公司理财

斯蒂芬的经典《公司理财》，只这一本书，可以了解财务、估值、股市、期货、企业处置等各种问题。感兴趣的小伙伴可以下载收藏哦~

公司理财

基本概念

公司理财要解决的问题

公司应该投资于什么样的长期资产？资产负债表左侧

财务管理的目标：为所有者赚钱或增加价值

财务经理为公司的股东做决策

最大化股东权益的市场价值

股东与管理层之间的代理关系

管理成本：股东和管理层利益冲出的成本

管理层受益但股东蒙受损失的公司支出

直接代理成本是出于监督管理层行为需要的支出

如何保证管理层以股东的利益行事？

管理人员薪酬与股价联系、工作前景：内部提拔+外部薪酬

公司的控制：代理权之争、接管

利益相关者：职工、供应商、顾客、政府等

公司如何筹集所需的资本支出？资产负债表右侧，负债和股东权益的比例

个人独资企业：不需要公司章程，利润按个人所得税，无限责任

合伙制企业：两个人以上组成

普通合伙：每个合伙人负有无限责任

有限合伙：某些合伙人对企业债务仅限于其出资额

至少一个普通合伙人

有限合伙人不参与企业管理

按照个人所得征收所得税

公司：法人实体

公司章程：公司名称、经营年限、经营目的、股票及权限、股东权力、董事会

规章制度：公司规范其自身的准则，涉及股东、董事、经理

所有权和管理权分离，优势：有限责任、易于转让所有权、永续经营

国内（个人独资和合伙企业）：

扣除限额：工会经费2%、职工福利14%、职工教育1.5%

招待扣除：收入净额<1500万，5‰；>1500万，3‰

广告扣除：营业收入2%，可转结

需要缴纳增值税

不缴纳企业所得税

先分后缴，个人为个税，企业为企业所得税

抵扣投资额的70%

https://zhuanlan.zhihu.com/p/501365107

公司应该如何管理短期现金流？资产负债表上半部分，净资本运营

购买那些，产生的现金高于其成本的资产

发售那些，筹集的现金高于其成本的债券、股票和其他金融工具

现金流量的确认：会计报表和财务分析的角度是不同的

现金流量的时点：时间价值，早回款

现金流量的风险：悲观、一般、乐观

财务报表

资产负债表

某一特定日期，对企业会计价值的快照

资产=负债+股东权益，负债和股东权益一般按偿付先后排序

流动性：资产变现的方便与快捷程度

流动资产：制表日一年内可以变现的资产及现金

应收账款：销售货物或提供劳务后尚未收取的款项（剔除坏账）

存货：投产前原材料、半成品、产品

固定资产：流动性不高的资产，地产、厂房、设备、商标、专利等

负债与权益，借款的债权人享有对企业现金的第一索取权

账面价值，企业资产的会计价值

市场价值

净营运资本：流动资产-流动负债，通常成长性企业的净营运资本变动为正数

利润表

用来衡量企业在某一特定时期内的业绩

利润：收入-费用

经营活动部分为主营业务，EBIT息税前利润

非经营活动部分为融资费用

税务部分

净利润部分

收入：交易或服务已经提供，盈利过程已经实质完成，利润表确认收入

企业财产增值，在需要时出售以调节利润

费用：非现金项目

折旧，非现金的资产费用

递延税款，应税利润<会计利润

期间费用：长期、短期；销售、行政、管理

税

平均税率和边际税率

平均税率=应纳税额/应税所得

边际税率，每多赚1美元要支付的税金

现金流量表

说明了现金及其等价物是如,何发生变动的，关注总现金流量

经营活动现金流

经营性现金流量=息前利润+折旧-税；如果为负，则入不敷出

从净利润开始

投资活动现金流

考虑固定资产的变动额

固定资产的 取得/出售

筹资活动现金流

向债权人支付的现金流量（还本付息）

向股东支付的现金流量（股利、股票回购、新股发行）

发行新债

差异：会计/财务现金流量表差异在于利息费用算在净利润还是筹资活动

财务报表分析

报表标准

共同比报表

比率分析

短期偿债能力

流动比率=流动资产/流动负债，MIN>1

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债

现金比率=现金/流动负债

长期偿债能力

总负债比率=（总资产-总权益）/总资产

利息倍数=EBIT/利息

现金对利息保倍数=EBITDA/利息

周转指标

存货周转率=产品销售成本/存货；周转天数=365/存货周转率

应收账款周转率=产品销售额/应收账款；周转天数=365/应收账款周转率 （ACP，平均收账期）

总资产周转率=销售额/总资产

盈利指标

销售利润率=净利润/销售额

EBITDA利润=EBITDA/销售额

资产收益率（ROA）=净利润/总资产

权益收益率（ROE、净资产收益率）=净利润/总权益

ROE>ROA,说明采用了杠杆

市场价值

每股收益（EPS）=净利润/发行在外的股票

市盈率（PE）=每股价格/每股收益

市面价值比=每股市场价值/每股账面价值，通常>1

股票市值=每股价格X发行在外的股票数量

企业价值（EV）=股票市值+附息债务市场价值-现金

企业价值乘数=EV/EBITDA

杜邦恒等式

ROE=销售利润率x总资产周转率x权益乘数

经营效率、资产运用效率、财务杠杆

财务计划模型

销售百分比法：所有项目都随着销售额的变动而成比例变动

利润表：股利支付率/留存比率

资产负债表：部分适用、部分不适用；外部融资需量（EFN）

基于增长的财务计划：EFN与增长关联

预计留存收益增加额

预计负债-权益比

EFN，冗余/短缺

内部增长率=ROA x b/（1-ROA x b），b为利润再投资率；EFN=0

可持续增长率=ROE x b/（1-ROE x b），b为利润再投资率；EFN=0

销售利润率：经营效率

总资产周转率：资产使用效率

留存比率：股利政策

负债-权益比：融资政策

注意事项：现金流量规模、风险、时间性

估值与资本预算

折现现金、估值

单期

现值（PV）=C/(1+r)，现在的价值

终值（FV）

利率、折现率（r）

名义年利率（APR）=r

实际年利率（EAR）= （1+r/m）^m-1

连续复利 =e^rT，e=2.718

最后一期的现金流（C）

净现值（NPV）

多期

终值（FV）=C0 x (1+r)^T

现值（PV）=CT / (1+r)^T

永续年金，PV=C/（1+r）+C/（1+r）^2+C/（1+r）^3+...=C/r

永续增长年金，g-每期增长率；r-折现率；C-现金流； PV=C/（1+r）+Cx（1+g）/（1+r）^2+Cx（1+g）^2/（1+r）^3 +Cx（1+g）^3/（1+r）^4+Cx（1+g）^4/（1+r）^5+...

年金现值，r-折现率；C-现金流；年金系数 PVIFA PV=C*[1/r-1/(r*(1+r)^T)]

递延年金，n年后m年每年C

先付年金，0期支付

不定期年金，

增长年金（现值计算公式）

分期

等本还贷：每期为等额本金+全部利息

等额本息：每期相等

公司价值评估：各期净现金流x折现系数的总和

投资评价

净现值法（NPV）

接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目

净现值使用了现金流量

净现值包含了项目的所有现金流量

净现值对现金流量进行了合理的折现

回收期法

问题

不考虑，回收期内现金流量的时间序列

不考虑，回收期以后的现金流量

回收期的决策依据，偏主观

优势

便于管理

决策过程简便

折现回收期法

先对现金流量进行折现，再求出达到初始投资所需要的时间长短

产生一个参考回收期

忽略了回收期以后的现金流量

内部收益率法（IRR）

项目净现值为0时候的收益率

若内部收益率大于贴现率，可以接受项目，否则不接受

增量内部收益率：增量现金流的净现值为0的折现率

通常：限定初始投资为负，后续现金流为正的管理规划

问题

投资还是融资，方向相反

多个内部收益率（再投资、融资租赁）

现金流量变号n次，就有n个内部收益率

忽略了项目规模；采用增量内部收益率进行分析

互斥项目分析

比较净现值

计算增量净现值

比较增量内部收益率、贴现率

盈利指数法

盈利指数（PI）=初始投资所带来的后续现金流量的净值/初始投资

独立项目：PI>1，可行；PI<1，不可行

互斥项目问题

规模差异：增量分析法进行调整

资本配置

盈利指数无法处理多个期间的资本配置问题

投资决策

从整体评价一个公司，我们从股利而不是利润进行折现

增量现金流

沉没成本，做规划时应摒弃沉没成本

机会成本

成本分摊，只在该现金流出作为一个项目的增量现金流时，才计入到该项目中

副效应（侵蚀效应、协同效应）

项目分析

投资

设备投资

仓库的机会成本

营运资本

利润和所得税

销售收入

经营成本（净营运资本=流动资产-流动负债）

在产品销售前购买的原材料和存货

不可预测支出的准备金

信用销售的应收账款

折旧、成本折旧法（ex.MACRS）

分类折旧周期

利息，可以通过调整折现率体现，而不在现金流量中反映

残值，账面价值、售价的差额进行计税，收税或抵税

现金流量，折旧在减少利润时没有现金流支出，因此核算现金时应该加上折旧

净现值

税收账簿（IRS）、股东账簿（FASB）

折现现金流分析

成本节约型投资

竞价投标

不同生命周期的设备投资

通胀

利率与通胀：1+名义利率=(1+实际利率）x（1+通货膨胀率）

现金流量与通胀：名义现金流量、实际现金流量

折现：名义、实际

资本预算

风险

敏感性分析

收入：市场份额、市场容量、销售单价

成本：固定成本、变动成本

场景分析

盈亏平衡分析

会计利润

现值

实物期权

拓展期权

放弃期权

决策树

利率与债券估值

债券

平息债券，定期利息，票息固定、票面利率、到期日

债券总价值=现值+年金现值

利率风险

距到期日时间越长，利率风险越大

票面利率越低，利率风险越大

到期收益率：结算日期、到期日期

债券分类

政府债券

公司债券

债券评级

债券市场-OTC：净价、全价

利率：名义利率=实际利率+通货膨胀溢价+利率风险溢价

股票估值

股利折现

Div为第一年底股利，P0为股价，g为增长率，R为折现率

增长率g，明年的盈利=今年盈利+今年的留存收益x留存收益回报率

零增长，P0=Div/R

固定增长，P0=Div/（R-g）

两段增长

资本利得收益率

总收益率=股利收益率+资本利得收益率

无股利公司，高增长公司倾向支付低股利

市场类比法

市盈率（PE）

不同行业差异巨大，考虑公司的增长率，考虑公司折现率

1.增长机会

2.风险

3.会计方法

价值比率（EV/EBITDA）

自由现金流估值

未来几年的现金流折现

折现率

股市

美股

NYSE

DMM，做市商

FB，场内经纪人

SLP，流动性提供商

NASDAQ

证券做市商计算机网络

没有实体场地

ECN

市场

一级市场

二级市场

参与者

做市商：持有股票，并进行买卖

经纪人：只负责撮合买卖双方

操作

市价委托

限价委托

止损委托

报价

ttm，最近12个月

开盘价，当天第一笔交易价格

市场深度：买方报价卖出、卖方报价提供的股票数目

收益和风险

市场

收益

股利

资本利得

风险统计

方差（Var）：与均值之差的平方和

标准差（SD）：方差开根号

正态分布：一个标准差，8%，两个标准差95%

夏普比率

风险溢价

定价

单个证券

期望收益：均值

方差-均值偏离平方和的均值

标准差-方差的开根号

多个证券

协方差-均值偏离乘积的和的均值

相关系数-协方差/标准差的积

正相关、负相关、零相关

组合

期望收益率：XaRa+XbRb=Rp

方差及标准差

多元化

收益率

期望收益：市场上的投资者预测的收益，取决于已知信息

风险收益：来自下个月才披露的信息

风险

系统性风险：影响大量资产的风险

非系统性风险：影响某一个资产或某一类资产的风险

多元化：组合后降低非系统风险

β系数，度量一种证券对于市场组合变化的反应程度的指标 β=Cov(Ri,RM)/σ(RM)^2

资本资产定价模型 CAPM

R=RF+βx(RM-RF)， 期望收益=无风险资产收益率+贝塔系数x风险溢价

证券市场线（SML），β系数为1时候

资本市场线（CML），

无风险收益率（RF），当地货币同期政府债券

风险溢价（RM-RF），历史数据~7%/股利折现模型（DDM）

贝塔估算（β）：βi=Cov(Ri，RM)/Var(RM)，产品、行业、政策、杠杆会改变贝塔系数

周期性强的股票，有较高的β值

固定成本会放大销售周期的影响力，较容易使企业陷入亏损；变动成本，单位销售额边际成本较低，高固定成本和低变动成本的企业通常认为拥有高的经营杠杆

财务杠杆，β权益=β资产x（1+B-债务/S-权益）

套利定价模型

实际收益=期望收益+系统风险+非系统风险，R=α+βRM+ε

系统风险，如通货膨胀、GNP-国内生产总值、利率的影响，可以用β系数来表示

参考公式：Ri=RF+kpe(P/E)+kmb(M/B)+ksize(SIZE)

资本成本

加权资本成本（WACC）=S/(B+S)xRs+B/(B+S) x RB x（1-tc）

权益资本成本（Rs）：项目的折现率应等于同样水平的金融资产的期望收益率

优先股融资（P）：RP-优先股融资成本

债务资本成本（RB）：债券收益率、贷款利率即债务成本

所得税税率（tc）

融资成本

权益融资成本fs

债务融资成本fB

加权平均成本f0=fsX(S/V)+fBX(B/V)

资本结构和股利政策

融资机会

愚弄投资者

降低成本或提高补贴

创造一种新的证券

有效市场假说（EMH）

有效市场：信息反应在价格里，发布了才认识的信息，并不能给投资者带来任何好处

公司出售证券为公允价值，即现值

市场有效性的基础

理性

独立的理性偏差

套利

有效市场类型

Pt=Pt-1+期望收益+随机误差

弱型：价格包含历史信息

半强型：价格包含所有公开可得信息

强型：价格反应所有信息

行为理论

理性

过度自信：交易最频繁的投资者显著不如交易最不频繁的投资者

后悔/骄傲：投资者偏向卖出已经赚钱的股票，持有已经亏钱的股票

熟悉性：欠分散化

代表性：惯性思维，过度反应

保守性：反应不足

收益/损失后承担风险：赌场盈利效应，蛇咬效应

独立的理性偏差

投资者大部分时候是非理性的

理性偏差不能相互抵消

市场常常对新信息反应不足

套利

专业投资者为了平衡价格不得不大量持有证券

短期风险可能减少套利策略的规模

实操

套利的局限：市场可以维持比你承受能力更长的非理性

盈利意外：投资者的保守性让价格缓慢的调整

规模：小盘股的平均回报比大盘股的平均回报高

价值股与成长股：利润价格比高的股票平均收益高

崩溃和泡沫：非理性繁荣回归现实

财务影响

会计选择

LIFO，后进先出；RIFO，先进先出

完工百分比法；完成合同法

加速折旧；直线折旧

时机选择

股票被高估时，公司管理者增发新股

低估时，回购股票

管理层与股价

长期融资

股票

普通股

股东权力

推选董事：一股一票、累积投票制/多数投票制-错开机制

分享股利

分享剩余价值

优先认购权

委托代理投票权

不同类别

A类：公众投资者持有

B类：公司内部人员持有

股利：股东的资本回报

优先股

债券

债务契约

债券的基本构成

担保物的描述

优先劣后级

偿付

赎回条款

保护性条款

债券类别

传统债券：固定利率

浮动利率债券：利率依据某个利率指数调整

收益债券：利息取决于公司收益

可转换债券：到期日前，转换成股票

可回售债券：强制发行人以一定价格赎回

国际债券

银行贷款

信用额度

银团贷款

资本结构

V=B（负债、债券）+S（所有者权益、股票）

股东的风险随着财务杠杆的增加而增加

股东的期望收益随财务杠杆的提高而上升

税盾

在无税的世界里，有负载的公司和无负债的公司价值是一样的

在有税的世界里，公司价值随负债的增加而增加

财务困境成本

破产成本

清算或重组的法律成本和管理成本

间接成本：经营受影响

代理成本：冒高风险、优先补偿债权人避免破i产

降低债务

保护性条款

债务合并

优序融资理论

法则

采用内部融资

先发行稳健的证券

推论

不存在财务杠杆的目标值

盈利的公司应用较少的债务

公司偏好财务松弛

负债权益比，影响因素

税收

资产类型

经营收入的不确定性

杠杆企业估值

估值方法

调整净现值（APV）

调整净现值 APV=NPV+NPVF

影响因素

债务节税效应

新债券的发行成本

财务困境成本

债务融资的利息补贴

适用案例：杠杆收购（LBO）、租赁决策

权益现金流量（FIE）

有杠杆现金流 UCF-LCF=（1-tc）RB*B

UCF，无杠杆现金流

LCF，有杠杆现金流

tc，税率

RB，贷款利率

B，贷款金额

折现率：资本成本 Rs=R0+B/S*（1-tc）*（R0-RB）

R0，无杠杆折现率

B/S，负债权益比

估值，权益现金流量现值 LCF/Rs

加权平均资本成本法（WACC）

净现值 UCF/R-WACC-初始投资额

R-WACC=S/(S+B)*Rs+B/(S+B)*RB*(1-tc)

β值与杠杆

无杠杆企业：β(无杠杆企业)=权益/(权益+(1-tc)*负债)*β(权益)

有杠杆企业β一定大于无杠杆企业的β

股利政策

现金股利

流程：宣布日—除息日—股权登记日—股利支付日

股票股利

股票回购

股票回购方式：市场回购、要约回购、目标回购

回购优势：弹性、管理层激励、对冲稀释、价值低估、税收

股利利用方案

加大资本预算项目的投资

收购其他公司

购买金融资产

回购股票

股利平滑化：进入困境期时，提高股利支付率；进入繁荣期，降低股利支付率

长期融资

天使投资

风险资本（VC）

特点

VC是一种金融媒介

VC对投资企业进行监督、建议、监测

一般来说，VC不想永远拥有它们的投资

阶段

种子资金：证实一个概念或开发一款产品，不考虑营销

导入期：一年内成立的公司，资金用于市场与产品开发

第一轮融资：对开始产品销售和制造的企业进行追加投资

第二轮融资：已经进行销售，但是出于亏损状态

第三轮融资：实现盈亏平衡，考虑扩张的企业

第四轮融资：希望半年内上市的企业。过桥融资

代价贵

风险资本家要求获得不低的股权

持有投票权的优先股

出售和清算的优先权

公司董事会获得席位

安排人员进入公司高级管理层

公开发行

证券发行

普通现金发行：出售给感兴趣的投资者

首次公开发行（IPO）

发行成本

价差、承销折扣

法律、税收等直接费用

管理层等的间接费用

异常收益，发行股票后的价格下跌

折价，新股价格低于市场价

承销商以发行价追加股票的权力

步骤

管理层获得董事会同意

公司准备注册登记书并报送SEC（例外：9月内到期贷款、金额少于500万美元）

SEC审阅注册登记书

登记书生效，确定价格，销售并附招股说明书

通告投行、券商等信息

投行

设计证券发行方式

包销

代销

拍卖承销

新证券定价

发行价

折价，发行价偏低

销售新证券

增发（SEO）

配股发行：出售给现有股东-增发（SEO）

除权日

认股权有价值，股票价格下降

认购价格，认购价格越低，配股引起的下跌幅度越大

发行方式

承销发行

余额包销

认股权发行

稀释

所有权比例稀释：配股可避免

股价稀释

每股收益稀释

每股账面价值稀释

债券发行

定期贷款

私募

租赁

分类

直接租赁

销售租赁

经营性租赁

融资租赁

售后回租

杠杆租赁

租赁-购买决策

NPV分析法，折现率

债务置换

租赁理由

税收优惠，租赁减税

不确定性减少，残余价值相关的风险

交易成本

期权期货与公司理财

期权

定义

给定日期前，以固定价格购进或售出资产权力的合约

看涨期权：持股人

影响因素：执行价格、到期日、股票价格、标的资产价值波动、利率

delta=期权涨落/股价涨落

借贷量，看涨期权价值=股价xdelta-借款额

风险评估

BS模型计算看涨期权价格C=SN(d1)-Ee^(-Rt)N(d2)

看跌期权：债权人

买卖期权平价，标的股价+看跌期权价=看涨期权价格+行权价的价值

期权定价

下限、上限

影响变量

标的资产的现行价格

执行价格

距离到期日的时间

标的资产的方差

无风险利率

二叉树期权模型

决定delta

决定借贷量

风险中性评估

布莱克-斯克尔克模型

C=SN(d1)-Ee^(-Rt)N(d2)

d1=[ln(S/E)+(R+σ^2/2)*t]/sqrt(σ^2*t)

d2=d1-sqrt(σ^2*t)

S-现行股价

E-看涨期权执行价格

R-年无风险收益率

σ^2-股票连续收益方差（每年）

t-至到期日时间（年）

股票/债券的期权

支付股利，不利于看涨期权

资本期权

合并和多元化，降低风险

净现值法忽略了未来期权的变化

·管理层与期权

期权使管理层与持股人分享利益

期权可以减少管理层基本薪酬

期权将管理层报酬置于风险中

期权可以给雇员带来节税效果

认股权证

购买股票权力的证券

类似看涨期权，但是认股权证的执行要增加股权，会稀释权益

可转债券

附有认股权证的债券，但不能剥离

转换比率

转换价格

转换溢价

衍生品

套期保值

目的：降低风险敞口

空头套期保值：销售合约

多头套期保值：采购合约

种类

远期合约

期货协议

互换合约

利率互换

货币互换

短期财务

分析流动资产和流动负债的影响

流动资产和流动负债

净营运资本

净营运资本+固定资产=长期负债+所有者权益

净营运资本=现金+其他流动资产-流动负债

现金(增加)

增加长期负债（举借长期借款）

增加权益（出售部分股票）

增加流动负债（短期贷款）

减少非现金流动负债（出售存货）

减少固定资产（出售部分财产）

稳健/激进投资

持有大量现金余额和短期证券

大规模存货投资

持有成本/短缺成本

周期

经营周期

经营周期=存货周期+应收账款周期

存货周期

存货周转率=产品销售成本/平均存货

应收账款周期

应收账款周转率=赊销额/平均应收账款

现金周期

现金周期=经营周期-应付账款周期

应付账款周期

应付账款周转率=产品销售成本/平均应收账款

现金

现金预算

现金流出

应付账款的支付

工资、税金及其他

资本性支出

长期融资

现金余额

短期融资

信用贷款

担保贷款

其他：商业票据、银行承兑

现金管理

持有现金的目的：投机动机、预防动机、交易动机、补偿性余额

持有现金成本：机会成本

浮差：账面余额和银行余额的差值

加权平均延误天数、日均浮差

存货

应收账款

信用政策

信用期间

周转、担保价值

客户需求

成本、获利能力和标准化

信用风险

账款规模

竞争

客户类型

现金折扣

信用成本

应收账款的必要报酬率

坏账损失

信用管理和收账成本

贸易折扣

现金折扣

信用工具

即期汇票

远期汇票

商业承兑汇票

银行承兑汇票

信用分析

收入效应

成本效应

债务成本

不付款的可能性

现金折扣

信用信息

财务报表

客户与其他公司付款历史信用报告

银行

客户与本公司间的付款历史

信用5C分析

品德

能力

资本

担保

条件

收账政策

变更政策的NPV

盈亏平衡点

一次性业务/重复性业务

收账行动

寄发拖欠信函，通知逾期状态

给客户打电话

雇佣一家代理收账机构

采用法律手段

存货管理

分类

原材料

半成品

成品

成本

仓储与追踪成本

保险和税费

过时、毁损、盗窃损失

投入资金的机会成本

管理

ABC法

经济订购量模型

引致需求管理：物料需求计划MRP、准时制存货JIT

公司处置

收购与兼并

基本型式

兼并：不用每一项都过户、需要2/3以上股权股东赞成

收购股票

收购资产

协同效应

收入-成本-税负-资本需求

收入上升

营销利得

战略收益

市场和垄断力量

成本下降

横向-规模经济

纵向-一体化经济效益

技术转让

资源互补

淘汰无效率管理层

税收利得

经营净损失

举债能力

剩余资金

降低资本成本

收购方式

采用净现值NPV分析

现金

换股

防御兼并

事前防御

公司章程：分级董事会、绝大多数表决条款

金保护伞：解聘补偿、增大收购成本

毒丸计划

事后防御

绿色邮件和停滞协议

白衣骑士（收购方）和白衣护卫（投资方）

资本结构调整和回购

排他式自我收购

资产重组

剥离

出售资产

分立

分拆上市

追踪股票

财务困境

处理办法

出售主要资产

与其他公司合并

减少资本支出和研发费用

发售新的证券

与银行和其他债权人谈判

债转股

申请破产

破产

清算

重组

私下和解

全球化

外汇市场和汇率

相对购买力和绝对购买力

风险

汇率风险

政治风险