CPA-财务成本管理3.价值评估基础

2020年CPA 财务成本管理 第三章 价值评估基础

价值评估基础

• 利率
  • 基准利率：市场化、基础性、传递性
  • 影响因素
    • 通货膨胀溢价。名义无风险利率=纯粹利率+通货膨胀率
    • 违约风险溢价
    • 流动性风险溢价
    • 期限风险溢价（市场利率风险溢价）
  • 利率的期限结构
    • 无偏预期理论
      • 长期即期利率是短期预期利率的无偏估计
        • 假定对短期利率有确定的预期
        • 假定资金可以在长期市场与短期市场自由流动
      • 短期利率：上斜上升、下斜下降、水平保持稳定
    • 市场分割理论
      • 即期利率完全由各个期限市场上的供求关系决定
        • 长期市场与短期市场内的资金不能自由流动
        • 不同期限的债券市场互不相关
        • 无法解释不同期限的债券利率同步波动现象
      • 上斜：短期利率低于长期利率水平； 下斜：短期利率高于长期利率水平； 水平：各个期限市场的均衡利率水平持平； 峰型：中期利率水平最高
    • 流动性溢价理论
      • 长期即期利率是未来短期预期利率平均值加上一定的流动性风险溢价
      • 上斜：短期利率既可能上升、也可能不变 下斜：短期利率会下降，下降幅度比无偏预期的更大 水平：短期利率会下降，下降幅度等于流动性溢价 峰型=上斜+下斜：较近时期内短期利率可能上升或不变，较远的未来短期利率会下降，下降幅度比无偏预期更大
• 货币时间价值
  • 复利终值：
  • 复利现值：
  • 普通年金终值：
  • 普通年金现值：
  • 预付年金终值：
    • 期限+1，系数-1
  • 预付年金现值：
    • 期限-1，系数+1
  • 永续年金现值:
    • 预付永续年金现值（从第一期期初开始）
  • 递延年金终值：与普通年金一样
  • 递延年金现值：
  • 偿债基金：已知终值求年金，偿债期金系数为终值年金系数的倒数
  • 投资回收额：已知现值求年金，投资回收额系数为现值年金系数的倒数
• 风险与报酬
  • 单项投资的风险与报酬
    • 方差、标准差、变异系数衡量的是整体风险，包括系统风险、非系统风险。而 b 值只衡量系统风险
  • 投资组合的风险计量
    • 组合的期望报酬率是加权平均，但组合的标准差不是加权平均！
    • 两种证券报酬率的协方差
      • 比标准差更重要，当组合中是证券种类无限多时，组合的标准差只受证券之间的协方差影响，与各证券本身的方差无关
    • 两种证券组合的投资比例与有效集
      • 机会集
        • 最小方差组合
        • 有效集合
    • 相关性对风险的影响
      • 相关系数越小，机会集曲线越往左凸
      • 并不是所有机会集曲线都会左凸，与相关系数有关
    • 多种证券组合的风险和报酬
      • 机会集是一个平面，最左侧上方的有效集曲线有最佳期望报酬率
    • 资本市场线
      • 总期望报酬率=Q´风险组合的期望报酬率+（1-Q）´Rf
      • 总标准差 s=Q´风险组合的标准差
      • M为市场均衡点，代表唯一最有效的风险资产组合，与投资者个人偏好无关，其对风险的态度仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险资产组合
    • 系统风险（市场风险，不可分散）与非系统风险（特殊风险，如经营风险、财务风险，可分散）
      • 一项资产的期望报酬率取决于该资产的系统风险大小
      • 证券组合的风险既与每个证券的报酬率标准差有关，也与协方差有关
  • 资本资产定价模型
    • 系统风险的度量
      • b=0，无风险资产，b=1，该组合风险与系统风险相当
      • 0<b<1，该资产收益率的波动幅度小于市场平均收益率的波动幅度，所含的系统风险小于市场组合的风险
      • b>1，该资产收益率的波动幅度大于市场平均收益率的波动幅度，所含的系统风险大于市场组合的风险
    • 投资组合的b系数=组合中各证券b值的加权平均数
    • 证券市场线
      • 横轴是β值，纵轴是必要收益率，斜率K=（Rm-Rf）/Rf
      • SML线越陡峭，投资者对风险越厌恶
    • 资本资产定价模型的假设