险投资这一新金融形式诞生
  • 珀金斯与特雷比格进行头脑风暴，讨论这个想法的可行性
  • 通过关注项目中的“白热化风险”​，即最要紧的风险，凯鹏华盈可以预判创业企业是否能在尽可能少的资本风险下运作。
  • 该定律揭示了“市场风险与技术风险成反比”的真理，因为如果你解决了一个真正困难的技术问题，你将面临最小的竞争。
  • 聘请吉米·特雷比格
  • 1974年，特雷比格想建造带有备用处理器的计算机系统
  • 珀金斯决定独自为天腾电脑进行A轮融资，不与其他合伙企业分担风险。1975年初，他投入100万美元，获得了天腾电脑40%的股权
  • 产品上市，随后收入开始逐步上升，在1977年至1980年增长了14倍。很快就成了著名的“珀金斯定律”的成功代表
• 尤金·克莱纳
  • 想成立风险投资公司
  • 助推风险投资这一新金融形式诞生
  • “八叛将”之一
  • 仙童半导体的创始成员之一
• Kleiner Perkins 凯鹏华盈
  • 坚定地推崇积极行动主义投资风格
  • 以创业者的方式与创业者开展合作
  • 最终的结果表明其中4家企业表现良好利
  • 公司模仿了戴维斯-洛克公司的先例
  • 从最初就与众不同，他们不是普通的投资人
  • 1974年底，斥资250万美元进行了9项投资
• 汤姆·珀金斯
  • 痴迷于电子产品
  • 麻省理工学院毕业后进入哈佛商学院
  • 大胆的风险投资先驱
  • 后阿瑟·洛克时代风险投资风格
• 尤金·克莱纳
  • 想成立风险投资公司
  • 助推风险投资这一新金融形式诞生
  • “八叛将”之一
  • 仙童半导体的创始成员之一
• 相约在帕洛阿尔托的瑞奇凯悦酒店
  • 克莱纳和珀金斯的会谈延续到近中午结束
  • 克莱纳口音优雅、平静地应答
  • 他们决定以自己的姓名为公司命名
  • 珀金斯言辞激昂，滔滔不绝地说出自己的想法
  • 尤金·克莱纳想招募珀金斯
  • 两人开始研究风险投资基金的运作机制
• 汤姆·珀金斯
  • 痴迷于电子产品
  • 麻省理工学院毕业后进入哈佛商学院
  • 大胆的风险投资先驱
  • 后阿瑟·洛克时代风险投资风格
• 瓦伦丁
  • 1972年，名声 已十分响亮
  • 喜欢激进 的投资风格
  • 健壮体格 暴躁易怒
  • 憎恨大学 的教授们
  • 在南加州 海军基地 打水球
  • 水球队退役 进入半导体 行业
  • 先后在仙 童半导体
  • 美国国家 半导体公司
• • • 过
      • 去
        • 没
  • • 那
      • 么
        • 好
  • 《风险投资史》
    • 现
      • 在
        • 没
    • 那
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        • 坏
  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第三章】 实干主义
    • • “野性创始人”呼唤新型投资人
    • • 新型科技企业 雅达利
        • 1972年夏天，美国西海岸的三位工程师制作了世界上最早的电子游戏之一《乒乓》(Pong)。
        • ​《乒乓》的研发团队就引起了一位风险投资人的兴趣。他们的公司雅达利制作的游戏此时已经渗透进了美国各地的酒吧。
        • 雅达利在一家旧溜冰场开设工厂，并聘用了一支由爱穿喇叭裤的工程师组成的团队，他们总能设计出新颖的游戏。
        • 雅达利的投资人需要面对的不是技术风险，而是商业风险、营销风险和所谓的“野性创始人风险”​。
        • 雅达利二十几岁的创始人诺兰·布什内尔没时间学习商业的基本原则。时常蓬头垢面、半梦半醒，富有创造力，且颇为受人信服。
    • • • 不像洛克那样，只是发现优质创业者并运用有限的手段监督他们快速发展，新型风险投资人会积极地塑造他们。
      • • 风险投资人告诉创业者应该雇用何人、如何销售，以及如何开展他们的研究工作。
      • • 他们不组织单次大规模筹资，而是分批向创业者发放资金。每一次注资都是经过精确评估后的谨慎决定。
      • 新型 风险 投资人
  • • • • • • 【第三章】 实干主义
    • • “野性创始人”呼唤新型投资人
    • • 创造风险投资新模式的风险投资先驱是唐·瓦伦丁和汤姆·珀金斯，他们是红杉资本和凯鹏华盈的主要发起者，两家公司在硅谷是竞争关系。
    • • • 瓦伦丁花了一年半的时间才为他的第一只基金筹集到500万 美元,他最终成功争取到大学捐赠基金的支持，由此，大学捐赠基金进入了一个伟大的良性循环体系——风险投资人总愿意支持知识密集型的初创企业，而这恰恰让部分利润流向了“生产知识”的研究机构。
    • • 投资雅达利
        • • 1974年夏天，瓦伦丁筹到500万美元后不久，他来到雅达利，毫不犹豫地支持他们。
        • • 支持雅达利这样的公司符合瓦伦丁的价值观。
        • • 几年后，瓦伦丁高兴地回忆起在雅达利的热水浴缸里举行的一次会议。
    • • 让投资标的变得风险可控，才拿自己的钱去冒险
    • • 将积极行动主义和渐进主义结合
        • • 瓦伦丁使雅达利成为风险可控标的
    • • 在经营仙童半导体时，他本能地希望老板和员工是平等的、没有任何阶级的划分。
        • • 对公司的变化和他们不再拥有股权这一事实感到不满
    • • 在经营仙童半导体时，他本能地希望老板和员工是平等的、没有任何阶级的划分。
        • • 对公司的变化和他们不再拥有股权这一事实感到不满
    • • 瓦伦丁再次出手，准备帮助雅达利推进分销
        • 瓦伦丁带着布什内尔去拜访西尔斯。1975年3月下旬，西尔斯订购了75000台家庭版《乒乓》游戏机。
        • 雅达利现在终于拥有了瓦伦丁一直在等待的东西：有前途的新产品和强大的分销商。
    • • 以创业者的方式亲自塑造创新
    • • 波士顿的风险投资人不愿支持没有可信首席执行官的初创企业，西海岸的风险投资人通过积极地招募首席执行官来控制风险，大胆投资。
    • • 从内部孵化真正的创意
    • • 加倍强化其积极行动主义风格。克莱纳和珀金斯通过与年轻的助理们交流想法，从凯鹏华盈内部孵化初创企业，而不是资助外部创业者。
    • • 一个更惊人的项目在曲折中诞生
    • • 凯鹏华盈新雇用后又解雇的一位26岁的初级助理
    • • 深入了解了重组DNA的技术，并与赫伯特·博耶成立了一家公司
    • • 博耶懂科学，斯旺森懂生意；博耶了解学术实验室推进研究时的“优雅”节奏，而斯旺森则想让这个节奏大幅加快。
    • • 1976年4月1日，斯旺森和博耶来到凯鹏华盈的会议室。珀金斯被这项技术迷住了。博耶也给他留下了深刻的印象。
    • • 先识别“白热化风险”​，然后找出最便宜的解决方法
      • 降低实验成本，斯旺森不应雇用科学家或建立实验室
      • 相反，他应该将早期工作承包给现有的实验室
      • 珀金斯建议斯旺森复制 天腾电脑开发的模式
    • 鲍勃·斯旺森
    • • 珀金斯运用识别和解决“白热化风险”的战略，成功将一家令人望而生畏的企业变成了一个富有诱惑力的投资目标。珀金斯通过向其他投资人承诺研究将达到下一个里程碑来吸引其资金。
    • • 分阶段融资的好处越来越明显：随着后续风险的消除，在每一轮融资中基因泰克的估值都比前一轮高，因此创始人可以在放弃更少股权的同时筹集更多资金。
    • • 在减轻对创始人股权稀释的同时，分阶段融资也提高了对致力于重组DNA技术研究的研究人员的激励。
        • • 科学家们知道，只有在基因泰克的资金用完前达到承诺的里程碑，才能继续自己的实验。
        • • 当那些富有朋克精神的科学家的股票价值超过100万美元时，就连他们也改变了对钱的态度。
        • • 1980年，基因泰克准备在股市上首次亮相，这次IPO预示了20世纪90年代股市的盛况。
    • • 金斯深谙风险投资的传统：为了说服投资人押注于未来的技术，首先你必须让他们改变过去以财务指标作为判断标准的旧思维。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 积极行动主义风格的风险投资人不只是识别优质创业者并监督他们，而是积极地塑造他们。
    • • 02
    • • 组织单次大规模筹资，而是分批发放资金，每一次谨慎的注资都被精确调整以支持公司达到商定好的里程碑。
    • • 03
    • • 在投资一家面临技术挑战的公司时，你要做的第一件事就是排除“白热化风险”​。
    • • 04
    • • 在内部孵化初创企业，而不是资助外部创业者。
    • • 05
    • • 没有盈利的公司不仅应该得到风险融资，它们也应该能够上市。
• SBIC 补贴条件
• 仙童 离职潮
  • 杰伊·拉斯特
  • 让·霍尼
  • 谢尔登·罗伯茨
  • 尤金·克莱纳
  • 诺伊斯 高级助理
  • 诺伊斯
  • 洛克
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  • 《风险投资史》
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  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 【第二章】 风险投资
    • • 现代风险投资行业
    • • • 首先，科技投资人接受了只进行股权投资的限时基金的构想，舍弃了其他形式。
      • • 其次，科技投资人设计出了一种适合风险投资组合特点的新的风险管理方式。
    • • 悖论
    • • • 1955年，新锐管理大师的彼得·德鲁克指出一个20世纪中叶资本主义的悖论。
    • • 资本主义的悖论
        • 结果是，创业者们难以找到融资，他们最可能的资金来源是成熟企业的留存利润​。
        • 这种资助形式存在偏见。德鲁克说，老牌企业投资于它们熟悉的领域​，可能不得不放弃“更有前途的领域的企业”​。
        • 发展迅猛的养老基金管理着“小人物”的钱，掌握了越来越多大型上市公司的实际所有权，却没有投资小企业。
        • 资本的来源正在大众化，但创业者们获取资金的途径却没有因此改变。
    • • SBIC补贴
    • • • 1958年，在苏联发射第一颗人造卫星斯普特尼克号的刺激下，美国政府承诺为新型风险投资实体，即小企业投资公司（Small Business Investment Company，下简称“SBIC”​）提供补贴。
  • • • • • • 【第二章】 风险投资
    • • 至少增长10倍：只投野心勃勃的初创企业
    • • SBIC无法用分配股票期权的方式来支付投资人员的酬劳，也不能向被投公司投资超过6万美元，这使得初创企业很难获得创业所需的足够资本。
    • • SBIC管理的资金规模不得超过45万美元。
        • • 这让SBIC不足以留住称职的专业人士。
    • • 比尔·德雷珀和皮奇·约翰逊建立了美国国内第12家SBIC。
        • 德雷珀和约翰逊非常勤奋，他们都成了成功的风险投资人。
          • 大多数SBIC都放弃了对科技企业的投资。
    • • 1962年
        • 经营成果
          • 设计缺陷
      • • 投资方法
          • SBIC的表现
    • • • 他们专门在两条赛道上来回寻觅：一条是商业，另一条是工业。
          • 大多数SBIC的表现比德雷珀和约翰逊的公司还要糟。
    • • 新竞争对手崛起于1961年
        • • 阿瑟·洛克&汤米·戴维斯
    • • 1961年
        • 戴维斯和洛克着手改变对科技企业的融资方式。
          • 他们先筹集资金，这使得寻找机构投资人不再是必要的。
        • 戴维斯和洛克将自己的公司设立为有限合伙企业。
          • 合伙企业将有限合伙人的数控制在法定门槛100人以下。
    • • 规模结构
        • 戴维斯和洛克一开始就承诺在7年后清算他们的基金
          • 回避了竞争对手们的另一个弱点——缺乏紧迫感。
        • 普通合伙人可以在基金中管理自己的资金
          • 这是对谨慎投资的一种健康的激励方式。
    • • 筹集资金
        • 与SBIC不同，戴维斯-洛克公司纯粹以股权而非债务的形式筹集资金。
        • 戴维斯和洛克将自己的公司设立为有限合伙企业。
          • 合伙企业将有限合伙人的数控制在法定门槛100人以下。
    • • 股权文化
        • 有限合伙人、普通合伙人、创业者和关键员工，都以股权形式得到酬劳
        • 戴维斯-洛克公司通过建立这种激进的股权文化，开创了一种新的利益分配方式，预示着股权分配新秩序的建立。
    • • 具有管理魔力的企业家不会失败
    • • 新竞争对手崛起于1961年
        • • 阿瑟·洛克&汤米·戴维斯
    • • 投资人
        • 1961年10月10日，戴维斯-洛克公司的外部投资人中已包括仙童半导体8位创始人中的6位。
    • • 通过购买一家公司近一半的股权，获得董事会席位并对战略制定和实施拥有发言权。坚持只投资雄心勃勃、具有高增长性的公司。
        • 风险管理方法
    • • 风险
        • 风险投资必然是高风险的，大多数初创企业都会失败。赢家必须赢得足够大的胜利才能使投资组合取得成功。
    • • 风险投资的核心原则可以用四个字概括：投对的人。科技初创企业唯一的资产，也是投资他们的唯一可能原因，就是人才”。
        • 风险 投资
    • • 管理 策略
        • 戴维斯和洛克非常看重创业者的品质，他们会以尊重对方为前提，在投资后尽职尽责，充分行使投资人的权力。
    • • 洛克菲勒家族通过创建以戴维斯-洛克公司为模板的专用基金文洛克创投，正式进入风险投资行业。
        • 1969年
    • • 股权即正义，东西海岸老板的理念对决
    • • 东海岸
        • • 西海岸
    • • • 费尔柴尔德
        • 陈旧企业组织形式：像国王和领主、封臣和士兵一样，规章制度和特权确定了阶级的边界。
        • 老板享受着豪华轿车和的司机的服务，仙童半导体的员工则在功能性的小隔间里工作。
        • 帮助企业发展的人应该得到股票奖励。但东海岸的老板过于贪婪和短视，不愿意分享酬金。
        • 创造公平竞争环境，希望员工都拥有强烈的职业道德感并相信公司的发展与自己息息相关。
        • 公司不会为管理层预留停车位，不会建立豪华的行政餐厅，更不会限制员工的会议发言权。
        • 在经营仙童半导体时，他本能地希望老板和员工是平等的、没有任何阶级的划分。
        • 诺伊斯
    • • 仙童半导体的员工对这种不平等的阶级观念感到愤怒，东海岸的管理者们却毫不理会
    • • 洛克比诺伊斯和沃尔夫更早、更本能地察觉这种冲突
        • • 对公司的变化和他们不再拥有股权这一事实感到不满
    • • 1968年，找戈登·摩尔（唯二留在仙童半导体的“八叛将”之一），表达了他想离开的想法。
        • • 有才能的人没必要一定选择温顺地跳槽；创业者不需要再从大企业主那里获得投资。
    • • 1967年春天带着35名仙童半导体的员工一起跳槽竞争对手公司
        • • 被拉斯特和霍尼说服们一起去特利丹，获得合理股权。
    • • 英特尔诞生，特权掌握在创始人手中
    • • 英特尔融资计划不是给投资人特权
        • • 而是为创始人提供特权
    • • 为给被诺伊斯和摩尔称为英特尔的新公司筹集资金，洛克制订了一项颠覆仙童半导体模式的商业计划。
        • 诺伊斯和摩尔各自以每股1美元的价格购买了24.5万股,洛克本人也以每股1美元的价格购买了1万股。
        • 外部投资人将投入250万美元，但他们将只能以每股5美元的价格进行投资。
        • 一批股票被预留出来，用以奖励员工，但这次奖励范围更大，在英特尔，所有员工都得到了一些股票。
    • • • 洛克开始募集外部资金，32个人中只有一个拒绝投资。
        • 马克斯·帕列夫斯基与洛克菲勒家族的风险投资基金文洛克创投也参与。
    • • • 八叛将”的其他6名成员也入股了
        • 在诺伊斯的推动下，他那规模不大的母校格林内尔学院也受邀参与了进来。
    • • • 经过充分考虑后，谢尔曼·费尔柴尔德被从投资人名单中剔除了
        • 这给了那些之前未能参与进来的潜在投资人创造了机会
    • • • 现在不是投资人在选择公司，而是公司创始人在选择投资人。
        • 由戴维斯-洛克公司开创的商业文化转变已蔚然成风。
    • • 在制订英特尔员工持股计划时，很可能是洛克提议为所有人提供机会，而且显然是他设计了计划的细节。
    • • 在1968年8月的一封信中，洛克阐述了他的想法，他描述了一个平衡投资人和员工利益的方法，即英特尔应该避免向短期员工提供股权，而是将股权授予所有做出长期承诺的人。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 在缺乏资产多元化的情况下，风险投资人可以通过对其资产行使一定的控制权来管理风险。
    • • 02
    • • 风险投资的核心原则用四个字概括：投对的人。科技初创公司唯一的资产，也是投资他们的唯一可能原因，就是人才。
    • • 03
    • • 管理风险的最佳方法就是无所畏惧地接受它。
    • • 04
    • • 避免向短期员工提供股权，而是将股权授予所有做出长期承诺的人。
• 1957年
  • • 肖克利手下年轻的研究员们策划了他们的反叛。
  • • 圣弗朗西斯科的投资人午餐俱乐部才刚起步。
  • • 肖克利的研究员们想象不到去筹集资金创办自己的企业
  • • ARD还没有为数字设备公司提供资金
  • • 惠特尼家族和洛克菲勒家族刚资助了古怪的项目
• 乔布斯
  • 谦逊的平 等主义者
  • 同时又傲 慢又无礼
  • 有很强的 合作意识
  • 有很强的 竞争意识
  • 个性偏执 控制欲强
  • 公开分享 知识产权
  • 自由开放 的创造力
  • 积极进取 商业野心
• • • 过
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  • 《风险投资史》
    • 现
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        • 没
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        • 坏
  • 笔记作者：花漾春天 书籍信息：《风险投资史》，塞巴斯蒂安·马拉比，浙江教育出版社
  • • • • • • 风险投资行业大事件年表
    • • 20世纪20-40年代
        • • • 2010年之后
    • • • 惠特尼家族基金
          • • • “闪电战”席卷全球
      • • 洛克菲勒家族基金
          • • • 硅谷面临一场洗牌
    • • 20世纪50年代
        • • • 2000-2010年
    • • • 美国研究与发展公司(ARD)
          • • • 2000：科技股的发展戛然而止
      • • 投资人午餐俱乐部
          • • • 谷歌在2004年夏天公开募股
      • • 萨特山创投
          • • • 成长型投资成为主流
    • • 20世纪60年代
        • • • 20世纪90年代
    • • • 小企业投资公司（SBIC）
          • • • 科技市场蓬勃发展
      • • 戴维斯-洛克公司
          • • • 最终以科技泡沫破裂告终
    • • 20世纪70年代
        • • • 20世纪80年代
    • • • 红杉资本：积极主动、渐进
          • • • 阿克塞尔合作公司：特定领域
      • • 凯鹏华赢：塑造创新
          • • • 凯鹏华赢：即兴发挥投资风格
  • • • • • • 【第一章】 一场革命
    • • 硅谷：创造力和商业野心合于一体
    • • 硅谷独特力量的起源
        • • 2000：科技股的发展戛然而止
    • • 半导体之父威廉·肖克利在特曼的斯坦福工业园区创办公司，第一次把硅带到硅谷。 1957年夏天，当时肖克利公司的8名年轻博士研究员奋起反抗，集体出走。 八叛将”受够了肖克利的高压领导，决心另谋高就。
        • • 1957年的背叛行为是由一种最初被称为“冒险资本” 的新金融形式促成的。 这种新金融形式的理念是，对大胆发明有鉴赏力的投资人，可以支持那些因太过冒险和贫穷而无法获得传统银行贷款的技术人员，以换取获得巨大回报的机会。
    • • 为什么硅谷能建立优势？
        • • 如何解释这种魔力？
    • • 硅谷的独特之处在于它既具备反主流文化，又对财富有着坦率的渴望。正是这种自由开放的创造力和积极进取的商业野心的结合，真正定义了硅谷，在这里，充满想象力的幻想会孕育出重塑社会和文化的企业。
    • • 有天赋的人急需得到解放
    • • 帮助人才“兑现”天赋
        • • 将想法转化为产品
    • • 帮人才“兑现”天赋，将想法转化为产品。
        • • 将非传统实验和硬性商业目标相结合。
    • • 独特的金融形式所培育的商业文化激发了硅谷的发展活力
    • • 摩根 大通
        • 美国以摩根大通为主导的金融行业擅长将企业塑造成强大的寡头公司；在20世纪80年代，迈克尔·米尔肯兼并企业提供资金的举措引发了“企业买卖热”和大刀阔斧削减成本的风潮。
    • • 风险投资也以类似的方式在工业文化中打上了自己的烙印，使硅谷成为世界上有史以来在应用科学领域最持久多产的熔炉。
        • 风险 投资
    • • “冒险投资”领域开启早期实验
    • • 本杰明·格雷厄姆
        • • 沃伦·巴菲特
    • • 格雷厄姆雇佣了年轻的沃巴菲特
        • • 买入股价比实际价值低的公司股票
    • • 投资人倾向于在安全边际下找到物美价廉的交易。
        • • 在股价向公司价值靠拢后变现获利。
    • • 独特的金融形式所培育的商业文化激发了硅谷的发展活力
    • • 冒险投资领域最值得关注的早期家族
        • 约翰·海·惠特尼的基金是冒险资本早期例证之一
        • 1946年4月，洛克菲勒家族开始从事风险投资活动。
        • 1952年，丹尼斯把他所有的积蓄押在了安派克斯上
        • 圣弗朗西斯科的投资人午餐俱乐部被正式命名为“西部风险投资人协会”。
    • • 是行业的开拓者，也是失败的实践者
    • • 改变ARD命运的决定
        • • 乔治斯·多里奥特
    • • 多里奥特被一些人视为“风险投资之父”​。他宣称野心勃勃但并不引人注目的项目常常会获得极大回报，投资人必须耐心地等待长期回报的成熟。
        • • 多里奥特没有像未来的风险投资人那样将ARD建立为合伙企业，而是将其建立为上市公司，这一决定使他陷入监管困局。由此，它在1972年被清算了。
    • • 冒险投资领域最值得关注的早期实验是由美国研究与发展公司（American Research and Development，简称“ARD”​）主导的，它被认为是现代风险投资的先行者。
        • • 多里奥特于1946年执掌ARD。1957年，多里奥特做出了一个改变ARD命运的决定。他资助了数字设备公司，这家公司由麻省理工学院的两位教授创立，他们曾在军方支持的林肯实验室协助开发TX-0计算机。
    • • 解放资本推动仙童半导体成立
    • • 形势恶劣的1957年6月
        • • 叫阿瑟·洛克的年轻MBA
    • • • • • 洛克
    • • 尤金·克莱纳写给他父亲的投资顾问的信中表达了一个不同的愿望：不满肖克利的研究员团队希望被“一家能提供良好管理的公司”聘用。
        • 为克莱纳的父亲服务的投资顾问正准备从海登斯通退休，所以他把这封信传给了一个叫阿瑟·洛克的年轻MBA。
          • 洛克给克莱纳写了一封信，力劝克莱纳把团队聚在一起，以期面对面地商谈。洛克向他们指出，他们可以创办自己的公司。
    • • 由谁来领导这支团队?
        • • 罗伯特·诺伊斯
    • • 罗伯特·诺伊斯
        • 克莱纳曾在给海登斯通的信中坦言，在当时共有7人的研究员团队中，​“没人有成为高层管理者的抱负”​。
        • 肖克利半导体实验室里的年轻人中，罗伯特·诺伊斯显然是领头人。洛克和科伊尔说服这7人着手劝说诺伊斯。
    • • 会面
      • 合同
      • 有效沟通
        • 研究员们指派团队成员谢尔登·罗伯茨打电话给诺伊斯。最后，诺伊斯同意和其他人一起与科伊尔和洛克见面。
        • 罗伯特·诺伊斯是个天生的领袖，他的眼睛里闪烁着耀眼的光。
        • 科伊尔拿出10张崭新的钞票，提议在场的每个人各自在钞票上签名。科伊尔说，这些钞票将是“他们彼此的合同”​。
    • • 这预示着，以信任为基础，看似非正式，实际上却建立在金钱上的合作机制，将在未来几年成为硅谷的标志。1959年，仙童半导体接到了价值650万美元的订单，是前一年订单价值的13倍。
    • • 风险投资箴言
    • • 01
    • • 硅谷的独特之处在于它既具备反主流文化，又对财富有着坦率的渴望。
    • • 02
    • • 野心勃勃但并不引人注目的项目常常会获得极大回报，投资人必须耐心地等待长期回报的成熟。
    • • 03
    • • 寻找有创造力的人，他们必须对所做的事情具有远见卓识。
    • • 04
    • • 寻找有创造力的人，他们必须对所做的事情具有远见卓识。
    • • 05
    • • 寻找有创造力的人，他们必须对所做的事情具有远见卓识。