基金从业-基础知识-投资组合管理

基金从业资格考试基础知识科目，投资组合管理章节。包含理论发展概述、 均值-方差模型、 资产的收益特点等。

投资组合管理

• 理论发展概述
  • 马科维茨：均值-方差模型 ，奠定了投资组合理论的基础
  • 夏普：CAPM资本资产定价模型，说明资产的收益、风险关系的精确描述
    • 同质预期假说：所有投资者在有同样的信息下，对资产组合的预期收益率、方差、协方差等的看法是一致的。
  • 尤金法码：有效市场假说，三种市场类型
  • 投资者可以通过持有多种类型的证券以达到分散非系统风险
• 均值-方差模型
  • 基本假设
    • 投资者厌恶风险
    • 相同预期收益率时：选择风险较小的
    • 承担更高的风险：必须有更高的预期收益来补偿
  • 模型的要点
    • 预期收益率
    • 可能的收益率围绕预期值的偏离程度：这种偏离程度可以用方差度量
• 资产的收益特点
  • 资产收益率的期望、方差和协方差
  • 单个资产的方差和标准差
    • 方差和标准差是估计资产实际收益率与期望收益率之间可能偏离程度的测度方法
  • 资产收益率的协方差和相关系数
    • 协方差和相关系数测度两个风险资产的收益之间的相关性
    • 相关系数P 取值范围 -1-+1，p＞0时，两变量为正线性相关；P＜0时，两变量为负相关，P=0，无线性相关关系；P=1时，完全线性相关
  • 资产收益的相关性
    • 大多数资产的收益之间都会存在一定的相关性
  • 最小方差前沿与有效前沿
    • 可行集：机会集，所有可能的组合都位于可行集的内部或边界上。
    • 最小方差前沿：可行集最左边的点都连在一起形成一条曲线称为最小方差前沿。在相同收益率水平下，这条曲线上的组合具有最小方差。
    • 有效前沿：最小方差前沿的上半部分就成为马科维茨有效前沿
      • 全部有效投资组合构成的集合
      • 在一定的期望收益率下，有效前沿上的投资组合风险最低，在一定的风险水平下，有效前沿上的投资组合期望收益率水平最高。
      • 有效组合是完全分散化的投资组合
  • 投资者如何选择产品
    • 投资者的风险类型：风险偏好、风险中性、风险厌恶三类
    • 效用——人的满意程度，对风险越厌恶，满意度就越低
    • 无差异曲线：左下-右上方倾斜，这条曲线上的点满意程度相同，所有的点效用相同
      • 风险厌恶程度高的投资者无差异曲线更陡
    • 最优组合：无差异曲线和有效前沿相切的点所代表的投资组合
• 资本市场理论的假设
  • 投资者都是相同的
    • 都是风险厌恶者
    • 以无风险利率任意地借入或贷出资金
    • 期望相同
    • 投资期限都是相同的，并且不在投资期限内对投资组合做动态的调整
  • 市场是有效的
    • 投资数量随意
    • 没有税和交易费用
• 资本配置线
  • 马科维茨的均值方差理论：只包含风险资产，可以理解为全部是股票
  • 资本市场理论：既可以投资无风险资产，也可以选择风险资产 市场投资组合完全由市场决定，与投资者的偏好无关
  • 资本配置线CAL：无风险资产与风险资产的线性组合
  • 最优资本配置线：CAL与有效前沿相切的那条；最优配置线就是资本市场线
  • 资本市场线CML：最优资本配置线 有效投资组合与预期收益率之间的关系
• 风险分散化
  • 系统性风险：不可通过分散投资来降低，宏观层面的系统因素造成
  • 非系统性风险，可以通过分散化投资来降低
  • 股票的期望收益率=无风险收益率+风险溢价
  • 总风险=系统性风险+非系统性风险，只有系统性风险才能获得收益补偿
• β系数的衡量
  • 含义：衡量资产的系统性风险，收益率相对市场波动的敏感性市场组合本身的β系数为 1。当某资产β=1.5 时，市场组合上涨 1%，该资产随之上涨 1.5%；当β=0.5 时，市场组合上涨 1%，该资产随之上涨 0.5%。
  • β＞0，投资组合价格变动方向与市场一致，β＜0，变动方向相反，β=1，变动幅度与市场一致，β＞1，变化程度比市场大
• 资本资产定价模型
  • 期望收益率=无风险收益率+风险溢价*β
  • 期望收益率=无风险收益率+β*(市场组合收益率-无风险收益率）
  • 证券市场线SML 每一个风险资产与预期收益率之间的关系
    • 市场价格高估，收益率低估，在证券市场线下方；反之上方
• 市场有效性
  • 一个信息有效的市场，投资工具的价格应当能够反映所有可获得的信息，包括基本面信息、价格与风险信息等
  • 弱有效市场：历史信息，技术分析无效，基本面分析和内幕信息可获益
  • 半强有效市场：历史信息，全部公开信息；技术分析和基本面分析均无效，内幕信息有效
  • 强有效市场：全部信息；技术分析、基本面分析、内幕信息无效
• 被动投资
  • 被动投资：跟踪指数获得基准指数的汇报；减少跟踪偏离度和跟踪误差
  • 证券价格指数
    • 股票价格指数编制方法：算术平均法、几何平均法和加权平均法
    • 常见证券价格指数：沪深300，中证全债，标准普尔500（加权平均），道琼斯股票价格平均指数（算术平均）
    • 指数跟踪方法
      • 完全复制、抽样复制、优化复制
    • 被动投资与跟踪误差：跟踪误差是度量一个股票组合相对于某基准组合偏离程度的重要指标。
• 主动投资
  • 主动投资收益：信息深度、信息广度
  • 主动投资风格：基本分析和技术分析——成长风格（增长最快）、价格风格（便宜股票）、合理价格下的成长策略
  • 主动投资收益=真实收益-基准组合收益
• 资产配置概述
  • 影响因素、资产风险收益状况、投资期限、税收考虑、资产流动性与投资者需求
• 战略资产配置与战术资产配置
  • 战略资产配置：长期资产配比，整体性的，长期投资目标，长期回报，3-5年
  • 战术资产配置：短期，动态调整，一年以内
• 股票投资组合构建
  • 自上而下：从宏观形势、行业
  • 自下而上：依赖个股筛选
• 债券投资组合构建
  • 债券指数为主，加入一定比例股票指数形成符合基准。