金融资产与价格

金融学中金融资产与价格的知识导图，讲述了金融工具与金融资产、金融资产的价格、金融资产定价、金融资产价格与利率、汇率的关系。

金融资产与价格

• 金融工具与金融资产
  • 金融工具
    • 是指金融经济交易行为主体之间签订的金融契约或合同
    • 特征：法律性、流动性、收益性、风险性
      • 法律性是金融工具的首要特征。 流动性是指金融工具的变现能力或交易对冲能力。 收益性是金融工具给交易者带来的货币或非货币收益。 风险性是金融工具市场价值变化给持有人带来收益与损失的不确定性，是金融工具与生俱来的特征。 一般情况下，流动性与风险性、收益性是反向关系；收益性与风险性是正向关系。
    • 本质：是承载信用关系的契约，而契约需要法律作保障
    • 金融工具的分类与标准
      • 按照流动性从强到弱分类：货币黄金与特别提款权，通货与存款，股票以外的证券，贷款，股票和其他权益，保险专门准备金，金融衍生工具，其他应收或应付账款。 分类目标明确，具有灵活性和动态性的特点。
      • 以金融工具赋予持有人的权利和应履行的义务作为分类标准：债权类，股权类，衍生类，合成类
  • 金融资产
    • 是金融市场中的交易工具，涉及债权方和债务方两个主体，依托的是信用关系。同一个金融工具，从债权方看是资产，而对债务方则是负债。 金融资产价值的大小由其能够给持有者带来未来收入现金流的大小和可能性高低决定。
    • 金融资产的五个基本要素：发售人、价格、期限、收益、标价货币
    • 主要的金融资产： 1.债权类金融资产（票据、债券、大额存单） 2.股权类金融资产（股票:剩余索取权、决策权和资产分配权）普通股（分红权、参与股东大会对经营决策的投票表决权及清算时的资产分配权）；优先权（在分红和资产分配有优先权，没有表决权）记名取票（在股票上记载股东姓名或名称的股票）和无记名股票
  • 金融资产的风险和收益
    • 风险是未来收益的不确定性，这种不确定性既可能带来机会，也可能带来危险
    • 金融资产风险的类型：1.信用风险、市场风险、流动性风险，操作风险，法律风险，政策风险，道德风险 2.系统性风险（可分散风险）和非系统性风险（不可分散风险）
      • 非系统风险：是指因个别公司特殊情况造成的风险。也称微观风险、可分散风险，是可以 通过增加资产持有种类相互抵消的风险。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然 事件风险等 系统风险：是指某种全局性因素对所有证券收益都产生影响的风险。又称市场风险、宏观 风险、不可分散风险。具体包括利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等
    • 金融资产的风险溢价： 投资者要求较高的投资收益从而对不确定性（风险）作出补偿，这种超出无风险 收益率之上的必要收益率就是风险溢价；风险越高，投资者所要求的风险溢价也就越大
    • 金融资产风险的测定： 标准差和方差：风险的绝对测度 变异系数：风险的相对测度
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  • 金融资产的配置与组合
    • 投资组合理论的核心思想：“不把鸡蛋放在一个篮子里” 分散化投资，可以降低整个投资组合所面临的风险； 投资组合可以分散风险，但无法消除风险。
    • 金融资产投资组合选择，本质上是实现资产在时间维度和风险维度上的有效配置。效益边界是风险相同、收益最大，或收益相同、风险最小组合点的连线。效益边界上的资产组合为有效组合。
• 金融资产的价格
  • 证券价格的类型
    • 票面价格（Nominal Price）：是有价证券的面值，发行时规定的账 面单位值
    • 发行价格（Issue Price）：有价证券在公开发行时投资者认购的成交价格（平价发行、折价发行、溢价发行）
    • 市场价格（Market Price）：证券二级市场上流通交易时的价格
    • 证券市场价格衡量：价格指数
      • 按照不同品种分为股票价 格指数、债券价格指数、基金价格指数等；按照指数包容的样本数量 划分，指数可以分为综合指数和成分指数；从股票价格指数编制方法看，一般采用相对指标和绝对指标两种模式
    • 证券价值评估
      • 证券的内在价值，是证券未来收益的现值，取决于预期收益与市场收益率水平。计算正确的内在价值，一般采用现金流贴现法。
      • 债券价值评估用合适的贴现率折算为现值，贴现率往往依据债券的信用等级确定
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      • 股票的价值评估：优先股的价值评估方法与永久性债券的价值评估方法相同
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      • 市盈率和市净率
        • 市盈率（price-earning ratio，PER）：亦称本益比，是股票价格除以每股盈利 的比率  市净率（Price-Net Assets Ratio，PNAR）指股票市价与每股净资产之间的比值， 比值越低意味着风险越低。
• 金融资产定价
  • 市场估值与定价原理
    • 市场估价
      • 市场本身也是一个现实的估值体系，在一个有效的市场上，价格几乎 能够反映所有影响定价的信息。 ⚫内在价值实际上是有价证券的理论价值，而有价证券的市场价格经常 会偏离其理论价格或内在价值 ⚫由于存在证券市场价格与内在价值的偏离，不同证券品种之间的市场 比价不合理，才使得投机者有了套利的空间。现代资本市场理论正是 建立在套利分析的基础之上，无套利均衡成为市场定价的基本标尺
    • 资本市场理论的产生与发展
      • 资本市场的理论源于对资本市场的分析，1920-1940年代，资本市场 分析有基本分析和技术分析为主，1950年代后，开始出现数量分析， 并逐渐占据主导地位 ⚫1952年，马科威茨（Markowitz）在其《投资组合选择》（Portfolio Selection）一文中提出了均值—方差投资组合理论，在研究方法上创 立了衡量效用与风险程度的指标，确定了资产组合的基本原则 ⚫马科威茨的资产组合理论被认为是现代资本市场理论诞生的标志 在马柯维茨的投资组合理论（1952年）的基础上，再加上后续理论的 发展，共同构建了现代资本市场理论的基础，这些理论包括： ➢ MM定理与无套利均衡分析方法（1958年） ➢ 资本资产定价模型（CAPM）（威廉·夏普，1970年） ➢套利定价模型（APT）（史蒂芬·罗斯 ，1976） ➢有效市场假说（EMH）（尤金·法玛，1970）等
  • 资本资产定价模型
    • 模型假设的前提
      • 1970年，威廉·夏普(William Sharpe)在他的著作《投资组合理论与资 本市场》中提了资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model， CAPM），他指出个人投资者面临系统性风险和非系统性风险，投资 组合可以降低乃至消除非系统性风险，但无法避免系统性风险 ⚫CAPM的基本假设：一、投资者是理性的，且严格按照马科威茨规则 进行多样化的投资，并在有效边界的某处选择投资组合；二、资本市 场是完全有效的市场，没有任何摩擦阻碍投资；三、根据效用-财富- 收益率的关系，认为效用为收益率的函数，影响投资决策的主要是期 望收益率和风险，投资者会选择有效证券或有效证券组合
    • 资本资产定价模型计算公式
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    • β系数的确定及相关计算
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  • 套利定价理论
    • 套利机会
      • ➢套利（Arbitrage）是指利用一个或多个市场上存在的各种价格差异，在不冒任 何风险或冒较小风险情况下赚取大于零的收益的行为 ➢ 套利行为是现代有效市场的一个决定性要素。因为套利利润是无风险的，投资者 一旦发现这种机会就会设法利用它，即使只有极少数投资者能够发现套利机会并 构建套利投资组合，其套利行为也会使这种机会迅速消失 ➢“一价定律”(the law of one price)：套利行为使两种具有相同风险和回报率水 平的证券的价格趋同
    • 满足套利组合的三个条件
      • 1.不需要追加额外投资 2.投资组合的因素风险（或者说系统风险）为0 3. 投资组合的收益不等于0 当市场处于均衡状态时，将不存在套利机会
    • 无套利法则
      • 无套利定价的基本思想 ➢套利是利用同一种实物资产或证券的不同价格来赚取无风险利润的行为 ➢如果投资者可以找到这样一种证券组合，其初始净投资为零而又能赚得正收益， 则所有投资者都会去投资该证券组合，结果其价格将发生变化，直到均衡状态下 正收益降为零为止 ➢当这种交易不再存在时，就失去了套利机会，且得到了一种与CAPM类似的风 险—收益模型
    • 套利定价模型
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• 金融资产价格与利率、汇率的关系
  • 资产价格与利率
    • 利率变化对金融资产价格的影响
      • ⚫金融资产价值是该项资产未来现金流收入的贴现值，贴现率通常采用 无风险利率。因此，利率变化与金融资产价值的变化总是反方向的 ⚫利率上调，金融资产价格下跌；利率下调，金融资产价格上涨
    • 利率变化对资产价格的影响机制
      • ⚫预期的作用：利率作为宏观调控工具，具有经济运行风向标的功能 ⚫供求对比变化：利率变化会导致投资者在交易性货币和投机性货币之 间的选择，影响金融资产交易双方的供求并导致资产价格变化 ⚫无套利均衡机制：利率变动前各资产收益处于均衡状态，不存在套利 空间。利率变化产生套利空间并引起套利行为，直至套利空间消失
  • 资产价格与汇率
    • 汇率变化对金融资产价格的影响：本币汇率升值预期推动的金融资产价格上涨；本币汇率过度升值后降低出口竞争力导致的金融资产价格下跌；本币汇率贬值后增强出口竞争力推动的金融资产价格上涨；本币汇率贬值预期推动的金融资产价格下跌
    • 汇率变化影响金融资产价格的约束条件：经济的外贸依存度、资本账户开放程度、本币的可兑换程度、资本市场的有效性
    • 汇率变化对金融资产价格影响机制
      • 1.预期机制：是汇率通过市场预期作用于金融资产价格，外贸依存度高 的国家该传导机制有效。汇率变化会引起贸易状况变化，引起经济发 展预期的变化，决定资本市场投资倾向，投资者采取相应的投资行动， 引起金融资产价格波动 2.资本与资产供求均衡机制：对于资本账户开放度高、货币可自由兑换 的国家，由于国际投机资本进出方便，该机制的作用明显。当汇率变 化时，投机资本进入，转换为本币后，依据汇率波动方向在资本市场 上做出相应的多头或空头交易选择，打破了市场原有的均衡格局，导 致金融资产价格波动