2021CPA财管-财务报表分析

2021CPA财管第二章第一部分财务报表分析笔记，主要包括财务报表分析的目的与方法、财务比率分析两部分内容。

财务报表分析

财务报表分析的目的与方法

目的

将财务报表数据转换成有用的信息，以帮助信息使用者改善决策

包括

战略分析

会计分析

财务分析

财务管理主要研究

前景分析

财务报表分析的方法

比较分析法(找异常)

对两个或两个以上有关的可比数据进行对比，从而揭示趋势或差异

按比较对象划分

纵向比较分析/趋势分析

与企业自身历史期间指标进行分析

横向比较分析

与行业平均数或对标企业指标进行分析

预算差异分析

实际执行结果与计划预算指标进行比较

按比较内容划分

会计要素总量分析比较

主要采用趋势分析，有时也用于同业对比

结构百分比比较分析

揭示占比不合理项目和进一步分析方向

财务比率比较分析

相对数指标，常用于比较分析

因素分析法(解释异常，定量分析)

依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法，由于分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又被称为连环替代法

步骤(三定一算)

定对象

确定需要分析的财务指标，计算其实际数额与标准数额的差异

定驱动

根据该财务指标的内在逻辑关系，建立其与个驱动因素间的函数

定顺序

根据驱动因素的重要性排序，确定驱动因素的替代顺序

*算影响

按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响

财务比率分析

企业的能力

偿债能力(BS)

短期偿债能力

长期偿债能力

营运能力(桥梁) （资产创造收 入能力）

盈利能力(P&L)

杜邦分析体系 管理用财务报表体系

偿债能力分析

偿债能力的衡量可以选择存量指标(BS)，也可以选择流量指标(BS+CF)

短期偿债能力(5存量1流量)

存量指标

营运资本

=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产

企业必须保持流动资产大于流动负债，即有一定数额的营运资本作为安全边际，以防止流动负债“穿透”流动资产

主要分析结论

营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强

隐含条件：流动负债保持不变

营运资本越多越好？X

营运资本越大，流动比率越高？X

营运资本是绝对数，不便于不同历史时期及不同企业之间的比较

营运资本越大则财务状况越稳定

流动/速动/现金比率

=流动/速动资产/货币资金÷流动负债

指标含义：每一元流动负债有多少流动资产/速动资产/货币资金作为偿债保障

速动资产的含义：可在短时间内快速变现的货币资金、交易性金融资产和各种应收款项(应收票据、应收账款、其他应收款)

主要结论

流动/速动/现金比率是相对数指标，排除了企业规模的影响，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较

不存在统一、标准的流动/速动比率数值；营业周期越短的行业，合理的流动比率越低；大量现销的商店，速动比率可能小于1（对于大量现销的企业，不会保留大量的现金），而以赊销为主的公司，速动比率可能大于1

为了考察流动/速动资产的变现能力，有时还需结合周转率分析、检查应收账款坏账、关注季节性变动等

营运资本配置比率

=营运资本÷流动资产 流动比率=1÷(1-营运资本配置比率)

流量指标

现金流量比率

=经营活动现金流量净额÷流动负债

指标含义：每一元流动负债的经营活动现金流量保障程度

主要分析结论

现金流量比率越高，偿债能力越强，偿债能力分析里越高越好(区分现金比率)

现金流量比率较存量比率更具说服力：一方面它克服了可偿债资产未考虑未来变化及变现能力等问题；另一方面，实际用以支付债务的通常是现金，而不是其他可偿债资产

表外影响因素

增强短期偿债能力

可动用的银行授权额度

可以随时借款，增加企业现金，提高支付能力

可快速变现的非流动资产

如储备的土地、未开采的采矿权、出租房产等

偿债能力的声誉

拥有良好的声誉，比较容易筹集到短缺现金

降低短期偿债能力

与担保有关的或有负债事项

金额较大且很可能发生的或有负债

长期偿债能力(4存量3流量)

存量指标

资产负债率

=(总负债÷总资产)×100%

指标含义

反映总资产中有多大比例是通过负债取得的

可用于衡量企业清算时对债权人利益的保障程度

代表企业的举债能力

主要分析结论

资产负债率越低，企业偿债越有保证，负债越安全，举债越容易(但不是越低越好)

不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别相关：各类资产变现能力有显著区别，比如房地产的变现价值损失小(高)，专用设备则难以变现(低)

资产负债率和长期资本负债率是反映公司资本结构的不同形式，由于非流动负债较为稳定，资本结构通常使用长期资本结构来衡量

长期资本负债率

=[非流动负债÷(非流动负债+股东权益)]×100%

产权比率

=总负债÷股东权益

指标含义

产权比例表明每1元股东权益配套的总负债的金额

主要分析结论

产权比例和权益乘数是两种常用的财务杠杆比率，一方面，表示负债的比例，与偿债能力相关；另一方面，表明权益净利率风险的高低，与盈利能力相关

资产负债率、产权比率和权益乘数同方向变化，其中一个指标达到上限，另外两个指标也会达到上限

权益乘数

=总资产÷股东权益

权益乘数=1+产权比率 资产权益率的倒数

指标含义

权益乘数表明每1元股东权益启动的总资产的金额

流量指标

利息保障倍数

=息税前利润÷利息费用=(净利润+利息费用+所得税费用)÷利息费用

分子的利息费用取自P&L，分母取自P&L+BS，因为含有资本化利息

指标含义

表明每1元利息费用有多少倍息税前利润作为偿付的额保障

现金流量利息保障倍数

=经营活动现金流量净额÷利息费用

指标含义

表明每1元利息费用有多少倍的经营活动现金流量净额作为支付保障

现金流量与负债比率

=(经营活动现金流量净额÷负债总额)×100%

指标含义

表明企业用经营现金流量净额偿付全部债务的能力

主要结论分析： 1、如果利息保障倍数小于1，表明自身经营收益不能支持现有债务 2、现金流量利息保障倍数比以利润为基础的利息保障倍数更为可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是利润 3、保障倍数越大/现金流量与负债比率越高，偿债能力越强

表外影响因素

债务担保

担保项目的时间长短不一，在分析公司长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任可能带来的影响

未决诉讼

未决诉讼一旦判决败诉，可能会影响公司的偿债能力

营运能力分析

营运能力比率是衡量公司资产管理效率的财务比率及公司资产创造收入的能力，包括了一系列的周转率指标

***应收账款周转率

应收账款周转次数

表明一年中应收账款周转的次数，或者说每1元应收账款投资支持的营业收入

应收账款周转天数

也称为应收账款收现期表明从销售开始到收回现金所需要的平均天数

应收账款与收入比

表明1元营业收入所需要的应收账款投资

主要分析结论

营业收入的赊销比例问题

应收账款是由赊销引起的，其对应的是营业收入中的赊销部分，计算时应使用营业收入，分析人员无法在财报内部取得公司的赊销数据，只好使用营业收入作为替代计算，实际上相当于假设现象是现收时间等于0的应收账款，只要现销与赊销比例保持稳定，不妨碍与上期数据的可比性，只是一贯高估了周转次数，但与其他公司比较时无法判断应收账款周转率是否具有良好的可比性，大部分应收票据是赊销形成的，应纳入应收账款周转率的计算

应收账款年末余额的可靠性问题

应收账款是特定时点的存量，容易受季节性，偶然性和人为因素影响，在用应收账款周转率进行业绩评价时，可以使用年初和年末的平均数，或者使用多个试点的平均数，以减少这些因素的影响

应收账款的坏账准备问题

财报上列示的应收账款是已经计提坏账准备后的净额，而营业收入并未相应减少，其结果是计提的坏账准备阅读计算的应收账款周转次数越多，天数越少；这种周转次数增加天数减少不是业绩改善的结果，如果坏账准备金额较大，应该进行调整或使用未计提坏账准备的应收账款进行计算，财报附注中披露的应收账款坏账信息可作为调整的依据

年收账款周转天数是否越少越好

如果赊销有可能比现销更有利，周转天数就不是越少越好，此外收现时间的长短和公司的信用政策有关

应收账款分析，应与赊销分析现金分析相联系

应收账款的起点是赊销，终点是现金

***存货周转率

存货周转次数

表明一年中存货撞的次数或者说明1元存货投资支持的营业收入

存货周转天数

表明存货周转一次需要的时间也就是存货转化成现金平均需要的时间

存货与收入比

表明1元营业收入需要的存货投资

主要分析结论

周转额的选择

使用营业收入

进行短期偿债能力分析（为了评估资产变现能力）

分解总资产周转率（为系统分析各项资产的周转情况，并识别主要的影响因素）（其他资产的周转率都用的营业收入，就你搞特殊？？？）

使用营业成本

进行存货管理业绩的评估时为使分子分母口径一致（管理和销售没啥关系）

两者的差额是毛利引起的，用哪一个方法都能达到分析目的，两种计算方法可进行如下转化：本年存货（成本）周转次数=本年存货（收入）周转次数x成本率

存货周转天数不是越少越好

存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平

应注意应付账款，存货和应收账款（或营业收入）之间的关系

一般来说销售增加会拉动应收账款、存货、应付账款的增加不会引起周转率的明显变化

当企业接受一个大订单时，通常要先增加存货，然后推动应付账款增加，最后才引起应收账款（营业收入）增加

因此在该订单没有实现销售以前，先表现为存货，等周转天数增加，这种周转天数增加没有什么不好，与此相反遇见销售会萎缩时，引起存货天数下降，这种周转天数下降不是什么好事，除非资产管理改善

任何财务分析都以认识经营活动本质为目的，不可根据数据高低作简单结论

因关注构成存货的原材料，在产品半成品产成品和低值易耗品之间的比例关系

在财报分析实绩要重点关注变化大的项目，也不能完全忽视变化不大的项目，其内部可能隐藏着重要信息

流动资产周转率

营运资本周转率

营运资本周转率是一个综合性的比率，严格意义上应仅有经营性资产和负债被用于计算这一指标，即短期借款交易性金融资产和超额现金等因不是经营活动必需的而应被排除在外

非流动资产周转率

非流动资产周转率反映非流动资产的管理效率主要用于投资预算和项目管理，以确定投资和竞争战略是否一致，收购和剥削政策是否合理等

总资产周转率

总资产由各项资产组成，在营业收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项资产，即各项资产周转天数和占收比之和等于总资产周转天数或占收比（各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数）

盈利能力分析

营业净利率

营业净利率越高，公司的盈利能力越强

总资产净利率

总资产净利率是公司盈利能力的关键，一方面提高财务杠杆会增加公司风险，往往并不增加公司价值，另一方面财务杠杆的提高有诸多限制（资产负债率达到70%-80%可能难以向银行借钱），因此提高权益净利率的基本动力是总资产净利率

权益净利率

表明每一元股东权益赚取的净利润概括反映了公司的全部经营业绩和财务业绩可以衡量企业的整体盈利能力

营业净利率（盈利能力）×总资产周转率（营运能力）×权益乘数（偿债能力）

主要分析结论

分母是股东投入，分子是股东所得，综合反应了股东的投入产出

**市价比率分析

市盈率

=每股市价÷每股收益

每股收益=普通股股东净利润÷流通在外普通股加权平均股数 =(净利润-优先股股息)*[时期数]÷流通在外普通股加权平均股数[时点数] *净利润要扣除当年宣告或累积的优先股股息

指标含义

反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格

主要结论分析

市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期，相当于每股收益的资本化，市场上的成熟公司有非常稳定的收益，通常其市盈率为10~12倍（只能用于连续盈利的企业）

市净率

=每股市价÷每股净资产

每股净资产=普通股股东权益÷流通在外普通股股数【因为是时点数所以不平均】 =(股东权益-优先股权益*)[时点数]÷流通在外普通股股数[时点数] *优先股权益包括优先股的清算价值及全部拖欠的股息

指标含义

反映普通股股东愿意为每一元净资产支付的价格，说明市场对公司净资产质量的评价

主要结论分析

计算市净率和每股净资产时应使用资产负债表日流通在外普通股股数，而非当期流通在外普通股加权平均股数，以保持每股净资产分子和分母的计算口径一致

市销率

=每股市价÷每股营业收入

每股营业收入=营业收入[时期数]÷流通在外普通股加权平均股数[时点数]

**杜邦分析体系

杜邦分析体系是利用主要财务比率之间的内在联系，对公司财务状况和经营成果进行综合评价的系统方法，该体系是以权益净利率为核心，以总资产净利率和权益乘数为分解重点，重点揭示公司获利能力及杠杆水平，对权益净利率的影响以及各相关指标间的相互关系

核心比率

权益净利率=营业净利率（盈利能力）×总资产周转率（营运能力）×权益乘数（偿债能力）

营业净利率是利润表的一种概括，表示可以概括企业经营成果

权益乘数是资产负债表的一种概括，表示可以反映企业最基本的财务状况

总资产周转次数联系了利润表和资产负债表是权益净利率，可以进行综合分析评价

杜邦分析体系基本框架

营业净利率与总资产周转率负相关（资产流动性和其获利能力负相关）

为了提高营业净利率，就要增加产品附加值，往往需要增加投资，引起周转率的下降。与此相反，为了加快周转就要降低价格，引起营业净利率的下降，通常营业净利率较高的制造业及周转次数都较低，周转次数较高的零售业营业净利率通常也很低

总资产净利率是企业最重要的盈利能力

可以反映管理者运用企业资产赚取盈利的业绩，采取“高盈利低周转”还是“低盈利高周转”的方针，是企业根据外部环境和自身资源作出的战略选择，因此不能仅从营业净利率的高低判断业绩的好坏，而应与总资产周转率联系起来，考察企业经营战略

总资产净利率与财务杠杆负相关

两者共同决定权益净利率，公司应使其经营战略和财务政策相匹配，即经营风险与财务杠杆应反向搭配（经营风险高了就降低财务风险）

杜邦分析体系的局限性

计算总资产净利率的“总资产”和“净利率”不匹配

总资产是全部资产提供者（包括无息或有息负债债权人以及股东）享有，而净利率则专属于股东，两者不匹配，不能反映实际的报酬率，需计量股东和有息负债债权人的投入产出才能准确反映企业的基本盈利能力

没有区分经营资产和金融资产以及经营损益和金融损益

从财务管理角度看，金融资产是尚未投入实际经营活动的资产，应与净资产相区别；相应的，金融损益也应与经营损益相区别，才能正确计量企业的基本盈利能力

没有区分金融负债与经营负债

一方面经营负债没有固定成本和杠杆作用，将其计入财务杠杆会歪曲杠杆的实际效应，另一方面区分金融负债与经营负债后，才是准确计算平均利息率（利息÷金融负债）和财务杠杆（金融负债÷股权权益）

***管理用财务报表体系（改进的杜邦分析）

该体系的基本思想是将公司活动分为经营活动和金融活动。经营活动：指销售商品或提供劳务等营业活动，以及与此有关的生产性资产投资活动；金融活动：指筹资活动及多余资本的利用

进而，资产负债表需区分经营资产和金融资产，经营负债和金融负债；利润表需区分经营损益和金融损益；现金流量表区分经营现金流量和金融现金流量

管理用资产负债表

经营资产+金融资产=金融负债+经营负债+权益 ——> 净经营资产(经营资产-经营负债)=净金融负债(金融负债-金融资产)+权益 ——> 净经营资产(经营营运资本+净经营性长期资产)=净金融负债(金融负债-金融资产)+权益

金融资产

包括交易性金融资产、其他应收款(应收利息)、其他债权投资、其他权益工具投资、投资性房地产

金融负债

包括短期\长期借款、交易性金融负债、其他应付款(应付利息)、其他应付款(应付股利)、应付债券、一年内到期的非流动负债、优先股

管理用利润表

净利润

=经营损益+金融损益

=税后经营净利润-税后利息费用

经营损益

除金融损益以外的当期损益

金融损益

金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益的以后的利息费用

管理用现金流量表

金融/经营现金流量

经营现金流量

又称实体现金流量，指因销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动产生的现金流量

金融现金流量

指筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量，包括：

债务现金流量

支付利息、借入/偿还负债以及购入/出售金融资产等

股权现金流量

股利分配、股份发行和回购等

基本等式(间接法)

实体现金流量 = 税后经营净利润-净经营资产增加

=融资现金流量

股权现金流量 = 净利润-股东权益增加

利润分配-股权资本净增加

（净利润-留存收益增加）-股东资本净增加

净利润-（股权收益增加+股东资本净增加）

债务现金流量 = 税后利息费用-净债务增加

从去向看：实体现金流量 = 债务现金流量+股权现金流量

从来源看：经营现金流量 = 营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出

营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销

营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加

资本支出=净经营长期资产增加+折旧摊销

管理用财务分析体系

虽然管理用财务分析体系的核心指标仍然是权益净利率，但与杜邦分析体系不同的是该权益净利率是基于管理用财务报表项目进行计算的

权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆

经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率

杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆

用债权人的钱赚的钱

权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率

公司用自己的钱和用债权人的钱给公司贡献的财富

驱动因素

从核心公式及其推导中，可以发现销售税后经营净利率、净经营资产周转次数、税后利息率和净财务杠杆是权益净利率的关键驱动因素

权益净利率

净经营资产净利率

税后经营净利率

毛利率

-税金及其附加和期间费用率

+其他营业利润率

+营业外收支率

-所得税与收入比

净经营资产周转次数

经营资产周转次数

经营负债与收入比

杠杆贡献率

经营差异率

净经营资产净利率

税后利息率

净财务杠杆

净负债

股东权益

管理用财务报表体系

杜邦分析体系的基本框架

权益净利率

总资产净利率

营业净利率

净利润

费用

营业成本

投资收益

所得税费用

税金及附加

期间费用

营业外收支

营业收入

总资产周转率

营业收入

总资产

非流动资产

流动资产

货币资金

应收票据及应收账款

存货

其他应收款

权益乘数

总资产

总负债

非流动负债

流动负债

权益净利率

+市价比率