《巴菲特与索罗斯的投资习惯》读书笔记-分享专用

"建立自己的投资系统？你可能一开始就错了！"真正的投资高手从不盲从，而是特立独行。本文揭示成功投资的底层逻辑：破除"我不会赚钱"的潜意识枷锁，融合四种认知水平与费希尔三大抛售原则。从巴菲特到索罗斯的23个习惯证明，投资能力分四层境界从"沉睡者"到"智者"的蜕变关键，在于认清自身局限。记住：当公司偏离标准、发现更好机会或最初判断错误时，就是果断卖出的时刻。这比你想象的简单，但需要从明确目标开始构建系统。

• 巴菲特与索罗斯的投资习惯
  • 思考习惯的力量
    • 巴菲特的招牌式策略是购买那些他认为价格远低于实际价值的大企业，并“永远”拥有它们。索罗斯则以在即期和远期市场上做巨额杠杆交易而闻名。 两人更重视的是不赔钱，而不是赚钱。 不管你做什么事情，是否采用正确的思考习惯会直接决定你的成败
    • 约翰尼为什么不会拼写
      • 解决方法是教会蹩脚拼写者采纳优秀拼写者的思考习惯。
    • 思考习惯的要素
      • 习惯是一种经不断重复而逐渐形成的自动经验反应。在养成一种习惯后，它的作用过程主要是潜意识的。
      • 一种驱使你行动的信念
      • 一种思考方法——一系列有意识或潜意识的内心程序
      • 一种有支持作用的情绪
      • 相关的技巧
    • 打破僵局的人
      • 打破僵局者
      • 孤家寡人
      • 自我中心式
      • 一个在潜意识中相信“我不会赚钱”或“我是一个失败者”的投资者，不可能在市场上获得成功，不管他学到了多少技巧，也不管他有多么努力。
  • 七种致命的投资理念
    • 七种致命的投资理念
      • 要想赚大钱，必须先预测市场的下一步动向。
        • 巴菲特呢？他对市场下一步将如何变化根本不关心，对任何类型的预测也毫无兴趣。对他来说，“预测或许能让你熟悉预测者，但丝毫不能告诉你未来会怎样” 成功的投资者并不依赖对市场走势的预测。事实上，巴菲特和索罗斯可能都会毫不犹豫地承认：如果他们依靠市场预测，他们一定会破产。
      • “权威”理念——即便我不会预测市场，总有其他人会，而我要做的只是找到这个人。
        • 媒体“权威”是靠谈论投资、出售建议或收取资金管理费来赚钱的。 预测是很难的，尤其是对未来变化的预测。
      • “内部消息”是赚大钱的途径。
        • 巴菲特：“就算有足够的内部消息和100万美元，你也可能在一年内破产。”
      • 分散化
        • 现实：沃伦·巴菲特的惊人成就是靠集中投资取得的。他只会重点购买他选定的六家大企业的股票。 分散化策略的效果则恰恰相反：你持有许多公司的少量股票，就算其中的一只股票疯涨，你的总资产也可能变化不大。 所有成功投资者都会告诉你：分散化投资是荒唐可笑的。
      • 要赚大钱，就要冒大险
        • 现实：就像企业家一样，成功投资者是很不喜欢风险的，他们会尽可能地回避风险，让潜在损失最小化。
        • 规避风险是积累财富的基础。
      • “系统”理念
        • 某些地方的某些人已经开发出了一种能确保投资利润的系统——技术分析、原理分析、电脑化交易、江恩三角（Gann triangles）[插图]，甚至占星术的神秘结合。
      • 我知道未来将会怎样——而且市场“必然”会证明我是对的。
        • 现实：这种理念是投资狂热的一个常见特征。
    • 光有理念是不够的
      • 要想把任何思考习惯变成自己的习惯，你必须具备思考习惯的全部四个结构要素——信念、思考方法、有支持作用的情绪和相关技巧。
    • 投资“圣杯”
      • 善于预测的人，只管理别的人钱而自己不投资
        • “这样做没有亏损风险，”他说，“我管理资金能得到20%的利润，但我用不着分担损失”
      • 对投资“圣杯”的追求是徒劳的。
        • 带着教条思想进入市场是所有七种致命投资理念中最有害的一种。
      • 问题不在于无知，不在于某件事我不了解。问题在于：我在投资决策时所遵循的错误思考习惯。
      • 改变习惯并非易事——改变习惯的第一步，就是去了解我们应该学习并养成的习惯。
  • 23个投资习惯
    • 保住现有财富
      • 制胜习惯一 保住资本永远是第一位的
        • 投资法则一：永远不要赔钱。 投资法则二：永远不要忘了法则一。——沃伦·巴菲特 先生存，再赚钱。——乔治·索罗斯 对索罗斯来说，一笔投资损失，不管是多么小的损失，都像是退向生活“底线”的一步，是对生存的威胁 对巴菲特来说，钱赚来了就该保存起来，永远不能失去或花掉。保住资本是他的个性和投资风格的基础。
        • 永不赔钱
          • 这不是因为我需要钱，而是为了享受赚钱和看财富增长的那种乐趣。---巴菲特 你知道这些钱算上20年的复利相当于多少钱吗？投资思维---巴菲特 “我想我最糟糕的决策就是在20或21岁的时候去一家加油站工作。我为此损失了20%的净资产。所以说，我估计那家加油站让我损失了大约8亿美元。”
        • 计算损失
          • 根据传统“信条”，要想赚1 000美元，你必须承担损失1 000美元的风险。 当你我赔了钱，才会计算我们实际失去了多少美元。但巴菲特不是这么做的。他眼中的损失是那些美元本来可能变成的东西。对他来说，赔钱是对“看财富增长”这一基本目标的严重背离。
        • 高概率事件
          • 不管个人风格如何，投资大师的方法总是投资于巴菲特所说的“高概率事件”，他们不会投资于其他任何东西 如果你投资于“高概率事件”，你几乎肯定能盈利。而损失风险微不足道——有时候根本不存在。 当保住资本内化到了你的系统中，你只会做这样的投资。这就是投资大师的秘诀。
        • “我是负责任的”
          • 投资大师的系统是为寻找这样的投资机会而建立的。正因为存在这类机会，他知道他有可能在损失风险极小甚至不存在的情况下赚大钱。 就像冲浪高手一样，他不认为他能指挥海浪。但在经验丰富且能控制自身行为的前提下，他知道何时乘浪，何时避浪，因此很少被“击倒”。
        • 你能把钱赚回来吗
          • 对投资大师来说，投资不是副业，而是他的生命——因此如果他赔了钱，他就失去了生命的一部分。 你应该明白巴菲特和索罗斯为什么会大声回答说：“是的！”他们知道，避免赔钱远比赚钱要容易。
          • 永远不要赔钱！
        • 财富的基础
          • 现在避免麻烦比以后摆脱麻烦容易得多。 保住资本不仅仅是第一个制胜投资习惯，它还是投资大师的其他所有投资法则的基础，是他们整个投资策略的基石。
    • 索罗斯不冒险吗
      • 制胜习惯二 努力回避风险
        • 投资大师：作为习惯一的结果，他是风险厌恶者。 失败的投资者：认为只有冒大险才能赚大钱。 在金融市场上，生存有时候意味着及时撤退。——乔治·索罗斯 如果证券的价格只是它们真正价值的一个零头，那购买它们毫无风险。——沃伦·巴菲特
        • 风险是有背景的
          • 对投资大师来说，风险是有背景、可衡量、可管理的，也是可回避的。 风险与知识、智力、经验和能力有关。风险是有背景的。
        • 无意识能力
          • 在无意识状态下自动解决了多体问题——变换车道就行了。 自动反应是长年经验积累的结果。
        • 学习的四个阶段
          • 无意识无能：不知道自己的无知。
            • 他们没有（或者不愿意）认识到他们在知识、技巧和经验上的欠缺。
          • 有意识无能：知道自己不知道。
            • 有意识无能是掌握任何问题的第一步。它是指你清醒地承认你确实不知道该怎么做，你也完全接受你自己的无知。
          • 有意识能力：知道自己知道哪些，又不知道哪些。
            • 有意识能力说明你已经开始掌握一个问题，但你的行动还没有达到无意识的境界。在这个学习阶段，你必须在有意识的状态下采取每一个行动 你必须思考一笔投资的每一个方面，有意识地使用分析工具并学习大多数知识。而这些工具和知识，已经存在于巴菲特的无意识思维中。
          • 无意识能力：知道自己知道。
            • 当你的知识丰富起来，当你的技巧逐渐提高，当你一遍遍使用这些知识和技巧，从而积累起经验时，它们就会变得越来越“自动化”，从你的意识中转移到你的潜意识中。 你最终会到达最后一个阶段——无意识能力。这是大师的境界，他只管行动，甚至可能不知道他具体是怎么行动的。 在多年实践中获得的这种行为的经验和无意识能力。让你知道你在做什么，也知道不该去做什么。 无意识能力是大脑对付意识局限性的一种方式。 当我们的潜意识发挥作用，我们的意识会得到解放，集中到真正重要的事情上。 熟能生巧：重复和经验是我们将功能转移到潜意识中的工具。 经验能降低风险。 就像巴菲特所说：“有风险是因为你不知道你在做什么。”
          • 四种水平的认识
            • 一个确实知道，而且了解自己不足的人是智者。追随他。
            • 一个确实知道，但不知道他知道的人是沉睡者。唤醒他。
            • 一个确实不知道，而且知道他不知道的人是学生。教他。
            • 一个确实不知道，而且知道他不知道的人是学生。教他。
        • 风险是可衡量的
          • 将投资限制在自己拥有无意识能力的领域，是投资大师在避开风险的同时赚取超常利润的方法之一。 这是因为他认识到风险是可衡量的，并学会了如何去衡量。
        • 你在衡量什么
          • 投资大师在投资之前就知道他是否能盈利。 只做那些他们相信收入将大于成本的事情。
        • 投资标准
          • 投资大师关注的不是利润，而是必然带来利润的衡量方法：也就是他们的投资标准。 他购买一只股票（或整个企业）是因为它符合他的投资标准，因为经验告诉他，他最终将得到回报：要么是股价上涨，要么是企业利润提高（在他购买了整个企业的情况下） 有趣的是，在市场崩溃的时候，职业投资者们往往会突然发现保住资本的重要性并持“观望”态度……而遵循第一条投资法则“永远不要赔钱”的投资者却反其道而行之，踊跃地参与市场交易。 在投资市场中，你去衡量什么完全取决于你自己。
        • 风险是可管理的
          • 四种风险规避策略
            • 不投资
              • 把你所有的钱都投到国库券上（没有风险的投资），然后忘了它。 每一个成功投资者都会使用这种策略：如果找不到符合标准的投资机会，就干脆不投资。
            • 降低风险（巴菲特的主要方法）
              • 巴菲特投资策略的核心 他只会投资于他认为价格远低于实际价值的企业。他把这称作他的“安全余地”。 这种选择程序的结果就是巴菲特所说的高概率事件：回报确定性接近（尽管谈不上超过）国库券的投资。
            • 积极的风险管理（索罗斯驾轻就熟的一种策略）
              • 积极地管理风险则需要时刻保持对市场的密切关注（有时候需要分分秒秒地关注），而且要在有必要改变策略的时候（比如发现了一个错误，或目前的策略已经执行完毕），冷静而又迅速地行动。
              • 生存法则
                • 冒险不算什么
                • 在冒险的时候，不要拿全部家当下注
                • 做好及时撤退的准备
            • 精算的风险管理
              • 就是像保险公司一样运作。 一家保险公司在签下一张人寿保单的时候根本不知道它是否要赔付投保人。也许第二天就要赔，也许100年以后才会赔。这对它来说是无所谓的。 保险公司的风险控制方法是签下大量保单，因为这样一来，它就可以以相当高的准确程度预测它的年均赔付金额。
            • 综合使用这四种策略
        • 及时撤退
          • 首先是生存。其他所有事情都不重要。他没有惊呆，没有迟疑，没有停下来分析、反思或考虑是否继续保留头寸以期形势扭转。他毫不犹豫地撤出了。 两周后，他重返市场，猛烈做空美元。由于他知道如何处理风险，坚持自己的法则，他很快就把灾难抛到了脑后，让它成为历史。
        • 摆脱情绪的控制
          • 投资大师们的精神状态有其与众不同之处：他们可以彻底摆脱情绪的控制。不管市场中发生了什么，他们的情绪都不会受到影响 如果你被情绪左右了，那么你在风险面前是极为脆弱的。被情绪征服的投资者常常畏首畏脚 巴菲特凭借他的投资方法实现了必要的情绪分离。他关注的是企业质量。他唯一担心的是他的那些投资是否一直符合他的标准。 巴菲特根本不关心市场动向，难怪他经常说就算股市关闭十年他也不在乎。
        • “我也会犯错”
          • 索罗斯确信他也难免犯错，这种信念压倒了其他所有信念，是他的投资哲学的基础。
        • 赌博、投资和风险
          • 赌博： 名词——有风险的举动；任何含有风险的事件或事物 及物动词——冒巨大的风险，希望获得巨大的利益 不及物动词——投注或把宝押在有特定发生概率的某件事上 当人们参与那些看起来吃亏不大的资金交易时，财富转移就发生了，拉斯韦加斯就是靠这种财富转移发家的。 职业赌博者的诀窍不仅仅是计算概率：他们会寻找胜负天平必然倾向于胜的赌博机会。 投资不是赌博。但职业赌博者在扑克桌上的行动与投资大师在投资市场中的行动有异曲同工之妙：他们都懂风险数学，只会在输赢概率对他们有利的情况下把钱摆到桌面上。
        • 精算投资
          • 格雷厄姆的目标是购买被低估的中等企业普通股，“如果它们的价格是真实价值的2/3或更低”。 他只靠分析公开信息来评估企业价值，他的主要信息来源是企业的财务报表。 格雷厄姆的理想投资对象是那种市场价格远比资产变现额或清算价值要低的企业。 那么他怎么赚钱呢？事实上，他会购买数十只这类股票，因此上涨股的利润远远超过了其他股票的损失。 它的成功依赖于选出某些特定类型的股票，将它们组合在一起，让平均利润期望值成为正数。 投资者的平均利润期望值相当于保险公司的精算表。找出一组在长期重复购买的情况下平均利润期望值为正的特定投资对象，是数百个成功的投资和交易系统的设计基础。
        • 风险与回报
          • 投资大师不相信风险和回报是对等的。他只在平均利润期望值为正的前提下投资，因此他的投资风险很小，或根本没有风险。
    • 市场总是错的
      • 制胜习惯三 发展自己的投资哲学
        • 投资大师 有他自己的投资哲学，这种哲学是他的个性、能力、知识、品位和目标的表达。因此，任何两个极为成功的投资者都不可能有一样的投资哲学。 失败的投资者 没有投资哲学，或相信别人的投资哲学。 财富是一个人的思考能力的产物。——安·兰德（Ayn Rand） 大多数人宁肯去死也不愿思考。许多人确实是这样死的。——罗素 我们的世界是如何运转的，我们用什么方式理解它，这就是哲学要解释的问题。对世界的理解会告诉我们什么是对的，什么是错的，什么是有效的，什么是无效的。它会指引我们做出选择，完成决策并采取行动。 投资哲学是一整套有关下列问题的理念： 投资的本质，包括市场如何运转，价格为什么变动； 价值理论，包括如何评估价值，以及盈利和亏损的原因；好投资的本质。 人们普遍相信股市从长期来看总是上扬的，要想致富，你要做的只是在短暂微跌时买入 投资大师的哲学是他们的思想盾牌，能使他们免受无休止的市场情绪躁动的影响。
        • 市场总是错的
          • 巴菲特认为“市场先生”是躁狂抑郁症患者，今天可能欣喜若狂，明天就可能消沉沮丧。 “如果市场总是有效的，我会变成一个拿着锡罐子的街头流浪汉。 索罗斯对投资现实的前提假设是：“市场总是错的。”
        • 命中注定
          • 我感觉我就像正在走向大马士革的保罗一样[插图]。我是在1950年初读到这本书的第一版的，那时候我19岁。当时我觉得它绝对是历史上最棒的投资著作。现在我仍然这么想。 格雷厄姆的方法恰好迎合了巴菲特的数学倾向，永远改变了他的投资行为。
        • 认识“市场先生”
          • 他的情绪越低落，对你就越有利。 事实上，如果你不敢确定你理解和评价企业的能力比“市场先生”强得多，你就不配玩这个游戏。就像玩牌的人所说：“如果你玩了30分钟还不知道谁是傻瓜，那你就是傻瓜。”
          • 第一条，市场总是（或经常是）错的。
          • 第二条，这种市场观中蕴含着格雷厄姆和巴菲特的投资策略。
            • 你不可能预见到股市价格的未来变化趋势。因此预测不是“格雷厄姆–巴菲特式”投资策略的一部分。
          • 第三条，就像巴菲特所说，“‘市场先生’是来侍候你的，不是来指导你的……如果你被他的情绪影响了，那将是灾难性的”。
            • 如果说避免被“市场先生”的情绪波动左右是必须的，那么你做出投资决策的依据是什么呢？ 格雷厄姆和巴菲特的答案是，使用他们自己独立得出的价值标准去评价一只股票到底是便宜了还是贵了 如果价格与他们自己的独立价值判断相符，他们就会行动；如果不相符，他们会安心等待“市场先生”改变想法，因为他们确信这是早晚的事。 巴菲特和格雷厄姆都把市场波动视为前提条件。 他们的投资哲学以价值判断和理想投资为核心。 三体之迷：基金的价格处在波动的大幅低点（与市价远低于内在价值有异曲同工之妙），又如中国的太极，所谓“物极必反”。事物变化发展到了极点，其阴阳属性就会发生转化。用王阳明的心学来做投资，做到“知行合一，格物致知”（穷究事物的原理，求得、获得真正的知识。）
        • 巴菲特改变了方针
          • “华尔街从来不问‘企业卖多少钱’，几乎让人难以置信，这应该是考虑购买股票时要问的第一个问题。” 但格雷厄姆在1934年提出的问题“企业卖多少钱”，却成了巴菲特个人投资方式的基础 当市价能给你非常大的安全余地时，你会看到一种价值，你只能在这种时候买入。 要判断一只股票是便宜还是标价过高，真正重要的参考依据不是它今年的市盈率，而是它几年以后的市盈率……这是避免损失并获取丰厚利润的关键之所在。 他仅凭了解一家企业的生意来判断它的未来收益，而且对判断结果充满自信。因此，他的第一条法则就是永远留在自己的“能力范围”之内。
        • “四维”投资者
          • 费希尔如何寻找这样的企业？ 1：他的办法是与人交谈。 2：但最重要的是与企业的竞争者交谈。
          • 它们必须有明显的竞争优势
            • 1.它们必须有明显的竞争优势：是行业内成本最低的生产商，并（或）有出众的生产、财务、研发和营销技巧。
          • 它们必须有超凡的管理
            • 2.它们必须有超凡的管理，在他看来，这是取得超凡成果的根本原因。
          • 它们的业务特色必须能够确保它们目前超出行业平均水平
            • 3.它们的业务特色必须能够确保它们目前超出行业平均水平的利润、资产收益率、利润率和销量增速将会保持一段时间。
          • 它们的价格必须有吸引力
            • 4.它们的价格必须有吸引力。
          • 费希尔三种情况下才需要抛售股票
            • 与乔治·索罗斯极像，费希尔也认为市场价格更主要是由认识（包括错误认识）而不是事实决定的。简言之，他相信华尔街重视短期，忽视长期。而这会带来绝妙的投资机会。
            • 第一，你发现你犯了一个错误，那家公司根本就不符合你的标准
            • 第二，那家公司不再符合你的标准，比如一个能力较差的管理班子接管了公司，或者公司已经成长得太过庞大，以至于发展速度已经不像以前那样快于整个行业；
            • 第三，你发现了一个绝好的投资机会，而你抓住这个机会的唯一办法就是首先卖掉其他一些股票。
        • 查理·芒格：巴菲特的“密友”
          • 巴菲特转向费希尔思考方式主要应归功于查理·芒格的影响。从某种意义上说，查理就是费希尔定性理论的化身。他对业绩改善的价值有深刻的认识。喜诗糖果公司和《布法罗新闻》都是低价好企业的实实在在的例子。查理将倾囊购入好企业的智慧传授给了巴菲特。 估价方式主要是费希尔式的——也受格雷厄姆理论的一定约束，但掌握控制权纯粹是巴菲特式的。他正在回归最初的商人角色。 今天，巴菲特把自己描述为“85%的格雷厄姆，15%的费希尔”。不管真实比例是多少（我猜费希尔的影响不止15%），巴菲特已经用他自己的经验和洞察将两者组合成了100%的巴菲特式投资风格。（学以致用，形成自己的投资哲学）
        • 解读“市场先生”的大脑
          • 波普尔 我用两年的时间就完成了原本需要三年的学位课程。我只有再当一年注册学生才能获得学位。学校允许我选一名导师，我选择了他（波普尔），因为我对他的哲学深深着迷。我已经熬过了纳粹的迫害。波普尔的著作《开放社会及其敌人》（Open Society and Its Enemies）的启发力量让我震撼——它揭示出，法西斯主义与社会组织的各种原理和开放社会的基本原理截然对立。另外，波普尔的科学方法思想对我的影响甚至更大 索罗斯在波普尔的指导下形成的思想体系后来演化为他的投资哲学和投资方法 从那时候起，他就将金融市场当成了检验自己的哲学思想的实验室。
        • 我们的世界观都是有缺陷或扭曲的
          • 我得出这样一个结论：从根本上说，我们所有人的世界观都是有缺陷或扭曲的。于是我把注意力集中在这种扭曲对事件的重要影响上。 我和吉姆·罗杰斯的最大区别在于，吉米认为流行观点总是错误的，而我认为这种判断可能也是错误的。 当索罗斯在投资竞技场中采取行动时，他始终明白他可能会犯错，而且会批评他自己的思考方法。这给了他无人可以匹敌的思想适应性和灵活性。
        • 信念和后果
          • 索罗斯将“人对现实的理解不完全”这种认识转化成了一种强大的投资工具。 索罗斯通过研究其他人未曾注意到的市场当前趋势或将要发生的突变，检验了他的理论。 对价值1美元的东西，巴菲特想用40或50美分买下，而索罗斯愿意支付1美元甚至更多，只要他能看到一种将把价格推高到2~3美元的未来变化。
        • 信念如何改变现实
          • “信念的作用是改变现实”。 在《金融炼金术》一书中，他把这称作一种反身性过程。 根据公众的反应来判断，我在证明反身性过程的重要意义上并不成功。 被接纳的似乎只是我的第一个观点——流行偏颇影响市场价格。 而第二个观点——“流行偏颇在特定情况下也会影响所谓的基本面，而且市价的变化会导致市价的变化”，似乎被忽视了。 这就是索罗斯所说的“反身性过程”——一个反馈环：股价的变化带来企业基本面的变化，继而带动股价的进一步变化。如此循环往复。 反身性过程是一个反馈环：认识改变现实；而现实又改变认识。
        • 应用反身性
          • 只有在市场价格影响了被认为反映在市场价格上的所谓基本面的时候，盛衰过程才会出现。” 有时候他会增加他的头寸，因为市场的跟风行为进一步提高了他所预测的市场趋势的确定性。 你怎么知道趋势什么时候结束呢？一般的跟风者永远也不知道。有些人会随着利润的增长而变得紧张，往往在牛市正常调整的时候匆匆撤出。还有一些人则会等到趋势得到证实之后才入市——而这个时候，价格肯定已经过了高峰，市场已经由牛转熊了（这2种情况是普通人常有的操作，没有几个人能避免。人性的贪婪） 在盛与衰的过程中都能获利。
        • 投资大师的优势
          • 投资大师的投资哲学解释了投资的现实、市场如何运转、如何判断价值以及价格为什么变化，这是他的行动纲领。 以合理的确定性找出高概率事件。 巴菲特和索罗斯都有他们自己极为详细而又独一无二的投资哲学。 他们的每一次行动都表现了他们的事前思考的广度和深度。在他们深刻思考每一项投资之前，他们不会投入一毛钱。 投资大师的投资哲学也给了他一种强大的精神优势，能让他在身边的每一个人都失去理智的时候保持清醒的头脑。 消费者、采购者、零售商和生产商都处在一种循环中，永远也不会结束猜测游戏：谁会在意什么东西、什么时候“流行”或“过时”的时候穿什么。结果就是一种持续不断的变化状态和不平衡状态——这是一个完全被信念或观念统治的纯反身性行业的天然状态。
        • 我理应赚钱
          • 你的投资哲学反映了你对外部世界的认识：投资现实的本质 信念： 他们相信自己理应成功和赚钱。 他们相信要对自己的职业命运负责。也就是说，创造他们的利润和损失的是他们自己，不是市场或某些外部力量。他们是主人。 一些投资者莫名其妙地“返还”了他们的一些利润，因为他们内心深处觉得自己没有资格赚这么多钱。 如果你不相信你理应赚钱，那么投资成功将使你紧张焦虑。于是，你的情绪会不可避免地影响你的判断，你会犯一些错误，把你赚的钱还给市场。 你可以分清什么事情在你的控制范围之内，并始终停留在这个范围之内。
        • 成功的关键
          • 有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。 没有核心哲学，你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或坚持你的交易计划。你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学。为了达到这样的精神状态，你必须做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人的身上传递到另一个人的身上，你只能用自己的时间和心血去得到它。 ——理查德·德里豪斯（Richard Driehaus） 当巴菲特对投资的本质做出评论时，他的着眼点是企业价值，以及管理者和投资者们以错误的价值观念为行动基础的常见现象。 索罗斯一生的主要兴趣，过去是哲学，现在仍然是哲学。
    • 衡量什么取决于你
      • 制胜习惯四 开发你自己的个性化、购买和抛售投资系统
        • 交易商的秘诀是开发一种与他相适应的系统。 事实上，我所认识的每一个成功的交易商都最终形成了一种适合他个性的交易风格。 巴菲特的目标是以低于1美元的价格购买价值1美元的东西。可以将他的投资标准总结为：价格适宜的高质量企业。而企业的质量就是他的衡量对象 索罗斯的目标是从“市场先生”的情绪波动中获利。他衡量的是这种假设的可靠性和事件的进程。 
        • 聆听市场
          • 他的方法是首先做出假设，然后投入少量资金来检验假设，看看他的估计是正确的还是错误的。 他的方法是首先做出假设，然后投入少量资金来检验假设，看看他的估计是正确的还是错误的。
        • 联邦银行大权在握
          • 联邦银行总裁实际上肯定了索罗斯的核心假设。于是，索罗斯开始在市场中检验他的假设。量子基金做空意大利里拉，里拉很快就被迫退出了“蛇形浮动体系”。索罗斯的“联邦银行希望看到‘蛇形浮动体系’土崩瓦解”的假设被证实了。最终，他开始凭借里拉交易获得的利润，以大得多的头寸攻击一个大得多的目标：英镑。
        • 瓮中捉鳖
          • 他计算出，即便在最不利的情况下，他被迫平仓的损失也不会超过4%。索罗斯从来就不会赌上自己的身家性命。 索罗斯的那些在众人眼中最具投机性的赌博，在他本人看来却像“瓮中捉鳖”一样，是没有多少风险的赌博。 好东西太多是件绝妙的事情。
        • 什么时候卖
          • 索罗斯会在他的假设变成现实时清仓获利。 索罗斯听到了风声，周六夜间，他在纽约增加了他在东京市场的日元和马克多头头寸。那个时候，东京已经是周一早晨了。
        • 你支付的是价格、你得到的是价值
          • 为了判断企业价值，他设定了一套明确的标准。 第一条标准是：“我了解这家企业吗？” 聚焦于“我了解的企业”也决定了巴菲特的“能力范围”。而只要他留在这个范围内，他的投资风险就是微不足道的。 第二条标准是：管理层有没有合理地分配资本？ 第三条标准是：如果管理层不变，我愿意购买这家企业吗？ 第四条标准是：这家企业有理想的经济特征吗？这些特征可维持吗？ 那些拥有某种能将竞争者隔绝在外的“护城河”的行业。 郭思达的做法给巴菲特留下了深刻的印象。在他的领导下，可口可乐瘦身为一家目标明确的企业，只以溢价出售生产成本几乎为零的饮料为主。 第五条标准是：它有超常的净资产回报率吗？ 正因如此，巴菲特说他宁愿拥有一家赚15%利润的价值1 000万美元的企业，也不愿拥有一家赚5%利润的价值1亿美元的企业。 第六条标准是：我对它的价格满意吗？
        • 巴菲特对可口可乐的投资
          • 当伯克希尔·哈撒韦公司于1988年购买可口可乐的股票时，这家公司的每股收益是36美分。这些收益产生于1.07美元的每股净资产，因此可口可乐的净资产回报率是33.6%。
        • 我从没见他这么做过
          • 就像任何一位已经凭借不断重复和经验积累而拥有无意识能力的大师一样，他们不再需要有意识地思考每一个行动步骤。 当潜意识发挥作用时，它通常会直接把结论带到你的意识中
          • 巴菲特的投资标准
            • 我了解这家企业吗？
              • 他说他只了解像糖果、报纸、软饮料、鞋和砖这样的“简单”行业。他明确划定了他的“能力范围”，而且从不超出这个范围。
            • 管理层有没有合理地分配资本？
              • 希望管理者们能像企业拥有者一样思考和行动，避开“制度命令”[插图]——比如以自我宣传为目的的收购行动。如果管理层无力以1美元的再投资创造至少1美元的价值，他们应该通过提高红利率或回购股票将资本还给股东。
            • 如果管理层不变，我愿意购买这家企业吗？
              • 他只愿意投资于一家“由他欣赏和信任的诚实胜任的管理者领导”的企业。 他希望管理者正直、诚实、坦率，能把坏消息告诉股东，而不是掩盖和粉饰坏消息。“我们希望管理者们对我们说实话，也对他们自己说实话，后者更加重要。” 他喜欢有成本意识的节俭的管理者。
            • 它有理想的经济特征吗？
              • 避开受管制的行业，因为对这样的行业来说，决定价格和（或）净资产回报率的是政府而不是企业。 避开资本密集型行业，投资于那些靠现金流、利润或非常少的贷款就能满足资金需求的企业。出于同样的原因，还得避开有沉重债务负担的企业。 避开没有定价权力的平庸企业，寻找那种拥有他所说的“特权”、“护城河”或“关卡”的企业。例如：本行业成本最低的公司（内布拉斯加家具中心），品牌强大的公司（可口可乐），有溢价出售的产品的高质量公司（喜诗糖果），占市场统治地位的公司（《华盛顿邮报》）。
            • 这些理想经济特征可维持吗？
              • 能不断拓宽企业“护城河”的表现稳定的管理队伍。 产品的市场需求将不断增强的企业（比如刀片和吉列剃须刀）。 关注任何可能颠覆企业特权的发展变化。例如，“如果只有3个电视网”，他会更喜欢电视网行业。
            • 它有超常的净资产回报率吗？
              • 它的净资产回报率越高，它的收益再投资的利润就越多。它的净资产回报率越高，它的价值增长就越快。
            • 我对它的价格满意吗？
              • 他只有在足够“安全余地”的时候才会投资，只有在企业的市价低于他对企业的估价时才会投资。如果一家企业符合他的其他全部标准，但价格太高，他会放弃这家企业。
        • 先投资、再调查
          • 索罗斯则常常采用一种截然相反的策略：“先投资，再调查。”
        • 涨的时候多买，还是跌的时候多买
          • 根据巴菲特所说，股价的下跌仅仅意味着他能得到更大的价格折扣，更大的“安全余地”。 如果证券很容易卖掉，你就会知道市场中有很多买家。但如果它们很难卖掉，或者只能降价出售，市场是在告诉你能把价格推高的购买力不存在。 索罗斯的目标是从“市场先生”的情绪变化中盈利。他的购买策略是先用少量资本检验他的假设。下一步行动取决于“市场先生”是否会证实他的假设。如果他认为这笔投资只是时机问题，他可能会再次检验。
        • 杠杆中的“火箭燃料”
          • 索罗斯以两种方式使用杠杆。他会借钱投资，会使用像期货和远期合约这样的杠杆投资工具。 巴菲特对杠杆的使用与他的任何特定投资行动都没有关系。他会时不时地借款，但前提是利率非常低。在借款的时候，他可能还没有看到任何投资机会。他只是在为机会出现的那一天储存更多的资金。 但他最具革新性的使用杠杆的方式是保险“融资” 由于巴菲特以保守的方式经营着他的保险公司，在大多数年份里，保险公司的保费收入都超过了赔偿金支出和企业运营成本的总和。总的来看，这种融资方式对伯克希尔·哈撒韦公司来说几乎是没有成本的：伯克希尔公司不仅不用付给别人利息，实际上还凭从保险顾客那里“借钱”获得了利息，因为这些借款让巴菲特拥有了更多的投资资金。 就像投资大师个性化投资系统的其他所有方面一样，他们使用投资杠杆的方式（如果他们使用的话）与其投资哲学相符。巴菲特喜欢便宜货，而索罗斯希望灵活一些——能在刹那间进入或退出。
        • 投资大师
          • 
          • 建立自己的投资系统
          • 已经开发并检验了他自己的个性化选择、购买和抛售投资系统
        • 失败的投资者
          • 没有系统，或者不加检验和个性化调整地采纳了其他人的系统。
    • 集中于少数投资对象
      • 制胜习惯五 分散化是荒唐可笑的
        • 好东西太多是件绝妙的事情。——梅·韦斯特 索罗斯告诉我，重要的不是你对市场的判断是否正确，而是你在判断正确的时候赚了多少钱，在判断错误的时候又赔了多少钱。——斯坦利·德鲁肯米勒 分散化是无知者的自我保护手段。对那些知道自己在做些什么的人来说，它几乎毫无意义。——沃伦·巴菲特 索罗斯告诉我，”德鲁肯米勒说，“当你对一笔交易有十足信心时，你必须全力出击。持有大头寸需要勇气。用巨额杠杆攫取利润需要勇气。但对索罗斯来说，如果你对某件事判断正确，你拥有多少都不算多”。 1.你应该把资金分散到股票、债券和现金中；2.你的股票组合应该包括多种股票，最好分散到各种行业，甚至不同国家。然而，分散化的对立面，也就是集中于少数投资对象，正是巴菲特和索罗斯的成功要诀。
        • 投资顾问和比尔.盖茨
          • 专心投入单一目标的成果就是获得专家技能。 就像分散化投资者一样，一个样样通的人实际上样样都不通，所以他很少像那些把自己的全部能量都投入唯一目标的人一样成功。道理很简单，而且除了投资界以外，它在任何领域都是显而易见的： 你的时间和精力是有限的。你涉猎的领域越多，你在某一种领域上所花费的精力就越少。
        • 分散化和对风险的恐惧
          • 对风险的恐惧是一种合理的恐惧——它是对赔钱（并触犯第一条投资法则）的恐惧 但投资大师不怕风险，因为他们努力而又积极地回避着风险。恐惧源自结果的不确定性，而投资大师只有在他有充分的理由相信会得偿所愿的时候才会投资。 那些遵从传统分散化建议的人根本不理解风险的本质，他们不相信在赚钱的同时避开风险是可能的。 更糟糕的是，尽管分散化是一种让风险最小化的方法，但它也有一个令人遗憾的副作用：把利润最小化！
        • 分散化如何遏制你的利润
          • 是找出一只价格可能翻倍的股票， 还是找出20只价格可能翻倍的股票？ 不过，集中化只是结果，不是原因。投资大师只持有少数几种股票并不是刻意的。集中化源自于投资大师选择投资对象的方式。 巴菲特和索罗斯不买则已，一买必是大手笔 “熊赚钱，牛也赚钱，但猪会被屠宰。”应该把最后一句改成“不知道自己正在干什么的猪会被屠宰”。
        • 全力出击
          • 他们所遵循的唯一法则是一条你永远也不可能从你的股票经纪人那里学到的法则：收益期望。一个投资对象的利润期望值越高，它在巴菲特或索罗斯的投资组合中所占的比例就越高。 集中化是他们的投资方式的必然产物。当巴菲特和索罗斯确信他们能够赚钱时，他们所受的唯一限制就是他们能够买多少。 他们毫不在乎他们的投资组合“看起来”怎么样。他们只想赚钱。
        • 有意义的投资
          • 对索罗斯来说，投资成功来自于“保住资本和本垒打”。 巴菲特希望他的投资“大得足以对伯克希尔的资本净值产生值得注意的影响”。 两人都不会做小额投资。当机会出现，他们会尽可能地多买，这才是对他们的财富真正有意义的投资。
    • 省1美分等于赚1美元
      • 制胜习惯六 注重税后收益
        • 投资大师 憎恨缴纳税款和其他交易成本，巧妙地安排他的行动，以合法实现税额最小化。 失败的投资者 忽视或不重视税收和其他交易成本对长期投资效益的影响。 真正的好管理者不会在早上醒来后说，“今天我要削减成本”，这无异于起床之后再决定去呼吸。 ——沃伦·巴菲特 宇宙中最强大的力量是什么？复利。 ——爱因斯坦 我不知道世界七大奇迹是哪些，但我知道第八大奇迹是复利。 ——罗思柴尔德男爵
        • “里普.万.温克尔”投资者
          • 巴菲特也不愿意支付资本收益税，这也是他最推崇的持有期是“永远持有”的原因之一：这相当于无限期推迟缴纳资本收益税。 提高财富增速的方法之一是降低税额和其他交易成本。考虑到复利的魔力，今天所省下的少量资金可能在长期内对你的净资产产生巨大的影响
        • 消减经纪人佣金
          • 投资大师知道，凭借复利的力量，今天省下的1美分可能在未来变为1美元。 “我愿意交很多税” 一位成功投资者曾说过一句令我吃惊的话：“我愿意交很多税。”为什么？因为他只有在赚了很多钱的情况下才会交很多税。用太阳微系统公司创办者之一维诺德·科斯拉（Vinod Khosla）的话说：“一次正确的行动比你一生中能省下的所有的税都要有益得多。”你所面对的税制绝对应该是你的投资策略的一个考虑因素。但将“永不纳税”当成你的主要目标是错误的。毕竟，永不纳税最简单的办法就是根本没有收入或利润。这不是值得提倡的办法。投资回报是最终的衡量对象。投资回报是指税后的回报。投资大师会把所有可能影响他的净资产的因素考虑在内，包括税收和其他交易成本。你也应该这样。
    • 术业有专攻
      • 制胜习惯七 只投资于你懂的领域
        • 投资大师 只投资于自己懂的领域。 失败的投资者 没有认识到对自身行为的深刻理解是成功的一个根本性先决条件。很少认识到盈利机会存在于（而且很有可能大量存在于）他自己的专长领域中。 你必须知道你在做什么。——本杰明·格雷厄姆 同上帝一样，市场会帮助那些帮助他们自己的人。同上帝不一样的是，市场从不原谅那些不知道自己在做什么的人。——沃伦·巴菲特 在你知道自己在做什么之前，不要做任何事情。——吉姆·罗杰斯 既然股市这么简单，我为什么要去买房地产？”对玛丽来说，这个问题应变成：“既然房地产这么简单，我为什么要去买股票？”解读：只投资懂的领域
        • 领域在哪里
          • 每一个成功的人都有一片明确的领域 投资者的市场领域也是由他懂什么类型的投资决定的。 “我想让我的钱翻一番”成功离不开专业化，这是一条一般法则，投资世界也不例外。
        • 我想让我的钱翻一番
          • 投资很容易这种想法是全部七种致命投资理念的基础。请考虑一下有多少时间和精力耗费在了第一种致命投资理念上：预测是投资成功的关键。 所有周期理论都有一个共同点：事前含糊，事后聪明。 要懂一样东西是很难的，这需要时间和心血……他连时间和心血都不想付出，就不必说他会在寻找捷径的过程中赔了多少钱了。
        • 能力范围
          • 每一个成功的投资者都把注意力集中在一小部分投资对象上，他们擅长这些，也只擅长这些。这并不是偶然的。 投资大师发展自己的投资哲学的过程决定了他懂什么类型的投资 这种竞争优势就是衡量一笔投资是否有理想的平均利润期望值的能力。 “懂”和“知识”你可以把知识放进一个瓶子里（或一本书里），像卖糖果一样把它卖掉。但对“懂”，你做不到这一点。“懂”是知识和经验的结合。不是其他人的经验，而是你自己的经验。经验仅得自于亲身行动，不会得自于阅读其他人写的东西（尽管这些东西能增加你的知识）。 用沃伦·巴菲特的话说：“关于你的能力范围，最重要的事情不是这个范围有多么大，而是你划定的边界有多么合理。” 用投资标准透镜观察投资世界，只会看到那些自己真正懂得的投资对象。
        • 投资的秘诀：自家后院
    • 如果你不知道何时说“是”，那就永远说“不”
      • 制胜习惯八 不做不符合你标准的投资
        • 投资大师 从来不做不符合他标准的投资。可以很轻松地对任何事情说“不”。 失败的投资者 没有标准，或采纳了别人的标准。无法对自己的贪欲说“不”。 如果你不懂它，那就别做它。——沃伦·巴菲特 有一套根本标准才是投资成功的关键。 不管你有什么样的知识和技能，当你进入一个陌生的领域，你很可能处于一种无意识无能的状态。在某个领域中使你成功的思考习惯可能已根深蒂固地植入你的意识，但这种思考习惯会在另一个领域中导致你的失败。 正如沃伦·巴菲特所说：“对大多数投资者来说，重要的不是他们知道多少，而是他们能在多大程度上认识到自己不知道什么。” 他的冷静与那些让情绪影响了自身判断的普通投资者的行为形成了鲜明的对照。
        • 这山望着那山高
          • 那些没有一套固定的投资哲学做思想支柱的投资者，常常做出有违自己判断的投资决策。 当“新经济”派变得更加狂热，投资格言变成了“利润不是问题”，企业评估也变得无关紧要了。网络股的价格持续暴涨，“旧经济”价值股失去了吸引力。 作为在好时光几乎就要结束的时候才被吸引进来的人，他们恰好是在泡沫破裂而股市全面崩盘之前买入股票的。 我不适应现在的市场环境。而我不想玩一个我不懂的游戏，让良好的记录蒙上污点。所以我决定激流勇退。
        • 假懂
          • 比屈服于诱惑并投资于你不了解的领域还要糟糕的是，你不知道你在做些什么。 如果他冒险把资本投到他的能力范围之外，就会威胁到他投资成功的基础：保住资本。
        • 划定你的能力范围
          • 投资大师不理会他不了解的投资对象，是因为他知道自己的不足之处。而他知道自己的不足之处是因为他划定了自己的能力范围。 1：我对什么感兴趣？ 投资，产品、科技、金融 2：现在我了解什么？ 产品、科技 3：我愿意去了解什么，学习什么？投资、金融、哲学 只有像投资大师一样回答了这三个问题，你才有可能找到自己的投资领地，并清楚地认识到自己的不足之处。 是否有可能在一个让你感兴趣的领域中盈利也是一个重要的考虑因素
    • 用自己的投资标准观察投资世界
      • 制胜习惯九 自己去调查
        • 投资大师 不断寻找符合他的标准的新投资机会，积极进行独立调查研究。只愿意听取那些他有充分的理由去尊重的投资者或分析家的意见。 失败的投资者 总是寻找那种能让他一夜暴富的“绝对”好机会，于是经常跟着“本月热点消息”走。总是听从某些所谓“专家”的建议。很少在买入之前深入研究一个投资对象。他的“调查”就是从经纪人和顾问那里或昨天的报纸上得到最新的“热点”消息。 如果我对一家公司感兴趣，我会购买它的每一个竞争对手的100股股票，以便得到他们的年报。——沃伦·巴菲特 探索就是看其他人已经看到了什么，想其他人已经想到了什么。——圣乔其（Szent-Gyrgyi） 每一个人都想知道像巴菲特和索罗斯这样的投资大师是靠什么找到那些让他们变成大富翁的投资机会的。答案很简单：靠他们自己。 我终生都在观察企业 ---巴菲特 投资大师的秘诀不在于看到别人看不到的东西，而在于他如何解释已看到的东西。而且，他愿意“再下些工夫”去验证他最初的评估结论。 巴菲特和索罗斯用他们的投资标准来观察投资世界。他们不在乎其他人怎么想。事实上，其他人想什么或说什么，对他们来说价值极小或根本没有价值。巴菲特甚至说：“你必须独立思考。高智商的人无意识地模仿其他人的现象一直令我吃惊。我从不曾通过和别人谈话而得到什么好点子。”
        • 在盲眼王国中
          • 他的独立调查促成了他在1960年的第一次大行动。首先，他发现德国银行的股票远比它们的市场总值要值钱。其次，他发现保险企业集团Aachner Meunchner的不同成员间的复杂持股关系，意味着投资者可以以远低于实际价值的价格买到它们的股票。 索罗斯把注意力转向了政治、经济、行业、货币、利率和其他趋势上，一直在寻找正在发生的全异事件之间的联系。他的方法并没有变，变的只是他的关注对象。 一直怀有一种自我批评精神的索罗斯不断完善着他的理念
        • 投资监控的重要性
          • 用与调查方法同样严格的方法来监控他所做的每一项投资。 监控是一个连续过程。它是调查的延续，不是指找到一个投资机会，而是指投资之后继续关注，判断一切是否顺利，是否需要抛售获利、清仓退出，或像哈罗德那样采取其他行动来保住资本。 索罗斯会首先用投石问路的方法检验他的假设 监控他的试验性头寸有助于他获得“对市场的感觉”；而试验的失败可能会让他修改他的假设，完善他的研究。
          • 巴菲特可能每个月甚至每个季度才对他的投资进行一次切实检查。平常，他一直在密切关注任何可能以某种方式影响他的某个公司的新闻或发展趋势。
          • 索罗斯的监控频率要高得多，远不止每月一次，有时候甚至是每分钟一次。
    • 如果无事可做，那就什么也不做
      • 制胜习惯十 有无限的耐心
        • 投资大师 当他找不到符合他的标准的投资机会时，他会耐心等待，直到发现机会。 失败的投资者 任何时候都必须在市场中有所行动。 诀窍是：如果无事可做，那就什么也不做。——沃伦·巴菲特 为了成功，你需要休闲。你需要供你自由支配的时间。（为什么？为了获得思考时间。）——乔治·索罗斯 索罗斯的秘诀是什么？首先就是无限的耐心。——罗伯特·斯莱特（Robert Slater） 一种近乎懒惰的沉稳一直是我们的投资风格的基石。 我们已经有好几个月没找到值得购买的股票了。我们要等多久？我们要无限期地等。我们不会为了投资而投资 别人付你钱不是因为你有积极性，只是因为你能做出正确决策。 “我坚持在采取行动之前将问题解释清楚，”他说，“但是为我觉察到的一种市场趋势寻找理论基础是需要时间的”。 索罗斯在实践他的投资理念之前一共等了5年。因此，他的20亿美元利润相当于每等一年入账4亿美元。对投资大师来说，等待是有价值的。 巴菲特也完全乐于等待这样长的时间。“我想要的只是一年一个好主意，”他说，“如果你不催我，我会满足于两年一个好主意”。 这点对于我的性格来说，尤其重要
        • 靠积极性赚钱
          • 同典型的基金经理不一样的是，如果持资观望是更明智的做法，他们不会去购买“防御性”股票（比如那些在行情不景气时损失低于市场整体损失水平的股票）。 任何人都可以学到的最佳投资法则之一是不做任何事，绝对不做任何事，除非有事可做。
        • 勘探金矿
          • 投资标准不完善（更常见的是根本没有投资标准）的投资者认为，他必须时时刻刻待在市场中。等待不是他会做的，因为在没有标准的情况下，他不知道他要等待什么。（这是多么痛的领悟） 投资大师就像一个金矿勘探者。他完全知道他在寻找什么，他大体知道他应该到哪里去找，他有全套的工具，而且他会一直寻找到发现金矿为止 投资大师永远也不会等待。在两次行动之间的时期，他每天都在寻找新的机会。这是一个持续的、永不停止的过程。 除探索之外，他唯一要做的就是把资金保存在某个地方，某个安全的地方。
          • 他必须时时刻刻待在市场中
            • 这是大错特错， “自己”必须更正目前这种现状
    • 扣动扳机
      • 制胜习惯十一 即刻行动
        • 投资大师 在做出决策后即刻行动。 失败的投资者 迟疑不决。 一旦我们发现了某些有意义的东西，我们会非常快地采取非常大的行动。——沃伦·巴菲特 时光不等人。——英国老谚语犹豫不决的人是傻瓜。——梅·韦斯特 有无数“如果”可能扰乱一个投资者的思维 “如果我错了怎么办？”这种疑问经常导致一个投资者的购买量远少于他的意愿。 另外一个常见的限制是资金不足。一个投资者可能已经把所有的钱都投出去了，没有手头现金，因此认为自己无力抓住一个投资机会 如果他面临着这样的限制，那么在他扣动扳机的时候，他已经决定为了这次行动而卖掉哪些手头资产了 投资者有钱可用，但钱在其他账户里。当他考虑迅速动用这些资金的所有必需步骤时，他的自我怀疑会阻碍他采取行动。 没有明确的投资标准的投资者无法衡量他的任何投资理念的价值。即使他已经对某个投资对象做了大量的研究，而且决定要买入，在没有标准的情况下他也无法安心。 没有标准的投资者一直被自我怀疑折磨着。他的决策程序不会有终点。他永远也不敢确信他正在做正确的事情。
        • 即刻决策
          • 投资大师不光行动迅速，还能够非常快地决定是否做一笔投资。有时候，区分决策和行动甚至是不可能的。 对巴菲特和索罗斯来说，做出投资决策就像是在黑与白之间做出选择。不存在灰色阴影：一项投资要么符合他们的标准，要么不符合。如果符合，他们就会迅速行动。
    • 在买之前就知道何时卖
      • 制胜习惯十二 持有赢利的投资，直到事先确定的退出条件
        • 投资大师 持有赢利的投资，直到事先确定的退出条件成立。 失败的投资者 很少有事先确定的退出法则。常常因担心小利润会转变成损失而匆匆脱手，因此经常错失大利润。 在我进入之前，我就知道何时该退出。——布鲁斯·柯凡纳（Bruce Kovner） 不管你在一笔投资中投入了多少时间、心血、精力和金钱，如果你没有事先确定的退出策略，一切都可能化为乌有。 巴菲特不断用他投资时所使用的标准来衡量他已经入股的企业的质量。尽管他最推崇的持有期是“永远”， 永不评论自己的投资是巴菲特的原则，所以他模模糊糊地回答说：“我们对这家公司的竞争力特征有一种看法，现在这个看法变了 他的第三个退出法则是：如果他认识到他犯了一个错误，认识到他最初完全不该做这样的投资，他会毫不犹豫地退出。 他会在他的假设变成现实时清仓，就像1992年对英镑的袭击。当市场证明他的假设不再有效时，他会接受损失。 而且，一旦自己的资本处于危险境地，索罗斯一定会及时撤退。
        • 6种退出策略
          • 在退出时机上，巴菲特、索罗斯和其他成功投资者都会采用以下6种策略中的某一种或几种：
          • 当投资对象不再符合标准时。
          • 当他们的系统所预料的某个事件发生时
          • 当他们的系统所设定的目标达到时。
            • 有些投资系统会设定某项投资的目标价格，也就是退出价格。
          • 系统信号
          • 机械性法则
            • 比如设定比买价低10%的止损点或使用跟踪止损点（在价格上涨时相应调高，在价格下跌时却保持不变）来锁定利润。机械性法则最常被遵循精算法的成功投资者或交易者采用，它们源自于投资者的风险控制和资金管理策略。
          • 在认识到自己犯了一个错误时
            • 一个没有系统的投资者，不会有任何系统生成的目标或出售信号
        • 甩掉损失，让利润增长
          • 这些退出策略有一个共同点：对投资大师来说，它们都是不带感情色彩的 一种成功的退出策略不可能独立于其他因素。它是一个投资者的投资标准和投资系统的直接产物。这就是普通的投资者兑现利润和接受损失如此困难的原因。 没有这样一个系统，普通投资者无从判断什么时候应该卖掉一个赔钱的头寸，一个赚钱的头寸又应该持有多久。他怎能做出决策？ 大多数人在感到迷惑的时候都会紧张，但无论如何都要行动。一个投资者可能会无限期地推迟一笔投资，但一旦入市，他就回避不了兑现利润或接受损失的决策。 只有明确自己的投资哲学和投资标准，才能摆脱紧张情绪。
          • 失败投资者的心态
            • 通常，利润和损失都会让他紧张。当一笔投资小有盈利时，他开始担心这些利润会化为泡影。为了消除压力，他脱手了。毕竟，专家们不是说“保住利润你就永远不会破产”吗？ 当然，他在往银行里存这些利润的时候感觉良好，尽管只是10%或20%的利润。在面对损失的时候，他可能会告诉自己那只是纸面损失——只要他不割肉。他一直希望这只是“暂时”的调整，价格将很快反弹。 如果损失越来越大，他可能对自己说，只要价格反弹到他的买价，他就抛出。当价格继续下跌，对持续下跌的恐惧最终会取代对价格反弹的期望，他终于全部抛出——往往是在最低价附近抛出的。 总的来看，他的一系列小盈利经常被一长串大损失抵消，与索罗斯的成功秘诀“保住资本和本垒打”正好相反。
    • 永远不要怀疑你的系统
      • 制胜习惯十三 坚定地遵守你的系统
        • 投资大师 坚定地遵守自己的系统。 失败的投资者 总是“怀疑”自己的系统——如果他有系统的话。改变标准和“立场”以证明自己的行为是合理的。 对我来说，忠实于我的系统是重要的。如果我对自己的系统不忠……我就犯了一个错误。——吉尔·布莱克 长期来看，我认为不加怀疑地坚决遵守我的系统是对我最有利的。——汤姆·巴索（Tom Basso）
        • 遵从一个与自己个性相符的系统
          • 一个容易冲动、缺乏耐心的人，希望马上看到成果，永远也不会喜欢格雷厄姆式投资策略，因为这种策略要求他等待一只股票在两三年后回归它的内在价值。 如果一个投资者使用了一个与他的个性完全不符的系统，他会遭遇惨败，即使这个系统对其他人来说非常有效。 如果你发现你经常背离自己的系统，那么肯定有一些你希望包含在系统中的东西没有包含在系统中。” 投资大师从来不用强迫自己勉强遵守系统。他们每时每刻都轻松自如地遵守着自己的系统，因为系统的每一个方面都与他们的个性完美相符，就像定制的手套一样。 从基本投资哲学到投资选择方式再到详细的买卖法则，每一个投资大师的投资方法都是他自己设计的。所以他从来就不会在诱惑之下怀疑他的系统。
          • 三类不同的典型投资者
            • 分析师
              • 分析师以沃伦·巴菲特为代表。在将一笔投资的全部细节仔细考虑清楚之前，他一分钱也不会掏
            • 交易者
              • 交易者主要靠无意识能力行动。这种以乔治·索罗斯为代表的典型投资者需要对市场有一种“感觉”。他行动果断，凭借的常常是不完全的信息。他相信自己的直觉，完全相信自己一定能及时撤退。
            • 精算师
              • 精算师琢磨的是数字和概率。就像保险公司一样，他只重视整体结果，完全不关心任何个别事件。《随机漫步的傻瓜》（Fooled by Randomness）一书的作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）或许是精算投资策略的最好代表。他最初是个数学家，现在管理着一个庞大的基金。他愿意承受数百次小损失，等待下一笔盈利交易。因为他知道，从数学上看，这一次盈利将把多次的小损失完全弥补。
              • 这种比较适合我，因我为对数学非常着迷，并且也很擅长。这是我懂的领域
            • 事实上，投资大师已经掌握了全部三种典型投资者的才能。
    • 承认错误
      • 制胜习惯十四 承认你的错误，立即纠正它们
        • 投资大师 知道自己也会犯错。在发现错误的时候即刻纠正它们，因此很少遭受大损失。 失败的投资者 不忍放弃赔钱的投资，寄希望于“不赔不赚”，结果经常遭受巨大的损失。 我认为我真正的强项在于承认错误……这是我的成功秘诀。——乔治·索罗斯 只要一个投资者能避免大错，他需要做的事情就非常少了。——沃伦·巴菲特 必须快速地发现错误并采取行动。——查理·芒格 成功人士重视的是避免错误，并在发现错误的时候即刻纠正它们。有时候，仅专注于避免错误就能带来成功。
        • 巴林顿基金
          • 紧盯利润不是投资大师的风格。就像巴林顿一样，伯克希尔副董事长查理·芒格“一直强调研究错误而不是成功，不管是在生意上还是在生活的其他方面”。就像巴菲特在写给股东的一封信中所说，“有的人会说：‘我只想知道我会死在什么地方，这是为了永远不去这个地方。’查理就是这样一个人”。 乔治·索罗斯也在时刻关注着他可能已经犯下的错误。“我犯的错误可能同任何投资者一样多，”他说，“但我能够更快地发现它们，通常可以在它们造成太多损失之前纠正它们 由于保住资本是投资大师的第一目标，他们最重视的实际上是避免错误并纠正已经犯下的错误，盈利只是第二位的。 查理和我从未学会如何解决棘手的生意问题。我们学会的是如何避免这些问题的出现……总而言之，躲避恶龙比屠龙更有利。
        • 非受迫性失误
          • 大多数人都将投资错误等同于投资损失。但投资大师对错误的定义更严格：不遵守自己的系统。即使一笔不符合他的标准的投资最终盈利，他也将它视为一个错误。 经验 “你的成功秘诀是什么？” 有人这样问一个银行总裁。 “五个字：正确的决策。”“ 那你如何做出正确决策？” “两个字：经验。” “那你如何得到经验？” “五个字。” “哪五个字？” “错误的决策。”
        • 我的成功秘诀
          • 巴菲特能坦然承认他的错误，这在他每年写给股东的信中体现得非常明显。每隔一两年，他都会用一段时间来做一次“错误总结”。 强调自己的易错性的索罗斯理所应当地将认识错误视为“我的成功秘诀” 在认识到自己犯了大错之后，投资大师会毫不犹豫地承认错误、承担责任，并纠正错误。为了保住他的资本，他的政策是先抛售、再分析。
    • 从错误中学习
      • 制胜习惯十五 把错误转化为经验
        • 投资大师 把错误看成学习的机会。 失败的投资者 从不在某一种方法上坚持足够长的时间，因此也从不知道如何改进一种方法。总在寻找“速效药”。 一个傻瓜和一个聪明人的主要区别在于：聪明人能从错误中学到东西，傻瓜则永远不能。——菲利普·费希尔 教给你最多东西的是错误，不是成功。——保罗·图德·琼斯 犯错误是正常的。再次犯同样的错误是不正常的。——安农（Anon） 犯很多很多的错误，有时候是非常痛苦的错误。 “你真的能向一条鱼解释清楚在地上走是什么感觉吗？”巴菲特问，“要谈论在陆地上的一天，你得花1 000年的时间”。 在上学之后，他会在错误中学到些什么？很多老师都会因他犯了错误而惩罚他。于是他领会到：犯错误是不对的；如果你犯了错误，你就是个失败者。 巴菲特和索罗斯都不会羞于承认错误。事实上，他们都把坦然面对错误当成他们的政策。 一旦我们认识到理解上的不足是人类的先天特征，犯错就没有耻辱可言了，耻辱的只是不能纠正错误”。
        • 巴菲特的收购行动
          • 他购买一家有合格管理队伍的企业，不直接参与企业的经营——并将企业的所有富余资金投资到其他地方。 唯一的重大区别在于，他今天不会再购买像登普斯特和伯克希尔·哈撒韦这样的“烟蒂企业”。
        • 巴菲特的20亿美元大错
          • 1993年10月，《福布斯》说：“太早抛售房利美的股票让巴菲特错失了20亿美元。他买得太少，卖得太早。他说：‘这很容易分析。这在我的能力范围之内。但因为某种原因，我退出了。我也希望我能解释清楚。’”
        • 对我最苛刻的批评者就是我自己
          • 要想在金融市场中有所作为，检验你的观点是至关重要的 查理·芒格所说： 记住你的错误真的有好处。我认为我们精于此道。我们会在内心深处检讨我们的错误，这是一个非常好的思考习惯。
        • 投资大师常犯的6种错误
          • 他（无意中）没有遵守自己的系统。
          • 疏忽：在投资时忽视了某些事情。
          • 某种情绪盲点影响了他的判断。
          • 他没有意识到自己的某些变化。
          • 他没有注意到环境的某些变化。
          • 不作为之错：该投资而没有投资。
    • 光有愿望是没用的
      • 制胜习惯十六 交学费
        • 投资大师 随着经验的积累，他的回报也越来越多……现在他似乎能用更少的时间赚更多的钱。因为他已经“交了学费”。 失败的投资者 不知道“交学费”是必要的。很少能在实践中学习……容易重复同样的错误，直到输个精光。 要想爬上梯子，你得从第一级开始。——英国谚语 想在一年内变成富翁的人会在一年内上吊。——达·芬奇 只有在字典中，成功才会排在工作前面。——维达·沙宣（Vidal Sassoon） 当巴菲特在1956年开办他的巴菲特合伙公司时，他已经从20年的储蓄、投资和研究企业及资金的经历中学到了很多。类似的，当索罗斯在1969年创办双鹰基金时，他已经花了17年的时间锤炼他的技能。 没有长时间的学习，他们刚一踏入基金管理领域就取得辉煌的成就是不可能的。
        • 巴菲特的良好开端
          • 其他孩子在课余喜欢打球或阅读报纸的体育版，但放学后的巴菲特喜欢琢磨股价表或阅读《华尔街日报》。他的高中老师甚至从他那里寻求投资建议。 尽管他花了很多时间研究股市，他的投资业绩却并不理想。他竭尽所能——“我收集图表，读所有的技术资料，还打听小道消息。”他后来回忆说。但所有方法都不怎么管用。他既没有计划也没有系统……直到碰上了本杰明·格雷厄姆。 他已经阅读了所有他能找到的商业和投资著作——总共超过100本。 他已经尝试（并抛弃）了各种各样的投资方法，包括看图表和听“热点消息”。 作为一个20岁的小伙子，他已经积累了非同寻常的丰富的商业经验，而且已经展示出了他的商业才能。 时至今日，复利的魔力和他的这种非凡的良好开端不知道已经给他带来了多少亿美元。
        • 巴菲特的导师
          • 巴菲特从格雷厄姆那里学到了他能学到的所有东西。首先，他在读书期间获得了格雷厄姆到那时为止所给过的唯一一个“A+”成绩；然后，他在1954~1956年间效力于格雷厄姆的基金管理公司格雷厄姆–纽曼公司，接受了进一步锻炼。 当他在1950年进入哥伦比亚大学时，他手头有在少年经商实践中积攒下来的9 800美元。当他于1956年离开纽约前往奥马哈开始管理他自己的基金时，他已经把这些钱变成了14万美元（几乎相当于今天的100万美元！）——也就是说他的投资年复利超过50%。 他已经确定了他的投资哲学，发展了他的投资系统，并成功地检验了这个系统。他已经做好了准备。
        • 失败的哲学家
          • 就是在那时候，在32岁的时候（我决定在43岁的时候），索罗斯下决心要把全部精力放在投资上。1963年，他一生中倒数第二次改换门庭，来到了ASBA（Arnhold & S.Bleichroeder）公司，开始在市场中检验他的哲学观念。正是在这里，他构思并最终创建了量子基金。
        • 钱来的容易吗
          • 因为他们认为投资是致富的捷径，不需要特殊的训练和学习。 即便是像沃伦·巴菲特和彼得·林奇这样的投资大师也曾（无意中）助长过这种想法，因为他们曾说过：你要做的所有事情就是找到几家你能以适当的价格买下来的好公司，并坚持投资它们。 投资确实简单——如果你已经拥有了无意识能力的话。但要想达到这种境界，你必须先“交学费”。 巴菲特和索罗斯最初都没想“交学费”。但当他们在实践中犯了错误，然后分析错误，从错误中学习时，他们正是在“交学费”。在这个过程中，他们所遭受的损失是他们对长期成功的“投资”。 不能像巴菲特和索罗斯这样对自己的错误做出反应的投资者，不会有足够的耐心去“交学费”。
        • 付出代价
          • 除了梅里韦瑟，大多数合伙人都是“数字人”：有经济学或金融学博士学位，曾与默顿、斯科尔斯或他们的某个追随者一起学习过的人。他们的方法以一条根本信念为基础：“市场是有效的。” 当然，他们的第一个错误就是走出了他们的能力范围。但如果你愿意通过学习和检验其他方法来扩展你的能力范围，这并不一定会成为错误。第一天就带着10亿美元冲进陌生的领域，相当于闭着眼睛与迈克·泰森走上拳台。灾难是不可避免的。 如果你还没有交学费，你早晚会失败。这是必然的。
        • 这简单得令人震惊
          • 就像任何一位某方面的专家一样，投资大师已经交了学费，练就了一种非凡技能，有些人把这种技能看作“一种第六感，他们知道一只股票就要变化……那是一种本能。他们只凭感觉”。 这就像索罗斯一背痛就知道投资组合有问题，而巴菲特能预见一家企业10年或20年以后的样子一样。或者投资大师的内心深处会有一种声音：“这是谷底！”不管是什么，这样的感觉是多年来储存在投资大师潜意识中的丰富经验的精神表达。 “那简单得几乎令人震惊，”伯克希尔的一名职员说，“他分析了他要寻找的目标。突然之间，他就有钱了……”根据经纪人阿特·罗塞尔（Art Rowsell）所说，“沃伦就像玩宾果游戏一样赚了300万美元”。 与他们不同的是，你现在知道你必须从头开始学习。因此，相比通过反复试错才掌握了专家技能的投资大师来说，你有一种不可估量的巨大优势。
    • 沉默是金
      • 制胜习惯十七 永不谈论你正在做的事
        • 投资大师 几乎从不对任何人说他正在做些什么。对其他人如何评价他的投资决策没兴趣也不关心。 失败的投资者 总在谈论他当前的投资，根据其他人的观点而不是现实变化来“检验”他的决策。 “我不会告诉你。”（当电视采访者问“你最喜欢的股票是哪些”时，索罗斯回答道。）——乔治·索罗斯 巴菲特明言他害怕在床上说话，因为他妻子可能会听到。——罗杰·洛温斯坦（Roger Lowenstein） 我的集体决策方式就是看镜子。——沃伦·巴菲特 当他在1956年开办他的合伙公司的时候，他对潜在投资者们说：“我会把你们的钱当成我的钱来用，我会承担一部分损失和利润。但我不会告诉你们我正在做些什么。” 在遇到查理·芒格之前，巴菲特仍然拒绝与任何人谈论他的任何投资对象，直到卖掉它们。而且即便卖掉了，他也经常不去谈论它们，因为他有可能在未来的某个时候再买回它们。 他何必跟别人说呢？他知道自己在做什么。他不需要通过寻求其他人的认可来支持他的观点。“你是对是错并不取决于别人是否同意你的观点，”他在伯克希尔·哈撒韦1991年年会上对股东们说，“你正确是因为你的论据正确，推理正确。这是做出正确决策的唯一方法”。 巴菲特坚持保守秘密还有一个原因，那就是“好的投资观点是珍稀、宝贵的，而且就像好的产品或收购计划一样容易被人盗取”。他的投资观点就是他的股票。他绝对不会把它们公之于众，就像比尔·盖茨不会公开视窗系统的源代码，丰田也不会把它的最新发动机设计或下一年的新车阵容透露给福特或通用汽车公司一样。
        • 在沉默中投机
          • 乔治·索罗斯像巴菲特一样把投资观点视为私人财产。作为一个天生注重隐私的人，他希望他的基金尽可能的低调 “一个神秘人物，一个独行侠，从不透露他的行动，甚至与他的合作伙伴保持着距离。” 索罗斯严禁他的职员们对媒体发言，结果他们被人称为“秘密索罗斯基金”。“我最后一次上新闻，”量子基金前管理者詹姆斯·马奎斯（James Marquez）说，“就是在我开始为乔治·索罗斯工作的那一天”。 索罗斯如此谨慎的原因与巴菲特一样：如果其他人觉察到了他的行动，他们会疯狂涌入市场，导致价格偏离他的意愿。 如果一个像巴菲特这样的股市投资者将他的意图公之于众，最糟糕的后果是其他投资者会蜂拥而至，推高价格。 投机者应该在沉默中投机
        • 我做得对吗
          • 不用问，没有一个像巴菲特或索罗斯这样自信的人曾打过这样的电话。投资大师是独立思考的。他不需要找人判断他的投资观点的质量。这也正是他们从不将自己的投资观点告诉别人的原因。
        • 巴菲特、索罗斯和其他靠实际投资赚钱的投资大师很少谈论他们的行动，也很少预测市场的原因
        • 特立独行，才能让你的投资成功
    • 委派的艺术
      • 制胜习惯十八 知道如何用人
        • 投资大师 已经成功地将他的大多数任务委派给了其他人。 失败的投资者 选择投资顾问和管理者的方法，同他做投资决策的方法一样。 在评价一个人的时候，你得寻找三种特征：正直、聪明和活力。如果他没有第一种特征，那么其他两种会毁掉你。——沃伦·巴菲特 使用各种不同方法的各种人我都愿意用，只要他们是正直的。——乔治·索罗斯 这就是沃伦·巴菲特的投资策略的一个方面，而对他的投资方法的所有研究通常都没有充分认识到这个方面：他对人的兴趣像对数字的兴趣一样大，而且他很善于判断别人的品格。
        • 我知道他是个骗子
          • 巴菲特判断人品的非凡能力正是他获得投资和商业成就的一个至关重要的方面。 当巴菲特购买一只股票的时候，他实际上是在问自己：“如果我拥有这家公司，我会雇用这些家伙去经营它吗？”显然，如果答案是“不”，他不会投资。 对巴菲特来说，每一笔投资都是一次委托。他完全清楚他正在把自己的资金托付给其他人——而他只会把资金托付给他尊敬、信任和欣赏的人。 他在伯克希尔·哈撒韦公司有两种职责。他说他的主要职责是资本分配，这全靠他自己。但同等重要的第二个职责是激励那些其实不需要卖命的人去卖命。 另一个原因是他能培养忠诚度。 “巴菲特对他手下管理者的尊重让他们有了一种效忠于他的决心，就像其中一人所说：我们要让沃伦感到自豪。”
        • 索罗斯如何学会委派
          • 与巴菲特不同的是，乔治·索罗斯并不是一个天生的委派艺术家。“我很不会看人，”他承认，“我很会看股票，我对历史也颇有见地。但我在性格判断上真的非常差劲，所以我犯了很多错误”。 事实证明这是一个错误，部分是因为索罗斯委派给别人的恰恰是他最擅长的事情：投资 我痛苦地寻找了5年才组建了合适的管理队伍。我很高兴我最终找到了，但我不敢说我挑选一支队伍像我过去实际管理资金一样成功。 尽管索罗斯从不擅长委派，但最终，在经历了诸多错误和磨难之后，他委派给其他人的任务已经比巴菲特还要多。索罗斯说，当德鲁肯米勒负起全责时，“我们俩已经建立起了一种教练和队员式的关系，从那时到现在，这种关系一直很好地维持着”。他们的关系类似于巴菲特和伯克希尔旗下各实业公司的管理者的关系，而且要比后者紧密得多。
        • 团队协作
          • 团队协作知人善任对投资成功来说绝对是不可或缺的，即使你不是沃伦·巴菲特 我们通常认为委派就是一个人找别人来接替他的工作，就像索罗斯一样。但实际上，所有成功的投资都是团队协作的结果。作为一名投资者，你肯定要委派…… 成功的委派意味着高枕无忧 “如果你选择了正确的人，那很好，但如果你选择了错误的人，责任在你——不在他。” 投资大师永远对他的行为后果负全部责任。当然，相比一般的投资者，他有更多的事情可以委派给其他人，但其中的原理是相同的：解放他的大脑，让他把心思集中在他最擅长的事情上。
    • 不管你有多少钱，少花点钱
      • 制胜习惯十九 生活节俭
        • 投资大师 花的钱远少于他赚的钱。 失败的投资者 有可能花的钱超过他赚的钱。 或许，当亿万富翁的最实在的好处就是我能舒舒服服地打网球。——乔治·索罗斯 某种程度上说，钱能让你身处更有趣的环境。但它不能改变两件事，一是有多少人爱你，二是你有多健康。——沃伦·巴菲特 而一个把零花钱投资于糖果，贱买贵卖以牟取利润的节俭的孩子，可能成为另一个沃伦·巴菲特。 除了继承、婚姻或盗取，只有一种积累投资资本的方法：花的钱少于赚的钱。 索罗斯在谈到自己的财富时曾说：“成功的好处之一是我可以买得起我想要的东西，但我没有奢侈的品位。相比我的财富水平，我的生活水平一直非常一般。”
        • 奥马哈的极端主义者
          • 在钱的问题上，巴菲特是个极端主义者。而没有什么事情比花钱（更确切地说是不花钱）更能体现他的极端主义了。 对巴菲特来说，节俭不仅是个人美德，还是投资方法一个不可或缺的方面。 巴菲特喜欢那些能保证自己的企业开支节俭的管理者。 道理很简单，如果你不懂节俭，你就保不住已经赚到的钱。花钱很容易，每个人都会，赚钱却不容易。正因如此，投资大师的成功基础——“保住资本”正是以节俭思想为根基的 投资大师能保住现有资产，并凭借节俭习惯保证资产的增加，因此可以让他的财富以复利方式无限增长。而复利加时间正是所有巨额财富的基础。 但问题在于，这些做发财梦的人还没成为富翁就开始沉溺于奢侈享受了，尽管可能只是小小的享受。结果，他们永远也攒不起资本，甚至会为了超前消费而背上债务……因此他们始终是穷人或中产阶级。 财富实际上是一种精神状态。用查理·芒格的话说：“我很想变成富翁。这不是因为我想要法拉利——我想要的是独立。我极度渴望独立。”如果你也有这样的想法，那么一旦你获得了来之不易的独立，你最不想做的事就是大手大脚地花钱，因为这会威胁到你的独立。 与收大于支相对的另一种生活方式是中产阶级的负债消费：如果复利没有为你服务，它一定在害你，它会吸光你的钱，就像断了的动脉会排光你的生命能量一样。
    • 钱只是副产品
      • 制胜习惯二十 工作与钱无关
        • 投资大师 工作是为了刺激和自我实现，不是为了钱。 失败的投资者 以赚钱为目标：认为投资是致富的捷径 （有人问新闻集团的董事长鲁珀特·默多克退休以后打算做些什么）“快点死。”——默多克 只要我活着，我就不会停止投资。——沃伦·巴菲特
        • 我的存在比钱更重要
          • 他对金钱本身不感兴趣。在谈到父亲对自己的影响时，他说：“我懂得了一个道理，为赚钱而赚钱是无益的。财富可能成为累赘。” 他发现投资市场是检验他的观点的绝好舞台。他梦想通过在现实世界中证明自己的观点而成为一名万人景仰的哲学家。 “作为一个富人，”他曾说，“我有能力做一些我真正关心的事情”。 我与其他富翁的主要区别在于，我感兴趣的主要是观点，钱对我个人来说用处不多。但没有钱的后果是我不愿看到的：我的观点不会发挥太多的作用。 索罗斯和巴菲特能积累如此多的财富的主要原因之一是，赚钱从不是他们的主要目标。 赚钱并不是终点，只是通向终点的道路。
        • 世界上有两种赚钱动机
          • 远离
            • 有的人想变成富翁是因为他害怕贫穷。这就是“远离型”动机。 他在拥有了一定的财富后会怎样？由于他已经远离贫穷，这种动机不再有指引他行动的力量，于是他就停步不前了。 这种动机就像一块印有“保质期”的电池。一旦过期，它就没用了，它的能量已经耗尽了。这样的动机不会激励你在很长一段时间内（比如一生）追求一个目标。 如果我必须总结我的实际技能，我会用一个词：生存。
          • 追求
            • 沃伦·巴菲特的动机很简单：他只想得到乐趣。 世界上没有什么工作比经营伯克希尔更有趣了，我觉得能在这里工作是我的运气。
    • 专业大师
      • 制胜习惯二十一 爱你所做的事，不要爱你所拥有的东西
        • 投资大师 迷恋投资的过程并从中得到满足，可以轻松摆脱任何个别投资对象。 失败的投资者 爱上了他的投资对象。（我目前就是有这种倾向，尤其是自己投资亏了钱的，总想着再想机会杀进去） 赚钱的过程给我的乐趣远大于收益给我的乐趣，尽管我也学会了与收益共存。——沃伦·巴菲特 任何技艺的大师级人物首先就是精通本行当及本专业所有工具的人。 “心流”是指一个人彻底忘我，精神完全集中在了他正在做的事上。 任何一个领域中的所有大师级人物都有一个共同特征：他们的动力是行动的过程，激励他们的是行为而不是成果。 有人说将军所得到的真正奖赏不是更大的营帐，而是指挥权
        • 盯着球
          • 这实际上是一个“你的精神集中在什么地方”的问题。 这不一定能保证你赢球。但我敢肯定你能感觉到一个“盯着球”的运动员会让他的对手难受得多。 你的精神集中在什么地方将决定你的成果如何。一般的投资者错误地将注意力集中在了他希望获得的利润上。在极端情况下，这样的投资者会“爱上”他的投资对象。 理解金融市场中的革命性进程。 对许多成功投资者来说，投资过程中最有成就感也最令人兴奋的部分是调查研究，而不是他们最终找到的投资对象。 首先，我会“跳着踢踏舞”去工作。然后，我坐下来阅读。接下来我会用电话聊七八个小时。然后我就回到家里继续阅读。晚上我还会用电话聊一会儿。我们会读很多东西。我们对我们所寻找的东西有一种大致的感觉。我们在寻找价值超凡的企业。这差不多就是我一天内要做的所有事。 准备收购一家企业的沃伦·巴菲特对一家企业的拥有者，我总要首先问自己这样一个问题：“他们爱的是钱（效果）还是企业（过程）？如果他们爱钱，在我买下这家公司后的第一天他们就得走人。” 投资大师会从盈利中得到快乐吗？当然会。但真正的快乐来自于他对投资过程的参与
    • 这是你的生命
      • 制胜习惯二十二 24小时不离投资
        • 投资大师 24小时不离投资。 失败的投资者 没有为实现他的投资目标而竭尽全力（即使他知道他的目标是什么）。 巴菲特一天24小时都在考虑伯克希尔公司的事情。——伯克希尔旗下某企业的一名雇员 彼得·林奇是个工作狂，他离不开股票，早上是股票，中午是股票，晚上还是股票。——约翰·特雷恩 投资大师如此成功的原因之一是：投资是他的一切，不仅仅是他的职业。所以他每时每刻都在考虑投资——甚至会像索罗斯那样梦到投资。 世界上没有什么东西能取代持之以恒的精神。才华不能，有才华但不成功的人随处可见。天赋不能，“天赋无回报”几乎是一句谚语。教育不能，这个世界挤满了受过教育的被遗弃者。只有毅力和决心是万能的。 其他投资者和交易商的话 埃德·赛科塔：我认为我的成功来自于我对市场的热爱。我不是一个临时交易商。交易是我的生命。我对它充满激情。对我来说，它不仅仅是一种爱好，甚至也不是一种职业选择。毫无疑问，它是我终生的事业。 卢·辛普森（Lou Simpson）：我真的喜欢我正在做的事情……我不知道退休之后该干些什么。 勒内·里夫金（René Rivkin）：我爱市场，它是我的工作、我的游戏和我的生命。我恨周末，因为周末没有股市。 理查德·德雷豪斯（Richard Driehaus）：我为什么比许多人强？或许是因为我待在市场中的时间更长。好多人喜欢弹钢琴。但你真的能变成钢琴家吗？那就像是奥林匹克运动。你得练习，练习，再练习。记住那句老话：好运总是垂青更努力的人。或者：成功就是99%的汗水加1%的灵感。要想成功，你得沉迷于你的工作，冰冻三尺非一日之寒。 迈克尔·马库斯：放弃会让你无比快乐。我不想再赚很多钱……如果交易是你的生命，那么它是一种折磨人的紧张体验。但如果你能保持生活的平衡，它就是一种乐趣。
        • 这一点应理解为：做事需要全力以赴，全心全意
        • 只有毅力与决心是万能的
    • 吃你自己做的饭
      • 制胜习惯二十三 投入你的资产
        • 投资大师 把他的钱投到了他赖以谋生的地方。例如，巴菲特的净资产有99%是伯克希尔·哈撒韦的股份，索罗斯也把他的大部分资产投入了量子基金。他们的个人利益与那些将钱托付给他们的人是完全一致的。 失败的投资者 投资对他的净资产贡献甚微——实际上，他的投资行为常常威胁到他的财富。他的投资（以及弥补损失的）资金来自于其他地方：企业利润、薪水、退休金、公司分红，等等。 我管理起量子基金来，就好像它是我自己的钱——在很大程度上它确实是。——乔治·索罗斯 “在这里，我们吃我们自己做的饭。”沃伦·巴菲特在谈到他的理财方式时说。他的净资产有99%是伯克希尔·哈撒韦的股票。 这不足为奇。事实上，你所碰到的所有成功商人可能都已将他们的大多数资产投入了他们自己的企业。因为只有在自己的企业里，他们才知道如何更轻松地赚钱。他们喜欢吃“自己做的饭”。
        • 在投资权威的圈子里
          • 但如果你走进“投资权威的圈子”，一切就完全不同了。你会发现，投资权威吃自己做的饭只是例外，不是常规。 你投入了多少净资产去支持你的投资策略？你的答案能最好地反映出你对你正在做的事情有多大信心。
          • 投资大师
            • 投资者
          • 投资权威
            • 是个算命的
              • 不管他或她是个基金经理、业务通讯写手、经纪行分析师还是金融顾问，他的工作只是出售观点，不是推荐有利润的投资。 如果他实际上是在建议做他所“说”的事而不是他所“做”的事，你究竟为什么要遵循他的建议或请他来管理你的钱呢？
  • 你必须是个天才吗
    • 对投资者们来说，这条道路已经铺好了，那就是巴菲特、索罗斯和其他投资大师均虔诚奉行的思考习惯和思考方法。 在我看来，沃伦或许是个投资天才。——保罗·萨缪尔森（PaulA. Samuelson） 与索罗斯交谈确实对你有益，因为他很聪明。——艾伦·拉斐尔 大胆地说，巴菲特是我遇到过的最聪明的人。——理查德·桑图里 就像巴菲特所说：“你不必成为一名火箭科学家。说到投资，一个智商160的家伙未必能胜过一个智商130的家伙。” 他们还有一个有趣的共同点：都未曾通过华尔街雇员们必须要通过的诸多证券业从业资格考试中的任何一个。 既然巴菲特和索罗斯都没有任何从业资格证书，它们当然也不是你获得投资成功的必要条件。你真正要做的是学到巴菲特和索罗斯的思考习惯和思考方法。
    • 你真正要做的是学到巴菲特和索罗斯的思考习惯和思考方法。
• 学以致用
  • 打下基础
    • 虽然你并不指望成为下一个巴菲特或索罗斯，但学习世界上最伟大的两位投资者的投资习惯，无疑会提高你的投资绩效。 但你知道你可以通过学习职业选手的技巧，大大提高你的竞技水平。
    • 自我评估
      • 在你到达一个目的地之前，你必须首先弄清你现在在什么地方。（知道自己有几斤几两？） 你自己也可以很轻松地做到这一点。只要拿23条制胜投资习惯与你自己的行为做一下比较就可以了。 我敢肯定你会发现你已经养成了这些好习惯中的某一些。哪一些？ 而且你可能也知道，你在某些时候的表现更像是个失败者而不是胜利者。 在其他方面，你的行为可能因你的情绪状态或目标投资对象类型的不同而摇摆不定。
    • 胜利者和失败者
      • 首先，请回顾你过去的所有投资，然后将它们分成两类：一类是让你赚钱的，一类是让你赔钱的。 然后，请分析同类别的所有投资，找出它们的共同点，以及它们与另一类投资的不同之处。 通过以23条制胜投资习惯为依据分析你过去的投资，你可以清楚地认识到你自己在投资上的优势和弱点。 你甚至有可能像杰夫一样发现你在某个特定类型的投资领域中是个常胜将军。这个领域很可能就是你的能力范围。 对那些大多数做法都很正确的客户，我只需指出他们的寥寥几个错误就可以了。 杰夫的问题不仅出在行为上。作为一个投资者，他的根本信念实际上是“我是个失败者”。 当我指出他曾经在某个投资领域获得成功时，他只是耸了耸肩，对我说他是个失败者，“而失败者有时候也会交好运”。 在让杰夫采纳任何一条制胜投资习惯之前，我不得不首先和他一道改变他对自己的消极看法。 我们往往认为自己的信念是不会变的。但事实上，它们会随着时间的推移而改变 与杰夫不同的是，沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯都相信他们理应成功，理应赚钱，他们在控制着自己的命运。这种信念对投资成功至关重要。（需要强化自己成功的意念，把它变成一种信仰。有信仰的人一定能成功）
      • 请考虑你的每一笔投资，问你自己当时是怎么做的：
        • 你是怎么买的？
        • 你是自己做了调查研究还是遵从了其他人的观点？
        • 你是果断行动还是犹豫不决？
        • 你是充满自信还是直到打电话给经纪人的时候仍在怀疑自己？
        • 如果你很自信，有没有可能过于自信了？
        • 在你买入的时候，你有没有想好在什么情况下卖出？
        • 你是能买多少就买多少，还是只投入了少量资金？
      • 信念常常来自于实践
        • 如果你是一个像杰夫一样的人，你或许需要别人帮助你改变信念。但对大多数人来说，只要通过应用23条制胜投资习惯改变自己的行为方式，消极理念就能转化为积极信念。 我能给出的是逐渐将23种制胜投资习惯学以致用的合理顺序。即使你已经采纳了全部制胜习惯，了解整个程序对你也是有益的。我敢保证，你会发现你过去甚至没有意识到你正在做的某些事情。
  • 明确你的投资目标
    • 投资大师知道他为什么投资：他在追求精神刺激和自我实现。他知道他的目标是什么。要想成功，你必须首先明确你的投资目标。 经济目标：只是一种支持着某个“更高”目标的方法。 然后问你自己：你有没有竭尽全力去争取实现这些目标？它们是否只是梦想？ 两者的区别在于动力。 梦想是一种你深藏心中但并不是真的有动力去实现的东西。目标则是一种你愿意而且往往很高兴地去追求的东西。 这就是你必须像投资大师那样，将保住资本定为第一经济目标的原因。你得首先保住你的现有财富，不管是大财富还是小财富（习惯一）。 入不敷出会侵蚀你的资本，甚至让你背上债务。只有花的钱少于赚的钱，你才可能积累资本，保住财富——继而让财富增长（习惯十九）。保住资本和节俭生活就是让富人区别于穷人和中产阶级的财富观。它们是财富的基础，是走向富足的唯一必经之路。
    • 你的投资领地在哪里
      • 专业化是成功投资者鲜为人知且常常被人忽视的秘诀之一。 决定你的投资领地的是你的能力范围。像投资大师一样，如果你采取行动，你必须知道你在做些什么。这意味着你必须留在你的知识范围内，不能偏离到你不了解的领域中（习惯七）。 你肯定已经把某些东西划入你的个人投资领地或知道你能这样做。但认识到你不知道和不懂哪些事情同样重要 划定你的能力范围是必不可少的一步，但光划定能力范围是不够的。真正的投资大师从不会在诱惑下走出他的投资领地（习惯八）。 像投资大师一样，在起步阶段，你必须创造一种能将你锁定在你的能力范围内的投资哲学（习惯三）。
      • 划定你的能力范围
        • 我对什么感兴趣？
        • 现在我了解什么？
        • 我愿意去了解什么，学习什么？
        • 力所能及
    • 市场为什么波动
      • 目标带动行动，而信念督导行动。 成功的投资系统必须以某种与现实相符的投资哲学为基础。一种投资哲学是一整套有关下列问题的信念： 投资的本质，包括市场如何运转，价格为什么变动； 价值理论，包括如何评估价值以及盈利和亏损的原因；好投资的本质。
      • 投资的本质
        • 明确你的信念的最佳方法就是把它们写下来。这似乎是一件让人头疼的事情——但你的理论不一定像索罗斯那样复杂。格雷厄姆和巴菲特认为市价最终会反映基本面，但经常在短期内严重偏离基本面，你对市场本质的看法可能像他们一样简单明了。
        • 导致价格波动的是投资者的心理
        • 特定股票的流通股数量和某一时刻对该股感兴趣的投资者数量之间的一种平衡。
        • 如果你是一个技术分析者，你可能认为上述所有因素都无关紧要，一切“尽在图表中”。
        • 明确你的信念的最佳方法就是把它们写下来。这似乎是一件让人头疼的事情——但你的理论不一定像索罗斯那样复杂。格雷厄姆和巴菲特认为市价最终会反映基本面，但经常在短期内严重偏离基本面，你对市场本质的看法可能像他们一样简单明了。
      • 价值理论
        • 你可能像格雷厄姆和巴菲特那样，认为每一个投资对象都有一种可以衡量的“内在”价值
          • 需要学会对投资对像的估值
        • 可能像索罗斯那样，认为“价值”是一种由变化的认识和市场参与者的行动决定的不停移动的目标
        • 也有可能把价值看成一种可衡量但有背景的东西——比如说，一杯水对沙漠中一个快要渴死的人的“内在”价值（保住性命）比对你我的“内在”价值要大得多。
      • 巴菲特的捷径
        • 巴菲特第一次读《聪明的投资者》就迷上了它。本杰明·格雷厄姆一次性地向巴菲特提供了他正在寻找的所有东西：一套投资哲学，一种有效的投资方法，一个久经考验的完整系统。他要学的“只是”如何应用它们。 格雷厄姆成了巴菲特的导师。巴菲特向他学习，为他工作，成了他的“克隆”。 当然，巴菲特不是格雷厄姆。所以他最终脱离了格雷厄姆的系统。然而，通过模仿格雷厄姆，他在通往大师境界的学习之路上飞跃了一大步。“对我来说，”巴菲特回忆说，“在大师身边的几小时比10年的所谓独立思考更有价值”。 乔治·索罗斯也选择了一个导师：卡尔·波普尔。但波普尔的理论并不直接适用于投资。索罗斯锤炼多年才以波普尔的哲学为基础建立了一个成功的系统。巴菲特则无须花费这么长的时间。“我所做的最好的一件事就是选择了正确的偶像。”巴菲特说。
      • 索罗斯的学徒
        • 乔治·索罗斯与斯坦利·德鲁肯米勒的关系就像本杰明·格雷厄姆与沃伦·巴菲特的关系一样。在读了《金融炼金术》一书后，德鲁肯米勒成了索罗斯的信徒。“索罗斯已经成了我的偶像。”他说。当索罗斯让他来接管量子基金时，他并没有多少顾虑。“我认为为索罗斯工作不存在失败问题。最差也不过是干了不到一年就被解雇——而即便被解雇，我在此之前也能完成我的最后一段学业。”
      • 选择你的导师
        • 掌握一项技能的最快方法就是向拥有这种技能的大师学习。 如果一个人已经完善了一种对你很有吸引力的投资方法，你何必另起炉灶呢？去找他。如果有必要，申请无偿为他工作（就像巴菲特申请无偿为格雷厄姆工作一样）。即使这不可能，你也可以远距离学习你的导师。尽可能地阅读和研究一切有关他和他的方法的资料，在考虑一项投资时问自己：“他会怎么做？ ”换位思考有助于你的潜意识接纳其他人的自然行为和特征，而仅靠阅读和有意识模仿，你不一定能注意到这些行为和特征。 即使你后来修改了从导师那里学来的做法，以他为楷模也有助于你养成巴菲特和索罗斯23条中的大多数制胜投资习惯。正如巴菲特所说：“生活的要领在于思考你应该去做谁的球童。”
    • 好投资
      • 沃伦·巴菲特：市价低于未来收益折现值的好企业。 乔治·索罗斯：能在市场心理（或基本面）的反身性变换大大改变投资者对价值的认识之前买到（或卖出）的投资对象。 本杰明·格雷厄姆：市价远低于内在价值的企业。 只要你知道你感兴趣的是哪种投资，而且已经明确了你的价格和价值观，你就可以很轻松地得出你自己的好投资定义。
      • 其它案例
        • 恶意收购者
          • 部分比整体更有价值的公司。
        • 技术分析者
          • 已经被技术指标指示出某种价格变化趋势的投资。
        • 旧房产投资者
          • 整修后的售价比购买和整修的总投入高得多的破旧房产。
        • 套利者
          • 能在一个市场以低价买入，同时在另一个市场以高价卖出的资产。
        • 危机投资者
          • 在恐慌心理摧垮市场后能以甩卖价买到的资产。
    • 你的投资个性如何
      • 除了选定目标投资类型，你还要制定你的投资策略。判断自己主要是一个分析者、交易者还是精算者 现在你可能已经知道哪一种投资个性与你最相近。如果你不知道， 你得思考一下你的投资视野是短期、长期还是中期的。 你是打算买入后长期持有，买空卖空，进货出货， 还是像职业赌博者那样使用纯粹的精算法？ 你的天赋、技巧和能力也是需要考虑的因素。你有数学思维的倾向吗？即使有，你也不一定会跟巴菲特学。你可能更喜欢设计一个以数学为基础的电脑化交易系统，选出一类有正平均利润期望值的投资对象——而这是一种纯粹的精算法。（这种符合我的个性） 关键在于采用与你的个性最相符的方法和策略，并让你的技巧和能力得到最充分的发挥。你可以走一条捷径：学习不同的投资者和交易商，直到找到最适合你的方法。一旦你做到了这一点，你就可以开始建立你自己的投资系统了。 在选择投资方法和建立投资系统的时候，你应该考虑压力这个因素。成功投资者会用各种方法对付压力，包括坚持锻炼、静思、暂时抛开工作，或调整他们的系统以减轻或消除压力。
  • 你要衡量什么
    • 没有衡量就没有控制。——梅格·惠特曼（Meg Whitman），eBay首席执行官 投资哲学、投资方法和投资系统之间的纽带是投资标准 你的理想投资就是符合你的所有投资标准的投资，而投资标准就是你所定义的好投资的一系列详细特征。根据这些标准，你可以衡量任何特定投资对象的质量。 我们说过，巴菲特的衡量对象包括企业的管理质量、行业地位、竞争力、定价权和净资产回报率——当然还有市价；而索罗斯是根据事件的进展衡量他的投资假设的质量 你的投资标准向你提供了投资系统的6个至关重要的要素：买什么，何时买，何时卖，投多少钱，投资后如何监控，以及在寻找投资机会时关注些什么。所以你要尽可能详细地设定你的投资标准。
    • 你的“安全余地”
      • 一个完整的投资系统有12个要素。它们紧密结合在一起，核心就是投资大师最重视的事：保住资本。保住资本的方法是回避风险（习惯二）。他把他的风险控制方法结合进了他的投资系统的所有方面。 永远有“安全余地”是巴菲特的主要风险控制方法。每个成功投资者都有他自己的“安全余地”，也就是把风险最小化的方法。 你可能想学索罗斯，规定自己在陷入险境时立刻退出……先抛售，再分析。你也可能使用精算式的风险控制法。 不管你选择什么形式的“安全余地”，它必须成为你的系统基础的一部分，并与你的系统规则紧密结合，如此才能发挥作用。
    • 应用你的标准
      • 投资大师对待投资就像对待一个企业一样：他注意的不是个别投资，而是同样的投资系统持续反复应用所获得的整体成果。他设计了一套程序和系统，以便让他的投资回报在长期内能够利滚利。这就是他的兴趣之所在：投资的过程。 在你明确了你的目标投资类型、详细标准和风险最小化的方法后，你需要像投资大师那样为实现长期目标而设定一套规则和程序。 你如何将税收和交易成本的影响最小化？投资大师重视长期复利。他提高复利的方法之一（也就是我们所说的习惯六），是将应纳税额最小化并尽可能地压缩交易成本。你的居住地和投资持有地也是重要因素。
      • 第一步就是决定投资组合的结构
        • 第一步就是决定投资组合的结构。股票？股票和期权？期货？卖卖权还是卖买权？利用价差还是多空套做？房地产？商品、货币还是债券？是否把投资决策权交给精心挑选的资金管理者？这只是诸多选择的几个例子。 你还需要确定你的投资系统的其他几个要素才能迈入市场。 你想使用杠杆吗？如果你打算投资于期货，你可能会认为你肯定要使用杠杆。 尽管索罗斯和巴菲特都使用杠杆，但他们的现金都很充裕。我建议你效仿他们，重视“现金充裕”这个条件，至少在达到无意识能力（像他们一样）之前应该这样。 即使你达到了无意识能力阶段，你也应该像投资大师一样有节制地使用杠杆（永远不要接到保证金补充通知），如果你想使用它的话。
        • 股票
        • 黄金
        • 债券
        • 现金
      • 你应该把什么工作委派出去？
        • 你越有钱，你的事务就越复杂，你需要委派给别人的事情就越多（习惯十八）。你可能要选择律师、会计师、税收顾问、信托公司和其他智囊。 “一般的投资者应该找个出色的交易商代他交易，然后去做些他真正喜欢的事情。”——埃德·赛科塔 这是一种完全合理的选择。投资需要时间和精力，而对很多人来说，把这些时间和精力投到其他地方更好。 找一个投资风格与你的个性相符的人也是重要的。比如，沃伦·巴菲特明显对管理政府员工保险公司（GEICO）投资业务的卢·辛普森非常满意。这是因为他们的投资哲学和投资方法是相同的 要想成功地把投资事务委派出去，你必须清楚你自己的投资哲学和喜欢的投资风格。唯有如此，你才能找到一个能以你的方式管理你的资金的人。 至少，你得辨明一个投资经理是否有明确的投资哲学和完整的投资系统，他的系统是否与他的哲学相符，他是否善于“扣动扳机”——以及他是否“吃他自己做的饭”。 如果你买入，你打算买入多少？当投资大师找到一个符合他的标准的投资对象时，他总是能买多少就买多少，唯一限度就是他的可用资金。正因如此，他的投资组合是集中化而不是分散化的。 尽管你应该坚持集中化投资方法，你还是需要设定所谓“头寸规模”。换句话说，你得决定每一项投资占总投资组合的比例。
        • 东方财富交易平台
      • 你如何应对像市场恐慌这样的系统性冲击？
        • 投资大师在构建投资组合和制定投资策略的时候已经考虑到了这一点，所以他们在最极端的市场状况下也能生存下来。 如果市场在一夜间崩溃，你还能活着回到市场吗？你必须让你的系统给出“能”这个答案！ 1：首先就是承认市场中可能而且一定会发生任何事情。你应该想出几种最糟糕的情形，然后问自己：如果其中的某件事情真的发生了，我会受到什么影响？我应该怎么做？ 2：投资大师的主要防护措施是对杠杆的合理使用（巴菲特和索罗斯皆是如此）。在每一次市场灾难中，都有许多人因过度使用杠杆而倾家荡产。投资大师不会让自己陷入这种境地。你应该以他们为榜样——即使这意味着蔑视一条标准的华尔街格言：任何时候都要倾尽财力。 3：你如何处理错误？投资大师也会犯错，比如没有遵守自己的系统，或者因忽视了某些因素而做了不该做的投资。像投资大师一样，你应该考虑你是否已经偏离了自己的系统，注意那些你可能会忽视的因素。如果你认识到你已经犯了一个错误，你必须承认错误，放弃你的头寸 4：然后，你应该分析犯错的原因，并从中吸取教训（习惯十五）。应该重点研究在你控制之下的因素——也就是你自己的行为。对大多数人来说，从错误中学习的最难之处就是承认错误，自我批评，并客观地分析错误。
        • 股票与债券按82开的比例，根据对市场的判断，来相互平衡调整
      • 做好准备
        • 传统观念认为，现金是资产组合的累赘。它的回报很低，而且常常在通胀和税收因素的影响下越来越贬值。 但现金有一种潜在的期权价值。在市场崩溃的时候，现金为王。因为市价是最初买价的5~10倍的资产可能在一瞬间跌得一塌糊涂，你可以用它的重置成本的一个零头买到它。 银行只愿把钱借给不需要钱的人——比如那些信用等级为AAA的公司和本来就有大把银行存款的人 在这种时候，市场上挤满了必须不顾价格地将资产转化为现金的不情愿卖主。这就是靠充裕现金保护资产组合的投资者春风得意的时候：人们会争先恐后地冲到他的家门口，用他们的资产换来那种叫作现金的稀缺物。 可能犯的错误有很多，你唯一可以确定的事情就是你会犯错。不要情绪化地看待错误，像投资大师一样，你只要保证自己不再犯同样的错误就可以了。 如果你违背了某些系统规则，那你就没有坚定地遵守你的系统 接受错误并将错误当成学习机会的态度才是最重要的。 如果你的系统似乎是无效的，你会怎么做？你总有赔钱的时候——就算你坚定地遵守自己的系统，也坚信你没有忽视任何事情。 认识到某些系统可能会也确实会不再有效是很重要的。如果这种情况真的出现了，你要做的第一件事就是彻底退出市场。 卖掉所有投资。回过头去想想你所做的所有事情的每一个方面，包括你的投资哲学和投资标准。
        • 高杠杆率的竞争者破产了，整个市场都留给了现金充裕的公司。
        • 投资系统不再有效时，先彻底退出市场。再分析错误，优化系统
          • 投资哲学
          • 投资方法
          • 投资标准
      • 完整的系统
        • 一个完整的投资系统包含有关下列12个问题的详细规则：
          • 1.买什么
          • 2.何时买
          • 3.出价多少
          • 4.怎么买
          • 5.买入量占投资组合的比例多大
          • 6.投资后的监控
          • 7.何时卖
          • 8.投资组合结构和杠杆的使用
          • 9.调查方法
          • 10.对市场崩溃这样的系统性冲击的防范措施
          • 11.处理错误
          • 12.在系统无效时怎么做
    • 投资大师的基本标准
      • 在开始测试你的系统之前，你必须设定一个据以判断这个系统是否有效的标准。当然，你首先要检验这个系统能不能为你赚钱 唯一的判断方法就是拿你的表现与某个基本标准比较一下。 选择什么样的基本标准要看你的投资目标是什么，以及你认为时间有多大的价值，不存在“统一标准”。但只有设定了基本标准，你才能判断你的系统是否有效。
      • 巴菲特和索罗斯用以下三个基本标准来评估自己的表现：
        • 1.我有没有保住资本？
        • 2.我本年度有没有利润？
        • 3.我的表现胜过市场的整体表现吗？
      • 聪明的分散化
        • 投资大师绝不做分散化投资（习惯五），原因很简单：分散化投资永远也不会创造超出平均水平的利润（正如我们在第7章所说）。 不过，如果你的唯一目标就是保住资本，那么聪明的分散化是一种绝对有效的做法。“当‘傻瓜’资金认识到自己的局限性时，它就不再是傻瓜了。”巴菲特说。 分散化看起来似乎是一种简单明了的策略。但它只不过是一种实现特定目标的方法。所以你必须首先明确你的目标。有了目标，你才能建立一个与目标相符的系统。 布朗提出了四种类型的投资，每一种都是永久资产组合策略的基础，因为每一种都与某种特殊经济环境存在一种明确而又牢固的联系。 股票：能在繁荣期中盈利； 黄金：能在通胀率上升的时候盈利； 债券：在利率下降的时候会升值； 现金：增强资产组合的稳定性；而且能在通货紧缩时增强资产购买力。 如果上述每一种类型各占资产组合的25%，那么几乎在任何时候都有某种资产在升值。当然，偶尔也会有任何资产都死气沉沉的时期，但这种情况是很少见的。 这种投资的回报率高达每年9.04%（1970~2002年），同期内标准普尔500指数的年均涨幅也不过是10.7%。而且正如下表所示，股市制造了许多不眠之夜，但永久资产组合的升值势头却似乎是不可动摇的。 哈里·布朗的永久资产组合策略是一个精心设计的投资系统，凭借聪明的分散化，它不仅能实现保住资本的目标，还能在长期内提高资本的购买力 如果你认为你一生中更应该去做其他一些事情而不是操心你的钱，聪明的分散化就是一个值得考虑的选择 重要的是，就像布朗的永久资产组合策略一样，你所使用的方法仍要符合投资大师为一个完整投资系统所设定的所有标准。
  • 获得无意识能力
    • 直觉，也就是下意识，比数据要可靠得多。——菲利普·卡雷特（Philip Carret） 习惯的力量是无与伦比的。——奥维德（Ovid） 成功地“交学费”意味着逐渐进入无意识能力状态，让遵守所有法则变成你的第二天性。 测试一下你在压力和紧张状况下会有什么反应是至关重要的。因为你的旧习惯最容易在这种时候从你的潜意识中跳出并阻碍你的行动。要想摒弃你不想要的习惯，养成新习惯，你必须不断地做重复练习。
    • 测试你的系统
      • 获得无意识能力的方法之一是有步骤地检验你的系统，记下你所做的每一件事，以及做这件事的原因。下面是我推荐的做法。 1：决定如何寻找符合你的标准的投资对象。 2：你在任何地方都有可能发现投资机会，你要判断的是你在什么地方会有最多的收获。在建立起自己的投资领地之后，你实际上已经处在了一种不得不进行独立探索的境地中。 3：寻找机会是一个持续过程 4：大多数投资者都是被动的：他们在等待某些事情引起他们的注意。要想成功，你必须像投资大师一样积极主动，不停地寻找符合你的标准的投资对象（习惯九）。 5：总会有令你沮丧的时候，也就是找不到任何投资机会的时候。在这种时候，你应该像投资大师一样保持耐心，继续寻找（习惯十）。 6：就算你的投资主意来自其他地方——比如一份业务通讯、一本杂志或一个朋友，你也得确保这样的投资没有脱离你的能力范围，并亲自用你的投资标准对它进行评估。在这个过程中，你不可避免地要做一些独立调查。 7：如果你对一项投资进行了细致的研究，即使是专家也不会像你那样了解它。另外，专家所做出的任何判断都是以他的方法、目标和个性为基础的——不是你的 8：而且，某些“专家”并不一定是在深思熟虑后提出观点的，有可能他只是不希望自己看起来像个傻瓜 9：如果你把自己的观点留在心中，你所犯的错误就是你自己的错误。如果你依赖其他人的建议，你在事情出差错的时候就总有指责别人的冲动。更糟糕的是，你可能会把别人的功劳当成你自己的功劳。要交学费，你必须犯你自己的错误，坦白承认错误，对错误负责——并从错误中学习。
    • 在给经纪人打电话之前
      • 如果你找到了一个符合你的所有标准的投资对象，而且它的价格是你能够接受的，我建议你在打电话给经纪人之前再做以下几件事。
      • 1.把你为什么买它以及为什么能接受它的价格的原因写下来。
        • 把所有事情都写下来，你就可以轻松恢复记忆并监控投资的进展。更重要的是，在投资效果不理想的时候，你可以回顾过去，思考一下当初是否犯了错误。
      • 2.把你准备在什么情况下出售它写下来。
        • 投资大师在购买一个投资对象之前就知道该在什么情况下出售它了（习惯十二）。这是他的投资系统不可或缺的一个部分。 一般的投资者通常只关心买些什么，出售往往只是事后才想的事 如果你不知道什么时候卖，那就不要买。 每做一笔投资都将事先制定的退出策略写下来，这会赋予你一种大多数投资者都不具备的纪律性。单是这一种习惯就足以提高你的投资回报。 这样做还有助于你监控投资的进展。正确的出售时机将变得极为明显。
      • 3.把你所期望的结果写下来。
        • 这应该很简单。你可能希望一家公司继续提高它的市场份额，可能希望投资机构介入一只股票并推高它的价格，也可能在盼望着一次收购行动。
      • 4.把有可能发生的其他所有事情都写下来。
        • 我只想说，让大多数投资者倒霉的是意外事件。而在市场中，发生意外事件是意料之中的事。你必须为你能想象到的最可怕的情况做好准备。
      • 5.如果实际发生的正是这些意外事件而不是你所期望的事情，你打算怎么做？把你的计划写下来
        • 对你所想到的每一种情况，你都应该把相应的应对措施写下来。就算市场真的“发生了某种变化”，你也知道该怎么做。 巴菲特把这称作“诺亚法则：预测下不下雨不重要，重要的是建造方舟”。 将达到甚至超过你的期望的投资形象化，并以类似的方式排练清仓获利，也是一个好主意。 当你犯了错误，你也应该用这样的方法在脑海中重演你所做的事——并排练正确的做法。 你只能控制你自己的行为。当你对有利和不利的情况做好了两手准备，练熟了在某些时候必须要采取的行动，你就能像投资大师那样平心静气地快速行动了。
      • 6.监控你的投资和你的表现。
        • 监控过程是调查策略的延伸。它是指在投资之后继续使用据以做出投资决策的标准，评估投资的进展。 有了书面记录，你会发现这是一个相对简单的过程。你总能说出一项投资是否符合你的标准，轻松地恢复记忆，并据此考虑你可能要采取的行动。 同样重要的是，你可以判断你的表现和反应是否符合你的本意。
    • 投入你的净资产
      • 在你第一次测试你的系统时，尽管你可能相信它是有效的，但事实未必如此。在这个阶段，你最好只投入你赔得起的资金。 当你“交了学费”，养成了投资大师的习惯，证明并完善了你的系统后，你最终会获得无意识能力。 你会知道你已经进入了这种境界——因为在这个时候，你会信心十足地将全部净资产投入你的系统（习惯二十三）。
  • 这比你想的容易
    • 业绩的提高并不是采纳制胜投资习惯的唯一好处。 你还可以更从容地做出投资决策。你甚至可能发现投资有利于你保持心态的平和，不再是一件令你紧张的事情。在看到别人的成功时，你不会再羡慕、迷惑和自我怀疑。你可能会想：“哦，这是种有趣的投资方式……但不是我的方式。”你不会再随着“市场先生”的情绪变化摇摆不定，大喜大悲。 我们所做的事不超过任何人的能力范围。不一定非要做超凡的事才能获得超凡的结果。——沃伦·巴菲特 尽管我对23个制胜投资习惯的实践远谈不上完美，但在1998~2003年，我的香港股投资组合的年均回报率仍然达到了24.4%。 事实上，在你摈弃了可能曾怀有的七种致命投资理念之后，你会突然意识到金融媒体和金融电视节目所传达的那些信息有90%是完全没有意义的。 赚钱的唯一方式就是预测市场动向是第一个致命投资理念，而金融媒体正被这种理念统治着。 采纳了23个制胜投资习惯，你就能用你自己的方式观察市场、采取行动，成为一个鹤立鸡群的成功投资者。