基金从业（基金基础知识）7.投资组合管理

基金从业（基金基础知识）7.投资组合管理

投资组合管理

• 现代投资组合理论
  • 均值—方差模型：给定风险水平，期望收益最大；给定期望收益，风险最小的投资组合
  • 单个或多个资产的期望收益率
  • 单个资产与投资组合收益率的方差和标准差
  • 资产收益率的协方差和相关系数
  • 资产收益的相关性：相关系数越小，组合的曲线越往左边弯曲，组合风险越小，组合的效用越高
  • 可行集、最小方差前沿与有效前沿：所有可能的组合都位于可行集的内部或边界上；可行集最左边的点是有效的，右边所有的点都是无效的；最小方差前沿只有上半部分是有效的；在一定的期望收益率水平下，有效前治上的投资组合风险最低；在一定的风险水平下，有效前沿上的投资组合期望收益率水平最高。
  • 效用函数、无差异曲线
• 资本市场理论
  • 资本市场理论的假设
  • 资本配置线
  • 资本市场线
    • 定义、图示（P117）、资本市场线的表达式
    • 市场投资组合
    • 资本市场线与投资组合的关系
  • 系统性风险和非系统性风险及风险分散化
    • 组合中资产数目增多，非系统性风险就会被分散，但无论资产数目有多少，系统性风险都是固定不变的
  • β系数的衡量：资产收益率相对市场波动的敏感性，或是市场组合收益率之间的线性关系
  • 资本资产定价模型
    • 资本资产定价模型CAPM
      • 只有证券或证券组合的系统性风险才能获得收益补偿，非系统性风险得不到收益补偿
      • 公式 E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]
      • 体现了资产的期望收益率与系统风险之间的正向关系 ，充分分散化的投资组合中，资产的风险溢价与其β系数成正比
      • CAPM的应用
    • 证券市场线SML
      • 市场组合恰好位于证券市场线上，该点β系数为1。β为0的资产预期收益率等于无风险收益率。SML的斜率是市场组合的风险溢价
      • 与资本市场线的比较
• 被动投资和主动投资
  • 市场有效假说
    • 弱有效证券市场=历史信息：技术分析是徒劳的
    • 半强有效证券市场=当前公开可得信息：基本面分析方法无效
    • 强有效证券市场=所有信息（包括内部信息）
  • 被动投资
    • 证券价格指数
      • 股票价格指数
      • 债券价格指数
      • 常见：沪深300、中证全债、标准普尔500、道琼斯工业平均指数
    • 指数跟踪方法
      • 完全复制、抽样复制、优化复制
      • 指数编制与指数复制的区别
    • 跟踪误差
      • =跟踪偏离度的标准差，跟踪偏离度=证券组合的真实收益率-基准组合的收益率
      • 产生原因：复制误差、现金留存、各项费用、分红和交易证券的冲击成本
  • 主动投资
    • 收益来源与目标
    • 业绩的取决因素：使用信息的能力和所掌握的投资机会的个数
    • 分析方法：基本面分析、技术分析
    • 股票型基金的投资策略：偏好成长风格、偏好价值风格
    • 主动收益和主动风险
• 资产配置和投资组合构建
  • 资产配置
    • 考虑因素：风险承受能力和收益要求（年龄、投资周期、资产负债状况等）、流动性、投资期限、税收
    • 战略资产配置SAA：事前的、整体性的、最能满足投资需求的规划和安排；在较长投资期限内追求长期回报为目标，不考虑资产的短期波动，投资期限长达5年以上。
    • 战术资产配置：动态调整，1年以内，能够准确预测市场变化、发现单个证券投资机会。存在争议
  • 股票投资组合构建
    • 自上而下策略：从宏观形势及行业、板块特征入手
    • 自下而上策略：依赖个股筛选，关注的是公司的表现，不重视行业配置
    • 组合构建所受的限制
  • 债券投资组合构建P128