FRM1-金融市场与产品

FRM1-金融市场与产品的思维导图，内容有远期和期货、互换、期权、金融机构，希望这份脑图会对你有所帮助。

金融市场与产品

• 远期和期货
  • 对比
    • 期货价格正相关于利率，期货价格大于远期价格；期货价格负相关于利率，期货价格小于远期价格；
    • 利率高于标的资产收益率，空头尽早交割期货，避免过高融资成本
  • 市场
    • 交易所
      • 作用
        • 定义标准合约
        • 中央对手方
          • 减轻信用风险方式
            • 初始保证金
            • 逐日盯市，变动保证金在双方账户间流动
            • 净额结算
            • 违约基金
              • 违约且保证金不足弥补损失，用这部分钱补上，还不足CCPs自担 风险共担skin in the game, SITG, 可用所有会员的基金并要求补缴
        • 头寸相抵的方式（offseting position）关闭头寸
    • OTC
      • 减轻信用风险方式
        • 双边净额结算
        • 抵押担保
  • 远期
    • 收益
      • 多头
        • 是到期时市场实际价格
        • K是执行价
      • 空头
    • 定价
      • 假设
        • 无交易费用
        • 相同税收
        • 无风险利率借款
        • 能套利
      • 分情况
        • 标的资产无现金流
          • 离散
          • 连续
        • 存在固定收益
          • 离散
          • 连续
            • • ：收益的现值
        • 标的资产收益率为Q/q
          • 离散
          • 连续
    • 估值，t时刻
      • 期初
      • 期中
        • 平仓T时间到期的远期，并折现到t时刻
      • 期末
  • 期货
    • 交易指令
      • 市价 market order：立即成交
      • 限价 limit order 优于或等于指定报价
      • 止损stop loss order。触及止损价后生效，并转为市价订单，尽快成交
      • 止损限价 stop limit order 到达止损价or劣于止损价生效，转为限价单，优于限价成交
      • 触及市价指令 market if touched orders 到达指定价格 以最优价格下单 成交价与设定价格无关
      • 全权委托指令 discretionary orders 给经纪人决策权
      • 全部成交否则取消指令fill or kill order
      • 开放指令 open order/ good till cancelled order 期货到期前都有效
    • 价格特征
      • contango：期货>现货
      • backwardation：期货<现货
      • normal market：期货价格随到期价格升高
      • inverted market：期货价格随到期下降
    • 保证金
      • 初始保证金initial margin
      • 维持保证金
        • margin call
          • 追加到初始保证金
      • 变动保证金
        • initial margin - margin account balance
    • 对冲
      • 基差风险basis risk
        • 违反完美对冲
          • 被对冲资产和期货标的资产不一致
          • 到期前关闭的对冲，期货价格和现货价格不一致
        • basis=spot price - futures price
          • 基差风险是对冲关闭时basis的不确定性
      • 类型
        • 最优对冲
          • 最优对冲比例
          • 对冲有效性，解释性
          • 最优合约数量
        • 股指期货对冲
          • 完全对冲
          • 部分对冲
            • 做空，降低风险敞口
            • 做多，增加风险敞口
        • 长期对冲
          • stock and roll
  • 外汇市场
    • 风险
      • 交易风险transaction risk 汇率变动带来
      • 折算风险translation risk
        • 会计计量，外币计量的资产在本国报表需要折算，对冲该 风险用外币融资购买外币资产，使用远期合约带来流动性风险
      • 经济风险economic risk
        • A国卖给B国，商品标价A国货币，A国货币升值，导致B 国客户需求降低
    • 利率平价
      • 抛补利率平价 covered interest parity
        • 原理：一价定律，1元钱在本国投资 = 1元钱去外国投资再换回本国货币
        • 单利
          • • rx是本国汇率 ry是外国汇率
        • 复利
      • 非抛补利率平价 uncovered interest parity
        • 原理：无法用远期汇率锁定未来交易汇率，只能采用未来即期汇率的估计值
      • 远期汇率平价
        • 远期是未来即期利率的无偏估计量
  • 大宗商品远期、期货
    • 定价
      • 含租赁利率l
      • 含仓储成本u，便利收益y
        • • 加成本，减收益
    • 持有成本
      • 持有成本 ≈储存成本storage cost + 融资成本r-货币型收益Q
      • 金融资产无储存成本，大宗商品无货币型收益
• 互换
  • 定义：场外市场约定在未来交换现金流
  • 基本概念
    • 名义本金：用于计算每期支付or收取的现金流
    • 存续期tenor：当前距离到期的时间
    • 结算日：一系列支付现金流的截止日期
  • 类型
    • 利率互换
      • 现金流
        • 名义本金不交换
        • 利息净额结算
    • 货币互换
      • 现金流
        • 交换名义本金
        • 利息不净额结算，不同货币交换
    • 权益互换
  • 估值
    • 原则
      • 刚建立时，价值为0；建立之后非0
      • 估值可以考虑为两个债券价值的差异
    • 利率互换
      • 固定利率债券和浮动利率债券的差异
    • 货币互换
      • 两个不同货币的债券直接差异
        • 定价
          • • D为到期期限为n、面值为1的零息债债券每一期的折现因子
  • 比较优势
• 期权
  • 货币性moneyness
    • in the money 立即行权赚钱
    • at the money 不赚不亏
    • out of the money 立即行权亏钱
  • 期权类型
    • long call
    • short call
    • long put
    • short put
  • 其他
    • 认股权证warrant
      • 行权时发行股票
      • 行权后股票价格
      • 价值
        • • S-股价
          • K-行权价
          • N-行权前在外股票数
          • W-新增股票数量
      • 股价下跌幅度
    • 可转债
      • 债+call option on equity
    • 雇员股票期权
      • 不能二级市场交易只能行权获利，往往被提前行权
  • 期权特征
    • 提前行权的美式期权
      • 股票有分红
        • call option 提前行权
          • 当分红大于提前行权损失的无风险收益的时候会提前行权
        • put option更少可能提前行权
          • 当分红小于提前行权收到的无风险收益的时候会提前行权
      • 股票无分红
        • call option 不提前行权
        • put option 提前行权
          • 不提前行权条件
            • 估计升高
            • 利率降低
            • 到期日增加
            • 分红增加
    • 期权价值上下边界
      • 暂略
    • 欧式期权put-call parity
  • 交易策略
    • 保护型看跌期权S+p
      • 持有股票，并持有看跌期权
      • 股票上涨无限盈利空间，下跌时行权，防止损失扩大，损失有限
    • 保护型看涨期权S-c
      • 持有股票，卖出看涨期权，未来有卖出股票的义务
      • 股票上涨，期权价值也上涨，但股票大涨时的由于有short call 顶部盈利享受不到
    • 价差策略
      • 牛市价差
      • 熊市价差
      • 盒式价差
        • 牛市价差和盒式价差合成
      • 蝶式价差
        • 日历价差
          • 类似蝶式价差，左边下沉，右边抬高，曲线
          • 适用于短期平稳，未来波动大
    • 组合策略
      • 跨式组合straddle
        • 适用于预期股市大幅波动，不确定下跌or上涨，更倾向于上涨
      • 跨式组合strangle
    • 奇异期权
      • 远期生效期权forward start options
        • 如雇员股票期权，未来某一时间之后才生效
      • 棘轮期权cliquet option
        • 一系列远期生效期权
      • 缺口期权
        • 欧式看涨or看跌，触发收益的价格与计算收益的执行价格不同
        • premium可能为负数
      • 二值期权
        • cash or nothing
        • asset or nothing
        • 收益非连续，滋生价格操作
      • 任选期权
        • chooser options 在期权有效期内任意时点选择称为看涨or看跌期权，贵
      • 亚式期权
        • 收益依赖于标的资产价格的某种平均值，连续or离散点均值都可能， 算术平均常见，权利金少于普通期权，适用于雇员激励
      • 回望期权
        • 期权费贵，观察频率越高越贵
        • • 浮动和固定指的执行价
        • 浮动和固定指定行权价，一方浮动，另一方则固定
      • 障碍期权
        • 原则：到达障碍价生效
        • 向上敲出：up-and-out 价格超过障碍价，期权作废
        • 向下敲出：down-and-out 价格低于障碍价，期权作废
        • 资产波动率上升，期权价格下降，因为作废
        • 向上敲入：up-and-in:超过障碍价，期权成立
        • 向下敲入：down-and-in 低于障碍价，期权生效
        • 资产波动率上升，期权价格升高，因为生效
      • 复合期权
        • 期权的期权
      • 资产交换期权
        • 一种资产交换另一种资产的权利
      • 篮子期权
        • 锚定资产组合的期权
        • 高杠杆，低税负，灵活
        • 期权价值与组合内收益相关
      • 波动率/方差互换
  • 二叉树定价
    • 基本原则：无套利
      • • 上涨概率
          • • plain
          • • 期权标的为连续分红股票
          • • 期权标的为汇率
          • • 期权标的为期货
  • BSM模型
    • 假设
      • 欧式期权
      • 无分红
      • 价格对数分布，收益率正态分布
      • 连续复利的无风险利率已知且不变
      • 收益的波动率已知且恒定
    • • • • 风险中性情况下，期权被行使的概率
        • delta值，股价变动一个单位，期权价格变动量
    • 支付股息
      • 连续
      • 离散
      • 支付股息增加put价值，降低call价值
  • 希腊字母
    • • Delta （价格一阶导）
        • • 时间越短越陡峭
        • 性质
          • at the money,call option delta约等于0.5, put option delta 约等于-0.5
      • Gamma （价格二阶导）
        • • call和put相同
          • 对冲
            • 非线性工具将gamma对冲到0
            • 线性工具将delta对冲到0
      • Vega （波动率偏导）
        • • call和put相同
      • Theta （时间偏导）
      • Rho （利率偏导）
        • • long call rho>0 long put rho<0
• 金融机构
  • 银行
    • 商业银行
      • 存贷款，汇兑，储蓄等
      • 银行账户：持有至到期资产or负债，纳入信用风险资本计算
      • 交易账户：用于交易的资产or负债，纳入市场风险资本计算
      • 分不清的，如果有交易平台就是交易账户，否则银行账户
      • 风险
        • 市场风险
        • 信用风险
        • 操作风险
      • 监管
        • 资本金
          • 类型
            • 权益资本equity capital：又称持续经营资本going concern capital
            • 债务资本debt capital：又称破产清算资本gone concern capital
            • 监管资本regulation capital：满足监管要求，审慎经营
            • 经济资本economic capital：风险资本，防止银行倒闭的最后防线，维持信用评级
        • 巴赛尔协议
          • Basel 1：1988《关于统一国际银行的资本计算和资本标准的协定》
            • 资本金用于吸收损失
              • 核心资本
              • 附属资本
            • 资本/风险加权总资产≥8%
            • 核心资本/风险加权总资产≥4%
          • Basel 2：《市场风险修正案》
            • 最低资本要求：资本充足率全面反映市场风险、信用风险、操作风险；信用风险内部评级法
            • 外部监管：当局审核资本充足情况
            • 市场约束：股东关心银行经营
            • 资本监管三大支柱
          • Basel 3
            • 资本监管和流动性监管并重
            • 资本数量和质量同步提高
            • 资本充足率与杠杆率并行
            • 长期影响与短期影响统筹兼顾
            • 资本充足率
              • 一级资本充足率≥6%
              • 核心一级资本充足率≥4.5%
                • 留存超额资本≥2.5%
                • 逆周期超额资本0-2.5%
              • 系统重要性银行附加资本1%
            • 流动性比率
              • 流动性覆盖率
                • 30天压力期内活下来，包括评价下调，丧失存款
              • 净稳定融资比率
                • 限制资产和负债的期限错配程度
    • 投资银行
      • 证券发行、承销、咨询、交易、金融创新、为缺钱和有钱的建立通道
      • 荷兰式拍卖
        • 报价从高到低排序，累计计算买股数量，累计都能买完的那个人的出价作为发行价，大家按这个价买股
        • 特点
          • 1、避免抑价发行
          • 2、投行损失主导权，压缩获利空间，避免了投行不合理配股
          • 3、投行进行拍卖流程性工作
  • 保险
    • 合约主体
      • 投保人policyholder：支付保费premiums
      • 被保险人
      • 受益人
    • 分类
      • 人寿保险life insurance：人的寿命为保险标的，可以是生存风险也可以是死亡风险
        • 分类
          • 定期寿险：term life insurance：死亡险，期限内身故有赔偿
          • 终身寿险：whole life insurance，终身有效，身故后向受益人提供赔偿，略贵，可退保，可作为抵押品
          • 储蓄寿险endowment life insurance：保险期内无论生死都能获得保险金
          • 按保险期限分类
          • 变额寿险variable life insurance：固定缴费，但是盈余保费用于投资，赔付变动
          • 万能寿险universal life insurance：盈余保费用于投资固收，保证最低回报；最低保费赔付固定收益，保费多赔付多
          • 变额万能寿险variable-universal life insurance：结合以上两种，投资灵活+保费灵活
          • 按盈余保费surplus premium choice分
          • 个人寿险individual insurance
          • 团体寿险group insurance：公司作为投保人
          • 按被保险人分
        • 生命表
          • 未来一年内死亡概率：probability of death whith 1 year：每一个年龄段在未来一年内死亡的概率
          • 生存概率survival probability:一个人活到n岁的累积概率
          • 第n+1年的生产概率：第n年生存概率*(1-未来一年死亡概率)
          • 预期寿命：还能生存的年数，假设在年终死亡，0.5,1.5,2.5
          • 保费计算
            • ①保单期限内，各年死亡可能性0.5,1.5,2.5
            • ②计算各年给付额现值之和
            • ③计算各年期望保费现值之和，每年保费为x
            • ④另②等于③，求x
        • 风险
          • 长寿风险：longevity个人or人群未来平均实际寿命高于预期寿命产生的风险 降低年金利润，增加人寿保险利润
          • 死亡风险：mortality risk 低于预期寿命，与长寿风险相反
      • 财产与意外险property-casualty insurance
        • 风险
          • 投保人索赔，保费增加
          • 巨灾风险catastrophe risks龙卷风or地震
            • 再保险reinsurance：部分责任分出
            • 巨灾债券catastrophe bond，超过承保限额，本金和收益用于赔偿
        • 业绩评估
          • ①赔付率：loss ratio赔付支出占保费收入的比例
          • ②保费费用率：expense ratio全部费用（selling expenses+loss adjustment expenses确定索赔有效性有关的费用）占保费收入的比例
          • ③综合费用率：combined ratio①+②
          • ④分红后综合费用率conbined ratio after dividend；③+分红率
          • ⑤运营费用率operating ratio：④-投资收益率
      • 健康险health insurance，保疾病：赔偿包括医疗费、收入损失、丧葬费、遗属生活费
    • 风险
      • 道德风险moral risk
        • 事前道德风险：得到保障后预防弱
        • 事后道德风险：损失发生后不主动减少损失
        • 风险管理
          • 免赔额deductible
          • 共同保险条款co-insurance provision：不赔100%
          • 保单限额policy limit
      • 逆向选择adverse selection
        • 利用信息优势获取低价格保险产品人意图or行为 保险公司无法确定费率
    • 养老金
      • 缴纳确定型养老金：defined contribution pension plan ，DC：雇主和职工固定比例投入账户，投资，雇主作为缴纳者和中介
      • 收益确定型养老金：defined benefit pension plan DB：退休后支付固定金额养老金，投资股票，AA级别债券回报率折现，不足的由雇主补
  • 基金
    • 分类
      • 共同基金
      • ETF
      • 对冲基金
        • 对冲基金一般有投资锁定期，高杠杆、很少披露，业绩也不频繁公布
        • 费用
          • 1、管理费：management fee
          • 2、业绩激励费incentive fee：2%管理，20%净利润作为激励费
          • 3、申购赎回费
        • 费用因素
          • 1、预设回报率hurdle rate超过预设才有激励
          • 2、高水位high-water mark HWM，永远新高才有激励，回撤再涨回原值的部分没有
          • 3、薪酬追回条款clawback clause 防止基金投资，追回激励薪资弥补损失
        • 类型
          • 1、股票多空long short equity
          • 2、专事卖空dedicated short
          • 3、并购套利merger marbitrage：事件驱动event driven：买入被收购方股票，卖出收购方股票
          • 4、固收套利fixed income arbitrary，从固收错误定价中套利
          • 5、可转换证券套利：convertible arbitrary：可转债错误定价
          • 6、新兴市场策略emerging markets，投资发展中国家
          • 7、全球宏观策略global macro：全球投资
          • 8、不良证券策略：distressed debt
          • 9、管理期货策略：managed futures
        • 业绩评估偏差
          • 1、幸存者偏差：业绩统计只统计业绩还行的为被淘汰的部分，高估回报率，低估风险
          • 2、回填偏差backfill bias：新成分股过去表现被加到组合中了，一般加过去表现好的
          • 3、过时价格偏差stale price bias：流动性不足，当前数据其实不是当前的
          • 4、自我选择偏差self-selection bias：选好的公布
    • 不当交易
      • 逾时交易 late trading：超时了，取消4点前的指令，重发指令
      • 市场择时：market timing：基金经理利用NAV数据过时stale的问题选择相应交易时机来盈利，交易不频繁的资产，收盘价并不一定能反映收盘时的真实市场价，或者时差引起
      • 抢先交易：front trading基金经理先自己建仓，用基金的钱拉升股价
      • 定向经纪业务directed brokerage经纪商推客户，基金买特别股票作为回报
  • 中央对手方
    • 优点
      • 1、快速平仓：降低信用风险
      • 2、风险共担
      • 3、多功能整合：管理保证金、清算、结算、处理违约损失等，监管严格
      • 4、提高流动性
    • 缺点
      • 1、道德风险和逆向选择：不担心违约胆子大，信用风险高的倾向去CCPs清算
      • 2、加剧顺周期性：危机时，机构流动性不足，CCP仍要求补缴保证金，促进资金更不足
      • 3、信用风险评估不易
    • 风险
      • 1、相关性风险：各个会员间的正相关性，违约的连锁反应；CCPs同等对待会员，但会员的风险承受能力不同，出事时弱的可能亏损，被除名，影响CCPs声誉
      • 2、模型风险
      • 3、流动性风险：保证金投资于金融产品要随时都有很好的流动性
      • 4、其他风险：欺诈、系统瘫痪、速冻、保证金亏损等