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财务管理（全）
一图带你贯穿《财务管理》全书，学习企业的融资、投资和决策，掌握企业的资本结构。
编辑于2024-01-04 20:33:49
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财务管理
导 论
1. 财务管理的职能
1.1. 定义
财务管理是以企业资金运动为对象而展开的一项经济管理工作，是在一定的整体目标下，对企业投资、融资和营运资金的管理。
1.2. 三大职能
投资决策
sp资产购置
做什么比不做什么更重要
融资决策
融资渠道
资本结构（负债权益比）
营运资金管理决策
流动资产
1.3. 目的
可计量型、一致性、阶段性
利润最大化目标
会计核算的结果（主观性）、短期指标、风险差异、货币的时间价值
股东财富最大化目标
综合反映未来收益和存在风险
代理问题
利益相关者理论
普通股市价最大化
1.4. 企业组织结构中的财务管理

CFO下设财务长（侧重决策，包括投资、融资、运营资金管理）、会计长（侧重于决策支持，编制财务报表)
2. 财务管理的环境
2.1. 商业环境
企业组织形式
个人独资企业
征收个人所得税，费用不高、简便易行
贷款、融资难
无限连带责任，风险巨大
合伙企业
普通合伙
无限连带责任
特殊普通合伙
一人故意，他：承担无限连带责任，其他人：按财产份额承担责任
非故意，所有人：无限连带责任
有限合伙
普通合伙人：按认缴出资额承担责任
有限合伙人：无限连带责任
有限责任公司

所有权和经营权适度分离、步骤相对简单
股东：按认缴出资额承担责任
股份有限公司
所有权和经营权高度分离、公众型腔、融资能力高、设立复杂
股东：按认缴股份承担责任
公司制
2.2. 税收环境
企业所得税
个人所得税
综合所得，按纳税年度合并计税
（1）工资、薪金所得；（2）劳务报酬所得；（3）稿酬所得；（4）特许权使用费所得；

分别计税
（5）经营所得；（6）利息、股息、红利所得；（7）财产租赁所得；（8）财产转让所得；（9）偶然所得。

2.3. 金融环境与资金运动
第一篇 证券估价与资本预算
第一章 证券估价
1. 货币的时间价值
1.1. 单利与复利
1.1.1. 单利：终值F=P(1+ni)
F：现值 P：终值
复利现值因子
1.1.2. 复利：终值F=P(1+i)^n
复利终值因子
1.1.3. 利率越高，复利因子对期数的变动越敏感
1.1.4. 期数越多，复利因子对利率的变动越敏感
1.2. 年金
1.2.1.
年金终值因子
1.2.2.
年金现值因子
2. 长期证券的估价
2.1. 概念
2.1.1. 账面价值
资产：资产成本减去累计折旧
企业: 资产总额减去负债与优先股之和
2.1.2. 清算价值
2.1.3. 持续经营价值
2.1.4. 市场价值
公开市场上交易时的市场价格
2.1.5. 内在价值
对资产、收益、预期和管理等影响价值的因素都做出适当评估后得出的证券价格
2.2. 债券的估价模型
2.2.1. 债券
是公司或政府发行的一种长期负债融资工具
面值:￥100或$1000
票面利率
贴现率
=票面利率
2.2.2. 永久债券
无期限，不偿还本金
2.2.3. 非零息债券/普通债券
票面利率只有再算A时有用，剩下都是用贴现率
有期限，双支付
2.2.4. 零息债券
有期限，不支付利息
债券Z的面值为1000美元，30年后到期，折现率为10%，这张零息债券的价值是多少？ V= $1,000 (PVIF10%, 30) = $1,000 (0.057)= $57.00
2.2.5. 半年计息一次
2.3. 优先股的估价
简化成永久债券
2.3.1.
2.3.2. 股利高于普通股的股利，定期支付通常是固定股利的股票，但持有人通常没有投票权
2.4. 普通股
2.4.1. 固定股利模型 （零增长模型）
预计股票不出售，因此股利固定
预计股票在某年出售
2.4.2. 固定增长模型
D1是要乘一年的增长率的

定增长模型假设股利将永远以增长率g增长。
2.4.3. 阶段增长股利模型
股票GP在最初的3年中股利增长率为16%，此后变为8%并一直持续下去。每股刚收到3.24美元的股利，折现率为15%，此普通股的价值是多少？
2.5. 收益率
2.5.1. 债券的到期收益率YTM
使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率
插值法
折价债券 – 市场预期收益率高于票面利率 溢价债券 – 票面利率高于市场预期收益率 平价债券 – 票面利率等于市场预期收益率

当利率上升，市场预期收益率也会上升，债券价格则会降低。
债券的到期日越长，市场预期收益率改变引起的债券价格改变也就越大。
票面利率越低，给定市场预期收益率的变化，债券价格的变化幅度越大。
2.5.2. 优先股的收益率
利润/价格
2.5.3. 普通股的收益率
=D1/P0+g
第二章 资本预算
1. 现金流量分析
1.1. 资本预算项目的决策程序
资本预算的主要步骤：提出投资计划、现金流量分析、财务可行性评估
1.2. 项目寿命期
从投产日开始，而不是建成日
项目建设期
可能长达几十年，甚至建设期与生产经营期重合
也可能简单而且短，可以被忽略
项目生产经营期
牺牲经济效益的主要阶段
项目清理期
多数不复杂
1.3. 项目现金流量分析
现金流量，非预期利润
以差量现金流量分析为基础
以税后现金流量为基础
现金流量的时点假设：年初/年末
考虑投资的副作用影响
2. 项目投资决策评价方法
2.1. 会计收益率
唯一的静态指标，其他都是动态
简单，好理解 考察了整个项目的寿命周期
是一种非贴现的方法，没有考虑货币的时间价值 最低可接受收益率的确定比较随意，缺乏容观标准 定义本身对资本占用额设有给出清晰、准确的界定，使得计算结果容易致人为探纵
2.2. 投资回收期
投资项目净现金流收回项目全部投资所需要的时间
易于使用和理解 可以作为流动性的衡量标准来使用 短期现金流比长期现金流更容易预测
没有考虑货币的时间价值 没有考察回收期终止后发生的现金流 最大可接受回收期的选择很主观 造成短期项目过多
2.3. 净现值NPV
>0，方案可行
能够比较不同规模的项目
仅表明了相对赢利性 潜在的排列问题
2.4. 获利指数PI
>1，方案可行
能够比较不同规模的项目
仅表明了相对赢利性 潜在的排列问题
2.5. 内部收益率IRR
插值法算，一定要掌握
类比到期收益率YTM
项目现金流入现值与现金流出现值相等的折现率
考虑了货币时间价值 考虑了所有的现金流 主观性更小
假设所有现金流以IRR再投资 项目排序与多个IRR面临的困难
越高越好
3. 资本预算决策
3.1. 资本预算决策的类型
独立项目
投资与否不受其他项目影响的投资项目，项目的接受与否既不要求也不排斥其他项目
例如，管理人员计划更新老旧的生产线,同期又要导入 ERP 系统。只要资源足够,企业可以同时考虑这两个项目
运用上节的评价指标，单独评价项目能否为企业增加价值
互斥项目
不能同时进行,选择其一就必须放弃其他
分开评价，然后选择对企业价值贡献最大的
当净现值、内部收益率、获利指数得出不同结论时
多数情况下,净现值、内部收益率、获利指数等方法得出的结论基本一致
NPV最准确
费雪交叉率
两个项目的净现值NPV相等时的贴现率
贴现率>费雪交叉率，对现金流量递减的项目更有利
权变项目
3.2. 资本规模
边际资本成本=投资机会序列
投资机会序列
运用各种指标从高到低投资，直到不能再投资
4. 敏感性分析
4.1. 每次只有一个因素变化
第三章 收益与风险
1. 收益和风险的定义与计量
1.1. 收益
1.1.1. 定义
一项投资在一定期间获得的现金收益加上市价的任何变化
1.1.2. 计量
收益率
1.1.3. 期望收益率
各种可能的收益率水平与其发生概率的乘积的总和
1.2. 风险
1.2.1. 定义
目标与结果之间的不确定性

1.2.2. 计量
标准差
变异系数
标准差/均值
1.2.3. 风险的来源
市场风险
利率风险
通货膨胀风险
经营风险
财务风险
流动性风险
1.2.4. 风险态度
风险厌恶
不喜欢冒险，从事有风险的事情要求有相应的补偿
风险偏好
喜欢冒险，可以就风险本身获得效用
风险中性
对风险持无所谓态度，风险高低不会对其行为产生影响，也 不会对所承担的风险要求补偿
1.2.5. 风险与收益对应原则
风险溢价
高风险高收益
2. 投资组合的收益和风险
2.1. 投资组合的预期收益率
2.1.1.
2.2. 投资组合的风险
2.3. 系统风险与非系统风险
2.3.1. 非系统风险
是那些个别公司或行业所特有、只对部分资产产生影响的风险，属于可分散风险。
2.3.2. 系统风险
又称市场风险、不可分散风险。
2.4. 投资组合中包含的资产数越多，非系统风险越分散
2.4.1.
3. 资本资产定价模型
资本资产：股票、债券等有价证券
3.1. 资本资产定价模型
3.1.1. 证券的期望收益率=无风险收益率+基于该证券的系统风险溢价=无风险利率+贝塔系数*（市场组合的预期收益率-无风险利率）
3.2. 贝塔系数
3.2.1. 市场组合收益率变动一个单位，该股票收益率的反应程度
3.2.2. 贝塔值越高，该股票的系统风险越大
3.2.3. 贝塔值>1：进攻型股票 贝塔值<1：防御型股票
3.2.4. 特征线
3.3. 证券市场线
3.3.1.
第二篇 资本成本、资本结构与股利政策
第四章 经营杠杆与财务杠杆
1. 经营风险与经营杠杆
1.1. 经营风险
1.1.1. 定义
经营风险是指企业在未来经营收入（即付息营业利润）中所固有的不确定性
1.1.2. 因素
市场需求的变动性
销售价格的变动性
投入要素的变动性
根据投入生产要素价格的变动而调整产出价格的能力
产品责任诉讼风险
固定成本比重
1.2. 经营杠杆
1.2.1. 固定成本占总成本的比重
1.2.2. 经营杠杆程度
营业利润的变化率/销售量变化率
=（营业利润+固定成本）/营业利润
例题
2. 财务风险与财务杠杆
2.1. 财务风险
2.1.1. 由于举债筹资或利用优先股筹资而给普通股股东带来的额外风险
2.2. 财务杠杆
2.2.1. 不同资本结构对企业普通股权益的影响
2.2.2. 财务杠杆的影响
正财务杠杆
利率<预期回报率
净资产收益率增加，风险增加
负财务杠杆
利率>预期回报率
净资产收益率减少，风险增加
2.2.3. 财务杠杆程度
每股净收益EPS的变动相对于营业利润变动率的比
=营业利润/（营业利润-利息）
=营业利润/（营业利润-利息-普通股/（1-T））
普通股股利是税后
例题
3. 经营杠杆与财务杠杆的综合作用
3.1. 综合杠杆程度=经营杠杆程度*财务杠杆程度
3.1.1. 反映了销售量变化对每股净资产的变化
3.2.
第五章 资本成本
1. 资本的构成与资本成本
1.1. 资本的构成要素
资本预算考虑的是长期负债和权益
1.2. 资本成本的含义
企业为取得和长期占用资本而付出的代价
包括资本的取得成本和占用成本
考虑所得税的影响
主要考虑边际资本成本
1.3. 资本成本在财务决策中的作用
资本成本是进行资本结构决策、确定筹资方式的依据
资本成本是对投资方案进行经济评价、编制资本预算的重要标准
资本成本是对企业经营业绩进行评价的依据
1.4. 影响资本成本高低的因素
总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及通货膨胀的水平。
证券市场条件影响证券投资的风险
企业内部的经营和融资状况，即经营风险和财务风险的大小
项目融资规模
2. 特定资金来源资本成本的计算
2.1. 资本成本率
2.2. 债务性资本成本
长期贷款/长期债权的资本成本率
租赁的资本成本率
2.3. 权益性资本成本
优先股的资本成本率
普通股的资本成本率
股利增长模型
资本资产定价模型
3. 加权平均资本成本与边际资本成本
3.1. 加权平均资本成本
资本成本*市场价值权重的和
3.2. 边际资本成本
第六章 资本结构
1. 资本决策理论
1.1. 早期的资本结构理论
资本结构：企业永久长期融资，如债务、优先股和普通股的比例
净收益理论
净营业收益理论
传统理论
区别只在于投资者如何确定债务和权益价值的假设上
1.2. MM理论
不考虑公司所得税的MM定理
任何企业的市场价值与其资本结构无关。
考虑公司所得税时的MM定理
命题1：有负债公司的价值=风险等级相同但未使用负债的公司的价值+负债的节税利益（公司所得税率*企业的负债总额）
命题2：有负债的企业的权益成本=同等风险等级的无负债企业的权益成本+风险溢价。
风险溢价由无负债企业的权益资本成本与负债成本的差异、负债的比重以及公司的所得税率而定
综合考虑公司所得税和个人所得税的米勒模型
所缴个人所得税的损失=公司追求负债，减少公司所得税的优惠
于是，米勒模型又回到 MM 理论最初的无关论了
对MM定理与米勒模型的评论
1.3. 考虑财务成本危机和债务代理成本的修正模型
财务危机成本的影响
财务危机可以给企业带来极大的成本，这些成本只有在企业存在负债时才有存在的风险，而无负债企业是不会面临财务危机的。
因此，负债筹资的比重越大，固定性利息费用越多，因收益下降带来财务危机的可能性越大。结果，企业的价值将下降，而资本成本将上升。面临财务危机的企业违丝的可能性越大，债券投资者要求的必要报酬率也越高。
债务代理成本的影响
第一，面临破产的企业更愿意采取冒险行为，就像输红了眼的赌徒
第二，面临财务危机时，股东对追加投资持观望态度
第三，在面临财务危机时，股东会尽可能地分配股利，或进行其他的分配，以保护自己的利益，但也进一步地侵害债权人的利益
权衡模型
有负债企业的价值随着负债的增加而给企业带来节税的利益，但当负债进一步增加时，财务危机成本和债务代理成本增加，抵消了节税的利益。
1.4. 考虑权益代理成本的模型
负债增加可以减少权益代理成本（经理层的成本）
1.5. 信息不对称与融资优序理论
对于一般的项目通常是通过内部筹资或负债筹资的。则当企业宣布将发行新股票时，投资者会认为该信息传递了坏消息，所以会压低股价。
2. 资本结构决策
第七章 股利政策
1. 股利与股利政策理论
1.1. 股利
1.1.1. 企业进行利润分配时分配给股东的利润
1.2. 股利政策
1.2.1. 概述
定义
发放股利，何时发放，发放多少，发放什么形式，政策的延续性
核心问题
如何处置企业盈余
本质
股利支付是否会影响股东财富
如果会，怎样的股利支付率才能使股东财富最大化
1.2.2. 股利无关论
MM股利无关论
股利政策不回影响股票价值
条件
完全市场假设
理性行为假设
完全确定假设
顾客效应
在超额累进的个人所得税制下,不同投资者的边际税率不同,对股利政策的偏好也不同。
低收入的投资者、享有税收优惠的机构投资者的边际税率低,偏好高股利支付率的股票
高收入的投资者因面临较高的边际税率而偏好低现金股利支付率的股票
1.2.3. 股利相关论
在手之鸟理论
当公司支付高股利时,投资者会认为风险因此降低,而自觉下调要求的必要报酬率,股票价格因此上升
公司降低股利支付比率,投资者要求提高必要报酬率以补偿负担的额外风险,股价随之下跌
税差理论
一般的投资者，因为税差，盈利比派发现金红利更有利于股东
但养老金等机构投资者,既不用缴纳资本利得税,也不必就股利纳税。对他们来说,留存盈利和现金股利没有区别
代理假说
发放股利有利于使代理成本降到最低,也更有助于提升公司的整体价值
信号假说
企业的股利政策实际上传递了管理当局对未来盈利的看法
2. 股利决策
2.1. 影响股利政策的因素
2.1.1. 法律、法规约束
2.1.2. 契约性限制
公司签订的外部融资协议中经常会包含一些有关股利政策的限制性条款,目的在于保护债权人利益
2.1.3. 企业发展的限制
资产流动性
融资能力与财务弹性
盈利稳定性
生命周期
企业控制权
2.1.4. 股东的意愿
纳税考虑
股东的投资机会
股权和利益的稀释
2.2. 股利的发放程序

2.2.1. 宣告日
董事会宣告高发放股利的日期
2.2.2. 登记日
登记有权领取股利的股东名单的截止日期
eg 8月5日
2.2.3. 除权日
在除权日及之后购买股票的股东不再享有收取股利的权利
eg 8月6日
2.2.4. 发放日
公司向股东支付现金股利的日期
2.3. 股利政策的类型
2.3.1. 剩余股利政策
股利有没有、有多少取决于企业的投资机会,是一种消极的股利政策
股利总额=max{0, (当年净利-下年追加投资规模x权益比例)}
剩余股利政策
2.3.2. 固定股利支付率的股利政策
每年支付的股利与当年盈利之间的比例是固定的
2.3.3. 固定股利支付额的股利政策
2.3.4. 低固定股利加额外红利政策
固定股利政策
2.4. 现金股利外的其他股利形式
2.4.1. 股票股利
所有者权益科目的改变

借：留存收益 贷：实收资本
节约现金 取悦投资者 向市场传递对企业前景的信心
2.4.2. 股票分割
降低股票股价；增加发行在外的股票数量,分散公司股权；为发行新股做准备；收购兼并
释放相对积极的信号

2.4.3. 股票回购
动机
维护股价；差异化股利；减少注册资金，调整资本结构；实施期权激励机制；企业收购兼并；分配公司超额现金
方式
公开市场购买
投标出价购买
按特定价格向股东提出购汇若干股份的正式出价（高于市价）
议价购买
向一个或以上的大股东
2.4.4. 实物股利
2.4.5. 转股
借：资本公积或盈余公积 贷：实收资本
第三篇 中长期融资
第十章 资本金筹集
1. 普通股筹资
1.1. 公司资本制度
1.1.1. 注册资本和实收资本
注册资本
公司在登记机关登记注册的资本额
是取得法人资格的物质条件
无最低注册资本限制，不需要验资报告
实收资本
投资者根据协议实际投入企业的资本
分期认缴的情况下,实收资本小于企业的注册资本
当投资者缴足资本后,实收资本与注册资本相等
1.1.2. 出资方式
货币、可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产
1.2. 普通股及其特征
1.2.1. 普通股股东的权利
1||| 投票表决权
每一股份有一个表决权。股东可以自已投票,也可以委托他人行使表决权。
单独或合计持有公司 3% 以上的股东,可以在股东大会召开前提出临时议案并书面提交董事会
单独或合计持有 10% 以上的股东可请求召开临时股东大会。
选举董事会成员
直接投票制
是每一股拥有与应选董事人数相等的表决权,每一票只能投一个人不能累计
例如,公司选举9名董事,如果有一名股东持有 51% 的股份,那么他所投的所有董事都将至少获得 51% 的票,过半数当选。这样,董事会的9名董事会成员都是他推选出的,少数股东无法进人董事会参与决策
累积投票制
是每一股拥有与应选董事人数相等的表决权，拥有的表决权可以集中或分散使用
例如,公司选举9名董事,名持 100 股普通股的股东就拥有了900 票,他可以选择将这 900 票集中投给某一个候选人,也可以分散投给几个候选人。
2||| 利润分配权
普通股股利是不固定的,企业不发放股利并不构成违法或违约
3||| 剩余财产分配权
求偿循序：信用债券>一般债务>从属信用债券>优先股>普通股
4||| 优先认股权
保证现有股东利益不被稀释
1.2.2. 普通股的面值、账面价值、市价与发行价格
普通股的面值=每股1元
账面价值
普通股的账面价值,即每股净资产
市价
市价,是股票在市场上交易的价格
市价与面值、账面价值之间没有必然的联系
取决于未来现金流的贴现,取决于市场的供需关系
发行价格
股份公司在筹集企业的股份资本或增发股票时,将向特定或非特定投资者发行股票时所采用的价格
发行价格=每股收益(EPS)x市盈率
1.2.3. 普通股的种类
A股和B股
A 股,即人民币普通股,是以人民币标明面值、以人民币认购和交易的普通股股票
B 股,即人民币特种股票,是以人民币标明面值、以外币认购和交易的普通股股票
都由在中国大陆境内注册、在境内上市的公司发行的
主板、中小板、创业板、科创板
主板：适合大型央企、大型企业
中小板：适合较大规模的中型企业
创业板：适合有一定规模、高科技高成长的企业
科创板：符合国家战略的、处于成长初期的小企业
新三板：中小企业助推器
1.2.4. 普通股筹资的评价
优点
没有固定的到期日
没有固定的股利负担
扩大企业的信用基础
使用限制少
更受投资者欢迎
缺点
筹资费用高
资金成本高
股利不能抵税
控制权分散
过度依赖普通股筹资，可能导致股价下跌
1.2.5. 双级普通股
指一家公司的普通股分高、低两种投票权
双级普通股可以更好地确保创始人对企业的控制权
2. 优先股筹资
2.1. 要素
2.1.1. 面值
优先股面值为100元，普通股为1元
2.1.2. 票面股息率
面值*票面股息率=优先股股利数
固定的/调整的
2.1.3. 表决权
优先股相关的内容
一次或累计减少公司注册资本超过 10%
公司合并、分立、解散或变更公司形式
普通股股东2/3+邮箱股股东2/3
2.1.4. 累积条款
累积条款是指前期积欠未付的优先股股利能否向后累积
累积优先股和非累积优先股
2.1.5. 参与条款
优先股股东是否有权参与剩余利润的分配
参加分配优先股和不参加分配优先股
2.1.6. 可转换条款
根据是否具有可转换条款,优先股可区分为可转换优先股和不可转换优先股
2.1.7. 赎回条款
根据是否附有赎回条款,优先股可区分为可赎回优先股和不可赎回优先股
2.2. 优先股筹资评价
2.2.1. 优点
没有固定的到期日
一般没有表决权，不影响普通股股东控制权
可以起到财务杠杆作用
扩大企业信用基础
为股东提供有保障的收益来源
2.2.2. 缺点
资金成本高
对投资者来说风险不小但收益有限
第十一章 可转换证券与认股权证
1. 11.1 可转换证券筹资
1.1. 基本要素
1.1.1. 转换为普通股或优先股
1.1.2. 标的股票
1.1.3. 票面利率或股利率
票面利率低于不可转换证券，因为持有者获得了未来可能获得股利的可能
1.1.4. 转换比例
1.1.5. 转换价格
1.1.6. 转换期限
1.1.7. 赎回条款
有利于促进持有者在股价高于转换价格时将债券转换为普通股,避免投资者等到股票继续上扬后再转换为股票而发生机会损失
不赎回期
期间，避免公司因市场利率下降而提前赎回债券,影响投资者利益
如果公司希望转换在更早的时候实现,则必须缩短不赎回期,但同时要提高票面利率或降低转换价格
1.2. 可转换证券的价值模型
1.2.1. 转换价值
1.2.2. 非转换价值
如果可转换证券不规定有转换条件，可作为不可转换证券出售
如果是优先股，则没有1000/(1+i)^n
1.2.3. 期权价值
可转换证券的市场价值一般不会正好等于转换价值或非转换价值(视两者何者为高),而是比这两个价值的任何一个都高。高出的部分就是期权价值。随着不赎回期的临近,期权价值将逐渐减少
实际价值比转换价值高：因为可转换证券的风险低于普通股
1.3. 可转换证券筹资评价
1.3.1. 优点
可以用较低的利率或限制较少的条件发行债券
提供了按高于当前股价出售普通股的机会
提供避免评价错误的机制
增加筹资灵活性
1.3.2. 缺点
转换时会对基础证券价格产生影响
如果到期未转换，公司将面临支付本金的压力，可能陷入负债困境。
转换证券一般利率较低，但转换时，公司将失去这一低成本的负债
2. 认股权证筹资
2.1. 认股权证的含义
2.1.1. 规定认股权证的持有者可以在规定的期限内以特定价格购买一定数量的普通股
2.1.2. 当普通股市价高于认购价格时，投资者将获得额外收益
2.1.3. 通常是发行股票或债券时，附赠的一种促销方式
2.2. 认股权证的基本要素
2.2.1. 认购数量
2.2.2. 认购价格
2.2.3. 认购期限
2.2.4. 赎回期限
2.2.5. 赎回条款
2.2.6. 权证价格
内在价值
市场价值>认股价时，内在价值=二者的差额
时间价值
若内在价值市场价值<认股价，内在价值=0，但未来正股股价还有可能上涨，这就是时间价值
2.3. 与可转换证券的差异
2.3.1. 认股权证：私募，可转换债券：公开发行
2.3.2. 认股权证可以单独发行，而转换证券的期权是不能单独发行的
2.3.3. 二者对企业的现金流量和资本结构的影响不同
2.3.4. 对税收的影响不同
2.4. 认股权证价值的确定
2.4.1.
2.5. 认股权证筹资的评价
2.5.1. 主要在规模小、成长迅速的公司在发行债券或优先股时使用
2.5.2. 多数认股权证是与证券分离的，可以单独进行交易，而当行使认股权证时，企业可以收到增量的资金，而原来的证券继续流通。
2.5.3. 只有在确实需要资金时，资金才会流入企业
2.6. 优先认股权
2.6.1. 优先认股权的产生
保持现有股东在公司中的股份权益的比例
避免现有股东的股票价值稀释
2.6.2. 优先认股权筹资决策
2.6.3. 优先认股权对股东的影响
认股价与股票原市价的差价越大,所起到的股票分割作用越大,股票价格下降得越多
如果公司打算降低其普通股股票每股价值,则认股价格可以定得低一些
如果公司不希望股票每股价值太低，则认股价只要略低于现在的市价,就可以吸收新的资金进入公司
第九章 长期负债筹资
1. 长期借款筹资
1.1. 种类
1.1.1. 按借款用途的分类
固定资产投资借款、更新改造借款 etc
1.1.2. 按提供者的不同分类
政策性银行借款、商业银行借款、其他金融机构借款
1.1.3. 按是否有抵押品分类
抵押贷款、信用贷款
1.1.4. 其他分类
按照付息方式和本金偿还方式方式
按照货币种类
1.2. 程序
1.2.1. 企业提出申请
借款用途、借款期限、借款数额、还款方式
1.2.2. 银行进行审批
企业的财务状况、信用情况、盈利的稳定性、发展前景、借款投资项目的可行性
1.2.3. 签订借款合同
1.2.4. 企业取得借款
1.2.5. 企业归还借款
1.3. 保护性契约条款
1.3.1. 标准条款
保存完好的会计记录并提供财务报表；及时支付税金及其他负债，做好资产的维修保护工作
1.3.2. 限制性条款
营运资本的限制；固定资产的限制；负债的限制；现金流动的限制；投资上的限制；管理上的限制
1.3.3. 违约惩罚性条款
1.4. 长期借款偿付计划
例题
1.4.1. 完全分期等额偿还法
1.4.2. 部分分期等额偿还法
1.5. 评价
1.5.1.
1.5.2.
2. 债券筹资
2.1. 基本特征
2.1.1. 债券契约
一份载明债券持有人与发行公司双方所拥有和承担的权利与义务的法律文件
保护债券持有人的基本利益
2.1.2. 信托人
信托人是债券的第三方，代表债券持有人的集体利益，强制执行债券契约条款
往往由商业银行的信托部担任
2.1.3. 回购条款
回购溢价通常按假定债券在发行后第一年回购以当年利息作为溢价，以后按利息/到期年限的速度递减
对公司的影响
如果利率下降、债券市场价值上升，回购权使发行公司可以按较低的回购价格收回债券
高利率下依旧回购的原因
对未来利率的预测
投资者的个人所得税税率<公司所得税
提供未来投资机会
减少利率风险
对投资人的影响
只有可购回债券的利率>不可购回债券利率，投资人才会考虑购买可购回债券
即期回购权/远期回购权
对于面值为 100 元年利率为10%的十年期的债券，其回购溢价通常在第一年为10元，第二年为9元，以后此类推
例题
2.1.4. 偿债基金
协助公司在债券到期之前有系统地逐年向债券持有人买回部分债券的条款
有偿债基金规定的债券票面利率低，风险低
2.2. 债券的种类
2.2.1. 担保债券
抵押债券
担保品的市场价值通常大于债券发行额，留有一定的安全边际
有时，发行公司将同一资产做一次以上的抵押
证券信托债券
以所持有的其他公司的股票或债券做担保而发行的债券
设备信托债券
2.2.2. 非担保债券
信用债券
投资者仅凭公司的盈利能力作为其保证
从属信用债券
求偿权次于其他债务的债券
求偿循序：信用债券>一般债务>从属信用债券>优先股>普通股
收益债券
只有在企业获得足够利润时，才支付利息给债券持有人的债券
收益债券具有累积性质，但累积期限一般以不超过三年为限
2.2.3. 其他类型的债券
可转换债券
只有当普通股的每股市价上涨到大于转换价格时，债券持有人才会将债券转换为普通股
附认股权债券
允许债券持有人购买一定数量普通股的长期选择权
作为给予优惠而随债券发行
零息债券
票面利率为零，但却以远远低于面值的价格出售给投资人的债券
优点
到期之前，无须发生支付本金和利息的现金流出，到期收益率低于正常债券
可以逐年摊销折价额，且所摊销的折价费可以抵减所得税
缺点
在当市场利率下降时，不易提前收回
债券到期时需要筹措大笔资金用于还本
浮动利率债券
适应通货膨胀引起的利率
2.3. 债券评级
2.4. 发行新债券，调换旧债券的决策
2.4.1. 目的
消除债券信托契约中某些限制性条款
把多次发行、尚未清偿的债券予以合并，以便于管理
便于推迟债务的到期日
以低利率的新债券调换高利率的旧债券
2.4.2. 计算
2.5. 长期债券筹资的评价
2.5.1.
2.5.2.
2.6. 长期负债筹资的主要影响因素
2.6.1. 目标资本结构
2.6.2. 与资产到期日的配合
2.6.3. 现有债务契约中的限制条件
2.6.4. 对企业当前及未来经营状况的预测
2.6.5. 抵押品的可取得性
2.6.6. 利率水平对其走势的预测
如果当前利率较高,而未来可能下降的话,企业将尽量不举借长期负债,选择短期负债
2.6.7. 远期、期权市场合同和套期保值
为防止未来利率变动的风险提供了套期保值机会
3. 租赁筹资
3.1. 租赁的类别
3.1.1. 经营性租赁
3.1.2. 资本性租赁
3.1.3. 售后租赁
卖出资产，再向对方租赁资产的使用权
3.1.4. 杠杆租赁
又称减税优惠阻力，是融资租赁的派生物
购买昂贵资产，将资产作为抵押物向金融机构贷款，再出租
3.2. 租赁或购买决策的选择
3.3. 租赁筹资的评价
3.3.1. 优点
增加了筹资的灵活性
租赁可以避免长期筹资所附加的多种限制性条款
更快,更为灵活
不改变企业的资本结构,由此保存了企业的借款能力
增强企业的流动能力
以较少的初期投资,不必一次性动用较多资金就可及时引入设备,边生产边创利,用设备产生的现金流量逐步偿还租金
特别是对于筹建中的小企业尤为重要。因为它们的现金往往不足,难以获得借款
百分之百筹资
不必支付任何定金
避免设备陈旧过时风险
降低和平滑费用
由于租金是一项固定的年度支出额,租赁可以稳定企业的收益水平,另外,租金可以从税前收益中扣除,从而可以获得抵减所得税的好处
3.3.2.
第八章 金融市场
1. 金融市场体系
1.1. 金融市场体系
1.1.1. 货币市场/短期金融市场
资金来源
银行、公司和个人暂时性的资金剩余
融资目的
帮助政府、银行、企业解决短期周转性资金需求;
风险收益水平
期限很短、流动性强、价格波动小，收益低
包括
短期信贷市场（向商业银行或非银行金融机构借款）、短期债券市场、贴现市场
1.1.2. 资本市场/长期金融市场
资金来源
主要来源于银行、保险公司、信托投资公司、养老金、投资基金和个人的长期性资金剩余
融资目的
主要用于长期投资计划
风险收益水平
预期收益较高，但潜在风险也大、流动性较差
包括
初期信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场、融资租赁市场
1.1.3. 外汇市场
转移不同国家间的购买力，为国际贸易提供信用、提供减少或规避外汇风险的机制
1.1.4. 黄金市场
1.1.5. 金融衍生品市场
远期、期货、期权和互换
功能：价值发现和风险转移
1.2. 间接金融市场和直接金融市场
1.2.1. 间接金融市场
需要借助银行或其他金融机构进行的融资市场
1.2.2. 直接金融市场
股票市场和债券市场
不需要借助金融中介进行的融资市场
1.3. 一级市场和二级市场
1.3.1. 一级市场/发行市场
1||| 公开发行/公募
特点
向不特定对象发行证券
向特定对象发行证券累计超过 200 人，但依法实施员工持股计划的员工人数不计算在内
首次公开发行（IPO）完成之后就可以向证券交易所或报价系统申请挂牌交易，公司也就从私人公司变为上市公司
公开发行的股票不一定要求上市，但上市必须要求公开发行股票
2||| 非公开发行/私募
一定范围内的不确定对象，价格由发行人和投资者通过询价确定
定向增发：确定投资者、确定价格
3||| 配股
使现有股东有权其持股比例认购新发行证券
1.3.2. 二级市场/证券交易市场
二级市场的交易并不能为发行人带来现金流，但是二级市场会对一级市场产生影响
上交所 深交所
1.3.3. 证券公司
最根本的基础业务是证券承销
证券承销的方式
1||| 代销
在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式
证券公司只接受代理销售的委托，并不承担发行失败的风险
2||| 包销
承销结束时证券公司将剩余证券全部自行购入的承销方式
1.4. 当前中国金融体系的特点
1.4.1. 市场集中度高
银行
1.4.2. 金融机构股权相对集中
政府
2. 市场有效性假说
2.1. 内容
2.1.1. 价格反映了所有可以得到的信息
2.2. 成因
2.2.1. 金融市场具有高度的流动性
2.2.2. 金融市场上存在大量的信息挖掘者
2.3. 市场有效性的三个层次
2.3.1. 弱式有效性
价格充分反映了所有历史信息
投资者通过研究历史股价变动或技术分析无法获得超额利润，但进行基本分析有可能获得超额利润
2.3.2. 中强式有效性
价格充分反映了所有公开信息（包括历史信息）
投资者通过技术分析和基本分析都无法获得超额利润，但是掌握内幕信息还是可能获得超额利润
2.3.3. 强式有效性
价格反映了所有信息
投资者无法获得超额利润
第四篇 财务规划与短期财务决策
第十三章 营运资金管理实务
1. 现金管理
1.1. 持有现金的动机
1.1.1. 交易性动机
日常交易的需要
1.1.2. 预防性动机
突发事件
1.1.3. 投机性动机
多数企业不会基于投机动机而持有大量现金
三种持有现金的动机可以用有价证券作替代
1.2. 现金的存量管理
1.2.1. 存货模型/鲍莫模型
假设
现金流出是均匀的
有价证券的投资收益率固定
有价证券与现金的转换成本与次数相关,单次的转换成本是固定的
现金与有价证券可以自由转换
持有现金的机会成本和转换成本
1.2.2. 现金目标余额模型/随机模型
基本思想
现金的流入和流出不稳定，设定先进控制区域，现金超过上限即部分转换为有价证券，现金低于下限，将部分有价证券转换为现金
1.3. 现金的流量管理
1.3.1. 尽早寄出发票，及时催款
1.3.2. 利用浮游现金
1.3.3. 汇票支付
1.3.4. 电子银行支付
2. 有价证券管理
2.1. 有价证券投资的目的
2.1.1. 替代现金
2.1.2. 临时性投资
2.1.3. 战略性投资
2.2. 有价证券投资的特点
2.2.1. 流动性
国债流动性最强
2.2.2. 安全性
国债安全性最强
2.2.3. 收益性
2.3. 有价证券投资工具
2.3.1. 国债
2.3.2. 地方政府债券
2.3.3. 公司债、企业债
风险高 收益高
2.3.4. 可转让存单
利率比储蓄略高 收益性和流动性较好
商业银行和储蓄机构发布的一种大面额、可转让定期存款
2.3.5. 银行理财产品
多样
3. 应收账款管理
3.1. 信用标准与信用额度
3.1.1. 信用标准
5C：品格 能力 资本 担保 环境条件
信息的收集、分析和管理
多渠道并进
3.1.2. 信用额度
3.2. 信用条件
3.2.1. 信用期限
3.2.2. 现金折扣与折扣期限
3.2.3. 季节性优惠、返利、拖欠罚金
3.3. 应收账款的日常管理
3.3.1. 组织建设
3.3.2. 完善信用管理制度，推进管理信息化
3.3.3. 多部门协同，做好应收账款的事前、事中和事后管理
3.3.4. 收账程序
4. 存货管理
4.1. 订货点法
4.1.1.
4.1.2. 订货点=每天耗用量*交货期+安全存量
4.2. 存货管理法
4.2.1. ABC法

A类产品：价值>70%，数量10*-20%
精细化管理
B类、C类产品
分类 分批管理
4.2.2. JIT存货管理
5. 短期融资
5.1. 自然融资

5.1.1. 应付费用
5.1.2. 应付账款
提前付款、交款提货
卖家不提供商业信用
净期限-无现金折扣
赊购额越大、信用期越长，相当于企业获得了更多的无息贷款
净期限-有现金折扣
5.2. 协议融资
5.2.1. 类别
短期借款
商业票据
一年以下
融资成本低，手续便捷。但要求发行人的知名度
短期融资券
融资成本低、规模大、有利于提升企业信誉和知名度
发行条件严格，风险大，弹性小
5.2.2. 借款成本
折价法
银行在放贷时预扣利息（实际上没有全额放款）
补偿性余额
承诺费
第十二章 营运资金管理概述
1. 营运资金概述
1.1. 营运资金的概念
1.1.1. 总营运资金
以流动资产总额来表示（现金、应收款存货等）
这些资产周转速度快,且数量规模通常随企业经营规模上下波动
1.1.2. 净营运资金
流动资产与流动负债的差
用以衡量企业资产的流动性及财务风险发生的可能性
1.2. 营运资金管理的内容
1.2.1. 流量管理
提升周转速度，缩短资金占用时间（eg加快收回现金，推迟现金支付）
1.2.2. 存量管理
流动资产的最佳投资水平，与之相匹配的融资来源
1.3. 营运资金管理的重要性
1.4. 营业周期与现金周期
1.4.1. 营业周期=存货周转期+应收款周转期
1.4.2. 现金周期=营业周期-应付款周转期
2. 营运资金的结构化管理
2.1. 流动资产的管理
2.1.1. 流动资产的分类
恒久性流动资产
企业所必须持有的最低限额的流动资产
波动性流动资产
随季节性、周期性影响
2.1.2. 流动资产的投资规模
同样的产销水平下，激进策略对流动资产的投入资金最少，企业总资产规模也最小
三种策略都受规模经济效应影响，业务量增加，流动递增递增的速度会放慢
稳健策略的变现能力强，盈利能力弱
2.1.3. 不同营运资本投资策略的报酬与风险分析
2.2. 流动资产融资
2.2.1. 短期融资与长期融资的风险和成本
短期融资
成本小，风险大
长期融资
成本高，风险小
2.2.2. 短期融资与长期融资的组合
1||| 对冲法（中庸型的融资策略）
用短期负债满足短期资金需求,用长期资金来源满足长期资金需求（固定资产+恒久性流动资产）
短期负债只在需要的时候进行（季节性的生产扩张），并能实现自我清偿
理想化
2||| 稳健型的融资策略
利用长期资金来源满足一部分短期资金的需求
利用短期资金来源满足一部分长期资金的需求
长期负债成本较高，降低了企业的收益，但是风险小
3||| 激进型的融资策略
取得长期资金具有难度。风险大
管理者接受更多的预期利润作为承担更大风险的结果
以更低的利息费用为长期需要融资；只借入必需的款项
2.2.3. 不同融资策略的比较
2.2.4. 营运资金与融资来源管理的综合决策
综合考虑流动资产占比、短期融资占比
2.2.5. 不同融资策略的比较
第五篇 财务管理专题
第十五章 并购与企业重组
1. 企业并购
1.1.
1.2. 并购的分类
1.2.1. 按并购双方业务性质分类
横向并购
同行业之间
优点：扩大生产那规模，提高规模经济效益和市场占有率，通过行业集中减少竞争
缺点：垄断
纵向并购
上下游
优点：较为稳定的经营环境；节省成本
缺点：弱化市场竞争的压力，削弱企业的核心竞争力
同源式并购
同一产业中业务不同且没有业务往来的企业间的并购
追求在某个领域的全面领导地位（eg电视厂商收购印象企业）
混合并购
完全没关系（eg阿里巴巴收购恒大足球俱乐部）
多元化经营分散风险，构造企业帝国
1.2.2. 按并购程序分类
善意并购
双方实现友好协商，就并购条件达成一致
敌意并购
收购方未征得对方同意下，采用非协商方式购买
手段
收购股票
争取投票代理权，在股东大会上改组董事会
1.2.3. 按并购的实现方式分类
要约收购
向目标公司的全体股东发出要约
最规范，防止内幕交易，保障中小股东利益
协议收购
与大股东私下磋商
简单，高效，成本低
1.2.4. 按支付的方式分类
现金并购
因为不发放新股票，股东权益不会被稀释
换股并购
不需要支付大量现金，适合规模大的并购案
税务负担较轻
行政划拨
政府划拨给国有独资企业
承债式并购
以承担目标公司债务为条件接收其资产
1.3. 企业并购的动因
1.3.1. 协同效应
1.3.2. 年股收益自展效应

1.3.3. 实现多元化投资组合，降低经营风险
1.3.4. 潜在价值低估

1.3.5. 实现增长，提高企业发展速度
1.4. 兼并条件的确定
1.4.1. 现金并购方式下支付价格的确定
1.4.2. 换股并购条件下的换股比例的确定
每股净资产法
即以并购双方在并购前各自的每股净资产为基础确定换股比例
简单、直观，适用于非上市公司之间的并购交易
不能完整反映出企业的真实价值
每股收益法
以并购双方在并购前各自的每股收益为基础确定换股比例。该方法认为盈利能力是影响企业价值的核心要素
收益水平不会被稀释
决定企业价值的是未来的收益而非过去的收益水平；另外,忽略了风险、公司成长性等因素对企业价值的影响
每股市价法
以并购双方股票的每股市价为基础确定换股比例
公平、合理,也最容易被接受
前提条件是并购双方都必须是上市公司；资本市场部总是有效的，股价会受短期因素的影响
L-G模型
2. 企业重组的形式
只要企业的资本结构、运营、所有权等方面有任何一点脱离常规经营的变化，就可归为企业重组。 当企业原有的架构已经不能很好适应企业发展需要时,企业就可能通过重组对现有的业务、组织、人员进行调整,通过剥离或并购等手段引起企业短时间内发生剧烈的变化。 企业重组在一定程度上是对会计持续经营假设的否定。另外，从资本市场约定俗成的观点看来,企业重组必须要有一定的“量”。
2.1. 战略联盟
2.1.1. 一定程度上模糊了企业的界限;但在合作领域之外仍旧保持各自生产经营活动的独立性
2.2. 企业托管
2.2.1. 不改变企业所有权的情况下,企业所有人以契约形式将企业的整体或部分资产的经营权、处置权在一定期间内按一定条件委托给其他法人或个人进行有偿经营的行为
2.2.2. 适用于不宜大面积推进破产、并购的情况下
2.3. 企业分立与分拆
2.3.1. 分立：一家企业分成两家
2.3.2. 分拆：将企业的一部分资产/业务剥离成子公司
2.4. 资产剥离与资产置换
2.4.1. 资产剥离
2.4.2. 资产置换：上市公司与非上市公司之间，借壳上市
2.5. 杠杆收购与管理层收购
2.5.1. 杠杆收购
以目标公司资产作抵押，向金融机构和银行借款收购
2.5.2. 管理层收购（MBO）
管理层（一般是通过杠杆收购的方式）成为企业所有者
2.6. 私有化
第十六章 财务危机
1. 财务危机概述
财务危机
1||| 技术性无偿付能力
尽管企业的总资产超过总负债，但由于资产配置的流动性差，无法转变为足够的现金用于偿还到期的债务
2||| 破产
企业的全部负债超过其全部资产的公平市价
原因
主要是经营不善，少数是不可预测事件
销售不畅等财务因素→财务困境→失败
财务危机的征兆
财务指标征兆
经营状况征兆
过度扩张
关联企业趋于倒闭
市场受到严重冲击
Altman破产预警模型/Z指数模型
Z值越小，破产风险越大
2. 破产与破产程序
破产程序
申请破产、人民法院受理破产、债权申报、组成债权人会议
破产类型
1||| 和解程序
技术性无偿付能力
债务展期
企业继续存在
债务减免
自愿清算
不经由法定程序，直接清算
债权人和债务企业协商→清算委员会
需征得所有债权人同意
2||| 破产重整程序
3||| 破产清算程序
3. 破产财产清偿顺序
1.破产费用和共益债务
2、破产人所欠职工的工资和医疗、伤残补助、抚恤费用，所欠的应当划入职工个人账户的基本养老保险、基本医疗保险费用，以及法律、行政法规规定应当支付给职工的补偿金；
3、破产人欠缴的除前项规定以外的社会保险费用和破产人所欠税款；
4、普通破产债权
5、股东所持有的股份能否拿回取决于破产公司经过上述清偿后还剩余资金的多少