CPA-财务成本管理-5.投资项目资本预算

CPA-财务成本管理-第五章 投资项目资本预算

投资项目资本预算

• 评价程序
  • 提出各种项目投资方案
  • 估计投资方案的现金流量
  • 计算价值指标：净现值、内含报酬率等
  • 比较价值指标与可接受标准
  • 敏感性分析
• 评价方法
  • 独立项目评价方法
    • 净现值法
      • =未来现金流入的现值A - 未来现金流出的现值B
      • 现值指数=A/B = 1+净现值/原始投资额
        • 注意，不是 净现值/原始投资额！
      • 净现值是绝对数，反映投资效益；现值指数是相对数，消除了投资额差异，反映投资效率
      • 缺点：没有考虑项目期限差异
    • 内含报酬率法
      • 计算A-B=0时的折现率
      • 项目本身的报酬率，与外部折现率无关
      • 符合年金形式，每年现金流量=原始投资额´投资回收系数
      • 没有考虑投资额差异
    • 回收期法
      • 静态回收期=收回原始投资的前一年期数+第M年尚未回收额/（M+1）年的现金净流入量
      • 忽视了时间价值
        • 折现回收期法：每年现金流量折现，再用回收期公式计算收回年限
      • 考虑了流动性，没有考虑回收期以后的现金流和盈利情况。优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期成功的项目
    • 会计报酬率法
      • = 年平均净利率/原始投资额 ´ 100%
      • 优点：方法简单，易于理解；数据容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；揭示了项目运作后财务报表的变化情况，便于项目的后评价
      • 缺点：使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净利润的时间分布对项目经济价值的影响
  • 互斥项目的优先问题
    • 思路：投资额不同，选净现值大的项目；投资额相同，选内含报酬率大的项目
    • 净现值与内含报酬率主要矛盾是项目期限不一致
    • 共同年限法
      • 选择两个项目最小公倍数为共同年限
      • 两个项目按共同年限重置价值链
    • 等额年金法
      • 计算两个项目的净现值
      • 计算净现值的等额年金A
        • 比较年金大小即可判断项目优劣
      • 计息永续年金模式的净现值NPV=A/i
    • 缺点
      • 技术更新较快的领域不可能原样复制
      • 没有考虑通货膨胀严重导致重置成本上升
      • 没有考虑竞争会使项目净利润下降
  • 总量有限时的资本分配
    • 在总量预算有限的情况下，如何选择相互独立的项目
      • 而不是互斥项目，可以选取其中一个或多个的组合
    • 按净现值排序，优先安排净现值最大的项目
    • 适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配问题
• 投资项目现金流量的估计
  • 现金流的构成
    • 期初：直接现金流出，包括设备购置及安装支出、垫支营运资本、机会成本，以上均应考虑所得税抵扣
    • 期中和期末：营业现金流入、生产线报废残值收入、收回营运资本，以上均应考虑所得税支出（抵扣）
  • 估计方法
    • 前期考虑事项
      • 选择相关成本，不考虑非相关成本、沉没成本
      • 考虑机会成本
      • 对其他项目影响（差额成本）
      • 对营运资本的影响（是否需要垫支）
    • 更新决策的现金流量分析
      • 继续使用设备vs买新设备（互斥方案）
        • 寿命期相同：用总成本现值比较
        • 寿命期不同：用平均年成本（年金成本）比较
          • 不考虑时间价值：用各期成本相加除以使用期
          • 考虑时间价值：用现金流出总现值再除以年金现值系数，分摊到每一年
        • 注意事项：
          • 固定资产经济寿命：平均年成本=平均年运行成本+平均年持有成本
      • 所得税和折旧对现金流量的影响
        • 应选用税后收入作为现金流入净额
        • 税后费用
        • 折旧抵税
        • 期末资产处置固定资产产生净得（超出账面价值）要交税，若亏损则可以抵税
        • 营业现金毛流量=（营业收入-付现营业费用）´（1-所得税税率）+折旧´所得税税率 =税后经营净利润+折旧
• 投资项目折现率的估计
  • 使用企业当前加权平均资本作为投资项目的资本成本
    • 项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同
    • 公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资
  • 可比公司法
    • 经营风险相同
    • 卸载可比公司财务杠杆
    • 加载目标公司财务杠杆
    • 根据目标企业 b 权益计算股东要求的报酬率 = 资本资产定价模型
    • 计算目标企业的
• 项目投资的敏感性分析
  • 找到影响净现值的影响因素，假定其他变量不变，单因素分析某一个变量对净现值（或内含报酬率）的影响
  • 最大最小法
    • 营业收入（最小法），付现成本（最大法）
    • 把净现值的公式列出来，设变量为X，求净现值=0的变量值
  • 敏感程度法
    • 假设变量上升或下降10%时，净现值的变化
    • 敏感系数=目标值（净现值或内含报酬率）变动百分比¸选定变量变动百分比
  • 局限性：只允许一个变更发生变动，实际通过是几个变量联动；没有考虑没个数值发生的可能性