导图社区 02.价值评估
注会综合，内容精炼，02.价值评估，内容有债券价值评估、股票价值评估、期权价值评估、企业价值评估、投资项目价值评估，大家也可以用于备考复习。
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这是一篇关于高能效人士的7个习惯.mobi的思维导图，主要内容包括：成熟模式图，家庭与工作，思维方式与行为态度与习惯，从依赖到独立——个人领域成功，从独立到互赖——公众领域成功，自我提升和完善。
沟通的艺术的思维导图，沟通艺术≠沟通技巧，不是我们用在别人身上的技巧，而是与别人一起参与的一个过程。沟通是使用信息生成意义的过程。
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CPA战略风险管理、战略实施
substantive procedures
初级会计实务第一章
会计科目
增值税法思维导图
第六章 合同的保全
固定资产
初级会计实务第二章：存货
初级会计实务思维导图
应收及预付款项
03.价值评估
债券价值评估
债券价值计算 （基本模型）
Vd表示债券价值；I表示每年利息；M表示面值；rd表示年折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率；n表示到期前的年数。
对折现率思考：都可以看做等风险利率（资本成本或必要报酬率）
债券价值影响因素
票面利率、付息频率（指数爆炸）、面值：同向变动
折现率（反向变动）
到期时间
溢价发行：债券价值>面值→等风险收益率<票面利率 折价发行：债券价值<面值→等风险收益率大于票面利率（如零息债券） 平价发行：债券价值=面值→等风险收益率=票面利率
债券的期望收益率
定义
从购入持有至到期获得的报酬率，使购买价格等于债券价值的折现率
计算公式
P0表示债券价格；I表示每年的利息；M表示面值；n表示到期前的年数；rd表示到期收益率。
债务资本成本的估计
到期收益率，默认税前
税前债务资本成本的估计方法
税后债务资本成本的估计
=税前债务资本成本×（1-所得税税率）
股票价值评估
股票价值计算
注意是从D1开始
条件
无限期持股、股利增长率g固定
每股股票价值 （现值）
1）rd为年折现率，一般为股权资本成本（期望收益率） 2）g为股利增长率 3）D为股利，注意股息贴现必然从D1开始，不是从D0开始
股票的期望收益率
从购入持有至到期获得的报酬率，使购买价格等于股票价值的折现率
计算公式rs
股权资本成本的估计
一定是税后成本
资本资产定价模型 （CAPM模型）
股权资本成本
无风险利率rf：应选择长期政府债券的到期收益率 贝塔值β：衡量系统风险的指数（协方差）大于1表示超过市场风险，预测期间长度并非越长越好 市场风险溢价（rm-rf）：市场收益率时间跨度的选择——越长越好
贝塔值β
衡量系统风险的指数（协方差）大于1表示超过市场风险，预测期间长度并非越长越好
股利增长模型
1）F表示发行费用率
增长率g的估计
历史增长率
可持续增长率
采用证券分析师的预测（最好的方法）
债券收益率风险调整模型
rd为税前债券资本成本 RPe表示风险溢价 T表示税率
风险溢价估计
大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。
加权平均资本成本WACC
wd表示负债权重 w是表示权益权重 T表示税率
权重计算依据
1）账面价值 2）实际市场价值 3）目标资本结构
影响资本成本因素
外部因素（结合CAMP）
无风险利率、市场风险溢价、税率
内部因素
资本结构、投资政策
这两都影响权重
期权价值评估
期权价值组成
期权的内在价值
指期权立即执行产生的经济价值（低于0不执行）
内在价值计算Cu、Cd
看涨期权
S0为股票当前市价
看跌期权
期权的时间溢价
未来存在不确定性而产生的价值，不确定性越强，期权时间价值越大（可操作空间越大）
计算
期权时间溢价=期权价值-期权内在价值
风险中性原理
基本假设
假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险利率
推论
上行概率P可通过风险中性原理导出
期望报酬率（无风险利率）=P×上行时报酬率+（1-P)×下行时报酬率 =P×上升百分比+(1-P)×(-股价下降百分比）
1）P为上行概率，r为无风险利率，（1+r）表示需要将内在价值折现为当前期权价值 2）注意看涨期权Cd=0
期权价值计算
二叉树期权定价模型
单期二叉树模型 （根据付息期分）
u=股票上行乘数=1+股票上升百分比 d=股票下行乘数=1-股票下降百分比 r是期权的期利率=期权年利率/期数
两期二叉树模型

股价二叉树
1）Suu=Su*u，Cuu=MAX(Suu-X,0) 2）Sud=Su*d，Cud=MAX(X-Sud,0)
期权二叉树
上行概率相同的2次折现单期二叉树：Cuu→Cu→C0
BS模型
S0股票当前价格，PV（X）期权执行价X格现值，N（d）标准正态分布小于d概率
Cd=0
含期权相关投资决策
1）含有期权的项目净现值＞不含期权的项目净现值（即B＞A），应延迟投资。 2）含有期权的项目净现值＜不含期权的项目净现值（即B＜A），应立即投资。
企业价值评估
企业价值概念
实体价值 VS 股权价值
都可以评估企业价值
1）企业实体价值=股权价值+净债务价值（净负债）
2）具体应用
股权收购
评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值；
资产收购
买方收购的是整个企业实体，其实际收购成本应等于股权成本加上所承接的债务
持续经营价值 VS 清算价值
两者取孰高（自主选择持续经营or清算）
企业价值评估模型 ——股权+实体
相对价值评估模型 ——股权价值
市价比率及其驱动因素
1）使用预期每股收益、每股净资产或每股营业收入时候，对应D1，不需要乘以（1+g）
相对价值评估模型 ——计算股价等
一般市价比率模型
适用条件
必须是同行业上市公司（可比公司），且所有关键驱动因素类似
计算方法
计算可比公司市价比率（等于目标公司市价比率）
计算目标公司每股市价
=可比公司市价比率*目标公司每股收益/每股净资产/每股收入
修正市价比率模型
必须是同行业上市公司（可比公司），除关键驱动因素外的其他驱动因素类似
市价比率修正原理
目标公司修正后市价比率=可比公司市价比率/(可比公司关键驱动因素*100)*目标公司关键驱动因素*100
修正市价比率法（市盈率为例） （在自家化好妆再出门）
计算多家可比企业修正平均市盈率
=可比企业平均市盈率/（可比企业平均增长率×100）；
目标企业每股股权价值
=可比企业修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益
股价平均法
目标企业每股股权价值=∑目标企业每股股权价值i/n
投资项目价值评估
资本成本选择 ——折现率
本企业资本成本
（1）等风险假设（经营风险相同）
项目风险与企业当前资产的平均经营风险相同。
（2）等资本结构假设（财务风险相同）
公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
可比公司资本成本
可比公司法是寻找一个经营业务相似（β资产相等）上市公司，如果资本结构显著不等，应进行修正
经营业务相似则视同β资产相等，如果资本结构相似则β权益相等，资本结构显著差异则β权益不等，应该进行调整（因为最后计算股权资本成本用的是β权益） 
β资产与β权益关系——杠杆
可比公司法计算投资项目资本成本步骤
卸载可比公司财务杠杆
β资产=β可比权益÷［1+（1-T）×（可比净负债/权益）］
加载目标公司/项目财务杠杆
β目标权益=β资产×［1+（1-T）×（目标净负债/权益）］
投资项目股权资本成本
rs=rf+β权益×（rm-rf）
投资项目资本成本WACC
单一项目评价指标与决策
互斥项目决策顺序
项目寿命期相同：应以净现值法结论优先（不考虑收益率）
项目寿命期不同：需要通过共同年限法或等额年金法解决
等额年金法(优先用）
（1）计算两项目的净现值 （2）计算净现值的等额【年金】=该方案净现值/（P/A，i，n） （3）永续净现值=等额年金额/资本成本i 选择永续净现值较大项目（如果i相同则只用比较等额年金）
年金现值
共同年限法(不推荐用）
如果两个项目期限相差较大，通常选最小公倍数为共同年限，期限差异小直接比较净现值
可比公司
债务资本成本
相对价值模型
投资项目资本成本选择
单期二叉树模型r （根据付息期分）
遇到债务资本成本一定考虑税前税后
stock 股票 debt 债
在资本成本中，债的资本成本多为税前，股为税后
