控制权与所有权的组合

《控制权与所有权》思维导图，涉及四种组合，着重讲解组合B

控制权与所有权

• 分散的所有权
  • 优势
    • 提高了股票的变现能力。资金成本降低，有利于公司整体利益的提升以及市场价值的提高
    • 敌意收购者持续关注公司的表现，经理人受到持续的压力，不得不努力表现，以避免使公司股价下跌及敌意收购的发起
  • 劣势
    • 搭便车问题：可能没有人具有足够的动力来监督公司的管理
• 集中的控制权和所有权
  • 优势
    • 存在一个有足够控制权（权力）和足够激励（所有权）的股东主动监督公司的经营管理，并确保公司以股东利益最大化原则运营
  • 劣势
    • 大股东可能滥用这种权力，迫使管理层做出显然对自己有利却损害其他股东利益的决策
• 组合A：分散的所有权和弱控制权
  • 存在
    • 大多数的英美公司
  • 优势
    • 增加了股票流动性及公司被增值收购的可能性
  • 劣势
    • 公司可能缺少来自分散股东的监管
  • 利益冲突
    • 管理层与股东之间（委托代理问题）
  • 案例
    • 英国电信集团（BT Group Plc）、可口可乐公司
• 组合B：分散的所有权和强控制权
  • 存在
    • 英美国家之外的大部分公司
  • 优势
    • 使股票市场更为活跃
    • 拥有控制权的大股东具有足够的权力，能够防止经理人侵占股东利益的行为发生
  • 劣势
    • 增加了大股东侵占小股东利益的风险
  • 案例
    • 德国汽车零配件制造商BBS股份有限公司
• 组合C：集中的所有权和弱控制权
  • 存在
    • 世界上的少数公司，包括一些实行表决权最高限额、即投票限制的瑞士公司
  • 优势
    • 小股东收到了保护
  • 劣势
    • 可能导致监督缺失、资产流动性降低和资金成本提高
  • 案例
    • 瑞士食品生产商雀巢公司
• 组合D：集中的所有权和强控制权
  • 优势
    • 容易形成很强的监督激励
  • 劣势
    • 降低了资产变现能力和增值收购的可能性
  • 案例
    • 德国汽车生产商奥迪汽车股份有限公司
• 实现组合B
  • 原理
    • 股东的杠杆控制，即通过较低的所有权股份掌握控制权
  • 方法
    • 所有权的金字塔
      • 简单的所有权金字塔每一层只有一家公司，它们构成一个控制链
    • 代理投票
      • 类型一、来自于在银行存款客户的股份，银行代替客户行使表决权
      • 类型二、股东所拥有的表决权由公司经理人代为执行
    • 联合投票
      • 也称投票联营，指几个股东联合力量，并且同意以同样的方式进行投票
      • 很难长期坚持，其原因可能是受到制度限制且需要创建成本
    • 股权分置
      • 普通股具有表决权
      • 优先股可以获得一个有保证的或固定的股息，该股息通常是股票票面价值的一定比例
    • 赋予长期股东附加投票权的公司章程条款
      • 通常在首次公开募股时制定且通常是可追溯的，即适用于公司的现存股份
• 组合B的影响
  • 原理
    • 违反一股一权原则
  • 后果
    • 大股东控制权私人收益增加，且通常是以小股东的损失为代价的
• 控制权收益
  • 控制权共享收益
    • 公司所有股东从大量股份中获得的共享收益，这些收益来源于公司价值的增长
  • 控制权私人收益
    • 这些利益是大股东从公司窃取的（隧道效应，转移定价，裙带关系，暗斗）
    • 迈克尔1巴克利和克利福德·霍德尼斯通过买家支付给卖家每一手高于市场价格股票的额外费用来测量控制权私人收益的价值
    • 杰弗里·茨维伯认为应该考虑换手股票数量的多少，因为这个数量将决定股票持有者能从公司获取的控制权私人收益大小
    • 亚历山大·迪克和路易吉·津加莱斯将股票溢价定义为每手股票支付的每股价格和宣布以变化后的价格支付股息两天之后的股票价格之差，乘以每手股票代表的现金流量权比例