导图社区 财务成本管理 郑晓博 价值评估基础07
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03价值评估基础07
债券价值影响因素
债券运动轨迹
连续付息
特点
随着时间的流逝，债券回归面值
到期日
债券价值=面值
时间只影响折价、溢价债券，不影响平价债券
折价
债券价值逐渐上升
平价
债券价值保持不变
溢价
债券价值逐渐下降
间隔付息
在付息期，利息累积，债券价值逐渐升高
在付息日，由于割息，债券价值骤然下降
可能><=面值
总趋势向上
≥面值
总趋势水平
总趋势向下
付息频率
假定有效年折现率，保持不变
债券对 折现率的敏感度
指标
久期
粗略估测≈
债券剩余到期时间
折现率提高1%，债券价值下降n%
折现率变动对债券价值的影响越来越小
股票期望报酬率
默认市场均衡
价格=价值
有效年利率
多次分红
先计算
每个支付周期的报酬率
转换为
季度支付股利
1
2
固定股利模型
固定增长模型
期望收益率=股利收益率+资本利得率
两 阶段模型
内插法求解
设期望报酬率为R
粗算期望报酬率
假装是固定增长模型
两次测算
股票价值评估
基本模型
适用条件
永远持有、未来出售
与持股意图无关
股票现在的价值
未来无限期股利的现值
零增长模型
永续年金
永续增长模型
折现率>增长率
固定增长=常数g且期数=∞
注意
最近/已经/实际
不包含在股票价值
将要/预计/期望
包含在股票价值
市场有效
g=
股票增长率
股利增长率
资本利得率
两阶段模型
股票/企业价值=预测期价值+后续期价值
预测期
又叫高速增长期
又叫详细预测期
增长率
通常较高
可能固定，可能变动
计算
逐笔计算每期的股利
逐笔折现
后续期
又叫稳定增长期
又叫永续期
表现
投资回报率≈资本成本率
销售增长率≈经济（名义）增长率
通常较低
持续固定
只需计算最早一期股利
分2步折现
折现到预测期最后一笔
跟预测期最后一笔一并折现
客观题、主观题 4-9分
