CPA注册会计师《财务成本管理》第一章 财务管理基本原理

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第一章 财务管理基本原理

企业的组织形式

非法人实体

个人独资企业

合伙企业

在特殊普通合伙企业中，一个合伙人或数个合伙人在执业活动中因故意或重大过失造成合伙企业债务的，应当承担无限责任或无限连带责任，企业合伙人以其在合伙企业中的财产份额为限承担责任。

特点

优点

创立便捷

维持成本低

不需要缴纳企业所得税

约束条件

业主对企业承担无限责任

存续年限受制于业务寿命

难以从外部获得最大量资本用于经营

法人实体

公司制企业

优点

无限存续、股权可以转让、承担有限责任

约束条件

双重课税

组建成本高

存在代理问题

财务管理的主要内容

长期投资

投资主体是公司，投资对象是经营性长期资产，投资目的是获取经营活动所需的实物资源

长期筹资

筹资主体是公司，筹资对象是长期资本（权益和债务），筹资目的是满足公司长期资本需求

营运资本管理

流动资产和流动负债的差额，分为营运资本投资、营运资本筹资

财务管理的基本目标

利润最大化

观点

利润=收入-费用

利润越多，财富增加的越多，越接近公司的目标

缺点

没有考虑利润的取得时间

没有考虑投入资本与获得利润之间的配比关系

没有考虑获得利润和所承担风险的关系

说明

如果投入资本相同、利润取得时间相同、相关风险相等，利润最大化是可以接受的

每股收益最大化

观点

每股收益=净利润¸普通股股数

用每股收益（或权益净利率）来概括企业的财务目标，以克服“利润最大化”目标的缺点

缺点

没有考虑货币时间价值因素

没有考虑风险因素（考虑了投入资本与获得利润之间的配比关系）

说明

如果每股收益时间、相关风险相同，每股收益最大化是可以接受的

股东财富最大化

观点

增加股东财富是财务管理的目标

股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。（权益的市场增加值 ＝ 股东权益的市场价值－股东投资资本）

说明

假设股东投入资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义

假设股东投资成本和债务价值不变，公司价值最大化与增加股东财富具有相同的意义

利润相关者的要求

经营者的利益与协调

经营者

增加报酬、增加闲暇时间、避免风险

与股东利益的背离：道德风险、逆向选择

公司股东

已较少的代价实现更多的财务

债权人的利益要求与协调

股东

不经债权人同意，投资风险更高项目或发型新债

债权人

要求到期收回本金、获得约定的利息收入

其他利益相关者利益与协调

利益相关者范围

广义

一切与公司决策有利益关系的人

资本市场（股东和债权人）；产品市场（客户、供应商、社区、工会）；企业内部（经营者、员工）

侠义

除股东、债权人和经营者之外对公司现金流量有潜在索偿权的人

股东与利益相关着的关系及其协调

合同利益相关者

主体：客户、供应商、员工

通过立法调节，守约与道德约束

非合同利益相关者

主体：社区居民、其他群体

公司的社会责任政策

财务管理的核心概念和基本理论

核心概念

货币的时间价值

概念

货币的时间价值，是指货币经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值。

运用

现值

把不同时间的货币折算到“现在”或“零”时点，然后进行现值运算或比较，从而做出决策。

早收晚付

风险与报酬

投资人期望：风险厌恶（低风险、高报酬）

风险与报酬的权衡关系：高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益

基本理论

现金流量理论

包括现金流入量、现金流出量和现金净流量，用于证券投资、项目投资等价值评估。

以自由现金流量为基础的现金流量折现模型，已经成为价值评估领域理论最健全、最广泛的评估模型。

会计学的现金流量包括现金等价物，而财务学不包括现金等价物。

价值评估理论

关于内在价值、净增加值和价值评估模型的理论

现金流量折现模型是对特定证券现值和特定项目净现值的评估模型。

资本资产定价模型就是一种用于估计折现率的模型。

风险评估理论

风险导致财务收益的不确定性。投资、筹资和经营活动都存在风险，需要进行风险评估

投资组合理论

收益等于加权平均收益，但风险不等于加权平均风险，投资组合能降低非系统风险

资本结构理论

资本结构与财务风险、资本成本以及公司价值之间的关系

金融工具

定义

金融工具是指形成一方的金融资产并形成其他方的金融负债或权益工具的合同。包括股票、债券、外汇、保单。

特征

期限性、流动性、风险性和收益性

金融工具类型

固定收益证券

能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。

权益证券

权益证券代表特定公司所有权的份额。发行人事先不对持有者作出支付承诺，收益的多少不确定，要看公司经营的业绩和公司净资产的价值，因此其风险高于固定收益证券。

衍生工具

衍生证券的种类繁多，并不断创新，包括各种形式的金融期权、期货和利率互换合约。 既可套期保值，也可投机，风险较大。

金融市场

金融市场类型

按交易工具的期限

货币市场

1年以下的，短期国债、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票

资本市场

在1年以上的金融工具交易市场。包括银行中长期存贷市场和有价证券市场。工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。

按证券属性划分

债务市场

交易对象是债务凭证，例如公司债券、抵押票据等。

股权市场

交易的对象是股票。

按是否初次发行

一级市场

也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。是新证券和票据等金融工具的买卖市场。

二级市场

也称流通市场或次级市场。证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。

按交易程序

场内市场

各种证券的交易所。证券交易所有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。

场外市场

没有固定场所，而由持有证券的交易商分别进行。任何人都可以在交易商的柜台上买卖证券，价格由双方协商形成。

金融市场的参与者

居民（最主要的资本提供者）

公司（最主要的资本需求者）

政府（资金需求）

金融中介机构

银行

商业银行、邮政储蓄银行、信用社

非银行机构

保险公司、投资基金、证券市场机构

金融市场的功能

基本功能

资本融通

提供场所，将资金提供者手中的资金转移到资金需求者。

风险分配

转移资金同时，将实际资产预期现金流的风险重新分配。

附带功能

价格发现

买卖双方决定了证券的价格（金融资产要求的报酬率）。

调解经济

政府通过央行实施货币政策对各经济主体的行为加以引导调节。工具：公开市场操作、调整贴现率和改变存款准备金率。

节约信息成本

完善的金融市场提供了充分的信息，可以节约寻找投资对象的成本和评估投资价值的成本。

要实现上述功能，金融市场必须： 1.充分、准确和及时的信息； 2.市场价格完全由供求关系决定。

资本市场效率

资本市场效率的意义

有效资本市场的含义

资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。

若证券市场上的有关信息对每个投资者都是均等的，而且每个投资者都能根据自己掌握的信息及时地进行理性的投资决策，那么任何投资者都不能获得超额收益。

市场有效的外部标志有两个：一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等质等量的信息；二是价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟纯。

资本市场有效的基础条件

理性的投资人

面对新信息所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计

独立的理性偏差

每个投资人都是独立的；如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，非理性行为就可以互相抵消，股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效

套利行为

非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，专业投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交易

以上三个条件只要一个存在，资本市场就会是有效的

有效资本市场对财务管理的意义

管理者不能通过改变会计方法提升股票价值

管理者不能通过金融投资获利

关注自己公司股价是有益的

市场有效性的理论研究

资本市场连接理财行为、公司价值和股票价格。如果省去中间环节，股票价格（股东财富）是“理财行为”的函数。

如果资本市场是无效的，明智的理财行为不能增加企业价值，公司价值的增加不能提高股价，则理财行为就失去了目标和依据。

资本市场效率的程度

证券价格信息类别

公开信息

公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息

历史信息

证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息

内部信息

没有发布的只有内幕人知悉的信息

资本市场有效程度

弱式

股价只反映历史信息，有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响

验证方法

随机游走模型

检验证券价格的变动模式，是否与历史价格有关

过滤检验模型

设计一个投资策略，将其所获收益与“简单购买/持有”策略所获收益相比较

半强式

价值不仅反映历史信息，还能反映所有公开信息，不能通过对公开信息的分析获得超额利润

验证方法

事件研究

比较事件发生前后的投资收益率，看特定事件的信息能否被价格迅速吸收

投资基金表现研究法

技术分析、基本面分析和各种估价模型均无效，各种投资基金就不能取得超额收益，即与市场整体的收益率一致

强式

价格不仅反映历史信息和公开信息，还能反映内部信息，不能从公开的和非公开的信息分析中获得超额收益，内幕消息无用

验证方法

内幕者能否获得超额收益

收集“内幕者”交易的数据估计内幕者的平均盈利，然后与资本市场平均收益作比较。

监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间，此消彼长，相互制约，股东力要求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。

拓展：有限责任、无限责任和无限连带责任的区别： 1、有限责任：企业所有者（投资人）对公司债务的责任以出资额为限； 2、无限责任：企业所有者（投资人）对公司债务的责任以个人财产为限； 3、无限连带责任：适用于多个企业所有者（投资人）的情况，某合伙人除了有义务以个人财产偿还属于自己的债务以外，还有义务替其他合伙人偿债。