导图社区 第五章 投资项目资本预算
cpa 财务管理 第五章 投资项目资本预算 自行根据笔记整理 有错请谅解 重点红星标注
cpa 财务管理 第九章 资本结构 根据笔记自行整理 如有错请谅解
企业价值评估的目的和对象是什么？企业价值评估的方法有哪几种？该导图都能一一作出解答，并注有详细的学习笔记。如果有帮到你，快快收藏起来，再动动手指帮我点赞呀！
cpa 财务管理 第七章 期权价值评估 通过笔记自行整理
社区模板帮助中心，点此进入>>
工程项目融资
PMP项目管理工具
《漫画中国式项目管理》
进度管理
PMP-08项目质量管理
PMP-整合管理
PMP-05项目范围管理
PMP-06项目进度管理
PMP-07项目成本管理
PMP-09项目资源管理
第五章 投资项目资本预算
投资项目的类型和评价程序
投资项目的类型
按投资对象分
新产品开发或现有产品的规模扩张项目
设备或厂房的更新项目
研究与开发项目
勘探项目
其他项目
按投资项目之间的关系
独立项目
互斥项目
投资项目的评价程序
（1）新产品方案来自研发部门或营销部门，设备更新来自生产部门
（2）估计投资方案的相关现金流量
（3）计算投资方案的价值指标（eg:净现值、内涵报酬率）
（4）比较价值指标与可接受标准
（5）对已接受的方案进行敏感分析
投资项目的评价方法
考虑时间价值计算
净现值法（NPV）
净现值=现金流入量现值-现金流出量现值
净现值=未来每年现金净流入量折现相加-初始投资额
优缺点
净现值法具有广泛的适用性，理论上比其他方法更完善
净现值是绝对值，对于投资额不同项目的评价有一定局限性
决策原则
净现值为正数，表明投资报酬率>资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳
净现值为0，表明投资报酬率=资本成本，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳该项目
净现值为负数，表明投资报酬率<资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃
现值指数法（PI）
现值指数=未来现金净流入量总现值/原始投资额总现值
现值指数=1+净现值/原始投资额总现值
现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益
现值指数是相对数，反映投资的效率
现值指数消除了投资额的差异，但没有消除项目期限的差异
现值指数>1,该项目可以增加股东财富，应予采纳
现值指数=1,不改变股东财富，可选择采纳或不采纳该项目
现值指数<1,该项目将减损股东财富，应予放弃
内含报酬率法（IRR）
逐步测试法
(1)当NPV=0时
(2)设折现率i(1),计算NPV(1)>0,则i(1)<IRR
(3)提高折现率，设i(2),计算NPV(2)<0,则i(2)>IRR
(4)内插法求解内涵报酬率
1.为了保障计算结果的准确，设定的两个折现率之差，一般不超过两个百分点2.如果初始投资一次支出、没有建设期且未来每年现金净流量相等，内涵报酬率可直接利用年金现值表来确定，不需要进行逐步测试
内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率
内涵报酬率>项目资本成本或要求的最低报酬率，该项目可以增加股东财富，应予采纳
内涵报酬率=项目资本成本或要求的最低报酬率，不改变股东财富，可选择采纳或不采纳该项目
内涵报酬率<项目资本成本或要求的最低报酬率，该项目将减损股东财富，应予放弃
回收期法
静态回收期（非折现）→不考虑货币时间价值
年金法（适用初始投资一次支出，没有建设期且未来每年现金净流量相等）
回收期=该项目内涵报酬率所求的普通年金现值系数
回收期=原始投资额/每年年金净流入量
累计现金流量法（适用初始投资分次支出、或有建设期、或每年现金净流量不相等）
回收期=累计现金流量第一次出现正数的年份-1+上一年未收回投资/当年现金流入量
静态回收期其实就是累计现金流量=0时的项目期限，因此可以根据内插法求解累计现金流量=0对应的期限
动态回收期（折现）→考虑货币时间价值
回收期=累计现金流量现值第一次出现正数的年份-1+上一年末未收回投资现值/当年现金净流量现值
动态回收期其实就是净现值=0的项目期限，因此可以根据内插法求解净现值=0对应的期限
计算简便，容易为决策人所正确理解，可以大体上衡量项目的流动性和风险
忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成等效的（动态回收期法考虑了）；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目
净现值、现值指数和内涵报酬率的比较
净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的具体报酬率是多少。内涵报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。
内涵报酬率法和现值指数法有相似之处，都是根据相对比率来评价项目，净现值法是使用绝对数来评价项目的。内涵报酬率与现值指数的区别在于，在计算内涵报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。现值指数法需要一个合适的资本成本。
在评价某一项目是否可行时，三个评价方法结论一致，即净现值>0,现值指数>1,内涵报酬率>资本成本
不考虑时间价值计算
非折现回收期法
静态回收期法
会计报酬率法
会计报酬率=年平均净利润/原始投资额*100%
它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评价
使用账面利润而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净利润的时间分布对项目经济价值的影响
互斥项目的优选问题
互斥项目的寿命期相同
用净现值和内涵报酬率评价出现矛盾（投资不同引起）,则以净现值法的结论优先
互斥项目的寿命期限不同
共同年限法（重置价值链法）
原理：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值
共同年限采用最小公倍数确定
等额年金法
步骤
（1）计算两项目的净现值
（2）计算净现值的等额年金（净现值/普通年金现值系数）
（3）计算项目的永续净现值（等额年金额/资本成本），即等额年金的资本化
如果项目的资本成本相同，永续净现值可以不用计算，直接根据等额年金额判断项目的优劣
两种方法的区别：共同年限法比较直观，易于理解，但是预计现金流的工作很困难；等额年金法应用简单，但不便于理解。
总量有限时的资本分配
当投资资本总量有限时，可根据现值指数的大小排序来选取项目组合，并根据组合的投资与限定的投资总额计算各组合的净现值合计，并选择能产生最大净现值的组合
此方法仅适用于单一期间的资本分配，不适用于多期间的资本分配问题
可投资资本总量受限本身不符合资本市场的原理，无法实现股东财富最大化的目标
投资项目的现金流量的估计
投资项目的现金流量构成
项目初始现金流量→eg：设备购置及安装支出、垫支营运资本等非费用性支出，机会成本
项目寿命期内现金流量→eg：行政管理人员及辅助生产部门等费用，不包括利息支付，本金偿还以及股权方式融资带来的现金股利支付
项目寿命期末现金流量→eg：设备变现税后净现金流入、收回营运资本现金流入
投资项目现金流量的影响因素
相关成本和非相关成本
相关成本：与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本
非相关成本：与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本
不要忽视机会成本
如果选择了一个投资方案，则必须放弃于其他投资机会可能取得的收益，是实施本方案的机会成本
要考虑投资方案对公司其他项目的影响
当我们采纳一个新的项目后，该项目可能对公司其他项目造成有利或不利的影响，即要考虑新项目和原有项目是竞争关系还是互补关系
对营运资本的影响
指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。通常，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回
新建投资项目现金流量的估计
项目初始阶段现金流量
新购置固定资产的支出（—）
额外资本支出（运输费、安装费、调试费、加盟费等）（—）
占用原有资产（原有土地、厂房、设备、和原材料等）
占用原有资产的变现价值（—）
丧失的变现损失抵税（变现价值<账面价值）（—）
变现损失抵税=账面价值-变现价值）*所得税税率
节约变现收益多交税（变现价值>账面价值）
变现收益多交税=(变现价值-账面价值)*所得税税率
营运资本的需要（投入或垫支）（—）
是特定项目引起的需要追加的营运资本，可能一次追加，也可能分次追加，追加均在年初。项目寿命期结束，垫支的营运资本收回
根据营运资本概念计算
营运资本需要（投入或垫支）=经营流动资产增加-经营流动负债增加=营运资本增加
根据销售收入的一定百分比计算
营运资本=销售收入*营运资本占销售收入的百分比
营运资本需要（投入）=年末营运资本-年初营运资本
项目寿命期内营业现金毛流量
直接法
营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税
项目寿命期末现金流量
垫支营运资本的收回（+）
处置或出售资产的变现价值（+）
提前变现（项目寿命期<税法规定折旧年限）
正常使用终结（项目寿命期=税法规定折旧年限）
延期使用（项目寿命期>税法规定折旧年限）
变现净收益（净收益）影响所得税
变现净值>账面价值形成净收益多缴所得税视为现金流出（—）
变现净值<账面价值形成净收益少缴所得税视为现金流入（+）
账面价值=固定资产原值-累计折旧
固定资产更新项目现金流量的估计
固定资产更新决策现金流量的特点
固定资产更新决策一般不改变生产能力，税后营业收入是不相关现金流量。更新决策的现金流量主要是现金流出，对于残值变现收入，视为现金流出的抵减。
固定资产更新项目现金流量的估计应该注意的问题
使用旧设备和购置新设备看出是两个互斥的方案，此时计算使用新设备产生的相关现金流量时，不考虑旧设备变现问题
计算继续使用旧设备的初始现金流量时，丧失的变现价值视为现金流出量。由于变现价值<账面价值而丧失的变现损失抵税视为现金流出量（变现价值>账面价值而节约的变现收益应交所得税视为现金流入）
旧设备预计使用年限超过税法规定的年限，超龄使用不再补提折旧
固定资产更新的项目决策方法
平均年成本法
适用条件：新设备预计使用年和旧设备尚可使用年限不同
计算方法：平均年成本=未来使用年限内现金流出总现值/年金现值系数
决策原则：选择平均年成本最低方案
平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案，即独立方案
总成本法
适用条件：新设备预计使用年限和旧设备尚可使用年限相同
计算方法：各年现金流出量的现值之和，即现金流出量总现值
决策原则：选择现金流出量总现值最小方案
固定资产更新一般不会改变生产能力，不增加营业现金收入，即可采用平均年成本法和总成本法
如果设备更新增加了生产能力，增加了营业收入，则
等额年金法或共同年限法
决策原则：采用等额年金法时，选择永续净现值最大的方案；采用共同年限法时，采用净现值最大的方案
净现值法
决策原则：选择净现值最大的方案
投资项目折现率的估计
使用企业当前加权平均资本作为投资项目的资本成本
应具备的条件
项目的经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同
公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资（财务风险相同）
运用可比公司法估计投资项目的资本成本
同类产品的扩建项目
确定公司当前的β（资产），即卸载财务杠杆
β（资产）=公司当前的β（权益）/（1+公司目前产权比率*（1-所得税税率））
确定公司新项目的β（权益），即加载财务杠杆
β（权益）=公司当前的β（资产）*（1+公司目标产权比率*（1-所得税税率））
根据资本资产定价模型计算股权资本成本
股东要求的报酬率=股权资本成本=R（f）+β（权益）*（R(m)-R(f)）
确定税前债务资本成本（eg：到期收益率法、风险调整法、考虑发行费用的债务资本成本计算等）
确定加权平均资本成本→用税后债务资本成本
加权平均成本=税前债务资本成本*（1+税率）*（负债/资本）+股东权益成本*（股东权益/资本）
非同类产品的扩建项目
将可比公司当前的β（资产），即卸载财务杠杆
β（资产）=可比公司的β（权益）/（1+可比公司产权比率*（1-可比公司所得税税率））
将β（资产）转换为目标公司的β（权益），即加载财务杠杆
β（权益）=β（资产）*（1+目标公司的产权比率*（1-目标公司所得税税率））
根据资本资产定价模型计算目标公司股权资本成本
确定目标公司税前债务资本成本（eg：到期收益率法、风险调整法、考虑发行费用的债务资本成本计算等）
确定加权平均资本成本
加权平均成本=税前债务资本成本*（1+目标公司所得税税率）*（负债/资本）+股权资本成本*（股东权益/资本）
投资项目的敏感分析
敏感性分析的概念
是投资项目评价中常用的一种研究不确定性的方法
若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化，则此参数为敏感性参数，反之为非敏感性参数
敏感性分析的作用
确定影响项目经济效益的敏感因素
计算主要变量因素的变化引起项目经济效益评价指标变动的范围，以减少和避免不利因素的影响，改善和提高项目的投资效果
通过各种方案敏感度大小的对比，选择敏感度小的，即风险小的项目作投资方案
通过可能出现的最有利与最不利的经济效果变动范围的分析，为决策者预测可能出现的风险程度，并对原方案采取某些控制或寻找可替代方案，为最后确定可行的投资方案提供可靠的决策依据
敏感性分析的方法
最大最小法
（1）给定计算净现值的每个变量的预期值（eg：原始投资、销售量、单价、单位变动成本等最可能发生的数值）
（2）根据变量的预期值计算基准净现值
（3）选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值=0，计算选定变量的临界值
与净现值同方向变化的变量，计算出的是最小临界值；与净现值反方向变化的变量，计算出的是最大临界值
敏感程度法
（1）计算项目的基准净现值（方法同最大最小法）
（2）假设某一变量发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值
（3）计算选定变量的敏感系数→敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比
（4）对项目的敏感性作出判断
与净现值同方向变化的变量是正数，反之是负数
敏感系数绝对值反映目标值对于选定变量变化的敏感程度，可以对项目特有风险做出判断
