涛动周期思维导图

季拉耶夫周期（60年一循环）回升、繁荣、衰退、萧条；产业选择的更迭非突发，哪个部门主导取决于技术条件及资源禀赋。

涛动周期论 作者:周金涛

• 第一部分 涛动周期论
  • 1 人生就是一场康波
    • 季拉耶夫周期（60年一循环） 回升、繁荣、衰退、萧条
      • 07年判断08年发生衰退一次冲击，之后次贷危机 14年认为15年二季度发生二次冲击，之后股市暴跌，人民币贬值
      • 1975-1982 上一个康波萧条阶段
      • 供给侧改革是全球进入萧条的标志
      • 繁荣阶段（1991-2004）美国信息技术泡沫，后面仍增长了七八年
      • 2004-2015 衰退期
      • 钱多但没收益是个危险信号，转折点
      • 滞胀：流动性差的资产可能没人要了；货币消灭机制，资产价格下跌
      • 财富机遇
        • 第一类：大宗商品，几十年出现一次
        • 第二类：房地产，15年上升，5年下降；20年一循环
        • 第三类：股票，随机波动
        • 第四类：艺术品
      • 制造业价格波动最短决定周期就是库存周期
        • 库存周期：制造业状态越来越差，价格一直跌，库存水平下降；开始没人要，库存被动增加（卖不出去生产线又没停），暂停生产线，库存降低。 中国库存循环：买进东西到厂家生产是六个月，重复两到三次是一年半；再有一个下跌期，一个循环是三年。
      • 世界主要经济体
        • 主导国(研发设计消费)
          • 美国、 西欧
        • 追赶国(生产制造模仿)
          • 中国
        • 资源国(原材料供应)
          • 俄罗斯、澳大利亚、巴西
      • 任何机会都是靠赌博的，没有完全确定性的机会， 当所有事情都确定的时候机会就不属于你了（第一个吃螃蟹的人）
  • 2 繁荣的起点——中国股市大繁荣时代来临
    • 产业选择的更迭非突发，哪个部门主导取决于技术条件及资源禀赋
    • 范杜因长波周期
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    • 寻找产业周期底部
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    • 企业核心竞争力
      • 技术创新
      • 成本控制
      • 整合能力
    • 国际市场分工
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    • 政策工具
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  • 3 “色既是空”——世界经济的共生模式
    • 资源正是现代工业和经济的根本
    • 制造业大致分为三类别
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      • 金属
      • 非金属(石油化工)
      • 农业
    • 资源价格运动规律
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  • 4 长波衰退中的增长与通胀
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    • 金属资源可重复利用;化石能源不可再生
    • 资源约束与产能过剩是长波衰退的两个基本原因
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      • 美元体系下,资源约束更多地演化为通货膨胀
    • 能源消费本质上是跟随经济增长的
  • 5 走向成熟——中国经济即将V形反转
    • 起飞阶段
      • 工业化起飞准备、基础阶段特征
        • 轻工业的原始积累
      • 工业化起飞三要素
        • 固定汇率
        • 集权政治
        • 贫富分化
      • 工业化起飞主导产业
        • 房地产
        • 重工业
      • 完备的工业体系
        • 铁路工程和装备为代表的技术积累
      • 城市化加速、市场扩张、交通发展
    • 成熟阶段（城市化率40%-50%之间）
      • 创新、利用新的有利可图未开发的资源
      • 经济的大型化
        • 大规模合并对确立经济在国际上的竞争力起到了重要的作用
        • 对于中国而言,成熟的上游产业的大型化是势不可挡的潮流,这种基 于并购和大型化的企业繁荣在走向成熟阶段将是重要的投资主题
      • 三个方向
        • 国家追求在国际的势力影响
        • 福利国家
        • 走向大众消费时代
        • 推动成熟产业的大型化、促进技术扩散和自主创新、 改革分配制度并顺应大众的财富要求
  • 6 结构主义的薪火——周期波动、结构演进与制度变革
    • 在未来的20年中，全球经济增长总量的边际递减是不可抗拒的
    • 货币释放的能力已经达到极限，继续实行极度宽松的货币政策的边际效用很低， 无法对冲总需求和生产率的下滑
    • 任何的理论框架都是应运而生不能统治久远
    • 问题的核心在于经济新的增长点
    • 熊彼特创新经济学和三周期嵌套论
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      • 长波、中波、 短波
    • 工业化升级是中国面临外需萎缩下的根本性的内需拉动战略
    • 投资结构变化趋势
      • 中游产业将出现一个兼并重组热潮,即大型化
      • 在第二产业内部,投资重点将从中游上端向下端发展,投资的重点将从中游向下游转移,整体造成装备制造业的繁荣
      • 第三产业增长空间将更大,会产生新兴消费产业
  • 7 三周期嵌套——从熊彼特到罗斯托
    • 熊彼特将引起经济波动因素分为三类
      • 外部因素
        • 革命、战争、灾害、制度变迁、经济政策变化、银行和货币管理、支付习惯、黄金生产变化。
      • 增长因素
        • 人口增长
      • 创新
        • 不是单指技术创新，而是经济生产中出现的新事物。
    • 产品生命周期
      • 革新、成长、成熟、饱和、衰退
    • 罗斯托
      • 主导产业的创新推动经济发展
        • 主导产业
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          • 采用阶段
            • 有很多创新但未形成产业
          • 增长阶段
            • 某个创新产品深入人心
              • 如：安卓手机、苹果手机
          • 成熟阶段
            • 产业化扩散，没有外力能改变其地位
          • 下降阶段
            • 仍没有新的产品能引领经济增长
          • 二战后日本
            • 电力->重化工业->耐用消费品->信息技术
          • 中国
            • 纺织->电气->通信计算机、汽车->信息技术
              • 新兴产业的培育期
  • 8 康波衰退二次冲击正在靠近
    • 康波的研究最初就是一种统计现象的研究
  • 9 人生发财靠康波——康波中的价格波动
    • 康波定义
      • 每一个康波指一个相当长时期的总的价格上升或下降
      • 价格的长期波动不是自己产生的,而康德拉季耶夫认为这是资本主义体系本质的结果
      • 每一个康波又嵌套着几个库兹涅茨周期和几个朱格拉周期
      • 本质:统计归纳
    • 康波的根本问题还是世界资源品价格的长期波动问题,资源品价格又包括商品属性和金融属性两个方面
    • 康波根本推动力理论
      • 创新说:把长波归因于技术革命
      • 货币说:金本位下由于黄金产量的变动带来货币量变化
      • 新国家进入世界体系:包含战争革命等因素
      • 初级产品及能源的供给限制
    • 经典长波九段
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    • 黄金原油比
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    • 技术创新推动效率提升,当效率放缓时,为保持原有增速就需要依赖投资(放水)
    • 长鞭效应:供应链上各节点企业只根据来自其相邻的下级企业的需求信息进行生产或者供应决策时,需求信息的不真实性会沿着供应链逆流而上,产生逐级放大的现象
    • 全球产业链相关性
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    • 康波各阶段价格表现：
      • 繁荣期：价格平稳期
      • 回升期：三次中两次价格平稳
      • 衰退期：价格波动
      • 萧条期：冲高回落
    • 康波中的黄金
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      • 2004年至2007年黄金落后于大宗商品;和黄金货币属性有关
      • 康波衰退前半期主要表现为大宗商品价格冲击
      • 此后黄金涨幅超越大宗原因
        • 货币体系动荡,避险情绪出现
        • 货币宽松带来的实际利率走低
    • 有一个结论可以肯定,即衰退和萧条的连接点一定是康波大宗商品价格的最低点
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• 第二部分 大类资产配置
  • 10 投资时钟篇：改造“美林投资时钟” 全球大类资产配置框架研究
    • 美林时钟
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      • 复苏阶段
        • 经济上行,通胀下行(GDP↑ CPI↓)
          • 股票对经济的弹性更大,比持有债券和现金收益高
      • 过热阶段
        • 经济上行,通胀上行(GDP↑ CPI↑)
          • 通胀上行现金相对贬值,预期的加息政策降低债券的吸引力, 股票相对较强,商品则明显走牛
      • 滞胀阶段
        • 经济下行,通胀上行(GDP↓ CPI↑)
          • 现金收益率提高,持有现金最明智;经济下行对股票构成负面影响, 债券相对股票收益率提高
      • 衰退阶段
        • 经济下行,通胀下行(GDP↓ CPI↓)
          • 通胀压力下降,货币政策趋松,债券最突出, 随着经济好转股票吸引力逐渐增强
    • 全球化要考虑汇率,尤其是美元指数
      • 2009年1季度,美元指数从89落到2011年中低点73;期间亚洲新兴市场涨幅比美股还多
      • 2011年至2018年美元指数从73回到95,美股比亚洲市场好
    • 美元指数走强必然存在其他主要货币兑美元走弱.
    • 美元走牛往往引爆新兴经济体群体性危机
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      • 经常账户
        • 出口不利
          • 20世纪80年代拉美债务危机
          • 90年代亚洲金融危机
        • 汇率是联动的,美元走强意味着别国走弱;当体量大到一定程度时,一点点的汇率波动 都能带来很亏损,经蝴蝶效应开始放大.资本先回流,后实体产业缩减规模甚至回流.双杀.
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      • 资本账户
        • 国际资本回流美国
          • 货币危机
            • 债务危机
              • 经济危机
    • 1971年美元与黄金脱钩后,国际货币体系进入浮动汇率时代.
      • 原油
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    • 里根经济
      • 1981年为摆脱滞胀局面,采用松财政紧货币;一方面减税刺激增长,另一方面严控货币发行量,抑制通胀,提高利率吸引外资弥补巨额财政赤字.1983年年底经济开始回升.84年复苏更强劲.
      • 84年别国调低利率,美元保持较高水平,吸引大量国际资金,有力支持了美元汇率.
    • 欧美坐标系下的全球宏观对冲框架
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      • 中国入世后需多考量中国因素
  • 11 美元篇：美元破百，冲击中国
    • 美元从历史数据来看,呈现一个时长约为15年的周期,美元升值阶段一般经历5-7年时间
      • 1935年罗斯福采用弱势美元,可以把1935年看作美元一个强势高点 1950-1955年繁荣前期,美元高点 1970年美元强势高点 1985年 2000年都是美元高点 下个美元高点应该在2015年前后
    • 利用早周期行业判读周期运行方法;低点看汽车,高点看纺织.
    • 美元指数呈现出一定周期特征,
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      • 1980-1985升值
      • 1985-1995贬值
      • 1995-2002升值
      • 2002-2011贬值
      • 升值5-7年 贬值大约10年
    • 资本的本质是增值,货币是资本的一种形态.
  • 12 大宗商品篇：世界大宗商品周期研究
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    • 大宗商品投资是人生资产中最战略的品种,主要因其投资的长周期和暴利性.
    • 大宗商品的底部级别问题,本质上就是商品周期问题
      • 大宗商品的产能周期与康波周期如何嵌套是商品周期研究的最核心问题
      • 大宗商品作为周期性行业,其价格波动一定与固定资产投资周期有关
      • 任何周期性行业的价格波动都是由库存周期所推动的,库存周期在商品周期如何表现是捕捉商品短期机会的基本逻辑.
      • 周期嵌套
        • 从康波周期看:目前在熊市持续中 从产能周期看:目前处于15-20年产能周期下降期的中段,这里一定不是产能周期最低点,但是产能周期中的价格将在下降 6-8年后达低点,随后进入价格的横盘震荡. 截至2015年,价格已经下降5年,如果以过去的规律推测,价格低点在2018至2019年之间. 从超级周期看:始于2001年,高点出现在2010年.按规律推导,本次超级周期最终低点出现在2019年
        • 康波周期(60年)
          • 商品产能周期(25-30年)
            • 商品存在超级波动周期(18-20年),服从于康波和产能周期
  • 13 房地产篇：康波中的房地产周期研究
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  • 14黄金篇：康波体系下的黄金价格
• 读后感
  • 气候周期
    • 太阳黑子
      • 农产品价格和太阳黑子周期 - 知乎 (zhihu.com) 论粮食危机，自然灾害与太阳黑子关系 太阳黑子活动对地球的经济活动有很大的影响，太阳黑子的强弱直接影响地球上农作物及粮食的总产量，同时对能源价格产生重要影响。... - 雪球 (xueqiu.com) 太阳黑子是太阳表面的强磁场区，是太阳表面的一种炽热气体形成的巨大漩涡，温度高达3000-4500℃。并且由于它本身看上去就像是一些黑的斑点，所以被称之为“太阳黑子” 据NASA观测，人类目前正在进入第25周期。 这一次太阳活动极小期将在2020年4月±6个月，即我们目前可能正处于太阳活动极小期，高峰期2025年7月±8个月。恒星研究专家预计太阳的第25个活动周期将低于平均水平，与第24个活动周期类似。太阳黑子数量为以往平均记录的一半。本次持续时间预计为11.4年  下面是各个周期对应的自然灾害 第21周期的太阳黑子活动沉寂期：1976年 唐山大地震，WG结束 第22周期的太阳黑子活动沉寂期：1986-1987年 非洲蝗灾，美国股灾，国内特大暴雨。 第23周期的太阳黑子活动沉寂期：1997-1998年 97金融危机，98特大洪水 第24周期的太阳黑子活动沉寂期：2008-2009年 十七省雪灾，南方洪灾，汶川地震，经济危机 第25周期的太阳黑子活动沉寂期：2019-2020年 蝗灾，全球肺炎瘟疫，经济危机 以上是我从别的地方找来的资料，下面是我自己的理解： 1.太阳黑子实际上是磁的效应，太阳黑子多，代表着太阳的磁场强，对应地球的磁场强，那么地球上的磁极稳定，物归各位，尤其是地球内部的带磁的熔岩，比如含铁的熔岩，按照各自的规律来流动，就像在各个大桥上流动一下。 2.太阳黑子减弱，说明太阳的磁极变弱，那么地球的磁场变弱，对各个物的束缚就没有那么强，比如大洋洋流可能就会混乱，对应去年的拉尼娜现象，北极极涡跑出自己的地盘，一会儿来中国，极寒，一会儿又去北美，又是极寒，美国极寒，我们这里的天气热的创纪录。 3.还有一个非常大的影响就是地震，你们有没有发现去年今年的地震特别多，土耳其地震，日本地震，印尼地震等等，其中日本地震震级还挺大的，那么为什么呢？我自己的理解是，原来地心的好磁性的熔岩沿着各自的轨道流动，就像在规定好的大桥上走一样，但是现在磁极变弱，流动的方向就偏了，一部分就往栏杆上撞，给栏杆很大的压力，这部分力量在地心，地壳中作用在各个断裂的板块，达到一定力量的时候就会发生大地震，比如唐山大地震，汶川大地震，日本大地震等等 4.以上说了地震的影响，现在回归主题，来说说对农业的影响，刚才还提到了磁极会影响大洋洋流，同时北极极涡束缚减弱，造成冷暖异常，全球气候异常，极端天气，干旱，洪水，蝗灾，想想最近一两年是不是？去年我们洪水，中东蝗灾，南美干旱，11月台风频发，极寒冬天，德州冰冻等等。全球的粮食库存已经降到了8年来的新低，这是我们看到的听到的，有些库存可能还没有那么多，所有，整个粮食危机，可能正在到来，联合国粮食署已经在去年警告今年可能出现严重的粮食危机，这绝对不是危言耸听！
    • 厄尔尼诺和拉尼娜
      • 【大宗商品】拉尼娜对不同商品价格影响几何？ 1980年至今，全球共发生12次厄尔尼诺现象和12次拉尼娜现象，以及7次厄尔尼诺与拉尼娜的大循环。2020年，拉尼娜现象... - 雪球 (xueqiu.com) 厄尔尼诺过后通常伴随着洪灾,水蒸气增多,导致的降雨量增大.
• 第三部分 先生言谈
  • 15中国经济已经接近底部
    • 2015年二季度欧洲债权被做空,随后A股动荡,再后来中国汇率波动及大批商品暴跌
    • 这次全球资产价格变动有两个含义
      • 一:全球以流动性反危机的货币宽松环境已达高点
      • 二:美国 经济从2009年启动到2014年四季度已经见到了高涨
  • 16宿命与反抗——2016全球大类资产配置
  • 17一波三折——周期反弹节奏研究
  • 18 采访合集