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CFA一级-Study Session Ethical and Professional Standards
CFA一级-道德，包括道德准则，行为准则，环境影响，道德决策，市场操作。公平对待等等内容点梳理。小伙伴们赶快学习起来吧。
编辑于2023-03-12 11:54:25 上海- 道德
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Study Session 1 Ethical and Professional Standards
• R56 Ethics and Trusts in the Investment Profession
1. Explain ethics and professionalism
Ethics
道德（伦理） 
Ethical Conduct
符合伦理行为 1.符合道德准则 2.平衡自身利益 
Application

Code of Ethics
道德准则，对于道德的书面化表现，共6句话，作为一般的指导方针 
Standards of Conduct
行为准则（7大条，22小条） 1.对于Code的扩展， 2.浅显易懂 3.最小接受的行为基准 
Application

2. Explain professionalism in investment management
1.专业性 2.和行业工会的区别在于有更高的道德 3.取得客户的信任（1.业内人士比监管研发的系统更好；2.为社会提供服务有灵活性，自主性；3.以客户为中心；4.更高的准入标准；5.专业知识内容；6.继续教育；7.被协会监控专业协会；8.尊重同行；9.被cfa认证；10.鼓励参加线上线下活动）  
Application

3. Challenges to Ethical Conduct
Overconfidence
过度自信，内部因素，比如老司机总觉得自己超过平均水平 An overconfidence bias is shown by thinking that your intelligence level will prevent you from acting in an unethical manner
Situational influences
环境影响，外部因素，其中对雇主和小团体的忠诚是一个强影响项，其中合规指的是只看合规文件不思考不进步（比如旁观者效应） 减少环境影响的方式即从长远的角度思考问题，就不会被短期的利益所蒙蔽 
Application

Application

Application
 雇主employer和投资公司investment firm的区别是什么？
4. Ethical vs. Legal Standards
道德/法律标准，有相同也有不同，比如内部交易两者同时违背，吹牛只违反道德 法律不是减少非道德行为最好的机制 1.法律跟着市场走，存在滞后性 2.监管者需要相当长时间调研，短期无法到位 3.法律可能存在模糊、矛盾和狭窄 4.不同地方不同法律 5.可以主观解读和执行，标准不同 
Application

5. Framework for ethical decision making
基于道德决策的框架，需要清楚顺序和内容（Target：Ethical decision-making frameworks are designed to facilitate the decision-making process for all decisions） 1.识别，包括相关事实，利益相关者，谁负责任，道德原则，利益冲突 2.考虑，包括情况影响，替代方案，包含寻找参考 3.决策执行，存在迭代（迭代iteration不是步骤本身），做不出决策可以走回头路 4.反馈 
Application
 道德决策的框架能帮助我们避免没有预期到的道德结果
Application
 公司文化对提高道德决策有主要促进作用
Application
 道德困境先咨询公司内高级同事
Application
 寻求额外的指导是Consider中的内容
• R57 Code of Ethics and Standards of Professional Conduct
1. Proceedings
诉讼流程，如果违规，CFA协会将相应进行处罚，具体由治理董事会Board of Governors下辖的Professional Conduct Program（PCP）和Disciplinary Review Commitment（DRC）负责 
Sources
（诉讼）来源，通过对以下途径获得的内容进行质询 1.会员本身对职业操守的声明（只要涉及无论结果都需要向协会披露） 2.书面投诉到协会 3.公开渠道获得 4.考试作弊被监考官举报 
2. The Panel
听证小组（只有在会员不接受处罚结果的情况在才会启动）
Procedure
（诉讼）流程 1.CFA调查者和当事人/举报人谈话，收益证据 2.发出处罚结果（不处罚/警告信/处罚） 3.当事人接受则生效，不接受则启动Panel听证小组进一步调查，Panel最为终审 
Saction
处罚 1.公开警告 2.暂停CFA会员资格和称号 3.吊销持证人资格 
3. Code of Ethics

Asset Manager Code（AMC）
针对公司其资源遵守的准则
Code and Standards
（6条）准则（7条）标准，CFA会员或者考生个人必须需要遵守
4. Ethics & Professional Standards
具体的Code，即6句话，最重要的为以下3句 1.诚信，专业胜任，勤勉，尊重，对公众、客户，潜在客户，雇主，雇员，同事及其他参与全球资本市场参与者有道德感（5点要求，6类人群） 2.把专业方面的诚信和客户利益放在个人利益之前 3.为了社会的终极利益，提高个人在全球资本市场的诚信和生存力 
• R58 Guidance for Standards I-VII
七大标准，分成三个维度 
1. Professionalism
专业化
Knowledge of the law
知法守法
Content
1.理解和遵守约束自身的相应法律法规，外加CFA的Code和Standards 2.如果出现国家法律和协会准则冲突，遵守最严格的标准 3.不得故意参与协助违法法律法规 4.需和违规的行为划清界限 
Guidance
条款指导应用
Code and Standards vs. local law
关于法律和Code/Standards区别 5.必须了解在各国中涉及到专业活动的法律法规（不存在不知者无罪） 6.不必成为法律专家去了解各个潜在相关的法律，但必须遵守直接相关的法律法规 7.必须遵守CFA协会要求和国家法律法规中最严的一条（和第二条有点重合） 8.如果转化工作地点，就需要遵守当地相应的法律法规 
Case4
 情况：发展中国家没有内幕交易限制的法律 解决：CFA的准则和标准相比较法律更加严格，不允许内幕交易
Case5
 情况：岛国法律限制参与IPO，CFA不要求 解决：从更严者，要遵守当地法律
Case7
 情况：线上营销和法律冲突 解决：应符合当地的法律
Participation or association with violations by others
如果发生被牵扯进别人的违规行为 9.知情之后通过告知上级或者法务部门阻止违规行为，如果阻止不了应该划清界限甚至离职（留档证据） 10.如果怀疑而不确定应该咨询合规部门，即使合规同意，如果执行的行为不合规依然不能免责（比如法务部门同意内部交易） 11.在法律没有特别要求的情况下，不要求将违规内容必须直接上报给政府机构 12.对违规行为的不作为的继续合作被理解为参与者 
Application

Case1
 情况：发现过度陈述，向法务反馈但无效 解决：应当上报寻找独立法律建议以确认，即使咨询过如违约也无法置身事外
Case2
 情况：客户隐瞒了外国分支机构的亏损，初始招股说明书已经分发给了包销商 解决：明显违规，必须告知上级，如果不能纠正，应该脱离而寻找额外的法律建议（不要先斩后奏，而是先搞清楚法律责任再行动）
Case3
 情况：忽略部分业绩以虚增业绩表现，并要求使用该宣传材料推销 解决：定义为不当描述，需要脱离并报告上级和法务部门，如果无效，则需要离职
Investment Products and Applicable Laws
投资产品和适用的法律 13.涉及金融产品的从业者必须熟悉产品原产地和销售地两地法律的不同 15.努力确保关联公司分发的产品和服务是遵守当地法律法规的 16.在涉及到对边跨境业务时，需要针对各地的法律监管做必要的尽调，保护企业的名誉（需要关注相应的社会习俗）  
Case6
 情况：中东客户需要寻找能遵守伊斯兰法条的投资，产品不确定 解决：披露基金的具体情况尽可能的意识到不同区域的法律和监管，全力了解主动确认新基金在当地的合适与否
Recommended procedures
推荐（雇主）条款，未必有实施性
Independence and objectivity
独立性，客观性
Content
1.从业者在专业活动中用合理的关注和评判以保持独立客观性 2.不能提供，索取和接受任何礼物、利益、报酬、对价（广义的好处）用于预期伤害到自己或者他人的独立客观性 
Guidance
独立客观性的指导应用，针对的是关系，即不同场景下各自需要恪守的原则
Common situation
Scenario1
a.主要考虑如何处理内部外部冲突（影响独立客户客观性） b.最好的做法是不接受任何会影响独立客观性的好处（但不影响独立客观性的象征性低价值小礼物可以收取） 场景一：收到上市公司的礼物，需要评估站在客户的角度中对独立客观性真实的影响（比如客户怎么定义贵重，而不是自己怎么定义贵重，把自己定位成客户考虑问题） 
Case6
 情况：老板要求对某公司股票无论任何情况都标注买入评级 解决：不可以违背独立客观性，如果与事实不符则需要离职
Scenario2
场景二：收到客户的礼物，如果是事后的小费性质，只有在向雇主披露的情况下可以（如果可以，优先先披露再收取） 
Case8
 情况：给客户创造的业绩收益超过行业基准，接受客户礼物并向主管披露 解决：符合规则
Buy-Side clients
（研究部分析师和）买方客户（的关系）(场景三) 当卖方的评级下调会影响买方的利益，此时买方客户（基金公司）施加给卖方分析师（券商研究员）压力（针对买卖双方，一个不能报复，一个不能妥协） 
Department of Securities firm
证券公司不同部门负责证券交易的不同环节，包含买卖双方分析师、投行部门等。 1.其中最容易进行内幕交易的是投行IBD部门，需要用防护墙将其隔开，尤其针对研究所 2.如果卖方分析师发布不利某公司的研报，持有该公司的股票的基金可能会施压给经纪部门威胁撤出资金 
Fund manager relationships and Custodial Relationships
（雇佣和留用外部）基金经理或者托管方关系（场景四） 1.作为雇佣和留用外部基金经理或者托管方的从业者，不得接受好处（例如公司养老金负责人有权决定基金经理和托管方） 2.初始基金管理者不得接受二级基金管理者和第三方托管的好处 
Case7
 情况：给了经纪商佣金业务，接受了世界杯门票等豪华招待，且不向主管披露 解决：接受豪华招待违规，不披露违规
Firewall
防火墙，尤其针对投行部和研究部(场景五：建立研究部和投行部门之间的防火墙最小化利益冲突) 1.具体建立分离的报告机制（不能有员工同时在两条线直接任职） 2.薪酬安排分开（两个部门绩效不能相关） 3.物理隔离，办公场所分开 4.在利益冲突充分有效管理和披露的情况下，投行部门和研究部门是可以进行合作的（比如Roadshow） 
Application

Performance Measurement and Attribution
基金的业绩衡量和归因(场景六) 1.作为基金的业绩衡量和归因的分析师，要揭露基金持仓是否偏离投资风格 2.同时要顶住基金经理改动组合指数构成的压力和利诱（这个指数的业绩好坏直接影响基金经理的业绩） 
Public companies
和上市公司关系(场景七） 1.买方分析师受到上市公司的压力，故意发表有利于公司的研报 2.为了承揽公司投行业务可以承诺去做行业的调研，其中涉及对方公司，但是不承诺写利好的研报 
Case2
 情况：承诺提供覆盖潜在客户的研究报告 解决：不违法原则，只要不作出有利于推荐的承诺
Case3
 情况：发现标的公司价值被高估，但是碍于关系犹豫是否发布 解决：本着独立客观性实事求是发表或者放入限制名单以免伤害关系
Case4
 情况：发现标的公司股价低估，公司威胁取消其参与电话会议的资格 解决：保持独立客观性不屈服
Credit rating agency opinions
评级机构给出评估（场景八） 作为评级机构，即使赞助单位Sponsoring company作为甲方，也不能受其影响自身的独立客观性 
Case5
 情况：评级分析师受内部和客户的压力去推有问题的债券 解决：内部不应该施加压力，本身绩效挂钩有利益冲突，评级分析师要拒绝除非价格已经是客观反映运营问题
Manager Selection/Procurement Process
选择招标基金经理（场景九） 1.选择招标基金经理不能影响他人和受他人影响独立客观性 2.慈善捐款和政治组织献金也会影响独立客观性决策（比如给养老金捐款目的在于成为其基金经理Pay to play scandal） 
Issuer-Paid research
（发行方）付费研报，指代小公司希望有人买其公司股票，花钱请研究员写相关研报（场景十） 为发行方写研报是允许的，但是 1.只能收取固定费用Flat fee，与写的好坏结果没有关系，不能挂钩（评估性质而不是推票性质） 2.做到披露利益冲突（收了多少钱和物去写） 3.区分清楚观点和事实 
Case10
、 情况：研究员受雇写企业的报告，偿付为固定费用加上绩效奖金 解决：不能收取绩效奖金，收取固定费用和结论不挂钩
Travel Funding
差旅费，主要集中在分析师，需要调研公司（场景十一） 1.最好使用商业交通工具，而不是被调研公司的安排，只要商业交通工具可以到达，自己掏钱前往 2.如果商业交通工具到达不了，接受最简朴的招待（比如偏远的矿山可以接受差旅） 
Case1
 情况：矿业公司为研究员安排飞机和企业旅馆 解决：不违反，如果自己支付旅馆费用更好
Social Activities
社会活动，比如研讨会，发布会等（场景11） 原则仍然是在客户眼中对真实独立客观性的影响 
Recommended procedures
推荐（雇主）条款，未必有实施性 1.（差旅费）报销，别调研标的企业是不能报销从业人员的差旅费 2.只可以接受象征性的小礼物 3.公司可以设置政策去购买股票和IPO 
Misrepresentation
不当表述（曲解）
Content
1.决不能故意在知情的情况下对投资分析，推荐，行为或者其他专业相关活动去做出不当陈述 2.如果发现不当陈述（比如打印错误），第一时间纠正就不违反准则（前提不能是故意的）
Guidance
Misrepresentation
不当陈述的定义 1.不真实的（胡说八道） 2.遗漏重要事实（断章取义） 3.对别人产生误导 4.（个人理解）没有披露利益冲突或者先于客户交易不属于该范畴 形式上包含以下途径 1.口头 2.广告 3.电子通讯 4.书面材料 
Knowingly
故意的定义，知道（也应该知道）不当描述会遗漏重要事实，误导别人的投资决策
Case2
 情况：发现打印错误夸大了组合资产 解决：在不是故意的情况下更正错误不算违规
Application
 不知情，不是有意，不违规
Omission
遗漏事实定义 1.尽管模型不能尽善尽美，但是需要囊括广泛的假设，包含极好和极差的情况 2.不能遗漏重要事实和结果，强调模型和事实的差异 3.业绩的评估和归因不能遗漏，不能出现光捡好的说的行为Cherry picking 
Case1
 情况：分析师隐瞒自己付费写报告 解决：触犯了独立客观性和不当陈述（隐瞒）
Impact on Investment Practice
针对投资行为 1.禁止保证达到特定的业绩（投资品都有其内在的波动，这是不能保证的） 2.不禁止在结构化策略产品或者机构兜底的情况下去做出承诺 3.从业者谎报自身的资质、文凭、服务等 4.如果核心竞争力在于聘用的外部基金经理，需要披露使用外部基金经理意图，不能将外部基金经理的业绩说成是自己的 5.使用三方信息的时候，要尽调（先审核再使用）  
Case3
 情况：公司夸大员工学历用以推广 解决：公司负主要责任，被夸大当事人应该知道但是不纠正因此也是不当陈述
Case5
 情况：投资经理让客户把钱存在银行和货币市场保证本金 解决：不能进行保证，即使是银行破产，有一个偿付限制，没有提到这个限制而保证是不妥当的
Performance Reporting
业绩报告 1.不可以使用不可比的行业基准Benchmark（不匹配自身的投资策略，比如把股票的收益和无风险收益去比较） 2.当策略复杂的时候也可以不提供基准，或者提供一个绝对基准Cash plus（比如固定值8%） 3.当基准被选择时，确保披露选择的原因 4.当估值的数据提供商不止一种时，不能因为试图取得更高的估值而更换数据 
Social Media
社交平台上的信息发布 1.媒体上发表的信息应该和传统信息渠道是一致的 
Case9
 媒体中资讯引用需要标明原始作者，或者作者和媒体同时标明，不能只有媒体
Plagiarism
抄袭 1.别人没有确认的情况下或者没有标明作者的情况下，使用或者复制别人原创的大量材料（包含观点、模型等各种），适用于各种形式，包含口头，面谈等 2.不得使用别人的研究当成自己的发表（包含修改和微调） 3.不要使用“知名分析师”而不注明名字（要具名） 4.使用别人图标而不注明来源 
Types of Source
来源素材是否表明引用，大致可以理解为常识，众所周知不需要，除此之外都需要，在引用时源头最为重要，中间的传媒相对次要 
Case4
 情况：研究员使用别人的研究报告，修改之后以自己的名义发表 解决：抄袭，不当陈述
Case5
 发现报告错误，修改之后以自己名义发出，涉及抄袭，属于不当陈述
Case6
 抄袭模型
Case8
 针对常识方面的问题，逐字逐句引用需要标明出处，或者可以用自己的语言来进行描述
Case10
 三方的信息可以购买使用，但是不能当成自己的成果
Work Completed for Employer
为雇主完整的工作（相当于著作劳动成果归雇主） 1.未来公司发表报告时可以不注明离职的前员工名字，但是现有现有员工不能以自己的名义发表（员工离开公司之后，公司仍然可以使用之前该员工的研究成果） 2.可以使用同公司同事的研究成果而不算违规 
Misconduct
渎职（不当行为）
Content
1.不能在专业行为方面涉及任何不诚实，作假和欺骗 2.做出的行为不利于专业方面的名誉，正直和胜任力（比如偷窃普通财物） 
Guidance
Dishonest conduct
不诚信行为 1.包含撒谎，欺骗，偷窃或者其他不诚信行为违背标准，或者行为不利于专业性 2.不能滥用准则到个人政治立场或者其他不相关专业的争论上 
Case2
 骗保，违反条款
Case3
 借职务之便谋私，违反准则
Case4
 环保人士的非暴力的行为属于个人立场，不违反准则
Application

Absence of appropriate conduct and sufficient effort
缺乏合适的行为和有效的努力 从业者应该在做投资建议之前完成必要的尽调工作以了解各类风险，如果缺乏此步骤，则触犯渎职条款 
Negatively affect
消极影响（专业性）的行为，比如上班时间喝酒 如果不是因为个人诚信原因造成的个人破产不违反准则（如生病），当时档案期内需要披露（10年）左右 
Case1
 喝酒影响工作，违反准则
2. Integrity of Capital Markets
资本市场诚信，大于客户的利益
Material nonpublic information
重大非公开信息（内幕消息）
Content
在拥有对投资价值由影响的重大非公开信息时，不能自己使用和让别人使用，最好的方法是尽快让相关公司向公众披露 
Case2
 没能阻止别人利用内幕信息交易
Guidance
Investment actions
1.不能使用内幕消息购买股票和债券（直接） 2.不能使用内幕消息购买相关衍生品，公募基金等（间接） 
“Material” “Nonpublic” information
重大非公开的定义，三者必须同时满足，前两者为重大，后者为非公开 1.来源可靠（高管） 2.方向性（上涨或下跌）明确 3.未公开信息（公开信息可以理解为多数人都知道，并非所有人都知道） 
Matter of “Material”
公司重大信息一般出现在 1.盈亏 2.兼并收购，要约收购，联营企业 3.公司资产质量（比如公司买的证券下跌或者厂房出现问题） 4.创新性产品 5.专利商标等（比如FDA的批准） 6.供应商关系（比如大客户终止合作） 7.高管换人 8.审计意见变化 9.证券发行相关（拆股，股息等） 10.三方机构对于公司评级的变更 11.宏观经济报告 12.购买证券的大额订单（在执行之前） 13.知名分析师报告（公开之前） 14.受限制人群（例如手握临床信息的药企专家） 特殊：竞争对手的假设不算重大非公开信息 
“Nonpublic” information
非公开信息 1.在多数公众获得（广泛可得即可，不是所有人，也不是最慢接受者）之前的信息都为非公开信息 2.向选择性（群体）披露属于非公开信息（例如上市公司只向一部分研究员披露） 
Case1
 来源可靠 股价影像清晰 信息不公开 因此违规
Case3
 非公开信息
Case7
 基于重大非公开信息的交易，即使亏钱，亦然违规
Application
 基于MNI作为起点做分析，哪怕分析结论有效也属于违规
Mosaic Theory
马赛克理论 1.用公开和重大的矩阵列来确定哪些是可以使用的，其中重大公开和非重大非公开，公开非重大分析师都可以用，只有重大非公开不可以使用 2.保留使用马赛克理论的原始的文件以免被调查无法说明 
Case4
 基于来源不可靠（不是内部传出）的信息买入不违规
Case5
 公开非重大信息搜集之后思考决策不属于违规
Case6
 公开信息+非重大信息
Social Media
社交媒体中拿到的信息 如果从参与会员制的群组，得到的信息如果信息能从其他渠道获得则不是重大非公开，可以使用；反之，则为选择性披露，属于非公开信息 
Industry expert
专家渠道 如果是专业方面尝试可以询问，审批研发进度不可以询问 
Case11
 专业信息（学术常识）的了解和运用不违规
Investment Research Reports
研究报告 1.在知名研究员公布研究报告之前的信息属于重大非公开 2.如果是免费的报告应该先公之于众再发给客户 3.如果收费报告发给付费的客户即视为已经公开 
Case7
 知名分析师向公众披露之前的信息属于重大非公开
Recommended Procedures
Firewall
防护墙，组中重大非公开的信息被滥用，投资机构应设置防火墙，罗列三种清单，把标的公司股票放入其中 观察清单，分析师一年内买入卖出相关公司的证券 限制清单，不得交易相关公司的证券也发表观点，只能陈述事实 谣言清单，市场谣言已经对股价造成了影响 
Inter-department communication
跨部门沟通，需要有合规部门介入，决定哪些信息需要分享 
Personal trading limitation
公司限制个人交易 1.禁止员工交易股票 2.要求提出申请，定期报告持仓 
Proprietary trading procedures
自营业务，不是所有拥有重大非公开都不能交易 1.做市商（保持被动） 2.风险套利对冲的交易策略（最好终止，如果不行提供证据证明内部充足的风控流程） 
Market manipulation
市场操纵
Content
市场操纵，即参与扭曲价格和虚增成交量以达到误导市场参与者的行为 1.散播虚假消息（信息） 2.自己和自己交易，以虚增成交量（交易量） 
Guidance
Intent
目的为了误导市场参与者，即为操纵 但以下两种不属于 1.套利交易，例如交易策略基于多空，信息之间的无效性，本质上有利于市场的有效性 2.为了节税，例如亏损股票和盈利股票一并卖出以节约资本利得税 3.作为期货交易所会员，签订合约，为了保证流动性而增加交易量降低佣金，为了客户利益且披露 
Case1
 为了推高股票获利的目的而散播假消息，违规
Case2
 为了高价卖出股票而分账户虚增成交量，散步假消息让其他市场参与者解盘之后卖出，违规
Case3
 为了做空一直股票而发布悲观信息获利，违规
Case4
 为了找人接盘虚增成交量
Case5
 为了客户目的和流动性且披露不违规
Case6
 为出货而传假消息，违规
Case8
 为了打击竞争对手借刀杀人，还是属于为了自己利益进行市场操纵
Application
 触犯市场诚信，但是不触犯利益冲突（不存在瓜田李下）
3. Duty To Clients
Loyalty, prudence and care
忠诚，审慎和仔细
Content
1.从业者要对其客户忠诚，提供服务时，需要合理仔细和审慎的判断 2.为客户的利益行事，把客户的利益放到雇主和自身之前（默认前提是不违反资本市场为第一要务） 
Guidance
Fiduciary
受托责任，即受客户委托为客户打理资产 1.需要遵守审慎人准则Prudent man rule，更高的忠诚和额外仔细 2.投资前评估客户的风险和回报 3.不是所有的从业者都有受托责任，但是从业者不管从事哪项职能，都需要致力于客户最大的利益（比如投资经理有受托责任，但是交易员没有，但是可以用自己的专业性帮客户低成本建仓 4.推荐的投资产品和客户的需要相一致 5.只能推荐自营产品需要和客户说明，让客户有更多的选择（推荐的产品需要和客户的目标和风险承受相一致） 
Investment policy statement(IPS)
投资计划书，具体参考"Portfolio"章节中该条目 
Case10
 作为一个Broker，没有受托责任，但是仍然要在职责范围之内
Identifying the Actual Investment Client
识别实际客户类别 1.个人客户 2.受益人（例如养老金DB Pension的真正受益人是员工，虽然钱是公司出的，但保险的受益人不是该类人群，因为保险的受益人由购买者决定） 3.指令，即管理基金者的投资风格（例如大盘价值股的投资风格），主要为公募基金不考虑个人，只考虑其持仓风格 4.投资公众，对公众的独立客观性超过对单一组织（例如对雇主的忠诚） 
Case1
 作为养老金的受托人被该公司管理层要求购买支持反收购行为（在明知股票已经高估的情况下），由于养老金实际受益者为员工，因此受托人仅站在管理者立场而不是受益者立场上是违反准则的
Case9
 公募基金的客户一般是指令Mandate，私募基金的客户可能是个人，两者不等同
Family Account
Family account：父母兄弟姐妹，没有特别说明按照normal fee-paying账户，和一般客户同等对待 Immediate family account：夫妻（住在同一屋檐下），视为自己，放在客户后面交易 PS： 1.常年合租的大学朋友类也属于这一类别 2.如果Family account的受益人之一是自己，也属于这一类别 3.non-fee paying的账户也属于这一类 
Case7
 分析师的兄弟开了普通账户，分析师由于想避免利益冲突而没有分配IPO的额度给兄弟（产品符合兄弟的投资要求），由于兄弟开的是普通账户，应该视为同样的普通客户性质，分析师的做法伤害了兄弟作为客户的利益，违背准则
Developing the Client’s Portfolio
为客户构建组合时，需要从组合整体的角度去衡量风险收益，而不是组合中的单一产品 
Soft Commission（Soft dollars） Policies
软美元，即嵌入进交易费中额外的研报或者研讨会服务，一般为这两种形式，目的是为了客户直接受益，不能是间接受益 
Directed brokerage
直接佣金业务，即客户直接让投资经理为其使用券商服务时 1.有义务为客户寻找最佳执行（快，流动性好）和最优价格的券商（即使客户已经选定） 2.必须披露发现的结果，如果客户仍然坚持原来的要求，要取得其书面的确认 
Case2
 为了自己的利益而将券商业务导流到关系好的公司，违反准则
Case3
 因为自身利益而导流到券商而不是因为客户的利益，违背准则
Case4
 为了让自己享受更低的交易佣金而把客户导流到该券商，违背准则
Case5
 分析师使用软佣金为自己牟利而不是全部为了客户，违背准则
Proxy Voting Policies
代理投票权政策 1.替客户作为股东进行投票，确保最大化客户的利益进行投票 2.如果出席的性价比不高，不去也可以 3.从业者应向客户披露该政策 
Application
 被投公司进入新的风投领域比会计年变更更加重要
Recommended Procedures
Regular account information
定期披露，从业者为客户理财应该向各位客户至少每季度提供明细化的清单 
Diversify
分散化，代客理财时，有义务为客户分散化降低风险，除非和IPS中的内容相冲突 
Fair dealing
公平对待
Content
公平对待所有客户，包含 1.投资分析 2.投资推荐 3.投资相关的专业行为 
Guidance

Fairly≠equally
公平：当做推荐和投资相关活动时，所有客户要一视同仁，不能先告知某些客户相关信息 平等（这点是不要求的）：所有客户以一样的行为方式对待
Premium level service
高等级服务：可以允许的（不能对其他客户造成伤害和负面影响），且高等级的服务门槛是披露给所有客户的
Case6
 先告知所有客户，在和大客户讨论细节，不违规
Case1
 让部分客户提前知道，违规
Case2
 银行有差别的对待偏好的混合基金客户和其他客户违规
Case4
 私下告诉朋友和大客户分析结论而没有告知所有客户，违规
Investment Recommendations
投资推荐时 1.发布消息时要让所有的客户有相同的机会 2.对之前投资推荐作出重大改变时需要告知所有客户，特别需要关注那些先前受到影响的客户是否接收到消息 
Report types
报告类型：包括年报，汇总更新，额外增删，口头通讯
Investment Action
投资行为 1.选择适合某投资品种的所有客户进行推荐，且满足公司对于大额股票交易的政策 2.在超额认购时，需要基于最小成交单位去分配round lot basis，当发生超额认购时，需要放弃自己和直系亲属的份额，满足客户的申购 3.不是直系亲属的Family Account视为普通客户，不能排除在认购股票之外（只要适合） 4.公平对待个人客户和机构客户 5.需要向客户和潜在客户披露分配的政策（如果是大账号买入股票由基金经理分配则不恰当，增加了人为的干预和不道德行为发生的可能性）  
Trade system
交易系统（公平），要按照交易订单的大小来分配，而不是账户的大小（Pro Rata） 
Case3
 当IPO份额不够时，歧视对待机构客户，违规
Case5
 为了留住某客户，将获利的头寸仅算在该客户头上，损害了其他客户利益，违规
Case8
 为了节约自己父亲养老金的交易成本而过度交易损害别的客户利益
Recommended Procedures
投资公司在发生可能的客户利益分配不均时，可以建立合规的程序 1.限制了解的知情人数量 2.缩短决策和发布的时间差 3.披露给客户交易分配的流程 4.如果分配的政策是不公平的，即使公告给客户也不能免责 
Procedures for block trades and new issues
分配大宗交易和新发行股票的方式，先在公司的大账户中完成，然后按照如下方式分配 1.FIFO，先到先得 2.相同的价格相同的佣金（总账户买入之后加权计算平均的价格和佣金） 3.按订单规模按比例的分配 
Application

Suitability
适合性条款
Content
当为客户或者潜在客户作出投资推荐前 1.了解他们的投资经验，风险回报的目标和财务限制并定期更新 2.推荐的投资品适合客户的财务状况，再推荐前有书面化的目标，指令和限制（IPS） 3.站在整体的角度判断是否适合客户（比如对于保守客户来说比例很小的高风险投资） 4.如果有特定的投资目标，只能推荐符合其投资目标的标的（比如公募基金的Mandate） 流程上 1.KYC，Know your customer 2.写IPS，（量身定做的，非标准化） 3.按照IPS投资 
Case1
 推荐的投资不符合客户风险承受能力，因此违规
Case2
 站在整体组合角度充分披露沟通不违规
Case8
 投顾公司不根据每位客户需求推荐适合各自的产品，而是进推荐两只高业绩表现的基金，因此违规
Application
 不合适客户要求产品的比例过高
Guidance
1.当存在顾问关系时，需要了解客户的信息（财务状况，个人的年龄，职位等）会影响到其投资决策，对于风险的态度，投资的目的等，这些信息应该囊括在IPS中 2.考虑投资品是否适合客户，满足客户的需要和风险承受能力
IPS Updating
IPS改变 1.IPS每年更新一次 2.重大改变之前需要更新IPS 3.个人情况发生情况（暴富或者破产），需要即时改变 
Case3
 重大资产改变需要更新IPS
The Need for Diversification
分散化义务，整体分散化
Managing to an Index or Mandate
符合指数或者指令，如果Mandate就不是针对个人投资者
Case4
 低股利的股票不符合高股息的Mandate，因此违规
Case5
 VC产品和高流动性Mandate不符合，违规
Unsolicited Trade Requests
固执己见（的客户需求） 1.符合IPS，直接操作 2.不符合IPS，看对组合的影响，影响不大可以操作（这里影响包含投资的目标和策略） 3.不符合IPS，看对组合的影响，影响较大先修改IPS再操作（客户签字确认），如果客户不愿意修改IPS，应剥离资金让客户自己参与 
Recommended Procedures
Regular updates
常规情况需要定期更新IPS，如果无法定期更新，则定期归档
Suitability test policies.
适合性测试政策，关注的不仅仅是投资回报，还包含 1.对于组合的分散的影响和风险与承受能力的对比 2.被要求的投资策略
Performance presentation
业绩展示，业绩展示和不当陈述相类似 1.Misrepresentation范围更广 2.Performance presentation则仅针对业绩应该以什么方式说，不应该以什么方式说为主（更加细分）
Content
向客户作业绩展示时，要确保信息的公允，精确和完整（实事求是） 
Guidance
Misrepresentations of past performance
对于过去的业绩不得进行不当陈述 1.不得明示或者暗示客户在未来能达到过去的业绩表现，需要明确过去的业绩在未来不一定能在未来达成 2.终止的组合也需要被包含在过去业绩表现中，避免幸存者偏差 3.组合的表现要加权平均获得 
Case1
 1.仅过去一年夸大成了年化（不当陈述） 2.过去不代表未来（业绩展示）
Brief presentation&Detailed information
业绩展示可以是简报，但是要告知客户可以获得详细的资料 
Recommended Procedures
Apply GIPS Standard
使用GIPS准则，鼓励投资机构遵守，符合GIPS准则即符合III(D)条款 1.如果不遵守GIPS准则，则需要披露和全面解释结果 2.模拟业绩还是真实业绩，需要区分和不可加权平均 3.如果使用在前雇主时业绩需要得到前雇主相应的支持数据，且需要披露为前雇主期间的业绩 4.需要确认是Gross of fee 还是Net of fee，协会鼓励使用税后回报  
Gross of fee/Net of fee
Gross of fees，仅扣除交易佣金，展示基金经理赚钱能力 Net of fees，扣除佣金和管理费和绩效奖励，展示实际客户到手的收益 
Case2
 没有使用对资产进行加权平均计算收益，因为违背GIPS
Case3
 展示前职业绩的时候需要披露而不能混为一谈，因此违规
Case4
 模拟和真实业绩没有区分，因此违规
Case5
 1.可以排除某些账户，但是必须披露 2.不能为了业绩展示的好看的需要把不相关主题的账户放入
Case6
 应该使用适合的加权方式并且向客户说明原因，不能因为业绩展示的好看而选择标准
Application
 真实/模拟数据都可以使用；减掉费用和税费的结果也可以使用；代表账户不合适使用 因此使用加权平均业绩表现代替
Preservation of confidentiality
保密性条款，仅针对客户的信息进行保密
Content
保护我们现客户，前客户以及潜在客户机密信息，除非以下情况例外 1.非法信息 2.法律要求 3.客户允许 
Case1
 未经许可不得泄露内部信息
Case5
 客户的无意识泄露也要即使删除，保护客户信息
Application
 已经开始的非盈利的慈善活动的推广，不涉及保密性，不违规
Guidance
Status of Client
客户状态 1.即使和客户的合作关系已经终止，也需要继续保持客户保密信息的记录 2.如果前客户授权披露，则可以按照授权内容披露 
Compliance with Laws
遵循法律要求， 1.适用的法务要求保密,即使在客户的信息中有部分违法的活动也不能披露 2.如有疑问，披露之前向合规部门询问确认 
Case4
 发现违法行为之后，先寻找法务部门确认之后再行事
Electronic Information and Security
电子类信息的保密 1.公司会有相应严格的政策针对敏感的客户信息，同时涉及到客户信息在个人电脑，手机等储存 2.不要求成为信息安全的专家，但是需要了解公司有关的政策 
Professional Conduct Investigations by CFA Institute
CFA协会调查，当适用性法律允许的情况下，CFA协会可以开展PCP调查，建议会员提供相关客户信息，此时不违反保密性条款 
Recommended Procedures
1.最简单的执行方式即在没有授权从业者的情况下避免披露任何的客户信息 
4. Duty To Employers
针对雇主的职责
Loyalty
忠诚
Content
1.按照雇主的利益行事，不得伤害雇主的利益 2.不得剥夺雇主的技术和能力优势和泄露其机密信息 
Guidance
Independent Practice
竞争性行为（Practice指包含一切雇主可以提供的业务，Independent指的是为别人而做，目前雇主也可以做的业务），（个人理解为单飞，引申为竞争行为），这里特指是在职期间，CFA不禁止在职期间的竞争性行为，但是必须符合相关条件 1.如果已经在从事相关的工作，属于竞争业务，但是准备阶段不算（但是在职工作时间不能做相关事宜） 2.如果在职期间准备从事竞争性行为，需要披露给雇主如下几点（a.所做服务类型 b.时间范围 c.所做服务的薪酬），直到收到雇主书面的同意所有内容才可以从事（不是准备）相关的工作 
Case5
 尚在准备阶段的单飞，且没有利用先公司资源和工作时间不违规
Leaving an Employer
离职场景下，离职前不拿雇主一针一线， 离职前如下行为属于违规（核心为所属权） 1.滥用侵占交易的机密 2.滥用客户的清单（名字+地址等，仅有名字不算，需要有联系渠道），除非不是来自于前雇主或者没有违反竞业条款（非必有项，如果题目不提默认没有） 3.滥用机密信息（例如研发的模型） 4.离职前吸引客户（到未来的公司） 5.利用老板资源谋取私利 离职后 1.不得违反竞业条款（例如两年之内不能在竞对处工作） 2.不得带走任何的记录和文件，即使相关的提案被否定，除非有书面许可 3.离开之后，获得的技术和经验不作为保密信息（学到的本事和经验） 
Ownership
一、模型所有权（在公司创造的成果属于公司不属于个人） 1.进入公司之后得到的公司的模型离职时不可以拿走；进入之前拥有可以拿走 2.如果进入公司前拥有原始模型，利用数据库升级了更新模型，离职时只能带走原始模型 二、清单 1.名字+其他维度才可能，仅有名字不算 2.不得记忆客户清单，但是少数朋友关系性质可以 三、历史业绩和研究报告 1.在雇主允许的情况下才可以拿走，口头不行 
Case4
 在职期间公司资产不能拿走，否则违规
Case1
 离职之前吸引客户去新公司，违规
Case2
 离职前拿走公司的客户信息，公司信息，违规
Case6
 要看信息来源的渠道和竞业条款的内容
Case9
 没有竞业条款，且离职之后公开渠道获得客户信息，不违规
Application
 在雇主的许可下拿走历史业绩表现是合规的；拿走交易软件平台是不合规的；限制亲友和前客户还不一定满足non-solicitation条款
Use of Social Media
使用社交媒体时 1.最好把自己的账户和公司的账户区别开来 2.如果账户同时包含个人信息和专业信息，如果离职时需要和雇主确认如果处理社交账户信息 
Case12
 1.当公司的有提供给会员的付费观点时，如果在免费网站上泄露相反观点依然属于泄露公司机密，且报告属于团队研究成果，他无权支配 2.在职期间和公司有相反观点会损害雇主利益
Whistleblowing
检举（揭发） 1.如果为了资本市场和客户的利益，可以检举揭发雇主（不能是为了保护个人自己的利益） 2.如果揭发最好先联系法务部门或者第三方法律顾问 
Nature of Employment
工作性质，全职employment-employee/独立合约人independent contractor都需要符合对雇主的忠诚
Case3
 即使是兼职性质工作，使用到雇主相关的材料依然不能带走使用，除非得到雇主许可
Additional compensation arrangements
额外的报酬
Content
不得收取任何由于和雇主的竞争或者可以预计到会对雇主产生利益冲突的额外好处（广义上的，不是薪酬范围内的），除非得到了各方的书面许可 “Additional compensation arrangements”和“Independent Practice”区别 Independent Practice：是为别人而做，但是雇主也可以做（类似兼职私活） Additional compensation：可以是为雇主也可以不是为雇主的工作，只要收到额外的报酬就属于该范畴（比如老师课堂教学收到学生红包） Although the private compensation arrangement could conflict with the interests of other clients and lead to short-term performance pressures, members and candidates may enter into such agreements as long as they have disclosed the arrangements to their employer and obtained permission for the arrangement from their employer 
Case1
 没有告知雇主而得到客户好处并获得书面许可，因此违规
Case2
 存在利益冲突，还没有披露得到书面许可，所以违规
Case3
 虽然出席高档酒店，而是属于商务礼仪（事先无法干预），且时候披露，因此不算额外的报酬，不违规
Application
 1.免费做飞机，属于利益冲突（客户和标的公司之间的冲突） 2.没有向雇主披露免费坐飞机的待遇并获得许可，属于额外的报酬
Guidance
Written Consent
书面许可，指的是能被追溯和归档即可（比如电子邮件等）
Part-time
兼职情况时，需要和雇主讲清楚各种限制 
Recommended Procedures
State the terms
（当收到额外的报酬时），需要书面披露的内容，这点和Independent Practice类似 1.报酬的性质（钱还是物品或者好处） 2.金额的大小 3.合约时间 
Responsibility of supervisors
监管者的职责
Content
从业者必须尽合理的努力确保任何受其监管或者授权者遵守适用的法律，规则，监管以及CFA准则 1.必须要有公司高管身份才有监管者职责 2.如果下属违规，上司就违规（监管不到位） 3.类似下属参加的外部考试，如CFA考试中作弊不在监管范围之内 
Case1
 作为高管，没有监督下属，造成其利用内部消息，违反监督者条款
Case2
 下属没有充分尽调而渎职，作为监管者没有行事监管者职责而违规（和投资相关不相关的都需要监管）
Case4
 作为高管，选择外部供应商也需要承担监管职责，如果仅凭借校友关系而没有调研委托公司的能力则违规
Case6
 下属不当陈述（抄袭）为违规，作为上司没有尽监管者职责而违规
Guidance
Delegate
委派 1.可以委派职责，但是不能减轻作为管理者的监管职责 2.委派时需要指导如何防止和检测违反规定的行为（在范围中新增加公司政策一项，减掉行业标准一项），需要建立和执行书面化的合规系统，确保定期对其进行检查 
Case5
 作为领导，鼓励下属社交媒体推广公司影响力但不建立合理的风控机制和没有引入法务部门，违背监管者的职责
Effective compliance systems
有效的合规系统 1.道德伦理纲总纲 2.合规的政策和程序 3.监督下属行为以符合合规内容 4.教育培训所有员工 5.绩效激励部门要包含道德 6.建议（仅建议）公司采取行业中最优的标准 7.监管政策定期更新和回顾 
Inadequate Procedures
不健全的（合规）流程，特指新上岗的管理层在面对合规不健全时，应先书面化拒绝（履行监管职责），并提出修正建议，同意之后再上岗工作 
Application

Potential violation
当作为监管者面对潜在合规问题时 1.应该立刻调查并且评估其错误的影响程度 2.限制违规员工的行为，加强对其行为的监管 3.确保违规行为不会再进一步发生 PS：员工的申明保证和逐层的通报批评是不够的 
5. Investment
投资，具体针对的是工作
Diligence and reasonable basis
勤勉和合理的基础，做决策需要有理有据
Content
1.从业者做投资的分析，推荐和行动时，需要勤勉，独立和彻底 2.投资分析，推荐和行动需要有合理充足的基础，外加上合适的研究和调研 
Guidance
Defining Diligence and Reasonable Basis
勤勉和合理基础的定义（up to bottom的逻辑） 1.全球，区域和国家的宏观情况 2.行业周期处于什么阶段 3.公司的运营和财务的状况 4.公募基金费用的结构和管理的历史 5.量化模型的输出和限制 6.资产证券化背后的资产质量 7.可比公司中的适合性 
Case1
 以规模绝对发行价没有充足合理依据，违规
Case2
 高估增发估价时，以最乐观的情况作为基础依据，会误导他人，违规
Group Research and Decision Making
团队研究和决策 1.团队的研报和推荐代表了全员的共识，没有必要和其中个人的观点是一致的（不同意可以署名），如果研究报告不反应个人观点，但是只要是有理有据的，不需要脱离署名，当然脱离署名也不违规） 2.如果只推荐热门事件、热门股票不视为是勤勉尽责的，以热门股作为起点分析也不是一个好的做法 
Case3
 推荐热门股不视为是勤勉尽责的
Case4
 意见和团队不一致时，是否可以署名取决于研报的是否有理有据，和一直不一致没有关系，只要有理有据，署名不违规
Application
 如果仅因为和团队观点不一致，就和公司唱反调，且分享观点给几位客户是违规的行为
Using Secondary or Third-Party Research
当使用二方（从业者同公司的其他人作出）或者第三方（公司以外）研究报告，有以下四个标准，缺一不可 1.假设是否合理 2.分析过程是否严格 3.数据是否有及时性 4.推荐是否客观独立 
Selecting External Advisers and Subadvisers
选择外部顾问，需要同时满足以下四点 1.回顾顾问是否建立道德伦理观 2.了解外部顾问合规和内控的程序 3.评估公布的业绩质量是否真实过硬 4.检查外部顾问是否坚持其宣称的策略（言行一致） 
Case7
 选取外部顾问是应该针对相对应的四点，而不是价格因素，因此违规
Case8
 选择外部顾问需要勤勉作为基础，而不是个人关系
Case10
 有充分调研基础，即使亏损也不违规
Using Quantitatively Oriented Research
使用（别人的）量化驱动模型，需要了解三点 1.参数 2.假设和限制条件 3.输出结果如何应用结果（以GGM模型为例，计算股票内在价值） 
Case11
 应用模型没有合理依据因此违规
Case12
 使用模型没有尽调清楚，因此违规
Developing Quantitatively Oriented Research
研发（自己的）量化模型，比使用别人模型要求更高，要做到以下几点 1.了解技术上的方方面面 2.考虑建模数据的时间期限 3.对模型进行测试（零件+整车都需要各自检查，使用外部数据） 4.测试模型的假设和分析是否严格，能否包含最差的极端情况 
Case9
 没有对模型的极端情况做过测试而造成损失，因此违规
Case15
 开发模型，仅仅为了符合结果的修正而不搞清楚具体原因是违规的
Communication with clients
和现有（潜在）客户的交流 Misrepresentation：广义上，不能胡说八道，遗漏事实，抄袭 Performance presentation：针对客户的业绩展示部分要按照规则 communication with client：如何和客户沟通，区分观点和事实以及及时披露事项 
Content
1.披露给客户（或潜在客户）投资的流程，基本的格式，通常的准则，以用于分析投资，选择股票，构建组合（全） 2.当发生影响流程的重大改变都必须立刻进行披露（例如改变投资范围；改变基金经理） 3.披露给客户在投资流程上显著的限制和风险 4.合理的判断和识别和投资分析，推荐，和操作相关的重要因素，以及和客户交流沟通这些因素 5.必须区分事实（一定）和观点（可能） 
Case1
 省略了估值模型和组合构建计划，没有充分披露，违规
Case3
 投资流程中重大变化，必须告知所有客户，不仅是潜在客户，漏了现有客户所以违规
Case4
 同Case3
Case5
 投资模型的改变也必须告知客户
Case6
 重要人员的变化和投资风格的变化都需要通知客户，否则违规
Case9
 外部顾问的改变属于重大人员变更，应该立刻披露给客户，而不是在下一年度报告中披露，因此违规
Application
 改变原来的投资Mandate，需要立刻披露
Guidance
Different Forms of Communication
不同的交流方式， 1.当使用新技术来交流时，要公平对待所有客户 2.当使用简报时要告知客户更详细的信息是可提供的 
Identifying Risk and Limitations of Analysis
必须告知客户在分析的投资产品和推荐中显著的投资风险和限制（重大的风险必须告知，小的风险可以靠别的形式完成） 
Liquidity
流动性，合理的成本变现的时间
Capacity
承载（资金）量，超过一定体量之后会有负面影响
Case11
 显著的限制需要和客户说明，不能主观判断
Distinction between Facts and Opinions in Reports
区分事实和观点，例如以下几点 1.杠杆 2.市场相关风险 3.复杂金融工具 4.对手方风险，国家风险，行业板块或者特定风险 
Case2
 矿产存在是“His own assessment”，是自己的opnion，而不是客观的事实，和“Based on the fact”不符合
Record retention
记录保存
Content
从业者需要研发和保持合适的记录以帮助他们的投资分析，推荐和行为及其他相关的与客户交流专业活动（可以是纸质版或者是电子版，不一定是原版） 
Case2
 分析师需要把各种报告记录全部进行保存
Guidance
Records Are Property of the Firm
保存记录作为公司的资产 1.保存的记录作为公司的资产，离职时，没有前雇主的同意不可以拿走或者拷贝带走 2.不能使用在前雇主工作期间创建的历史推荐和研究报告，除非有前雇主的书面许可或者从公开渠道获得 3.在前雇主没有书面允许的情况下，不得记忆前职相关的记录，只可以通过公开或者标的公司的资料重建相关的记录 
Case3
 前公司模型直接拿走即违规
New Media Records
新媒介记录，从业者需要了解雇主或者监管者针对数字新媒体的保存政策，实操中政策往往会落后于新媒体的出现
Maintaining records
如果监管没有要求，协会建议记录保存至少7年（如果法律要求5年可以只保存5年） 
Application
 只要保存无论存在哪里，是否纸质电子，是否原版
Recommended Procedures
6. Conflicts of Interest
利益冲突，个人理解主要是利益的瓜葛，好坏都算
Disclosure of conflicts
披露利益冲突 Additional compensation arrangements：额外报酬，主要针对雇主利益 Disclosure of conflicts：利益冲突披露，主要针对客户和公众的利益（也有雇主部分） 
Content
1.需要充分和公允的披露所有可能被预期伤害到他们分别对于客户，潜在客户，雇主的利益的独立和客观性 2.披露应该是显著的，使用平实的语言，有效的沟通相关的信息 3.重点在于事先 4.最好能尝试避免任何的利益冲突（理论上） 
Guidance
Inherit the shares
（个人）继承（持有）调研公司的股票 1.必须披露其中的利益冲突 2.最好寻找其他分析师来追踪该公司 
Case3
 直系亲属拥有标的公司的股票，需要披露利益冲突，最好更换分析师研究标的公司
Case4
 发表相应的持有的股票研报之前必须向客户披露
Disclosure to Employers
向雇主披露 1.个人交易和雇主对相同标的公司开展的业务存在利益冲突（例如雇主为标的公司做兼并收购，个人又持有该股票） 2.担任外部公司董事时 3.当和客户产生利益冲突应该告知客户的同时需要告知雇主 
Disclosure to Clients
向客户披露 1.如果雇主公司和客户的标的公司存在业务往来关系时需要告诉客户 2.个人持仓（客户的标的公司） 3.存在董事关系 4.有重大的个人关系（指分析师和标的公司人员经常有联系） 
Case1
 公司和个人都存在利益冲突，需要披露
Case2
 关联公司需要披露
Case8
 没有披露重大关系属于违规
Application
 公司性质和标的公司个人董事性质都需要披露，披露之后可以写相关研报
Cross-Departmental Conflicts
跨部门利益冲突 1.路演时，投行部和分析部同事 2.和外部上市公司（例如持有该公司股票） 3.券商如果进行风险投资，孵化上市，在一级市场和二级市场都存在利益冲突（IPO和二级市场自卖自夸） 
Disclosure of performance arrangement
处理业绩相关披露，持有外部期权，要披露多少金额和到期时间
Incentive fees
如有绩效奖励和客户的利益冲突，需要被披露（例如季度绩效偏重短期收益，和客户长期投资收益目标有冲突），如果雇主不允许披露，应该选择终止参与和离职 
Case5
 绩效激励目标和客户目标相冲突，没有披露因此违规
Additional compensation
额外的报酬，参考第四大条细则，如有需要披露
Case6
 期权和额外报酬需要披露
Case7

Referral fee
介绍费，需要披露
Issuer-paid research
付费研报，指的是别人出钱让我们写的研报，不是基于独立分析师自己写的研报，如果是这种性质需要披露
Voting proxy
代理投标权的政策，需要和客户披露
Recommended Procedures
Priority of transaction
交易优先顺序 Fair dealing:公平对待客户之间 Priority of transaction:客户、雇主、个人三者的交易顺序
Content
1.当交易能带来获益时，客户和雇主比个人拥有优先交易的机会 2.现客户，再雇主，再个人的顺序，确保有足够的时间对我们的投资推荐作出反应 3.客户和雇主交易之间的间隔，通常10-15日，不少于一周（留给客户优先交易的时间），其次雇主自营的交易，当雇主完成雇主的交易之后个人就可以交易  
Case1
 优先个人交易，因此违规
Case2
 Immediate family account应该视为自己账户，不得优于客户交易
Case3
 1.没有设置投行和研究部的防火墙（Independence and objectivity） 2.个人基于公司推荐（给客户）的投资建议优先进行了交易（Priority of transaction）和（Material nonpublic information） 3.拒绝披露个人交易的信息（Disclosure of conflicts） 4.上司没有尽监管职责（Responsibility of supervisors） 以上行为都违规
Case4

Guidance
Aligned interest
特定的投资产品，客户（不是雇主）要求从业者和其利益一致，不能伤害客户的利益（可以理解为客户买的同时要求投资经理一起买），此时可与客户同时交易，但不得早于客户，流动性好的产品可以满足，流动性差的难以满足 
Application
 不得优先于客户交易（同时交易只限于客户要求，不包括雇主要求）
Family account
亲属账户，不是Immediate family account，视为普通客户账户，不应被降格对待
Case5
 家庭账户（非直接）应该当视为普通客户账户，不能降格对待，
Recommended Procedures
公司最好的做法 1.限制工作人员参与IPO 2.建立锁定期 3.披露个人投资的政策 
Referral fees
介绍费
Content
1.从业者必须披露给雇主，客户（包含潜在客户），酌情上任何来源或者支付于推荐产品或者服务的报酬，好处（广义），要事先披露 2.这些披露可以能让客户和雇主评估从业者的介绍是否有任何偏袒和了解全部的成本 
Case1
 有介绍费但是没有披露属于违规
Case2
 内部门跨部门介绍的推荐费也需要披露
Case3
 提前披露并获得许可不违规
Application

Recommended Procedures
1.公司可以完全阻止员工收取介绍费 2.如果不禁止可以设置合适的步骤审批 3.披露给客户批准可以收取介绍费告知，至少按季度披露给雇主收取介绍费的金额和性质 4.要给没收不披露不违规 5.互相推荐客户作为交换不披露也违规 6.即使介绍费在长时间之后支付也要在建立商业关系之前披露 
7. Responsibility as Members
Conduct as members and candidates
CFA会员和考生的行为
Content
1.会员和考生不能参与涉及任何伤害协会名誉、诚信、头衔的行为，包含CFA项目中诚信、合法、安全性 2.禁止任何破坏CFA头衔（CFA头衔代表着一定级别基于优点和道德的成就） 
Guidance
Conduct covered includes but is not limited
常见的违规行为，包括但不仅限于 1.协助或者受到他们协助进行考试作弊 2.违反考试相关的准则和政策（比如没有带制定的计算器） 3.提供CFA机密项目或者考试信息给其他考生和公众 4.无视或者试图规避考试的规定 5.为了商业或者个人目的使用和协会的关系 6.陈述针对PCS和CFA再教育的虚假信息 
Case1
 协助别人考试作弊属于违规，接受别人协助考试作弊也属于违规
Case2
 考试作弊违规
Case8
 利用CFA关系进行有利于自己的商业活动，违规
Expressing an Opinion
可以表达针对CFA协会或者项目的观点
Case4
 表达观点部分不违规，但是泄露考试信息属于违规
Application

Reference to CFA institute, designation
参考CFA协会，头衔和项目的注意事项
Content
当提到CFA协会，CFA会员，CFA头衔或者作为CFA的考生时，不得虚假陈述或者夸大作为协会会员，持有协会头衔或者作为参与考生的意义和影响 
Guidance
How to use CFA
怎么使用CFA 1.作为形容词而不是名词 2.大写 3.只能说Pass CFA Level I 考试，没有CFA一级的头衔（相当于一级只是CFA头衔的第一关，共三关） 4.中间不能用.或者/隔开 5.不能在CFA基础上再创造 6.不能作为公司名字的一部分 7.CFA不能相比名字标识的更加显著，加大加粗等 8.不能援引预期某时刻获得CFA头衔 9.通过三级但是没有收到Charter（特许状），不可以使用CFA头衔 10.如果再个人简历中引用，需要把时间和标识出CFA协会作为其授权机构 11.如果引用logo，可以使用在名片或者信头，作为考生可以提及自己参与了CFA考试 12.CFA和CPA的顺序是无所谓的 13.如果考生每次级别考试都一次通过，是可以被用来陈述的，因为是客观事实，但是不能过分承诺能力和未来的投资结果 
Case1
 可以陈述事实，但不能把通过考试和业绩挂钩
Case5

Application
 未缴费报名考试不能称为考生；不可以使用预期未来通过的头衔
CFA Institute membership
一旦成为会员，要持续满足如下两点（一旦没有会员资格，也就没有持证人头衔） 1.每年填写PCS 2.每年缴纳会员费 
Case2
 不再完成PCS和不缴纳会员费即不是会员，不可再使用CFA持证人头衔
• R59 Introduction to the Global Investment Performance Standards (GIPS)
全球业绩展示标准
Standard creation
GIPS产生的原因是因为不同的业绩展示统计口径不同，为了能统一衡量，因此创建标准 业绩展示中不当的误导（在没有GIPS下） 1.代表账户，使用业绩表现比较好的组合代表投资结果 2.幸存者偏差 3.仅挑选好的时间段 
Claim compliance
1.自愿遵守GIPS 2.必须是真实管理资产公司才可以宣称遵守GIPS（投资顾问不是不能宣称的，除非真实的管理资产） 3.资产拥有人（偏向于个体，非公司）也可以在竞争业务或者向监管报告的时候宣称遵守GIPS 4.公司如果宣称遵守GIPS准则，则全公司需要遵守所有的条款 
Firm-wide basis
全公司范围（遵守）作为基础，所有的Composite都需要满足
Definition of the firm
公司的定义，即所有公司管理的资产（包含自主决策和非自主决策）全部被囊括进去就行，公司的定义广泛，同一品牌也可以
Composites
Composite（组合的组合） 1.公司自主可以决策的组合，把这些相似的目标，策略和指定组合再进行加权平均得到Composite 2.Composite一定要包含公司管理，基于特定交易策略的付费组合（现在和过去） 3.要在知道组合的业绩之前就识别并且将组合归集好到各自的Composite中（避免人为因为业绩而干扰） 
Firm's definition of discretion
公司自主性的定义，即公司有能力执行其投资策略（必须是同一种类型的投资策略） 1.Non-discretionary portfolio其中自己不可以自有决策的不能算在Composite中 2.Non-fee-paying portfolio（例如员工自持，慈善机构等）可放可不放 3.Fee-Paying portfolio必须放在Composite中 
Benefits from compliance
如果遵守GIPS准则，以下三方将获益 公司获益， 1.公允角度展示 2.可比性增强，全球性竞争力提高 3.增强公司的内控流程超越仅在业绩展示部分的流程的标准化 投资者 1.对业绩的展示诚信度更有信心 2.增强对公司的可信度 资产拥有人和监管主体 1.促进了解在监管下超额风险和收益的来源 
Verification
验证，寻找外部独立第三方作为验证者，（公司寻求验证也是自愿行为，相当于增加其业绩展示可信度） 1.验证公司所有Composite的构建是否基于GIPS的要求 2.公司计算和展示业绩的流程和程序是否符合GIPS 3.第三方即使验证也无法做背书，针对方法论，不能针对计算精确性结果 4.验证报告针对公司主体而不是针对某个单一的Composite 
• R60 Ethics Application