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注会-财管
2021年注册会计师考试，财务管理知识点汇总，归纳非常详细，包含部分习题，全程手动码字，如有错字请见谅哦
编辑于2021-07-06 21:07:15- 注册会计
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财务管理
财务管理基础
1.基本原理
企业组织形式和财管内容
组织形式
个人独资 公司制 普通合伙
与普通合伙企业相比，公司制企业股权：易于转让，无需经过其他股东的同意；有限债务责任；组建成本高；无限存续
财管内容
投资活动
长期投资
主体：公司
对象：经营性长期资产
投资方式：直接投资
投资目的：获得实物资源
短期投资
营运资本管理
判断
判断：公司对子公司和非子公司的长期股权投资属于经营性投资（√）
判断： 经营性资产投资决策的核心：净现值原理（√） 金融资产投资分析方法的核心：投资组合原理（√）
筹资活动
短期筹资
长期筹资
主体：公司
筹资方式：直接筹资；间接融资（借款）
筹资对象：权益资本和长期债务资本
主要内容：资本结构决策、股利分配决策
筹资目的：满足公司长期资本需要
判断：
判断：筹资的对象是权益资本和负债资本（×）
财管目标和利益相关者的要求
目标
利润最大化
未考虑风险、利润取得时间、投入资本和利润的关系
风险、利润取得时间、投入资本相同，每股收益最大化=股东财富最大化
每股收益最大化
未考虑风险、货币时间价值
风险、每股收益的时间相同，每股收益最大化=股东财富最大化
股东财富最大化
股东财富的增加=
股东权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本
如果股东投资资本不变，股价最大化=股东财富最大化 如果债务价值和股东投资资本均不变，企业价值最大化=股东财富最大化
判断：财务管理主张股东财富最大化会忽视其他利益相关者的利益（×） 解释：股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东利益
（1）①股东财富的增加=股东权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本； 只有在股东投资资本不变时，股价上涨才与增加股东财富具有同等意义，即股东财富最大化可以表述为股价最大化 ②企业价值=债务市场价值+股权市场价值=债务市场价值+股东投资资本+股东权益市场增加值； 股东财富的增加=股东权益市场增加值=企业价值-债务市场价值-股东投资资本， 在债务市场价值不变、股东投资资本不变的情况下，企业价值最大化与增加股东财富具有同等意义 （2）股东财富=股东权益的市场价值=股价×股数，而股价受未来收益和风险的影响。 即股东财富最大化考虑了利润的取得时间和风险
利益相关者的要求
经营者
股东目标
自己财富最大化
经营者目标
加薪、增加闲暇时间、避免风险
经营者背离
道德风险、逆向选择
防止经营者背弃股东目标
监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之和最小的解决办法
债权人
债权人目标
到期时收回本金，并获得利息
与股东冲突的表现
股东擅自投资风险更高的项目，发行新债，使旧债价值下降 债权人不会发行新债
协调办法
限制性条款；拒绝合作；收回借款；停止借款；寻求立法保护
损害债权人利益（了解）
提高股利支付率
加大为其他企业提供的担保
提高资产负债率
加大高风险投资比例
其他利益相关者
资本市场利益相关者
股东、债权人
产品市场利益相关者
客户、供应商
企业内部利益相关者
经营者、其他员工
合同利益相关者
财务管理的目标与企业目标是一致的
财管的核心概念和基本理论
核心概念
货币时间价值、风险与报酬
基本理论
现金流量、风险评估、价值评估、资本结构、投资组合
投资组合是指投资于若干种证券构成的组合，其收益等于这些证券的加权平均值，但其风险并不等于加权平均风险。
金融工具和金融市场
金融工具的类型
含义：形成一方的金融资产，并形成对方的金融负债或权益工具
特征：期限性、流动性、风险性、收益性
金融工具的种类
固定收益证券：固定利率债券、浮动利率债券、优先股、永续债（固定公式计算）
权益证券：普通股
衍生证券：期权、可转换证券、认股权证
金融市场的类型
交易工具的期限
≤1年：货币市场
短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票
＞1年：资本市场
股票、公司债券、长期政府债券、银行长期贷款
证券的属性
债务市场、股权市场
证券初次发行
一级市场、二级市场
交易程序
场内交易市场：场所固定、集中竞价 场外交易市场：银行承兑汇票、可转让存单、股票，不包括商业票据
金融市场的功能
基本功能
资金融通、风险分配
附带功能
价格发现、调节经济、节约信息成本
资本市场效率
意义
有效资本市场
含义：同步、完全反映全部可用信息
外部标志
充分披露和均匀分布
价格迅速反映信息，无法获取超额收益
基础条件（三选一）
理性投资人
独立的理性偏差
套利
判断
判断：信息和证券价格之间的关系是市场有效性问题研究的关键问题之一（√）
意义
管理者不能通过改变会计方法提升股价
管理者不能通过金融投机获利
关注自己公司的股价是有益的
资本市场的分类
原则：投资人只能利用股价没有反应的信息获取超额收益
分类
弱势有效市场
股价反映历史信息
技术分析无效
可利用估值模型或基本面分析、内幕交易
半强势有效市场
股价反映历史＋公开信息
技术分析，估值模型，基本分析无效
事件研究类型： （1）事件异常；（2）时间异常；（3）公司异常；（4）会计异常
可利用内幕信息获得超额收益
强势有效市场
股价反映历史＋公开＋内幕信息
技术分析、估值模型、基本面分析、内幕交易无效
无法获得超额收益
价格能反映所有可得到的信息
汇总
举例： 1.若市场弱势有效，则不能通过分析证券历史信息进行投资获取超额收益 2.若股价变动与历史股价有关，则未达到弱势有效，为无效市场 3.如果半强势有效，超额收益只与当天披露的事件有效 4.如果市场半强式有效，技术分析、基本面分析和各种估价模型都是无效的，各种投资基金就不能取得超额收益
2.财报分析、预测
目的与方法
维度
战略分析
宏观分析、行业分析和公司竞争策略分析
会计分析
评估会计的灵活性和恰当性，修正会计数据
财务分析
运用财务数据评价当前及过去的业绩：比率分析和现金流量分析
前景分析
财务报表预测和公司估值
方法
比较分析法
参照标准
计划预算数据、本企业历史数据、同业数据
内容
会计要素的总量、结构百分比、财务比率
方法
趋势分析法
预算差异分析法
横向分析法
因素分析法
连环替代法
设：F＝a×b×c
①基数：F0＝a0×b0×c0
②替代a因素：a1×b0×c0
a因素变动对F的影响：②-①
③替代b因素：a1×b1×c0
b因素变动对F的影响：③-②
④替代c因素：a1×b1×c1
c因素变动对F的影响：④-③
三因素共同影响：F1-F0
实际：F1＝a1×b1×c1
差额分析法
A因素变动对F指标的影响：（A1-A0）×B0×C0
B因素变动对F指标的影响：A1×（B1-B0）×C0
C因素变动对F指标的影响：A1×B1×（C1-C0）
注意
差额分析法只适用于当综合指标各因素之间连乘或连除时，指标之间加减不可用
举例：
举例：甲公司管理用财务报表净经营资产净利率21%，税后利息率6%，净财务杠杆50%，权益净利率为28.5% 同行业乙公司净经营资产净利率22%，税后利息率8%，净财务杠杆60%，权益净利率为30.4% 甲公司与乙公司权益净利率的差异：30.4%-28.5%=1.9% 乙公司权益净利率为：22%+（22%-8%）×60%=30.4%① 更换净经营资产净利率：21%+（21%-8%）×60%=28.8%② 更换税后利息率：21%+（21%-6%）×60%=30%③ 更换净财务杠杆：21%+（21%-6%）×50%=28.5%④ 净经营资产净利率变动的影响=②-①=28.8%-30.4%=-1.6% 税后利息率变动的影响=③-②=30%-28.8%=1.2% 净财务杠杆变动的影响=④-③=28.5%-30%=-1.5% 即权益净利率降低导致权益净利率下降1.6%，税后利息率的降低导致权益净利率提高1.2%，净财务杠杆的降低导致权益净利率下降1.5%，综合导致权益净利率下降1.9%
局限性
财报信息披露的问题
未披露全部信息
已披露的存在信息误差
会计政策的选择，降低信息可比性
财报可靠性问题
出现危险信号
比较基础问题
财务比率分析
短期偿债能力比率
表内指标
【营运资本】
营运资本增加，有助于提高短期偿债能力
=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产=长期资本-非流动资产
【流动比率】
=流动资产÷流动负债
【速动比率】
=速动资产÷流动负债
【现金比率】
=货币现金÷流动负债
【现金流量比率】
=经营活动现金流量÷流动负债
流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额
流动比率与【营运资本配置率】
营运资本配置率
=营运资本÷流动资产
1/流动比率
=流动负债÷流动资产
1/流动比率+营运资本配置率=1
指标分析
【营运资本】的数额越大，财务状况越稳定。【营运资本】是绝对数，不便于不同历史时期及不同企业之间的比较，而用营运资本配置比率、流动比率更加合理 营运资本为0，表明全部流动资产均由流动负债提供资金来源，非流动资产由长期资本提供资金来源
【长期资本】长期负债+股东权益
【流动资产】 （1）速动资产：货币资金、交金产、应收款 （2）非速动资产：存货、预付款项、一年内到期的非流动资产、其他流动资产
【非速动资产】的变现时间和金额具有较大的不确定性： ①存货的变现速度比应收账款要慢 ②部分存货可能报废 ③存货估价有多种方法，可能与变现金额相距甚远
为了分析流动比率的可信性，应分析存货和应收账款的周转率， 为了分析速动比率的可信性，应分析应收账款的周转率。
表外因素
增强短期偿债能力的因素
可动用的银行授信额度
可快速变现的非流动资产
偿债能力的声誉
降低短期偿债能力的因素
与担保有关的或有负债事项（不包括预计负债）
财务比率之间的关系
A. 权益乘数-产权比率=1 B.（1+产权比率）×（1-资产负债率）=1 C. 1-营运资本配置率=1/流动比率 D. 资产负债率×权益乘数=产权比率
长期偿债能力比率
指标
还本能力
【资产负债率】
=总负债÷总资产×100%
【长期资本负债率】
=总负债÷（非流动负债+股东权益）×100%
【产权比率】
=总负债÷股东权益
【权益乘数】
=总资产÷股东权益=1+产权比率=1÷（1-资产负债率）
【现金流量与负债比率】
=经营活动现金流量净额÷负债总额×100%
付息能力
【利息保障倍数】
=息税前利润÷利息支出=（净利润+利息支出+所得税费用）÷利息支出
分子的“利息支出”为利润表中的财务费用的利息支出 分母的“利息支出”为利润表中的财务费用的利息支出+资产负债表中的资本化的本期费用化的部分
【现金流量利息保障倍数】
利息偿付安全性的最佳指标
=经营活动现金流量净额÷利息支出
指标分析
资本结构
【资产负债率】反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业清算时对债权人利益的保障程度，资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全
【长期资本负债率】反映企业的资本结构
【产权比率】反映企业长期偿债能力的财务指标
财务杠杆的衡量指标
产权比率、权益乘数和资产负债率三者是同方向变动的
付息能力分析指标
【利息保障倍数】越大，公司拥有的偿还利息的缓冲效果越好
【利息保证倍数】的基准为1
＞1，说明自身产生的经营收益可以支持现有的债务规模。
＜1，表明自身的收益不能支持现有的债务规模
=1，也很危险，因为EBIT受经营风险的影响，不稳定，而支付利息是固定的
【现金流量利息保障倍数】与利润为基础的【利息保障倍数】相比，其衡量利息偿付安全性更可靠
影响长期偿债能力的表外因素
债务担保和未决诉讼
营运能力比率（衡量利用资产的效率）
指标
【应收账款周转次数】
=营业收入÷应收账款
【存货周转次数】
=营业收入或营业成本÷存货
【流动资产周转次数】
=营业收入÷流动资产
【非流动资产周转次数】
=营业收入÷非流动资产
【总资产周转次数】
=营业收入÷总资产
【某某周转天数】=365/某某周转次数
指标分析
流动资产周转率
应收账款周转率
1.计算时应使用赊销额而非营业收入，但是外部分析人员无法取得赊销数据，只好直接采用营业收入，因此应收账款周转率被高估
2.业绩评价时，可以用年初和年末的平均数，或使用多个时点的平均数，以减少季节性、偶然性或人为因素的影响
3.如果坏账准备较大，应调整或使用未计提坏账准备的应收账款
4.应收账款周转天数不是越短越好，应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，则周转天数不是越短越好
5.应收账款分析应与赊销分析、现金分析联系起来
前提：乙公司年初、年末处于经营淡季，应收账款周转率会有什么影响？ 解释：①应收账款金额不能反映平均水平，无法消除季节性生产企业数据的特殊性 ②应收账款余额低于平均水平，因此会高估应收账款周转率的变现速度
前提：乙公司计算应收账款周转次数时使用营业收入的影响？ 解释：计算应收账款周转次数时应使用赊销数，由于无法取得赊销数据而使用营业收入计算时，会高估应收账款周转次数
判断：应收票据应纳入应收账款周转率的计算（√）
存货周转率
1.短期偿债能力分析
为了评估资产的变现能力以及分解总资产周转率→营业收入
为了评估存货管理的业绩→营业成本
2.存货周转天数
存货必须满足流转需要，并不是越少越好
3.企业接受大的订单→增加存货→推动应付账款→应收账款增加
4.前端存货增加，说明大额订单主动采购，销售增长；后端产成品增加，说明销路不顺，产品积压
非流动资产周转率
主要用于投资预算和项目管理
总资产周转率
总资产是由各项资产组成
总资产周转天数=∑各项资产周转天数
总资产与收入比=∑各项资产与营业收入的比
盈利能力比率
【营业净利率】
=净利润÷营业收入×100%
【总资产净利率】
=净利润÷总资产×100%
=（净利润÷营业收入）×（营业收入÷总资产）
=营业净利率×总资产周转次数
【权益净利率】
=净利润÷ 股东权益×100%
=（净利润÷营业收入）×（营业收入÷总资产）×（总资产÷股东权益）
=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数
市价比率
【市盈率】
=每股市价÷每股收益
每股收益=（净利润-优先股股息）÷流通在外普通股加权平均股数
【市净率】
=每股市价÷每股净资产
每股净资产=普通股股东权益÷流通在外普通股股数
市净率不需要加权平均
【市销率】
=每股市价÷每股营业收入
每股营业收入=营业收入÷流通在外普通股加权平均股数
杜邦分析体系
基本框架
【权益净利率】
【总资产净利率】（经营战略）
【营业净利率】→盈利能力比率
驱动权益净利率的基本动力是总资产净利率
【总资产周转次数】→营运能力比率
【权益乘数】（财务政策）→长期偿债能力比率
反映内容
经营战略可采用的模式
高盈利、低周转
低盈利、高周转
财务政策可采用的模式
低经营风险、高财务杠杆
高经营风险、低财务杠杆
局限性
1.计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。总资产为全部资产提供者享有，而净利润则专属于股东，二者不匹配
2.没有区分经营活动损益和金融活动损益
3.没有区分金融资产和经营资产
4.没有区分金融负债和经营负债
举例：
甲公司营业净利率=1200/10000=12% 总资产周转次数=10000/8000=1.25（次） 权益乘数=8000/4000=2 乙公司的权益净利率=24%*0.6*1.5=21.6% 要求：说明3个指标的经济含义，分别评价企业哪方面的能力 指出两个公司在经营战略和财务政策上的差别 （1）3个指标的经济含义 ①营业净利率是净利润占收入的比重，表明每1元的收入带来的盈利能力； ②总资产周转次数是收入与平均总资产的比重，表明一年中总资产的周转次数，1元的总资产支持的营业收入，反映企业的盈利能力； ③权益乘数是总资产与股东权益的比值，表明1元股东权益控制的总资产的金额，反映企业的长期偿债能力。 （2）两个公司在经营战略和财务政策上的差别 在经营战略上：甲公司采取的低盈利、高周转的策略，乙公司采取的是高盈利、低周转的策略 在财务政策上：甲公司采取相对高风险的财务政策，乙公司采取相对低风险的财务政策，财务杠杆较小。
管理用财报体系
总体思路
资产负债表
区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债
利润表
区分经营损益和金融损益
现金流量表
区分经营现金流量和金融现金流量
管理用资产负债表
1.资产、负债的区分
区分经营资产、金融资产
①货币资金：本身是金融资产，具体看题目设定
②短期权益性投资、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资、投房产：金融资产；长期权益性投资（长期股权投资）：经营资产
③其他应收款的应收利息：金融资产
④其他应收款的应收股利：短期权益性投资→金融资产；长期权益性投资→经营资产
⑤其他应收款除应收利息和应收股利的部分：经营资产
区分经营负债、金融负债
①优先股：金融负债
②其他应付款中的应付利息和应付股利：金融负债
③其他应付款中除应付利息和应付股利的部分：经营负债
④租赁引起的租赁负债：金融负债
举例：
金融资产=金融现金+交易性金融资产+其他债权投资+其他权益工具投资
金融负债=短期借款+长期借款+应付债券+应付股利+应付利息
2.基本等式
净经营资产=净负债+所有者权益
3.管理用资产负债表
净经营资产=经营营运资本①+净经营性长期资产②
①=经营性流动资产-经营性流动负债
②=经营性长期资产-经营性长期负债
净负债③+所有者权益=净金融负债+股东权益
③=金融负债-金融资产
净负债=金融负债-金融资产=净经营资产-股东权益
管理用利润表
金融损益
=财务费用±金融资产公允变动±金融资产投资收益损失
管理用利润表基本公式
净利润
=经营损益+金融损益
=税后经营净利润-税后利息费用
=税前经营利润×（1-所得税率）-利息费用×（1-所得税率）
税前经营利润=利润总额+财务费用
管理用报表和传统报表的净利润的金额是一样的
管理用现金流量表
区分经营与金融
经营现金流量（实体现金流量）
金融现金流量
债务现金流量
股权现金流量
现金流量的确定
剩余现金流量法
企业实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出 丨 丨 营业现金毛流量 丨 丨 营业现金净流量 丨 丨 实体现金流量 提示：资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销
融资现金流量法
实体现金流量
=股权现金流量①+债务现金流量②
①=股利分配-股权资本净增加
②=税后利息费用-净负债增加
净投资扣除法
实体现金流量
=税后经营净利润-实体净投资
=税后经营净利润-净经营资产增加
链接：
实体现金流量 丨 丨 股权现金流量 + 债务现金流量 丨 丨 丨 丨 净利润 - 所有者权益增加 税后利息费用 - 净负债增加 丨 丨 税后经营净利润 丨 丨 - 净经营资产增加
管理用财务分析体系
权益净利率
=净经营资产净利率
税后经营净利润/净经营资产
+（净经营资产净利率-税后利息率）
经营差异率
税后利息率=税后利息费用/净负债
×净负债/股东权益
净财务杠杆
定性分析
反映经营管理业绩能力的指标是净经营资产净利率，反映理财业绩能力的指标是杠杆贡献率（背诵）
财务预测的步骤和方法
销售百分比法
假设前提
确定销售百分比时，假设企业经营资产和经营负债与营业收入保持稳定的百分比，（金融资产和金融负债与营业收入并不保持稳定的百分比）
融资顺序
1.动用现存的金融资产
2.增加留存收益
3.增加金融负债
4.增发股票
基本思路
融资总需求
利用内部资金
动用金融资产
→基期金融资产
增加留存收益
→预计营业收入×计划营业净利率×（1-股利支付率）
预测留存收益增加额时，可以假设计划营业净利率能够涵盖新增债务增加的利息，以解决循环问题。
外部资金需求
增加金融负债
增发股票
计算融资总需求的方法
总额法
=净经营资产的增加=预计净经营资产-基期净经营资产
增加额法
=增加的营业收入×净经营资产销售百分比
同比增长法
=基期净经营资产×营业收入增长率
营业收入增长率=（1+销量增长率）×（1-单价下降率）-1
计算外部融资
分步法
=融资总需求-可动用的金融资产-留存收益增加
公式法
=净经营资产的增加-可动用的金融资产-留存收益增加
=增加的营业收入×（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-可动用的金融资产-留存收益增加
判断：根据预计金融资产/销售百分比和预计营业收入，可以预测可动用的金融资产（×） 解释：销售百分比法假设经营资产、经营负债与营业收入存在稳定的百分比关系。金融资产与营业收入之间没有必然的联系，是用来配合融资需求安排的
判断：属于财务报表分析方法的有销售百分比法、比较分析法、因素分析法（×） 解释：销售百分比法是财务预测的方法
判断：外部融资销售增长比有三个作用。 ①预计外部融资额 ②调整鼓励政策或进行短期投资。 ③预计通货膨胀对筹资的影响。 不用于预计可持续增长率
判断：可动用的金融资产等于预计金融资产-基期金融资产（×） 解释：可动用的金融资产等于基期金融资产
判断：提高权益乘数有利于减少企业外部融资额（×） 解释：权益乘数不会影响外部融资额，只是影响外部融资的资本结构
举例
举例：没有优先股且没有外部股权融资计划， 股东权益变动均来自留存收益，股利支付率60% 预测2017年营业收入增长率10%， 要求：用销售百分比法初步测算融资总需求和外部融资需求
资产负债表项目（2016年末） 货币资金 600 应收账款 1600 存货 1500 固定资产 8300 资产总计 12000 应付账款 1000 其他流动负债 2000 长期借款 3000 股东权益 6000 负债及股东权益总计 12000
利润表项目（2016年度） 营业收入 16000 减：营业成本 10000 税金及附加 560 销售费用 1000 管理费用 2000 财务费用 240 利润总额 2200 减：所得税费用 550 净利润 1650
（1）融资总需求=增加的净经营资产=增加的流动资产-增加的流动负债=(12000-1000-2000)*10%=900 （2）外部融资总需求=融资总需求-内部融资总需求=900-可动用的金融资产-增加的留存收益 =900-0-16000*(1+10%)*1650/16000*(1-60%)=174
其他方法
回归分析法
信息技术预测
电子表格软件
人工智能技术
判断：除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有回归分析法、电子表格软件、人工智能技术和可持续增长率模型（×） 解释：可持续增长率模型是用来预测销售增长率的模型，并不是用来预测外部融资需求的模型
增长率和资本需求的测算
内含增长率的测算
含义
内含增长率是只靠内部积累（即增加留存收益）实现的销售增长率。
外部融资销售增长比
内含增长率
扩展：
结论
1.预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0
2.预计销售增长率＞内含增长率，外部融资额＞0
3.预计销售增长率＜内含增长率，外部融资额＜0
可持续增长率的测算
含义
不增发新股或回购股票，不改变经营效率（营业净利率，资产周转率）和财务政策（权益乘数，利润留存率），其销售所能到达的增长率
假设条件
营业净利率不变
总资产周转率不变
目前的资本结构是目标资本结构
权益乘数，资产负债率或产权比率不变
利润留存率不变
不发新股或回购股份
增加的留存收益=增加的所有者权益
计算公式
根据期初股东权益计算
可持续g
=净利润/期初股东权益×利润留存率
=营业净利率×总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×利润留存率
根据期末股东权益计算
可持续g与实际g的关系
区别
可持续增长率是企业不发新股或回购股票，当前经营效率和财务政策决定的未来内在增长率
而实际增长率是本年营业额比上年营业额的增长百分比
平衡增长
某年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发股票或回购股票的情况下，则本年实际增长率、上年可持续增长率以及本年可持续增长率三者相等
高速增长
如果4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股不回购的情况下，则本年实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率（下降相反）
如果4个财务比率已经达到极限，只有通过增发新股增加资金，才能提高销售增长率
提示
根据总资产周转率不变，资本结构不变，不增发新股或回购，可得到“本年可持续增长率=本年销售增长率”
在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长
可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算持续下去
基于管理财报的可持续g
根据期初股东权益计算
可持续g
=净利润/期初股东权益×利润留存率
=营业净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产期初权益乘数×利润留存率
根据期末股东权益计算
可持续增长率：可以外部筹资，内含增长率：不外部筹资
可持续增长率：权益净利率*利润留存率 内含增长率：净经营资产净利率×利润留存率
营业额的名义增长率
=（1+通货膨胀率）×（1+销量增长率）-1
外部资本需求的测算
外部融资销售增长比的运用
外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额
1.外部融资销售增长比公式中的增长率是指营业收入增长率 2.存在通货膨胀：含有通胀的营业收入的增长率=（1+通胀率）×（1+销量增长率）-1
外部融资需求的敏感分析
3.价值评估基础
利率
基准利率
普遍参照作用
基本特征
市场化、基础性、传递性
利率的影响因素
利率
纯粹利率 r*
纯粹利率，也称真实无风险利率，是指在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率
判断
判断：真实无风险利率是指无风险情况下资金市场的平均利率（×）
判断：没有通货膨胀时，短期政府债券的利率可以视作纯粹利率（√）
风险溢价 RP
通货膨胀溢价 IP
违约风险溢价 DRP
国债没有违约风险溢价和流动性风险溢价
流动性风险溢价 LRP
流动性风险溢价，是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿
期限风险溢价 MRP （市场利率风险溢价）
因市场利率上升导致价格下跌
rRF（无风险溢价）=r*+IP
利率的期限结构
含义：某时点的不同债券的到期收益率和期限的关系
构成
无偏预期理论
基本理论
1.投资者：总收益相同，不同期限无偏好 2.债券：不同期限的债券是完全替代品 3.市场：资金市场统一无差别，资金可以自由流动
基本结论
1.利率期限结构完全取决于市场对利率的预期 2.长期即期利率=未来短期预期利率平均值
对收益率曲线的解释
上斜：上升 下斜：下降 水平：不变 峰型：近期上升，远期下降
缺陷
1.假定人们对未来短期利率有确定的预期 2.假定资金在长短期市场间流动自由
流动性溢价理论
基本理论
1.投资者：对不同期限债券有（软）偏好，偏好于短期债券 2.债券：不同期限债券可以相互替代，但并非完全替代品 3.市场：资金在不同市场间可以流动；资金更偏好短期，只有长期市场收益率足够高，才可长期
基本结论
长期利率=期限内预期短期利率的平均值+流动性溢价率
对收益率曲线的解释
上斜：上升、不变、下降（下降幅度比流动性溢价率低） 下斜：下降（下降幅度比流动性溢价率大） 水平：下降（下降幅度=流动性溢价率） 峰型：近期上升、不变、下降（下降幅度比流动性溢价率低）；在较远的将来，下降（下降幅度比流动性溢价率高）
上斜原理
上斜： 上升+溢价=上升 不变+溢价=上升 下降+溢价=①下降幅度＜溢价率：上升 ②下降幅度=溢价率：不变 ③下降幅度＞溢价率：下降
市场分割理论
基本假设
1.投资者：限于短期市场 2.债券：不同期限债券无法相互替代 3.市场：不同市场完全独立，相互分割
基本结论
1.债券利率取决于债券本身和各个期限市场上的供求关系 2.长期利率≠短期利率
对收益率曲线的解释
上斜：短期债券市场利率＜中期债券市场利率＜长期债券市场利率 下斜：短期债券市场利率＞中期债券市场利率＞长期债券市场利率 水平：短期债券市场利率=中期债券市场利率=长期债券市场利率 峰型：中期债券市场的均衡利率水平最高
局限性
最大的缺陷在于该理论认为不同期限的债券市场互不相关。因此，该理论无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象
计算
若1年期即期利率5%，市场预测1年后1年期预期利率6%，那么按照无偏预期理论，2年期即期利率为（ ）。
货币时间价值
含义
货币的时间价值率是指没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利润率
基本计算
年金
普通年金、预付年金、递延年金、永续年金
终值和现值的计算
一次性款项
复利终值=现值×（1+i）n
F=P×（F/P，i，n）
复利现值=终值×（1+i）-n
P=F×（P/F，i，n）
普通年金
终值=年金额×普通年金终值系数
F=A×（F/A，i，n）
现值=年金额×普通年金现值系数
P=A×（P/A，i，n）
预付年金
终值=年金额×预付年金终值系数
F=A×【（F/A，i，n+1）-1】
F=A×（F/A，i，n）×（1+i）
现值=年金额×预付年金现值系数
P=A×【（P/A，i，n-1）+1】
P=A×（P/A，i，n）×（1+i）
递延年金
终值=年金额×年金终值系数
F=A×（F/A，i，n）
P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）
特点： ①年金的第一次收付发生在若干期之后 ②年金的终值与递延期无关 有终值
永续年金
无终值
现值=年金/折现率=A/i
系数之间的关系
1.单利终值系数与单利现值系数：互为倒数 2.复利终值和复利现值：互为倒数 3.普通年金终值和偿债基金：互为倒数（偿债基金计算折旧时不考虑残值） 4.普通年金现值和投资回收系数：互为倒数 5.预付年金终值和普通年金终值：期数+1，系数-1 6.预付年金现值和普通年金现值：期数-1，系数+1
灵活运用
折现率和期间的推算
折现率的推算：内插法
报价利率和有效年利率
计息期利率
=报价利率 / 每年复利次数=报价利率 / m
有效年利率
计算终值和现值
F=P×（F/P，i÷m，n+m）
判断
判断：报价利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率（×） 解释：报价利率是指银行等金融机构提供的年利率，报价利率是包含了通货膨胀的利率
计算：某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的有效年报酬率应为（ ）。 本题为按季度计算的永续年金结合有效年报酬率确定的问题，由于永续年金现值P=A/i，因此i=A/P，季度报酬率=2000/100000=2%，有效年报酬率=（1+2%）4-1=8.24%。
风险与报酬
单项投资
风险的衡量方法
预期值（期望值）
K=∑（P×Ki）=∑（概率×收益率）
反映预计收益的平均化，不能衡量风险
方差
s ² = ∑（Ki-K均）²×P
标准差
例外
全部年度数据
部分年度数据
变异系数
=s/K
=标准差/期望值
风险与期望投资报酬率的关系
期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
方差、标准差、变异系数衡量投资的总风险（包含系统和非系统风险），β系数衡量系统风险
判断
判断：期望报酬率可用于衡量整体风险（×） 解释：期望报酬率是用来衡量预期平均收益水平的，不能衡量风险，计算期望报酬率是为了确定方差和标准差，并进而计算变异系数。
判断：投资对象的风险有多大，投资人就需要承担多大的风险（×） 解释：投资对象的风险是客观存在的，投资人承担的风险是主观的
判断：在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是单个资产的风险，也不是投资组合的全部风险（√）
组合投资
组合报酬率
rp=∑ r j A j r j ：个别期望报酬率 A j：投资比重
组合标准差
两种标准差
三种标准差
判断
判断：标准差度量的是投资组合的非系统风险（×） 解释：标准差度量的是投资组合的整体风险
相关系数和组合风险之间的关系
协方差
sjk=rjk sj sk rjk：相关系数
相关系数
相关系数为-1时：完全负相关，两项资产的报酬率变化方向完全相反，且变化幅度相同 相关系数为1时：完全正相关，两项资产的报酬率变化方向完全相同，且变化幅度相同 相关系数为0时：不相关
相关系数为正数，同方向变化，组合抵消的风险较少； 相关系数为负数，反方向变化，组合抵消的风险较多； （同协方差）
判断：投资组合的标准差等于投资组合各证券标准差的加权平均值（×） 解释：只有当相关系数等于1时，投资组合的标准差等于被投资组合各证券标准差的加权平均值
投资组合的有效集和无效集
有效集
位于机会集的顶部，从最小方差组合点到最高期望报酬率点止
M点的理解
在M点的左侧，投资者同时持有无风险资产和风险资产组合； 在M点的右侧，投资者仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M
无效集的三种情况
相同的标准差和较低的期望报酬率
相同的期望报酬率和较高的标准差
较低的期望报酬率和较高的标准差
机会集
横轴标准差，纵轴期望报酬率
相关系数和机会集的关系
r=1，机会集是一条直线，不具有风险分散化效应
r=0，投资组合具有风险分散化效应
r＜1，机会集会弯曲，有风险分散化效应
r 足够小，曲线向左凸起，风险分散化效应较强，会产生比最低风险证券标准还低的最小方差组合，会出现无效集
资本市场线
单一方程
Rm：市场组合收益率 β（Rm-Rf）：风险收益率
联立方程
Ri= Q × Rm +（1-Q）× Rf 总期望报酬率= Q×风险组合的期望报酬率+（1-Q）×无风险报酬率
sj=Q×sm 总标准差=Q×风险组合的标准差 Q：投资总额 / 自有资本总额
在总期望报酬率的公式中，如果贷出资金，Q将小于1；如果是借入资金，Q会大于1
举例
已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为10%和20%，无风险报酬率为5%，假设某投资者可以按无风险报酬率取得资金，将其自有资金100万元和借入资金50万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（ ）。 总期望报酬率=(150/100)*10%+(1-150/100)*5%=0.125 总标准差=(150/100)*20%=0.3
证券市场组合的期望报酬率是15%，甲投资人自有资金150万元，其中90万元进行证券投资，剩余的60万元按照无风险报酬率6%存入银行，甲投资人的期望报酬率是（ ）。 甲投资人的期望报酬率=90/150×15%+60/150×6%=11.4%。
解读
1.资本市场线与机会集有效边界相切的切点M是市场均衡点，它代表唯一有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合。
2.资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和期望报酬率的权衡关系。在M点的左侧，将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M
3.个人效用偏好与最佳风险资产组合相独立。
判断：投资组合的贝塔系数等于投资组合各证券贝塔系数的加权平均值（√）
判断：资本市场线的市场均衡点会受到投资者对风险态度的影响（×） 解释：资本市场线的市场均衡点不受投资人对待风险态度的影响，投资人对待风险的态度只会影响在资本市场线上的位移
判断：资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界（√）
判断：关于资本市场线，当投资者对风险厌恶感加强时，会导致资本市场线斜率上升（×） 解释：资本市场线的斜率不受投资者对风险厌恶感的影响
组合风险
非系统风险
多元化投资，风险可分散
分散情况
充分市场组合：完全抵消
不充分组合：能否分散取决于证券相关程度
相关系数=1，不分散 -1≤相关系数＜1，分散
系统风险
β系数，不可分散
资本资产定价模型
单项资产的β系数
计算方法
影响因素（多选）
1.该股票与整个股票市场的相关性（同向） 2.股票自身的标准差（同向） 3.整个市场的标准差（反向）
结论
β=1，系统风险=市场组合风险 β＞1，系统风险＞市场组合风险 0＜β＜1，系统风险＜市场组合风险 β=0，系统风险=0 *绝大多数β＞0，若β＜0，则表明资产报酬和市场平均报酬的变化方向相反
投资组合的β系数
βp=∑ X i βi
1.资产组合不能抵消系统风险，因此，证券组合中β系数是单项资产β系数的加权平均数 2.通过替换资产组合中的资产，或改变不同资产在组合中的比重，可以改变系统风险大小
资本资产定价模型和证券市场线区别
资本市场线：
证券市场线
Ri = Rf + β ×（ Rm - Rf ）
Rm：平均风险股票报酬率 （ Rm - Rf ）：斜率 Rf ：截距（含通胀率）
风险厌恶感增强，斜率越大，不影响截距
证券的必要报酬率大于期望报酬率，证券被高估，应卖出
预期通货膨胀率上升，截距越大；斜率不变
长期投资决策
4.资本成本
资本成本的概念和用途
概念
资本成本是：机会成本、项目取舍率、未来成本、增量边际成本、期望收益率、长期资本成本
资本成本不是：实际支付成本、项目内含报酬率、沉没成本、历史成本、历史平均成本、承诺收益率、短期债务成本
项目资本成本和公司资本成本的关系取决于新项目的风险和企业现有资产平均风险的关系
用途
用于投资决策、筹资决策、营运资本管理、企业价值评估、业绩评价
影响因素
外部因素
利率
市场利率上升→债务成本上升
市场风险溢价
影响股权成本
通货膨胀上升
资本成本上升
税率
直接影响税后债务成本和加权平均资本成本
内部因素
资本结构
根据有税的MM理论：增加负债会降低加权平均资本成本
根据代理理论和权衡理论：负债过高会加大财务风险
投资政策
新投资项目风险高于现有资产风险，会使资本成本上升
债务资本成本的估计
概念
1.债务的资本成本低于权益筹资的资本成本
2.未来决策所依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。而现有债务的历史成本，是不相关的沉没成本。
3.因存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益。对于投资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。
4.债务资本成本通常只考虑长期债务，而忽略短期债务。不能忽略不断续期的短期债务。
5.筹资资本成本由低到高：
债券→优先股→股票
举例
判断：对于筹资人来说，债务的承诺收益率是真实成本（×） 解释：对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。因为公司可以违约，所以，承诺收益夸大了债务成本。
判断：债务资本成本要考虑全部债务（×） 解释：由于计算资本成本的主要目的是用于资本预算，资本成本应当与资本预算一样面向未来。因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务
判断：债务资本成本低于权益资本成本（√） 解释：债务资本的提供者承担的风险显著低于股东
判断：公司资本成本是股东针对整个公司要求的报酬率（×） 解释：公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资人对于企业全部资产要求的报酬率，这个投资人是广义的，包括股东也包括债权人
判断：公司固定成本占全部成本的比重降低，将导致公司加权平均资本成本降低（√）
判断：公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性，将导致公司加权平均资本成本降低（√）
判断：发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，将导致公司加权平均资本成本降低（×） 解释：如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升
判断：有发行费用时的资本成本，违约风险会提高债务成本（×） 解释：如果筹资企业违约，不支付本金或利息，则债务筹资后未来其实没有发生现金流出，现金流出减少，债务成本下降
税前债务资本成本
无发行费
有上市交易的长期债券
到期收益率法
利息 本金 P0=∑ + （1+rd）t （1+rd）n P0：债券市价 rd：到期收益率（税前债务资本成本） n：债券的剩余期限
利息求现+本金求现
债务税前资本成本=有效年利率=（1+rd）m-1
举例
甲公司拟按照面值发行公司债券，面值1000元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为6.12%，所得税税率为25%，则甲公司适用的票面利率为（ ）。 税前债务资本成本=有效年利率 税前债务资本成本=6.12%/(1-25%)=8.16% （1+X/2）²-1=8.16%
公司债券面值为1000元，票面利率为9%，每年支付利息，到期归还面值，该债券于3年前发行，期限为8年，当前市价为1100元。如果该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的3%； 计算下年度公司债券的税后资本成本 计算已经上市的债券税前资本成本，使用到期收益率法只考虑未来的现金流量，不考虑过去已经支付的利息，按照目前的市价计算，不考虑发行费用。 1000*9%*（P/A，i，5）+1000*（P/F，i，5）=1100 当i=7%，则1000*9%*（P/A，i，5）+1000*（P/F，i，5）-1100 =1000*9%*4.1002+1000*0.7130-1100=-17.982 当i=6%，则1000*9%*（P/A，i，5）+1000*（P/F，i，5）-1100 =1000*9%*4.2124+1000*0.7473-1100=26.416 根据内插法， (-17.982-26.416)/(7%-6%)=(-17.982-0)/(7%-i) 计算i=6.59% 则税后资本成本=6.59%*(1-25%)=4.94%
无长期债券，有可比公司
可比公司法
①经营可比性：同一行业，类似商业模式 ②财务可比性：两者规模、负债比率和财务状况比较类似 ③计算可行性：有上市交易的长期债券
利用可比公司法时，可利用可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务税前资本成本，需要找一个拥有可交易长期债券的可比公司作为参照物
注意：可比公司法时不要求信用级别，风险调整要求信用级别
无可比公司，有信用评级资料
风险调整法
基本公式
税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
政府债券的市场回报率的确定
同期限（到期日相近）政府债券的市场报酬率
信用风险补偿率的确定
①选择若干信用级别与本公司相同的上市公司债券，计算到期收益率 ②计算到期日相同的长期政府债券到期收益率（无风险利率） ③计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率 ④计算各个债券信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率
三无
财务比率法
根据关键财务比率判断目标公司的信用级别，然后使用风险调整法确定债务成本
考虑发行费
利息 本金 P0×（1-F）=∑ + （1+rd）t （1+rd）n P0：债券市价 rd：到期收益率（税前债务资本成本） n：债券的剩余期限
税后债务资本成本
税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）
普通股资本成本的估计
不考虑发行费用
资本资产定价模型
基本公式
Ri = Rf + β ×（ Rm - Rf ）
无风险利率的估计
选择长期政府债券的利率，而不是短期
①普通股是长期的有价证券 ②资本预算涉及的时间长 ③长期政府债券的利率波动较小
选择到期收益率，而不是票面利率
选择名义利率，多于实际利率
1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率）
名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n
使用实际利率的情况
1.存在恶性的通货膨胀 2.预测周期特别长
政府债券的未来现金流，都是按含有通胀的货币支付的
判断：在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，风险溢价是指在最近一年里市场平均收益率与无风险利率之间的差异（×） 解释：被定义为在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险利率之间的差异，由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。
股票 β 系数的估计
协方差sjk=rjk sj sk；β=协方差 / sm ²
关键变量的选择
公司风险特征无重大变化时：选择5年或更长的预测期长度
如果公司风险特征发生重大变化，应使用变化后的年份
广泛使用每周或每月的报酬率
如果驱动 β 的经营风险和财务风险没有发生重大变化，可以用历史 β 值估计股权成本
β值的驱动因素
经营风险和财务风险
判断：公司的经营风险和财务风险大，则项目的资本成本就越高（×） 解释：公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会越高，公司的资本成本就越高，但不能说明项目的资本成本就越高
市场风险溢价（ Rm - Rf ）的估计
市场平均收益率Rm的估计
选择较长的时间跨度，及包括经济繁荣期，也有衰退期
无风险报酬率=平均风险股票市场报酬率-权益市场风险溢价
算术平均法
几何平均法
举例：
某证券市场2017-2019的股票市场价格指数分别为2200、4800、3100 求算术平均收益率和几何平均收益率 算术平均收益率=[ （4800-2200）/2200+（3100-4800）/4800 ]/2=41.38% 集合平均收益率=√（3100/2200）-1=18.71%
假设在资本市场中，平均风险股票报酬率为14%，权益市场风险溢价为4%，某公司普通股β值为1.5。该公司普通股的成本为（ ）。 无风险报酬率=14%-4%=10%，公司普通股成本=10%+1.5*4%=0.16
判断：金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据（×） 解释：估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。
股利增长模型
基本公式
rs=D1/P0+g rs：普通股成本 D1：下年现金股利 P0：普通股当前市价 g：股利增长率
增长率g的估计
历史增长率法
算术平均法、几何平均法
可持续增长率法
股利增长率=可持续增长率=期初权益预期净利率×预计利润留存率
期末：股利增长率=权益净利率×预计利润留存率/（1-权益净利率×预计利润留存率）
证券分析师预测法
举例
某公司预计未来不增发股票或回购股票且保持经营效率、财务政策不变，当前已经发放的每股股利为3元，本年利润留存为10万元，年末股东权益为110万元，股票当前的每股市价为50元，则普通股资本成本为（ ）。 本题满足可持续增长率的条件，则股利增长率=可持续增长率=股东权益增长率=10/（110-10）=10% 普通股资本成本=3×（1+10%）/50+10%=16.6%。
债券收益率风险调整模型
债务成本=税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
方法
经验估计法
某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间
风险溢价是凭借经验估计的
历史数据分析法
比较过去不同年份的权益报酬率和债券收益率的差值
历史的风险溢价可以用来估计未来普通股成本
举例
某公司债券税前成本为10%，所得税税率为25%，该公司股票的风险较高，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型所确定的普通股成本为 10%*(1-25%)+5%=12.5%
考虑发行费用
新发行普通股的资本成本
rs=D1/ [P0（1-F）]+g F：发行费用
留存收益资本成本的估计
rs=D1/P0+g
无需考虑筹资费用
举例
某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%，则留存收益资本成本为（ ）。 留存收益资本成本=0.6×（1+10%）/30+10%=12.2%。
混合筹资资本成本的估计
混合筹资的内容
优先股筹资、永续债筹资、可转换债券筹资、附认股权证债券筹资
优先股资本成本
rs=D1/ [P0（1-F）]
永续债资本成本
rs=D1/ [P0（1-F）]
如果计息期小于1年，需要将计息期利率按照每年复利次数转换成有效年利率
举例
某公司发行面值为1000元，票面利率为6%，每半年付息的永续债券，发行价格为1100元，发行费用为市价的5%，则该永续债券的资本成本为（ ）。 1000*6%/2/(1100*95%)=2.87% (1+2.87%)²-1=5.82%
加权平均资本成本的计算
加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-25%）×债务比重+权益资本成本×权益比重
权重的选择
账面价值：根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比重。计算时很方便，但是①反映的是历史结构，不一定符合未来的状态，②歪曲资本成本，因为账面价值和市场价值有较大差异
实际市场价值权重：根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。但是市场价值经常变化，计算出的加权平均资本成本也会经常变化
目标资本结构权重：根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。①选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁带来的不便；②适用于公司评价未来的资本结构
5.投资项目资本预算
类型和评价程序
类型：新建、更新改造、研究开发、勘探
评价程序：①提方案；②估计现金流量；③计算投资决策指标；④比较决策指标和可接受标准；⑤风险分析
评价方法
独立项目的评价方法
基本方法
净现值法
净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值
NPV＞0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可增加股东财富，应予采纳 NPV=0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，可采纳或不采纳 NPV＜0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应放弃 优点：广泛适用 缺点：绝对指标，不便比较投资规模不同的方案
现值指数
现值指数（PI）=未来现金净流量现值/原始投资额现值
PI大于1，方案可行，可增加股东财富，应予采纳
内含报酬率
内含报酬率（IRR）：使未来现金流入量现值=未来现金流出量现值
IRR＞资本成本，应予采纳
评价
相同点
考虑资金时间价值；考虑全部现金流量；受建设期、回收额与现金净流量的影响
净现值＞0，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本 净现值=0，现值指数=1，内含报酬率=资本成本 净现值＜0，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本
都考虑了货币时间价值，都能反映项目投资报酬率高于或低于资本成本，但都没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少，都没有消除项目期限差异的影响。
区别
净现值为绝对数指标、衡量投资的效益； 现值指数和内含报酬率为相对数指标、衡量投资的效率
净现值没有消除项目规模差异的影响；现值指数消除了项目规模差异的影响
对于独立项目，净现值＞0，项目可行；现值指数＞1，项目可行。 对于互斥项目，按净现值最大选择，与股东财富最大化目标一致；按现值指数最高选择，不一定一致
判断
判断：对于多个投资组合方案，当资本总量受到限制时，应在资金总量范围内选择是内含报酬率最大的方案进行组合。（×） 解释：多个投资组合方案，当资本总量受到限制时，选择累计净现值最大的方案
判断：两个互斥项目的初始投资额不一样，在权衡时选择内含报酬率高的项目（×） 解释：两个互斥项目的初始投资额不一样，但项目寿命期一致时，在权衡时选择净现值高的项目
判断：在资金总额受限制时，需要按照项目现值指数的大小排队，选择净现值之和最大的组合。（√）
辅助方法
回收期法
静态
回收期=原始投资额÷每年现金净流量
优点：计算简便，便于理解 缺点： ①忽视资金时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的； ②没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性 ③促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目
动态
第M年的尚未收回额 回收期=M + ————————————— 第（M+1）年的现金净流量
缺点：忽视了资金时间价值，动态和静态都没有考虑回收期以后的现金流量，容易导致短期化行为
判断
判断：投资回收期没有考虑回收期满以后的流量，所以主要测定投资方案的流动性而非盈利性（√）
判断：静态回收期不能测度项目的流动性（×） 解释：回收期法的优点是计算简便；容易为人所正确理解；可以大体上衡量项目的流动性和风险
会计报酬率法
会计报酬率=年平均净利润 / 原始投资额
互斥项目的优选问题
项目寿命相同时
净现值法：选择净现值大的方案
项目寿命不同时
共同年限法：选择重置净现值最大的方案
等额年金法：
①计算两方净现值
②计算等额年金额=净现值 /（P/A，i，n）
③永续净现值=等额年金额 / 资本成本 i
选择永续净现值最大的方案
两种方法未考虑的因素：
①技术进步快，不可能原样复制 ②通货膨胀比较严重时，重置成本将上升 ③竞争会使项目收益下降，甚至被淘汰
判断
共同年限法可以很容易的预测现金流量（×） 解释：共同年限法比较直观，易于理解，但是预计现金流量的工作很难。等额年金法应用简单，但不便于理解
总量有限时的资本分配
是指在企业投资项目有总量预算约束的情况下，如何选择独立项目。
资本总量不受限制
①净现值为正 ②内含报酬率＞资本成本
资本总量有限
按现值指数排序，并寻找净现值最大的组合
只适用单一期间，不适用于多期间
现金流量的估计
投资项目现金流量的估计方法
影响因素
1.区分相关成本和非相关成本 2.不要忽视非相关成本 3.考虑投资方案对其他项目的影响 4.对营运资本的影响
非相关成本：沉没成本、不可避免、不可延缓、共同成本
相关成本：机会成本、重置成本
估计
新建项目
建设期现金流
=-原始投资额=（-长期资产投资-垫支营运资本）
营业现金毛流量
=营业收入-付现营业费用=税前经营利润+折旧
终结期现金流量
=回收额（回收垫支的营运资本、回收净残值或变现价值）
固定资产更新项目
旧设备的初始投资额按变现价值考虑
设备的使用年限应按尚可使用年限考虑
平均年限成本
不考虑时间价值：固定资产的平均年成本=未来使用年限内的现金流出总额/使用年限
考虑时间价值：未来使用年限内的现金流出总现值/（P/A，i，n）
所得税和折旧的影响
建设期现金流
=-长期资产投资-垫支的营运资本-原有资产的变现价值-原有资产变现净损益对所得税的影响
营业现金毛流量
=营业收入-付现营业费用-所得税 =税后收入-税后付现营业费用+折旧抵税 =税前经营净利润+折旧
终结期现金净流量
回收额（回收垫支的营运资本） 回收固定资产的净残值及其对所得税的影响
折现率的估计
可比公司法
①卸载可比企业财务杠杆
类比 β 权益 类比 β 资产=—————————————————— 1+（1-类比税率）× 类比负债/权益
②加载目标企业财务杠杆
目标 β 权益=类比 β 资产×【1+（1-目标税率）×目标负债/权益】
③股东要求的报酬率
股东要求的报酬率=无风险利率+目标 β 权益×市场风险溢价
④目标企业的加权平均资本成本
加权平均资本成本=税前债务成本×（1-税率）×负债比重+股东权益成本×权益比重
敏感分析
最大最小法
敏感程度法
目标值变动百分比/选定变量变动百分比
提示：敏感系数的绝对值＞1的参数为敏感因素，否则为非敏感因素
6.债券、股票价值评估
债券价值评估
评估方法
债券的评估模型
基本公式：债券价值=利息(P)+本金(P)
债券种类
平息债券
债券价值=利息(P)+本金(P)
平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券
纯贴现债券
到期一次还本债券
债券价值=到期本利和(P)
零息债券
债券价值=本金(P)
纯贴现债券是承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。
流通债券
以上三种流通按时点各自计算
流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券
判断
判断：纯贴现债券在到期日前可能获得现金支付（×） 解释：纯贴现债券是承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。
债券到期收益率是使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率（×） 解释：除了利息收入之外，还有本金收入
*无特指，年折现率为有效年利率。决策原则：当债券价值高于购买价格时，可以购买
债券价值的影响因素
债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值
付息频率加快
折价，价值下降 溢价，价值上升 平价，价值不变
折现率（市场利率）
折现率越大，债券价值越小（反向） 折现率=票面利率，债券平价发行 折现率＞票面利率，债券折价发行 折现率＜票面利率，债券溢价发行
到期时间缩短
平息债券
溢价：逐渐下降 平价：不变 折价：逐渐上升 考虑支付期间变化：价值在两个付息日之间呈周期性变动，越接近付息日价值越高
流通债券
溢价：波动下降（先上升，割息后下降，但到期前始终高于面值) 平价：波动（先上升，割息后下降，≥面值) 折价：波动上升，割息后，与面值关系随机
纯贴现债券
零息债券
价值逐渐上升，向面值接近
到期一次还本付息
价值逐渐上升
汇总
在折价发行的情况下， 利息支付频率高的债券价值低； 偿还期限长的债券价值对于折现率的变动更敏感； 偿还期限短的债券价值高
期望报酬率
债券价值=利息(P)+本金(P)
结论
溢价：到期收益利率＞票面利率 平价：到期收益利率=票面利率 折价：到期收益利率＜票面利率
决策原则
到期收益率高于投资者要求的报酬率，应买进债券
税后收益率=（税后利息+税后资本利得）/期初债券价值
税后资本利得=债券价值差额
普通股价值评估
评估方法
D1 V = ———— Rs - g
D1：第一年股利 Rs：年折现率，（资本成本率或必要报酬率） g ：增长率
判断
判断：在不考虑通货膨胀的情况下，从长期来看，公司股利的固定增长率不可能超过公司的资本成本率（√）
判断：股利的资本化价值决定了股票价格（√）
混合筹资工具价值评估
优先股的特殊性
优先分配利润； 优先分配剩余财产； 一般事项无表决权，和自己相关的可表决
1.修改优先股章程 2.发行优先股 3.一次或累计减少公司注册资本超过10% 4.公司合并、分立、解散或变动公司形式 5.公司章程规定的其他情形
在优先股续存器内可以采取固定股息率，明确每年的固定股息率，各年度的股息率可以不同
判断
判断：当公司决定合并、分立时，优先股股东表决权优先于普通股股东（×）
永续债：V=I / R
7.期权价值评估
期权的概念、类型和投资策略
期权的类型
看涨期权
到期日价值
多头看涨=MAX（市价-执行价，0）
空头看涨=-MAX（市价-执行价，0）
净损益
多头看涨=到期日价值-期权价格
空头看涨=到期日价值+期权价格
子主题
看跌期权
到期日价值
多头看跌=MAX（执行价-市价，0）
空头看跌=-MAX（执行价-市价，0）
净损益
多头看跌=到期日价值-期权价格
空头看跌=到期日价值+期权价格
期权的投资策略
保护性看跌期权
购买一股股票+购买一股看跌期权
锁定了最低净收入和最低净损益
抛补性看涨期权
购买一股股票+出售一股看涨期权
锁定了最高的净收入和最高净损益，将净损益限定在有限区间内
对敲
多头对敲
同时买入看涨期权和看跌期权
适用于预计市场将发生剧烈变动
空头对敲
同时出售看涨期权和看跌期权
适用于预计市场价格将相对比较稳定
判断
判断：如果到期日股价低于执行价格，抛补期权组合净损失比单纯购买股票要小（√）
到期组合收入 组合净收益 保护 ST＜X X X-（S0+P） 看跌 ST＞X ST ST-（S0+P） 抛补 ST＜X ST ST+P-S0 看涨 ST＞X X X+P-S0 多头 ST＜X X-ST X-ST-（P+C） 对敲 ST＞X ST-X ST-X-（P+C） 空头 ST＜X -（X-ST） -（X-ST）+（P+C） 对敲 ST＞X -（ST-X） -（ST-X）+（P+C）
ST：股票到期价值 X：期权执行价 P：期权 C：期权 S0：股票购入价格
金融期权价值评估
金融期权价值的影响因素
股票到期价值ST
基本公式
期权价值=内在价值+时间价值
期权的内在价值
实值期权
看涨期权：S0＞X
看跌期权：S0＜X
有可能被执行；也有可能不执行
虚值期权
看涨期权：S0＜X
看跌期权：S0＞X
平价期权
S0=X
期权的时间溢价
时间溢价=期权价值-内在价值
内在价值最低为0，不得为负数
只要未到期，时间溢价大于0
虚值状态下的内在价值为0
判断
判断：对于未到期的看涨期权来说，当期标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权当前价值为零（×） 解释：此时内在价值为零，但还有时间价值，期权价值不为零
影响期权价值的主要因素
变量 美式看涨 美式看跌 欧式看涨 欧式看跌 股票价格 ＋ - ＋ - 执行价格 - ＋ - ＋ 到期期限 ＋ - 不一定 不一定 股价波动率 ＋ ＋ ＋ ＋ 无风险利率 ＋ - ＋ - 红利 - ＋ - ＋
无风险利率越低，执行价格的现值就越高
金融期权价值的评估方法
期权估值原理
复制原理
股价S0
Su=S0×u
上行股价=股价×上行乘数
Sd=S0×d
下行股价=股价×下行乘数
期权到期日价值C0
Cu=MAX（Su-X，0）
Cd=MAX（Sd-X，0）
股票数量（套期保值率）
借款数额
期权价值
H×S0-B
举例：
【例7-8】轻一199页 股票市价60元，有一股看涨期权，执行价格62元，到期时间6个月，6月后股价可能上升33.33%，或者下降25%，无风险报价利率为每年4%，利用复制原理确定期权价值时，计算下列指标 （1）套期保值比率 上行股价SU=60*(1+33.33%)=80 下行股价SD=60*(1-25%)=45 股价上行时期权到期日价值CU=80-62=18 股价下行时期权到期日价值CD=0 H=（CU-CD)/(SU-SD)=(18-0)/(80-45)=0.5143 （2）期权价值 借款数额B=（H*SD-CD)/(1+R) =(0.5143*45-0)/(1+2%)=22.69 期权价值=H*S0-B=0.5143*60-22.69=8.17元 （3）若期权价格为9元，建立一个套利组合 因目前看涨期权价格为9元高于期权价值8.17，期权价格被高估，应出售期权，借款买入股票。套利组合为出售1份看涨期权，借入22.69元，买入0.5143股股票，可套利9-8.17=0.83元 （4）若期权价格为8元，建立一个套利组合 因目前看涨期权价格为8元低于期权价值8.17，期权价格被低估，应出售股票，买入无风险债券，买一股看涨期权。套利组合为出售0.5143股股票，买入22.69元无风险债券，买一股看涨期权进行套利，可套利0.17元
6月后股价可能上升33.33%，或者下降25%
上行乘数=1+33.33%=1.3333 下行乘数=1-25%=0.75 上行收益率=33.33% 下行收益率=-25%
①如果期权价格被高估（期权价格＞期权价值），应出售1股期权，取得借款B元，购入H股股票，可套利期权价格-期权价值 ②如果期权价格被低估（期权价格＜期权价值），应出售H股股票，购买无风险债券B元，同时购买1股看涨期权套利，可套利期权价值-期权价格
风险中性原理
无风险报酬率=上行概率×上行收益率+下行概率×下行收益率
下行概率=1-上行概率
上行概率：P 下行概率：1-P
判断
判断：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当是无风险利率（√）
判断：风险中性的投资者不需要额外的收益补偿器承担的风险（√）
判断：在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值（√）
举例：
已知S0=56.26，X=62元，6个月后股价可能上升42.21%，也可能下降29.68%，无风险报价利率=4% 利用风险中性原理确定期权价值 无风险报酬率=上行概率×上行收益率+下行概率×下行收益率 2%=P×42.21%+（1-P）*（-29.68%） 求得P=(0.02+0.2968)/(0.4221+0.2968)=0.4407 下行概率=1-0.4407=0.5593 SU=56.26*(1+42.21%)=80 SD=56.26*(1-29.68%)=39.56 CU=80-62=18 CD=0 期权的价值=（上行概率*CU+下行概率*CD）/（1+r） =(0.4407*18+0)/(1+2%)=7.78
二叉树期权定价模型
单期
其中：
两期
解法一
股价二叉树S0
Su=S0×u
Suu=S0 · u · u
Sud=S0 · u · d
Sd=S0×d
Sdd=S0 · d · d
期权二叉树C0
Cu
Cuu=MAX（Suu-X，0）
Cud=MAX（Sud-X，0)
Cd
Cdd=MAX（Sdd-X，0）
解法二
首先计算Cu和Cd
其次计算C0
多期
举例：
S0=40，X=40.5，标准差=0.5185，一年的无风险报酬率=4% 要求：利用两期二叉树模型确定看涨期权的价格 上行乘数=u=e^标准差sqrt(0.5）=e^0.3666=1.4428 下行乘数=1/u=1/1.4428=0.6931 上行概率=（1+r-d）/(u-d)=(1+2%-0.6931)/(1.4428-0.6931)=0.4360 下行概率=1-0.4360=0.564 股价二叉树 Suu=S0·u*u=40*1.4428*1.4428=83.27 Sud=S0·u*d=40*1.4428*0.6931=40 Sdd=S0·d·d=40*0.6931*0.6931=19.22 期权二叉树 Cuu=83.27-40.5=42.77 CUD=0 CDD=0 Cu=（上行概率×CUU+下行概率×CUD）/（1+r) =(0.4360*42.77+0)/(1+2%)=18.28元 CD=（上行概率×CUD+下行概率×CDD）/（1+r)=0 C0=（上行概率×CU+下行概率×CD）/（1+r)= =(0.4360*18.28+0)/(1+2%)=7.81元
布莱克-斯科尔斯期权定价模型
无风险利率
选择与期权到期日最接近的政府债券利率（市场利率，而不是票面利率）
股票报酬率的标准差：可用历史报酬率来估计
该模式只能在到期日执行，即只适用于欧式看涨期权
在期权寿命期内，不考虑股利派发
连续复利的股票报酬率
举例：
股票当前市价50元，半年后股价为51元，股利分红0.3元/股，则连续股利年股票投资报酬率等于？ 分期复利的股票报酬率？ 连续股利年股票投资报酬率=ln[(51+0.3)/50]/0.5=5.13% 分期复利的股票报酬率=(51-50+0.3)/50/0.5=5.2%
分期复利的股票报酬率
5个参数
①标的资产的现行价格 ②看涨期权的执行价格 ③连续复利的年度无风险利率 ④以年计算的期权有效期 ⑤连续复利计算的标的资产年报酬率的标准差
看涨期权-看跌期权评价定理
看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值
C-P=S-P(X)
8.企业价值评估
评估对象
整体价值
整体不是各部分简单相加
整体价值来源于要素的结合方式
部分只有在整体中才能体现出价值
经济价值
用未来现金流量的现值来计量
会计价值：资产、负债、所有者权益的账面价值；而经济价值是未来现金流量的现值
一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值与清算价值中较高的一个
企业整体经济价值的类别
实体价值
全部资产的总体价值
股权价值
股权的公平市场价值
持续经营价值
营业产生的未来现金流量现值
清算价值
停止经营，出售资产产生的现金流
少数股东价值（当前）
现有管理和战略条件下，企业能够给投资人带来的未来现金流量的现值
控股权价值（新的）
企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量现值
判断
判断：清算价值跟未来现金流量的现值无关（√）
判断：我们看到的股价，通常只是衡量少数股权的价值（√）
判断：买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略（√）
判断：在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义（√）
判断：企业价值评估的一般对象是企业的整体变现价值（×） 解释：价值评估的一般对象是企业整体的经济价值
判断：资产的公平市场价值时资产的未来现金流量的现值（√）
判断：企业全部资产的总体价值，称之为企业账面价值（×） 解释：企业全部资产的总体价值，称之为“企业实体价值”。
判断：股权价值是所有者权益的账面价值（×） 解释：股权价值在这里不是指所有者权益的会计价值，而是股权的公平市场价值
判断
企业整体经济价值的类别不包括有（）。 A.实体价值与股权价值 B.持续经营价值与清算价值 C.少数股权价值与控股权价值 D.永续价值与账面价值 永续价值、账面价值是估计后续价值的方法，而不是企业整体经济价值类别的内容
企业价值评估方法
价值评估的主要用途
（1）价值评估可以用于投资分析； （2）价值评估可以用于战略分析； （3）价值评估可以用于以价值为基础的管理。
判断：价值评估可以证明市场的完善性（×） 解释：价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性
现金流量折现模型
基本公式
股权价值=∑[现金流量/（1+资本成本）t]
种类
股利现金流量折现模型
表述：股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量
公式：股权价值=∑[股利现金流量/（1+股权资本成本）t]
股权现金流量折现模型
表述：股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分
公式：股权价值=∑[股权现金流量/（1+股权资本成本）t]
实体现金流量折现模型
表述：实体现金流量是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量
公式：股权价值=实体价值-净债务价值
实体价值=∑[实体自由现金流量/（1+加权平均资本成本）t]
净债务价值=∑[偿还债务现金流量/（1+等风险债务成本）t]
折现率是税后的
判断
判断：如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量与股利现金流量相同（√）
判断：实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人的税前现金流量（×） 解释：实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量
判断：在数据假设相同的情况下，股权现金流量模型和实体现金流量模型的评估结果是相同的（√）
判断：在计算实体现金流量时，扣除的成本费用中不包括利息费用（√）
判断：股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现（√）
参数的估计
资本成本的估计
债务资本成本
债券市价=利息求现+本金求现
权益资本成本
资本成本=Rf+β（Rm-Rf）
加权平均资本成本
有发行费用的债券资本成本：债券市价×（1-F）=利息求现+本金求现
有发行费用的普通股资本成本：K=D1/[P0×（1-F）+g]
预测期间
预测基期：以上年实际数据为基础；以修正后的上年数据为基础
详细预测期和后续期
第一阶段：有限的、明确的预测时期，通常为5-7年
第二阶段：进入稳定状态；（后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率）
详细预测期的各年现金流量的确定
从实体现金流量的来源分析
企业实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出 丨 丨 营业现金毛流量 丨 丨 营业现金净流量 丨 丨 实体现金流量 提示： 资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销 税后经营净利润：根据预计利润表直接获得 经营营运资本增加=本年经营营运资本-上年经营营运资本
从实体现金流量的去向分析
实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量 其中： （1）股权现金流量=税后净利润-股东权益增加 （2）债务现金流量=税后利息费用-净负债增加
净投资扣除法
①实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加 ②每股债务现金流量=税后利息费用-净负债增加 ③每股股权现金流量=①-②=税后经营净利润-税后利息费用-股东权益增加
判断
判断：股权价值=实体价值-债务价值 解释：股权价值=实体价值-净债务价值
判断：影响企业价值的参数为现金流量和资本成本（×） 解释：依据现金流量折现模型，影响企业价值的参数包括现金流量、资本成本和时间序列
举例
某公司2017年税前经营利润为2000万元，所得税税率为25％，折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产总值增加800万元，经营长期负债增加200万元，利息40万元。假设该公司能够按照40％的固定负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的资本结构不变，“净经营资产增加”和“净负债增加”存在固定比例关系，则2017年股权现金流量为（）万元。 A、754 B、886 C、960 D、648 股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量 =（税后经营净利润-净经营资产增加）-（税后利息费用-净负债） 净经营资产增加=500-150+800-200-100=850 净负债=850*0.4=340 股权现金流量=2000*75%-850-40*75%+340=960
甲公司2017年销售收入为10000万元，2017年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2018年销售增长率为8％，税后经营净利率为10％，净经营资产周转率保持与2017年一致，净负债的税后利息率为4％，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2018年的各项预计结果中，错误的是（ ）。 A、净经营资产净投资为400万元 B、税后经营净利润为1080万元 C、实体现金流量为680万元 D、净利润为1000万元，税后经营净利润为1080万元 净经营资产净投资（净经营资产增加）=5000*8%=400 税后经营净利润=10000*(1+8%)*10%=1080 实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=1080-400=680 净利润=税后经营净利润-税后利息费用 =1080-(5000-4400)*4%=1056
现金流量折现模型的应用
永续增长模型
后续期现金流量=下期现金流量/（资本成本-永续增长率）=D1/（R-g）
后续期现金流量现值=D1/(R-g)*(P/F,15%,增长的前一期年数)
两阶段增长模型
企业价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值
相对价值评估模型
市盈率模型（市价/净收益）
基本公式
本企业每股价值=可比企业市盈率×本企业每股收益
驱动因素
因素：增长潜力、股利支付率、风险
优缺点及适用范围
优点
数据易获取，计算简单
把价格和收益联系起来，直观的反映投入和产出的关系
市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
缺点
如果收益是负数，市盈率就失去了意义
适用范围
适合连续盈利的企业
判断
判断：利用可比企业市盈率，能估算出企业的内在价值（×） 解释：以可比企业为基准，是一种相对价值，而非企业的内在价值
模型修正
修正平均市盈率法
①可比企业平均市盈率=∑各可比企业市盈率/n
②可比企业平均预期增长率=∑各可比企业预期增长率/n
③可比企业修正平均市盈率=①/②×100
④目标企业每股股权价值=③×目标g×100×目标每股收益
股价平均法
①可比企业的修正市盈率=可比市盈率/可比增长率
②目标企业每股股权价值=①×本g×100×本每股收益
③目标企业每股股权价值=∑②/n
举例
1.C公司的每股收益是1元，其预期增长率是12％。为了评估该公司股票价值是否被低估，收集了以下3个可比公司的有关数据： 可比公司 当前市盈率 预期增长率 D公司 8 5% E公司 25 10% F公司 27 18% 要求： （1）采用修正平均市盈率法，对C公司股票价值进行评估。 （2）采用股价平均法，对C公司股票价值进行评估。 （1）采用修正平均市盈率法，对C公司股票价值进行评估。 可比公司平均市盈率=(8+25+27)/3=20 可比公司平均预期增长率=(5%+10%+18%)/3=11% 可比公司修正平均市盈率=20/(11%*100)=1.82 C公司股票价值=1.82*100*12%*1=21.84 （2）采用股价平均法，对C公司股票价值进行评估。 D公司修正市盈率=8/(5%*100)=1.6 E公司修正市盈率=25/(10%*100)=2.5 F公司修正市盈率=27/(18%*100)=1.5 C公司根据D公司修正市盈率计算的股票价值=1.6*100*12%*1=19.2 C公司根据E公司修正市盈率计算的股票价值=2.5*100*12%*1=30 C公司根据F公司修正市盈率计算的股票价值=1.5*100*12%*1=18 C公司股票价值=(19.2+30+18)/3=22.4
市净率模型（市价/净资产）
基本公式
本企业每股价值=可比企业市净率×本企业每股净资产
驱动因素
因素：权益净利率、增长潜力、股利支付率、风险
优缺点及适用范围
优点
多数：市净率极少为负值，可用于大多数企业
易取得易理解：市净率账面价值的数据容易取得，易于理解
账面稳定：净资产账面价值的比净利稳定，不像利润那样经常被人为操纵
反映企业价值：如果会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化
缺点
账面价值受会计政策选择的影响，如果会计政策不一致，将失去可比性
固定资产很少的高科技企业和服务企业，净资产与企业价值的关系不大，市净率无意义
少数企业的净资产是负值，市净率无意义
适用范围
适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业
模型修正
修正平均市盈率法
①可比企业平均市净率=∑各可比企业市净率/n
②可比企业平均预期权益净利率=∑各可比企业预期权益净利率/n
③可比企业修正平均市净率=①/②×100
④目标企业每股股权价值=③×目标权益净利率×100×目标每股净资产
股价平均法
①可比企业的修正市净率=可比市净率/可比权益净利率
②目标企业每股股权价值=①×本权益净利率×100×本每股净资产
③目标企业每股股权价值=∑②/n
市销率模型（市价/收入）
基本公式
本企业每股价值=可比企业市销率×本企业每股营业收入
驱动因素
因素：营业净利率、增长潜力、股利支付率、风险
优缺点及适用范围
优点
无负值：它不会出现负值，对亏损企业和资不抵债企业，也可以算出一个有意义的市销率
不易被操纵：它比较稳定，可靠
政策变化敏感：市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果
缺点
不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
适用范围
适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业
模型修正
修正平均市销率法
①可比企业平均市销率=∑各可比企业市销率/n
②可比企业平均预期营业净利率=∑各可比企业预期营业净利率/n
③可比企业修正平均市销率=①/②×100
④目标企业每股股权价值=③×目标营业净利率×100×目标每股营业收入
股价平均法
①可比企业的修正市销率=可比市销率/可比营业净利率
②目标企业每股股权价值=①×本营业净利率×100×本每股营业收入
③目标企业每股股权价值=∑②/n
长期筹资决策
9.资本结构（债务/股东权益）
资本结构理论
MM理论
无税MM理论
命题I
基本观点
企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关
表达式
相关结论
有负债企业的价值VL=无负债企业的价值VU
有负债企业的加权平均资本成本=风险等级相同的无负债企业的权益资本成本，即rWACC=rS
命题II
基本观点：有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加
表达式
相关结论
有负债企业的权益资本成本=无负债企业的权益资本成本+风险溢价
风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/股东权益）成正比
有税MM理论
命题I
基本观点
随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大
表达式
VL=VU+T×D=VU+PV（利息抵税）
相关结论
有负债企业的价值=同风险等级的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值
命题II
基本观点
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加
表达式
rL=rU+风险报酬=rU+（rU-rd）（1-T）D/E
相关结论
有负债企业的权益资本成本=同风险等级的无负债企业的权益资本成本+与以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬
风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率
综合
有税MM和无税MM
无税资本结构
负债比重越大：企业价值不影响，加权平均资本成本不影响，权益资本成本越高（比有税幅度大），不影响负债资本成本
有税资本结构
负债比重越大：企业价值越大，加权平均资本成本越低，权益资本成本越高（比无税幅度小），不影响负债资本成本
汇总
无税MM
有负债企业价值=无负债企业价值
有税MM
有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税现值
权衡理论
有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税现值-财务困境成本现值
代理理论
有负债企业价值=无负债企业价值+债券利息抵税现值-财务困境成本现值+债务代理收益现值-债务代理成本现值
判断
判断：有税MM理论中，债务资本成本会随着债务比重上升而相应的下降（×） 解释：无论有税还是无税MM，债务资本成本不变
判断：有税MM理论中，权益资本成本会随着债务比重上升而上升，但是上升的幅度会小于无税MM理论（√）
判断：加权平均资本成本的大小仅取决于企业的经营风险（×） 解释：加权平均资本成本的大小不是仅取决于企业的经营风险，还与企业债务筹资的比例有关
判断：企业加权平均资本成本仅取决于企业的经营风险（√）
判断：无论债务多少，加权平均资本成本都与风险等级相同的无负债企业的权益成本相等（√）
判断：按照无税的MM理论，负债比重不影响权益资本成本和加权资本成本（×） 解释：无税MM理论，企业的加权平均资本成本和资本结构无关，但是负债比重越高，权益资本成本越高
判断：代理理论、权衡理论、有税的MM理论都认为企业价值最大时的资本结构是最优资本结构（√）
其他理论
权衡理论
观点：强调平衡债务抵税收益和财务困境成本
最优资本结构：【债务抵税收益的边际价值=增加的财务困境成本的现值】的比率
财务困境成本：
直接成本（破产重组的法律、管理费用）+间接成本（资信状况下降导致的企业价值损失）
判断
判断：不动产密集性高的企业财务困境成本可能较高（×） 解释：较低，因为企业价值大多来自相对容易出售和变现的资产
判断：财务困境发生的可能性随企业现金流量和资产价值的波动而减少（×） 解释：波动表示不确定性，波动增加则发生财务困境的可能性也会增加
表达式：
VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）
代理理论
观点：平衡债务抵税收益和财务困境成本，平衡代理成本和代理收益
最优资本结构：【债务抵税收益的边际价值+代理收益的边际价值=增加的财务困境成本的现值+增加的代理成本的现值】的比率
相关概念：
代理成本
过度投资：投资于净现值为负的项目
投资不足：放弃净现值为正的项目
代理收益：约束、激励
判断
判断：代理成本损害了债权人的利益，降低了企业价值，最终将由股东、债权人共同承担（×） 解释：代理成本损害了债权人的利益，降低了企业价值，最终将由股东承担损失（不包括债权人）
3.下列各项中会引起债务代理收益的有（ ）。 A、引入债权人保护条款 B、对经理采取激励措施进而提升企业业绩 C、约束经理随意支配现金流以防浪费企业资源 D、债权人价值向股东的转移 参考答案：ABC 参考解析： 债务的代理成本既可以表现为因过度投资问题使经理和股东受益而发生债权人价值向股东转移（选项D），也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值。然而，债务在产生代理成本的同时，也会伴生相应的代理收益。债务的代理收益将有利于减少企业的价值损失或增加企业价值，具体表现为债权人保护条款引入（选项A）.对经理提升企业业绩的激励措施（选项B）以及对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。
表达式：
VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）
优序融资理论
先内源，其次债务，最后股权
内部筹资→借款→发行债券→可转债→优先股→普通股
资本结构决策分析
资本结构的影响因素
影响因素
内部、外部
具体影响
收益与现金波动大的企业：负债水平低
成长性好的企业：负债水平高
盈利能力好：负债水平低
一般性用途资产比例高、特殊用途比例低：负债水平高
财务灵活性大：负债能力高
判断
判断：财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。（√） 解释：财务越灵活，越能负债
判断：收益与现金流量波动较大的企业，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低（√） 解释：越不稳定，越不能负债
判断：一般性用途资产比例高的企业，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平低（×） 解释：一般性用途比例高，资产作为债务抵押的可能性较大，因此负债水平高
资本结构决策的分析方法
资本成本比较法
能降低加权平均资本成本的资本结构，就是合理的资本结构，应选择加权平均资本成本最低的方案。（缺点：没有考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异）
每股收益无差别点法
观点：能够提高每股收益的资本结构是合理的
决策原则：【预计的EBIT＞无差别的EBIT：债务筹资】。【预计＜无差别：权益筹资】
判断
判断：利用每股收益无差别点法进行资本结构决策分析时考虑了风险因素（×） 解释：利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择（其缺陷在于没有考虑风险因素）
举例：
公司目前息税前利润为1800万，固定成本500万，资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的债务3000万元。拟投资4000万，方案一：按11%利率平价发债券；方案二：按20元/股增发普通股，公司税率25%，假设新项目会带来2000万元息税前利润。 求增发普通股和增发债券的每股收益无差别点的息税前利润为？ 增发普通股的每股收益：（EBIT-3000*10%）（1-25%）/（800+4000/20） 增发债券的每股收益：（EBIT-3000*10%-4000*11%）（1-25%）/800 解得EBIT=2500元 因为预计的EBIT=1800+2000=3800 高于每股收益无差别点的EBIT，应选择债券筹资。
息税前利润为1800万元，资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的债务3000万元。该公司需要投资5000万元。备选的筹资方案： （1）11%的利率溢价发行，债券每张面值1000元，发行价格1250元。 （2）按面值发行股息率为12%的优先股。 （3）按25元/股的价格增发普通股。 公司适用的税率为25% 增发普通股的每股收益=（EBIT-3000*10%）*（1-25%）/（800+5000/25） 发行优先股的每股收益=[（EBIT-3000*10%）*（1-25%）-5000*12%] / 800 溢价发行债券的每股收益=（EBIT-3000*10%-5000/1250*1000*11%）*（1-25%）/800
企业价值比较法
判断标准：企业总价值最大的资本结构。在该结构下，加权平均资本成本是最低的
确定方法
企业市场总价值（V）=股票的市场价值+长期债务价值+优先股价值=S+B+P
杠杆系数的衡量
利润指标
边际贡献（M）=销售收入-变动成本=Q（P-V）
息税前利润（EBIT）=销售收入-变动成本-固定性经营成本=M-F
息税前利润不盈不亏：息税前利润的变动率为-1
税前利润=EBIT-I
净利润=（EBIT-I）（1-T）
归属于普通股的收益=净利润-优先股股利
杠杆系数
经营杠杆（DOL）
EBIT=（P-V）Q-F
固定经营成本引起的杠杆
财务杠杆（DFL）
债务利息和优先股利等固定融资费用引起的杠杆
综合杠杆（DTL）
固定经营成本+固定融资费用
其他
经营杠杆系数=1/安全边际率
安全边际率+盈亏临界点做业务=1
举例
2.某企业经营杠杆系数为3，每年的固定经营成本为6万元，利息费用为2万元，则下列说法错误的是（ ）。 A、销量增长10％，每股收益增长90％ B、利息保障倍数为1.5 C、盈亏临界点的作业率为66.67％ D、销量降低15％，企业会由盈利转为亏损 参考答案：D 参考解析： 经营杠杆系数=（EBIT+F）／EBIT=（EBIT+6）／EBIT=3，解得，EBIT=3万元，所以，利息保障倍数=3／2=1.5，选项B正确；经营杠杆系数=1／安全边际率，所以，安全边际率=1／3=33.33％，因此，盈亏临界点作业率=1-安全边际率=66.67％，选项C正确；联合杠杆系数=（EBIT+F）／（EBIT-I）=（3+6）／（3-2）=9，说明营业收入（或销售量）变动的1倍，每股收益会相应地变动9倍，所以，选项A正确；销售量降低33.33％，企业由盈利转为亏损，选项D错误。
10.长期筹资
长期债务筹资
各种筹资方式的特点
债务筹资、普通股筹资
资本成本
债务：低（利息抵税、风险小，回报低）
普通股：高（股息不抵，风险大，回报高）
筹资风险
债务：高（到期偿还，固定股息）
普通股：低（无到期，无股利）
资金使用的限制
债务：限制条款多
普通股：限制条款少
公司控制权
债务：不分散
普通股：分散控制权
长期债务、短期债务
资本成本
短期：低
长期：高
筹资风险
短期：高（还本压力大）
长期：低
资金使用限制
短期：限制条款相对少
长期：限制条款相对多
筹资速度
短期：快（容易取得）
长期：慢
银行借款、债券筹资
资本成本
银行：低（利率低，筹资费低）
债券：高
筹资速度
银行：快（手续简单）
债券：慢
筹资弹性
银行：弹性大（可协商）
债券：弹性小
筹资对象及范围
银行：对象窄，范围小
债券：对象广，范围大
筹资规模
银行：较小
债券：较大
有担保贷款
信用贷款
仅凭信用发放
抵押贷款
抵押品：房屋、建筑物、机器设备、股票、债券
判断
判断：与其他长期负债筹资相比，长期借款筹资的优点有筹资规模较大（×） 解释：筹资规模较大属于债券筹资的优点
长期借款的保护性条款
一般性保护条款：负债保障，防止偿债风险加大
例：对净经营性长期资产总投资规模的限制
对支付现金股利和再购入股票的限制
特殊性保护条款：①贷款专款专用；②不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；③限制企业高级职员的薪金和奖金总额；④要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；⑤要求企业主要领导人购买人身保险
债券发行价格
债券发行价格=利息现值+本金现值
三种情况
溢价发行：票面利率＞市场利率→发行价格＞面值
平价发行：票面利率=市场利率
折价发行：票面利率＜市场利率
普通股筹资
普通股筹资的特点
优点：无固定利息，无固定到期日，财务风险小，增加信誉，筹资限制少，易吸金
缺点：资本成本高，分散控制权，信息披露成本大，保护商业秘密的难度大，被收购
普通股的发行方式
发行对象
公开发行：优点是范围广，对象多，易于募集，变现性强，流通性好，提高知名度。缺点是手续繁杂，发行成本高（特定对象超过200人）
非公开发行：优点是灵活性大，发行成本低，缺点是发行范围小，股票变现性差。（发行对象不超过35人）
中介
直接发行：优点是直接控制发行过程，节省发行费用。缺点是筹资时间长，承担全部发行风险，需要较高知名度
间接发行（委托发行）
包销：有利于及时筹足资本，免于承担风险，缺点是损失部分溢价，发行成本高
代销：可获得部分溢价收入，降低发行成本，缺点是承担发行风险
股票带来现款
有偿增资发行：公开增发，配股和定向增发都采用有偿增资方式
无偿增资发行：只限于原股东，一般只在分配股票股利，资本公积和盈余公积转增资本时采用。
搭配增资发行：无偿发行部分，由资本公积或留存收益转增
普通股的发行定价
首次公开发行
可网下投资者询价，也可发行人与主承销商自主协商定价
增发新股
公开增发：公开增发股票的发行价不低于公告招股意向书前20个交易日股票均价或前一个交易日的均价（不低于20日“或均价”）
非公开增发：发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%
股权再融资
配股
目的
不改变原股东控制权，给原股东一定的补偿，鼓励原股东认购新股
配股条件
拟配售股份数量不超过配售前股份总额的30%
股东大会召开前公开承诺认配股份的数量
代销方式发行，控股股东不履行认配股份的承诺或代销期限届满，原股东认购股票的数量未达拟配售股数的70%，发行人应按发行价加银行同期存款利息返还已认购的股东
配股价格
配股采用网上定价，配股价格由主承销商和发行人协商确定。
判断
判断：关于股权再融资，配股价格由发行人确定（×） 解释：配股价格由主承销商和发行人协商确定
判断：配股一般采取网上定价发行的方式（√）
配股除权参考价的计算
配股除权参考价=（配股前股票市价+配股价格×配股数量）/（配股前股数+配股数量）
配股除权参考价=（配股前每股价格+配股价格×股份变动比例）/（1+股份变动比例）
如果除权后股价＞除权参考价，填权；反之贴权
每股股票配股权价值
每股股票配股权价值=（配股除权参考价-配股价格）/购买一股新配股所需的原股数=（ST-X）/N
=配股前股价-配股参考价=S0-ST
*行权价差收益，不行权每股稀释
总结
涉及到各股价名称： ①配股前股票价格；②配股执行价格；③配股除权参考价格；④配股后的股票价格④>③，称为填权；④<③，称为贴权 ②<①，称为实值期权；②>①，称为虚值期权。
判断
判断：配股也称为定向增发（×） 解释：定向增发是增发新股中的
判断：配股和非公开增发属于非公开发行（×） 解释：配股和公开增发属于公开发行，非公开增发属于非公开发行
举例：
假设ABC公司总股本的股数为200000股，现采用公开方式发行20000股，增发前一交易日股票市价为10元／股。老股东和新股东各认购了10000股，假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，在增发价格为8.02元／股的情况下，老股东和新股东的财富变化是（ ）。 A、老股东财富增加18000元，新股东财富也增加18000元 B、老股东财富增加18000元，新股东财富减少18000元 C、老股东财富减少18000元，新股东财富也减少18000元 D、老股东财富减少18000元，新股东财富增加18000元 增发后每股价格=(200000*10+20000*8.02)/(220000)=9.82 老股东财富变化=9.82*210000-200000*10-10000*8.02=-18000 新股东财富变化=10000*(9.82-8.02)=18000
A公司拟采用配股的方式进行融资。20×1年3月15日为配股除权登记日，以该公司20×0年12月31日总股本1000万股为基数，每10股配2股。配股说明书公布之前20个交易日平均股价为5元／股，配股价格为4元／股。假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化，该配股股权的价值为（）元／股。 配股后每股价格=(1000*5+1000*0.2*4)/(1000*1.2)=4.83 配股股权的价值=(4.83-4)/5=0.17
【274】甲股每股市价20元，配股价16元，每10股配10股。95%股东行权，乙持有1000股，未行权，乙的财富有何变化？ 配股除权参考价=（20+16*95%）/（1+95%）=18.05 乙的财富变动=1000*(18.05-20)=-1950
【274】甲普通股20000股，每10股配3股，配股价16元，股权登记收盘市价20元，假设有1000股放弃配股，配股后除权参考价？ 配股除权参考价=(20000*20+19000*3/10*16)/(20000+19000*3/10)=19.11
【295 T9】 总股本5000股，每10股配2股，配股价格为配股说明书公布前20个交易日股票交易均价15元/股的80%，则下列表述正确的有？ 假设所有股东均参股，则配股参考价为： (15+12*2/10)/(1+2/10)=14.5 每股股票配股权价值=(14.5-12)/5=0.5 假设一半股东参股，则配股参考价为： (15+12*2/10*50%)/(1+2/10*50%)=14.73 每股股票配股权价值为=(14.73-12)/5=0.55
增发新股
公开增发新股
3年连续盈利 最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6％，扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据 24月内公开发行 不存在当年营业利润比上年下降50% 最近3年以现金分配的利润不少于3年可分配利润的30% 最近一年无财务性投资 发行价格：20日“或1日均价” 现金认购
非公开增发新股
发行价不低于20日均价80% 现金或非现金认购
判断
判断：①上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价的90％（×） ②上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价（×） 公开增发新股，发行价格不低于公告招股意向书的前20日或前1日的均价 非公开发行新股，发行价格不低于定价基准日前20日的均价的80%
判断
判断：关于股权再融资，在企业运营及盈利状况不变的情况下，可以提高净资产报酬率（×） 解释：采用股权再融资筹集资金会降低企业的财务杠杆水平，并降低净资产报酬率
混合筹资
优先股筹资
《优先股试点管理办法》
发行主体
上市公司公开或非公开发行，非上市公司非公开发行
上市公司发行优先股的一般条件
3年利润过1年股息：最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于优先股1年的股息
已发行股份不过普通股总股数50%；筹金不过发行前净资产的50%
公开发行3年无保留审计；非公开发行1年无保留
上市公司公开发行优先股的特别规定
其普通股为上证50指数成分股 收购或吸收合并 减资回购
3年连续盈利 最近36个月违规 公开承诺 原股东优先配售
固定股息率 强制分红 累计分红 非参与分红
其他规定
面值100，发行价格高于优先股票面金额 市场询价；非公开发行优先股的票面股息率，不高于最近2年年均平均净资产收益率 上市公司不得发行可转换为普通股的优先股，商业银行除外 每次发行不超200人
交易转让及登记结算
证券交易所上市或转让 非上市公众公司非公开发行的优先股：全国中小企业股份转让系统
登记：中国证券登记结算公司
判断
1.下列关于我国优先股的说法中，不正确的是（ ）。 A、优先股每股票面金额为100元 B、优先股的股利支付受法律约束 C、优先股股利不可以税前扣除 D、支付优先股股利会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本 优先股的股利支付没有法律约束，但是经济上的约束是公司倾向于按时支付股利
优先股的筹资成本
资本成本（债券股利可税前扣除）：普通股＞优先股＞债券 求偿权（筹资风险）：债权人＞优先股＞普通
优先股筹资的优缺点
优点：与债券相比，优先股筹资风险小。不支付股利不会导致公司破产；没有到期期限，不需要偿还本金 与普通股相比，发行优先股不会稀释股权
缺点：与债券相比，优先股利不可以税前扣除 与普通股相比，优先股利通常被视为固定成本，会增加公司的财务风险
永续债
与股票相比，永续债不能参与公司决策和股利分配；与债券相比，除公司破产外，永续债不能要求偿还本金；
偿还顺序：债券→永续债→优先股→股票
附认股权证债券筹资
认股权证和股票看涨期权
相同点
以股票为标的资产；选择权（执行或不执行）；固定的执行价格
不同点
股票来源
看涨期权：二级市场 认股权证：新发股票
稀释
看涨期权：不稀释 认股权证：稀释
期限
看涨期权：期限短 认股权证：期限长可达10年
布莱克-斯科尔斯模型
看涨期权：可以使用 认股权证：不适用（不能假设不分红）
发行认股权证的用途
弥补原股东的每股收益和股价被稀释的损失
是激励管理层和投资银行机构的工具
吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券
判断
判断：认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率高于市场要求的长期债券（×） 解释：认股权证与债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券
附认股权证债券的筹资成本
种类
分离型、非分离型、现金汇入型、抵缴型
认股权证的价值
债券附带的总认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格-纯债券的价值
附认股权证债券的成本
用内含报酬率估计
内含报酬率必须处在等风险债务的市场利率和（税前）普通股成本之间
判断
3.某公司拟发行附带认股权证的债券筹集资金，已知目前等风险公司债券的市场利率为8％，该公司税后普通股成本为12％，所得税税率为25％。要使得本次发行附带认股权证债券的筹资方案可行，则其税前筹资成本的范围为（ ）。 A、大于8％，小于12％ B、大于8％，小于16％ C、大于6％，小于16％ D、大于6％，小于12％ 附带认股权证的债券的税前成本必须处于等风险债务的市场利率（8%）和税前普通股成本（12％／（1-25％）=16％）之间。
附认股权证债券的优缺点
优点：一次发行，二次融资；降低相应债券的利率，发行股认股权证的债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息
缺点：①灵活性较差（无赎回和强制转股条款，当市场利率大幅降低时，发行人需承担一定的机会成本） ②主要目的是发行债券而不是发行股票。如果将来股价大大超过执行价格，原股东会蒙受损失 ③附认股权证债券的承销费用通常高于债务融资
举例：
（1）发行10年期附认股权证债券10万份，每份债权面值为1000元，票面利率为7%，年末付息到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年年末行权，行权时每张认股权证可按25元购买1股普通股 （2）目前发行在外的普通股1000万股，每股价值24.06元，预计未来可持续增长率8% （3）当前等风险普通债券的平均利率为8%，由于认股权证和债券组合的风险比普通债券风险大，投资所要求的必要报酬率为9% （1）计算拟发行的每份纯债券的价值 =1000*7%*（P/A,8%,10）+1000*（P/F,8%,10） =1000*0.07*6.7101+1000*0.4632=932.91 （2）计算拟附送的每张认股权证的价值 (1000-932.91)/20=3.35 （3）预计第5年末的股票价格 24.06*(1+8%)^5=35.35 （4）计算投资人购买1份认股权证债券的净现值 =1000*7%*（P/A,9%,10）+1000*（P/F,9%,10）+(35.35-25)*20*（P/F,9%,5）-1000 =1000*0.07*6.4177+1000*0.4224+(35.35-25)*20*0.6499-1000 =6.17 因为净现值大于0，所以筹资方案可行
可转换债券筹资
含义与特点
将负债转换为普通股，不增加额外资本；可选择转也可不转
可转换债券的主要条款
转换条款
转换价格比发行股价高20-30%
转换比率：债券面值/转换价格
转换期：可与债券的期限相同，也可短于债券的期限。超过转换期后的可转债，自动成为不可转债券或普通债券
赎回条款
目的
促使持有人转换股份，又称加速条款
避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高票面利率支付利息
具体内容
不可赎回期：保护债券持有人的利益，防止滥用赎回权，促使债券持有人及早转换债券
赎回价格：赎回价格一般高于可转换债券的面值，两者之差为赎回溢价，赎回溢价随债券到期日的临近而减少
回售条款
股价恶劣时，证券持有人有权卖给发行公司
保护债券投资人的利益，使投资者具有安全感
强制性转换条款
强制转换为股票，无权要求偿还债券本金
可转换债券的筹资成本
可转换债券的底线价值＝Max（纯债券价值，转换价值） 纯债券价值＝利息现值+本金现值 转换价值＝股价×转换比例
税前成本用内含报酬率估计，内含报酬率必须在债务的市场利率和税前普通股成本之间
可转换债券的优缺点
优点：①与普通债券相比，能够以较低的利率取得资金；②与普通股相比，能够以较高的股价出售普通股（背诵）
缺点：①股价上涨风险；②股价低迷风险；③筹资成本高于普通债券（背诵）
判断
判断：可转换债券筹资的优点：筹资成本低于纯债券（×） 解释：尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高
举例：
（1）可转换债券按面值发行，5年，面值1000，票面利率5%，年末付息到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格25元。 （2）赎回条款：当股价连续20日不低于转换价格的120%时，甲有权以1050元的价格赎回 （3）当前股价22元，预计股利0.715元/股，股利年增长率预计8%。 （4）当前市场上等风险普通债权的市场利率为10% （1）计算发行日每份纯债券的价值 =1000*5%*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5） =1000*0.05*3.7908+1000*0.6209=810.44 （2）计算第4年年末每份可转换债券的底线价值 可转换债券的底线价值=MAX（债券价值，转换价值） 债券价值=1000*5%*（P/A，10%，4）+1000*（P/F，10%，4）= =1000*0.05*3.1699+1000*0.6830=841.5 转换价值=股票4年后价格×转换比率 股票4年后价格=22*(1+8%)^4=29.93 转换比率=1000/25=40 转换价值=29.93*40=1197.2 因此可转换债券的底线价值=1197.2 （3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因 甲公司第4年股票价值=29.93 接近25*120%=30 因此如果第4年不转换，则在第5年末就要以1050元的价格赎回 因此投资人应选择在第4年末转股 1000*5%*（P/A，i，4）+1197.2*（P/F，i，4）=1000 当i=10% 净现值=1000*0.05*3.1699+1197.2*0.6830-1000=-23.82 当i=9% 净现值=1000*0.05*3.2397+1197.2*0.7084-1000=10.08 利用内插法，(-23.82-0)/(-23.82-10.08)=（10%-i）/（10%-9%） 得：i=9.3% 因可转换债券的税前资本成本＜等风险市场利率，对投资人没有吸引力，因此筹资方案不可行
提示
转换债券和附认股权证债券的区别
①是否增加新的资本？ 可转：未增加新资本 附认股：新资本 ②灵活性不同。 可转：可赎回条款多，强制性转换条款多，种类多。 附认股：灵活性差。 ③适用情况不同。 可转换：为了发行股票而不是债券。 附认股：为了发行债券而不是股票。 ④发行费： 可转换＜附认股
租赁筹资
租赁的概念及原因
类型
当事人之间的关系
直接租赁 杠杆租赁：出租人，既是资产的出租者又是款项的借入者 售后回租
租赁期长短
短期租赁、长期租赁
租赁费覆盖成本
不完全补偿租赁，完全补偿租赁。
承租人随时解除
可撤销租赁，不可撤销租赁
租赁维修
毛租赁：出租人负责资产的维护 净租赁：承租人负责资产的维护
原因：节税，降低交易成本，减少不确定性。
租赁的会计处理和税务处理
会计处理
低价值资产租赁，是指单项租赁资产在资产全新时价值相对较低的租赁
出租人：仍然分为融资租赁和经营租赁。
承租人不再区分融资和经营租赁。采取简化处理的短期租赁和低价值资产租赁（背诵）。（其他租赁：对所有租赁均确认使用权资产和租赁负债，对使用权资产计提折旧，采用固定周期性利率确定每期利息费用。）
税务处理
扣除时间
经营租赁
租赁费按照租赁期均匀扣除。
融资租赁
租赁费不能直接扣除，应提取折旧分期扣除
计税基础
合同约定付款总额
计税基础＝（租金+留购价款）+初始直接费用
合同未约定付款总额
计税基础＝公允+初始直接费用
租赁的决策分析
承租人租赁期的现金流量=-税后租金
自行购置的相关现金流量
初始现金流量=-购置设备支出
营业现金流量
折旧抵税=折旧×税率
-税后维护保养成本
回收余值的现金流量=期末资产余值变现价值+变现损失抵税-变现收益纳税
租赁费的折现率=税后有担保借款的利率
租赁期期末设备余值的折现率=加权平均资本成本
举例：租期4年，租赁费8800万，分4年偿付，每年初支付2200万，租赁期满时设备所有权不转移，税前有担保借款利率8%。企税25%，直线法计提折旧，折旧5年，5年后净残值率8% 该合同不属于选择简化处理的短期租赁和低价值资产租赁，符合融资租赁的认定标准，租赁费每年2200万，不可再税前扣除 年折旧=8800*(1-8%)/5=1619.2 折旧抵税=1619.2*25%=404.8 4年后账面价值=8800-1619.2*4=2323.2 变现损失抵税=2323.2*25%=580.8 NPV0=-2200 NPV1-3=-2200+404.8=-1795.2 NPV4=404.8+580.8=985.6 NPV=-2200-1795.2*(P/A,6%,3)+985.6*(P/F,6%,4)=6217.89
售后租回
11.股利分配、股票分割与股票回购
股利理论与股利政策
股利理论
股利无关论：完全市场理论
股利相关论
税差理论
不考虑股票交易成本：低现金股利支付率
考虑股票交易成本，且资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时：高现金股利支付率
客户效应理论
边际税率较高的投资者：低现金股利
边际税率较低的投资者：高现金股利
“一鸟在手”理论
投资者偏好现金股利而非资本利得
代理理论
股东与债权人：债权人-低股利
经理人与股东：高股利，既有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望
控股股东和中小股东：中小股东-高股利，防止控股股东的利益侵害
信号理论
高股利支付率：企业未来业绩大幅增长，企业没有前景较好的投资项目
低股利支付率：企业有前景看好的投资项目，企业未来出现衰退
判断
判断：处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应优先考虑企业积累（×） 解释：处于衰退期，应优先考虑将利润发放给股东，而不是企业积累
判断：金融市场利率走势下降时，公司一般不应采用高现金股利政策（×） 解释：金融市场利率下降时，外部资金来源的资本成本降低，企业可以采用高股利支付率政策
股利政策的类型
剩余股利政策
设置目标资本结构，确定股东权益数额，最大限度留用盈余保证权益资本，剩余发放股利
优点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低； 缺点：股利发放额每年波动，不利于投资者安排收入与支出
剩余股利政策下，现金存量的不足可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系；限制动用以前年度未分配利润
不考虑货币资金存量；期初未分配利润；计提盈余公积；短期/无息借款
举例
2016年初未分配利润-100万，2016实现净利润1200万，公司计划新增资本支出1000元，目标资本结构（债务：权益=3:7）。10%提取盈余。若采用剩余股利政策，应发放的现金股利 1200-1000*7/10=500 年初未分配利润100万，当年税后利润400万元，预计追加投资500万，目标资本结构（债务：权益=4:6）。10%提取盈余。若采用剩余股利政策，应发放的现金股利 400-500*0.6=100
固定股利或稳定增长股利政策
优点：①传递经营业绩正常或稳定增长的信息，树立良好形象，增长投资者信心，从而使股价稳定或上升；②有利于投资者安排股利收入和支出
缺点：①股利支付与盈余脱节，可能导致资金短缺；②不像剩余股利政策那样保持较低的资本成本
理论依据：“一鸟在手”和股利信号理论
适用于成熟的，盈利充分且获利能力比较稳定的，扩张需求少的公司
固定股利支付率政策
优点：使股利与公司盈余紧密结合
缺点：各年股利变化较大，造成公司不稳定的感觉，对稳定股价不利
低正常股利加额外股利政策
每年支付固定的低股利，高盈余年份增发股利
优点：具有较大灵活性；使那些依靠股利度日的股东得到稳定股利收入。
股利政策的影响因素
法律限制
资本保全、企业积累（法定公积金达到注册资本的50%时停止）、净利润的限制、超额累计利润的限制、无力偿付的限制
股东因素
收入稳定、避税（边际税率高的反对发放较多现金股利）、控制权的稀释（少分配股利，少募集权益资金）
公司因素
盈余稳定
盈余稳定，高股利
资产流动性
资产流动较低，低股利
举债能力
举债能力强，高股利
投资机会
有机会，低股利
资本成本
保留盈余的资本成本低于发行新股
债务需要
高债务，低股利
其他限制
债务合同约束
通货膨胀
通货膨胀期，股利政策偏紧
股利的种类、支付程序与分配方案
股利的种类
现金股利
股票股利
财产股利：其他公司的有价证券
负债股利：将应付票据支付给股东
举例
公司以自己的股票发股利是【股票股利】，以其他公司的股票发股利是【财产股利】 公司以自己的债券发股利是【负债股利】，以其他公司的债券发股利是【财产股利】
股利支付程序
股利宣告日→股权登记日→除息日（除权日）→股利支付日
股权登记日的股票价格=除息日的股价+本次股利
在除息日，发放现金股利、股票股利以及资本公积转增资本后：
举例
2019年利润分配方案如下： 每10股送2股，并派发现金股利10元，资本公积每10股转增3股。股权登记日的股票收盘价为每股25元，除权日的股票参考价？ (25-1)/(1+0.2+0.3)=16
判断：在股利支付日之前购买的股票有权领取本期分配的股利（×） 解释：只有在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，而这一天之后登记在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利
判断：股利宣告日是股东大会通过本年利润分配方案的日期（×） 解释：股利宣告日是董事会将股东大会通过本年利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期
判断：从股权登记日开始，新购入股票的投资者，不能分享本次发放的股利（×） 解释：从除息日开始
股票股利
发放股票股利会影响所有者权益的内部结构：未分配利润减少，股本增加，资本公积不变
发放股票股利，会导致每股收益、每股市价下降
举例
判断：发放股票股利尽管不直接增加股东财富，但却引起股东持股比例发生变化（×） 解释：股票股利不直接增加股东财富，股东持股比例不变 不导致公司资产流出或负债的增加，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。股票股利，股数增加
股票分割与股票回购
股票分割
含义与目的
通过增加股数降低每股市价，从而吸收更多的投资者
股票分割往往是成长中公司的行为，容易给人一种“公司正发展”的印象，利好信息
股票分割与反分割
股东权益内部结构不变；资本结构（资产、负债、股东权益）不变
股票分割与股票股利
不同点：
股票股利：①每股面值不变；②股东权益内部结构变化；③股利支付方式
股票分割：①每股面值变小；②股东权益内部结构不变；③不属于股利支付方式
相同点：①普通股数增加；②每股收益和每股市价下降；③资本结构不变
股票回购
股票回购
股票回购：①股数减少；②每股市价每股收益提高；③资本结构改变，提高财务杠杆；④控制权固定
股票回购与现金股利
不同点：
股票回购：①股东得到的资本利得，需要缴纳资本利得税，税负低 ②股票回购对股东利益具有不稳定的影响 ③不属于股利支付方式 ④可配合公司资本运作需要
现金股利：①发放现金股利后股东需缴纳股利收益税，税负高 ②稳定到手的收益 ③属于股利支付方式
相同点：①所有者权益减少；②现金减少
股票回购对公司的作用
①积极信号，提升股价
②避免股利波动的负面影响，稳定股价
③减少自由现金流，降低管理层代理成本
④反收购策略，减少流通股，抬高股价
⑤改变资本结构，提高财务杠杆
⑥调节所有权结构，用于认股权证行权、可转换债券行权、股权激励、交换被收购公司股票
股票回购的方式
回购地点：场内公开收购、厂外协议收购
回购对象：集中竞价回购、要约回购、定向回购
筹资方式：举债回购、现金、混合
回购价格的确定方式：固定价格要约回购、荷兰式拍卖回购
判断
判断：在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性的回购方式为（） 答案：荷兰式拍卖回购
营运资本管理
12.营运资本管理
营运资本管理策略
营运资本投资策略
激进型投资策略：流动资产占收入的比低，持有成本低，短缺成本高
保守型投资策略：流动资产占收入的比高，持有成本高，短缺成本低
适中型投资策略：短缺成本=持有成本，且二者相加最小化
营运资本筹资策略
营运资本筹资策略的衡量指标——易变现率
营运资本筹资策略的种类
流动资产和流动负债的特殊分类
流动资产
波动性流动资产（季节性影响）
适中型筹资策略要求企业波动性流动资产资金需求全部由短期金融负债满足
稳定性流动资产（淡季也保留的）
流动负债
短期金融负债（金融性流动负债）
自发性流动负债（经营性流动负债）
判断
确定流动资产最优的投资规模时，需要考虑的成本包括：（持有成本、短缺成本）
判断：流动资产的持有成本主要是于流动资产相关的实际成本（×） 解释：持有成本主要是与流动资产的相关的机会成本
营运资本筹资策略
适中型筹资策略
①波动性流动资产=短期金融负债 ②股东权益+长期债务+经营性流动负债=长期资产+稳定性流动资产
低谷：易变现率=1
激进型筹资策略
①波动性流动资产＜短期金融负债 ②股东权益+长期债务+经营性流动负债＜长期资产+稳定性流动资产
低谷：易变现率＜1 资本成本低
保守型筹资策略
①波动性流动资产＞短期金融负债 ②股东权益+长期债务+经营性流动负债＞长期资产+稳定性流动资产
低谷：易变现率＞1 资本成本高
高峰：易变现率＜1（数值越小，风险越大）
三种筹资策略的特点
适中型筹资策略
临时性负债融通波动性流动资产的资金需要，永久性流动资产由长期负债、自发性负债和权益资本筹集
激进型筹资策略
临时性负债既融通波动性流动资产的资金需要，也解决部分永久性资产的资金需要
保守型筹资策略
临时性负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，其他的临时性流动资产和永久性流动资产由长期负债、自发性负债和权益资本筹集
判断
下列说法不正确的有（）。 A、激进型筹资策略的特点是，临时性负债既融通波动性流动资产的资金需要，也解决部分永久性资产的资金需要 B、保守型筹资策略的特点是，临时性负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，其他的临时性流动资产和永久性流动资产由长期负债、自发性负债和权益资本筹集 C、适中型筹资策略的特点是，临时性负债融通波动性流动资产的资金需要，永久性流动资产由长期负债、自发性负债和权益资本筹集 D、适中型筹资策略的特点是，临时性负债既能融通波动性流动资产的资金需要也负责永久性长期资产资金的筹集 答案：D
判断
某企业的主营业务是生产和销售品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40％；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65％为自发性负债，由此可得出结论有（）。 A、该企业奉行的是保守型营运资本筹资策略 B、该企业奉行的是激进型营运资本筹资策略 C、该企业奉行的是适中型营运资本筹资策略 D、该企业目前的易变现率为69.67％ 临时性流动资产：3000*(1-40%)=1800 短期金融负债：2600*(1-65%)=910 临时性流动资产＞短期金融负债：保守型 易变现率=（股东权益+经营性流动负债+长期债务-长期资产）/经营性流动资产 =（负债+股东权益-短期金融负债-长期资产）/经营性流动资产=(6000-910-3000)/3000=69.67%
某企业的临时性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资政策的说法中，正确的有（）。 A、该企业采用的是适中型营运资本筹资政策 B、该企业在营业低谷时的易变现率大于1 C、该企业在营业高峰时的易变现率小于1 D、该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券 BCD临时性流动资产120＞短期金融负债100：保守型 低谷时易变现率＞1，高峰时易变现率＜1
判断：流动资产投资管理的核心问题是“确定最优的投资规模，安排流动资产投资。”（×） 解释：“如何应对投资需求的不确定性。”
与适中型筹资策略相比，激进型筹资策略的特点
风险大，收益大：一方面，由于短期金融负债一般小于长期负债和权益资本的资本成本，而激进型策略下的短期金融负债所占比重大，会使资本成本降低，财务风险增加；另一方面，通过增加短期金融负债筹集的资金部分，用于满足经营性长期资本的资金需要，而经营性长期资本不容易变现，流动性较差，风险大，收益高，因此，激进型会使企业的理财收益增加（背诵）
金融负债大，资本成本降低，风险提高
经营负债满足长期资本，流动性差，收益高
现金管理
现金管理的目标及方法
企业置存现金的原因：交易、预防、投机
现金管理的方法
①力争现金流量同步（流入流出） ②使用现金浮游量 ③加速收款 ④推迟应付账款的支付
判断
判断：企业置存现金的原因，主要是满足交易性需要、预防性需要和投机性需要（√） 解释：不满足偿债性需要
[多选]2.影响企业预防性现金数额大小的因素不包括（ ）。 A、企业在金融市场的投资机会 B、日常销售量的大小 C、企业对现金流量预测的可靠程度 D、企业临时举债能力的强弱 判断：AB现金流量可预测性强，预防性现金数额可小些， 举债能力强，可减少预防性现金的数额
最佳现金持有量
成本分析模式
机会成本=短缺成本时，总成本最小
由于管理成本固定，所以当机会成本和短缺成本之和最小时，总成本是最小的
存货模式
机会成本=平均现金持有量×持有现金的机会成本率
交易成本=交易次数×每次交易成本
最佳现金持有量：
最小相关总成本：
举例：
每月平均现金需要量10万，有价证券的月利率为1%，假定企业现金管理相关总成本控制目标为600元，一年360天。采用存货模式确定最佳现金持有量 （1）计算最佳现金持有量下有价证券的每次转换成本？ TC（C*）=√（2TFK）=√（2×100000×F×1%）=600 求得F=180 （2）计算每月最佳现金余额 C*=√（2FT/K）=√（2*180*100000/1%）=6万 （3）计算最佳有价证券交易间隔期 360/12*6/10=18天
C：现金持有量 K：持有现金的机会成本率 T：现金需求量 F：交易成本
随机模式
现金存量的上限（H）：H=3R-2L
现金存量下限（L）的影响因素：每日最低现金需要；管理人员的风险承受倾向等
现金返回线（R）的计算公式：
b-每次有价证券的固定转换成本；
i-有价证券的日利息率；
δ-预期每日现金余额变化的标准差；
判断
判断：随机模式下，管理人员对风险的偏好程度提高，能使最优现金返回线上升（×） 解释：管理人员对风险的偏好程度提高，意味着管理人员对风险的可接受程度提高，使得现金持有量的下限L降低。
随机模式和存货模式的共同点包括（ ）。 A、管理成本均属于无关成本 B、相关成本为机会成本和短缺成本 C、机会成本均属于相关成本 D、相关成本为机会成本和交易成本 参考答案：ACD 参考解析： 随机模式和存货模式的共同点：管理成本均属于无关成本，机会成本和交易成本均属于相关成本。因此选项A、C、D正确。
已知按照随机模式确定的最佳现金持有量为20万元，现金存量的下限为10万元，目前的现金存量为35万元，有价证券的年利息率为3.6％，预计每日现金余额变化的方差为4万元。（1年按360天计算）则下列说法正确的是（）。 A、目前需要减少15万元，以达到最佳现金持有量 B、现金存量的上限为40万元 C、每次有价证券的固定转换成本为333.33元 D、目前不需要减少现金存量 参考答案：BCD 参考解析： 现金存量的上限=3×20－2×10=40（万元），由于高于35万元，所以，目前不需要减少现金存量。根据题意可知：[3×b×4／（4×3.6％／360）]＾1/3+10=20，即：（3×b×4）／（4×3.6％／360）=1000，解得：b=0.033333（万元）=333.33（元）。
应收款项管理
应收款项的功能与成本
功能：扩大销售规模和盈利 成本：机会成本、坏账成本、折扣成本、收账费用
信用政策分析
信用政策的构成
信用期间、信用标准、现金折扣政策
判断
在信用期间、现金折扣的决策中，须考虑的因素有（）。 A、货款结算需要的时间差 B、公司所得税税率 C、销售增加引起的存货资金的应计利息增减变化 D、应收账款占用资金的应计利息 参考答案：CD 参考解析： 在信用期间、现金折扣的决策中，主要考虑改变信用政策增加的收益与改变信用政策增加的成本之间的权衡，增加成本中最重要的是应收账款占用资金的应计利息，如果再进一步分析的话要考虑存货增减变动引起的存货占用资金的机会成本的变化。
确定信用标准应考虑的因素（5C）
品质：顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性 能力：顾客的偿债能力 资本：顾客的财务实力和财务状况 抵押：顾客拒付时能用于抵押的资产 条件：影响顾客付款能力的经济环境
判断：最能反映客户“能力”的是：顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例（√）
改变信用政策的决策
总额分析法
计算收益：
收益=营业收入-变动成本-固定成本 =边际贡献-固定成本=（M-F) =销售量×单位边际贡献-固定成本=Q×（P-V)-F
计算各方案实施信用政策的成本费用
占用资金的应计利息
应收账款占用资金的应计利息=应收账款占用资金×资本成本 其中：应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率 =日赊销额×平均收现期×变动成本率 平均收现期=折扣期×享受折扣客户比率+信用期×放弃折扣但未逾期客户比率+逾期付款前×逾期客户比率
存货占用资金的应计利息=存货占用资金×资本成本 其中：存货占用资金=存货平均余额
应付账款占用资金抵减的应计利息=应付账款占用资金×资本成本 其中：应付账款占用资金=应付账款平均余额
收账费用和坏账损失
折扣成本
折扣成本=∑（赊销额×折扣率×享受折扣的客户比率）
举例：
甲公司全年销售额为30000元（一年按300天计算），信用政策是1／20、n／30，平均有40％的顾客（按销售额计算）享受现金折扣优惠，没有顾客逾期付款。甲公司应收账款的年平均余额是（ ）元。 A、2000 B、2400 C、2600 D、3000 参考答案：C 参考解析： 平均收现期=20×40％+30×60％=26（天）应收账款年平均余额=日销售额×平均收现期=30000／300×26=2600（元）
【351T3】产品单位变动成本60元，售价80元。 ①目前信用政策：30日付款，80%人信用期内付款，20%人信用期满后20天付款。收账费用：逾期账款的5%。 每年销售量36000件，平均存货水平2000件 ②改变信用政策：“5/10、2/20、n/30”的现金折扣政策。预计销售量增加15%，40%人10天内付款，30%人20天内付款，20%人30天内付款，另外10%期满后20天付款，收账费用：逾期账款的5%。 ③平均存货水平2400件。 最低报酬率12%，一年360天。 （1）计算改变信用政策后的边际贡献、收账费用、应收账款应计利息、存货应计利息、现金折扣成本的变化 改变信用政策前的平均收现期：80%*30+20%*50=34天 新方案的平均收现期：40%*10+30%*20+20%*30+10%*50=21天 ①原政策的边际贡献=(80-60)*36000=720000 收账费用=80*36000*20%*5%=28800 应收账款应计利息=80*36000/360*34*(60/80)*12%=24480 存货应计利息=2000*60*12%=14400 现金折扣成本=0 ②新政策的边际贡献=(80-60)*36000*(1+15%)=828000 收账费用=80*36000*1.15*10%*5%=16560 应收账款应计利息=80*36000*1.15/360*21*(60/80)*12%=17388 存货应计利息=2400*60*12%=17280 现金折扣成本=80*36000*1.15*(40%*5%+30%*2%)=86112 （2）计算改变信用政策增加的税前损益，并回答E公司是否应推出现金折扣政策 828000-16560-17388-17280-86112-(720000-28800-24480-14400)=38340 因为改变信用政策后增加的税前损益大于0，所以E公司应推出现金折扣政策
计算个方案税前损益
税前损益=收益-成本费用
决策原则：选择税前损益最大的方案
差量分析法
计算收益的增加
收益的增加=增加的营业收入-增加的变动成本-增加的固定成本 =增加的边际贡献-增加的固定成本
计算成本费用的增加
①占用资金的应计利息增加 ②收账费用和坏账损失的增加 ③折扣成本的增加
计算改变信用政策增加的税前损益
增加的税前损益=收益增加-成本费用增加
存货管理
储备存货的成本
取得成本
购置成本：年需要量×单位购置成本=DU
订货成本
固定=F1
变动=年订货次数×每次订货成本=D/Q×K
储存成本
固定=F2
变动=年平均库存量×单位存货的年储存成本=Q/2×K
缺货成本
TCs
存货经济批量分析
经济订货量的基本模型
经济订货量：
每年最佳订货次数（N*)
存货相关总成本TC（Q*）
最佳订货周期（t*）
经济订货量占用资金（I*）
判断
判断：根据存货经济进货批量的基本模型，经济进货批量就是能使订货总成本与储存总成本相等的订货批量（×） 解释：①使变动性订货成本与变动性储存成本相等的订货批量 ②使存货总成本最低的进货数量 ③能使变动性订货成本和变动性储存成本之和最低的进货数量
Q*：经济订货量 K：每次订货成本 Kc：单位储存变动成本 D：存货年需要量
经济订货量基本模型的扩展
存在数量折扣
购置成本=年需要量×单位购置成本=DU 订货变动成本=年订货次数×每次订货成本=D/Q×K 储存变动成本=年平均库存量×单位存货的年储存成本=Q/2×K
存在订货提前期
再订货点（R）=L×d=平均交货时间×每日平均需求量
判断
判断：与订货提前期有关的是：再订货点（√）
存货陆续供应和使用
设每日送货量为P，存货每日耗用量d
经济订货量：
每年最佳订货次数（N*)
最佳订货周期（t*）
存货相关总成本TC（Q*）
经济订货量占用资金（I*）
U：单位成本
自制
设每日送货量为P，存货每日耗用量d
经济订货量：
存货相关总成本TC（Q*）
保险储备
考虑保险储备量下的再订货点（R）=L×d+B
保险储备量的总成本公式TC（S、B）=Ku×S×N+B×Kc
举例：
【354】机械加工企业，年需求720吨，一年360天 方案一：A供应商，材料价格每吨3000元，每吨运费100元，每次订货固定运费500元。从订货到到货需要10天，正常到货的概率为50%，延迟一天的概率30%，延迟2天的概率20%。当材料缺货时，每吨缺货成本为50元。如果设置保险储备，以一天的材料消耗量为最小单位。材料单位储存成本为200元/年。 （1）计算方案一的经济订货量 √（2*K*D/Kc）=√（2*720*500/200）=60吨 （2）分别计算不同保险储备量的相关总成本，并确定最合理的保险储备量 平均每天耗用量=720/360=2（吨） 交货期 不延迟 延迟1天 延迟2天 交货期内的总需要量 2*10=20 2*11=22 2*12=24 概率 50% 30% 20% TC（S、B）=S*N*Ku+B*Kc 不设保险储备，B=0，再订货点R=L*d=10*2=20 缺货量S=(22-20)*30%+(24-20)*20%=1.4吨 年订货次数=720/60=12次 相关总成本=1.4*12*50+0=840 设保险储备为，B=2，再订货点R=L*d+B=10*2+2=22吨 缺货量S=（24-22）*20%=0.4吨 年订货次数=720/60=12次 相关总成本=0.4*12*50+2*200=640 设保险储备为，B=4，再订货点R=L*d+B=10*2+4=24 缺货量=0 年订货次数=720/60=12 相关总成本=4*200=800 最合理的保险储备量为2吨 （3）计算方案一的总成本=DU+TCc+TCs DU=720*(3000+100)=2232000 TCc=√（2*K*D*Kc）=√（2*720*500*200）=12000 保险储备总成本=640 总成本=2232000+12000+640=2244640 方案二：B供应商，材料价格每吨3300元，每吨运费20元，每次订货固定运费100元。当日可达，但最大送货量为10吨。材料单位存储成为200元/年 （1）计算方案二的经济订货量和总成本 Q*=√[2KD/Kc/（1-d/P）] =√[2*100*720/200/(1-2/10)]=30 总成本=720*(3300+20)+√[2*100*720*200*(1-2/10)]=2395200
L：平均交货时间 d：日平均需求量 Ku：单位缺货成本 S：一次订货缺货量 N：年订货次数 B：保险储备量 Kc：单位储存变动成本
短期债务管理
短期债务筹资的特点
筹资速度快，容易取得；弹性；成本较低；风险较高
商业信用筹资
具体形式：应付账款、应付票据、预收账款
应付预收
优点：容易取得；不存在现金折扣时不负担成本
判断
判断：商业信用的取得需要办理正式筹资手续（×） 解释：商业信用筹资的优越性：首先是易于取得，对于多数企业来说，商业信用是一种持续性的信贷形式，且无须办理正式筹资手续。其次，如果有没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。商业信用筹资的缺陷是：如果有现金折扣，放弃现金折扣时所付出的成本较高
放弃现金折扣成本的计算
单利
复利
举例：
甲公司按2/10、N/40的信用条件购入货物，该公司放弃现金折扣的年成本？ (2%/98%)*(360/30)=0.2449
决策原则
放弃现金折扣成本＞短期借款利率，应选择享受折扣，即折扣期付款
放弃现金折扣成本＜短期借款利率，应选择放弃折扣，即信用期付款
展延付款降低的放弃折扣成本＞展延付款带来的损失，应展延付款
面对不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小的一家
短期借款筹资
短期借款的信用条件
信贷限额：无担保贷款的最高额
周转信贷协定：银行具有法定义务的、承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定（贷款限额未使用的部分，企业付承诺费）
补偿性余额：银行要求借款企业保存的最低存款余额（会提高有效年利率）
借款抵押：银行发放贷款时要求企业有抵押品
偿还条件：一次偿还或分期偿还（分期偿还会提高有效年利率）
其它承诺：提供财报
举例：
周转信贷协议：银行承诺1年内随时满足甲公司最高8000万的贷款，承诺费按承诺贷款额度的0.5%于签订协议时交付，取得贷款部分已支付的承诺费用在一年后返还，甲公司在签订协议同时申请一年期贷款5000万，年利率8%，按年单利计息，到期一次还本付息，该笔贷款的实际成本最接近于？ (5000*8%+3000*0.5%)/(5000-8000*0.5%)=0.0837
甲与乙签订周转信贷协议，周转限额1000万，借款利率6%，承诺费0.5%，甲公司需按实际借款额维持10%的补偿性余额。甲使用600万，则该笔借款的实际税前资本成本是？ (600*6%+400*0.5%)/(600-600*10%)=0.0704
判断
判断：补偿性余额的约束使借款减少了应付利息（×） 解释：补偿性余额下的应付利息不变
短期借款的有效年利率
通用公式：
补偿性余额
收款法付息（到期一次还本付息）
有效年利率=报价利率
贴现法付息（预扣利息）
加息法付息（分期等额偿还本息）
有效年利率=2×报价利率
举例
补偿性余额10%，贷款年利率为12%，贴现法付息下的有效年利率 12%/(1-10%-12%)=0.153846153846
贷款4000万，按6%全年计息，贷款分12个月等额偿还，则借款的实际利率为？ 6%*2=12%
在短期借款的利息计算和偿还方法中，企业实际负担利率高于名义利率的有（）。 A、收款法 B、贴现法付息 C、贷款期内定期等额偿还贷款 D、到期一次偿还贷款 参考答案：BC；贴现法付息会使企业实际可用贷款额降低，企业实际负担利率高于名义利率。企业采用分期偿还贷款方法时，在整个贷款期内的实际贷款额是逐渐降低的，平均贷款额只有一半，但银行仍按贷款总额和名义利率来计息，所以会提高贷款的实际利率（实际利率=利息／贷款额／2）=2×名义利率。
成本会计
13.产品成本
产品成本分类
制造成本与非制造成本
产品成本与期间成本
直接成本与间接成本
直接：可直接追溯；间接：不能追溯
产品成本的归集和分配
间接费用的归集与分配
直接分配法
特点：不考虑内部相互提供的劳务量
优缺点：计算工作简便，当辅助生产车间相互提供产品或劳务量差异较大时，分配结果往往与实际不符
交互分配法
特点：两次分配，首先辅助生产车间之间交互分配，然后将交互分配后的实际费用，对辅助生产车间以外的各受益单位进行分配
优缺点：提高了分配结果的准确性。但需要两次分配，增加计算工作量
举例：
运输车间共发生成本22500元，提供运输劳务5000公里，其中修理车间耗用运输车间劳务500公里。 修理车间共发生成本240000元，提供修理劳务640小时，其中运输车间耗用修理车间劳务40小时。 直接分配法修理车间对外分配的修理费用 =240,000 交互分配法下修理车间的对内分配率？ 240000/640=375 交互分配下运输车间的对内分配率？ 22500/5000=4.5 交互分配法下修理车间对外分配率？ (240000-40*375+500*4.5)/(640-40)=378.75
完工产品和在产品的成本分配
分配原理：月初在产品成本+本月发生生产费用=本月完工产品成本+月末在产品成本
分配方法
倒挤法
倒挤法公式：本月完工产品成本=月初在产品成本+本月发生生产费用-月末在产品成本
①不计算在产品成本
适用于在产品量少，价低，数量稳定
本月完工产品成本=本月发生的生产费用
②在产品成本按年初数固定计算
月末在产数量少，或者在产品数量多但各月之间在产品数量变动不大
本月完工产品成本=本月发生的生产费用
③在产品成本按定额成本计算
在产品数量稳定或数量较少，并且制定了比较准确的定额成本
分配法
完工程度的计算
分配工资、福利费和制造费用
通常假设某工序完成一半：某道工序完工程度=（前面各道工序定额之和+本工序工时定额×50%）/产品工时定额
考试特指了完工程度
分配原材料
开始时一次性投入：某工序在产品完工程度=某工序累计材料消耗定额/产品材料消耗定额×100%
分工序投入：某工序在产品完工程度=（前面各道累计材料消耗定额+本工序消耗定额×50%）/产品消耗定额
④约当产量法
加权平均法
定额工时
[单选题]11.丙产品在生产过程中，需经过两道工序，第一道工序定额工时6小时，第二道工序定额工时9小时。期末，丙产品在第一道工序的在产品100件，在第二道工序的在产品40件。以定额工时作为分配计算在产品加工成本（不含原材料成本）的依据，其期末在产品约当产量为（）件。 A、20 B、16 C、40 D、48 参考答案：D 参考解析： 第一道工序的完工程度：6*50%/(6+9)=0.2 第二道工序的完工程度：(6+9*50%)/(6+9)=0.7 期末在产品约当产量=100*0.2+40*0.7=48
先进先出法
公式
完工产品成本=月初在产品成本（已知）+月初在产品本月完工约当产量×分配率+本月投产本月完工数量×分配率
月末在产品成本=月末在产约当产量×分配率
1.计算期初在产品的约当产量
直接材料=月初在产品数量×（1-已投比例）
转换成本=月初在产品数量×（1-月初在产品完工程度）
2.计算本期投产并完工的数量
本月全部完工产品数量-月初在产品数量
3.计算期末在产品约当产量
直接材料=月末在产品数量×完工率
转换成本=月末在产品数量×月末在产品完工程度
4.计算本期所完成的工作量=期初在产品约当+本期投产完工+期末在产约当=1+2+3
5.计算期末在产品和完工产品的成本
在产品：直接材料、转换成本=期末在产品约当产量×本月费用/本期工作量
完工产品：直接材料、转换成本=月初在产品成本+（月初在产品数量+本月投产并完工数量）×本月费用/本期工作量
举例：
月初在产品数量100件，月初在产品完工程度40%，本月投入生产400件，本月完工产品480件，月末在产品20件。月末在产品完工程度50%。原材料均在开始时一次性投入。月初在产品的直接材料成本2000元，转换成本（直接人工和制造费用）3000元，本月发生直接材料成本10000元，发生转换成本12680元。 假设在产品存货发出采用先进先出法，用约当产量法计算确定本月完工产品成本和月末在产品成本。 1.计算期初在产品的约当产量 直接材料=100*（1-1）=0 转换成本=100*(1-40%)=60 2.计算本期投产并完工的产品 480-100=380 3.计算月末在产品的约当产量 直接材料=20*100%=20 转换成本=20*50%=10 4.计算本期所完成的工作量 直接材料=0+380+20=400 转换成本=60+380+10=450 5.计算期末在产品的成本 直接材料=20*(10000/400)=500 转换成本=10*(12680/450)=281.78 6.计算期末完工产品的成本 直接材料=2000+(0+380)*(10000/400)=11500 转换成本=3000+(60+380)*(12680/450)=15398.22
举例：
甲产品单位工时定额为80小时，经过两道工序加工完成，第一道工序的工时定额为20小时，第二道工序的工时定额为60小时。假设本月末第一道工序有在产品30件，平均完工程度为60%；第二道工序有在产品50件，平均完工程度为40%，则分配人工费用的在产品的约当产量为多少件？ 第一道工序的完工程度=20*60%/80=0.15 第二道工序的完工程度=(20+60*40%)/80=0.55 在产品的约当产量=30*0.15+50*0.55=32
举例：
按照平行结转分步方法计算产品成本。生产分两步骤在两个车间进行，一车间为二车间提供半成品。二车间将半成品加工成产成品，月初两个车间均没有在产品。本月一车间投产100件，有80件完工并转入二车间。月末，一车间尚未加工完成的在产品相对于本步骤的完工程度为60%。二车间完工50件，月末二车间尚未加工完成的在产品相对于本步骤的完工程度为50%。月末一车间的在产品约当产量为多少件？ 月末第一车间的广义在产品=100-80=20件，完工程度60% 本步骤完工但后续在产30件，完工程度相对于第一车间为100% 在产品约当产量=20*60%+30*100%=42
⑤定额比例法
⑥在产品按其所耗用的原材料费用计算
总结
①不计算在产品成本：月末在产品数量很小 ②在产品成本按年初数固定计算：月末在产数量少，或者在产品数量多但各月之间在产品数量变动不大 ③在产品成本按定额成本计算：在产品数量稳定或数量较少，并且制定了比较准确的定额成本 ④约当产量法：月末在产品数量较大，且变化也较大而料工费发生均匀 ⑤定额比例法：各月末在产品数量变化较大，有较为准确的消耗定额资料 ⑥在产品按其所耗用的原材料费用计算：各月末在产品数量变化较大，产品成本中原材料费用和工资等其他费用比重相差不多
[单选题]2.在产品成本按定额比例法计算，适用于（ ）。 A、在产品数量虽大但各月之间在产品数量变动不大 B、各月末在产品数量变化较大，有较为准确的消耗定额资料 C、各月末在产品数量变化较大，产品成本中原材料费用和工资等其他费用比重相差不多 D、月末在产品数量很小的情况 参考答案：B 参考解析： 定额比例法适用于各月末在产品数量变化较大，有较为准确的消耗定额资料的情况，选项B表述正确。
联产品和副产品的成本分配
联产品
含义：同种原料，经过同一生产过程同时生产出来的两种或两种以上的主要产品
具体分配方法
分离点售价法
可变现净值法
某产品的可变现净值=分离点产量×该产品的单位售价-分离后该产品的继续加工成本
实物数量法
副产品
同种原料，经过同一生产过程附带生产出来的非主要产品
主产品成本=总成本-副产品成本
产品是否深加工（重点）
在半产品是否深加工的决策中，半成品本身的成本（包括固定成本和变动成本）均为沉没成本，属于决策无关成本
举例：甲产品售价8.58元，成本6.24元，产量44000千克。 企业具备将70%甲产品深加工为丙产品的能力。每深加工1千克甲产品需要额外追加变动成本4元，丙产品的售价16元，甲和丙的投入产出比例为1:0.8。如果每年额支付65000元租金租入设备，70%可达到100%。
①将全部产品加工成丙产品
息税前利润=相关收入-相关成本=相关收入-（变动成本+专属成本）
相关收入=16*44000*0.8=563200
变动成本=4*44000=176000
专属成本=65000
息税前利润=563200-176000-65000=322200
②将70%产品加工成丙产品
相关收入=8.58*44000*30%+16*44000*0.7*0.8=507496
563200-176000-65000=322200
变动成本=4*44000*0.7=123200
专属成本=0
507496-123200=384296
③直接出售甲产品
相关收入=8.58*44000=377520
变动成本=0；专属成本=0
377520-0=377520
产品成本的基本方法
品种法、分批法、分步法的比较
品种法
①使用大量大批，单步骤，以及管理上不要求按生产步骤计算产品成本的多步骤生产 ②成本计算期与会计核算报告期一致
分批法
①单件小批，适用于新产品试制或实验生产、在建工程、设备维修 ②成本计算期与产品生产周期一致，而与会计核算报告期不一致 ③不限定是同一订单，但必须是同一产品
分步法
①大量大批，既按品种计算，又按步骤算 ②成本计算期与会计核算报告期一致
举例
[多选题]1.下列关于产品成本计算的分批法的说法中，不正确的有（ ）。 A、成本计算期与核算报告期一致 B、成本计算期与产品生产周期不一致 C、月末必须在完工产品和在产品之间分配费用 D、以产品的批别为成本计算对象 参考答案：ABC 参考解析： 分批法的成本计算对象是产品的批别，选项D表述正确；成本计算期与产品生产周期基本一致，而与核算报告期不一致，选项AB表述错误；计算月末产品成本时，一般不存在完工产品与在产品之间分配费用的问题，选项C表述错误。故本题答案应为选项ABC。
分步法
逐步结转分步法
逐步综合结转法
须成本还原：一般是按本月所产半成品的成本结构进行还原。即从最后一个步骤起，把各步骤所耗上一步骤半成品的综合成本按照上一步骤所产半成品成本的结构，逐步分解。还原出按原始成本项目反映的产成品成本，成本还原的次数较正常生产步骤少一步。
分配率=（月初在产品成本+本月生产成本）/（完工产品数量+在产品约当产量）
逐步分项结合法
平行结转分步法
采用平行结转分步法，每一生产步骤的生产费用都要在其完工产品和月末在产品之间进行分配，但这里的完工产品是指企业最终完工的产成品。这里的某步骤在产品是指该步骤尚未加工完成的在产品和该步骤已经完工但尚未最终完成的产品。
分配率
第一步骤：（月初在产品成本+本月生产成本）/（本月完工+月末在产品+本步骤约当在产品）
第二步骤：（月初在产品成本+本月生产成本）/（本月完工+月末在产品约当产量）
优点：①各步骤可以同时计算产品成本，平行汇入产成品成本，不必逐步结转半成品成本；②能够直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料，不必进行成本还原，因此简化和加速成本计算工作（背诵）
缺点：①不能提供各步骤半成品的成本资料，不能为各步骤在产品的实物管理提供资料；②不能全面反映各步骤产品的生产耗费水平（第一步骤除外），不能更好的满足这些步骤成本管理的要求
判断
判断：平行结转分步法不利于考察企业各类存货资金占用情况（√） 解释：平行结转分步法不计算各步骤在产品的成本，因而不利于考察企业各类存货资金的占用情况
[单选题]3.下列关于成本计算分步法的表述中，正确的是（）。 A、逐步结转分步法不利于各步骤在产品的实物管理和成本管理 B、当企业经常对外销售半成品时，应采用平行结转分步法 C、采用逐步分项结转分步法时，无须进行成本还原 D、采用平行结转分步法时，无须将产品生产费用在完工产品和在产品之间进行分配 答案：C 解释： A：逐步结转分步法能够为各步骤在产品的实物管理和成本管理提供资料 B：平行结转分步法不计算半产品成本，每个生产步骤的生产费用要在其完工产品与月末在产品之间分配
对比
是否计算半产品成本
逐步：计算 平行：不计算
生产费用与半成品实物转移是否同步
逐步：同步 平行：不同步
完工产品的含义
逐步：各步骤的完工产品 平行：最终完工的产成品
在产品的含义
逐步：狭义的在产品，仅指本步骤尚未加工完成的在产品 平行：广义在产品，既包括本步骤尚未加工完成的在产品，也包括本步骤加工完毕、但尚未最终完工的产品
是否需要成本还原
逐步：逐步综合需要还原，逐步分项不需要 平行：不需要
各步骤能否同时计算产成品成本
逐步：不能 平行：可以
14.标准成本
标准成本及其制定
标准成本的概念
成本标准：单位产品标准消耗量×标准单价
标准成本：实际产量×单位产品标准成本
标准成本的种类
依据生产技术和经营管理水平分类
理想标准成本：最优的生产条件，无损耗，生产要素的理想价格，最高生产经营能力利用水平，完美无缺的目标，揭示实际成本下降的潜力
正常标准成本：效率良好，考虑一般损耗，生产要素的预计价格，生活中广泛使用；在工艺技术水平和管理有效性水平变化不大时持续使用。
理想标准成本＜正常标准成本＜历史平均水平
判断
[单选题]1.在效率良好的条件下，根据下期一般应该发生的生产要素消耗量、预计价格和预计生产经营能力利用程度制定出来的标准成本的是（ ）。 A、基本标准成本 B、理想标准成本 C、正常标准成本 D、现行标准成本 参考答案：C 参考解析： 正常标准成本是指在效率良好的条件下，根据下期一般应该发生的生产要素消耗量、预计价格和预计生产经营能力利用程度制定出来的标准成本，选项C正确。
[单选题]2.下列各项中既可以作为评价实际成本的依据，也可以用来对存货和销货成本进行计价的是（ ）。 A、基本标准成本 B、理想标准成本 C、正常标准成本 D、现行标准成本 参考答案：D 参考解析： 现行标准成本既可以用来作为评价实际成本的依据，也可以用来对存货和销货成本进行计价，选项D正确。
按适用期分类
现行标准成本：根据适用期间应该发生的价格、效率和生产经营能力等预计的标准成本。可用来评价实际成本，也可用来对存货和销货成本计价
基本标准成本：只要基本条件无重大变化，就不予变动，与各期实际成本对比，可反映成本变动的趋势；但不宜用来直接评价工作效率和成本控制的有效性
基本条件重大变化
属于
①产品的物理结构变化 ②重要原材料和劳动力价格的重要变化 ③生产技术和工艺的根本变化
不属于
①市场供求导致 ②工作方法改变导致 ③生产经营能力利用程度发生变化
判断
[多选题]5.标准成本按其所依据的生产技术和经营管理水平的分类包括（）。 A、理想标准成本 B、正常标准成本 C、现行标准成本 D、基本标准成本 参考答案：AB 参考解析： 按照标准成本制定所根据的生产技术和经营管理水平，分为理想标准成本和正常标准成本；按其适用期，分为现行标准成本和基本标准成本。
[多选题]7.下列说法不正确的有（）。 A、理想标准成本可以作为考核的依据 B、正常标准成本可以调动职工的积极性，在标准成本系统中广泛使用 C、现行标准成本不可以用来对成本计价 D、基本标准成本不宜用来直接评价工作效率和成本控制的有效性 参考答案：AC A：理想标准成本不宜作为考核标准 B：正常标准成本可以调动职工的积极性，在标准成本系统中广泛使用 C：现行标准成本可以用来对成本计价 D：基本标准成本不宜用来直接评价工作效率和成本控制的有效性
标准成本的制定
标准成本=不考虑损耗的标准成本/（1-正常损耗率）
直接材料
发票价格+运费+检验+正常损耗（不含入库后的存储成本）
直接人工
包括必要的间歇和停工
直接人工的价格标准是指标准工资率，它可以是预定的工资率，也可以是正常的工资率
判断
[单选题]4.直接人工的价格标准，在采用计件工资制度下，就是（）。 A、实际的工资率 B、预定的小时工资 C、预定的工资率 D、实际的小时工资 参考答案：B
标准成本的差异分析
变动成本差异的分析
直接材料
价格差异=实际数量×（实际价格-标准价格）
数量差异=（实际数量-标准数量）×标准价格
举例：
销售乙产品，预计产量1200件，材料标准用量5千克/件，材料标准单价2元/千克，当月实际产量1100件，购买并耗用材料5050千克，实际采购价格比标准价格低10%。则当月直接材料成本数量差异是？ 直接材料成本数量差异=（实际数量-标准数量）×标准价格 (5050-1100*5)*2=-900
直接人工
①工资率差异=实际工时×（实际工资率-标准工资率） ②人工效率差异=（实际工时-实际产量下的标准工时）×标准工资率
变动制造费用
①耗费差异=实际工时×（实际分配率-标准分配率） ②效率差异=（实际工时-标准工时）×标准分配率
总结
量差：生产部门责任 价差： ①直接材料：采购部门 ②直接人工：人力资源部门 ③制造费用：部门经理
举例
判断：企业可以在采用机器工时作为变动制造费用的数量标准时，采用直接人工工时作为固定制造费用的数量标准（×） 解释：固定制造费用的用量标准与变动制造费用的用量标准相同，以便差异分析
[多选题]3.在材料成本差异分析中（ ）。 A、价格差异大小是由价格脱离标准的程度以及实际用量高低所决定的 B、价格差异大小是由价格脱离标准的程度以及标准用量高低所决定的 C、数量差异大小是由数量脱离标准的程度以及标准价格高低所决定的 D、数量差异大小是由数量脱离标准的程度以及实际价格高低所决定的 参考答案：AC 参考解析： 材料价格差异=实际数量×（实际价格-标准价格），材料数量差异=（实际数量-标准数量）×标准价格，选项AC正确。
固定制造费用差异分析
二因素分析法
①实际数
耗费差异①-②
②预算数=标准分配率×生产能量=P标×生产能量
③标准数=标准分配率×标准工时=P标×Q标
能量差异②-③
三因素分析法
①实际数
耗费差异①-②
②预算数=P标×生产能量
闲置能量差异②-③
③ = P标×Q实
④标准数=P标×Q标
效率差异③-④
差异
固定制造费用耗费差异=实际工时×（实际小时费用分配率-标准小时费用分配率）
固定制造费用闲置能量差异=（生产能量-实际工时）×标准分配率
固定制造费用效率差异=（实际工时-实际产量标准工时）×标准分配率
判断
判断：固定制造费用效率差异=（实际工时﹣标准产量标准工时）×固定制造费用标准分配率（×） 解释：固定制造费用效率差异=（实际工时﹣实际产量标准工时）×固定制造费用标准分配率
判断：固定制造费用的闲置能量差异计入存货成本不太合理，最好直接转本期损益（√）
举例：
甲公司下属乙部门生产A产品，全年生产能量120万机器工时，单位产品标准机器工时120小时，2018年实际产量11000件，实际耗用机器工时1331000小时。 2018年标准成本资料如下。 （1）直接材料标准消耗10千克/件，标准价格22元/千克。 （2）变动制造费用预算360万元。 （3）固定制造费用预算216万元。 2018年完全成本下的实际成本资料如下： （1）直接材料实际耗用121000千克，实际价格24元/千克 （2）变动制造费用实际4126100元； （3）固定制造费用实际2528900元。 目前该产品年销售1万件，每件售价1000元，经分析，40%的固定制造费用为可控成本，60%为不可控成本。 （1）计算A产品的单位标准成本和单位实际成本 ①变动制造费用的标准分配率=3600000/1200000=3（元/时） ②固定制造费用的标准分配率=2160000/1200000=1.8（元/时） ③单位标准成本=10*22+3*120+1.8*120=796 单位实际成本=(121000*24+4126100+2528900)/11000=869 （2）A产品总成本的直接材料的价格差异 =实际数量×（实际价格-标准价格） =121000*(24-22)=242000 直接材料的数量差异 =（实际数量-标准数量）×标准价格 =(121000-11000*10)*22=242000 （3）变动制造费用的价格差异 =实际工时×（实际分配率-标准分配率） =1331000*(4126100/1331000-3)=133100 变动制造费用的数量差异 =（实际工时-标准工时）×标准分配率 =(1331000-120*11000)*3=33000 （4）固定制造费用耗费差异 实际数①=2528900 预算数②=P标×能量=2160000 ③=P标×Q实=1.8*1331000=2395800 标准数④=P标×Q标=1.8*11000*120=2376000 耗费差异=①-②=2528900-2160000=368900 闲置能量差异=②-③=2160000-2395800=-235800 效率差异=④-③=2376000-2395800=-19800 （5）计算实际的部门可控边际贡献 单位变动成本=(121000*24+4126100)/11000=639.1 部门可控边际贡献=(1000-639.1)*10000-2528900*40%=2597440
[多选题]5.某产品的单位产品标准成本为：工时消耗3小时，变动制造费用小时分配率5元，固定制造费用小时分配率为2元，本月生产产品500件，实际使用工时1400小时，生产能量为1620小时，实际发生变动制造费用7700元，实际发生固定制造费用3500元，则下列有关制造费用差异计算正确的有（）。 A、变动制造费用耗费差异为700元 B、变动制造费用效率差异为－500元 C、固定制造费用耗费差异260元 D、固定制造费用闲置能量差异240元 参考答案：ABC 参考解析： 变动制造费用耗费差异=1400*(7700/1400-5)=700 变动制造费用效率差异=(1400-500*3)*5=-500 固定制造费用耗费差异=3500-1620*2=260 固定制造费用闲置能量差异=(1620-1400)*2=440
[单选题]10.甲公司每月正常生产量为500件，每件产品标准变动制造费用为12元，每件产品标准耗用工时为4小时，本月实际生产了420件，本期实际耗用直接人工5小时／件，每件产品实际成本为16元，则该产品变动制造费用的耗费差异为（）元。 A、8400 B、400 C、420 D、6000 参考答案：C 参考解析： 标准小时费用分配率=12/4=3 实际小时费用分配率=16/5=3.2 耗费差异=(3.2-3)*420*5=420
[单选题]11.某公司生产单一产品，实行标准成本管理。每件产品的标准工时为3小时，固定制造费用的标准成本为6元，企业生产能力为每月生产产品400件。7月份公司实际生产产品350件，发生固定制造成本2250元，实际工时为1100小时。根据上述数据计算，7月份公司固定制造费用效率差异为（）元。 A、100 B、150 C、200 D、300 参考答案：A 固定制造费用效率差异=（实际工时-实际产量标准工时）*标准分配率=6/3*(1100-350*3)=100
15.作业成本法
概念与特点
将间接成本和辅助费用更准确地分配到产品和服务（作业消耗资源，产品消耗作业。）
作业成本法与传统成本法的异同
区别
间接成本分配
传统成本：资源→部门→产品 作业成本：资源→作业→产品
传统成本：少数间接成本集合（制造费用）多种不同性质 作业成本：多个间接成本集合；同质性
传统成本：缺乏因果联系 作业成本：追溯和动因分配
直接成本
传统成本：仅限于直接人工和直接材料
作业成本：直接成本的范围比传统成本大，凡是能追溯的统统归集
适用范围
传统成本：适用于传统加工业；产量是成本的主要驱动因素
作业成本：适用于新兴的高科技领域；直材和直人成本比重小
成本信息
传统成本：产生误导信息，夸大高产量，缩小低产量
作业成本：成本信息更准确
相同点
都是完全成本法（不是变动成本）
直接成本直接计入产品成本
作业成本计算
计算原理
作业成本库的设计
单位级作业成本库
与产量成比例变动
直接材料、直接人工工时、直接能源消耗、机器成本
批次级作业成本库
与产品批次成比例变动
成批采购、搬运、调试、准备、检验
品种级作业成本库
随产品品种数而变化
产品设计、更新、工艺规程制定、工艺改造
生产维持级作业成本库
服务于整个工厂，为了维护生产能力，不依赖于数量、批次和种类
工厂保安、维修、行政管理、保险、财产税
作业成本动因的种类
业务动因
次数；单位耗用资源相等，单位作业耗用时间相等；精确度最差，但成本最低；质量检验
持续动因
时间；单位耗用资源相等，单位作业耗用时间不同；精确度和成本居中；质量检验
强度动因
全部资源；耗用资源和耗用时间不等；精确度最高，但成本最昂贵；特殊订单，新产品
计算方法
作业成本分配率=当期实际作业成本/当期实际作业产出
某产品耗用的作业成本=∑（该产品耗用作业量×实际作业成本分配率）
某产品当期发生总成本=当期投入该产品的直接成本+该产品当期耗用的各项作业成本
作业成本管理
增值作业与非增值作业的划分
站在客户角度划分，最终增加顾客价值的作业就是增值作业，否则就是非增值作业
基于作业进行成本管理
找到非增值作业成本，消除，转化或降到最低
作业成本法的优点、局限性与适用情境条件
优点
成本计算更准确：直接追溯、多种成本动因
成本控制与成本管理更有效：消除非增值作业、提高增值作业的效率
为战略管理提供信息支持：与价值链分析概念一致
局限性
开发和维护费用较高
不符合对外财务报告的需要
确定成本动因比较困难
不利于通过组织控制进行管理控制
适用情景条件
成本结构：制造费用的比重较大
产品品种：产品多样性程度高
外部环境：面临竞争激烈
公司规模：比较大
管理会计
16.本量利分析
本量利的一般关系
成本性态分析
成本分类
变动成本总额：随数量增多而增多
固定成本总额：不变
单位变动成本：不变
单位固定成本：随数量增多而减少
进一步分类
固定成本的分类
约束性固定成本：维持生产经营的成本，不能通过管理行动改变
酌量性固定成本：可通过管理决策行动改变（如科研开发费、广告费、职工培训费）
变动成本的分类
技术性变动成本：与产量有关
酌量性变动成本：通过管理决策行动改变
混合成本的分类
半变动成本：在初始成本的基础上随业务量成正比增长
阶梯式成本：随业务量呈阶梯式增长
延期变动成本：在一定业务范围内总额稳定，超限后同业务量成正比增长
非线性成本：变化率递减或递增的成本
混合成本的分解
回归直线法
总成本直线方程：Y=a+bX
固定成本：
单位变动成本：
工业工程法
逐项研究确定成本高低的每个因素，在此基础上直接估算固定成本和单位变动成本的一种成本估计方法
在没有历史成本数据的情况下使用
变动成本法
产品成本只包括直材、直人、变动制造费用，即变动生产成本；固定制造费用和非生产成本全部作为制造边际贡献的扣除项目
优点
①消除了完全成本法下，销售不变但可通过增加生产、调节库存来调节利润的问题，使管理者更加注重销售和市场
②揭示利润和业务量的正常关系，为企业预测前景，规划未来，做出正确的决策服务
③为企业内部管理提供有用信息，便于分清各部门的经济责任，有利于进行成本控制和业绩评价
④简化成本计算，便于加强日常管理，成本控制
缺点
不利于财务会计报告
本量利分析基本模型
损益方程式
利润=Q（P-V）-F
边际贡献方程式
边际贡献=Q（P-V）
制造边际贡献=销售收入-产品变动成本
产品边际贡献=制造边际贡献-变动销售和管理费用
边际贡献率=边际贡献/销售收入
变动成本率=变动成本/销售收入
边际贡献率+变动成本率=1
保本分析
保本点与安全边际
保本点
保本量
保本额
盈亏临界点作业率
安全边际
安全边际量=Q-Q0
安全边际额=S-S0
安全边际率=
安全边际率+盈亏临界点作业率=1
安全边际与利润的关系
EBIT=安全边际额×边际贡献率
EBIT=安全边际率×边际贡献
息税前利润率=安全边际率×边际贡献率
多品种下的保本分析
保利分析
保利量
保利额
目标利润为税前
利润敏感分析
敏感系数=目标值变动百分比/参量值变动百分比
结论
敏感系数为正值，表明它与利润同向变化
敏感系数绝对值越大越敏感
敏感系数绝对值大于1，则属于敏感因素
17.短期经营决策
短期经营决策概述
短期经营决策的含义与成本分类
含义
短期经营决策是指对企业一年以内或者维持当前的经营规模的条件下所进行的决策。
特点
主要特点是在既定的规模条件下决定如何有效地进行资源的配置，以获得最大的经济效益。 通常不涉及固定资产投资和经营规模的改变。
成本分类
相关成本和不相关成本
相关成本与不相关成本
相关信息的特点
第一，相关信息是面向未来的； 第二，相关信息在各个备选方案之间应该有所差异。
相关成本
含义
指与决策相关的成本，在分析评价时必须加以考虑，它随着决策的改变而改变
表现形式
边际成本
产量增加或减少一个单位所引起的成本变动
机会成本
实行本方案时，失去所放弃方案的潜在收益是实行本方案一种代价，称为本方案的机会成本
重置成本
指目前从市场上购置一项原有资产所需支付的成本，也可以称之为现时成本或现行成本，它带有现时估计的性质
付现成本
指需要在将来或最近期间支付现金的成本，是一种未来成本
可避免成本
当方案或者决策改变时，这项成本可以避免或其数额发生变化。酌量性固定成本就属此类
可延缓成本
指同已经选定、但可以延期实施而不会影响大局的某方案相关联的成本
专属成本
指可以明确归属于某种、某批或某个部门的固定成本
差量成本
通常指两个备选方案的预期成本之间的差异数，亦称差别成本或差额成本
不相关成本
含义
是相关成本的反义，它是指与决策没有关联的成本
表现形式
沉没成本
是指由于过去已经发生的，现在和未来的决策无法改变的成本。与“历史成本”同义
不可避免成本
是指通过管理决策行为而不能改变其数额的成本。【提示】约束性固定成本就属此类
不可延缓成本
是相对于可延缓成本而言的，它是指即使财力有限也必须在企业计划期间发生，否则就会影响企业大局的已选定方案的成本
共同成本
是指那些需由几种、几批或者有关部门共同分担的固定成本。共同成本具有共享性、基础性和无差别性等特征
举例：
【例题•多选题】下列有关成本的表述正确的有（ ）。 A．约束性固定成本属于不可避免成本 B．酌量性固定成本属于可避免成本 C．不可避免成本是指通过管理决策行动而不能改变其数额的成本 D．不可避免成本指可以明确归属于某种、某批或某个部门的固定成本 【答案】ABC 【解析】明确归属于某种、某批或某个部门的固定成本是专属成本，不一定是不可避免成本，选项D错误。
生产决策
生产决策的主要方法
本量利分析法
决策指标
利润
计算公式
利润=销售收入-变动成本-固定成本 =（单价-单位变动成本）×销量-固定成本 =（P-V）×Q-F
决策原则
选择利润高的方案为优
边际贡献分析法
含义
是通过对比各个备选方案的边际贡献额的大小来确定最优方案的决策方法
决策原则
选择边际贡献总额最大的方案为优
适用条件
生产能力不变、固定成本总额稳定不变
差量分析法
决策指标 差额利润=差额收入-差额成本
生产决策方法的运用
亏损产品是否停产的决策
决策指标：边际贡献
决策原则：如果企业剩余生产能力无法转移，亏损产品能够提供正的边际贡献，就不应该立即停产
举例：
【例题•综合题节选】甲公司是一家空气净化器制造企业，共设三个生产部门，分别生产X、Y、Z三种空气净化器，最近几年该行业市场需求变化较大，公司正进行生产经营的调整和决策。 公司预计2018年X净化器销量3万台，单位售价10000元，单位变动成本6000元，固定成本3375万元；Y净化器销量3万台，单位售价6000元，单位变动成本3000元，固定成本2025万元；Z净化器销量4万台，单位售价3000元，单位变动成本2625元，固定成本1350万元。总部管理费用4500万元，按预测的销售收入比例分摊给X、Y、Z三种净化器的生产部门。 要求： （1）分别计算X、Y、Z三种净化器的边际贡献、营业利润，分别判断是应继续生产还是停产，并说明理由。 （2）-（4）前已讲 （2017年） 【答案】 （1）X净化器应分配的管理费用 =4500×3×10000/（3×10000+3×6000+4×3000） =2250（万元） Y净化器应分配的管理费用 =4500×3×6000/（3×10000+3×6000+4×3000） =1350（万元） Z净化器应分配的管理费用 =4500×4×3000/（3×10000+3×6000+4×3000） =900（万元） ①X净化器： 边际贡献=3×（10000-6000）=12000（万元） 营业利润=12000-3375-2250=6375（万元） ②Y净化器： 边际贡献=3×（6000-3000）=9000（万元） 营业利润=9000-2025-1350=5625（万元） ③Z净化器： 边际贡献=4×（3000-2625）=1500（万元） 营业利润=1500-1350-900=-750（万元） X、Y净化器部门营业利润为正数，不应停产。由于Z净化器部门营业利润为负数，则应判断是否停产Z净化器。 Z净化器虽是亏损产品，但能够提供正的边际贡献，所以不应该停产。
零部件自制与外购的决策
因相关收入为零，故选择相关成本小的方案即可
举例：
【例题•多选题】零部件自制或外购决策中，如果有剩余产能，需要考虑的因素有（ ）。（2018年卷Ⅰ） A.专属成本 B.变动成本 C.沉没成本 D.机会成本 【答案】ABD 【解析】选项A、B、D属于自制方案的相关成本；选项C属于不相关成本，不属于零部件自制与外购的决策需要考虑的因素。
特殊订单是否接受的决策
接受订单增加的相关损益 =订单所提供的边际贡献-该订单所引起的相关成本
决策原则 增加的相关损益大于0，可接受订单
举例：
【例题•单选题】甲公司生产乙产品，生产能力为500件，目前正常订货量为400件，剩余生产能力无法转移。正常销售单价80元，单位产品成本50元，其中变动成本40元。现有客户追加订货100件，报价70元，甲公司如果接受这笔订货,需要追加专属成本1200元。甲公司若接受这笔订货，将增加利润（ ）元。（2017年） A．800 B．2000 C．1800 D．3000 【答案】C 【解析】增加利润=100×（70-40）-1200=1800（元）。 【例题•单选题】甲公司生产乙产品，生产能力为500件，目前正常订货量为400件，剩余生产能力无法转移。正常销售单价80元，单位产品成本50元，其中变动成本40元。现有客户追加订货150件，报价70元，甲公司如果接受这笔订货,需要追加专属成本1200元，并且会影响正常定单减少50件销量。分析甲公司若接受这笔订货，将增加利润（ ）元。 A．1300 B．2000 C．1800 D．3000 【答案】A 【解析】增加利润=150×（70-40）-1200-50×（80-40）=1300（元）。
约束资源最优利用的决策
决策指标
单位约束资源的边际贡献=单位边际贡献/单位产品所需用的资源
决策原则
优先安排“单位约束资源的边际贡献”最大的方案
定价决策
产品销售定价决策原理
市场类型
完全竞争市场
垄断竞争市场
寡头垄断市场
完全垄断市场
产品定价决策通常是针对后三种市场
产品销售定价的方法
成本加成定价法
基本思路
产品的目标价格=成本基数+成数
种类
完全成本加成法=单位产品的制造成本+非制造成本及合理利润
变动成本加成法=单位产品的变动成本+固定成本和预期利润
市场定价法
对于有活跃市场的产品，可以根据市场价格来定价，或者根据市场上同类或者相似产品的价格来定价。有利于时刻保持对市场的敏感性，对同行的敏锐性。
新产品的销售定价方法
撇脂性定价
在新产品试销初期先定出较高的价格，以后随着市场的逐步扩大，再逐步把价格降低
一种短期性的策略，往往适用于产品的生命周期较短的产品
渗透性定价
在新产品试销初期以较低的价格进入市场，以期迅速获得市场份额，等到市场地位已经较为稳固的时候，再逐步提高销售价格
这是一种长期的市场定价策略
有闲置能力条件下的定价方法
是指在企业具有闲置生产能力时，面对市场需求的变化所采用的定价方法
企业产品的价格应该在变动成本与目标价格之间进行选择。 只要价格高于增量成本（即变动成本）企业就可以接受。
举例：
【例题•单选题】下列各项经营活动中，通常不使用资本成本的是（ ）。（2017年） A．产品定价决策 B．营运资本管理 C．存货采购决策 D．企业价值评估 【答案】A 【解析】营运资本管理中应收账款占用资金应计利息等的计算会使用资本成本，选项B错误；存货采购决策中存货占用资金应计利息等的计算会使用资本成本，选项C错误；企业价值评估中企业价值等的计算会使用资本成本，选项D错误。
18.全面预算
全面预算概述
全面预算的体系
全面预算的含义及特征
含义：全面预算是通过企业内外部环境的分析，在预测与决策基础上，调配相应的资源，对企业未来一定时期的经营和财务做出一系列具体计划。预算是计划的数字化、表格化、明细化的表达。
特征：全员、全过程、全部门
全面预算的分类
按其涉及的预算期
（1）长期预算：包括长期销售预算和资本支出预算，有时还包括长期资本筹措预算和研究与开发预算 （2）短期预算：指年度预算，或者时间更短的季度或月度预算
按其涉及的内容
（1）综合预算：是指利润表预算和资产负债表预算，它们反映企业的总体状况，是各种专门预算的综合 （2）专门预算：是指其他反映企业某一方面经济活动的预算
按期涉及的业务活动领域
营业预算
是关于采购、生产、销售业务的预算
投资预算
资本支出预算
财务预算
现金预算
预计财报
预计利润表
预计资产负债表
举例：
【例题•多选题】下列预算中，属于财务预算的有（ ）。 A.销售预算 B.生产预算 C.现金预算 D.利润表预算 【答案】CD 【解析】财务预算是关于利润、现金和财务状况的预算，包括利润表预算、现金预算和资产负债表预算等。 【例题•多选题】下列关于财务预算的表述中，正确的有（ ）。 A.财务预算多为长期预算 B.财务预算多为专门预算 C.财务预算是关于利润、现金和财务状况的预算 D.财务预算主要包括现金预算和预计财务报表 【答案】CD
全面预算的内容
由资本预算、经营预算和财务预算等类别的一系列预算构成的体系。
全面预算的作用
奋斗目标、协调工具、控制标准、考核依据。
全面预算的编制方法
增量预算法与零基预算法
增量预算
含义
以历史期实际经济活动及其预算为基础，结合预算期经济活动及相关影响因素的变动情况，通过调整历史期经济活动项目及金额形成预算的预算编制方法
特点
优点：编制工作量小 缺点：当预算期的情况发生变化，预算数额会受到基期不合理因素的干扰，可能导致预算的不准确，不利于调动各部门达成预算目标的积极性
零基预算
含义
是指企业不以历史期经济活动及其预算为基础，以零为起点，从实际需要出发分析预算期经济活动的合理性，经综合平衡，形成预算的预算编制方法
特点
优点：不受前期费用项目和费用水平的制约，能够调动各部门降低费用的积极性 缺点：编制工作量大
举例：
【例题•单选题】不受前期费用项目和费用水平限制，并能够克服增量预算方法缺点的预算方法是（ ）。 A.弹性预算方法 B.固定预算方法 C.零基预算方法 D.滚动预算方法 【答案】C 【解析】零基预算方法的优点是：（1）不受已有费用开支水平的限制；（2）能够调动各部门降低费用的积极性；（3）有助于企业未来发展。零基预算方法的优点正好是增量预算方法的缺点。 【例题•多选题】与增量预算编制方法相比，零基预算编制方法的优点有（ ）。（2014年） A.编制工作量小 B.可以重新审视现有业务的合理性 C.可以避免前期不合理费用项目的干扰 D.可以调动各部门降低费用的积极性 【答案】BCD 【解析】运用零基预算法编制费用预算的优点是不受前期费用项目和费用水平的制约，能够调动各部门降低费用的积极性，但其缺点是编制工作量大。
固定预算法与弹性预算法
含义、特点及适用范围的比较
固定预算
含义
在编制预算时，只根据预算期内正常、可实现的某一固定的业务量（如生产量、销售量等）水平作为唯一基础来编制预算的方法
特点
（1）适应性差 （2）可比性差
适用范围
经营业务稳定，生产产品产销量稳定，能准确预测产品需求及产品成本的企业，也可用于编制固定费用预算
弹性预算
含义
在成本性态分析的基础上，依据业务量、成本和利润之间的联动关系，按照预算期内相关的业务量（如生产量、销售量、工时等）水平计算其相应预算项目所消耗资源的预算编制方法
特点
（1）预算范围宽 （2）可比性强
适用范围
适用于编制全面预算中所有与业务量有关的预算，但实务中主要用于编制成本费用预算和利润预算，尤其是成本费用预算
举例：
【例题•单选题】只根据预算期内正常的、可实现的某一业务量水平为唯一基础来编制预算的方法称为（ ）。 A.零基预算 B.定期预算 C.静态预算 D.滚动预算 【答案】C 【解析】固定预算，又称静态预算，是指在编制预算时，按照某一固定的业务量（如生产量、销售量等）编制预算的方法。
弹性预算的编制
公式法
编制要点
某项预算成本总额 =预算固定成本额+预算单位变动成本额×预计业务量 （y=a+bx）
弹性预算法
优点
便于计算任何业务量的预算成本
缺点
阶梯成本和曲线成本只能用数学方法修正为直线，才能应用公式法
举例：
【教材例18-1】某企业制造费用中的修理费用与修理工时密切相关。经测算，预算期修理费用中的固定修理费用为3000元，单位工时的变动修理费用为2元；预计预算期的修理工时为3500小时。运用公式法，测算预算期的修理费用。 【答案】预算期的修理费用=3000+2×3500=10000（元）。
列表法
编制要点
用列表的方式，在相关范围内每隔一定业务量范围计算相关数值的预算
优点
①不管实际业务量多少，不必经过计算即可找到与业务量相近的预算成本 ②混合成本中的阶梯成本和曲线成本，可按总成本性态模型计算填列，不必用数学方法修正为近似的直线成本
缺点
在评价和考核实际成本时，往往需要使用插补法来计算“实际业务量的预算成本”，比较麻烦
举例：
【例题•多选题】用列表法编制的弹性预算，主要特点有（ ）。（2001年） A.不管实际业务量多少，不必经过计算即可找到与实际业务量相近的预算成本，控制成本比较方便 B.混合成本中的阶梯成本和曲线成本可按其性态直接在预算中反映 C.评价和考核实际成本时往往需要使用插补法计算实际业务量的预算成本 D.不以成本性态分析为前提 【答案】ABC 【解析】弹性预算的编制应以成本性态分析为前提，无论是公式法还是列表法，都应以成本性态分析为前提。
定期预算法与滚动预算法
定期预算
含义
是以固定不变的会计期间（如年度、季度、月份）作为预算期间编制预算的方法
特点
优点：保证预算期间与会计期间在时期上配比，便于依据会计报告的数据与预算的比较，考核和评价预算的执行结果 缺点：不利于前后各个期间的预算衔接，不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理
滚动预算
含义
是在上期预算完成情况的基础上，调整和编制下期预算，并将预算期间逐期连续向后滚动推移，使预算期间保持一定的时期跨度
特点
优点：能够保持预算的持续性，有利于考虑未来业务活动，结合企业近期目标和长期目标；使预算随时间的推进不断加以调整和修订，能使预算与实际情况更相适应，有利于充分发挥预算的指导和控制作用 缺点：编制工作量大
分类
逐月滚动
含义：逐月滚动是指在预算编制过程中，以月份为预算的编制和滚动单位，每个月调整一次预算的方法
特点：编制的预算比较精确，但工作量比较大
逐季滚动
含义：逐季滚动方式是指在预算编制过程中，以季度为预算的编制和滚动单位，每个季度调整一次预算的方法
特点：比逐月滚动的工作量小，但精确度较差
混合滚动
含义：在预算编制过程中，同时以月份和季度作为预算的编制和滚动单位的方法
特点：这种预算方法的理论依据是：人们对未来的了解程度具有对近期的预计把握较大，对远期的预计把握较小的特征
举例：
【例题•单选题】在下列各项中，不属于滚动预算方法的滚动方式的是（ ）。 A.逐年滚动方式 B.逐季滚动方式 C.逐月滚动方式 D.混合滚动方式 【答案】A 【解析】采用滚动预算法编制预算，按照滚动的时间单位不同可分为逐月滚动、逐季滚动和混合滚动。 【例题•多选题】短期预算可采用定期预算法编制，该方法（ ）。（2013年） A.有利于前后各个期间的预算衔接 B.可以适应连续不断的业务活动过程的预算管理 C.有利于按财务报告数据考核和评价预算的执行结果 D.使预算期间与会计期间在时期上配比 【答案】CD 【解析】定期预算的优点在于保证预算期间与会计期间在时期上配比，便于依据会计报告的数据与预算的比较，考核和评价预算的执行结果。其缺点是不利于前后各个期间的预算衔接，不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理。
营业预算的编制
销售预算
内容
（1）销量×单价=销售收入 （2）销售现金收入 ①基本原则：收付实现制 ②关键公式：现金收入=当期现销收入+收回前期的赊销
特点
销售预算是整个预算的编制起点，也是编制其他有关预算的基础
生产预算
特点
唯一只以实物量表示的预算
编制基础
以销售预算为基础编制
基本公式
（1）预计期末产成品存货=下期销售量×a% （2）预计期初产成品存货=上期期末产成品存货 （3）预计生产量=（预计销售量+预计期末产成品存货）-预计期初产成品存货
举例：
【例题•多选题】在编制生产预算时，计算某种产品预计生产量应考虑的因素包括（ ）。（2015年） A.预计材料采购量 B.预计产品销售量 C.预计期初产品存货量 D.预计期末产品存货量 【答案】BCD 【解析】某种产品预计生产量=预计销售量+预计期末产品存货量-预计期初产品存货量，可见预计生产量不需考虑材料采购量。 【例题•单选题】甲公司正在编制下一年度的生产预算，期末产成品存货按照下季度销量的10%安排。预计一季度和二季度的销售量分别为150件和200件，一季度的预计生产量是（ ）件。（2012年） A.145 B.150 C.155 D.170 【答案】C 【解析】一季度预计生产量=150+（200-150）×10%=155（件）。
直接材料预算
编制基础
以生产预算为基础编制的，还要考虑预算期期初、期末的原材料存量水平
计算公式
（1）预计期末材料存量=下期生产需用量×a% （2）预计期初材料存量=上期末材料存量 （3）预计采购数量=（生产需用量+期末存量）-期初存量
举例：
【例题•单选题】甲企业生产一种产品，每件产品消耗材料10千克。预计本期产量155件，下期产量198件，本期期初材料310千克，期末材料按下期产量用料的20%确定。本期预计材料采购量为（ ）千克。（2017年） A.1464 B.1860 C.1636 D.1946 【答案】C 【解析】本期期末材料=198×10×20%=396（千克），本期预计材料采购量=生产需用量+期末材料-期初材料=155×10+396-310=1636（千克）。 【例题•单选题】某企业2019年第一季度产品生产量预算为1500件，单位产品材料用量5千克/件，年初材料库存量1000千克，第一季度还要根据第二季度生产耗用材料的10%安排季末存量，预计第二季度生产耗用7800千克材料。材料采购价格预计12元/千克，年初应付账款为20000元，企业各季度采购金额中60%当季度付现，40%下季度付现，则该企业第一季度材料现金支出金额为（ ）。 A.72416元 B.87360元 C.92640元 D.99360元 【答案】A 【解析】采购量=1500×5+7800×10%-1000=7280（千克） 采购金额=7280×12=87360（元） 第一季度材料现金支出=87360×60%+20000=72416（元）。
直接人工预算
编制基础
直接人工预算也是以生产预算为基础编制的
需注意的问题
不需另外预计现金支出，可直接参加现金预算的汇总
制造费用预算
编制基础
（1）变动制造费用以生产预算为基础来编制。 （2）固定制造费用，需要逐项进行预计，通常与本期产量无关，可按各期实际需要的支付额预计，然后求出全年数
注意
（1）为便于以后编制现金预算： 制造费用预算数需扣除折旧、摊销等非付现成本，可得出“现金支出的费用”； （2）为便于以后编制产品成本预算： 制造费用分配率=制造费用预算额/预算人工总工时
产品成本预算
含义
产品成本预算是预算期产品生产成本的预算。其主要内容是产品的单位成本和总成本
编制基础
是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算和制造费用预算的汇总
销售费用和管理费用预算
销售费用
含义
是企业预算期有关产品销售费用的预算
编制基础
以销售预算为基础
管理费用
含义
是企业一般管理费用的预算
编制基础
多属于固定成本，所以，一般是以过去的实际开支为基础，按预算期的可预见变化来调整
举例：
【例题•多选题】甲公司正在编制全面预算，下列各项中，以生产预算为编制基础的有（ ）。（2017年） A.直接人工预算 B.销售预算 C.变动制造费用预算 D.直接材料预算 【答案】ACD 【解析】生产预算是在销售预算的基础上编制的，所以销售预算不以生产预算为编制基础，选项B错误。
财务预算的编制
现金预算
举例：
【例题·多选题】下列营业预算中，通常需要预计现金支出的预算有（ ）。（2016年） A.生产预算 B.销售费用预算 C.直接材料预算 D.制造费用预算 【答案】BCD 【解析】选项A，生产预算是唯一只反映实物量，不涉及价值量的预算，因此不涉及到现金收支。 【例题·单选题】下列预算中，不直接涉及现金收支的是（ ）。 A.销售与管理费用预算 B.销售预算 C.产品成本预算 D.直接材料预算 【答案】C 【解析】产品成本预算主要内容是产品的单位成本和总成本，不直接涉及现金收支。
总结：
1.利用收付实现制确定现金收入与支出： 期初余额+现金收入-现金支出=现金余缺额 2.现金余缺额+筹措-运用=现金期末余额 3.利息的确定 通常借款在期初（或上期期末），还款在本期末 （1）若规定还款时支付利息 利息=还款额×利息率×借款期限 （2）若规定每期定期支付利息 利息=（上期末借款余额+本期期初新借款额）×期利息率
财务报表预算
利润表预算
（1）要注意按照权责发生制来编。 （2）“所得税”费用项目是在利润预测时估计的，并已列入现金预算。它通常不是根据“利润”和所得税税率计算出来的。
举例：
【例题·多选题】下列关于全面预算中的利润表预算编制的说法中，正确的有（ ）。（2011年） A.“销售收入”项目的数据，来自销售预算 B.“销售成本”项目的数据，来自生产预算 C.“销售及管理费用”项目的数据，来自销售及管理费用预算 D.“所得税费用”项目的数据，通常是根据利润表预算中的“利润”项目金额和本企业适用的法定所得税税率计算出来的 【答案】AC 【解析】“销售成本”项目的数据，来自产品成本预算，选项B错误；“所得税费用”项目是在利润规划时估计的，并已经列入现金预算。它通常不是根据“利润”和“所得税率”计算出来的，因为有诸多的纳税调整事项存在，此外如果根据“利润”和“所得税税率”重新计算所得税，会陷入数据循环，所以选项D错误。
资产负债表预算
特点
资产负债表预算与会计的资产负债表内容、格式相同，只不过数据是反映预算期末的财务状况。
编制基础
该表是利用本期期初资产负债表，根据销售、生产、资本等预算的有关数据加以调整编制的。
举例：
【例题·多选题】编制资产负债表预算时，下列预算中，能够直接为“存货”项目年末余额提供数据来源的有（ ）。 A.销售预算 B.产品成本预算 C.直接材料预算 D.生产预算 【答案】BC 【解析】资产负债表中，“存货”项目年末数据直接来源为产品成本预算、直接材料预算。
19.责任会计
企业组织结构与责任中心划分
责任会计和责任中心
责任会计是指为适应企业内部经济责任制的要求，对企业内部各责任中心的经济业务进行规划与控制，以实现业绩考核与评价的一种内部会计控制制度
根据内部单位职责范围和权限大小，可以将其分为成本中心、收入中心、利润中心和投资中心
企业的集权与分权
集权
含义
集权是把企业经营管理权限较多集中在企业上层的一种组织形式
优点
1.便于提高决策效率，对市场作出迅速反应； 2.容易实现目标的一致性； 3.可以避免重复和资源浪费
缺点
容易形成对高层管理者的个人崇拜，形成独裁，导致将来企业高管更替困难，影响企业长远发展
分权
含义
分权是把企业的经营管理权适当的分散在企业的中下层的一种组织形式
优点
1.可以让高层管理者将主要精力集中于重要事务； 2.权力下放，可以充分发挥下属的积极性和主动性，增加下属的工作满足感，便于发现和培养人才； 3.下属拥有一定的决策权，可以减少不必要的上下沟通，并可以对下属权限内的事情迅速作出反应
缺点
可能产生与企业整体目标不一致的委托—代理问题
企业组织结构
科层组织结构
类型
主体：直线指挥机构（如总部、分部、车间、工段和班组等）
直线人员（如总经理、分部经理、车间主任、工段长和班组长等）
辅助：参谋职能机构（如研究开发部、人力资源部、财务部、营销部及售后服务部等）
参谋人员（如人力资源部部长、财务部部长、营销部部长等）
优缺点
优点
1.各个职能部门目标明确，部门主管容易控制和规划。 2.同类专业的员工一起共事，易于相互学习，增长技能。 3.内部资源较为集中，由同一部门员工分享，可减少不必要的重复和浪费
缺点
1.整个企业对外在环境的反应会比较迟钝。 2.只看到本部门的目标和利益，缺乏整体意识和创新精神
事业部制组织结构
含义
事业部制是一种分权的组织结构。在这种组织结构中，它把分权管理与独立核算结合在一起，在总公司统一领导下，按照产品、地区或者市场（客户）来划分经营单位（即事业部）。
事业部制的特点
（1）在总公司之下，企业按照产品类别、地区类别或者顾客类别设置生产经营事业部； （2）每个事业部设置各自的执行总经理，每位执行总经理都有权进行采购、生产和销售，对其事业部的生产经营，包括收入、成本和利润的实现负全部责任； （3）总公司在重大问题上集中决策，各个事业部独立经营、独立核算、自负盈亏，是一个利润中心； （4）各个事业部的盈亏直接影响总公司的盈亏，总公司的利润是各个事业部利润之和，总公司对各个事业部下达利润指标，各个事业部必须保证对总公司下达的利润指标的实现。
举例：
【例题·多选题】下列有关事业部制的特点表述正确的有（ ）。 A.事业部制是一种集权的组织结构 B.每个事业部设置各自的执行总经理 C.总公司的利润是各个事业部利润之和 D.事业部通常为成本中心 【答案】BC 【解析】事业部制是一种分权的组织结构，A错误；各个事业部独立经营、独立核算、自负盈亏，是一个利润中心，D错误。
网络组织结构
含义
它是一个由众多独立的创新经营单位组成的彼此有紧密联系的网络
主要特点
1.分散性。它不是几个或几十个大的战略经营单位的结合，而是由为数众多的小规模经营单位构成的企业联合体，这些经营单位具有很大的独立性 2.创新性。最高管理层的权力主要集中在驱动创新过程，创新活动已由过去少数高层管理人员推动转变为企业基层人员的重要职责 3.高效性。行政管理和辅助职能部门被精简。基层企业可以自主地根据具体的市场情况组织生产经营活动，快速地对市场作出反应 4.协作性。独立的小规模经营单位的资源是有限的，在生产经营中必须大量依赖与其他单位的广泛合作
举例：
【例题·多选题】下列有关组织结构的表述不正确的有（ ）。 A.科层组织结构是一种分权的组织结构 B.网络组织结构是几个或几十个大的战略经营单位的结合 C.网络组织结构是一种集权的组织结构 D.事业部制结构是一种分权的组织结构 【答案】ABC 【解析】科层组织结构企业生产经营的决策权力主要集中在最高层的直线领导手中，选项A错误。网络组织结构不是几个或几十个大的战略经营单位的结合，而是由为数众多的小规模经营单位构成的企业联合体，这些经营单位具有很大的独立性。选项B错误。网络组织结构是减少企业管理层次，强化分权管理为主要内容的组织形式变革的产物，选项C错误。
成本中心
成本中心的划分和类别
含义
成本中心是指只对其成本或费用承担经济责任并负责控制和报告成本或费用的责任中心。
特点
（1）这个责任中心往往没有收入，或者有少量收入，但不成为主要的考核内容。 （2）任何发生成本的责任领域，都可以确定为成本中心，大的成本中心可能是一个分公司、分厂，小的成本中心可以是车间、工段、班组
类型
标准成本中心
所生产的产品稳定而明确，产出物能用财务指标来衡量
投入和产出之间有密切关系
各行业都可能建立标准成本中心
费用中心
产出物不能用财务指标来衡量
投入和产出之间没有密切关系
费用中心包括一般行政管理部门、研究开发部门、以及某些销售部门
成本中心的考核指标
标准成本中心
是既定产品质量和数量条件下的标准成本。 【提示】不对生产能力的利用程度负责，而只对既定产量的投入量承担责任，即不对固定制造费用的闲置能量差异承担责任
费用中心
通常使用费用预算来评价其成本控制业绩。 【提示】要结合费用中心的工作质量和服务水平作出有根据的判断
举例：
【例题·多选题】甲车间为标准成本中心，按完全成本法进行产品成本计算，乙部门为费用中心，下列表述正确的有（ ）。 A.甲车间超产或提前产出，要受到批评甚至惩罚 B.甲车间不对固定制造费用耗费差异负责 C.甲车间不对固定制造费用闲置能量差异负责 D.乙部门的支出没有超过预算，说明该中心业绩良好 【答案】AC 【解析】标准成本中心必须按规定的质量、时间标准和计划产量来进行生产，这个要求是“硬性”的。完不成上述要求，成本中心要受到批评甚至惩罚。过高的产量，提前产出造成积压，超产以后销售不出去，同样会给企业造成损失，也应视为未按计划进行生产，A正确；标准成本中心不对生产能力的利用程度负责，而只对既定产量的投入量承担责任。如果采用完全成本法，成本中心不对闲置能量的差异负责，对于固定制造费用的其他差异要承担责任。B错误，C正确。一个费用中心的支出没有超过预算，也不能说明该中心业绩良好，因为该中心的工作质量和服务水平可能低于计划的要求，D错误。 【例题·多选题】某生产车间是一个标准成本中心。下列各项标准成本差异中，通常不应由该生产车间负责的有（ ）。（2014年） A.直接材料数量差异 B.直接材料价格差异 C.直接人工工资率差异 D.固定制造费用闲置能量差异 【答案】BCD 【解析】标准成本中心不对生产能力的利用程度负责，而只对既定产量的投入量承担责任，因此固定制造费用闲置能量差异不应由标准成本中心承担。
责任成本
责任成本的定义
特定责任中心的全部可控成本。
举例：
【例题·单选题】某生产车间是一个标准成本中心。为了对该车间进行业绩评价，需要计算的责任成本范围是（ ）。（2010年） A.该车间的直接材料、直接人工和全部制造费用 B.该车间的直接材料、直接人工和变动制造费用 C.该车间的直接材料、直接人工和可控制造费用 D.该车间的全部可控成本 【答案】D 【解析】责任成本是以具体的责任单位（部门、单位或个人）为对象，以其承担的责任为范围所归集的成本，也就是特定责任中心的全部可控成本。
责任成本计算的特点
责任成本计算
核算目的：评价成本控制业绩
成本计算对象：责任中心
制造成本计算
核算目的：按会计准则确定存货成本和期间损益
成本计算对象：产品
变动成本计算
核算目的：进行经营决策
成本计算对象：产品
可控成本及其确定
可控成本的定义
可控成本是指在特定时期内、特定责任中心能够直接控制其发生的成本。
可控成本的三个条件
（1）成本中心有办法知道将发生什么样性质的耗费；（可预测） （2）成本中心有办法计量它的耗费；（可计量） （3）成本中心有办法控制并调节它的耗费。（可控制和调节）
举例：
【例题·多选题】可控成本通常应符合的条件有（ ）。（2018年卷Ⅱ） A.可预知 B.可控制 C.可承受 D.可计量 【答案】ABD 【解析】可控成本是指在特定时期内、特定责任中心能够直接控制其发生的成本。所谓可控成本通常应符合以下三个条件：（1）成本中心有办法知道将发生什么样性质的耗费；（2）成本中心有办法计量它的耗费；（3）成本中心有办法控制并调节它的耗费。 【例题·单选题】下列各项中，不属于划分成本中心可控成本的条件是（ ）。（2017年） A.成本中心有办法弥补该成本的耗费 B.成本中心有办法控制并调节该成本的耗费 C.成本中心有办法计量该成本的耗费 D.成本中心有办法知道将发生什么样性质的耗费 【答案】A 【解析】所谓可控成本通常应符合以下三个条件：（1）成本中心有办法知道将发生什么样性质的耗费；（2）成本中心有办法计量它的耗费；（3）成本中心有办法控制并调节它的耗费。所以选项A错误。
确定可控成本的三原则
第一，假如某责任中心通过自己的行动能有效地影响一项成本的数额，那么该中心就要对这项成本负责。 第二，假如某责任中心有权决定是否使用某种资产或劳务，它就应对这些资产或劳务的成本负责。 第三，某管理人员虽然不直接决定某项成本，但是上级要求他参与有关事项，从而对该项成本的支出施加了重要影响，则他对该成本也要承担责任。
举例：
【例题·多选题】判别一项成本是否归属责任中心的原则有（ ）。（2013年） A.责任中心能否通过行动有效影响该项成本的数额 B.责任中心是否有权决定使用引起该项成本发生的资产或劳务 C.责任中心能否参与决策并对该项成本的发生施加重大影响 D.责任中心是否使用了引起该项成本发生的资产或劳务 【答案】ABC 【解析】确定成本费用支出责任归属的三原则：第一，假如某责任中心通过自己的行动能有效地影响一项成本的数额，那么该中心就要对这项成本负责；第二，假如某责任中心有权决定是否使用某种资产或劳务，它就应对这些资产或劳务的成本负责；第三，某管理人员虽然不直接决定某项成本，但是上级要求他参与有关事项，从而对该项成本的支出施加了重要影响，则他对该成本也要承担责任。
制造费用归属和分摊方法
1.直接计入责任中心
指可以直接判别责任归属的费用项目，直接列入应负责的成本中心 例如：机物料消耗、低值易耗品的领用等
2.按责任基础分配
有些费用虽然不能直接归属于特定成本中心，优先采用责任基础分配。 例如：动力费、维修费等
3.按受益基础分配
有些费用不是专门属于某个责任中心的，但与各中心的受益多少有关，可按受益基础分配。 例如：按装机功率分配电费
4.归入某一个特定的责任中心
有些费用既不能用责任基础分配，也不能按受益基础分配，则考虑有无可能将其归属于一个特定的责任中心。 例如：车间的运输费用、试验检验费用
5.不进行分摊
不能归属于任何责任中心的固定成本，不进行分摊，可暂时不加控制，作为不可控费用。 例如：车间厂房的折旧
举例：
【例题·多选题】甲公司将某生产车间设为成本责任中心，该车间领用材料型号为GB007，另外还发生机器维修费、试验检验费以及车间折旧费。下列关于成本费用责任归属的表述中，正确的有（ ）。（2009年新） A.型号为GB007的材料费用直接计入该成本责任中心 B.车间折旧费按照受益基础分配计入该成本责任中心 C.机器维修费按照责任基础分配计入该成本责任中心 D.试验检验费归入另一个特定的成本中心 【答案】ACD 【解析】本题中的型号为GB007的材料费用属于该成本责任中心的可控成本，因此，选项A的说法正确。本题中的机器维修费、试验检验费以及车间折旧费均属于制造费用，制造费用的归属和分摊一般依次按下述五个步骤来处理： ①直接计入责任中心：将可以直接判别责任归属的费用项目，直接列入应负责的成本中心。例如，机物料消耗、低值易耗品的领用等。 ②按责任基础分配：对于不能直接归属于个别责任中心的费用，优先采用责任基础分配。有些费用虽然不能直接归属于特定成本中心，但它们的数额受成本中心的控制，能找到合理依据来分配，如动力费、维修费等。所以，选项C的说法正确。 ③按受益基础分配：有些费用不是专门属于某个责任中心的，但与各责任中心的受益多少有关，可按受益基础分配，如按照装机功率分配电费等。 ④归入某一个特定的责任中心：有些费用既不能用责任基础分配，也不能用受益基础分配，则考虑有无可能将其归属于一个特定的责任中心。例如，车间的运输费用和试验检验费用，难以分配到生产班组，不如建立专门的成本中心，由其控制此项成本，不向各班组分配。所以，选项D的说法正确。 ⑤不能归属于任何责任中心的固定成本，不进行分摊。例如，车间厂房的折旧是以前决策的结果，短期内无法改变，可暂时不加控制，作为不可控费用。所以，选项B的说法不正确。
利润中心
利润中心的划分和类型
定义
利润中心是指对利润负责的责任中心。由于利润等于收入减去成本或费用，所以利润中心是对收入成本或费用都要承担责任的责任中心。 【提示】并不是可以计量利润的组织单位都是真正意义上的利润中心。从根本目的上看，利润中心是指管理人员有权对其供货的来源和市场的选择进行决策的单位
类型
自然的利润中心：指可以直接向企业外部出售产品，在市场上进行购销业务
人为的利润中心：在企业内部按内部转移价格出售产品
利润中心的考核指标
对于利润中心进行考核的指标主要是利润。 尽管利润指标具有综合性，但仍然需要一些非货币的衡量方法作为补充，包括生产率、市场地位、产品质量、职工态度、社会责任、短期目标和长期目标的平衡等。
指标及计算
边际贡献=销售收入-变动成本总额
以边际贡献作为利润中心的业绩评价依据不够全面
部门可控边际贡献=边际贡献-可控固定成本
以可控边际贡献作为业绩评价依据可能是最好的，它反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用资源的能力
部门税前经营利润=部门可控边际贡献-不可控固定成本
以部门税前经营利润作为业绩评价依据，可能更适合评价该部门对公司利润和管理费用的贡献，而不适合于部门经理的评价
举例：
【例题•单选题】甲部门是一个利润中心。下列各项指标中，考核该部门经理业绩最适合的指标是（ ）。（2017年） A.部门边际贡献 B.部门税后利润 C.部门税前经营利润 D.部门可控边际贡献 【答案】D 【解析】以可控边际贡献作为业绩评价依据可能是最佳选择，因其反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用资源的能力。部门经理可控制收入以及变动成本和部分固定成本，因而可以对可控边际贡献承担责任，所以选项D正确。 【例题•单选题】甲部门是一个利润中心。销售收入为10000万元，变动成本为4000万元，部门可控固定成本1000万元，部门不可控固定成本为1000万元，总公司分摊来的管理费用1000万元，最适合用来评价该部门对企业贡献的利润为（ ）万元。 A.6000 B.5000 C.4000 D.3000 【答案】C
内部转移价格
制订转移价格的目的
目的有两个：一个是防止成本转移带来的部门间责任转嫁，使每个利润中心都能作为单独的组织单位进行业绩评价；另一个是作为一种价格引导下级部门采取明智的决策，生产部门据此确定提供产品的数量，购买部门据此确定所需要的产品数量。
内部转移价格的种类及特点
价格型
以市场价格为基础、由成本和毛利构成的内部转移价格
一般适用于内部利润中心
成本型
指以标准成本等相对稳定的成本数据为基础制定的内部转移价格
一般适用于内部成本中心
协商型
是指企业内部供求双方为使双方利益相对均衡，通过协商机制制定的内部转移价格 【提示】协商价格的取值范围通常较宽，一般不高于市场价，不低于变动成本
主要适用于分权程度较高的企业
举例：
【例题•多选题】以下关于内部转移价格的表述中，正确的有（ ）。 A.协商型内部转移价格一般不高于市场价，不低于变动成本 B.协商型内部转移价格主要适用于分权程度较高的企业 C.成本型内部转移价格是指以企业基期成本为基础加以调整计算的价格 D.价格型内部转移价格一般适用于自然利润中心，不适合人为利润中心 【答案】AB 【解析】成本型内部转移价格是指以标准成本等相对稳定的成本数据为基础制定的内部转移价格，C表述错误；价格型内部转移价格一般适用于内部利润中心，无论人为利润中心还是自然利润中心都适用，选项D错误。
价格型内部转移价格的具体应用
（1）提供的产品（或服务）经常外销且外销比例较大的，或提供的产品（或服务）有外部活跃市场可靠报价的
内部转移价格选择外销价格或活跃市场报价
（2）一般不对外销售且外部市场没有可靠报价的产品（或服务），或企业管理层和有关各方认为不需要频繁变动价格时
内部转移价格选择可参照外部市场或预测价格制定模拟市场价
（3）责任中心没有外部市场但企业出于管理需要设置为模拟利润中心的
内部转移价格选择在生产成本基础上加一定比例毛利
举例：
【例题•单选题】在采用价格型内部转移价格时，责任中心没有外部市场但企业出于管理需要设置为模拟利润中心的，其内部转移价格应该采用（ ） A.以标准成本等相对稳定的成本数据为基础制定的内部转移价格 B.在生产成本基础上加一定比例毛利作为内部转移价格 C.以外销价格或活跃市场报价作为内部转移价格 D.可参照外部市场或预测价格制定模拟市场价作为内部转移价格 【答案】B 【解析】选项A是成本型转移价格，选项C适用于责任中心提供的产品（或服务）经常外销且外销比例较大的，或提供的产品（或服务）有外部活跃市场可靠报价的利润中心；选项D适用于不对外销售且外部市场没有可靠报价的产品（或服务），或企业管理层和有关各方认为不需要频繁变动价格的利润中心。
投资中心
投资中心的划分
含义
投资中心，是指某些分散经营的单位或部门，其经理所拥有的自主权不仅包括制定价格、确定产品和生产方法等短期经营决策权，而且还包括投资规模和投资类型等投资决策权。
与其他中心的比较
成本中心
利润中心
投资中心
举例：
【例题•多选题】以下关于责任中心的表述中，正确的有（ ）。（2006年） A.任何发生成本的责任领域都可以确定为成本中心 B.任何可以计量利润的组织单位都可以确定为利润中心 C.与利润中心相比，标准成本中心仅缺少销售权 D.投资中心不仅能够控制生产和销售，还能控制占用的资产 【答案】AD 【解析】本题的主要考核点是有关各类责任中心的含义和特点。任何发生成本的责任领域都可以确定为成本中心，但并不是任何可以计量利润的组织单位都可以确定为利润中心，从本质上讲，只有当其管理人员有权对其供货的来源和市场的选择进行决策等权力，而且可以计量利润的组织单位才可以确定为利润中心。与利润中心相比，标准成本中心的管理人员不仅缺少销售权，而且对产品的品种和数量也无权决策。投资中心不仅能够控制生产和销售，还能控制占用的资产（即具有投资决策权）。
投资中心的考核指标
部门投资报酬率
部门投资报酬率=部门税前经营利润÷部门平均净经营资产（背诵）
指标的优缺点
优点
（1）它是根据现有的会计资料计算的，比较客观； （2）相对数指标，可用于部门之间以及不同行业之间的比较； （3）部门投资报酬率可以分解为投资周转率和部门税前经营利润率两者的乘积，并可进一步分解为资产的明细项目和收支的明细项目，从而对整个部门的经营状况作出评价
缺点
部门经理会放弃高于公司要求的报酬率而低于目前部门投资报酬率的机会，或者减少现有的投资报酬率较低但高于公司要求的报酬率的某些资产，使部门的业绩获得较好评价，但却伤害了公司整体的利益
举例：
【例题·多选题】作为评价投资中心的业绩指标，部门投资报酬率的优点有（ ）。（2018年卷Ⅱ） A.可用于比较不同规模部门的业绩 B.根据现有会计资料计算，比较方便 C.可以使业绩评价与公司目标协调一致 D.有利于从投资周转率以及部门经营利润率角度进行经营分析 【答案】ABD 【解析】用部门投资报酬率来评价投资中心业绩有许多优点：它是根据现有的会计资料计算的，比较客观，可用于部门之间以及不同行业之间的比较。部门投资报酬率可以分解为投资周转率和部门经营利润率两者的乘积，并可进一步分解为资产的明细项目和收支的明细项目，从而对整个部门经营状况作出评价。是相对数指标，可用于比较不同规模部门的业绩。
剩余收益
部门剩余收益=部门税前经营利润-部门平均净资产应计报酬（背诵）
举例：
【例题•单选题】甲公司下属投资中心本期部门税前经营利润15万元，部门平均资产100万元（其中平均非经营资产20万元），部门平均经营负债30万元，该部门要求的税前投资报酬率为10%，该中心的剩余收益是（ ）万元。（2018年卷Ⅱ） A.5 B.7 C.8 D.10 【答案】D 【解析】剩余收益=15-（100-20-30）×10%=10（万元）。
指标的优缺点
优点
①与增加股东财富的目标一致，可以使业绩评价与公司的目标协调一致，引导部门经理采纳高于公司资本成本的决策； ②允许使用不同的风险调整资本成本
缺点
指标是绝对数指标，不便于不同规模的公司和部门之间的比较
举例：
【例题•多选题】剩余收益是评价投资中心业绩的指标之一。下列关于剩余收益指标的说法中，正确的有（ ）。（2010年） A.剩余收益可以根据现有财务报表资料直接计算 B.剩余收益可以引导部门经理采取与企业总体利益一致的决策 C.计算剩余收益时，对不同部门可以使用不同的资本成本 D.剩余收益指标可以直接用于不同部门之间的业绩比较 【答案】BC 【解析】剩余收益的计算需要利用资本成本，资本成本不能根据现有财务报表资料直接计算，选项A错误；剩余收益是绝对数指标，不便于不同规模的投资中心业绩的比较，选项D错误。
20.业绩评价
财务业绩评价与非财务业绩评价
财务业绩评价的优点与缺点
优点
1.可以反映企业的综合经营成果； 2.容易从会计系统中获得相应的数据，操作简便，易于理解
缺点
1.无法反映管理者在企业的长期业绩改善方面所作的努力：财务业绩体现的是企业当期的财务成果，反映的是企业的短期业绩。 2.只注重最终的财务结果，而对达成该结果的改善过程则欠考虑：财务业绩是一种结果导向。 3.可能无法公允地反映管理层的真正业绩：财务业绩通过会计程序产生的会计数据进行考核，而会计数据则是根据公认的会计原则产生的，受到稳健性原则有偏估计的影响
非财务业绩评价的优点与缺点
优点
可以避免财务业绩评价只侧重过去、比较短视的不足；非财务业绩评价更体现长远业绩，更体现外部对企业的整体评价
缺点
一些关键的非财务业绩指标往往比较主观，数据的收集比较困难，评价指标数据的可靠性难以保证
举例
【例题•多选题】下列有关非财务业绩评价与财务业绩评价相比的特点表述正确的有（ ）。 A.财务业绩评价不能直接计量财务结果的改善过程，非财务业绩评价可以计量财务结果的改善过程 B.财务业绩评价是短期的计量，非财务业绩评价可以计量公司的长期业绩 C.非财务业绩评价相比财务业绩评价综合性强 D.财务业绩评价相比非财务业绩评价数据不好获得 【答案】AB 【解析】财务业绩评价相比非财务业绩评价综合性强，C错误；财务业绩评价相比非财务业绩评价数据好获得，D错误。
关键绩效指标法
关键绩效指标法的含义
是指基于企业战略目标，通过建立关键绩效指标体系，将价值创造活动与战略规划目标有效联系，并据此进行绩效管理的方法。通过对企业战略目标、关键成果领域的绩效特征分析，识别和提炼出的最能有效驱动企业价值创造的指标。可以单独使用，也可以与经济增加值法、平衡计分卡等其他方法结合使用。可以是企业，也可以是企业所属的单位（部门）和员工
关键绩效指标法的应用
关键绩效指标法的应用程序
（1）制定以关键绩效指标为核心的绩效计划 （2）制定激励计划 （3）执行绩效计划与激励计划 （4）实施绩效评价与激励 （5）编制绩效评价报告与激励管理报告
构建关键绩效指标体系
体系的构成
第一层次
企业级关键绩效指标
根据战略目标，结合价值创造模式，综合考虑企业内外部经营环境等因素设定
第二层次
所属单位（部门）级关键绩效指标
根据企业级关键绩效指标，结合所属单位（部门）关键业务流程，按照上下结合、分级编制、逐级分解的程序，在沟通反馈的基础上设定
第三层次
岗位（员工）级关键绩效指标
根据所属单位（部门）级关键绩效指标，结合员工岗位职责和关键工作价值贡献来设定
关键绩效指标的分类
结果类
反映企业绩效的价值指标
投资报酬率、权益净利率、经济增加值、息税前利润、自由现金流量等综合指标
动因类
反映企业价值关键驱动因素的指标
资本性支出、单位生产成本、产量、销量、客户满意度、员工满意度等
设定关键绩效指标权重
基本原则
关键绩效指标的权重分配应以企业战略目标为导向，反映被评价对象对企业价值贡献或支持的程度，以及各指标之间的重要性水平
具体原则
（1）单项关键绩效指标权重一般设定在5%-30%之间； （2）对特别重要的指标可适当提高权重。 （3）对特别关键、影响企业整体价值的指标可设立“一票否决”制度，即如果某项关键绩效指标未完成，无论其他指标是否完成，均视为未完成绩效目标
设定关键绩效指标目标值
（1）行业标准或参考竞争对手标准
参考国家有关部门或权威机构发布的行业标准或参考竞争对手标准，比如国务院国资委考核分配局编制并每年更新出版的《企业绩效评价标准值》；
（2）企业内部标准
包括企业战略目标、年度生产经营计划目标、年度预算目标、历年指标水平等；
（3）企业历史经验值
如果不能按照前面两种方法确定的，可以根据企业历史经验值确定
关键绩效指标法的优点和缺点
优点
（1）使企业业绩评价与企业战略目标密切相关，有利于企业战略目标的实现 （2）通过识别价值创造模式把握关键价值驱动因素，能够更有效地实现企业价值增值目标 （3）评价指标数量相对较少，易于理解和使用，实施成本相对较低，有利于推广实施
缺点
（1）指标的选取需要透彻理解企业价值创造模式和战略目标，有效识别企业核心业务流程和关键价值驱动因素；（指标选取要求高） （2）指标体系设计不当将导致错误的价值导向和管理缺失。（体系设计不当后果很严重）
举例：
【例题•单选题】企业应用关键绩效指标法的程序中与其他业绩评价方法的关键不同点是（ ）。 A.制定激励计划 B.制定以关键绩效指标为核心的绩效计划 C.实施绩效评价与激励 D.编制绩效评价报告与激励管理报告 【答案】B 【解析】应用关键绩效指标法与其他业绩评价方法的关键不同是制定和实施以关键绩效指标为核心的绩效计划。 【例题•多选题】下列关于关键绩效指标法表述正确的有（ ）。 A.对特别关键、影响企业整体价值的指标可设立“一票否决”制度 B.关键绩效指标法能够将价值创造活动与战略规划目标有效联系 C.关键绩效指标法应单独使用，不能与经济增加值法、平衡计分卡等其他方法结合使用 D.关键绩效指标法是企业绩效评价方法，其缺陷在于难以用于企业内部的部门业绩评价 【答案】AB 【解析】关键绩效指标法可以单独使用，也可以与经济增加值法、平衡计分卡等其他方法结合使用，C错误；关键绩效指标法的应用对象可以是企业，也可以是企业所属的单位（部门）和员工，D错误。
经济增加值
经济增加值的概念
含义及特点
含义
税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益
基本公式
经济增加值=税后净营业利润-加权平均资本成本×平均资本占用（背诵） 【提示】 （1）税后净营业利润与本教材第二章介绍的管理用财务报表体系中的“税后经营净利润”相同。 （2）平均资本占用反映的是企业持续投入的各种债务资本和股权资本。 （3）加权平均资本成本反应的是企业各种资本的平均成本率
与剩余经营收益的区别
（1）在计算经济增加值时，需要对会计数据进行一系列调整，包括税后净营业利润和平均资本占用。 （2）需要根据资本市场的机会成本计算资本成本，以实现经济增加值与资本市场的衔接；而剩余收益是根据投资要求的报酬率来计算，该投资报酬率可以根据管理的要求作出不同选择，带有一定主观性
不同含义的经济增加值
基本经济增加值
含义
基本经济增加值是根据未经调整的经营利润和总资产计算的经济增加值
公式
基本经济增加值=税后净营业利润-加权平均资本成本×报表总资产
评价
①由于“经营利润”和“总资产”是按照会计准则计算的，它们歪曲了公司的真实业绩。 ②相对于会计利润来说是个进步，它承认了股权资金的成本
披露的经济增加值
含义
披露的经济增加值是利用公开会计数据进行十几项标准的调整计算出来的。这种调整是根据公布的财务报表及其附注中的数据进行的。 【提示】通常对内部所有经营单位使用统一的资本成本。
公式
披露的经济增加值=调整后税后净营业利润-加权平均资本成本×调整后的平均资本占用
典型的调整项目：
①研究与开发费用。经济增加值要求将其作为投资并在一个合理的期限内摊销。 ②战略性投资。会计将投资的利息（或部分利息）计入当期财务费用，经济增加值要求将其在一个专门账户中资本化并在开始生产时逐步摊销。 ③为建立品牌、进入新市场或扩大市场份额发生的费用。会计作为费用立即从利润中扣除，经济增加值要求把争取客户的营销费用资本化并在适当的期限内摊销。 ④折旧费用。会计大多使用直线折旧法处理，经济增加值要求对某些大量使用长期设备的公司，按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理。前期折旧少，后期折旧多。
举例：
【例题•多选题】在计算披露的经济增加值时，下列各项中，需要进行调整的项目有（ ）。（2016年改） A.研究费用 B.争取客户的营销费用 C.资本化利息支出 D.折旧费用 【答案】ABD 【解析】计算披露的经济增加值时，典型的调整包括：①研究与开发费用。按照会计准则要求，研究阶段的支出在发生时计入当期损益，开发阶段的支出满足特定条件的确认为无形资产，其他的开发阶段支出也应计入当期损益。经济增加值要求将研究和开发支出都作为投资并在一个合理的期限内摊销。②战略性投资。③为建立品牌、进入新市场或扩大市场份额发生的费用。会计作为费用立即从利润中扣除，经济增加值要求把争取客户的营销费用资本化并在适当的期限内摊销。④折旧费用。 【例题•单选题】根据公司公开的财务报告计算披露的经济增加值时，不需纳入调整的事项是（ ）。（2013年） A.计入当期损益的品牌推广费 B.计入当期损益的研发支出 C.计入当期损益的商誉减值 D.计入当期损益的折旧费用 【答案】C 【解析】按照现行会计准则的规定，商誉不走摊销这种方式，而是通过减值测试的方式进行处理。商誉的减值属于“有证据表明它的价值的确下降了”，所以不做调整。
举例：
【例题•计算题】A公司是一家处于成长阶段的上市公司，正在对2010年的业绩进行计量和评价，有关资料如下： （1）A公司2010年的销售收入为2500万元，营业成本为1340万元，销售及管理费用为500万元，利息费用为236万元。 （2）A公司2010年的平均总资产为5200万元，平均金融资产为100万元，平均经营负债为100万元，平均股东权益为2000万元。 （3）目前资本市场上等风险投资的权益成本为12%，税前净负债成本为8%；2010年A公司董事会对A公司要求的目标权益净利率为15%，要求的目标税前净负债成本为8%。 （4）A公司适用的企业所得税税率为25%。 要求： （1）计算A公司的净经营资产净利率、权益净利率。 （2）计算A公司的披露的经济增加值。计算时需要调整的事项如下：为扩大市场份额，A公司2010年年末发生营销支出200万元，全部计入销售及管理费用，计算披露的经济增加值时要求将该营销费用资本化（提示：调整时按照复式记账原理，同时调整税后经营净利润和净经营资产）。（2011年） 【答案】（1）税后净营业利润=（2500-1340-500）×（1-25%）=495（万元） 税后利息费用=236×（1-25%）=177（万元） 净利润=495-177=318（万元） 平均净经营资产=5200-100-100=5000（万元） 净经营资产净利率=495/5000=9.9% 权益净利率=318/2000=15.9% （2）市场基础的加权平均资本成本=12%×2/5+8%×（1-25%）×3/5=8.4% 调整后的税后净营业利润=495+200×（1-25%）=495+150=645（万元） 调整后的平均资本占用=5000+150=5150（万元） 披露的经济增加值=645-5150×8.4%=212.4（万元）。
特殊的经济增加值和真实的经济增加值
特殊的经济增加值
为了使经济增加值适合特定公司内部的业绩管理，还需要进行特殊的调整。这种调整要使用公司内部的有关数据，调整后的数值称为“特殊的经济增加值”。 （1）它是特定企业根据自身情况定义的经济增加值，是“量身定做”的经济增加值。 （2）这里的调整项目都是“可控制”的项目，即通过自身的努力可以改变数额的项目。 （3）通常对公司内部所有经营单位使用统一的资本成本
真实的经济增加值
真实的经济增加值是公司经济利润最正确和最准确的度量指标。 （1）它要对会计数据做出所有必要的调整。 （2）对公司中每一个经营单位都使用不同的更准确的资本成本
举例：
【例题•多选题】根据公司公开的财务报告和公司内部的有关数据计算特殊的经济增加值时，需纳入调整的事项有（ ）。 A.通过自身的努力可以改变数额的项目 B.计入当期损益的争取客户的营销费用 C.对会计数据做出所有必要的调整 D.每一个经营单位基于各自不同的风险的资本成本 【答案】AB 【解析】计算特殊的经济增加值时，通常对公司内部所有的经营单位使用统一的资本成本，所以不用调整经营单位各自不同的资本成本。调整项目都是“可控制”的项目，即通过自身的努力可以改变数额的项目。 【例题•单选题】公司经济利润最正确和最准确的度量指标是（ ）。 A.基本经济增加值 B.披露的经济增加值 C.特殊的经济增加值 D.真实的经济增加值 【答案】D 【解析】真实的经济增加值是公司经济利润最正确和最准确的度量指标。（1）它要对会计数据做出所有必要的调整；（2）对公司中每一个经营单位都使用不同的更准确的资本成本。
经济增加值与部门剩余收益的比较
部门剩余收益
旨在设定部门投资的最低报酬率，防止部门利益伤害整体利益，
计算依据：通常使用税前部门经营利润和税前报酬率计算
资本成本：使用的部门要求的税前报酬率，主要考虑管理要求及部门个别风险的高低
经济增加值
旨在使经理人员赚取超过资本成本的报酬，促进股东财富最大化
计算依据：使用部门税后净营业利润和加权平均税后资本成本计算
资本成本：与公司的实际资本成本相联系，基于资本市场的计算方法，资本市场上权益成本和债务成本变动时，公司要随之调整加权平均资本成本
简化的经济增加值的衡量（《暂行办法》的规定）
经济增加值的定义及计算公式
经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。
经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率 【提示】 ①税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性损益调整项×50%）×（1-25%） ②调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程
会计调整项目说明
利息支出
是指企业财务报表中“财务费用”下的“利息支出”
研究开发费用的调整
指企业财务报表中“管理费用”项目下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出
无息流动负债
是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“应付职工薪酬”、“应付股利”、“其他应付款”和“其他流动负债（不含其他带息流动负债）”；对于“专项应付款”和“特种储备基金”，可视同无息流动负债扣除
在建工程
指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”
折旧费用
资本成本率的确定
中央企业：5.5%
军工等资产通用性较差的企业：4.1%
资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业：资本成本率上浮0.5个百分点
其他重大调整事项
（1）重大政策变化； （2）严重自然灾害等不可抗力因素； （3）企业重组、上市及会计准则调整等不可比因素； （4）国资委认可的企业结构调整等其他事项。
经济增加值评价的优点和缺点
经济增加值评价的优点
1.经济增加值考虑了所有资本的成本，更真实地反应了企业的价值创造能力；实现了企业利益，经营者利益和员工利益的统一，激励经营者和所有员工为企业创造更多价值；能有效遏制企业盲目扩展规模以追求利润总量和增长率的倾向，引导企业注重长期价值创造。 2.经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。经济增加值的吸引力主要在于它把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来了。 3.在经济增加值的框架下，公司可以向投资人宣传他们的目标和成就，投资人也可以用经济增加值选择最有前景的公司。经济增加值还是股票分析家手中的一个强有力的工具。（便于投资人、公司和股票分析师之间的价值沟通）
经济增加值评价的缺点
1.仅对企业当期或未来1-3年价值创造情况进行衡量和预判，无法衡量企业长远发展战略的价值创造情况； 2.EVA计算主要基于财务指标，无法对企业的营运效率与效果进行综合评价； 3.不同行业，不同发展阶段、不同规模等的企业，其会计调整项和加权平均资本成本各不相同，计算比较复杂，影响指标的可比性。（例如，处于成长阶段的公司经济增加值较少，而处于衰退阶段的公司经济增加值可能较高。） 4.如何计算经济增加值尚存许多争议（净收益的调整、资本成本的确定等），这些争议不利于建立一个统一的规范。
平衡计分卡
平衡计分卡框架
平衡计分卡的含义
平衡计分卡是指基于企业战略，从财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个维度，将战略目标逐层分解转化为具体的、相互平衡的绩效指标体系，并据此进行绩效管理的方法。
平衡计分卡的四个维度（背诵）
财务维度
“股东如何看待我们”
投资报酬率、权益净利率、经济增加值、息税前利润、自由现金流量、资产负债率、总资产周转率
财务：投资利润负债
顾客维度
“顾客如何看待我们”
市场份额、客户满意度、客户获得率、客户保持率、客户获利率、战略客户数量等
顾客：市场、客户
内部业务流程维度
“我们的优势是什么”
交货及时率、生产负荷率、产品合格率、存货周转率、单位生产成本等
内部：交货生产产品存货
学习和成长维度
“我们是否能继续提高并创造价值”
新产品开发周期、员工满意度、员工保持率、员工生产率、培训计划完成率等
成长：新产品、员工
举例：
【例题•多选题】甲公司用平衡计分卡进行业绩考评，下列各种维度中，平衡计分卡需要考虑的有（ ）。（2017年） A.顾客维度 B.债权人维度 C.股东维度 D.学习与成长维度 【答案】AD 【解析】平衡计分卡的目标和指标来源于企业的愿景和战略，这些目标和指标从四个维度来考察企业的业绩，即财务维度、顾客维度、内部业务流程维度、学习与成长维度，所以选项A、D正确。 【例题•多选题】下列各项中，属于平衡计分卡内部业务流程维度业绩评价指标的有（ ）。 （2018年卷Ⅰ） A.息税前利润 B.资产负债率 C.单位生产成本 D.存货周转率 【答案】CD 【解析】反映内部业务流程维度常用指标有交货及时率、生产负荷率、产品合格率、存货周转率、单位生产成本等。选项A、B属于财务维度的评价指标。 【例题•单选题】下列各项中，属于平衡计分卡内部业务流程维度的业绩评价指标的是（ ）。（2018年卷Ⅱ） A.投资报酬率 B.客户保持率 C.生产负荷率 D.培训计划完成率 【答案】C 【解析】反映内部业务流程维度常用指标有交货及时率、生产负荷率、产品合格率、存货周转率、单位生产成本等。选项A属于财务维度的业绩评价指标；选项B属于顾客维度的业绩评价指标；选项D属于学习和成长维度的业绩评价指标。 【例题•单选题】按照平衡计分卡，着眼于企业的核心竞争力，解决“我们的优势是什么”的问题（ ）。 A.可以利用财务维度的考核指标 B.可以利用内部业务流程维度的考核指标 C.可以利用顾客维度的考核指标 D.可以利用学习和成长维度的考核指标 【答案】B 【解析】内部业务流程维度着眼于企业的核心竞争力，解决“我们的优势是什么”的问题。
平衡计分卡的四个平衡
外部与内部的平衡
外部评价指标（如股东和客户对企业的评价）和内部评价指标（如内部经营过程、新技术学习等）的平衡
成果与驱动因素的平衡
成果评价指标（如利润、市场占有率等）和导致成果出现的驱动因素评价指标（如新产品投资开发等）的平衡
财务和非财务的平衡
财务评价指标（如利润等）和非财务评价指标（如员工忠诚度、客户满意程度等）的平衡
短期和长期的平衡
短期评价指标（如利润指标等）和长期评价指标（如员工培训成本、研发费用等）的平衡
举例：
【例题•多选题】在使用平衡计分卡进行企业业绩评价时，需要处理几个平衡，下列各项中，正确的有（ ）。（2015年） A.财务评价指标与非财务评价指标的平衡 B.外部评价指标与内部评价指标的平衡 C.定期评价指标与非定期评价指标的平衡 D.成果评价指标与驱动因素评价指标的平衡 【答案】ABD 【解析】平衡计分卡中的“平衡”包括外部评价指标（如股东和客户对企业的评价）和内部评价指标（如内部经营过程、新技术学习等）的平衡；成果评价指标（如利润、市场占有率等）和导致成果出现的驱动因素评价指标（如新产品投资开发等）的平衡；财务评价指标（如利润等）和非财务评价指标（如员工忠诚度、客户满意程度等）的平衡；短期评价指标（如利润指标等）和长期评价指标（如员工培训成本、研发费用等）的平衡。所以，选项C不正确。
平衡计分卡与企业战略管理
平衡计分卡和战略管理的关系
一方面，战略规划中所制定的目标是平衡计分卡考核的一个基准；另一方面，平衡计分卡又是一个有效的战略执行系统，它通过引入四个程序，使得管理者能够把长期行为与短期行为联系在一起。
程序
阐述并诠释愿景与战略
阐明愿景，达成共识所谓愿景，可以简单理解为企业所要达到的远期目标。有效地说明愿景，可以使其成为企业所有成员的共同理想和目标，有助于达成共识
沟通与联系
使得管理人员在企业中对战略上下沟通，并将它与部门及个人目标联系起来
计划与制定目标值
它使企业能够实现业务计划和财务计划一体化
战略反馈与学习
它使得企业以一个组织的形式获得战略型学习与改进的能力
平衡计分卡的要求
（1）平衡计分卡的四个方面应互为因果，最终结果是实现企业的战略。 （2）平衡计分卡中不能只有具体的业绩衡量指标，还应包括这些具体衡量指标的驱动因素。 （3）平衡计分卡应该最终和财务指标联系起来，因为企业的最终目标是实现良好的经济利润。
举例：
【例题•多选题】为了使平衡计分卡同企业战略更好地结合，必须做到（ ）。 A.平衡计分卡的四个方面应互为因果，最终结果是实现企业的战略 B.平衡计分卡中不能只有具体的业绩衡量指标，还应包括这些具体衡量指标的驱动因素 C.平衡计分卡应该最终和非财务指标联系起来，因为企业的最终目标是顾客满意 D.有效的平衡计分卡，要以学习成长能力衡量指标为核心 【答案】AB 【解析】平衡计分卡应该最终和财务指标联系起来，因为企业的最终目标是实现良好的经济利润，C错误；一个有效的平衡计分卡，绝对不仅仅是业绩衡量指标的结合，而且各个指标之间应该互相联系、互相补充，围绕企业战略所建立的因果关系链，应当贯穿于平衡计分卡的四个方面，D错误。
战略地图架构
财务维度
长短期对立力量的战略平衡
战略地图之所以保留了财务层面，是因为它们是企业的最终目标
顾客维度
战略本是基于差异化的价值主张
企业采取追求收入增长的战略，必须在顾客层面中选定价值主张。此价值主要说明了企业如何针对其目标顾客群创造出具有差异化而又可持续长久的价值
内部流程维度
价值是由内部流程创造的
内部流程完成了组织战略的两个重要部分：针对顾客的价值主张加以生产与交货；为财务层面中的生产能力要件进行流程改善与成本降低的作业
学习与成长维度
无形资产的战略性整合
战略地图的学习与成长层面，主要说明组织的无形资产及它们在战略中扮演的角色。我们将无形资产归纳为人力资本、信息资本和组织资本三类
平衡计分卡与传统业绩评价系统的区别
1.传统的目标管理系统是从“制定目标——执行目标——实际业绩与目标值差异的计算与分析——采取纠正措施”，可见传统的业绩考核注重对员工执行过程的控制。平衡计分卡则强调目标制订的环节。设定业绩目标的目的不在于控制员工的行为，而在于使员工理解企业的战略使命并为之付出努力。 2.传统的业绩评价与企业的战略执行脱节。平衡计分卡把企业战略和业绩管理系统联系起来，是企业战略执行的基础架构。 3.平衡计分卡在财务、客户、内部流程以及学习与成长四个方面建立公司的战略目标。用来表达企业在生产能力竞争和技术革新竞争环境中所必须达到的、多样的、相互联系的目标。 4.平衡计分卡帮助公司及时考评战略执行的情况，根据需要（每月或每季度）适时调整战略、目标和考核指标。 5.平衡计分卡能够帮助公司有效地建立跨部门团队合作，促进内部管理过程的顺利进行。
举例：
【例题•多选题】平衡计分卡与传统业绩评价系统的区别体现在（ ）。 A.传统的业绩考核注重对员工执行过程的控制，平衡计分卡则强调采纳纠正措施 B.传统的业绩评价只是企业战略执行的基础架构，而平衡计分卡把企业战略和业绩管理系统联系起来 C.平衡计分卡在财务、客户、内部流程以及学习与成长四个方面建立公司的战略目标 D.平衡计分卡能够帮助公司有效地建立跨部门团队合作，促进内部管理过程的顺利进行 【答案】CD 【解析】从“制定目标-执行目标-实际业绩与目标值差异的计算与分析-采纳纠正措施”的目标管理系统来看，传统的业绩考核注重对员工执行过程的控制，平衡计分卡则强调目标制订的环节，选项A错误；传统的业绩评价与企业的战略执行脱节。平衡计分卡把企业战略和业绩管理系统联系起来，是企业战略执行的基础架构，B错误。
平衡计分卡的优点和缺点
优点
1.战略目标逐层分解并转化为被评价对象的绩效指标和行动方案，使整个组织行动协调一致； 2.从财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个维度确定绩效指标，使绩效评价更为全面完整； 3.将学习与成长作为一个维度，注重员工的发展要求和组织资本、信息资本等无形资产的开发利用，有利于增强企业可持续发展的动力。
缺点
1.专业技术要求高，工作量比较大，操作难度也较大，需要持续地沟通和反馈，实施比较复杂，实施成本高； 2.各指标权重在不同层级及各层级不同指标之间的分配比较困难，且部分非财务指标的量化工作难以落实； 3.系统性强，涉及面广，需要专业人员的指导、企业全员的参与和长期持续地修正完善，对信息系统、管理能力的要求较高
21.管理会计报告
管理会计报告概述
管理会计报告的含义、特征及对象
含义
是运用管理会计方法，根据财务和业务的基础信息加工整理形成的，满足企业价值管理需要或非营利组织目标管理需要的对内报告
对象
管理会计报告的对象是一个组织内部对管理会计信息有需求的各个层级、各环节的管理者
特征
（1）管理会计报告没有统一的格式和规范； （2）管理会计报告遵循问题导向； （3）管理会计报告提供的信息不仅仅包括财务信息，也包括非财务信息；不仅仅包括内部信息，也可能包括外部信息；不仅仅包括结果信息，也可以包括过程信息，更应包括剖析原因、提出改进意见和建议的信息； （4）管理会计报告如果涉及会计业绩的报告，其主要的报告格式应该是边际贡献格式，不是财务会计准则中规范的对外财务报告格式
举例：
【例题•单选题】编制利润中心业绩报告时，适合采用的格式是（ ）。（2018年卷Ⅱ） A.净利润格式 B.营业利润格式 C.边际贡献格式 D.综合收益格式 【答案】C 【解析】管理会计报告如果涉及会计业绩的报告，比如责任中心报告，其主要的报告格式应该是边际贡献格式。 【例题•单选题】下列不属于管理会计报告的特征的是（ ）。 A.管理会计报告没有统一的格式和规范 B.管理会计报告遵循结果导向 C.管理会计报告提供的信息不仅仅包括结果信息，也可以包括过程信息 D.管理会计报告如果涉及会计业绩的报告，不是财务会计准则中规范的对外财务报告格式 【答案】B 【解析】管理会计报告应遵循问题导向而不是结果导向。
管理会计报告的类型
按照企业管理会计报告使用者所处的管理层级
1.战略层管理会计报告 2.经营层管理会计报告 3.业务层管理会计报告
按照企业管理会计报告内容（整体性程度）
1.综合（整体）企业管理会计报告 2.专项（分部）管理会计报告
按照管理会计功能
1.管理规划报告 2.管理决策报告 3.管理控制报告 4.管理评价报告
按照责任中心
1.成本中心报告 2.利润中心报告 3.投资中心报告
内部责任中心业绩报告
业绩报告的含义及内容
含义
它是反映责任预算实际执行情况，揭示责任预算与实际结果之间差异的内部管理会计报告
反映的信息
（1）关于实际业绩的信息； （2）关于预期业绩的信息； （3）关于实际业绩与预期业绩之间的差异的信息
各责任中心的业绩报告
成本中心业绩报告
业绩考核指标
成本中心的所有可控成本，即责任成本。 【提示】每一级的业绩报告，除最基层只有本身的可控成本外，都应包括本身的可控成本和下属部门转来的责任成本
业绩报告格式
常是按成本中心可控成本的各明细项目列示其预算数，实际数和成本差异数三栏式表格
编报形式
业绩报告也应自下而上，从最基层的成本中心逐级向上汇编，直至最高层次的成本中心
举例：
【例题•多选题】某企业制造部是一个成本中心，下设甲、乙两个分厂，甲分厂又下设甲1车间和甲2车间，乙分厂下设乙1车间和乙2车间，则该企业的业绩报告中的可控成本内容表述正确的有（ ）。 A.制造部的可控成本=甲分厂的责任成本+乙分厂的责任成本+制造部本身的可控成本 B.甲分厂的可控成本=甲1车间的责任成本+甲2车间的责任成本+甲分厂本身的可控成本+制造部本身的可控成本 C.乙分厂的可控成本=乙1车间的责任成本+乙2车间的责任成本+乙分厂本身的可控成本 D.甲1车间的可控成本=甲分厂分配来的管理费用+车间本身的可控成本 【答案】AC 【解析】本例各车间是最基层，最基层只有本身的可控成本，选项D错误，制造部和分厂的可控成本都应包括本身的可控成本和下属部门转来的责任成本，所以AC正确，B错误。
利润中心业绩报告
业绩考核指标
通常为该利润中心的边际贡献、分部经理边际贡献(部门可控边际贡献）和该利润中心部门边际贡献（部门税前经营利润）
业绩报告格式
分别列出指标的预算数、实际数及实际与预算的对比的差异数三栏式表格
编报形式
自下而上逐级汇编的，直至整个企业的息税前利润
举例：
【例题•单选题】下列不属于利润中心业绩报告所应披露的业绩考核指标是（ ）。 A.中心的边际贡献 B.中心的分部经理边际贡献 C.中心的部门边际贡献 D.中心的剩余收益 【答案】D 【解析】选项D为投资中心的业绩考核指标。
投资中心业绩报告
业绩考核指标
主要考核指标是投资报酬率和剩余收益，补充的指标是现金回收率和剩余现金流量。
业绩报告格式
评价指标的预算数、实际数及实际与预算的对比的差异数三栏式表格。
举例：
【例题•多选题】投资中心的业绩报告中披露的考核指标有（ ）。 A.投资报酬率 B.剩余收益 C.现金回收率 D.剩余现金流量 【答案】ABCD 【解析】投资中心的业绩报告中披露的主要考核指标是投资报酬率和剩余收益，补充的指标是现金回收率和剩余现金流量。
质量成本报告
质量成本及其分类
质量的含义
设计质量
即产品或劳务对顾客要求的满足程度（设计得怎样）
符合性质量
即产品或劳务的实际性能与其设计性能的符合程度（做得怎么样）
质量成本及其分类
含义
质量成本是指企业为了保证产品达到一定质量标准而发生的成本，这一概念联接了企业管理中的生产技术与经济效益两个层面。
分类
预防成本
为了预防产品质量达不到预定标准而发生的成本
质量工作费用 标准制定费用 教育培训费用 质量奖励费用
鉴定成本
为了保证产品质量达到预定标准而对产品进行检测所发生的成本
检测工作的费用 检测设备的费用 检测人员的费用
可控成本
内部失败成本
指产品进入市场前由于产品不符合质量标准而发生的成本
废料、返工、修复、重新检测、停工整修或变更设计
外部失败成本
指存在缺陷的产品流入市场以后发生的成本
如产品因存在缺陷而错失的销售机会，问题产品的退还、返修、处理顾客的不满和投诉发生的成本
不可控成本
举例：
【例题•单选题】下列各项中属于质量预防成本的是（ ）。（2018年卷Ⅰ） A.顾客退货成本 B.废品返工成本 C.处理顾客投诉成本 D.质量标准制定费 【答案】D 【解析】选项A、C属于外部失败成本；选项B属于内部失败成本；选项D属于预防成本。 【例题•多选题】下列各项质量成本中，不属于内部失败成本的有（ ）。（2017年） A.产品返工费用 B.产品质量认证费用 C.产品检测费用 D.处理顾客不满和投诉发生的费用 【答案】BCD 【解析】内部失败成本是指产品进入市场之前由于产品不符合质量标准而发生的成本，这部分成本包括：废料、返工、修复、重新检测、停工整修或变更设计等。所以本题选择选项B、C、D。 【例题•多选题】下列成本中属于可控质量成本的有（ ）。 A.预防成本 B.鉴定成本 C.内部失败成本 D.外部失败成本 【答案】AB 【解析】预防成本和鉴定成本属于可控质量成本；内部失败成本和外部失败成本，属于不可控质量成本。
质量成本报告
质量成本报告按质量成本的分类详细列示实际质量成本
披露的信息
（1）显示各类质量成本的支出情况以及财务影响； （2）显示各类质量成本的分布情况，以便企业组织的经理人判断各类质量成本的重要性。
质量绩效报告
编制目的
为了反映企业在质量管理方面所取得的进展及其绩效
种类
中期报告
根据当期的质量目标列示质量管理的成效
长期报告
根据长期质量目标列示企业质量管理成效
多期质量趋势报告
列示企业实施质量管理以来所取得的成效。多期质量趋势报告的编制必须以多个期间企业组织的质量成本相关数据为基础，并绘出质量趋势图