导图社区 FRM1-风险管理基础
FRM1-风险管理基础的思维导图，分享了基础知识、投资组合管理、高级风险管理、风险案例、道德的内容，一起来看。
注册金融分析师 CFA Level 3 全部内容，包含行为金融、资本市场预期、资产配置、衍生品和外汇管理、固定收益组合管理、私人财富管理、机构投资者、交易执行、业绩评估及基金经理选择、案例分析技巧、伦理与职业标准。
FRM1-估值与风险建模的思维导图，介绍了basic、价格、yield & return、利率、期限结构非平行移动、MBS、利率衍生品、市场风险、信用风险等知识。
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风险管理基础
主题
Exogenous外生流动性风险，散户，spread
endogenous内生流动性，机构，price
基础知识
衡量风险
定量方法
敏感性分析
VaR
定性方法
情景分析
压力测试
尾部风险事件，极端值理论EVT
系统性危机
管理风险
过程
识别identity
类型，理解
分析
量化
评估assess
影响，knock-ons间接影响，repercussion持续不良影响
管理
避免：avoid，终止业务or换策略or禁止外包
保留keep/retain 在risk appetite下保留一部分风险
降低mitigate：减少敞口，减少发生频率
转移transfer：衍生品，结构化产品，保险
三道防线
直面业务中各种风险的业务条线
专职风险部门
内部审计
权衡风险&收益
经济资本
基于经济风险得出
监管资本
监管者规定，大于经济资本
经风险调整的资本回报率RAROC=reward/risk
企业风险管理
风险偏好appetite，willing to accept
董事会与高管层沟通确定公司风险偏好
风险对冲
优点（稳定、可控）
降低收入现金流波动
股价稳定，吸引投资者
控制财务业绩
协同效应，保障经营
衍生品可能比保险成本低
缺点（错误、偏离、高要求）
风险类型识别错误
错误计量
难以意识到市场结构变化
魔鬼交易员
管理层注意力偏离主业，导致损失
需要专业技能和知识
合规成本
董事会
职责
代表股东利益
独立于管理层
塑造和监督oversight风险管理的核心角色
风险管理委员会
设定公司风险偏好
每年审阅所有重要风险治理情况
批准风险基建
监管当前环境下银行的贷款和投资组合
审查政策方针和风险管理基础设施
CRO
建立全面风险管理方法ERM，具体执行风险相关经营决策
虚线实线汇报制度
风险咨询董事risk advisory director
独立董事，风险专家，提供建议
审计委员会
成员独立客观
确保财务和监管报告准确性
确保法律，合规符合最佳实践标准
薪酬委员会
应与股东和利益相关方长期利益保持一致，基于RAROC
投资组合管理
基本概念
衡量收益
平均收益
标准差、方差
现代投资组合理论
效用理论
A>0
风险厌恶
A=0
风险中性
A<0
无差异曲线
组合的收益
组合的风险
有效前沿
效用曲线和有效前沿的切点是最优投资者组合
资本配置线CAL
无风险资产+风险资产
CML：特殊的CAL
所有的投资者拥有一直预期
CAPM模型
假设
投资者
风险厌恶，效用最大，理性投资者
相同单持有期
同质预期
无风险利率借贷
价格接受者
资产和市场
信息完全公开
无税费
投资无限可分
所有资产可交易
包括人力
β衡量系统性风险
无风险资产β=0
市场组合β=1
SML证券市场线
below sml：高估
above sml：低估
SML vs CML
业绩衡量
夏普比率
CAL的斜率，适合评估非充分分散组合的业绩，总风险
特雷诺比率
SML线斜率，组合程度系统性 风险获得的收益，适合充分分散组合
詹森阿尔法
超过CAPM预期的超额收益
索提诺比率Sortino SR
追踪误差tracking error TE
主动管理组合减去基础组合的收益的标准差
信息比率information ratio IR
又名绩效评估比率appraisal ratio
超额风险(主动管理)带来的超额收益
套利定价理论
CAPM加强
多因子模型
Fama-French三因子模型
SMB 市值小的-市值大 投资组合收益，
HML账面市值比高 减 账面市值比低 投资组合收益
成长股：低账面市值比
价值股：高账面市值比
高级风险管理
原则
风险数据整合原则
总体
治理governance
强治理安排，风险分析的整体风险管理框架
数据架构和IT基础设施
相同数据，相同模型，相同价格
能力
准确、真实
大致自动化
完整
所有重要风险数据
时效性timeliness
适应性
自适应ad hoc
风险报告原则
准确
综合、全面
一定频率
发布
保密，相关方
监管者原则
定期审查
及时补救，监管
和有关部门合作监督审查
全面风险管理ERM
综合，一体化
一体化的风险管理方法
一体化的风险转移策略
风险管理融入公司经营
避免过度对冲，部门间可能相抵
集中度风险
地理行业集中度
产品集中度
供应商集中度
ERM维度
目标：风险偏好等
结构：董事会，风险管理委员会，CRO，制度
风险度量metrics
ERM策略，转移等
公司风险文化
内部文化：流程制度
外部文化：经济周期，行业监管，政治因素
ERM优点
缺点：昂贵
increased organizational effectiveness，高组织效率，自上而下
better risk reporting优质风险报告
improved business performance更优业绩表现
ERM管理程序构成
公司治理
业务条线管理
风险转移
风险分析
数据和技术资源
stakeholders管理
ERM工具
Dodd-Frank Act stress tests,DFAST,100亿美元以上规模银行
Comprehensive Capital Analysis and Reviews，CCAR，500亿美元以上规模银行
责任
ERM由CRO负责
虚线报告机制，一般情况下CRO向CEO，CFO汇报
极端情况下，向董事会报告
风险案例
08金融危机剖析
历史背景
房价泡沫和低利率环境
次级贷款
高违约，高利率
优惠利率teaser rate：前几年利率低，后面利率升高
信用转移机制
传统方式：保险、保证金、抵押等
证券化
buy-and-hold
originate-to-distribute，OTD
将银行的风险转嫁给投资者
银行设立SIV投资于结构化产品
OTD模式对金融危机的贡献
结构化产品
CDS信用违约互换
违约保险
short-term wholesale debt market
回购协议repo
低价抵押高价回购
haircut，折价部分
asset-backed commercial paper，ABCP
应收账款，分期付款作为抵押循环融资
流动性紧缩liquidity crunch hits
资产和负债的期限错配
MBS贬值
市场参与者担忧
短期债券零售市场融资冻结
rollover，repo，ABCP
估值的不确定和不透明
评级机构的问题
数据问题
使用历史数据
数据来自发行方
次级贷款无长期数据用于评级
rating shopping 购买评级
评级偏差
金融灾难
利率风险
案例：S&L industry
美国储蓄贷款协会the saving and loan，储贷危机
描述：利用骑乘收益率曲线赚钱，后来利率曲线反转亏钱，房贷挽救，继续亏
警示：管理利率风险，使用资产负债管理、久期匹配工具
流动性风险
案例：Lehman Brothers
房地产行业下行期，仍利用短期融资及高杠杆发展住房抵押贷款证券化产品，这要求极快的资金回流，流动性紧张。
经营模型过于激进，高风险业务占比高且集中，衍生品过于创新，风控薄弱。
市场信息崩溃，需要更多抵押物，最终破产
案例：Continental Illinois
伊利诺伊大陆银行
业务高度集中于对公业务，遭受发展中国家债务危机，巨亏，国内借不到钱，国外高息借，经营困难暴露，挤兑。
业务过于集中于原油天然气，筹资依赖批次市场过于单一。
案例：Northern Rock
英国北岩银行
依赖银行间短期融资大力发展住房抵押贷款，证券化，遇次贷危机，挤兑，卒。
警示
资产负债管理
融资流动性和利率风险间的权衡
负债期限短于资产持有期-融资流动性风险高，反之，利率风险高
成本和降低风险间权衡
全面完整
流动性压力测试
紧急流动性缓冲垫
对冲
Metallgesellschaft
德国贵金属公司
同时持有石油远期短头寸-空，和石油期货长头寸-多，按理说万无一失
但是，石油价格快速下跌，多头亏损，空头盈利，多头无法及时兑付盈利，空头无法及时补足保证金，暴亏13亿美金
动态对冲策略导致
油价大幅下跌
backwardation 转为contango
基差风险：长短期价格不匹配，展仓时亏损
仓位太大，流动性枯竭
会计准则改变使得账面亏损变为实际亏损
市场环境变化
税收政策变化
会计准则变化
对冲的时间、投资品、市场表现
模型风险
Niederhoffer
维克多·尼德霍夫
卖标普500深度价外期权盈利，无对冲，遇标普大跌，无法及时补保证金，卒
微利的业务可能巨亏，不应过度投机，无免费午餐
LTCM
长期资本管理公司
策略
相对价值relative value strategy：相似证券价差均值复归套利
信贷利差策略credit spread strategy：债券信贷利差均值复归
股票波动策略equity volatility strategy：股票期权波动率均值复归
你以为会复归，俄罗斯主权债务违约告诉你地板以下有地下室
高杠杆，保证金不足，巨亏
历史不代表未来
风险多样化缺乏
对监管报送衍生品头寸和交易策略不完善
流动性风险、信用风险应对不足，应进行压力测试
The London whale
伦敦鲸事件
摩根大通银行进行复杂信贷衍生品大规模交易
风险敞口过大，超出市场消化能力
操作风险：交易部门能操纵衍生品定价，报表显示更少亏损，不同部门衍生品定价差异
风险管理文化不到位：内部监管不到位
新建模型，低估风险
应严格管理自营交易，实时监测风险敞口，评估交易规模对市场冲击
金融工程
Bankers Trust
美国信孚银行
帮宝洁和吉普森公司降低融资成本
设计复杂衍生品，欺骗客户，美国加息，客户亏损，被诉，落败，卒。
与客户沟通应严谨，充分沟通
未从声誉风险中恢复，被收购
Orange County
高杠杆，借短投长，投资复杂衍生品，市场利率与预期相反，巨亏，破产
购买复杂逆浮动利率债券
自带杠杆
财政基金无监管，不清楚投资的风险敞口
Sachsen landesbank
投资巨量美国抵押贷款支持证券，遇次贷危机，卒
经验规模应与资产负债相匹配
应熟悉所投资产品风险
流氓交易员
Barings
巴林银行&尼克里森
Nick Leeson 未经授权在日本股市的利率期货和期权上进行过度投机，虚设账户掩盖行为，巨亏，银行破产
long+long的头寸，暴跌，巨亏
跨式期权，指数波动小时盈利，市场波动大，巨亏
交易&结算岗位应分离，完善监管，超额利润和损失提高关注，调查不符合预期的现金流
声誉风险
Volkswagen
大众汽车汽车尾气丑闻
只在测试时尾气合规，实际行驶不合格
股价下跌三分之一，数十亿美元罚款
Enron
安然公司Enron，财务造假，安信达审计不力
公司治理和审计都不行
出台萨班斯奥克斯利法案SOX
网络风险
SWIFT
环球同业银行金融电讯协会
黑客攻击
加强监管，大额交易加强人工干预
道德
披露应该披露的，其他靠自己的道德水平
